Presentation - Acquisition of a US Public Company-505954-v3-BEIDMS

1、收購(gòu)美國(guó)上市公司的一些法律問(wèn)題討論收購(gòu)美國(guó)上市公司的一些法律問(wèn)題討論 主講人丁程飛2013年2月 2013 Baker & McKenzie交易結(jié)構(gòu)概覽交易結(jié)構(gòu)概覽2 2013 Baker & McKenzie友好收購(gòu)友好收購(gòu) v. 敵意收購(gòu)敵意收購(gòu)友好收購(gòu)目標(biāo)公司支持成功的機(jī)會(huì)更大敵意收購(gòu)直接向目標(biāo)公司的股東做出，目標(biāo)公司不支持3 2013 Baker & McKenzie友好收購(gòu)友好收購(gòu)合并 交易結(jié)構(gòu)4收購(gòu)方收購(gòu)方合并目的合并目的子公司子公司目標(biāo)公司目標(biāo)公司 2013 Baker & McKenzie友好收購(gòu)（續(xù)）友好收購(gòu)（續(xù)）合并 基本步驟準(zhǔn)備和簽署最終合并協(xié)議收購(gòu)方和目標(biāo)公司的董事會(huì)批

2、準(zhǔn)合并交易目標(biāo)公司股東批準(zhǔn)合并交易合并的結(jié)果是收購(gòu)方成為目標(biāo)公司的唯一股東現(xiàn)金合并保證目標(biāo)公司100%的股份都被收購(gòu)5 2013 Baker & McKenzie友好收購(gòu)友好收購(gòu)（續(xù)）（續(xù)）合并的優(yōu)點(diǎn)交易成本低確定性高交易保護(hù)措施可以保護(hù)來(lái)自其他競(jìng)爭(zhēng)要約的威脅合并的缺點(diǎn)時(shí)間長(zhǎng)6 2013 Baker & McKenzie友好收購(gòu)友好收購(gòu)（續(xù)）（續(xù)）要約收購(gòu)基本步驟與目標(biāo)公司談判并簽署規(guī)定要約收購(gòu)的協(xié)議向目標(biāo)公司的股東發(fā)出收購(gòu)要約實(shí)施一個(gè)收購(gòu)后的合并來(lái)收購(gòu)所有剩余的未被出售的股份不是所有目標(biāo)公司的股東都會(huì)出售他們持有的股份，收購(gòu)方可以通過(guò)一個(gè)“第二步”合并交易來(lái)消除少數(shù)股東權(quán)益美國(guó)證券法對(duì)要約收

3、購(gòu)的時(shí)間要求要約須至少敞開20個(gè)工作日7 2013 Baker & McKenzie友好收購(gòu)（友好收購(gòu)（續(xù)）續(xù)）要約收購(gòu)的優(yōu)點(diǎn)所需時(shí)間短靈活若取得必要票數(shù)存在難度，則要約收購(gòu)更有優(yōu)勢(shì)要約收購(gòu)的缺點(diǎn)交易成本更高8 2013 Baker & McKenzie要約要約前需要考慮的事項(xiàng)前需要考慮的事項(xiàng)9 2013 Baker & McKenzie融資途徑融資途徑10股權(quán)融資債權(quán)融資 2013 Baker & McKenzie對(duì)目標(biāo)公司進(jìn)行評(píng)估對(duì)目標(biāo)公司進(jìn)行評(píng)估分析公開信息分析稅務(wù)及會(huì)計(jì)問(wèn)題決定收購(gòu)目標(biāo)公司股份的價(jià)格審閱法律問(wèn)題11 2013 Baker & McKenzie目標(biāo)公司的反收購(gòu)措施目標(biāo)公司

