財務管理題目

1、財務管理作業(yè)整理第三章、資本預算及證券投資練習題1、某公司準備購入一套設備以擴充生產(chǎn)能力，現(xiàn)有甲、乙兩個方案可供選擇：甲方案需投資80000元，使用壽命為5年，采用直線法折舊，5年后設備無殘值。5年中每年銷售收入為25000元，每年付現(xiàn)成本為7000元。乙方案需投資86000元，采用直線法計提折舊，使用壽命也是5年，5年后有殘值收入6000元，5年中每年銷售收入為27000元，付現(xiàn)成本第一年為8000元，以后隨著設備陳舊，逐年將增加修理費400元，另外需墊支流動資金6000元。假設所得稅稅率25%，資金成本為8%。要求：（1）計算兩個方案的營業(yè)現(xiàn)金流量 （2）計算兩個方案的全部現(xiàn)金凈流量 （3

2、）計算兩個方案的凈現(xiàn)值、凈現(xiàn)值率、獲利指數(shù)、內(nèi)含報酬率、投資回收期和投資報酬率。可參考本題解題方法1、某公司準備購入一套設備以擴充生產(chǎn)能力，現(xiàn)有甲、乙兩個方案可供選擇：甲方案需投資30000元，使用壽命為5年，采用直線法折舊，5年后設備無殘值。5年中每年銷售收入為15000元，每年付現(xiàn)成本為5000元。乙方案需投資36000元，采用直線法計提折舊，使用壽命也是5年，5年后有殘值收入6000元，5年中每年銷售收入為17000元，付現(xiàn)成本第一年為6000元，以后隨著設備陳舊，逐年將增加修理費300元，另外需墊支流動資金3000元。假設所得稅稅率40%，資金成本為10%。要求：（1）計算兩個方案的年

3、折舊額 （2）計算兩個方案的營業(yè)現(xiàn)金流量 （3）計算兩個方案的全部現(xiàn)金凈流量 （4）計算兩個方案的凈現(xiàn)值、凈現(xiàn)值率、獲利指數(shù)、內(nèi)含報酬率、投資回收期和投資報酬率。解：(1)甲方案年折舊額=30000/5=6000(元) 乙方案年折舊額=（360006000）÷5=6000(元)（2）列表計算兩個方案的營業(yè)現(xiàn)金流入： 營業(yè)現(xiàn)金流入計算表 單位：元年份12345甲方案： 銷售收入(1) 付現(xiàn)成本(2) 折舊(3) 稅前利潤(4)=(1)-(2)-(3) 所得稅(5)=(4)×40% 稅后利潤(6)=(4)-(5) 營業(yè)現(xiàn)金流入(7)=(3)+(6)或(7)=(1)-(2)-(5

4、)1500050006000400016002400840015000500060004000160024008400150005000600040001600240084001500050006000400016002400840015000500060004000160024008400乙方案： 銷售收入(1) 付現(xiàn)成本(2) 折舊(3) 稅前利潤(4)=(1)-(2)-(3) 所得稅(5)=(4)×40% 稅后利潤(6)=(4)-(5) 營業(yè)現(xiàn)金流入(7)=(3)+(6)或(7)=(1)-(2)-(5)17000600060005000200030009000170006300

5、60004700188028208820170006600600044001760264086401700069006000410016402460846017000720060003800152022808280(3)列表計算全部現(xiàn)金凈流量： 全部現(xiàn)金凈流量計算表年份012345甲方案： 固定資產(chǎn)投資營業(yè)現(xiàn)金流入現(xiàn)金凈流量合計-30000-300008400840084008400840084008400840084008400乙方案： 固定資產(chǎn)投資 流動資金墊支 營業(yè)現(xiàn)金流入 固定資產(chǎn)殘值 流動資金收回 現(xiàn)金凈流量合計-36000-3000-390009000900088208820864

6、086408460846082806000300017280(4)凈現(xiàn)值：甲方案凈現(xiàn)值=8400×(P/A，10%，5)-30000=8400×3.791-30000=31844.40-30000=1844.40(元) 乙方案凈現(xiàn)值=9000×(P/F，10%，1)+8820×(P/F，10%，2)+8640×(P/F，10%，3)+8460×(P/F，10%，4)+17280×(P/F，10%，5)-39000=9000×0.909+8820×0.826+8640×0.751+8460

7、5;0.683+17280×0.621-39000=38464.02-39000=-535.98(元)甲方案的凈現(xiàn)值大于零，為可行方案;乙方案的凈現(xiàn)值小于零，不可行。凈現(xiàn)值率：甲方案凈現(xiàn)值率=1844.40/30000=6.148% 乙方案凈現(xiàn)值率=-535.98/39000=-1.37%獲利指數(shù)：甲方案現(xiàn)值指數(shù)=8400×(P/A，10%，5)÷30000=1.06 乙方案現(xiàn)值指數(shù)=38464.02÷39000=0.99甲方案的現(xiàn)值指數(shù)大于1，為可行方案;乙方案現(xiàn)值指數(shù)小于1，不可行。兩個方案的內(nèi)含報酬率：甲方案每年現(xiàn)金流入量相等，可利用“年金現(xiàn)值系數(shù)

