云南白藥投資分析報(bào)告

1、公司介紹:云南白藥集團(tuán)股份(股票簡(jiǎn)稱“云南白藥,股票代碼000538,深圳證券交易所)，前身為成立于1971年 6月的云南白藥廠。1993年5月3日經(jīng)云南省經(jīng)濟(jì)體制改革委員會(huì)云體(1993)48號(hào)文批準(zhǔn),云南白藥廠進(jìn)行現(xiàn)代企業(yè)制度改革,成立云南白藥實(shí)業(yè)股份,在云南省工商行政管理局注冊(cè)登記。經(jīng)中國(guó)證監(jiān)會(huì)證監(jiān)發(fā)審字(1993)55號(hào)文批準(zhǔn),公司于1993年 11月首次向社會(huì)公眾發(fā)行股票2,000萬(wàn)股(含20萬(wàn)內(nèi)部職工股),定向發(fā)行400萬(wàn)股 ,發(fā)行價(jià)格3.38元/股,發(fā)行后總股本8,000萬(wàn)股。經(jīng)中國(guó)證券監(jiān)督管理委員會(huì)批準(zhǔn),1993年12月15日公司社會(huì)公眾股(A股)在深圳證券交易所上市交易,內(nèi)部

2、職工股于1994年7月11日上市交易。1996年10月經(jīng)臨時(shí)股東大會(huì)會(huì)議討論,公司更名為云南白藥集團(tuán)股份。經(jīng)過(guò)30多年的開(kāi)展，公司已從一個(gè)資產(chǎn)缺乏300萬(wàn)元的生產(chǎn)企業(yè)成長(zhǎng)為一個(gè)總資產(chǎn)22億多，總銷售收入逾32億元，經(jīng)營(yíng)涉及化學(xué)原料藥、化學(xué)藥制劑、中成藥、中藥材、生物制品、保健食品、化裝品及飲料的研制、生產(chǎn)及銷售；糖、茶，建筑材料，裝飾材料的批發(fā)、零售、代購(gòu)代銷；科技及經(jīng)濟(jì)技術(shù)咨詢效勞，醫(yī)療器械二類、醫(yī)用敷料類、一次性使用醫(yī)療衛(wèi)生用品，日化用品等領(lǐng)域的云南省實(shí)力最強(qiáng)、品牌最優(yōu)的大型醫(yī)藥企業(yè)集團(tuán)。公司產(chǎn)品以云南白藥系列和田七系列為主，共十種劑型七十余個(gè)產(chǎn)品，主要銷往國(guó)內(nèi)、港澳、東南亞等地區(qū)，并已進(jìn)

3、入日本、歐美等國(guó)家、地區(qū)的市場(chǎng)?！霸颇习姿幧虡?biāo)于2002年2月被國(guó)家工商行政管理總局商標(biāo)局評(píng)為中國(guó)著名商標(biāo)。發(fā)行上市：-網(wǎng)上發(fā)行日期 1993-11-06上市日期 1993-12-15-發(fā)行方式 在規(guī)定時(shí)間每股面值(元) 1.00 內(nèi)無(wú)限量發(fā) -發(fā)行量(萬(wàn)股) 每股發(fā)行價(jià)(元) 3.380 -發(fā)行費(fèi)用(萬(wàn)元) 0.00 發(fā)行總市值(萬(wàn)元) 6760.00 -募集資金凈額(萬(wàn)元) 0.00 上市首日開(kāi)盤價(jià)(元) 8.50-上市首日收盤價(jià)(元) 10.35 上市首日換手率(%) - -上網(wǎng)定價(jià)中簽率 - 二級(jí)市場(chǎng)配售中簽率 - -發(fā)行當(dāng)年凈利潤(rùn)預(yù)測(cè)(萬(wàn)元- 發(fā)行當(dāng)年實(shí)際凈利潤(rùn)(萬(wàn)元)1324.02

