第八章 金融市場(chǎng)

1、1金融市場(chǎng)金融市場(chǎng)2第八章第八章 金融市場(chǎng)金融市場(chǎng)3第八章 目錄第一節(jié)第一節(jié) 金融市場(chǎng)及其要素金融市場(chǎng)及其要素第二節(jié)第二節(jié) 貨幣市場(chǎng)貨幣市場(chǎng)第三節(jié)第三節(jié) 衍生工具市場(chǎng)衍生工具市場(chǎng)第四節(jié)第四節(jié) 投資基金投資基金第五節(jié)第五節(jié) 外匯市場(chǎng)與黃金市場(chǎng)外匯市場(chǎng)與黃金市場(chǎng)第六節(jié)第六節(jié) 風(fēng)險(xiǎn)投資與創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)投資與創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)第七節(jié)第七節(jié) 金融市場(chǎng)的國(guó)際化金融市場(chǎng)的國(guó)際化4第八章第八章 金融市場(chǎng)金融市場(chǎng) 第一節(jié)第一節(jié) 金融市場(chǎng)及其要素金融市場(chǎng)及其要素5金融市場(chǎng)定義：貨金融市場(chǎng)定義：貨幣資金融通和金融幣資金融通和金融工具交易的場(chǎng)所與工具交易的場(chǎng)所與行為的總和。行為的總和。狹義的金融市場(chǎng)：狹義的金融市場(chǎng)：即即證券

2、市場(chǎng)證券市場(chǎng)。廣義的金融市場(chǎng)：廣義的金融市場(chǎng)：包括存款、貸款、信托、包括存款、貸款、信托、租賃、保險(xiǎn)、票據(jù)抵押租賃、保險(xiǎn)、票據(jù)抵押與貼現(xiàn)、股票債券買(mǎi)賣(mài)與貼現(xiàn)、股票債券買(mǎi)賣(mài)等全部金融活動(dòng)。等全部金融活動(dòng)。什么是金融市場(chǎng)什么是金融市場(chǎng)6狹義的金融市場(chǎng)債券與股票n簡(jiǎn)單的說(shuō)，股票是所有權(quán)的憑證，債券是債權(quán)憑證。7金融產(chǎn)品、金融工具、金融資產(chǎn)金融產(chǎn)品、金融工具、金融資產(chǎn)1. 市場(chǎng)上的交易對(duì)象是產(chǎn)品，市場(chǎng)上的交易對(duì)象是產(chǎn)品，金融市場(chǎng)上的交易對(duì)金融市場(chǎng)上的交易對(duì)象是金融產(chǎn)品。象是金融產(chǎn)品。2. 就其作為金融交易行為的就其作為金融交易行為的載體載體來(lái)說(shuō)，是工具來(lái)說(shuō)，是工具金融工具金融工具。3. 對(duì)于對(duì)于持有者

3、持有者來(lái)說(shuō)，則是資產(chǎn)來(lái)說(shuō)，則是資產(chǎn)金融資產(chǎn)金融資產(chǎn)。4. 金融資產(chǎn)的種類(lèi)極多，金融資產(chǎn)的種類(lèi)極多， 除股票、債券外，還包括保險(xiǎn)單、商業(yè)票據(jù)、除股票、債券外，還包括保險(xiǎn)單、商業(yè)票據(jù)、存單和種種存款、貸款，以及現(xiàn)金，等等。存單和種種存款、貸款，以及現(xiàn)金，等等。 81 1、具有、具有貨幣性或貨幣性或流動(dòng)性：流動(dòng)性： 金融資產(chǎn)的貨幣性質(zhì)是指其可以用來(lái)作金融資產(chǎn)的貨幣性質(zhì)是指其可以用來(lái)作為貨幣，或很容易轉(zhuǎn)換成貨幣。一些金融資產(chǎn)為貨幣，或很容易轉(zhuǎn)換成貨幣。一些金融資產(chǎn)本身就是貨幣，如現(xiàn)金和存款本身就是貨幣，如現(xiàn)金和存款；有；有些金融資產(chǎn)些金融資產(chǎn)很容易變成貨幣，如政府債券等。很容易變成貨幣，如政府債券等。

4、 其他金融資產(chǎn)，如股票、公司債券等，其他金融資產(chǎn)，如股票、公司債券等，由于由于容易容易變現(xiàn)，變現(xiàn)，較之非金融資產(chǎn)，也具有顯明較之非金融資產(chǎn)，也具有顯明的流動(dòng)性。的流動(dòng)性。 金融資產(chǎn)的特征金融資產(chǎn)的特征92、收益性金融資產(chǎn)的價(jià)值取決于能夠給所有者帶來(lái)的未來(lái)金融資產(chǎn)的價(jià)值取決于能夠給所有者帶來(lái)的未來(lái)收益。收益。 債券，它代表持有人對(duì)發(fā)行人索取固定收債券，它代表持有人對(duì)發(fā)行人索取固定收益的權(quán)利（具體見(jiàn)課本益的權(quán)利（具體見(jiàn)課本8080頁(yè)）；頁(yè)）； 股票，它代表股東在公司給債權(quán)人固定數(shù)股票，它代表股東在公司給債權(quán)人固定數(shù)量的支付以后對(duì)收入剩余部分的要求權(quán)量的支付以后對(duì)收入剩余部分的要求權(quán)剩剩余索取權(quán)余索

5、取權(quán) 103、風(fēng)險(xiǎn)性、風(fēng)險(xiǎn)性與收益相匹配與收益相匹配n是指購(gòu)買(mǎi)金融資產(chǎn)的本金是否遭受損失的風(fēng)險(xiǎn)11金融市場(chǎng)運(yùn)作流程金融市場(chǎng)運(yùn)作流程 1. 幾個(gè)常用的概念：幾個(gè)常用的概念： 最終投資者、最終籌資者和中介機(jī)構(gòu)；最終投資者、最終籌資者和中介機(jī)構(gòu)； 直接融資與間接融資。直接融資與間接融資。2. 圖示：圖示：12 直接金融直接金融 間接金融間接金融盈余盈余單位單位赤字赤字單位單位直接融資工具直接融資工具貨幣資金貨幣資金貨幣資金貨幣資金間接融資工具間接融資工具13金融市場(chǎng)的功能金融市場(chǎng)的功能 幫助實(shí)現(xiàn)資金在資金盈余部門(mén)和資幫助實(shí)現(xiàn)資金在資金盈余部門(mén)和資金短缺部門(mén)之間的調(diào)劑，實(shí)現(xiàn)資源配置金短缺部門(mén)之間的調(diào)劑

6、，實(shí)現(xiàn)資源配置 實(shí)現(xiàn)風(fēng)險(xiǎn)分散和風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)移實(shí)現(xiàn)風(fēng)險(xiǎn)分散和風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)移 確定價(jià)格確定價(jià)格： 相當(dāng)多的金融資產(chǎn)，其票面標(biāo)注的金相當(dāng)多的金融資產(chǎn)，其票面標(biāo)注的金額并不能代表其內(nèi)在價(jià)值。其內(nèi)在價(jià)值是額并不能代表其內(nèi)在價(jià)值。其內(nèi)在價(jià)值是多少，只有通過(guò)金融市場(chǎng)交易中買(mǎi)賣(mài)雙方多少，只有通過(guò)金融市場(chǎng)交易中買(mǎi)賣(mài)雙方相互作用的過(guò)程才能被相互作用的過(guò)程才能被“發(fā)現(xiàn)發(fā)現(xiàn)”。14金融市場(chǎng)的類(lèi)型金融市場(chǎng)的類(lèi)型n1、交易期限分：貨幣市場(chǎng)和資本市場(chǎng)（前者期限為一年或以?xún)?nèi)）n2、交割期限分：現(xiàn)貨市場(chǎng)和期貨市場(chǎng)n3、資金的融通方式：直接融資和間接融資（中介機(jī)構(gòu)介入的作用和特征）1516我國(guó)金融市場(chǎng)的歷史n20世紀(jì)70年代末，改革開(kāi)放政策

7、使得人們思考建立金融市場(chǎng)的問(wèn)題主要是：n金融機(jī)構(gòu)之間的短期融資市場(chǎng)n證券市場(chǎng)17第八章第八章 金融市場(chǎng)金融市場(chǎng) 第二節(jié)第二節(jié) 貨幣市場(chǎng)貨幣市場(chǎng)1819貨幣市場(chǎng)的主要金融工具貨幣市場(chǎng)的主要金融工具20票據(jù)與貼現(xiàn)市場(chǎng)票據(jù)與貼現(xiàn)市場(chǎng)n票據(jù)貼現(xiàn)市場(chǎng)是指各類(lèi)票據(jù)發(fā)行、流通及轉(zhuǎn)讓的場(chǎng)所，它是貨幣市場(chǎng)中歷史最悠久的融資工具之一。n主要包括商業(yè)票據(jù)的承兌市場(chǎng)和貼現(xiàn)市場(chǎng)，也包括其他融資性的票據(jù)市場(chǎng)以及中央銀行的票據(jù)市場(chǎng)。21注意注意1. 票據(jù)市場(chǎng)票據(jù)市場(chǎng)交易品種有二：商業(yè)票據(jù)和銀行承交易品種有二：商業(yè)票據(jù)和銀行承兌票據(jù)。兌票據(jù)。2. 有真實(shí)交易背景的商業(yè)票據(jù)稱(chēng)有真實(shí)交易背景的商業(yè)票據(jù)稱(chēng)“真實(shí)票據(jù)真實(shí)票據(jù)”；無(wú)真