8、”計算：原始投資=每年現(xiàn)金流入量×年金現(xiàn)值系數(shù)30000=8400×（P/A，i ，5）(P/A，i ，5)=30000/8400=3.571查年金現(xiàn)值系數(shù)表，與3.571最接近的現(xiàn)值系數(shù)3.605和3.433分別指向12%和14%，采用插補法確定內(nèi)含報酬率為：甲方案內(nèi)含報酬率=12%+2%×(3.605-3.571)÷(3.605-3.433)=12.04%乙方案各年現(xiàn)金流量不相等，采用“逐步測試法”：已知i=10%，NPV=-535.98，則應降低貼現(xiàn)率再測試：令i=9%，計算凈現(xiàn)值：NPV=9000×(P/F，9%，1)+8820

9、5;(P/F，9%，2)+8640×(P/F，9%，3)+8460×(P/F，9%，4)+17280×(P/F，9%，5)-39000=571.20(元)采用插值法計算：乙方案內(nèi)含報酬率=9%+1%×(0-571.20) ÷(-535.98-571.20)=9.52%甲方案的內(nèi)含報酬率大于企業(yè)的資金成本10%，為可行方案;乙方案的內(nèi)含報酬率小于資金成本，為不可行方案。投資回收期：甲方案各年現(xiàn)金流入量相等，且原始投資一次投入，可使用“公式法”計算：甲方案回收期=30000/8400=3.57(年)乙方案各年現(xiàn)金流入量不等，使用“累計法”計算：乙方

10、案回收期=4+(39000-9000-8820-8640-8460)÷17280=4.24(年)進行投資決策時，回收期最短的方案為最佳。因為，投資期越短，投資風險就越小，即甲方案要優(yōu)于乙方案。從這一角度看，還應將各方案的回收期與投資人要求的回收期，或基準回收期比較，只有計算出的回收期小于基準數(shù)，方案才為可行方案。投資報酬率：甲方案投資報酬率=(8400×5-30000)÷5÷30000=8.27%乙方案投資報酬率=(9000+8820+8640+8460+17280-39000)÷5÷39000=6.77%2、某公司投資63000元購

11、入一臺設備。該設備預計殘值為3000元，可使用3年，按直線法計提折舊。設備投產(chǎn)后每年銷售收入增加額分別為：45000元、48000元、52000元，付現(xiàn)成本增加額分別為12000元、13000元、10000元。企業(yè)適用的所得稅率為25%，要求的最低投資報酬率為8%，目前年稅后利潤為25000元。要求：（1）假設企業(yè)經(jīng)營無其他變化，預測未來3年每年的稅后利潤。 （2）計算該投資方案的凈現(xiàn)值?？蓞⒖急绢}解題方法2、某公司投資63000元購入一臺設備。該設備預計殘值為3000元，可使用3年，按直線法計提折舊。設備投產(chǎn)后每年銷售收入增加額分別為：45000元、48000元、52000元，付現(xiàn)成本增加額

12、分別為12000元、13000元、10000元。企業(yè)適用的所得稅率為40%，要求的最低投資報酬率為10%，目前年稅后利潤為25000元。要求：（1）假設企業(yè)經(jīng)營無其他變化，預測未來3年每年的稅后利潤。 （2）計算該投資方案的凈現(xiàn)值。解：(1)每年折舊額=(63000-3000)/3=20000(元)各年稅后利潤=目前年稅后利潤+本年增加稅后利潤第一年稅后利潤=25000+(45000-12000-20000)×(1-40%)=32800(元)第二年稅后利潤=25000+(48000-13000-20000)×(1-40%)=34000(元)第三年稅后利潤=25000+(52

13、000-10000-20000)×(1-40%)=38200(元)(2)項目現(xiàn)金流量是“增量”的現(xiàn)金流量，應用增加的稅后利潤加折舊：第一年稅后現(xiàn)金流量=(32800-25000)+20000=27800(元)第二年稅后現(xiàn)金流量=(34000-25000)+20000=29000(元)第三年稅后現(xiàn)金流量=(38200-25000)+20000+3000=36200(元)凈現(xiàn)值=27800×0.909+29000×0.826+36200×0.751-63000=25270.20+23954+27186.20-63000=13410.40(元)3、某企業(yè)擬建設