4、66 - -每股攤薄市盈率 每股加權(quán)市盈率 - - -主承銷商 云南證券公司 -上市推薦人 國(guó)泰君安證券股份 云南證券有限責(zé)任公司 -當(dāng)前宏觀經(jīng)濟(jì)形勢(shì)：自從2021年國(guó)際金融危機(jī)爆發(fā)以來(lái)，我國(guó)政府采取了多項(xiàng)措施拉動(dòng)投資、刺激消費(fèi)。中國(guó)人民銀行通過(guò)貨幣政策下調(diào)存貸款利率，采取適度寬松的貨幣政策以增加市場(chǎng)貨幣的流通量；國(guó)務(wù)院通過(guò)財(cái)政手段來(lái)減少稅收，鼓勵(lì)以出口為導(dǎo)向的外向型企業(yè)轉(zhuǎn)產(chǎn)內(nèi)銷；人力資源和社會(huì)保障部通過(guò)降低社會(huì)保險(xiǎn)繳費(fèi)比例或采取社保補(bǔ)助的形式，直接降低了企業(yè)的本錢支出；國(guó)家針對(duì)鐵路交通等根底設(shè)施直接進(jìn)行投資等等。從中國(guó)經(jīng)濟(jì)晴雨表的股市表現(xiàn)來(lái)看，2021年以來(lái)出現(xiàn)了幾次小幅震蕩，大盤幾次上升到

5、3000點(diǎn)以上，有逐步上升的趨勢(shì)。回憶2021年的全球經(jīng)濟(jì),我們發(fā)現(xiàn)主要經(jīng)濟(jì)體正在或即將先后經(jīng)歷觸底、筑底、上升的過(guò)程。在積極財(cái)政政策、適度寬松貨幣政策尤其是4萬(wàn)億投資的刺激下,中國(guó)經(jīng)濟(jì)率先實(shí)現(xiàn)V型反彈。中國(guó)過(guò)半的經(jīng)濟(jì)學(xué)家認(rèn)為全球危機(jī)2021年已經(jīng)見(jiàn)底。從國(guó)家宏觀經(jīng)濟(jì)政策的調(diào)控效果以及政策的連續(xù)性來(lái)看，2021年是我國(guó)企業(yè)的復(fù)蘇開(kāi)展之年，當(dāng)前宏觀經(jīng)濟(jì)調(diào)控在2021年必將繼續(xù)發(fā)揮其積極的影響。一、外向型企業(yè)將得到突破性開(kāi)展。金融危機(jī)以來(lái)，受打擊最大的就是外貿(mào)出口企業(yè)。2021年11月、12月，中國(guó)外貿(mào)的三大指標(biāo)全都變成負(fù)數(shù)，這些外貿(mào)企業(yè)或者轉(zhuǎn)為內(nèi)銷，或者停產(chǎn)。09年底國(guó)際經(jīng)濟(jì)反彈跡象已經(jīng)明顯，世

6、界經(jīng)濟(jì)回暖必然加大我國(guó)外貿(mào)出口企業(yè)的訂單量。二、人力資源供不應(yīng)求，企業(yè)將出現(xiàn)招人難的現(xiàn)象。08年以來(lái)，在長(zhǎng)三角、珠三角等興旺地區(qū)打工的車間操作工，大局部都已經(jīng)回老家，或者轉(zhuǎn)到其他二線城市。中國(guó)經(jīng)濟(jì)的V型轉(zhuǎn)變，以及世界經(jīng)濟(jì)的復(fù)蘇讓這些重整旗鼓從頭開(kāi)始的企業(yè)，難以在短期內(nèi)招到所需的員工。三、地產(chǎn)企業(yè)將迎來(lái)開(kāi)展頂峰，市場(chǎng)回暖會(huì)助推房?jī)r(jià)上漲。雖說(shuō)房地產(chǎn)行業(yè)受到多種因素影響，但市場(chǎng)推手的作用不容小覷。借助融資杠桿開(kāi)展是地產(chǎn)企業(yè)明顯不同于其他行業(yè)的特點(diǎn)，而國(guó)家適度寬松的貨幣政策和積極的財(cái)政政策正有利于地產(chǎn)企業(yè)融資本錢的降低，借助這一有利的宏觀經(jīng)濟(jì)形勢(shì)，地產(chǎn)企業(yè)大有文章可做。四、企業(yè)人力本錢和原材料本錢或有