8、實(shí)交易背景的商業(yè)票據(jù)稱(chēng)無(wú)真實(shí)交易背景的商業(yè)票據(jù)稱(chēng)“融通票據(jù)融通票據(jù)”。我國(guó)現(xiàn)行立法強(qiáng)調(diào)票據(jù)應(yīng)有真實(shí)交易背景我國(guó)現(xiàn)行立法強(qiáng)調(diào)票據(jù)應(yīng)有真實(shí)交易背景；發(fā)；發(fā)達(dá)市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)國(guó)家的票據(jù)主要是融通票據(jù)。達(dá)市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)國(guó)家的票據(jù)主要是融通票據(jù)。223. 銀行承兌票據(jù)：一是指經(jīng)銀行允諾票據(jù)到期履銀行承兌票據(jù)：一是指經(jīng)銀行允諾票據(jù)到期履行支付義務(wù)也即行支付義務(wù)也即“承兌承兌”的商業(yè)票據(jù)；二是指的商業(yè)票據(jù)；二是指銀行本身簽發(fā)用以籌集資金的票據(jù)。銀行本身簽發(fā)用以籌集資金的票據(jù)。 我國(guó)的銀行承兌票據(jù)僅指前者我國(guó)的銀行承兌票據(jù)僅指前者；在發(fā)達(dá)市；在發(fā)達(dá)市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)國(guó)家，主要交易的對(duì)象是后者。場(chǎng)經(jīng)濟(jì)國(guó)家，主要交易的對(duì)象是后者。 4.

9、 票據(jù)市場(chǎng)的交易采用票據(jù)市場(chǎng)的交易采用“貼現(xiàn)貼現(xiàn)”方式，因而這個(gè)方式，因而這個(gè)市場(chǎng)也稱(chēng)貼現(xiàn)市場(chǎng)。市場(chǎng)也稱(chēng)貼現(xiàn)市場(chǎng)。 23美國(guó)基準(zhǔn)利率24商業(yè)票據(jù)的貼現(xiàn)公式n課本146頁(yè)公式貼現(xiàn)付款額票據(jù)面額貼現(xiàn)付款額票據(jù)面額（1 1年貼現(xiàn)率年貼現(xiàn)率未到未到期天數(shù)期天數(shù)360360天）天）貼現(xiàn)付款額票據(jù)面額貼現(xiàn)付款額票據(jù)面額（1 1月貼現(xiàn)率月貼現(xiàn)率未到期天數(shù)未到期天數(shù)3030天）天）25考題n某企業(yè)將一張票面為1000元的90天后到期的商業(yè)承兌匯票到銀行貼現(xiàn)，銀行年貼現(xiàn)率為12%，求其貼現(xiàn)付款額。26n解： 貼現(xiàn)付款額901000 1 12%97036027票據(jù)貼現(xiàn)案例票據(jù)貼現(xiàn)案例n12月6日，溫州安全通訊有限

10、公司持未到期的銀行承兌匯票一張，金額10萬(wàn)元，付款人為北京市科海電子科技公司，向銀行申請(qǐng)貼現(xiàn)，票據(jù)到期日為12月26日。貼現(xiàn)率6，銀行信貸部門(mén)審查同意辦理貼現(xiàn)。n貼現(xiàn)利息：100 000 20 （ 6 30）=400（元）n實(shí)付貼現(xiàn)額：100 000 400 = 99600溫州安全通訊有限公司實(shí)際從溫州安全通訊有限公司實(shí)際從銀行獲得銀行獲得99600元融資元融資28注意：n票據(jù)貼現(xiàn)期限較短，一般為36個(gè)月，具體計(jì)算采取從貼現(xiàn)日到到期日（算頭不算尾，滿(mǎn)月不論大月小月一律按30天計(jì)算，不足一個(gè)月的按實(shí)際天數(shù)計(jì)算）。n其貼現(xiàn)范圍由本票、匯票、支票擴(kuò)展到政府債券29國(guó)庫(kù)券市場(chǎng)國(guó)庫(kù)券市場(chǎng)30特征：特征：

11、n信用風(fēng)險(xiǎn)小幾乎沒(méi)有違約風(fēng)險(xiǎn)n流動(dòng)性強(qiáng)能迅速變現(xiàn)n面額小普通投資者在貨幣市場(chǎng)上唯一能購(gòu)買(mǎi)的有價(jià)證券n收入免稅其投資收益國(guó)家是免稅的31國(guó)庫(kù)券市場(chǎng)的國(guó)庫(kù)券市場(chǎng)的流動(dòng)性在貨幣市場(chǎng)中是最高的流動(dòng)性在貨幣市場(chǎng)中是最高的，幾，幾乎所有的金融機(jī)構(gòu)都參與這個(gè)市場(chǎng)的交易。乎所有的金融機(jī)構(gòu)都參與這個(gè)市場(chǎng)的交易。短期國(guó)庫(kù)券市場(chǎng)是中央銀行實(shí)施貨幣政策的主要短期國(guó)庫(kù)券市場(chǎng)是中央銀行實(shí)施貨幣政策的主要陣地陣地公開(kāi)市場(chǎng)操作公開(kāi)市場(chǎng)操作n從1981年開(kāi)始發(fā)行，但期限太長(zhǎng)，即中長(zhǎng)期債券，實(shí)際缺少真正的國(guó)庫(kù)券市場(chǎng)3233大額定期存單市場(chǎng)大額定期存單市場(chǎng) 1. 可轉(zhuǎn)讓大額定期存單是上世紀(jì)可轉(zhuǎn)讓大額定期存單是上世紀(jì)60年代商業(yè)銀年

12、代商業(yè)銀行的金融創(chuàng)新產(chǎn)品。行的金融創(chuàng)新產(chǎn)品。最先發(fā)明的是花旗銀行，為了突破美國(guó)的最先發(fā)明的是花旗銀行，為了突破美國(guó)的商業(yè)銀商業(yè)銀行行Q Q條例條例的限制的限制2. 在發(fā)達(dá)市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)國(guó)家，它已經(jīng)是貨幣市場(chǎng)的主在發(fā)達(dá)市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)國(guó)家，它已經(jīng)是貨幣市場(chǎng)的主要交易品種之一。要交易品種之一。 34Q項(xiàng)條款n美國(guó)利率市場(chǎng)化案例是一個(gè)典型的發(fā)達(dá)金融市場(chǎng)向政府管制提出挑戰(zhàn)的例子。美國(guó)利率市場(chǎng)化過(guò)程實(shí)際上就是“Q條例”從頒布到廢止的過(guò)程。n美國(guó)制定的1933年銀行法(格拉斯-斯蒂格爾法案),其中的禁止對(duì)活期存款支付利息,對(duì)定期存款也規(guī)定了最高利率上限（也就是禁止支付競(jìng)爭(zhēng)性利率）的條款,因?yàn)樗梦挥诘赒項(xiàng),所以金融界

13、稱(chēng)之為Q項(xiàng)條款。n直到1980年被存款機(jī)構(gòu)放松管制與貨幣控制法取代。35CD存單與普通的銀行定期存單的區(qū)別CD存單n不記名n可自由轉(zhuǎn)讓、買(mǎi)賣(mài)，也可在市場(chǎng)上流通n面額大，最低10萬(wàn)美元，甚至100萬(wàn)美元n期限短，一般都在1年以下，平均4個(gè)月，最低14天普通的銀行定期存單n記名n只能有存款人支取，且不能轉(zhuǎn)讓n面額不固定，最低存款數(shù)沒(méi)有限制n期限長(zhǎng)短不一36回購(gòu)市場(chǎng)回購(gòu)市場(chǎng)n投資者在賣(mài)出某一證券時(shí)，同時(shí)約定未來(lái)某一日期再以事先約定的價(jià)格買(mǎi)回該某一日期再以事先約定的價(jià)格買(mǎi)回該證券證券;n回購(gòu)交易實(shí)際上是一種以證券為抵押的證券為抵押的短期貸款短期貸款;n回購(gòu)交易的標(biāo)的物一般是國(guó)債國(guó)債，回購(gòu)交易也就是以國(guó)

14、債為抵押品的貸款融資;3738n央票回購(gòu)央票回購(gòu)央行票據(jù)即中央銀行票據(jù)，是中央銀行為調(diào)節(jié)商業(yè)銀行超額準(zhǔn)備金而向商業(yè)銀行發(fā)行的短期債務(wù)憑證，其實(shí)質(zhì)是中央銀行債券。之所以叫“中央銀行票據(jù)”，是為了突出其短期性特點(diǎn)(從已發(fā)行的央行票據(jù)來(lái)看，期限最短的3個(gè)月,最長(zhǎng)的也只有1年)。39正回購(gòu)n是一方以一定規(guī)模債券作抵押融入資金，并承諾在日后再購(gòu)回所抵押債券的交易行為。正回購(gòu)也是央行經(jīng)常使用的公開(kāi)市場(chǎng)操作手段之一，央行利用正回購(gòu)操作可以達(dá)到從市場(chǎng)回籠資金的效果。較央行票據(jù)，正回購(gòu)將減少運(yùn)作成本，同時(shí)鎖定資金效果較強(qiáng)。n正回購(gòu)是央行以手中所持有的債券做抵押向金融機(jī)構(gòu)融入資金，并承諾到期再買(mǎi)回債券并付出一定利

