利用外資推動(dòng)債轉(zhuǎn)股

1、利用外資推動(dòng)債轉(zhuǎn)股一、引言 1999年，我國政府推行國有企業(yè)債轉(zhuǎn)股改革，同時(shí)，成立了四家資產(chǎn)管理公司，負(fù)責(zé)管理由債轉(zhuǎn)股而形成的國有資本。這是漫漫國企改革長路上的又一創(chuàng)新之舉。采用金融資產(chǎn)管理公司的方式收購、管理和處置國有商業(yè)銀行的不良資產(chǎn)，是中國深化金融改革，防范和化解金融風(fēng)險(xiǎn)，推動(dòng)國企改革和發(fā)展的一項(xiàng)重大決策。同時(shí)，債轉(zhuǎn)股是迄今為止中國對國有企業(yè)規(guī)模最大。影響最廣泛的一次債務(wù)重組行動(dòng)。 在最近的一些關(guān)于債轉(zhuǎn)股的報(bào)道中可以明顯看到，國有資產(chǎn)管理公司頻出重拳，開始利用外資化解不良金融資產(chǎn)。現(xiàn)在國際資本市場上債轉(zhuǎn)股也是較為熱 門的一個(gè)話題，德，法正在積極與俄商討利用債轉(zhuǎn)股化解俄的國際債務(wù)糾紛，東南

2、亞一些國家也正在積極利用外資化解本國不良金融資產(chǎn)，這些舉措都取得了良好的效果。我國目前操作方式是以合資或合作的形式，與外資進(jìn)行資產(chǎn)置換，這是相對簡單且安全的方式,此外還有更多的操作方式在考慮之中。但對此問題金融界仍有分歧，更多的擔(dān)憂來自于中國不良資產(chǎn)的國家債權(quán)性質(zhì)，及中國二級市場不成熟等，這些難免使人在選擇處理方式時(shí)有所顧慮。 然而鑒于外資在過去的20年中對中國經(jīng)濟(jì)強(qiáng)勁的推動(dòng)作用，及對中國深化改革的催化作用，在不良資產(chǎn)這一問題上引進(jìn)外資顯然是非常必要的，本文擬就針對此問題發(fā)表一下自己的看法。 二、利用外資化解不良資產(chǎn)的優(yōu)點(diǎn) 首先可理解為在資金量上的優(yōu)勢。據(jù)悉從四大國有銀行沉淀下來的不良資產(chǎn)有2

3、萬億元，中國現(xiàn)在至少有一萬億元人民幣以上的金融資產(chǎn)需要進(jìn)行重組或處置，四大資產(chǎn)管理公司各 只有100億元注冊資金。而且，生態(tài)環(huán)境的綜合治理，交通，能源等基礎(chǔ)設(shè)施的建設(shè)都需要大量的資金。再加上我國近幾年實(shí)施積極的財(cái)政政策，財(cái)政上已經(jīng)是捉襟見肘，政府已無力支援國企脫困了，而且市場經(jīng)濟(jì)條件下政府也不應(yīng)該干涉企業(yè)的運(yùn)行。在這種形勢下，就要求資產(chǎn)管理公司在利用資金問題上廣開門路，利用外資加速不良資產(chǎn)的處置。再則由于國家為了發(fā)展戰(zhàn)略的需要，建立了許多資金密集度很高，資金需求規(guī)模很大的企業(yè)，這和我國的要素稟賦所決定的比較優(yōu)勢不相符合，利用合資或到國外資本市場上市的方式直接利用國外較為廉價(jià)的資金，避開國內(nèi)資本