7、所增加。根據(jù)經(jīng)濟(jì)開(kāi)展的一般規(guī)律，在人力資源尤其是高級(jí)人才和一線操作人才供不應(yīng)求的情況下，企業(yè)只有支出更高的本錢，才能獲得他們所需的人才。企業(yè)的上下游市場(chǎng)是關(guān)聯(lián)的，市場(chǎng)需求量的增加也必然會(huì)使上游企業(yè)的原材料供給價(jià)格增加，在原材料巨頭壟斷的情況下，更容易出現(xiàn)店大欺客的不平等地位，上游企業(yè)控制原材料價(jià)格的決定權(quán)。五、傳統(tǒng)行業(yè)有望走出低迷。國(guó)家采取的一系列經(jīng)濟(jì)刺激政策，對(duì)傳統(tǒng)行業(yè)尤其是處于衰退期的企業(yè)來(lái)講，作用相當(dāng)于雪中送炭，其刺激作用要強(qiáng)于高新技術(shù)行業(yè)和資金密集型行業(yè)。溫家寶2021年3月5日在政府工作報(bào)告中明確表示，國(guó)家的刺激政策是連續(xù)的、穩(wěn)定的，政策不會(huì)馬上退市，國(guó)際經(jīng)濟(jì)的回暖又創(chuàng)造出巨大的市場(chǎng)

8、需求，這對(duì)于我國(guó)傳統(tǒng)行業(yè)來(lái)說(shuō)，外拉內(nèi)推，面臨的是一個(gè)前所未有的機(jī)遇，有望早日走出低迷狀態(tài)。六、企業(yè)收購(gòu)兼并現(xiàn)象將頻繁上演。開(kāi)展中的企業(yè)要上市融資，通過(guò)收購(gòu)借殼上市是快捷途徑；有一定資本積累的企業(yè)要實(shí)現(xiàn)產(chǎn)業(yè)布局，也往往通過(guò)兼并實(shí)現(xiàn)。在世界經(jīng)濟(jì)一體化的形勢(shì)下，跨國(guó)收購(gòu)在企業(yè)之間也是司空見(jiàn)慣。金融危機(jī)期間，中國(guó)多家企業(yè)成功實(shí)現(xiàn)了海外兼并，以較低的本錢實(shí)現(xiàn)了企業(yè)的跨國(guó)開(kāi)展。在當(dāng)前經(jīng)濟(jì)形勢(shì)下，對(duì)于有一定資本實(shí)力的企業(yè)來(lái)說(shuō)，收購(gòu)兼并有利于打造企業(yè)的技術(shù)研發(fā)優(yōu)勢(shì)、管理優(yōu)勢(shì)和品牌優(yōu)勢(shì)，收購(gòu)兼并也必然成為世界經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇期企業(yè)實(shí)現(xiàn)擴(kuò)張的重要途徑。云南白藥醫(yī)藥行業(yè)分析:銷量大增提振醫(yī)藥一季報(bào)業(yè)績(jī)中藥行業(yè)增速較高4月2

9、8日，包括東阿阿膠等在內(nèi)的九家醫(yī)藥企業(yè)發(fā)布了一季報(bào)，其利潤(rùn)增幅均比擬顯著。其中，東阿阿膠歸屬上市公司股東的凈利潤(rùn)實(shí)現(xiàn)1.67億元，同比增長(zhǎng)120%，中藥行業(yè)的業(yè)績(jī)?cè)鏊俦葦M顯著。據(jù)顯示，截止4月27日，144家醫(yī)藥上市公司中已有101家披露了今年一季報(bào)，這101家上市公司今年一季度凈利潤(rùn)總額約為45.2億元，同比去年一季度的28.8億元增長(zhǎng)57%。銷售增長(zhǎng)助推業(yè)績(jī)東阿阿膠一季度營(yíng)業(yè)收入較同期上升59.21%。原因是公司上年同期受經(jīng)濟(jì)環(huán)境影響及公司實(shí)施控制營(yíng)銷等原因，基數(shù)較小；一季度凈利潤(rùn)較同期上升120.54%。主要原因是公司在提高營(yíng)業(yè)收入的同時(shí)，通過(guò)節(jié)約本錢費(fèi)用開(kāi)支，提高了利潤(rùn)率水平。重組后的