14、一項生產(chǎn)設備。預計建設期為1年，所需原始投資200萬元于建設起點一次投入。該設備預計使用壽命5年，試用期滿報廢清理時無殘值。該設備折舊方法采用直線法。該設備投產(chǎn)后每年增加凈利潤60萬元。假定該企業(yè)使用的行業(yè)基準折現(xiàn)率為10%。要求：（1）計算項目計算期內(nèi)各年凈現(xiàn)金流量。（2）計算項目凈現(xiàn)值并評價其財務可行性。（1）計算項目計算期內(nèi)各年凈現(xiàn)金流量。解：初始現(xiàn)金流量：-200萬元 設備年折舊額=200萬元/5=40萬元NCF1=0 NCF 2-6=60萬元+40萬元=100萬元 終結現(xiàn)金流量：0 現(xiàn)金凈流量計算表 單位：萬元年份0123456初始投資營業(yè)現(xiàn)金流量終結現(xiàn)金流量現(xiàn)金凈流量合計-200-

15、200001001001001001001001001001000100（2）計算項目凈現(xiàn)值并評價其財務可行性。解：凈現(xiàn)值=100×（P/A,10%，5）×（P/F,10%,1）-200=144.62萬元 由于該投資項目凈現(xiàn)值大于零，所以具有財務可行性。4、某企業(yè)計劃利用一筆長期資金投資購買股票?，F(xiàn)有M公司股票和N公司股票可供選擇，該企業(yè)只準備投資一家公司股票。已知M公司股票現(xiàn)行市價為每股9元，上年每股股利為0.15元，預計以后每年以6%的增長率增長。N公司股票現(xiàn)行市價為每股7元，上年每股股利為0.6元，股利分配政策將一貫堅持固定股利政策，甲企業(yè)所要求的投資必要報酬率為8%

16、。要求：利用股票估價模型，分別計算M、N公司的股票價值，并為甲企業(yè)做出股票投資決策。答案：（1）計算M、N公司股票價值：M公司股票價值（Vm） 015 ×（1 6）（86）795（萬元）；N公司股票價值（Vn）0608750（元） （2）分析與決策：由于M公司股票現(xiàn)行市價為9元，高于其投資價值795元，故M公司股票目前不宜投資購買。 N公司股票現(xiàn)行市價為7元，低于其投資價值750元，故N公司股票值得投資，甲企業(yè)應購買N公司股票。 5、預計ABC公司明年的稅后利潤為1000萬元，發(fā)行在外普通股500萬股。要求：（1）假設其市盈率應為12倍，計算其股票的價值。（2）預計其盈余的60%將用

17、于發(fā)放現(xiàn)金股利，股票獲利率應為4%，計算其股票的價值；（3）假設成長率為6%，必要報酬率10%，預計盈余的60%用于發(fā)放股票股利，用固定成長股利模式計算股票的價值。6、某公司在2001年1月1日發(fā)行的新債券，每張面值1000元，票面利率10%，5年到期，每年12月31日付息一次，債券按面值發(fā)行。要求：（1）2001年1月1日該債券的到期收益率是多少？（2）假定2005年1月1日的市場利率下降到8%，那么此時債券的價值是多少？（3）假定2005年1月1日該債券的市價為900元，此時購買債券的到期收益率是多少？（4）假定2003年1月1日的市場利率為12%，債券市價為950元，你是否購買此債券？（

18、1）2001年1月1日該債券的到期收益率是多少？解：每年付息一次,平價發(fā)行的債券,其到期收益率等于票面利率,即為10%.（2）假定2005年1月1日的市場利率下降到8%，那么此時債券的價值是多少？解：債券價值=(1000+100)×(P/F,8%,1)=1100×0.9259=1018.49(元)（3）假定2005年1月1日該債券的市價為900元，此時購買債券的到期收益率是多少？解：債券價格=債券價值 900=100/(1+i)+1000/(1+i)采用逐步測試法:債券折價(900<1000),則當時的市場利率大于票面利率.令i=22%,V=100/(1+22%)+1

19、000/(1+22%)=901.64>900,則應提高貼現(xiàn)率再測試.令i=23%,V=100/(1+23%)+1000/(1+23%)=894.31<900,采用插補法計算:到期收益率(R)=22%+(900-901.64) ÷(894.31-901.64)×(23%-22%)=22.22%（4）假定2003年1月1日的市場利率為12%，債券市價為950元，你是否購買此債券？解：V=100×(P/A,12%,3)+1000×(P/F,12%,3)=100×2.4018+1000×0.7118=951.98(元)因為此時的債

20、券價值大于市價(950元),故應購買此債券.第八章 營運資本習題及答案1.某公司為保障日常現(xiàn)金收支的需要，任何時候銀行結算戶和庫存現(xiàn)金余額均不能低于2500元，公司有價證券的年利率為10.8，每次固定轉(zhuǎn)換成本均為30元，根據(jù)歷史資料測算出現(xiàn)金余額波動的標準差為600元。要求：1).計算公司的最優(yōu)現(xiàn)金返還線2).計算現(xiàn)金控制的上限。有價證券日利率=10.8%÷360=0.03% 最優(yōu)現(xiàn)金返回線現(xiàn)金控制上限（H）=3R-2L=3×5500-2×2500=11500元2.某公司預計的年度銷售額為300萬元，應收帳款周轉(zhuǎn)率為6次，變動成本率為60，資本成本為10。要求：計