15、息。我國(guó)央行的正回購(gòu)操作以7天居多，每周到期再滾動(dòng)操作。40第三章40銀行間短期拆借市場(chǎng)銀行間短期拆借市場(chǎng)41同業(yè)拆借同業(yè)拆借1. 銀行同業(yè)間短期拆借市場(chǎng)的參與者為商業(yè)銀行銀行同業(yè)間短期拆借市場(chǎng)的參與者為商業(yè)銀行以及其他各類(lèi)金融機(jī)構(gòu)。是貨幣市場(chǎng)的以及其他各類(lèi)金融機(jī)構(gòu)。是貨幣市場(chǎng)的最重要最重要組成部分，能夠準(zhǔn)確地反映資金供求狀況。以組成部分，能夠準(zhǔn)確地反映資金供求狀況。以隔夜交易為主隔夜交易為主2. 我國(guó)銀行間拆借市場(chǎng)于我國(guó)銀行間拆借市場(chǎng)于1996年聯(lián)網(wǎng)試運(yùn)行，年聯(lián)網(wǎng)試運(yùn)行，其交易方式有其交易方式有信用拆借和回購(gòu)信用拆借和回購(gòu)兩種，兩種， 以回購(gòu)以回購(gòu)為主。為主。期限：日拆、1周、3個(gè)月、6個(gè)月

16、 、1年42銀行間拆借市場(chǎng)特性活躍、交易量大，能敏感地反應(yīng)資金供求關(guān)系和貨幣政策意圖，影響貨幣市場(chǎng)利率。43考題1、金融機(jī)構(gòu)之間發(fā)生短期臨時(shí)性借貸活動(dòng)稱(chēng)為（ ）nA、 貸款業(yè)務(wù) B、 票據(jù)業(yè)務(wù)nC、 同業(yè)拆借 D、 中央銀行宏觀調(diào)控2、當(dāng)前我國(guó)規(guī)模最大的貨幣市場(chǎng)是（ ）n A、票據(jù)市場(chǎng) B、國(guó)庫(kù)券市場(chǎng) n C、回購(gòu)市場(chǎng) D、銀行間同業(yè)拆借44考題多選：下列屬于貨幣市場(chǎng)的工具有( ).nA、大額可轉(zhuǎn)讓存單 B、股票 nC、商業(yè)票據(jù) D、銀行承兌匯票 E、短期國(guó)庫(kù)券市場(chǎng)45第八章第八章 金融市場(chǎng)金融市場(chǎng) 第三節(jié)第三節(jié) 衍生工具市場(chǎng)衍生工具市場(chǎng)46衍生工具及其迅速發(fā)展衍生工具及其迅速發(fā)展1. 金融衍

17、生工具是指其價(jià)值依賴(lài)于原生性金融工金融衍生工具是指其價(jià)值依賴(lài)于原生性金融工具的金融產(chǎn)品。具的金融產(chǎn)品。 原生的金融工具一般指股票、債券、存單、原生的金融工具一般指股票、債券、存單、貨幣等。貨幣等。 2. 金融衍生工具早就存在，但其金融衍生工具早就存在，但其迅速發(fā)展是自迅速發(fā)展是自20世紀(jì)世紀(jì)70年代以來(lái)。年代以來(lái)。想一想有什么事件？ 現(xiàn)已形成一個(gè)種類(lèi)繁多、結(jié)構(gòu)復(fù)雜的金融現(xiàn)已形成一個(gè)種類(lèi)繁多、結(jié)構(gòu)復(fù)雜的金融產(chǎn)品大系統(tǒng)，并且不斷有新的成員進(jìn)入。產(chǎn)品大系統(tǒng)，并且不斷有新的成員進(jìn)入。47閱讀材料金融創(chuàng)新的背景n金融衍生品推出有著特殊的經(jīng)濟(jì)和金融背景。n布雷頓森林體系的崩潰匯率浮動(dòng)n中東局勢(shì)導(dǎo)致兩次世界

18、石油危機(jī)，油價(jià)飛漲，觸發(fā)西方高通脹利率變動(dòng)（美國(guó)市場(chǎng)基準(zhǔn)利率，1974年12%，1976年6%，1979年15.75%，1980年最高曾達(dá)20%以上。）48按合約類(lèi)型的標(biāo)準(zhǔn)分類(lèi)按合約類(lèi)型的標(biāo)準(zhǔn)分類(lèi) 當(dāng)今的當(dāng)今的金融衍生工具在形式上均表現(xiàn)為合約；金融衍生工具在形式上均表現(xiàn)為合約；合約載明交易品種、價(jià)格、數(shù)量、交割時(shí)合約載明交易品種、價(jià)格、數(shù)量、交割時(shí)間及地點(diǎn)等。間及地點(diǎn)等。目前較為流行的金融衍生工具合約主要有：目前較為流行的金融衍生工具合約主要有：遠(yuǎn)期、期貨、期權(quán)和互換。遠(yuǎn)期、期貨、期權(quán)和互換。49考題多選：以下屬于金融衍生工具合約的是( )n A、遠(yuǎn)期 B、期貨 C、期權(quán) D、股票 E、互換5

19、0遠(yuǎn)期遠(yuǎn)期（forwards）遠(yuǎn)期合約是最早出現(xiàn)的一種金融衍生工具。合約雙方遠(yuǎn)期合約是最早出現(xiàn)的一種金融衍生工具。合約雙方約定在約定在未來(lái)某一日期未來(lái)某一日期，按，按約定的價(jià)格約定的價(jià)格，買(mǎi)賣(mài)約定，買(mǎi)賣(mài)約定數(shù)量的相關(guān)資產(chǎn)。數(shù)量的相關(guān)資產(chǎn)。 簡(jiǎn)單說(shuō)簡(jiǎn)單說(shuō)“現(xiàn)在定價(jià)格，將來(lái)交貨物現(xiàn)在定價(jià)格，將來(lái)交貨物”目前，遠(yuǎn)期合約主要有：貨幣遠(yuǎn)期和利率遠(yuǎn)期兩類(lèi)。目前，遠(yuǎn)期合約主要有：貨幣遠(yuǎn)期和利率遠(yuǎn)期兩類(lèi)。 51期貨期貨（futures）n交易雙方約定在未來(lái)某一特定的時(shí)間按事先約定的價(jià)格和方式買(mǎi)入或賣(mài)出一定標(biāo)準(zhǔn)數(shù)量的某種特定金融工具或金融指標(biāo)的標(biāo)準(zhǔn)化契約標(biāo)準(zhǔn)化契約; ; n與遠(yuǎn)期交易的區(qū)別：與遠(yuǎn)期交易的區(qū)別：n

20、有組織的期貨交易所內(nèi)進(jìn)行；有組織的期貨交易所內(nèi)進(jìn)行；n合約的內(nèi)容是標(biāo)準(zhǔn)化的：合約的內(nèi)容是標(biāo)準(zhǔn)化的：交易品種、數(shù)量、交割時(shí)間、地點(diǎn)標(biāo)準(zhǔn)化；n期貨合約的交易雙方不直接接觸，期貨合約的交易雙方不直接接觸， 而是各自跟交易所的而是各自跟交易所的清算公司結(jié)算清算公司結(jié)算; ;52無(wú)論是遠(yuǎn)期合約還是期貨合約，都為交易無(wú)論是遠(yuǎn)期合約還是期貨合約，都為交易人提供了一種工具，可用以避免因一段人提供了一種工具，可用以避免因一段時(shí)期內(nèi)價(jià)格波動(dòng)帶來(lái)的風(fēng)險(xiǎn)；其功能主時(shí)期內(nèi)價(jià)格波動(dòng)帶來(lái)的風(fēng)險(xiǎn)；其功能主要是要是規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)和發(fā)現(xiàn)價(jià)格和發(fā)現(xiàn)價(jià)格 同時(shí)也為投機(jī)人利用價(jià)格波動(dòng)取同時(shí)也為投機(jī)人利用價(jià)格波動(dòng)取得得投機(jī)收入投機(jī)收入

21、提供了手段。提供了手段。53生豬期貨n謹(jǐn)慎推出生豬期貨http:/ n1972年美元固定匯率的崩潰年美元固定匯率的崩潰n布雷森頓森林體系的解體布雷森頓森林體系的解體n外匯期貨：外匯期貨：CME芝加哥芝加哥n利率期貨：國(guó)民抵押協(xié)會(huì)債券利率期貨：國(guó)民抵押協(xié)會(huì)債券n股指期貨：股指期貨：1982年美國(guó)堪薩斯年美國(guó)堪薩斯55期權(quán)期權(quán)（options） “對(duì)賭合約” 1. 期權(quán)期權(quán), ,其一般含意是選擇、選擇權(quán)：其一般含意是選擇、選擇權(quán)： 金融市場(chǎng)上的期權(quán)，是指合約的買(mǎi)方有權(quán)金融市場(chǎng)上的期權(quán)，是指合約的買(mǎi)方有權(quán)在約定的時(shí)間或約定的時(shí)期內(nèi)，按照約定的價(jià)在約定的時(shí)間或約定的時(shí)期內(nèi)，按照約定的價(jià)格買(mǎi)進(jìn)或賣(mài)出一定