10、上海醫(yī)藥一季度實(shí)現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)為3.9184億元，同比增長(zhǎng)90.76%，實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入94.98億元(未含托管的抗生素業(yè)務(wù))，同比增長(zhǎng)22.15%，公司工業(yè)銷售收入21.4億元，同比增長(zhǎng)16.8%。紅日藥業(yè)一季度實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)為1399萬(wàn)元，同比增長(zhǎng)35%，營(yíng)業(yè)收入為4388萬(wàn)元，同比增長(zhǎng)28.3%。公司一季度營(yíng)業(yè)本錢增長(zhǎng)96.52%，原因是公司主要產(chǎn)品血必凈、博璞青因原料采購(gòu)本錢上升，以及公司全面提高了血必凈注射液從原料到中間體到成品的企業(yè)內(nèi)控標(biāo)準(zhǔn)，使產(chǎn)品本錢明顯上升；其次是產(chǎn)品銷售規(guī)模擴(kuò)大所致。萊美藥業(yè)一季度實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入9381.38萬(wàn)元，同比增長(zhǎng)32.68%；歸屬于母公司所有者的

11、凈利潤(rùn)1099.73萬(wàn)元，比去年同比增長(zhǎng)14.45%。營(yíng)業(yè)收入增長(zhǎng)主要是本期產(chǎn)品銷售增長(zhǎng)所致，其中醫(yī)藥制造類增長(zhǎng)36.04%，醫(yī)藥流通類增長(zhǎng)19.28%。力生制藥一季度實(shí)現(xiàn)歸屬股東凈利潤(rùn)為7341.6萬(wàn)元，同比增長(zhǎng)22.8%，根本每股收益為0.54元，同比增長(zhǎng)22.73%。公司預(yù)計(jì)今年上半年將實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)為1.12億元，凈利潤(rùn)預(yù)增的原因是公司產(chǎn)品銷量穩(wěn)步提升，銷售收入增加；此外，公司繼續(xù)貫徹落實(shí)節(jié)能降耗，有效控制了本錢，進(jìn)一步增加了企業(yè)的經(jīng)濟(jì)效益。中藥行業(yè)增速較高28日披露一季報(bào)的康美藥業(yè)、益佰制藥、東阿阿膠的凈利潤(rùn)均呈現(xiàn)了較高的增幅，這在一定程度上反映了中藥行業(yè)的業(yè)績(jī)?cè)鏊俑叱鲠t(yī)藥行業(yè)平均水平。

12、其中，康美藥業(yè)一季度實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)1.69億元，同比增長(zhǎng)55%，原因是報(bào)告期內(nèi)中藥材貿(mào)易毛利率上升所致，公司實(shí)現(xiàn)投資收益為1633萬(wàn)元，同比增長(zhǎng)48.8%，根本每股收益為0.1元，同比增長(zhǎng)40.8%。益佰制藥一季度實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)2556萬(wàn)元，同比增長(zhǎng)75%，根本每股收益為0.11元。相比之下，披露一季報(bào)的兩家醫(yī)療器械企業(yè)業(yè)績(jī)?cè)鏊亠@得更平穩(wěn)。其中，萬(wàn)東醫(yī)療一季度實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)為619萬(wàn)元，同比增長(zhǎng)28.9%。新華醫(yī)療一季度實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)682萬(wàn)元，同比增長(zhǎng)33%，公司營(yíng)業(yè)本錢為1.73億元，同比增長(zhǎng)30.67%，原因是銷售規(guī)模擴(kuò)大，本錢相應(yīng)增加。財(cái)務(wù)費(fèi)用同比下滑62%，原因是銀行借款減少。醫(yī)藥行業(yè):正迎來(lái)未來(lái)5