21、算該公司應收帳款的機會成本。應收帳款收現(xiàn)期=360÷6=60天 應收帳款平均余額=（3000000÷360）×60=500000元應收帳款占用資金=500000×60%=300000元 應收帳款機會成本=300000×10%=30000元3.某公司預計的年度銷售額為2400萬元，目前的信用期為：N/30，壞帳損失率為2，收帳費為24萬元，變動成本率為65，資本成本為10。為擴大銷售，增強公司競爭力，準備了兩個信用期間的備選方案。A ：N/60,銷售額能增加到2640萬元，壞帳損失率為3，收帳費為40萬元B： N/90,銷售額能增加到2800萬元

22、，壞帳損失率為5，收帳費為56萬元。采用新政策后，變動成本率和資本成本均不變，要求：通過計算選擇最優(yōu)方案。1)機會成本 目前政策（2400÷360）×30×65×10=13萬元A方案 （2640÷360）×60×65×10=28.60萬元B方案 （2800÷360）×90×65×10=45.50元2)壞帳損失 目前政策 2400×2=48萬元 A方案 2640×3=79.2萬元 B方案 2800×5=140萬元信用期方案分析評價計算表 單位 萬元

23、項目 目前政策 A方案 B方案年銷售額 2400 2640 2800變動成本 2560 1716 1820邊際貢獻（收益） 840 924 980信用成本和費用 85 147.8 241.5其中應收帳款 13 28.6 45.5(機會成本) 壞帳損失 48 79.2 40收帳費用 24 40 56凈收益 755 776.2 738.5A方案改變信用期的凈收益最大，為有利方案4、某公司現(xiàn)有的信用條件是N/60,即無現(xiàn)金折扣，預計銷售額收入為2640萬元，估計壞帳占銷售收入的3，收帳費為40萬元。為加速應收帳款收回，決定將信用條件改為“2/10,1/20,N/60”估計約有60的顧客將利用2的折扣

24、，15的顧客將利用1的折扣，壞帳損失率將降低為2，收帳費用降低為30萬元。改公司的變動成本率為65，資本成本為10，要求：通過計算分析改公司是否應改變目前的信用條件？1)、計算應收帳款和機會成本：目前=（2640÷360）×60×65%×10%=28.6萬元 改變信用條件后的平均收帳期=10×6020×1560×25=24天 改變信用條件的機會成本=2640÷360×24×65×10=11.4萬元2)、計算壞帳損失： 目前信用條件的壞帳損失=2640×3=79.2萬元 改變信

25、用條件的壞帳損失=2640×2=52.8萬元 改變信用條件的現(xiàn)金折扣=2640×60×22640×15×1=35.64萬元 信用條件分析評價計算表 單位 萬元項目 目前信用條件N/60 改變信用條件年銷售收入 2640 2640減現(xiàn)金折扣 0 35.64年銷售收入凈額 2640 2604.36減變動成本 1716 1716信用成本前收益 924 888.36減 信用成本及費用 147.8 94.24其中 機會成本 28.6 11.44壞帳損失 79.2 52.8壞帳費用 40 30凈收益 776.2 794.12 計算結果表明 改變信用條件公司

26、的凈收益增加17.92萬元 由于收益增加大于成本增加，所以應該改變目前信用條件5、某公司估計在目前的營運政策下，今年銷售額將達100萬元。該公司銷售的變動成本率為0.8，資金成本為16。目前的信用政策為N/25，即無現(xiàn)金折扣。由于部分客戶經(jīng)常拖欠貨款，平均收現(xiàn)期為30天，壞帳損失為1。該公司的財務主管擬改變信用政策，信用條件為N/40,預期影響如下：銷售額增加10萬元，增加部分的壞帳損失比率為4，全部銷售的平均收現(xiàn)期為45天，要求：1)計算改變信用政策預期資金變動額2)計算改變信用期預期利潤變動額。1)、預計資金變動額原先每日銷售=100萬元÷360=2777.78元 原先占用資金=

27、27777.78×30×0.8=66666.72元新的每日銷售=110萬元÷360=3055.56元 新的資金占用=3055.56×45×0.8=220000.16元 增加資金額=110000.1666666.72=43333.44元2)、預期利潤變動額 收益（邊際利潤）增加額=10萬元×（1-0.8）=20000元壞帳增加=10萬元×4=4000元 利息增加額=43333.44×16=6933.35元利潤變動額=2000040006933.35=9066.65元可見改變信用條件對增加利潤有利6、某企業(yè)全年需要耗用