22、數(shù)量的相關(guān)資產(chǎn)，也可以放格買(mǎi)進(jìn)或賣(mài)出一定數(shù)量的相關(guān)資產(chǎn)，也可以放棄行使這一權(quán)利。棄行使這一權(quán)利。2. 為了取得這樣一種權(quán)利，期權(quán)合約的買(mǎi)方必為了取得這樣一種權(quán)利，期權(quán)合約的買(mǎi)方必須向賣(mài)方支付一定數(shù)額的費(fèi)用，即期權(quán)費(fèi)。須向賣(mài)方支付一定數(shù)額的費(fèi)用，即期權(quán)費(fèi)。 563. 期權(quán)分看漲期權(quán)和看跌期權(quán)兩種類(lèi)型：期權(quán)分看漲期權(quán)和看跌期權(quán)兩種類(lèi)型： 看漲期權(quán)的買(mǎi)方有權(quán)在某一確定的時(shí)看漲期權(quán)的買(mǎi)方有權(quán)在某一確定的時(shí)間或確定的時(shí)間之內(nèi)，以確定的價(jià)格購(gòu)買(mǎi)間或確定的時(shí)間之內(nèi)，以確定的價(jià)格購(gòu)買(mǎi)相關(guān)資產(chǎn)；相關(guān)資產(chǎn)； 看跌期權(quán)的買(mǎi)方則有權(quán)在某一確定時(shí)看跌期權(quán)的買(mǎi)方則有權(quán)在某一確定時(shí)間或確定的時(shí)間之內(nèi)，以確定的價(jià)格出售間或確

23、定的時(shí)間之內(nèi)，以確定的價(jià)格出售相關(guān)資產(chǎn)。相關(guān)資產(chǎn)。574. 期權(quán)的買(mǎi)方和賣(mài)方：期權(quán)的買(mǎi)方和賣(mài)方： 對(duì)于看漲期權(quán)的買(mǎi)方來(lái)說(shuō)，當(dāng)市場(chǎng)價(jià)格高于對(duì)于看漲期權(quán)的買(mǎi)方來(lái)說(shuō)，當(dāng)市場(chǎng)價(jià)格高于執(zhí)行價(jià)格，他會(huì)行使買(mǎi)的權(quán)利，取得收益；當(dāng)市執(zhí)行價(jià)格，他會(huì)行使買(mǎi)的權(quán)利，取得收益；當(dāng)市場(chǎng)價(jià)格低于執(zhí)行價(jià)格，他會(huì)放棄行使權(quán)利，所虧場(chǎng)價(jià)格低于執(zhí)行價(jià)格，他會(huì)放棄行使權(quán)利，所虧損的是期權(quán)費(fèi)。損的是期權(quán)費(fèi)。 對(duì)于看跌期權(quán)的買(mǎi)方來(lái)說(shuō)，當(dāng)市場(chǎng)價(jià)格低于對(duì)于看跌期權(quán)的買(mǎi)方來(lái)說(shuō)，當(dāng)市場(chǎng)價(jià)格低于執(zhí)行價(jià)格，他會(huì)行使賣(mài)的權(quán)利，取得收益；反之，執(zhí)行價(jià)格，他會(huì)行使賣(mài)的權(quán)利，取得收益；反之，則放棄行使權(quán)利，所虧損的也是期權(quán)費(fèi)。則放棄行使權(quán)利，所虧損的也是

24、期權(quán)費(fèi)。58 因此，期權(quán)對(duì)于買(mǎi)方來(lái)說(shuō)，可以實(shí)現(xiàn)有限的損失和無(wú)限的收益; 與之相對(duì)應(yīng)，對(duì)于賣(mài)方來(lái)說(shuō)則恰好相反，即損失無(wú)限而收益有限。59看漲期權(quán)多頭、空頭的利潤(rùn)（含期權(quán)費(fèi)） -201009080706001020304050-40200-604060股票價(jià)格股票價(jià)格 ($)期權(quán)利潤(rùn)期權(quán)利潤(rùn) ($)賣(mài)出看漲期權(quán)賣(mài)出看漲期權(quán) 買(mǎi)入看漲期權(quán)買(mǎi)入看漲期權(quán)執(zhí)行價(jià)格 = $50; 期權(quán)費(fèi)= $1060看跌期權(quán)多頭、空頭的利潤(rùn)（含期權(quán)費(fèi)） -201009080706001020304050-40200-604060股票價(jià)格股票價(jià)格 ($)期權(quán)收益期權(quán)收益 ($)買(mǎi)入看跌期權(quán)買(mǎi)入看跌期權(quán)賣(mài)出看跌期權(quán)賣(mài)出看跌期權(quán)

25、執(zhí)行價(jià)格 = $50; 期權(quán)費(fèi) = $1010-1061期權(quán)交易之風(fēng)險(xiǎn)簡(jiǎn)析期權(quán)交易之風(fēng)險(xiǎn)簡(jiǎn)析n買(mǎi)入期權(quán)的困境買(mǎi)入期權(quán)的困境n風(fēng)險(xiǎn)有限，收益無(wú)限：風(fēng)險(xiǎn)有限，收益無(wú)限：對(duì)買(mǎi)方來(lái)說(shuō)，這聽(tīng)上去相當(dāng)誘人；n概率概率: 但總體來(lái)說(shuō)，買(mǎi)方處于概率上的劣勢(shì)；n時(shí)間值的耗損時(shí)間值的耗損: 期權(quán)本身是一種隨著時(shí)間的推移而耗損的資產(chǎn)，時(shí)間是買(mǎi)方的敵人；n波動(dòng)性波動(dòng)性: 波動(dòng)性/不確定性是買(mǎi)入期權(quán)最為重要的一個(gè)特點(diǎn)，也是買(mǎi)方最重要的朋友。62期權(quán)交易之風(fēng)險(xiǎn)簡(jiǎn)析（續(xù)）期權(quán)交易之風(fēng)險(xiǎn)簡(jiǎn)析（續(xù)）n賣(mài)出期權(quán)的困境賣(mài)出期權(quán)的困境n風(fēng)險(xiǎn)無(wú)限，收益有限：風(fēng)險(xiǎn)無(wú)限，收益有限：對(duì)賣(mài)方來(lái)說(shuō)，這類(lèi)交易聽(tīng)起來(lái)相當(dāng)可怕；n概率概率: 但總體來(lái)

26、說(shuō)，賣(mài)方占有概率上的優(yōu)勢(shì)；n時(shí)間值的耗損時(shí)間值的耗損: 時(shí)間是賣(mài)方最好的朋友，隨著時(shí)間的流逝，期權(quán)的時(shí)間值日漸減少并趨于零；n波動(dòng)性波動(dòng)性: 與買(mǎi)入期權(quán)相反，市場(chǎng)的巨大波動(dòng)性對(duì)期權(quán)賣(mài)方來(lái)說(shuō)是最嚴(yán)重的威脅。635. 在這種看似不對(duì)稱(chēng)的條件下為什么還會(huì)有期權(quán)在這種看似不對(duì)稱(chēng)的條件下為什么還會(huì)有期權(quán)的賣(mài)方？的賣(mài)方？ 其一，賣(mài)出看漲期權(quán)，價(jià)格有可能不漲甚其一，賣(mài)出看漲期權(quán)，價(jià)格有可能不漲甚或反跌；賣(mài)出看跌期權(quán)，則有可能不跌甚或反或反跌；賣(mài)出看跌期權(quán)，則有可能不跌甚或反漲。漲。 而且更一般的可能是：價(jià)格雖漲，但漲不而且更一般的可能是：價(jià)格雖漲，但漲不到執(zhí)行價(jià)格；價(jià)格雖跌，但跌不破執(zhí)行價(jià)格。到執(zhí)行價(jià)格；價(jià)

27、格雖跌，但跌不破執(zhí)行價(jià)格。 其二，用于對(duì)沖操作，以避險(xiǎn)。其二，用于對(duì)沖操作，以避險(xiǎn)。64互換（互換（swaps）1. 也譯作也譯作“掉期掉期”、“調(diào)期調(diào)期”是指交易雙方是指交易雙方約定，在合約有效期內(nèi)，以事先確定的名義本金約定，在合約有效期內(nèi)，以事先確定的名義本金額為依據(jù)，按約定的支付率（利率、股票指數(shù)收額為依據(jù)，按約定的支付率（利率、股票指數(shù)收益率等）相互交換支付的約定。益率等）相互交換支付的約定。 2. 互換合約實(shí)質(zhì)上可以分解為一系列遠(yuǎn)期合約組合?；Q合約實(shí)質(zhì)上可以分解為一系列遠(yuǎn)期合約組合。例如最常見(jiàn)的利率互換：例如最常見(jiàn)的利率互換： 約定：一方按期根據(jù)以本金額和某一固定利約定：一方按期根

28、據(jù)以本金額和某一固定利率計(jì)算的金額向?qū)Ψ街Ц叮涣硪环桨雌诟鶕?jù)本金率計(jì)算的金額向?qū)Ψ街Ц叮涣硪环桨雌诟鶕?jù)本金額和浮動(dòng)利率計(jì)算的金額向?qū)Ψ街Ц丁ｎ~和浮動(dòng)利率計(jì)算的金額向?qū)Ψ街Ц丁?當(dāng)然實(shí)際只支付差額。當(dāng)然實(shí)際只支付差額。 65金融衍生工具的雙刃作用金融衍生工具的雙刃作用 1. 迅速發(fā)展的金融衍生工具，使規(guī)避形形色色的迅速發(fā)展的金融衍生工具，使規(guī)避形形色色的金融風(fēng)險(xiǎn)具備了靈活方便、極具針對(duì)性、且交金融風(fēng)險(xiǎn)具備了靈活方便、極具針對(duì)性、且交易成本日趨降低的手段。易成本日趨降低的手段。 甚至可以說(shuō)，沒(méi)有金融衍生工具，今天的甚至可以說(shuō)，沒(méi)有金融衍生工具，今天的經(jīng)濟(jì)運(yùn)作難以想象。經(jīng)濟(jì)運(yùn)作難以想象。 66格林斯

