財(cái)務(wù)管理第五章資金成本

1、第五章、資金成本第五章、資金成本 l本章要點(diǎn)本章要點(diǎn)：1、資金成本的性質(zhì)、構(gòu)成與計(jì)算l 2、加權(quán)資金成本與邊際資金成本l本章難點(diǎn)本章難點(diǎn)：1、資金成本的計(jì)算l 2、邊際資金成本及運(yùn)用 第一節(jié)、資金成本性質(zhì)與構(gòu)成第一節(jié)、資金成本性質(zhì)與構(gòu)成 l一、一、資金成本的概念與性質(zhì)資金成本的概念與性質(zhì)l1、概念：資金成本是資金使用者因借入資金使l 用權(quán)而付給所有者及中介人的代價(jià)l2、性質(zhì)：是投資收益的再分配，屬于利潤(rùn)范疇；l 屬于預(yù)測(cè)成本l二、資金成本構(gòu)成：籌資費(fèi)用與使用費(fèi)用l1、籌資費(fèi)用為籌資過(guò)程中發(fā)生的費(fèi)用（手續(xù)費(fèi)、l 發(fā)行費(fèi)）l2、使用費(fèi)用為支付給資金所有者的報(bào)酬：一是l 無(wú)風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬；二是風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬 第

2、一節(jié)、資金成本性質(zhì)與構(gòu)成第一節(jié)、資金成本性質(zhì)與構(gòu)成l三、三、資金成本的計(jì)算資金成本的計(jì)算 l一般用相對(duì)數(shù)表示：%100籌資費(fèi)籌資總額企業(yè)實(shí)際使用費(fèi)企業(yè)籌資凈額企業(yè)實(shí)際使用費(fèi)資金成本率)1 ()1 ()1 (fdfBdBfBDFBDKl設(shè)資金成本率為K，資金使用費(fèi)為D，稅后使用費(fèi)率為d，籌資總額為B，籌資費(fèi)為F，籌資用率為f，則可用下式表示： 第二節(jié)、各主要資金成本計(jì)算第二節(jié)、各主要資金成本計(jì)算 l一、一、負(fù)債資金成本率負(fù)債資金成本率l1、特點(diǎn)：可享受所得稅優(yōu)惠，企業(yè)實(shí)際利息l 小于名義利息l實(shí)際負(fù)擔(dān)的使用費(fèi)=名義利息（1所得稅率）l 即： D=I（1T）l2、債券資金成本率l（1）期限較短時(shí)：

3、按債券理論價(jià)格測(cè)算其貼l 現(xiàn)率，即得到資金成本率。 一、一、負(fù)債資金成本率負(fù)債資金成本率B為面值，B為發(fā)行價(jià)，i為票面利息率，K債為債券的實(shí)際成本率方程可用插值法求解（2）期限較長(zhǎng)時(shí)， 可視為永續(xù)年金，計(jì)算公式： )1 ()1 ()1 (fBTiBK籌資費(fèi)用率發(fā)行總額每年支付的債券使用費(fèi)債 辦法：辦法： )1()1()1()1(1fBKBKTiBPVnntt債債一、一、負(fù)債資金成本率負(fù)債資金成本率l例：某公司平價(jià)發(fā)行票面利率為12%，期限25年的公司債券1000萬(wàn)元，發(fā)行費(fèi)用為3%，稅率為33%，則債券資金成本率為：%29. 8%100%)31 (1000%)331 (%121000債K 按債

4、券較短時(shí)的計(jì)算：PV=B*（1-f）=1000*(1-3%)=970注意:如存在溢價(jià)或折價(jià)時(shí)，要以溢價(jià)或折價(jià)后的凈額計(jì)算債券的現(xiàn)值。為了計(jì)算方便暫時(shí)不考慮所得稅的影響，則可得下列等式：一、一、負(fù)債資金成本率負(fù)債資金成本率970)1(1000)1(%12100025251債債KKtt1000%)121(1000%)121(12025251ttPV先假設(shè)K債=12%，則有：先假設(shè)K債=13%，則有：6.926%)131(1000%)131(12025251ttPV一、一、負(fù)債資金成本率負(fù)債資金成本率%41.12%)12%13(6 .92610009701000%12債K最后考慮所得稅的影響計(jì)算如下