28、甲材料1200噸。該材料每噸購入價格為每噸500元。每訂購一次的訂貨變動成本為400元，材料在倉庫中的每噸儲存變動成本為6元。假設保險儲備為零。要求：1).填寫下表各項進貨批量（噸）平均存量（噸）儲存成本（元）訂貨次數(shù)（次）訂貨成本（元）相關總成本（元）3006002).每次購入甲材料多少噸，可使全年與進貨批量相關的總成本達到最低？此時相關的總成本是多少？1)、填表 進貨批量（噸）平均存量（噸）儲存成本（元）訂貨次數(shù)（次）訂貨成本（元）相關總成本（元）300150900416002500600300180028002600 2、經(jīng)濟定貨量為Q 相關成本TCq或者相關成本=變動定貨成本+變動儲存

29、成本=（D÷K）×K+K÷2×Kc=1200÷400×400400÷2×6=24007、假設某公司每年需外購零件3600件，該零件單位儲存變動成本為20元，一次訂貨成本25元，單位缺貨成本100元。在訂貨間隔期內(nèi)的需要量及概率如下：需要量（件）5060708090概 率0.10.20.40.20.1要求：計算含有保險儲備量的再訂貨點。1)經(jīng)濟定貨批量= 94.8795件 2)、年定貨次數(shù)=3600÷95=38次 3)、定貨間隔期需求量（L×D）=50×0.1+60×0.25+

30、70×0.4=80×0.2+90×0.1=70件 4)計算不同保險儲備量下的總成本TC（S、B）=KU×S×N+B×Kc=單位缺貨成本×一次定貨的缺貨量×年定貨次數(shù)+保險儲備量×單位存貨儲存成本設B=0 TC（B=0）=（80-70）×0.2+（90-70）×0.1×100×380×20=15200元 設保險儲備為10件B2=10件 TC(B=10)=（90-80）×0.1×100×3810×20=4000元 設保險

31、儲備為20件 B2=20件 TC（B=20）=0×100×38+20×20=400元5).含保險儲備的再定貨點=L×D+B=7020=90件8、某廠每年需要零件72000件，日平均需要量200件，該零件企業(yè)自制，每天產(chǎn)量500件，每次生產(chǎn)準備成本500元，單件生產(chǎn)成本50元，每件零件年儲存成本10元，若外購單價60元，一次訂貨成本400元，請問，該廠應選擇自制還是外購？1).外購零件 2)自制零件 自制總成本=50×72000+20785=3620785元由于自制總成本3620785元低于外購總成本4344000元，所以自制為宜。 第九章 資金

32、成本練習題參考答案1、ABC公司欲從銀行取得一筆長期借款1000萬元，手續(xù)費0.1%，年利率5%，期限3年，每年結息一次，到期一次還本。公司所得稅率25%。 計算該筆銀行借款的資金成本。解：銀行借款成本=2、某企業(yè)發(fā)行一筆期限為10年的債券，債券面值為1000萬元，票面利率為12%，每年付息一次，發(fā)行費率為3%，所得稅率為25%，請分別計算債券按1200元、1000元、800元價格發(fā)行時的成本。解：債券成本（1200元）=債券成本（1000元）=債券成本（800元）=3、某企業(yè)按面值發(fā)行100萬元的優(yōu)先股，籌資費率為4%，每年支付12%的現(xiàn)金股利，計算該優(yōu)先股的成本。解：優(yōu)先股成本=5、宏達公

33、司準備增發(fā)普通股，每股發(fā)行價格15元，籌資費率20%。預定第一年分派現(xiàn)金股利每股1.5元，以后每年股利增長2.5%，計算其資金成本率。解：普通股資金成本率=6、假定強生股份公司普通股股票的值為1.2，無風險利率為5%，市場投資組合的期望收益率為10%，計算該公司按資本資產(chǎn)定價模型計算的普通股資金成本。解：普通股資金成本=5%+1.2×（10%-5%）=11%7、假定興發(fā)股份公司普通股的風險溢價估計為8%，而無風險利率為5%，請按無風險利率加風險溢價法計算該公司普通股股票籌資的資金成本。解：普通股資金成本=5%+8%=13%8、某企業(yè)共有資金100萬元，其中債券30萬元，優(yōu)先股10萬元

34、，普通股40萬元，留存收益20萬元，各種資金成本分別為6%、12%、15.5%和15%。試計算該企業(yè)加權平均資金成本。解：（1）計算各種資金所占的比重債券占資金總額的比重=30/100=30%優(yōu)先股占資金總額的比重=10/100=10%普通股占資金總額的比重=40/100=40%留存收益占資金總額的比重=20/100=20%（2）計算加權平均資本成本加權平均資本成本=30%×6%+10%×12%+40%×15.5%+20%×15%=12.2%第十章、資金成本、資本結構、股利分配練習題1、ABC公司欲從銀行取得一筆長期借款1000萬元，手續(xù)費0.1%，年利