4、的反收購(gòu)措施毒丸計(jì)劃黃金降落傘條款反收購(gòu)法規(guī)12 2013 Baker & McKenzie收購(gòu)所需考慮的其他問(wèn)題收購(gòu)所需考慮的其他問(wèn)題13 2013 Baker & McKenzie信息保密問(wèn)題信息保密問(wèn)題內(nèi)幕信息：在與目標(biāo)公司高管的接觸中，收購(gòu)方不可避免地會(huì)獲得某些內(nèi)幕信息。美國(guó)證券法對(duì)于內(nèi)幕交易有嚴(yán)格的限制，任何內(nèi)幕消息知情人短線交易獲得的收入都將會(huì)被沒(méi)收。另外，一旦出現(xiàn)了內(nèi)幕交易的情況，并購(gòu)交易的復(fù)雜性就會(huì)大大增加。因此嚴(yán)格控制目標(biāo)公司非公開信息的傳播尤為重要。交易的宣傳及披露：收購(gòu)方應(yīng)確保在最終協(xié)議簽署之前不要引起公眾對(duì)交易的關(guān)注。過(guò)早進(jìn)行宣傳可能在至少三個(gè)方面損害潛在交易：目標(biāo)公司

5、的股價(jià)可能因?yàn)樘桌?、?duì)沖基金和其他投資者的買入而上漲，從而降低收購(gòu)方預(yù)先計(jì)劃報(bào)價(jià)的溢價(jià)空間；其他潛在買方可能會(huì)認(rèn)為目標(biāo)公司已經(jīng)在交易過(guò)程中，從而與其接觸并開始談判；以及收購(gòu)方及目標(biāo)公司可能發(fā)現(xiàn)需要向美國(guó)證券交易委員會(huì)就談判的進(jìn)展另行公開遞交相應(yīng)的文件。因此在內(nèi)部溝通、匯報(bào)、與媒體、投行及其他中介機(jī)構(gòu)的交流中要嚴(yán)格控制信息披露的范圍。在項(xiàng)目正式啟動(dòng)（與目標(biāo)公司或其大股東接觸）之前建立一個(gè)內(nèi)部及外部信息溝通的機(jī)制和規(guī)則。14 2013 Baker & McKenzie反壟斷考慮反壟斷考慮需要在哪些國(guó)家進(jìn)行反壟斷申報(bào)，各國(guó)申報(bào)門檻（銷售額、資產(chǎn)及市場(chǎng)份額）是什么采取什么申報(bào)策略：如當(dāng)?shù)胤蔁o(wú)強(qiáng)制申

6、報(bào)要求，考慮是否有自愿申報(bào)的必要應(yīng)該在什么時(shí)間進(jìn)行申報(bào)，審查過(guò)程需要多久，以及其他時(shí)間限制因素；例如是否可以把通過(guò)反壟斷審查作為交割的前提條件通過(guò)反壟斷審查是否存在實(shí)際問(wèn)題，例如收購(gòu)方與目標(biāo)公司是否存在重大業(yè)務(wù)重疊領(lǐng)域，因而會(huì)產(chǎn)生較高的合并后市場(chǎng)份額，是否存在其他競(jìng)爭(zhēng)限制15 2013 Baker & McKenzieCFIUS審查審查 - 注意事項(xiàng)注意事項(xiàng)CFIUS審查的特點(diǎn)：審查的特點(diǎn)：CFIUS 是一個(gè)由財(cái)政部主持的跨部門的委員會(huì)，包括來(lái)自9個(gè)機(jī)構(gòu)的委員。CFIUS 審查可能對(duì)美國(guó)國(guó)家安全產(chǎn)生影響的針對(duì)美國(guó)企業(yè)的外國(guó)并購(gòu)或投資。CFIUS 向總統(tǒng)提交建議。CFIUS 還必須向國(guó)會(huì)匯報(bào)其所

7、完成的交易各方所提交的報(bào)告以及對(duì)其所進(jìn)行的審查和調(diào)查。向CFIUS申報(bào)（根據(jù)?？松?弗洛里奧法案）是自愿性質(zhì)的，但是，美國(guó)外國(guó)投資委員會(huì)有權(quán)審查任何一項(xiàng)交易，無(wú)論該交易是否申報(bào)，也無(wú)論該交易是正在進(jìn)行中還是已經(jīng)完成。16 2013 Baker & McKenzieCFIUS審查審查 - 注意事項(xiàng)（續(xù)）注意事項(xiàng)（續(xù)）是否應(yīng)通知CFIUS 外國(guó)投資和國(guó)家安全法案并無(wú)硬性要求通知CFIUS。 但是為降低不確定性，收購(gòu)方可選擇通知CFIUS，要求CFIUS放行交易。 但既然CFIUS必須調(diào)查“外國(guó)政府控制的交易”，這種交易的收購(gòu)方應(yīng)當(dāng)選擇通知CFIUS。 對(duì)于復(fù)雜或者有潛在爭(zhēng)議的交易，收購(gòu)方也可以選擇

