利率期貨--授課用

1、文庫專用1利率期貨利率期貨在貨幣市場，利率期貨標(biāo)的物的主要有在貨幣市場，利率期貨標(biāo)的物的主要有: :國庫券、商業(yè)票據(jù)、可轉(zhuǎn)讓定期存單國庫券、商業(yè)票據(jù)、可轉(zhuǎn)讓定期存單各種歐洲貨幣存款等。各種歐洲貨幣存款等。在資本市場，利率期貨標(biāo)的物的主要有在資本市場，利率期貨標(biāo)的物的主要有: :各國政府發(fā)行的中、長期公債券，各國政府發(fā)行的中、長期公債券，如美國的中期債券、長期債券如美國的中期債券、長期債券英國、日本的政府債券等。英國、日本的政府債券等。利率期貨以利率期貨以債券類證券債券類證券為標(biāo)的物為標(biāo)的物文庫專用3一、利率期貨的產(chǎn)生一、利率期貨的產(chǎn)生 美國美國6060年代越南戰(zhàn)爭，大量增發(fā)貨幣，引起通脹年代越

2、南戰(zhàn)爭，大量增發(fā)貨幣，引起通脹7070年代兩次年代兩次“石油危機(jī)石油危機(jī)”。 布雷頓森林體系崩潰后，各國匯率自由浮動(dòng)。各布雷頓森林體系崩潰后，各國匯率自由浮動(dòng)。各國紛紛通過利率調(diào)整來干預(yù)匯率，利率成為主要貨幣國紛紛通過利率調(diào)整來干預(yù)匯率，利率成為主要貨幣政策手段之一政策手段之一, ,利率波動(dòng)更為頻繁劇烈利率波動(dòng)更為頻繁劇烈, ,給企業(yè)和金融給企業(yè)和金融機(jī)構(gòu)帶來極大風(fēng)險(xiǎn)。機(jī)構(gòu)帶來極大風(fēng)險(xiǎn)。 美國芝加哥商品交易所于美國芝加哥商品交易所于19751975年年1010月，首先推月，首先推出了國民抵押協(xié)會的抵押存款證（出了國民抵押協(xié)會的抵押存款證（GNMAGNMA）的利率期貨）的利率期貨交易，這是第一個(gè)

3、利率期貨。交易，這是第一個(gè)利率期貨。 目前，在期貨交易發(fā)達(dá)的國家，利率期貨已超目前，在期貨交易發(fā)達(dá)的國家，利率期貨已超過農(nóng)產(chǎn)品期貨過農(nóng)產(chǎn)品期貨, ,是成交量最大的期貨種類。是成交量最大的期貨種類。文庫專用4面值面值100100元元, ,票面利率票面利率10%(10%(市場利率市場利率12%)12%)3 3年期年期, ,每年末付息每年末付息, ,到期一次性還本到期一次性還本10元元10元元10+100元元101+12% 10(1+12%)2 10+100(1+12%)3+=95.2市場利率市場利率債券市場價(jià)格債券市場價(jià)格文庫專用5二、利率期貨合約的主要內(nèi)容二、利率期貨合約的主要內(nèi)容（一）標(biāo)準(zhǔn)化的

4、合約（一）標(biāo)準(zhǔn)化的合約 倫敦國際金融交易所（倫敦國際金融交易所（LIFFELIFFE）的）的 3 3月期英鎊定期存款合約月期英鎊定期存款合約交易單位交易單位5050萬萬交割月份交割月份3 3月、月、6 6月、月、9 9月、月、1212月月合約報(bào)價(jià)合約報(bào)價(jià)100100利率利率最小價(jià)格變動(dòng)幅度最小價(jià)格變動(dòng)幅度0.005(0.005(6.25) 6.25) 0.005%0.005%最后交易日最后交易日交割月的第交割月的第3 3個(gè)星期個(gè)星期3 3。交割日交割日最后交易日之后的第一個(gè)營業(yè)日最后交易日之后的第一個(gè)營業(yè)日交易時(shí)間交易時(shí)間07:30-18:0007:30-18:00文庫專用6為與傳統(tǒng)的為與傳統(tǒng)