5、：K債=12.41 % *(1-33%)=8.32%一、一、負(fù)債資金成本率負(fù)債資金成本率l3、長(zhǎng)期借款資金成本率l特點(diǎn)是手續(xù)費(fèi)很少，可以忽略不計(jì)。同時(shí)，借款不存在溢價(jià)或折價(jià)問(wèn)題，相對(duì)較為簡(jiǎn)便。l計(jì)算公式是： %100)1 (1)1 (%100)1 ()1 (TifTifBTIK借f 0 時(shí)I 為利息額，T 為稅率，B 借款金額，i 為利息率，f 為借款費(fèi)用率。二、權(quán)益資金成本計(jì)算二、權(quán)益資金成本計(jì)算 l2 2、普通股資金成本率、普通股資金成本率l特點(diǎn)特點(diǎn)：股利取決于公司收益，成本率較難確定l（1）預(yù)計(jì)未來(lái)股利不變：則視同優(yōu)先股，計(jì)l 算公式與優(yōu)先股資金成本率相同。)1 (fBDK優(yōu)l1、優(yōu)先股

6、資金成本率、優(yōu)先股資金成本率l具有股票與債券雙重性質(zhì)，股利固定。l公式：二、權(quán)益資金成本計(jì)算二、權(quán)益資金成本計(jì)算l（2）預(yù)計(jì)未來(lái)股利在現(xiàn)有水平上按一固定增長(zhǎng)率（g）增長(zhǎng)，且g小于普通股成本率：則有： gfPDKgKttKtgDfP)1(1,111)1(1)1(1)1(普普普簡(jiǎn)化可得再減去上式將上式乘以例題例題l某公司普通股發(fā)行價(jià)為25.5元/股，每股發(fā)行費(fèi)為0.5元，增長(zhǎng)后的第一年每股股利為1.5元，預(yù)計(jì)今后將以每年4%的速度增長(zhǎng)，則資金成本率為： %10%45 . 050.255 . 1普K二、權(quán)益資金成本計(jì)算二、權(quán)益資金成本計(jì)算 3、留存收益資金成本率 留存收益包括盈余公積金和未分配利潤(rùn)，

7、與普通股無(wú)異，但無(wú)發(fā)行費(fèi)用 公式：gfPDgPDK)1 (11留NddK3601信三、商業(yè)信用資金成本率 公式： 第三節(jié)第三節(jié)加權(quán)資金成本與邊際資金成本加權(quán)資金成本與邊際資金成本 例：某公司資產(chǎn)1000萬(wàn)元，其中債券300萬(wàn)元，資金成本為6%，優(yōu)先股東100萬(wàn)元，資金成本為12%，普通股400萬(wàn)元，資金成本為15.5%，留存收益200萬(wàn)元，資金成本為15%，則加權(quán)資金成本為： niiiWKK1_l一、加權(quán)資金成本l1、概念：加權(quán)資金成本是以各種資金所占比例為權(quán)數(shù)計(jì)算的綜合資金成本。l2、計(jì)算：第三節(jié)第三節(jié)加權(quán)資金成本與邊際資金成本加權(quán)資金成本與邊際資金成本二、邊際資金成本二、邊際資金成本 l1、邊際資金成本：企業(yè)每新增一元資金所增加l 的資金成本。通常用邊際資金成本率表示l2、作用：追加投資決策的依據(jù)l 項(xiàng)目投資評(píng)價(jià)的標(biāo)準(zhǔn)l3、計(jì)算：要考慮結(jié)構(gòu)比例，繁而無(wú)用，略%2 .121000200%151000400%5 .151000100%121000300%6Kl解答：第三節(jié)第三節(jié)加權(quán)資金成本與邊際資金成本加權(quán)資金成本與邊際資金成本l三、邊際資金成本的運(yùn)用三、邊際資金成本的運(yùn)用l1、方法：（未畫(huà)圖，請(qǐng)發(fā)揮想象力）l將投資項(xiàng)目的預(yù)期投資收益率從高到低排列，得自上而下的曲線；l邊際資金成本率為自下而上的曲線，兩線必有交點(diǎn)。設(shè)交點(diǎn)為E，則：E