8、提交一份非正式的“通知前預(yù)先申報(bào)”，以便在30日審查和45日調(diào)查截至日期前盡可能解決多項(xiàng)問(wèn)題。17 2013 Baker & McKenzieCFIUS審查審查 - 注意注意事項(xiàng)（續(xù)）事項(xiàng)（續(xù)）審查范圍審查范圍“被審查的交易” 是指會(huì)導(dǎo)致外國(guó)控制一家美國(guó)實(shí)體的并購(gòu)美國(guó)外國(guó)投資委員會(huì)只關(guān)心獲得控制權(quán)的交易(“控制性交易”)。以消極投資為目的的，收購(gòu)目標(biāo)公司10%以下的有表決權(quán)證券的交易僅被認(rèn)為是 “非控制性交易”，因此不受制于美國(guó)外國(guó)投資委員會(huì)的審查程序。當(dāng)然，一項(xiàng)收購(gòu)目標(biāo)公司50%及以上的交易一定屬于 “控制性交易 ”?！巴鈬?guó)政府控制的交易” 是指會(huì)導(dǎo)致外國(guó)政府、受外國(guó)政府控制或代表外國(guó)政府的

9、實(shí)體，控制一家美國(guó)實(shí)體的受監(jiān)管交易“關(guān)鍵基礎(chǔ)設(shè)施” 是指如果無(wú)法運(yùn)作或者毀壞就將削弱國(guó)家安全的那些系統(tǒng)或資產(chǎn)“關(guān)鍵技術(shù)” 有待定義18 2013 Baker & McKenzieCFIUS審查審查 - 注意注意事項(xiàng)（續(xù)）事項(xiàng)（續(xù)）CFIUS考慮的因素考慮的因素國(guó)防需求預(yù)測(cè)所需要的國(guó)內(nèi)生產(chǎn)國(guó)內(nèi)行業(yè)滿足國(guó)防需求的產(chǎn)能和容量關(guān)鍵基礎(chǔ)設(shè)施，包括能源資產(chǎn)美國(guó)對(duì)能源和關(guān)鍵資源的需求的長(zhǎng)期預(yù)測(cè)關(guān)鍵技術(shù)是否是“外國(guó)政府控制的交易”尤其對(duì)于“外國(guó)政府控制的交易”，會(huì)評(píng)估該外國(guó)政府：是否遵守多邊出口控制機(jī)制和核不擴(kuò)散機(jī)制對(duì)美國(guó)反恐努力的配合，及軍事應(yīng)用技術(shù)轉(zhuǎn)運(yùn)轉(zhuǎn)用的可能。19 2013 Baker & McKen

10、zieITAR合規(guī) 對(duì)于尋求并購(gòu)美國(guó)制造業(yè)公司的中國(guó)公司而言，需要注意交易是否受到美國(guó)國(guó)際軍火交易條例（ITAR）的管制。美國(guó)法律禁止中國(guó)的國(guó)有企業(yè)并購(gòu)向美國(guó)軍隊(duì)供應(yīng)監(jiān)管物資的制造業(yè)公司。因此，假如目標(biāo)公司為美國(guó)國(guó)防物資的承包商，或者其業(yè)務(wù)涉及國(guó)防，則必須采取措施，在并購(gòu)?fù)瓿汕爸邪堰@部分業(yè)務(wù)與非國(guó)防相關(guān)的服務(wù)分離開來(lái)。20 2013 Baker & McKenzie擬收購(gòu)股份比例5%：13D表格，披露收購(gòu)意圖和計(jì)劃披露重大變化（如意圖改變或收購(gòu)或處置1%以上股份）10%：目標(biāo)公司的“關(guān)聯(lián)人”沒(méi)收短線交易收益公司法對(duì)合并交易的限制毒丸計(jì)劃21 2013 Baker & McKenzie擬收購(gòu)股份