5、的 低買高賣低買高賣 相吻合，設(shè)計(jì)了指數(shù)化的價(jià)格，而相吻合，設(shè)計(jì)了指數(shù)化的價(jià)格，而不是利率本身。不是利率本身。P-P-指數(shù)化價(jià)格，或稱為指數(shù)化價(jià)格，或稱為“價(jià)格指數(shù)價(jià)格指數(shù)”i-i-未來利率未來利率利率利率P P 利率利率P P（二）利率期貨合約報(bào)價(jià)（二）利率期貨合約報(bào)價(jià)iP100文庫專用7贏利贏利=(92.05-92)%50萬萬(3/12)10=625利率期貨價(jià)格：利率期貨價(jià)格：P0=92 買入買入10份期貨份期貨 利率利率i08 即即8%利率期貨價(jià)格：利率期貨價(jià)格：P1=92.05 賣出平倉賣出平倉利率利率i17.95 即即7.95% 3月期月期 1份合約份合約50萬萬文庫專用8（三）最小

6、價(jià)格浮動(dòng)幅度（三）最小價(jià)格浮動(dòng)幅度3個(gè)月的英鎊利率期貨價(jià)格的喊價(jià)最小變個(gè)月的英鎊利率期貨價(jià)格的喊價(jià)最小變動(dòng)幅度為動(dòng)幅度為0.005（6.25),即即0.005最小價(jià)格變動(dòng)幅度也稱為最小價(jià)格變動(dòng)幅度也稱為“檔檔”（tick）實(shí)際喊價(jià)只能是實(shí)際喊價(jià)只能是0.005的倍數(shù)。的倍數(shù)。文庫專用91 1月月1515日，某投資者持有面值日，某投資者持有面值100100萬美元的萬美元的1 1年期短期美年期短期美國國債，打算國國債，打算3 3月月1515日售出。日售出。此期間，該投資者擔(dān)心此期間，該投資者擔(dān)心: :未來市場利率上升引起債券價(jià)格下跌未來市場利率上升引起債券價(jià)格下跌該投資者在利率期貨市場上該投資者在

7、利率期貨市場上賣出賣出一份一份3 3月份到期的月份到期的3 3個(gè)個(gè)月期短期美國國債期貨。月期短期美國國債期貨。若接近若接近3 3月月1515日的時(shí)候，如果市場利率上升，短期美國日的時(shí)候，如果市場利率上升，短期美國國債價(jià)格將下跌，投資者賣出現(xiàn)貨國債國債價(jià)格將下跌，投資者賣出現(xiàn)貨國債-現(xiàn)貨損失現(xiàn)貨損失但由于利率的上漲，短期美國國債期貨的價(jià)格下跌，但由于利率的上漲，短期美國國債期貨的價(jià)格下跌，投資者買入期貨合約平倉投資者買入期貨合約平倉-期貨盈利期貨盈利 達(dá)到保值目的達(dá)到保值目的三、利率期貨套期保值三、利率期貨套期保值文庫專用10短期美國國債短期美國國債現(xiàn)貨現(xiàn)貨(面值面值100萬美元萬美元)3個(gè)月美國國債個(gè)月美國國債(交易單位交易單位100萬美元萬美元)-期貨期貨1月月15日日債券市場價(jià)格債券市場價(jià)格92.15萬美元萬美元期貨價(jià)格為期貨價(jià)格為92.10賣出一份期貨合約賣出一份期貨合約賣價(jià)為賣價(jià)為92.10萬美元萬美元3月月14日日利率上升利率上升賣出債券賣出債券獲得獲得91.15萬美元萬美元利率上