29、潘格林斯潘 Alan GREENSPAN市場(chǎng)投資者市場(chǎng)投資者q金融衍生品、衍生工具有金融衍生品、衍生工具有一種與生俱來(lái)的化解各種一種與生俱來(lái)的化解各種風(fēng)險(xiǎn)的能力并將這些風(fēng)險(xiǎn)風(fēng)險(xiǎn)的能力并將這些風(fēng)險(xiǎn)分配給那些分配給那些 67金融衍生品市金融衍生品市場(chǎng)場(chǎng)中國(guó)要想建成亞太區(qū)中國(guó)要想建成亞太區(qū)最大的、完善的、現(xiàn)代化最大的、完善的、現(xiàn)代化的金融中心的金融中心682. 衍生工具的交易實(shí)施保證金制度。衍生工具的交易實(shí)施保證金制度。 在這種交易中的保證金是用以承諾履約的在這種交易中的保證金是用以承諾履約的資金；相對(duì)于交易額，對(duì)保證金所要求的比例資金；相對(duì)于交易額，對(duì)保證金所要求的比例通常不超過(guò)通常不超過(guò)10%。

30、因而投機(jī)資本往往可以支配。因而投機(jī)資本往往可以支配近近10倍于自身的資本進(jìn)行投機(jī)操作。倍于自身的資本進(jìn)行投機(jī)操作。 對(duì)于這樣的過(guò)程，稱(chēng)之為對(duì)于這樣的過(guò)程，稱(chēng)之為“高杠桿化高杠桿化”。 693. 衍生工具的發(fā)展促成了巨大的世界性投衍生工具的發(fā)展促成了巨大的世界性投機(jī)活動(dòng)。機(jī)活動(dòng)。 一個(gè)職員投機(jī)的失敗，曾造成一個(gè)職員投機(jī)的失敗，曾造成知名大企業(yè)的破產(chǎn)；知名大企業(yè)的破產(chǎn)； 投機(jī)資本利用衍生工具沖擊一國(guó)金投機(jī)資本利用衍生工具沖擊一國(guó)金融市場(chǎng)并造成金融動(dòng)蕩和危機(jī)也有實(shí)例。融市場(chǎng)并造成金融動(dòng)蕩和危機(jī)也有實(shí)例。如如1992年的英鎊和年的英鎊和1997年秋開(kāi)始的東年秋開(kāi)始的東南亞金融大震蕩。南亞金融大震蕩。7

31、0巴林銀行被股指期貨擊垮nhttp:/ .索羅斯索羅斯n1930年出生，1947年只身前往英國(guó)；n1956年來(lái)到紐約，1969年400萬(wàn)美金成立“雙鷹基金”，1979年更名為“量子基金”。1998年基金規(guī)模為220億美元；n投資理論為“反身性理論”/“反射理論”。即市場(chǎng)與投資者情緒的互動(dòng)；72打垮英格蘭銀行打垮英格蘭銀行n1990年，英國(guó)加入歐洲匯率體系。西歐各國(guó)貨幣不盯住美元或黃金，而是相互盯住，以德國(guó)馬克為核心；n英國(guó)對(duì)德國(guó)的依賴(lài)；英國(guó)中央銀行維持匯率的能力？n英國(guó)經(jīng)濟(jì)長(zhǎng)期不景氣，客觀要求降息。德國(guó)聯(lián)邦銀行拒絕英國(guó)的求助；73打垮英格蘭銀行打垮英格蘭銀行n德國(guó)聯(lián)邦銀行總裁史勒辛格德國(guó)聯(lián)邦銀

32、行總裁史勒辛格在華爾街日?qǐng)?bào)上說(shuō)：“有些國(guó)家只有通過(guò)貨幣貶值，才能消除匯率機(jī)制的不穩(wěn)定?！?“里拉不是健全的貨幣?！?“喜歡ECU的概念，但不喜歡這個(gè)名字，如果換成馬克會(huì)更好?！眓索羅斯籌集索羅斯籌集100100億美元，億美元，7070億用以放空英鎊；億用以放空英鎊；n1992年9月16日，英國(guó)利率從10%加至15%。動(dòng)用269億美元外匯儲(chǔ)備。但英鎊貶值但英鎊貶值16%16%，傍晚退出匯率機(jī)制；，傍晚退出匯率機(jī)制；n索羅斯在英鎊的空頭交易上凈賺10億美元；74征戰(zhàn)東南亞征戰(zhàn)東南亞- -狙擊泰銖狙擊泰銖n1984年6月30日泰國(guó)政府宣布實(shí)施釘住美元的匯率制泰國(guó)政府宣布實(shí)施釘住美元的匯率制度度，在此

33、制度安排下，泰銖對(duì)美元匯率基本固定。n19851985年，美國(guó)為了逆轉(zhuǎn)巨額貿(mào)易逆差，強(qiáng)迫日本簽訂年，美國(guó)為了逆轉(zhuǎn)巨額貿(mào)易逆差，強(qiáng)迫日本簽訂旨在使日元大幅升值，美元貶值的廣場(chǎng)協(xié)議。旨在使日元大幅升值，美元貶值的廣場(chǎng)協(xié)議。從此美元對(duì)主要貨幣持續(xù)貶值，泰銖實(shí)際有效匯率也大幅下降，提升了泰國(guó)的出口競(jìng)爭(zhēng)力。n19961996年，泰國(guó)資本項(xiàng)目已經(jīng)基本放開(kāi)。年，泰國(guó)資本項(xiàng)目已經(jīng)基本放開(kāi)。凡獲批準(zhǔn)的商業(yè)銀行可以從國(guó)外吸收存款和借款。二是泰國(guó)允許非泰居民在泰國(guó)商業(yè)銀行開(kāi)立泰銖賬戶(hù)，進(jìn)行存款或借款，并可以自由兌換。大量外國(guó)資本流向股票市場(chǎng)和房地產(chǎn)市場(chǎng)，引起股票價(jià)格和房地產(chǎn)價(jià)格飛漲，形成了資產(chǎn)價(jià)格泡沫。75征戰(zhàn)東南

34、亞征戰(zhàn)東南亞- -狙擊泰銖狙擊泰銖n到1995年，美元對(duì)主要貨幣的匯率開(kāi)始由貶轉(zhuǎn)升。1996年泰國(guó)出口增長(zhǎng)從1995年的24%下降到3%。出口下降導(dǎo)致泰國(guó)經(jīng)常項(xiàng)目逆差迅速擴(kuò)大；n同時(shí)，由于美元升值，大量短期熱錢(qián)撤離，泰國(guó)資產(chǎn)價(jià)格泡沫開(kāi)始破裂，1996年，房地產(chǎn)泡沫破滅造成商業(yè)銀行和金融公司經(jīng)營(yíng)狀況惡化。1996年6月底，泰國(guó)商業(yè)銀行不良資產(chǎn)達(dá)到1兆7800億泰銖，不良資產(chǎn)率達(dá)到35.8%；n1996年5月至1997年5月，泰國(guó)股指下跌幅度超過(guò)60%，金融市場(chǎng)劇烈波動(dòng)和經(jīng)濟(jì)不斷惡化，加劇了市場(chǎng)對(duì)泰銖貶值的預(yù)期；n1997年3月3日泰國(guó)中央銀行宣布國(guó)內(nèi)9家財(cái)務(wù)公司和1家住房貸款公司存在資產(chǎn)質(zhì)量不高

35、以及流動(dòng)資金不足問(wèn)題；76索羅斯狙擊泰銖索羅斯狙擊泰銖n決定狙擊泰銖以后，從當(dāng)?shù)劂y行貸款、出售當(dāng)?shù)刭Y產(chǎn)、從當(dāng)?shù)氐墓善蓖泄軝C(jī)構(gòu)借入股票并賣(mài)空，以換取泰銖。 n在現(xiàn)貨市場(chǎng)上猛烈拋售泰銖換取美元；n向當(dāng)?shù)劂y行購(gòu)買(mǎi)大量遠(yuǎn)期合約，賣(mài)空遠(yuǎn)期泰銖；n做空股市；n由一些組織和人出面運(yùn)作，促使泰國(guó)銀行倒閉或者被收購(gòu)，以便控制其金融貨幣系統(tǒng) ；77索羅斯狙擊泰銖索羅斯狙擊泰銖n泰國(guó)央行傾全國(guó)之力，于5月中下旬開(kāi)始了針對(duì)索羅斯的一場(chǎng)反圍剿行動(dòng)。泰國(guó)央行第一步便與新加坡組成聯(lián)軍，動(dòng)用約120億美元的巨資吸納泰銖；第二步用行政命令嚴(yán)禁本地銀行拆借泰銖給索羅斯；第三步則大幅調(diào)高利率 。n1997年6月，索羅斯重振旗鼓，量