11、比例（續(xù)）90%可以簡(jiǎn)易程序合并公司22 2013 Baker & McKenzie對(duì)對(duì)目標(biāo)公司開展盡職調(diào)查目標(biāo)公司開展盡職調(diào)查23 2013 Baker & McKenzie對(duì)對(duì)目標(biāo)公司開展盡職調(diào)查目標(biāo)公司開展盡職調(diào)查公司基本信息和股份的擁有情況 業(yè)務(wù)情況（包括主要客戶、供應(yīng)商、銷售渠道、合營(yíng)企業(yè)等方面）法律合規(guī)知識(shí)產(chǎn)權(quán)勞動(dòng)及員工福利房地產(chǎn)環(huán)保問(wèn)題法律程序24 2013 Baker & McKenzie目標(biāo)目標(biāo)公司董事會(huì)需要考慮的事項(xiàng)公司董事會(huì)需要考慮的事項(xiàng)25 2013 Baker & McKenzie目標(biāo)目標(biāo)公司董事會(huì)需要考慮的事項(xiàng)公司董事會(huì)需要考慮的事項(xiàng)露華濃義務(wù)“非售”協(xié)議分手費(fèi)反向

12、分手費(fèi)26 2013 Baker & McKenzie交易交易文件概覽文件概覽27 2013 Baker & McKenzie合并合并協(xié)議及合并計(jì)劃協(xié)議及合并計(jì)劃交易條款陳述和保證約束性條款完成條件賠償28 2013 Baker & McKenzie向向美國(guó)證券交易委員會(huì)遞交的文件美國(guó)證券交易委員會(huì)遞交的文件附表13D附表TO聲明（由收購(gòu)方遞交）附表14D-9聲明（由目標(biāo)公司遞交）股東委托投票聲明附表13E-3（私有化交易）29 2013 Baker & McKenzie交易時(shí)間表概要交易時(shí)間表概要30 2013 Baker & McKenzie一步式現(xiàn)金合并的時(shí)間表（1）合并協(xié)議簽署之前接觸

13、目標(biāo)公司開始就交易文件進(jìn)行談判；開展盡職調(diào)查考慮CFIUS審查是否適用進(jìn)行反壟斷分析，并開始準(zhǔn)備反壟斷申報(bào)材料組建合并子公司合并協(xié)議簽署之日股東批準(zhǔn)并簽署最終合并協(xié)議發(fā)布公告若在最終委托投票聲明派發(fā)之前發(fā)布任何公告，向SEC遞交預(yù)征詢附表14A簽署日之后盡可能早遞交反壟斷申報(bào)材料合并協(xié)議簽署之后不超過(guò)四個(gè)工作日目標(biāo)公司向SEC遞交表格8-K，以報(bào)告合并協(xié)議的簽署31 2013 Baker & McKenzie一步式現(xiàn)金合并的時(shí)間表（2）合并協(xié)議簽署之后大約20個(gè)日歷日目標(biāo)公司向SEC會(huì)遞交初步投票權(quán)委托材料HSR遞交之后三十個(gè)日歷日若沒(méi)有第二次要求，反壟斷等候期期滿合并協(xié)議簽署之后45-55個(gè)

14、日歷日收到SEC會(huì)對(duì)初步投票權(quán)委托材料的意見，若有合并協(xié)議簽署之后大約65-70個(gè)日歷日SEC會(huì)表示對(duì)投票權(quán)委托材料沒(méi)有意見打印和郵寄投票權(quán)委托聲明（若投票權(quán)委托聲明援引了目標(biāo)公司信息，至少需要在股東大會(huì)之日前20個(gè)工作日打印和郵寄）合并協(xié)議簽署之后大約95-100個(gè)日歷日取得股東批準(zhǔn)合并完成向行使了異議股東權(quán)利的股東交付異議股東權(quán)利通知32 2013 Baker & McKenzie現(xiàn)金要約收購(gòu)的時(shí)間表（1）合并協(xié)議簽署之前接觸目標(biāo)公司開始就交易文件進(jìn)行談判；開展盡職調(diào)查考慮CFIUS審查是否適用進(jìn)行反壟斷分析，并開始準(zhǔn)備反壟斷申報(bào)材料開始起草附表TO以及相關(guān)的收購(gòu)要約組建合并子公司若收購(gòu)方