35、率5%，期限3年，每年結息一次，到期一次還本。公司所得稅率25%。 計算該筆銀行借款的資金成本。2、某企業(yè)發(fā)行一筆期限為10年的債券，債券面值為1000萬元，票面利率為12%，每年付息一次，發(fā)行費率為3%，所得稅率為25%，請分別計算債券按1200元、1000元、800元價格發(fā)行時的成本。解：債券成本（1200元）=債券成本（1000元）=債券成本（800元）= 3、某企業(yè)按面值發(fā)行100萬元的優(yōu)先股，籌資費率為4%，每年支付12%的現(xiàn)金股利，計算該優(yōu)先股的成本。12.5%4、宏達公司準備增發(fā)普通股，每股發(fā)行價格15元，籌資費率20%。預定第一年分派現(xiàn)金股利每股1.5元，以后每年股利增長2.5

36、%，計算其資金成本率。解：普通股資金成本率=5、假定強生股份公司普通股股票的值為1.2，無風險利率為5%，市場投資組合的期望收益率為10%，計算該公司按資本資產(chǎn)定價模型計算的普通股資金成本。解：普通股資金成本=5%+1.2×（10%-5%）=11%6、某企業(yè)共有資金100萬元，其中債券30萬元，優(yōu)先股10萬元，普通股40萬元，留存收益20萬元，各種資金成本分別為6%、12%、15.5%和15%。試計算該企業(yè)加權平均資金成本。解：（1）計算各種資金所占的比重債券占資金總額的比重=30/100=30%優(yōu)先股占資金總額的比重=10/100=10%普通股占資金總額的比重=40/100=40%

37、留存收益占資金總額的比重=20/100=20%（2）計算加權平均資本成本加權平均資本成本=30%×6%+10%×12%+40%×15.5%+20%×15%=12.2%7、某公司目前年銷售額10000萬元，變動成本率70%，全部固定成本和費用為2000萬元，普通股股數(shù)為2000萬股，該公司目前總資產(chǎn)為5000萬元，資產(chǎn)負債率40%，目前的平均負債利息率為8%，假設所得稅率為40%。該公司擬改變經(jīng)營計劃，追加投資4000萬元，預計每年固定成本增加500萬元，同時可以使銷售額增加20%，并使變動成本率下降至60%。該公司以提高每股收益的同時降低總杠桿系數(shù)作為改

38、進經(jīng)營計劃的標準。要求：（1）計算目前的每股收益、利息保障倍數(shù)、經(jīng)營杠桿、財務杠桿和總杠桿系數(shù)；（2）所需資金以追加股本取得，每股發(fā)行價2元，計算追加投資后的每股收益、利息保障倍數(shù)、經(jīng)營杠桿、財務杠桿和總杠桿系數(shù)，判斷應否改變經(jīng)營計劃；（3）所需資金以10%的利率借入，計算追加投資后的每股收益、利息保障倍數(shù)、經(jīng)營杠桿、財務杠桿和總杠桿系數(shù)，判斷應否改變經(jīng)營計劃；（4）若不考慮風險，兩方案相比，哪種方案較好。答案：（1）目前凈利潤=10000-10000*70%-2000*（1-40%）=600萬元目前所有者權益=5000*（1-40%）=3000萬元目前負債總額=2000萬元目前每年利息=20

39、00*8%=160萬元目前每年固定成本=2000-160=1840萬元每股收益=（600-24）/2000=0.29元/股息稅前利潤=10000-10000*70%-1840=1160萬元已獲利息倍數(shù)=1160/160=7.25經(jīng)營杠桿系數(shù)=10000-10000*70%/10000-10000*70%-1840=2.59財務杠桿系數(shù)=1160/1160-160-24/（1-40%）=1.21總杠桿系數(shù)=2.59*1.21=3.13（2）追究股本方案：增資后的凈利潤=10000*120%*（1-60%）-（2000+500）*（1-40%）=1380望月每股收益=（1380-24）/（2000

40、+2000）=0.34元/股息稅前利潤=12000*（1-60%）-（1840+500）=2460萬元已獲利息倍數(shù)=2460/160=15.375經(jīng)營杠桿系數(shù)=12000*（1-60%）/2460=1.95財務杠桿系數(shù)=2460/（2460-160-24/（1-40%）=1.09總杠桿系數(shù)=1.95*1.09=2.13應改變經(jīng)營計劃（3）借入資金方案：每年增加利息費用=4000*10%=400萬元每股收益=10000*120%*（1-60%）-（2000+500+400）*（1-40%）-24/2000=0.56元/股息稅前利潤=12000*（1-60%）-（1840+500）=460萬元已獲