36、子基金出售美國(guó)國(guó)債以籌集資金，并于下旬再度向泰銖發(fā)起了猛烈進(jìn)攻。泰國(guó)上下一片混亂，只有區(qū)區(qū)300億美元外匯儲(chǔ)備的泰國(guó)央行很快繳械投降。78第八章第八章 金融市場(chǎng)金融市場(chǎng) 第四節(jié)第四節(jié) 投資基金投資基金 79思考n為什么現(xiàn)實(shí)中存在“炒股不如買(mǎi)基金”和“買(mǎi)基金不如自己炒股”兩種截然相反的說(shuō)法，你對(duì)此是如何理解？80n美國(guó)作為全球金融業(yè)最發(fā)達(dá)的國(guó)家，其投資選擇品種很多，包括股票、基金、債券等投資方式應(yīng)有盡有。在美國(guó)，股票和債券市場(chǎng)的主要參與者是機(jī)構(gòu)投資者，對(duì)投資大眾來(lái)說(shuō)，最普遍的理財(cái)方最普遍的理財(cái)方式就是購(gòu)買(mǎi)共同基金。式就是購(gòu)買(mǎi)共同基金。n閱讀材料：美國(guó)人青睞共同基金 持有人約占總?cè)丝跀?shù)的1/3ht

37、tp:/ 84按法律地位分n契約型投資基金：不是法人，商業(yè)銀行為基金托管人，基金管理人是管理應(yīng)用基金的公司，受益人是投資人，相互監(jiān)督。我國(guó)是這種類(lèi)型n 公司型投資基金：是法人，公眾投資組建投資股份公司，由投資公司委托經(jīng)基金管理公司經(jīng)營(yíng)，保管公司保管證券、支付受益的分配，投資者是股東。此外還有承銷(xiāo)公司和零售商兩個(gè)中間環(huán)節(jié)。美國(guó)多是這種基金，常稱(chēng)共同基金。85契約型投資基金的結(jié)構(gòu)契約型投資基金的結(jié)構(gòu)基金經(jīng)營(yíng)機(jī)構(gòu)基金保管機(jī)構(gòu)投資者86 【“投資基金投資基金”總結(jié)】基金運(yùn)作的基本架構(gòu)總結(jié)】基金運(yùn)作的基本架構(gòu)圖：圖：87基金88思考下圖n基金8990按是否贖回分：封閉式和開(kāi)放式基金n封閉型基金：也稱(chēng)限額

38、投資基金，指發(fā)行的規(guī)模事先確定，一經(jīng)確定在規(guī)定期內(nèi)不再變動(dòng)規(guī)定期內(nèi)不再變動(dòng)。上市交易后投資者如同購(gòu)買(mǎi)股票一樣通過(guò)經(jīng)紀(jì)人進(jìn)行交易，不能贖回但能夠在市場(chǎng)流通轉(zhuǎn)讓?zhuān)胬m(xù)期限的基金一般815年后終止運(yùn)行，按年凈資產(chǎn)值清盤(pán)歸還持有人n開(kāi)放型基金：稱(chēng)不定額投資基金，發(fā)行份額隨實(shí)際需求和經(jīng)營(yíng)決策增減 ，不得上市交易不得上市交易，由基金管理公司設(shè)柜臺(tái)交易，按基金資產(chǎn)凈值決定交易價(jià)格，并可按凈值認(rèn)購(gòu)、贖回。不具有封閉型基金人為炒作的風(fēng)險(xiǎn)，其風(fēng)險(xiǎn)在于基金管理人的操縱行為及在行情低迷的時(shí)大量拋售，因此需留備付金應(yīng)付贖回。912. 其他分類(lèi)、類(lèi)型：其他分類(lèi)、類(lèi)型： 公募與私募；公募與私募； 根據(jù)投資風(fēng)險(xiǎn)和收益劃分：成

39、根據(jù)投資風(fēng)險(xiǎn)和收益劃分：成長(zhǎng)型基金、收入型基金、平衡性基金長(zhǎng)型基金、收入型基金、平衡性基金（又稱(chēng)混合型）（又稱(chēng)混合型） 貨幣市場(chǎng)基金；貨幣市場(chǎng)基金； 對(duì)沖基金；對(duì)沖基金； 養(yǎng)老基金養(yǎng)老基金 92我國(guó)的投資基金我國(guó)的投資基金1. 自自1998年一季度開(kāi)始，證券投資基金開(kāi)始出年一季度開(kāi)始，證券投資基金開(kāi)始出現(xiàn)在中國(guó)經(jīng)濟(jì)生活之中?，F(xiàn)在中國(guó)經(jīng)濟(jì)生活之中。 開(kāi)始只有封閉型的；現(xiàn)在是封閉型與開(kāi)開(kāi)始只有封閉型的；現(xiàn)在是封閉型與開(kāi)放型并存。放型并存。2. 2004年初，貨幣市場(chǎng)基金正式獲準(zhǔn)發(fā)行上市。年初，貨幣市場(chǎng)基金正式獲準(zhǔn)發(fā)行上市。93考題多選：基金按法律地位劃分為（ ）nA、開(kāi)放式基金 B、封閉式基金 C

40、、契約型基金 D、公司型基金 E、成長(zhǎng)型基金94第八章第八章 金融市場(chǎng)金融市場(chǎng) 第五節(jié)第五節(jié) 外匯市場(chǎng)與黃金市場(chǎng)外匯市場(chǎng)與黃金市場(chǎng) 95外匯市場(chǎng)的概念與功能外匯市場(chǎng)的概念與功能 1. 國(guó)際支付過(guò)程，由于多種多樣的原因需要在不國(guó)際支付過(guò)程，由于多種多樣的原因需要在不同種貨幣之間進(jìn)行兌換。同種貨幣之間進(jìn)行兌換。 外匯市場(chǎng)就是外匯市場(chǎng)就是滿(mǎn)足種種兌換需求滿(mǎn)足種種兌換需求進(jìn)行外匯進(jìn)行外匯（各種貨幣）交易的場(chǎng)所。（各種貨幣）交易的場(chǎng)所。2. 有形外匯交易市場(chǎng)和無(wú)形外匯交易市場(chǎng)（有形外匯交易市場(chǎng)和無(wú)形外匯交易市場(chǎng)（有沒(méi)有沒(méi)有固定交易所有固定交易所）。）。 現(xiàn)代的國(guó)際外匯市場(chǎng)實(shí)際應(yīng)該理解為進(jìn)行現(xiàn)代的國(guó)際外匯

41、市場(chǎng)實(shí)際應(yīng)該理解為進(jìn)行外匯交易的一個(gè)遍及全世界的電訊網(wǎng)絡(luò)。外匯交易的一個(gè)遍及全世界的電訊網(wǎng)絡(luò)。 96外匯市場(chǎng)的參與者和交易方式外匯市場(chǎng)的參與者和交易方式 1. 參與者：外匯銀行、外匯經(jīng)紀(jì)人、中央銀行，參與者：外匯銀行、外匯經(jīng)紀(jì)人、中央銀行，以及眾多的進(jìn)出口商、非貿(mào)易外匯供求者和外以及眾多的進(jìn)出口商、非貿(mào)易外匯供求者和外匯投機(jī)者。匯投機(jī)者。 外匯銀行是指由中央銀行授權(quán)經(jīng)營(yíng)外匯業(yè)外匯銀行是指由中央銀行授權(quán)經(jīng)營(yíng)外匯業(yè)務(wù)的本國(guó)銀行，和在本國(guó)的外國(guó)銀行分行。務(wù)的本國(guó)銀行，和在本國(guó)的外國(guó)銀行分行。 2. 交易方式：即期、遠(yuǎn)期、期貨、期權(quán)、互換，交易方式：即期、遠(yuǎn)期、期貨、期權(quán)、互換，以及種種復(fù)雜的方式。以

42、及種種復(fù)雜的方式。 97中國(guó)的外匯市場(chǎng)中國(guó)的外匯市場(chǎng) 中國(guó)的中國(guó)的外匯市場(chǎng)外匯市場(chǎng)銀行間外匯市場(chǎng)銀行間外匯市場(chǎng) （中國(guó)外匯交易中心中國(guó)外匯交易中心 ）銀行結(jié)售匯市場(chǎng)銀行結(jié)售匯市場(chǎng) （外匯零售市場(chǎng)）（外匯零售市場(chǎng)） 外匯黑市外匯黑市98中國(guó)外匯交易中心n1994年4月成立，總部在上海nhttp:/ 1盎司黃金高達(dá)1600多美元100黃金市場(chǎng)黃金市場(chǎng) gold marketn黃金市場(chǎng)黃金市場(chǎng) ：集中進(jìn)行黃金買(mǎi)賣(mài)的交易中心。是國(guó)際金融市場(chǎng)的一個(gè)重要組成部分；n1978年4月1日，國(guó)際貨幣基金組織正式廢除黃金官價(jià)，其成員國(guó)可按市價(jià)自由買(mǎi)賣(mài)黃金；n倫敦黃金市場(chǎng)是黃金定價(jià)和結(jié)算中心倫敦黃金市場(chǎng)是黃金定價(jià)和