15、發(fā)布任何公告，向美國(guó)證券交易委員會(huì)（SEC）遞交要約收購(gòu)開始前附表TO合并協(xié)議簽署之日股東批準(zhǔn)并簽署要約收購(gòu)和最終合并協(xié)議發(fā)布公告向SEC遞交要約收購(gòu)開始前附表TO（如未在合并協(xié)議簽署前已遞交）簽署日之后盡可能早遞交反壟斷申報(bào)材料33 2013 Baker & McKenzie現(xiàn)金要約收購(gòu)的時(shí)間表（2）合并協(xié)議簽署之后不超過(guò)四個(gè)工作日目標(biāo)公司向SEC遞交表格8-K，以報(bào)告合并協(xié)議的簽署要約收購(gòu)開始之日（合并協(xié)議簽署之后五個(gè)工作日）要約收購(gòu)開始收購(gòu)方向SEC遞交附表TO，目標(biāo)公司遞交附表14D-9反壟斷申報(bào)材料遞交之后十五個(gè)日歷日若沒(méi)有第二次要求，反壟斷等候期期滿合并協(xié)議簽署之后大約25個(gè)工作日

16、若90%的股份已出售給了收購(gòu)方，要約收購(gòu)視為結(jié)束（要約收購(gòu)期為要約收購(gòu)開始之后至少20個(gè)工作日）若必要，可能開始一個(gè)后續(xù)要約期向SEC遞交最終的附表TO，以報(bào)告交易結(jié)果合并協(xié)議簽署之后大約30個(gè)工作日簡(jiǎn)易合并向SEC遞交表格15，通知SEC交易完成向所有沒(méi)有投票、也不享有異議股東權(quán)利、視為同意簡(jiǎn)易合并的股東發(fā)送不行動(dòng)通知34 2013 Baker & McKenzie退退市與注銷市與注銷35 2013 Baker & McKenzie退市 與 注銷根據(jù)交易法案進(jìn)行注冊(cè)注冊(cè)使公司有義務(wù)向美國(guó)證監(jiān)會(huì)提交定期的和及時(shí)的報(bào)告公司需進(jìn)行注冊(cè)，如果:其股權(quán)在國(guó)家證券交易所進(jìn)行交易（第12章b節(jié)）;其股權(quán)至

17、少由居住在美國(guó)境內(nèi)的300人持有 （第12章g節(jié)）；或者其擁有由美國(guó)證監(jiān)會(huì)宣布有效的登記聲明 （第15章d節(jié)）在某一證券交易所上市自愿性質(zhì)并且在其向證券交易所提交上市申請(qǐng)時(shí)開始36 2013 Baker & McKenzie怎樣退市及注銷？退市 發(fā)行人（納斯達(dá)克）或者交易所（紐約證券交易所）必須向美國(guó)證監(jiān)會(huì)提交表格25來(lái)通知證監(jiān)會(huì)其退市并且取消注冊(cè)的意愿至少在提交表格的10天前通知交易所發(fā)行人必須在通知交易所的同時(shí)發(fā)布新聞稿退市本身并不免除其向美國(guó)證監(jiān)會(huì)提交報(bào)告的義務(wù)37 2013 Baker & McKenzie怎樣退市及注銷？（續(xù)）注銷 根據(jù)第12章b節(jié): 在退市生效日90天后（或由美國(guó)證