41、利息倍數(shù)=2460/（400+160）=4.39經(jīng)營杠桿系數(shù)=（12000*40%）/12000*（1-60%）-（1840+500）=1.95財務杠桿系數(shù)=2460/2460-（400+160）-24/（1-40%）=1.32總杠桿系數(shù)=1.95*1.32=2.57應改變經(jīng)營計劃（4）若不考慮風險，應當采納借入資金經(jīng)營計劃。8、某公司目前的資金來源包括面值1元的普通股800萬股和平均利率為10%的3000萬元債務。該公司現(xiàn)在擬投產(chǎn)甲產(chǎn)品，該項目需要籌資4000萬元，預期投產(chǎn)后每年可增加息稅前利潤400萬元。該項目有兩個備選的籌資方案：（1）按11%的利率發(fā)行債券；（2）按20元股的價格增發(fā)普

42、通股。該公司目前的息稅前利潤為1600萬元，所得稅稅率為40%，證券發(fā)行費用可忽略不計。要求：（1）計算按不同方案籌資后的普通股每股收益。（2）計算增發(fā)普通股和債券籌資的每股收益無差別點（以息稅前利潤表示）。（3）計算籌資前的財務杠桿系數(shù)和按兩個方案籌資后的財務杠桿系數(shù)。（4）根據(jù)以上計算結果分析，該公司應當選擇哪一種籌資方案？為什么？（5）如果由甲產(chǎn)品可提供1000萬元的新增息稅前利潤，在不考慮財務風險的情況下，公司應選哪一種籌資方案？（1）發(fā)行債券每股收益=（16004003000×10%4000×11%）（140%）800=0.945（元）；發(fā)行優(yōu)先股每股收益=（16

43、004003000×10%）（140%）4000×12%800=0.675（元）；增發(fā)普通股的每股收益=（16004003000×10%）（140%）1000=1.02（元）。 （2）債券籌資與普通籌資的每股利潤無差別點是2500萬元，優(yōu)先股籌資與普通股籌資的每股利潤無差別點是4300萬元。 （3）籌資前的財務杠桿=1600（1600300）=1.23。籌資后債券DFL=2000（20003004000×11%）=1.59；籌資后優(yōu)先股的DFL=200020003004000×12%（140%）=2.22；籌資后普通股的DFL=2000（200

44、0300）=1.18。 （4）該公司應采用增發(fā)普通股籌資。該方式在新增利潤400萬元時，每股收益較高，財務風險較低（DFL較?。?，符合財務目標。 （5）當甲產(chǎn)品新增利潤為1000萬元時，應選擇債券籌資方案。因為此時，債券EPS=1.395；優(yōu)先股EPS=1.125；普通股EPS=1.38。 9、天時股份有限公司發(fā)行在外的普通股股數(shù)為120萬股，該公司2006年的稅后利潤為3600萬元，共發(fā)放現(xiàn)金股利1200萬元，該公司2007年實現(xiàn)稅后利潤為4000萬元，預計該公司在2008年有良好的投資機會，需要追加投資5000萬元。該公司的資本結構為：資產(chǎn)權益率60%，目前的資金結構為企業(yè)最佳資金結構。要

45、求：（1）如果該公司采用剩余股利政策，則2007年將發(fā)放的現(xiàn)金股利是多少？如果追加投資需要10000萬元，則2007年將發(fā)放的現(xiàn)金股利為多少？（2）如果該公司采用低正常股利加額外股利政策，低正常股利為每股1元，額外股利以2006年稅后利潤為基數(shù)，按照稅后凈利潤每增長1元，股利增長0.5元的原則發(fā)放，則該公司2007年應發(fā)放的股利為多少？解：(1)該公司06年股利支付率=1200/3600=33.33%，保留盈余比率=1-33.33%=66.67%當追加籌資額為5000萬元時：08年追加籌資時需要的權益性資金=5000×60%=3000萬元，可發(fā)放現(xiàn)金股利=40003000=1000萬

46、元當追加籌資額為10000萬元時：08年追加籌資時需要的權益性資金=10000×60%=6000萬元，07年所有凈利潤必須全部留在企業(yè)，另外還須外部權益性籌資2000萬元。故07年不能發(fā)放現(xiàn)金股利。（2）07年應發(fā)放的現(xiàn)金股利=120萬×1元+（40003600）×0.5=320萬元10、A公司原股東權益結構如下表所示： 單位：元股本（面值2.5元，發(fā)行200000股）500000資本公積150000未分配利潤1600000股東權益合計2250000已知當時的市價為20元/股，本年盈余為450000元，請分別考慮發(fā)放6%的股票股利和按1：2的比例進行股票分割兩種情

47、況來計算：（1） 發(fā)放股票股利及股票分割后股東權益各項目有何變化？（2） 發(fā)放股票股利及股票分割后公司每股市價、每股利潤各為多少？（3） 發(fā)放股票股利及股票分割后股東權益各項目有何變化？解：第一、發(fā)放股票股利后，普通股股數(shù)增加到：200000×（1+6%）=212000股“股本”項目增加到：500000×（1+6%）=530000元本年度盈余用于發(fā)放股票股利的數(shù)額：12000股×20元=240000元表中“未分配利潤項目”減少到：1600000240000=1360000元資本公積金項目可以按上述數(shù)字倒擠：22500005300001360000=360000元也