43、結(jié)算中心, ,蘇黎世黃金市場(chǎng)是現(xiàn)貨交易中心,紐約黃金市場(chǎng)是期貨交易中心。n倫敦黃金市場(chǎng)的作用尤為突出，該市場(chǎng)的黃金交易和報(bào)價(jià)一直是反映世界黃金行市的一個(gè)“晴雨表”。101黃金市場(chǎng)的金融功能黃金市場(chǎng)的金融功能 1、貨幣的幣材、貨幣的幣材鑄造金幣，其功能有貨幣流通需鑄造金幣，其功能有貨幣流通需要、國(guó)家集中儲(chǔ)備要、國(guó)家集中儲(chǔ)備2、黃金非貨幣化后，依然保有金融功能：、黃金非貨幣化后，依然保有金融功能： 各國(guó)官方儲(chǔ)備中都保有必要數(shù)量的黃各國(guó)官方儲(chǔ)備中都保有必要數(shù)量的黃金作為金作為國(guó)際儲(chǔ)備資產(chǎn)國(guó)際儲(chǔ)備資產(chǎn)。 主要是主要是投資與消費(fèi)的需求投資與消費(fèi)的需求。以黃金為以黃金為標(biāo)的的投資活動(dòng)依然相當(dāng)活躍；黃金飾物

44、的相當(dāng)標(biāo)的的投資活動(dòng)依然相當(dāng)活躍；黃金飾物的相當(dāng)部分，在民間，也還是重要的投資保值工具。部分，在民間，也還是重要的投資保值工具。 102黃金市場(chǎng)的類(lèi)型黃金市場(chǎng)的類(lèi)型 黃金市場(chǎng)黃金市場(chǎng)銀行間無(wú)形黃金市場(chǎng)銀行間無(wú)形黃金市場(chǎng) （黃金流通的主渠道（黃金流通的主渠道 ） 現(xiàn)貨交易有形市場(chǎng)現(xiàn)貨交易有形市場(chǎng) 黃金期貨有形市場(chǎng)黃金期貨有形市場(chǎng) 黃金零售市場(chǎng)黃金零售市場(chǎng) 103我國(guó)的黃金流通體制改革我國(guó)的黃金流通體制改革 1. 建國(guó)以來(lái)，我國(guó)的黃金管理體制：人民銀行統(tǒng)一收建國(guó)以來(lái)，我國(guó)的黃金管理體制：人民銀行統(tǒng)一收購(gòu)和配售黃金；統(tǒng)一制定黃金價(jià)格；嚴(yán)禁民間黃金購(gòu)和配售黃金；統(tǒng)一制定黃金價(jià)格；嚴(yán)禁民間黃金流通。流通

45、。2. 1982年，放開(kāi)了黃金飾品零售市場(chǎng)。年，放開(kāi)了黃金飾品零售市場(chǎng)。 3. 2001年始，取消黃金的統(tǒng)購(gòu)統(tǒng)配，實(shí)現(xiàn)市場(chǎng)配置年始，取消黃金的統(tǒng)購(gòu)統(tǒng)配，實(shí)現(xiàn)市場(chǎng)配置黃金資源。黃金資源。 4. 2002年年10月，上海黃金市場(chǎng)正式交易。月，上海黃金市場(chǎng)正式交易。5. 2008年年1 1月月9 9日，經(jīng)中國(guó)證監(jiān)會(huì)批準(zhǔn)，黃金期貨合日，經(jīng)中國(guó)證監(jiān)會(huì)批準(zhǔn)，黃金期貨合約在上海期貨交易所上市交易約在上海期貨交易所上市交易 104第八章第八章 金融市場(chǎng)金融市場(chǎng) 第六節(jié)第六節(jié) 風(fēng)險(xiǎn)投資與創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)投資與創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng) 105風(fēng)險(xiǎn)資本風(fēng)險(xiǎn)資本 1. 風(fēng)險(xiǎn)資本是由風(fēng)險(xiǎn)資本是由職業(yè)金融家職業(yè)金融家投入到投入到新興的、

46、迅速新興的、迅速發(fā)展的、有巨大增長(zhǎng)潛力發(fā)展的、有巨大增長(zhǎng)潛力的企業(yè)中的一種權(quán)益的企業(yè)中的一種權(quán)益資本資本。 投資人主動(dòng)冒風(fēng)險(xiǎn)投入資本，以期取得比投資人主動(dòng)冒風(fēng)險(xiǎn)投入資本，以期取得比謹(jǐn)慎投資更高的回報(bào)。謹(jǐn)慎投資更高的回報(bào)。 風(fēng)險(xiǎn)資本風(fēng)險(xiǎn)資本venture capital，也有譯作創(chuàng)業(yè)，也有譯作創(chuàng)業(yè)資本的資本的 ；注意區(qū)分；注意區(qū)分 venture與與 risk。 1062. 風(fēng)險(xiǎn)投資的資本，均采取風(fēng)險(xiǎn)投資的資本，均采取私募方式私募方式籌集；資本籌集；資本的投向則是的投向則是 非上市公司非上市公司 的權(quán)益資本。的權(quán)益資本。 因此，風(fēng)險(xiǎn)投資體現(xiàn)的金融活動(dòng)是非公開(kāi)因此，風(fēng)險(xiǎn)投資體現(xiàn)的金融活動(dòng)是非公開(kāi)的

47、資本市場(chǎng)；是私人權(quán)益資本市場(chǎng)活動(dòng)的一部的資本市場(chǎng)；是私人權(quán)益資本市場(chǎng)活動(dòng)的一部分（所謂私人權(quán)益資本市場(chǎng)即不通過(guò)公開(kāi)買(mǎi)賣(mài)分（所謂私人權(quán)益資本市場(chǎng)即不通過(guò)公開(kāi)買(mǎi)賣(mài)股票的方式實(shí)現(xiàn)權(quán)益融資的市場(chǎng)）。股票的方式實(shí)現(xiàn)權(quán)益融資的市場(chǎng)）。 1073. 按照風(fēng)險(xiǎn)投資的傳統(tǒng)做法，只是對(duì)處于初創(chuàng)按照風(fēng)險(xiǎn)投資的傳統(tǒng)做法，只是對(duì)處于初創(chuàng)期、增長(zhǎng)期、成熟期的新項(xiàng)目、新企業(yè)投資，期、增長(zhǎng)期、成熟期的新項(xiàng)目、新企業(yè)投資，特別是以高科技企業(yè)為對(duì)象。在美國(guó)，金額特別是以高科技企業(yè)為對(duì)象。在美國(guó)，金額通常在通常在100100萬(wàn)萬(wàn)-1000-1000萬(wàn)美元，又稱(chēng)為創(chuàng)業(yè)投資萬(wàn)美元，又稱(chēng)為創(chuàng)業(yè)投資基金基金 但近年來(lái)，由于激烈的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)，

48、迫使但近年來(lái)，由于激烈的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)，迫使風(fēng)險(xiǎn)投資向私人權(quán)益資本市場(chǎng)的一些低風(fēng)險(xiǎn)風(fēng)險(xiǎn)投資向私人權(quán)益資本市場(chǎng)的一些低風(fēng)險(xiǎn)的傳統(tǒng)項(xiàng)目和企業(yè)擴(kuò)張。的傳統(tǒng)項(xiàng)目和企業(yè)擴(kuò)張。 108風(fēng)險(xiǎn)投資的發(fā)展歷史及其作用風(fēng)險(xiǎn)投資的發(fā)展歷史及其作用n最早是15世紀(jì)的大環(huán)海時(shí)期n美國(guó)最活躍，案例介紹課本98頁(yè)n我國(guó)自1998以來(lái)，發(fā)展較快，以新能源等為主109風(fēng)險(xiǎn)投資的風(fēng)險(xiǎn)投資的退出途徑退出途徑 1. 將投入的資本退出所投資的企業(yè)，以實(shí)現(xiàn)投資將投入的資本退出所投資的企業(yè)，以實(shí)現(xiàn)投資價(jià)值增殖，是風(fēng)險(xiǎn)投資的最終目標(biāo)。價(jià)值增殖，是風(fēng)險(xiǎn)投資的最終目標(biāo)。2. 一般來(lái)說(shuō)，風(fēng)險(xiǎn)資本要陪伴企業(yè)走過(guò)最具風(fēng)險(xiǎn)一般來(lái)說(shuō)，風(fēng)險(xiǎn)資本要陪伴企業(yè)走過(guò)最具

49、風(fēng)險(xiǎn)的的幾幾年，并尋求有利的退出途徑。年，并尋求有利的退出途徑。 3. 退出途徑包括：公司上市、兼并收購(gòu)、公司股退出途徑包括：公司上市、兼并收購(gòu)、公司股份回購(gòu)、股份轉(zhuǎn)賣(mài)、虧損清償、注銷(xiāo)等。份回購(gòu)、股份轉(zhuǎn)賣(mài)、虧損清償、注銷(xiāo)等。 其中，其中，公司上市回報(bào)率最高，公司上市回報(bào)率最高，被稱(chēng)為黃金被稱(chēng)為黃金收獲方式。收獲方式。 110創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng) 1. 風(fēng)險(xiǎn)資本所培育的企業(yè)，在尋求上市機(jī)會(huì)之風(fēng)險(xiǎn)資本所培育的企業(yè)，在尋求上市機(jī)會(huì)之際，一般具有經(jīng)營(yíng)歷史短、資產(chǎn)規(guī)模小的特際，一般具有經(jīng)營(yíng)歷史短、資產(chǎn)規(guī)模小的特點(diǎn)；點(diǎn)； 它們是在一些新的領(lǐng)域內(nèi)發(fā)展，失敗的它們是在一些新的領(lǐng)域內(nèi)發(fā)展，失敗的風(fēng)險(xiǎn)較大；風(fēng)險(xiǎn)較