18、監(jiān)會(huì)確定的更短時(shí)間）自動(dòng)注銷根據(jù)第12章g節(jié): 在表格25生效后必須向美國(guó)證監(jiān)會(huì)提交表格15，披露記錄在冊(cè)的股東人數(shù)；注銷在提交表格15的90天后生效根據(jù)第15章d節(jié): 根據(jù)第15章d節(jié)向美國(guó)證監(jiān)會(huì)提交定期報(bào)告的義務(wù)在提交表格15后立即中止 （但公司根據(jù)第12章g節(jié)仍負(fù)有美國(guó)證監(jiān)會(huì)規(guī)定的其他報(bào)告義務(wù)，直至第12章g節(jié)的注銷生效為止）但是由發(fā)行人或關(guān)聯(lián)方進(jìn)行的退市或注銷交易須遵守規(guī)則13e-3的要求38 2013 Baker & McKenzie特殊的交易結(jié)構(gòu)特殊的交易結(jié)構(gòu) - 私有化交易私有化交易39 2013 Baker & McKenzie40什么是“私有化交易”？任何將美國(guó)上市公司退市或

19、者注銷的交易，不論該交易構(gòu)架如何，除非所有的投標(biāo)人均為目標(biāo)公司的非關(guān)聯(lián)方規(guī)則13e-3的三步測(cè)試標(biāo)準(zhǔn)交易是合并、要約收購(gòu)、股權(quán)收購(gòu)、出售所有或者大部分資產(chǎn)、反向股票分割等;發(fā)行人或其“關(guān)聯(lián)方”有“參與”交易；以及 2013 Baker & McKenzie什么是“私有化交易”？（續(xù)）交易有可能或交易的目的是為了使得:已經(jīng)注冊(cè)的各類權(quán)益性證券可以根據(jù)交易法案的規(guī)定終止注冊(cè); 已經(jīng)注冊(cè)的各類權(quán)益性證券可以終止或暫停提交報(bào)告的義務(wù); 或任何已上市的各類權(quán)益性證券的退市 41 2013 Baker & McKenzie為什么美國(guó)證監(jiān)會(huì)規(guī)則有如此多要求？規(guī)則13e-3交易嚴(yán)格的審查標(biāo)準(zhǔn)是因?yàn)閮?nèi)幕人士的利

20、益沖突內(nèi)幕人士有可能強(qiáng)迫進(jìn)行交易內(nèi)幕人士可以消除公眾持有股票發(fā)行人與其關(guān)聯(lián)方之間缺乏公平的談判擔(dān)心內(nèi)幕人士獲得內(nèi)幕信息42 2013 Baker & McKenzie發(fā)行人的關(guān)聯(lián)方是指？任何發(fā)行人的控制人，被發(fā)行人控制或共同控制的人（直接的或間接的）因素持有股份為董事會(huì)成員，高管或董事合同關(guān)系其他因素43 2013 Baker & McKenzie發(fā)行人的關(guān)聯(lián)方是指？（續(xù)）持有大于或等于10%的股權(quán)則構(gòu)成一個(gè)可推翻的關(guān)聯(lián)方地位的推定能夠控制公司，不一定實(shí)際控制并且不是唯一決策主體控制權(quán)不要求持有股份，也不要求持有人是最大的或多數(shù)股東44 2013 Baker & McKenzie“私有化”的優(yōu)

21、勢(shì)減少作為上市公司的費(fèi)用支出，消除為了遵守美國(guó)證監(jiān)會(huì)以及股票交易規(guī)則而造成的不利之處，比如: 遵守薩班斯-奧克斯利法案審計(jì)費(fèi)用公司治理的要求定期以及重大事件的披露要求管理層的注意力董事與高管責(zé)任保險(xiǎn)的費(fèi)用支出保持對(duì)公司的業(yè)務(wù)和運(yùn)營(yíng)進(jìn)行更緊密的控制45 2013 Baker & McKenzie“私有化”的優(yōu)勢(shì) （續(xù)）允許管理層集中注意力在長(zhǎng)期目標(biāo)上，來(lái)應(yīng)對(duì)研究分析員所關(guān)注的問(wèn)題，而非僅僅注重短期的盈利能力減少因股東投訴而分散精力，股東訴訟的威脅以及與董事和管理人員相關(guān)的潛在責(zé)任允許股東在交易量低，缺少分析員的關(guān)注或其他收購(gòu)方時(shí)（特別是存在一個(gè)控股股東的時(shí)候），實(shí)現(xiàn)更好的股價(jià)46 2013 Ba