48、可以按如下公式計算：150000+12000股×（202.5）=360000元發(fā)放股票股利前發(fā)放股票股利后股本（面值2.5元，發(fā)行200000股）500000530000資本公積150000360000未分配利潤16000001360000股東權益合計22500002250000第二、進行股票分割后，普通股股數(shù)增加到200000×2=400000股，“股本”、“資本公積”“未分配利潤”各項目均沒有變化。（4） 發(fā)放股票股利及股票分割后公司每股市價、每股利潤各為多少？原來的每股利潤=450000/200000=2.25元；每股市價20元。發(fā)放股票股利后每股利潤=450000/

49、212000=2.12元發(fā)放股票股利后每股市價=20/（1+6%）=18.87元股票分割后每股利潤=450000/400000=1.125元股票分割后每股市價=20/2=10元13、某股份有限公司有關資料如下：（1）公司本年初未分配利潤貸方余額為181.92萬元，本年息稅前利潤為800萬元。適用的所得稅稅率為25%。（2）公司流通在外的普通股60萬股，每股面值1元，每股溢價發(fā)行，發(fā)行價格為10元；公司負債總額為200萬元，均為長期負債，平均利率10%，假定公司籌資費率為0。（3）公司股東大會決定本年度按10*的比例計提法定公積金，按5%的比例計提法定公益金。本年按可供投資者分配利潤的16%向普

50、通股股東發(fā)放現(xiàn)金股利，預計現(xiàn)金股利以后每年增長6%。（4）據(jù)投資者分析，該公司股票的貝他系數(shù)為1.5，無風險收益率8%，市場所有股票的平均收益率為14%。要求：（1）計算該公司本年度經(jīng)利潤、本年度應計提的法定盈余公積金、法定公益金和年末可供投資者分配的利潤。（2）計算該公司每股支付的現(xiàn)金股利。（3）計算該公司現(xiàn)有資本結構下的財務杠桿系數(shù)和利息保障倍數(shù)；（4）計算該公司股票的風險收益率和投資者要求的必要投資收益率并利用股票估價模型計算該公司股票價格為多少時投資者才愿意購買？解：本年度凈利潤=（800200×10%）×（125%）=585（萬元） 法定盈余公積金=585

51、5;10%=58.5萬元 法定公益金=585×5%=29.25萬元 可供投資者分配的利潤=58558.529.25+181.92=679.17（萬元）（2）計算該公司每股支付的現(xiàn)金股利。每股現(xiàn)金股利=679.17×16%/60=1.81（元）（3）計算該公司現(xiàn)有資本結構下的財務杠桿系數(shù)和利息保障倍數(shù)；財務杠桿系數(shù)=800/（80020）=1.03利息保障倍數(shù)=息稅前利潤/債務利息=800/20=40（倍）（4）計算該公司股票的風險收益率和投資者要求的必要投資收益率并利用股票估價模型計算該公司股票價格為多少時投資者才愿意購買？風險收益率=1.5×（14%8%）=9%

52、必要投資收益率=8%+9%=17%每股價值=1.81×（1+6%）/（17%6%）=17.45（元/股）當股票價格低于17.45元時，投資者才愿意購買。第十二、十三章練習題1、某公司向銀行借入短期借款10000元，支付銀行貸款利息的方式同銀行協(xié)商后的結果是：（1）如采用收款法，則利息率為14%；（2）如果采用貼現(xiàn)法，利息率為12%；（3）如果采用補償性余額，利息率降為10%，銀行要求的補償性余額比例為20%。如果你是財務經(jīng)理，你選擇哪種支付方式？請說明理由。解：（1）收款法實際利息率與名義利息率相同；（2）貼現(xiàn)法付息的實際利息率（3）采用補償性余額時的實際利息率分析與決策：由于采用補

53、償性余額方式取得借款，實際利息率最低，所以應采用該種方式。2、某企業(yè)賒購一批商品，價款80萬元，供貨商向企業(yè)提出的付款條件為：立即付款，付款780800元；5天后付款781200元；10天后付款781600元；20天后付款783000元；30天后付款785000元；45天后付款790000元；最后付款期為60天，全額付款。目前銀行短期借款利率12%；要求：請分別計算企業(yè)放棄現(xiàn)金折扣的資金成本及決策企業(yè)應該何時支付商品款最合適。解：第一、計算放棄現(xiàn)金折扣的機會成本：立即付款：折扣率=（800000780800）/800000=2.4% 機會成本5天付款：折扣率=（800000781200）/800000=2.35% 機會成本10天付款：折扣率=（800000781600）/800000=2.3% 機會成本20天付款：折扣率=（800000783000）/800000=2.