50、大； 風(fēng)險(xiǎn)投資家無(wú)不具有力求較早地把企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)投資家無(wú)不具有力求較早地把企業(yè)推向市場(chǎng)以撤出資金的傾向推向市場(chǎng)以撤出資金的傾向 這就這就使股票市場(chǎng)承受較大的風(fēng)險(xiǎn)。使股票市場(chǎng)承受較大的風(fēng)險(xiǎn)。1112. 在這樣的背景下，在這樣的背景下，發(fā)展起來(lái)有別于成熟企發(fā)展起來(lái)有別于成熟企業(yè)股票發(fā)行和交易的市場(chǎng)，專(zhuān)門(mén)對(duì)小型企業(yè)股票發(fā)行和交易的市場(chǎng)，專(zhuān)門(mén)對(duì)小型企業(yè)以及創(chuàng)業(yè)企業(yè)的股票進(jìn)行交易，以保護(hù)業(yè)以及創(chuàng)業(yè)企業(yè)的股票進(jìn)行交易，以保護(hù)投資人的利益。投資人的利益。 這種市場(chǎng)一般稱(chēng)為創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)，或二這種市場(chǎng)一般稱(chēng)為創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)，或二板市場(chǎng)、小盤(pán)股市場(chǎng)，等等。板市場(chǎng)、小盤(pán)股市場(chǎng)，等等。 3. 世界最有名的世界最有名的創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)

51、，是美國(guó)的創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)，是美國(guó)的NASDAQ。112創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)n創(chuàng)業(yè)板又稱(chēng)二板市場(chǎng)，為中小企業(yè)（特別是新興科技企為中小企業(yè)（特別是新興科技企業(yè)）上市設(shè)立的專(zhuān)門(mén)市場(chǎng)，業(yè)）上市設(shè)立的專(zhuān)門(mén)市場(chǎng)，是對(duì)主板市場(chǎng)的有效補(bǔ)充，在資本市場(chǎng)中占據(jù)著重要的位置。n在上市門(mén)檻、監(jiān)管制度、信息披露、交易者條件、投資風(fēng)險(xiǎn)等方面和主板市場(chǎng)有較大區(qū)別。n美國(guó)的納斯達(dá)克美國(guó)的納斯達(dá)克百度CEO李彥宏于美國(guó)東部時(shí)間2005年8月5日敲響納斯達(dá)克閉市鐘，以此慶祝百度IPO113我國(guó)創(chuàng)業(yè)板n1999年年8月，我國(guó)明確提出適當(dāng)時(shí)候設(shè)立高新月，我國(guó)明確提出適當(dāng)時(shí)候設(shè)立高新技術(shù)企業(yè)板塊，創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)建設(shè)的帷幕正式拉技術(shù)企業(yè)板塊，創(chuàng)

52、業(yè)板市場(chǎng)建設(shè)的帷幕正式拉開(kāi)。開(kāi)。2004年，深交所推出中小企業(yè)板。年，深交所推出中小企業(yè)板。n經(jīng)深交所批準(zhǔn)同意后，經(jīng)深交所批準(zhǔn)同意后，2009年年10月月30日首批日首批創(chuàng)業(yè)板上市公司集中掛牌上市。創(chuàng)業(yè)板開(kāi)板儀創(chuàng)業(yè)板上市公司集中掛牌上市。創(chuàng)業(yè)板開(kāi)板儀式后，深交所上市委員會(huì)將對(duì)創(chuàng)業(yè)板首批式后，深交所上市委員會(huì)將對(duì)創(chuàng)業(yè)板首批28家家公司的上市申請(qǐng)進(jìn)行審議。公司的上市申請(qǐng)進(jìn)行審議。114我國(guó)的創(chuàng)業(yè)板我國(guó)的創(chuàng)業(yè)板經(jīng)國(guó)務(wù)院同意，證監(jiān)會(huì)已經(jīng)批準(zhǔn)深圳證券交易所設(shè)立創(chuàng)經(jīng)國(guó)務(wù)院同意，證監(jiān)會(huì)已經(jīng)批準(zhǔn)深圳證券交易所設(shè)立創(chuàng)業(yè)板，創(chuàng)業(yè)板上市交易時(shí)間將于業(yè)板，創(chuàng)業(yè)板上市交易時(shí)間將于20092009年年1010月月2323

53、日舉行開(kāi)日舉行開(kāi)板儀式。首批板儀式。首批2828家創(chuàng)業(yè)板公司將于家創(chuàng)業(yè)板公司將于1010月月3030日集中在深交日集中在深交所掛牌上市。所掛牌上市。11511628創(chuàng)業(yè)板公司造82位億萬(wàn)富翁 華誼成創(chuàng)富冠軍創(chuàng)業(yè)板：創(chuàng)富創(chuàng)業(yè)板：創(chuàng)富神話(huà)還是創(chuàng)富神話(huà)還是創(chuàng)富迷霧？迷霧？117118119120121視頻：華誼兄弟股票解禁視頻：華誼兄弟股票解禁 黃曉明身價(jià)一夜之間過(guò)億黃曉明身價(jià)一夜之間過(guò)億http:/ 金融市場(chǎng)金融市場(chǎng) 第七節(jié)第七節(jié) 金融市場(chǎng)的國(guó)際化金融市場(chǎng)的國(guó)際化 123金融市場(chǎng)國(guó)際化金融市場(chǎng)國(guó)際化 1. 金融活動(dòng)是以實(shí)體經(jīng)濟(jì)活動(dòng)為基礎(chǔ)，本質(zhì)上是金融活動(dòng)是以實(shí)體經(jīng)濟(jì)活動(dòng)為基礎(chǔ)，本質(zhì)上是為實(shí)體經(jīng)濟(jì)的

54、活動(dòng)提供金融服務(wù)。為實(shí)體經(jīng)濟(jì)的活動(dòng)提供金融服務(wù)。 實(shí)體經(jīng)濟(jì)活動(dòng)全球化已成為當(dāng)前時(shí)代的基實(shí)體經(jīng)濟(jì)活動(dòng)全球化已成為當(dāng)前時(shí)代的基本特征，實(shí)體經(jīng)濟(jì)全球化方方面面的內(nèi)容，無(wú)本特征，實(shí)體經(jīng)濟(jì)全球化方方面面的內(nèi)容，無(wú)一不推動(dòng)著金融市場(chǎng)的國(guó)際化發(fā)展。一不推動(dòng)著金融市場(chǎng)的國(guó)際化發(fā)展。 1242. 金融市場(chǎng)國(guó)際化是極為復(fù)雜并不斷進(jìn)展的經(jīng)濟(jì)過(guò)金融市場(chǎng)國(guó)際化是極為復(fù)雜并不斷進(jìn)展的經(jīng)濟(jì)過(guò)程?，F(xiàn)實(shí)中，人們突出感受到的有程?，F(xiàn)實(shí)中，人們突出感受到的有： 國(guó)際私人資本在各個(gè)國(guó)家之間的游動(dòng)；國(guó)際私人資本在各個(gè)國(guó)家之間的游動(dòng)； 地區(qū)性的經(jīng)濟(jì)聯(lián)盟和金融、貨幣聯(lián)盟；地區(qū)性的經(jīng)濟(jì)聯(lián)盟和金融、貨幣聯(lián)盟； 金融風(fēng)險(xiǎn)的國(guó)際傳遞；金融風(fēng)險(xiǎn)的國(guó)

55、際傳遞； 跨國(guó)公司業(yè)務(wù)引起的融資、結(jié)算、匯率跨國(guó)公司業(yè)務(wù)引起的融資、結(jié)算、匯率風(fēng)險(xiǎn)管理等服務(wù)的國(guó)際化風(fēng)險(xiǎn)管理等服務(wù)的國(guó)際化 125金融創(chuàng)新、金融自由化推動(dòng)金融市場(chǎng)全球化金融創(chuàng)新、金融自由化推動(dòng)金融市場(chǎng)全球化 1. 對(duì)于推進(jìn)金融市場(chǎng)全球化，金融創(chuàng)新與金融自由對(duì)于推進(jìn)金融市場(chǎng)全球化，金融創(chuàng)新與金融自由化均有關(guān)鍵的意義?；嘘P(guān)鍵的意義。2. 金融創(chuàng)新，特別是大量衍生金融工具的不斷創(chuàng)金融創(chuàng)新，特別是大量衍生金融工具的不斷創(chuàng)造，為國(guó)際私人資本提供了極為方便的規(guī)避投資造，為國(guó)際私人資本提供了極為方便的規(guī)避投資風(fēng)險(xiǎn)和獲取投機(jī)利潤(rùn)的工具。否則，國(guó)際私人資風(fēng)險(xiǎn)和獲取投機(jī)利潤(rùn)的工具。否則，國(guó)際私人資本就不可能不舍晝夜地?zé)嶂杂谌蚍秶耐顿Y。本就不可能不舍晝夜地?zé)嶂杂谌蚍秶耐顿Y。1263. 金融自由化，意味著對(duì)嚴(yán)格管制金融活動(dòng)的挑戰(zhàn)金融自由化，意味著對(duì)嚴(yán)格管制金融活動(dòng)的挑戰(zhàn)和突破。比如，在和突破。比如，在20世紀(jì)世紀(jì)70年代初之前，即便年代初之前，即便是發(fā)達(dá)國(guó)家，也都對(duì)資本的流出流入實(shí)行不同程是發(fā)達(dá)國(guó)家，也