22、ker & McKenzie“私有化”的訴訟風(fēng)險(xiǎn)發(fā)起人可能處于交易的兩邊發(fā)起人和/或管理層可能對(duì)于股東不知道的一些事實(shí)/問(wèn)題具有廣泛的了解內(nèi)幕人士/發(fā)起人尋求低價(jià)的渴望同內(nèi)幕人士披露重大信息，為公司利益行事的職責(zé)之間的矛盾47 2013 Baker & McKenzie“私有化”的訴訟風(fēng)險(xiǎn) （續(xù)）“私有化” 可能引起以下訴求:違反忠誠(chéng)義務(wù) 自我交易不正當(dāng)?shù)美璧K其他要約48 2013 Baker & McKenzie目標(biāo)公司董事的忠誠(chéng)義務(wù)美國(guó)特拉華州: 謹(jǐn)慎義務(wù)及忠實(shí)義務(wù)謹(jǐn)慎義務(wù) 董事必須以善意方式行事, 以一個(gè)正常的謹(jǐn)慎的人在相似情況下應(yīng)有的行為來(lái)行事 忠實(shí)義務(wù) 董事必須以其合理相信的可以為

23、公司謀求最大利益的方式來(lái)行事49 2013 Baker & McKenzie目標(biāo)公司董事的忠誠(chéng)義務(wù)（續(xù)）開曼群島:為公司的最大利益而以善意方式行事的義務(wù) 不因作為董事獲取個(gè)人利益的義務(wù)避免利益沖突的義務(wù)按照相關(guān)權(quán)力預(yù)期的目的來(lái)行使權(quán)力的義務(wù) 50 2013 Baker & McKenzie目標(biāo)公司董事的忠誠(chéng)義務(wù)（續(xù)）美國(guó)特拉華州針對(duì)合并與收購(gòu)交易的相關(guān)審核標(biāo)準(zhǔn):商業(yè)判斷原則商業(yè)判斷原則 增強(qiáng)審查原則增強(qiáng)審查原則 完全公平原則完全公平原則 但是, 若經(jīng)由獨(dú)立董事組成的特別委員會(huì)批準(zhǔn)或者經(jīng)少數(shù)股東中的多數(shù)批準(zhǔn)，對(duì)于有關(guān)公平的問(wèn)題，舉證責(zé)任由控股股東轉(zhuǎn)移給挑戰(zhàn)股東 (Kahn v. Lynch Co

24、mmunications Systems)51 2013 Baker & McKenzie目標(biāo)公司董事的忠誠(chéng)義務(wù)（續(xù)）商業(yè)判斷原則商業(yè)判斷原則 公司董事的行為被推定是在知情的基礎(chǔ)上做出，并且真誠(chéng)的及誠(chéng)實(shí)的相信所采取的行動(dòng)是為公司的最佳利益服務(wù)增強(qiáng)審查原則增強(qiáng)審查原則 Revlon案規(guī)定了尋求可獲得的最高價(jià)格的義務(wù)，而Unocal案規(guī)定了在采取防御措施時(shí)應(yīng)有合理理由及采用合理的防御措施52 2013 Baker & McKenzie目標(biāo)公司董事的忠誠(chéng)義務(wù)（續(xù)）完全公平完全公平原則原則 Weinberger v. UOP案件中, 包括兩個(gè)方面：交易公平和價(jià)格公平，并一起考慮交易公平 交易的時(shí)間，結(jié)

25、構(gòu)，談判以及涉及董事的披露，以及獲得董事會(huì)及股東批準(zhǔn)的過(guò)程價(jià)格公平 交易的經(jīng)濟(jì)及財(cái)務(wù)方面，包括資產(chǎn)，市場(chǎng)價(jià)值，收益，前景以及其他影響公司股票內(nèi)在價(jià)值或固有價(jià)值的因素53 2013 Baker & McKenzie如果收購(gòu)方包括控股股東或者管理層成員會(huì)帶來(lái)哪些問(wèn)題？這些交易會(huì)出現(xiàn)特別的問(wèn)題，因?yàn)榻灰字谐霈F(xiàn)存在著利益沖突的買方 (法院會(huì)以完全公平的審查標(biāo)準(zhǔn)來(lái)判斷)控股股東可能對(duì)少數(shù)股東負(fù)有忠誠(chéng)義務(wù)控制的定義可能會(huì)包括一部分持有目標(biāo)股份數(shù)少于多數(shù)的股東54 2013 Baker & McKenzie特別委員會(huì)的作用是應(yīng)對(duì)利益沖突的最普遍方法若僅有一或兩位董事有利益沖突，考慮是否需要設(shè)立特別委員會(huì)代表