4、稀缺的要素稟賦限制，就可提高企業(yè)的市場競爭力。 在引進(jìn)外資的同時(shí)，國外先進(jìn)的技術(shù)和管理方法也會隨之傳入我國，可以達(dá)到加速不良資產(chǎn)重組與處置進(jìn)程的目的。中國信達(dá)資產(chǎn)管理公司利用外資盤活蚌埠熱電廠不良資產(chǎn)就是我國金融資產(chǎn)管理公司利用外資處置不良金融資產(chǎn)的一個(gè)成功的案例 蚌埠熱電廠是安徽省最大的區(qū)域性熱電聯(lián)產(chǎn)企業(yè)，由于自有資金嚴(yán)重不足，負(fù)債過重，管理欠佳，該企業(yè)經(jīng)營出現(xiàn)嚴(yán)重困難。中國信達(dá)資產(chǎn)管理公司年月從中國建設(shè)銀行接收了對蚌埠熱電廠的萬元債權(quán)后，在反復(fù)調(diào)查和深入分析的基礎(chǔ)上，制定了引入境外戰(zhàn)略投資者處置不良資產(chǎn)的方案，并于年月與外方簽訂了包括中外合資、合作經(jīng)營、資本重組、資產(chǎn)重組等內(nèi)容的一攬子協(xié)議

5、。引進(jìn)境外戰(zhàn)略投資者給企業(yè)帶來了先進(jìn)的管理經(jīng)驗(yàn)，促成了企業(yè)轉(zhuǎn)換經(jīng)營機(jī)制，為企業(yè)的發(fā)展增添了活力；充分發(fā)揮資產(chǎn)管理公司投資銀行業(yè)務(wù)手段的優(yōu)勢，有助于最大限度提高不良資產(chǎn)回收率和化解金融風(fēng)險(xiǎn)。目前，蚌埠熱電廠項(xiàng)目取得顯著成效，合作公司新源熱電成立后經(jīng)營良好，一舉扭虧為盈。信達(dá)公司的債權(quán)也得到了較好的處置，到今年月，信達(dá)公司已回收債權(quán)本息萬元。由合作公司承擔(dān)的保留債權(quán)，由于企業(yè)經(jīng)營狀況良好，貸款正常收息，加上以企業(yè)的資產(chǎn)做抵押，已轉(zhuǎn)變?yōu)閮?yōu)質(zhì)債權(quán)。蚌埠熱電廠項(xiàng)目的成功運(yùn)作，充分表明引進(jìn)外資是籌集資金處置不良資產(chǎn)、增強(qiáng)實(shí)力，更重要的是促進(jìn)企業(yè)轉(zhuǎn)換經(jīng)營機(jī)制，按國際慣例組織生產(chǎn)、經(jīng)營和管理，支持國企改制脫困

6、的一條有效途徑 。 此外，中國信達(dá)資產(chǎn)管理公司與獨(dú)秀星投資基金下屬的獨(dú)秀星亞太投資有限公司就建立中外合資公司處置不良資產(chǎn)也是一次很有益的創(chuàng)新。根據(jù)合作協(xié)議，外方將以現(xiàn)金、信達(dá)公司以非現(xiàn)金資產(chǎn)投資組建合資公司，處置信達(dá)公司擁有的不良金融資產(chǎn)。這種合作形式在我國資產(chǎn)管理公司中尚屬首次。業(yè)內(nèi)人士評析，通過合資的方式批量處置不良資產(chǎn)是目前國際上普遍采用的方法，特別是亞洲金融危機(jī)以來，一些國家通過這種方式處置銀行不良資產(chǎn)收到了較好的效果。此次中國信達(dá)資產(chǎn)管理公司與獨(dú)秀星亞太投資公司的合作，將是中國資產(chǎn)管理公司與境外金融業(yè)第一次通過建立合資公司形式處置不良金融資產(chǎn)的有益嘗試。這不僅有利于利用外資提高不良資

7、產(chǎn)處置的效率，更重要的是我們能夠通過學(xué)習(xí)和借鑒國外經(jīng)驗(yàn)，探索適合中國國情的處置不良金融資產(chǎn)的有效途徑。 而且我國在諸如信息產(chǎn)業(yè)，生物產(chǎn)業(yè)等科技含量較高的產(chǎn)業(yè)部門并不具備比較優(yōu)勢。但很多行政官員又為了政績或是某一國家戰(zhàn)略的需要。把一些高新產(chǎn)業(yè)引入那些本身就有很大問題的國有企業(yè)。于是經(jīng)?？梢钥吹侥衬乘帍S新引進(jìn)生產(chǎn)線擱置，某某酒廠發(fā)展的生物制藥廠房被用作了倉庫之類的報(bào)道。這類高新生產(chǎn)線非但不能為企業(yè)賺到利潤，反而增加了企業(yè)的負(fù)擔(dān)。這些行政干涉而造成的企業(yè)的資源配置不當(dāng)，設(shè)備的閑置，給國家的資源造成了極大的浪費(fèi)。而外資在這一點(diǎn)上則正好彌補(bǔ)這一劣勢，從事專門生產(chǎn)領(lǐng)域的外資在某些行業(yè)的運(yùn)作中在技術(shù)，管理經(jīng)