13、-10年的黃金開(kāi)展時(shí)期2021年4月20日，衛(wèi)生部公布了國(guó)務(wù)院辦公廳下發(fā)的?醫(yī)藥衛(wèi)生體制五項(xiàng)重點(diǎn)改革2021年度主要工作安排?。對(duì)2021年4月至2021年3月期間根本醫(yī)療保障、根本藥物制度實(shí)施、基層醫(yī)療衛(wèi)生體系建設(shè)、公共衛(wèi)生均等化和公立醫(yī)院改革試點(diǎn)等五方面重點(diǎn)工作進(jìn)行部署。1、 穩(wěn)固擴(kuò)大根本醫(yī)療保障覆蓋面2、 初步建立國(guó)家根本藥物制度3、 健全基層醫(yī)療衛(wèi)生效勞體系4、 促進(jìn)根本公共衛(wèi)生效勞逐步均等化5、 推進(jìn)公立醫(yī)院改革試點(diǎn)?工作安排?明確表示鼓勵(lì)、支持和引導(dǎo)社會(huì)資本開(kāi)展醫(yī)療衛(wèi)生事業(yè),加快形成投資主體多元化、投資方式多樣化的辦醫(yī)體制。完善政策措施,鼓勵(lì)社會(huì)力量舉辦非營(yíng)利性醫(yī)院。在區(qū)域衛(wèi)生規(guī)劃

14、和醫(yī)療機(jī)構(gòu)設(shè)置規(guī)劃中,要給非公立醫(yī)院留出足夠空間。我們認(rèn)為,這些措施的實(shí)施將進(jìn)一步放低民營(yíng)資本進(jìn)入醫(yī)療市場(chǎng)的門檻,其中眼科、口腔科、體檢等醫(yī)療效勞將會(huì)率先開(kāi)展。?工作安排?明確提出:以公益性為核心,逐步取消藥品加成,增設(shè)藥事效勞費(fèi),該項(xiàng)費(fèi)用納入醫(yī)保。雖然這些措施短期可能難以落實(shí)到位,但卻對(duì)行業(yè)未來(lái)開(kāi)展具有指導(dǎo)意義。其中,取消藥品加成將改變醫(yī)生以往的用藥習(xí)慣,在保證療效的前提下,更加注重藥物的性價(jià)比,這對(duì)價(jià)格相對(duì)廉價(jià)的國(guó)產(chǎn)藥品以及仿制藥構(gòu)成利好。增設(shè)藥事效勞費(fèi)將不可防止的提高醫(yī)療器械的使用效率,增加對(duì)醫(yī)療器械的需求。所以我們認(rèn)為醫(yī)藥行業(yè):正迎來(lái)未來(lái)5-10年的黃金開(kāi)展時(shí)期。云南白藥根本面分析：財(cái)

15、務(wù)分析：【財(cái)務(wù)指標(biāo)】指標(biāo)日期 2021-03-31 2021-12-31 2021-12-312007-12-31 凈利潤(rùn)(萬(wàn)元) 指標(biāo)含義：凈資產(chǎn)收益率：高/低說(shuō)明公司盈利能力強(qiáng)/弱。該指標(biāo)的最近一期行業(yè)平均值：2.83%凈利潤(rùn)增長(zhǎng)率：高/低說(shuō)明公司增長(zhǎng)能力強(qiáng)/弱，前景好/差。該指標(biāo)的最近一期行業(yè)平均值：102.57%資產(chǎn)負(fù)債比率：高/低說(shuō)明公司負(fù)債多/少，償債壓力大/小。該指標(biāo)的最近一期行業(yè)平均值：30.95%凈利潤(rùn)現(xiàn)金含量：高/低說(shuō)明公司收益質(zhì)量良好/差，現(xiàn)金流動(dòng)性強(qiáng)/弱。該指標(biāo)的最近一期行業(yè)平均值：-226.44%【資產(chǎn)與負(fù)債】財(cái)務(wù)指標(biāo)(單位) 2021-03-312021-12-31