26、公眾股東的利益，并提供一個(gè)公平的程序展示 (a) 一個(gè) 公平的過(guò)程，以及(b) 一個(gè)公平的價(jià)格55 2013 Baker & McKenzie特別委員會(huì)的作用（續(xù)）做出自己的判斷，有能力拒絕交易花充足的時(shí)間來(lái)分析和完成談判建立一個(gè)與買方關(guān)于重大交易條款的積極談判的記錄接收到所有有關(guān)目標(biāo)公司和交易的重大信息接收到獨(dú)立財(cái)務(wù)顧問(wèn)提供的公平意見書56 2013 Baker & McKenzie特別委員會(huì)的作用（續(xù)）獨(dú)立性是關(guān)鍵沒(méi)有個(gè)人的或商業(yè)上的關(guān)系與控股股東沒(méi)有重大交易沒(méi)有從交易中得到其他股東未普遍得到的重大利益不與控股股東在其他公司中共同擔(dān)任董事多數(shù)股東不能單方面決定條款，同時(shí)，特別委員會(huì)必須對(duì)條

27、款有真正的議價(jià)能力 (Rabkin v. Olin Corp.)57 2013 Baker & McKenzie交易保護(hù)措施的目的是什么?保護(hù)合并的預(yù)期利益 買方使用來(lái)阻止第三方投標(biāo)人，防止時(shí)間和資金的浪費(fèi)目標(biāo)公司使用為公司、消費(fèi)者、股東和員工降低不確定性并保護(hù)保密信息 目標(biāo)公司可以用交易保護(hù)措施來(lái)?yè)Q取更高的價(jià)格或者更優(yōu)惠的條款58 2013 Baker & McKenzie交易保護(hù)措施的目的是什么? （續(xù)）履行董事的忠誠(chéng)義務(wù)謹(jǐn)慎義務(wù) (目標(biāo)公司考慮其他可選方案的能力)忠實(shí)義務(wù) (董事和管理層的利益)特拉華州法院允許以下交易保護(hù)條款不事先排除一個(gè)更優(yōu)建議書不會(huì)損壞股東價(jià)值不強(qiáng)迫目標(biāo)公司股東不排

28、除在簽署和交割階段目標(biāo)公司董事會(huì)合理行使忠誠(chéng)義務(wù)59 2013 Baker & McKenzie交易保護(hù)措施的類型60為平衡交易確定性和目標(biāo)公司董事忠誠(chéng)義務(wù)所采取的機(jī)制包括:不購(gòu)買(no shop)或者櫥窗購(gòu)買(window shop)條款購(gòu)買條款(Go shop provisions)停頓條款(“Standstill Provision”)股東鎖定(shareholder lock-ups)以及投票協(xié)議董事忠誠(chéng)義務(wù)除外條款更優(yōu)建議書要求買方的配套權(quán)利強(qiáng)制投票條款分手費(fèi)(break-up fees)反向分手費(fèi)(reverse break-up fees) 2013 Baker & McKenzie如果交易屬于“私有化交易”，需要提交什么文件？發(fā)行人或其關(guān)聯(lián)方必須:向美國(guó)證監(jiān)會(huì)提交13E-3表格，包括附件;根據(jù)美國(guó)證監(jiān)會(huì)的規(guī)則向股東披露相關(guān)的信息; 以及在股東大會(huì)或要約收購(gòu)購(gòu)買日之前至少20日，向股東派發(fā)代理表決權(quán)征集聲明書或信息聲明（看哪一項(xiàng)適用）61 2013 Baker & McKenzie規(guī)則13e-3交易的主要披露要求是什么披露