8、驗(yàn)，信息資源上都具備較強(qiáng)的優(yōu)勢，這樣企業(yè)的資源也能得到合理有效的配置，企業(yè)的競爭力就可以得到增強(qiáng)。 無論如何，對資產(chǎn)管理公司而言，向外資放開是有效而現(xiàn)實(shí)的選擇，也是大勢所趨。與此同時(shí)，外商也對中國的不良金融資產(chǎn)抱有濃厚興趣，在他們眼中，通過購并金融資產(chǎn)進(jìn)入中國市場，利用中國自然資源優(yōu)勢和現(xiàn)有營銷網(wǎng)絡(luò)，享受中國低人工成本和管理費(fèi)用的優(yōu)勢，擴(kuò)大生產(chǎn)規(guī)模，是件一舉多得的美事。現(xiàn)在,國際資本市場有大量資金，而且他們都是做中長期投資，對我國企業(yè)重組上市很有信心。同時(shí)這對我國國有經(jīng)濟(jì)也是很有益的，國有企業(yè)的經(jīng)營每況日下，國有資產(chǎn)的經(jīng)營不善，再加上現(xiàn)今國有經(jīng)濟(jì)規(guī)模過大，而質(zhì)量卻不高，這不利于確保國有經(jīng)濟(jì)控制

9、關(guān)系國民經(jīng)濟(jì)命脈的重要行業(yè)和關(guān)鍵領(lǐng)域。外資的進(jìn)入有利于提高國有資產(chǎn)的質(zhì)量，有利于國有資產(chǎn)的保值，增值。而且國有資產(chǎn)退出可帶來一大比可觀的資金，有利于建立社會保障體系等。因此，可以說這是一個(gè)多方共贏的方案。 三、難點(diǎn)及一些問題分析 雖然在利用外資推動(dòng)債轉(zhuǎn)股上有很大的好處，然而由于不良資產(chǎn)的處置對于防范金融風(fēng)險(xiǎn)、保障經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定、推動(dòng)國企改革意義深遠(yuǎn)，具體操作必須慎之又慎。再加上一下子讓那么多的國有資本退出生產(chǎn)領(lǐng)域轉(zhuǎn)讓給外資，這不是件輕而易舉能辦成的事。在這其中也必然會遇到很多的阻礙，會出現(xiàn)很多的問題，下面我對主要的難點(diǎn)及問題加以分析研究： 1、不良金融資產(chǎn)自身的問題。不良二字本身就足以說明，這些資產(chǎn)的處置不會是一帆風(fēng)順的。在正常情況下，一個(gè)企業(yè)取得經(jīng)營所需的資金有兩種方式：股本或債務(wù)。長期的情形該是企業(yè) 給股本擁有者的分紅要高于債務(wù)的利息，也即支付給股本資金的平均回報(bào)中有一個(gè)風(fēng)險(xiǎn)貼水。因此國企如果連銀行利息和本金都無力 償還，則只能說明企業(yè)本身效益差，資產(chǎn)回報(bào)率低。經(jīng)濟(jì)學(xué)家們認(rèn)為，國家間的資本移動(dòng)與一國內(nèi)不同地區(qū)（或不同行業(yè)）之間的資本流動(dòng)沒有什么本質(zhì)上的區(qū)別。因?yàn)橘Y本總是對應(yīng)著更高的預(yù)期收益率從一個(gè)舊的地點(diǎn)轉(zhuǎn)移到新的投資地，經(jīng)濟(jì)個(gè)體都追求其最大化。