16、2021-12-312007-12-31 資產(chǎn)總額(萬(wàn)元) 負(fù)債總額(萬(wàn)元) 流動(dòng)負(fù)債(萬(wàn)元) 長(zhǎng)期負(fù)債(萬(wàn)元) - - - -貨幣資金(萬(wàn)元) 應(yīng)收帳款(萬(wàn)元) 其他應(yīng)收款(萬(wàn)元) 壞帳準(zhǔn)備(萬(wàn)元) - - - - 股東權(quán)益(萬(wàn)元) 【現(xiàn)金流量】財(cái)務(wù)指標(biāo)(單位) 2021-03-312021-12-31 2021-12-31 2007-12-31 (萬(wàn)元) (萬(wàn)元) 現(xiàn)金凈流量(萬(wàn)元) 474.22 增長(zhǎng)率(%) 107.77主營(yíng)收入比(%) 21.51凈利潤(rùn)比(%) 1.44比(%) -4220.29量(萬(wàn)元) 量(萬(wàn)元) 【每股指標(biāo)】財(cái)務(wù)指標(biāo)(單位)2021-03-312021-12-3

17、12021-12-312007-12-31審計(jì)意見(jiàn) -標(biāo)準(zhǔn)無(wú)保存標(biāo)準(zhǔn)無(wú)保存標(biāo)準(zhǔn)無(wú)保存意見(jiàn)意見(jiàn)意見(jiàn)每股收益(元)0.31001.13000.96000.6800每股收益扣除(元)0.32001.10000.92000.6900每股凈資產(chǎn)(元)7.02006.71005.87002.9400每股資本公積金(元)2.61672.61672.61600.3107每股未分配利潤(rùn)(元)2.94312.62961.85081.2663每股經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流 -0.17000.86001.51080.1467量(元)每股現(xiàn)金流量(元) -0.3400 -0.09693.10960.0097【經(jīng)營(yíng)與開(kāi)展能力】財(cái)務(wù)指

18、標(biāo)(單位)2021-03-312021-12-312021-12-312007-12-31存貨周轉(zhuǎn)率(%) 0.893.393.363.44應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率(%) 7.06 36.15 31.67 24.36總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率(%) 0.341.311.431.63主營(yíng)業(yè)務(wù)收入增長(zhǎng)率 40.07 25.31 34.24 33.05(%) 營(yíng)業(yè)利潤(rùn)增長(zhǎng)率(%) 53.05 30.81 35.27 17.37稅后利潤(rùn)增長(zhǎng)率(%) 47.57 29.71 40.95 21.32凈資產(chǎn)增長(zhǎng)率(%) 15.28 14.15120.38 35.47總資產(chǎn)增長(zhǎng)率(%) 23.67 21.64 62.43 38.87

19、【3.環(huán)比分析】 2021年度 主營(yíng)收入(萬(wàn)元)占年度比重()凈利潤(rùn)(萬(wàn)元)占年度比重() 一季度 152292.82 21.2311342.47 18.79 二季度 202943.70 28.3015286.59 25.32 三季度 175805.62 24.5114433.15 23.91 四季度 186136.26 25.9519309.75 31.98 2021年度 主營(yíng)收入(萬(wàn)元)占年度比重()凈利潤(rùn)(萬(wàn)元)占年度比重() 一季度 113196.23 19.78 8530.48 18.33 二季度 159793.28 27.9211370.14 24.43 三季度 137777.88 24.0710609.91 22.80 四季度 161552.47 28.2316031.49 34.45行情走勢(shì)分析：000058 云南白藥 上攻姿態(tài)良好，進(jìn)一步走強(qiáng)；本錢46.65元，股價(jià)遠(yuǎn)離本錢區(qū)域。最近一周走勢(shì)：最近一個(gè)月走勢(shì)：結(jié)論和投資建議：公司業(yè)績(jī)穩(wěn)健增長(zhǎng)：2021年主營(yíng)業(yè)務(wù)收入同比增長(zhǎng)25%；凈利潤(rùn)同比提升29.7%，eps1.13元。公司未來(lái)主要看點(diǎn)：1、主要思路：堅(jiān)持內(nèi)生性增長(zhǎng)與外延式擴(kuò)張并舉、銷售拉動(dòng)與科技創(chuàng)新同步的開(kāi)展思路，即突破市場(chǎng)的局限、突破產(chǎn)能的瓶頸、突破管理的盲區(qū)和突破產(chǎn)業(yè)的邊界