鋼鐵行業(yè)風險下的攀鋼財務公司對策研究NEW

1、鋼鐵行業(yè)風險下的攀鋼財務公司對策研究一、 攀鋼財務公司的生存環(huán)境評述（1） 經(jīng)濟金融環(huán)境肇始于美國的次貸危機已演化為全球性的金融危機，并進而引發(fā)危機由虛擬經(jīng)濟向?qū)嶓w經(jīng)濟傳導，發(fā)達國家和發(fā)展中國家無一幸免，世界經(jīng)濟增長大幅下挫，失業(yè)率驟增，國內(nèi)外需求劇降。目前發(fā)達經(jīng)濟體歐美日經(jīng)濟呈現(xiàn)負增長，曾被譽為金磚四國的中、巴、俄、印經(jīng)濟高速增長的步伐也大幅放緩。經(jīng)濟危機對我國這樣的出口導向型國家造成了很大的負面影響，08年第四季度GDP增長率環(huán)比大幅下跌，09年第一季度GDP增長再次探底至6.1%。目前，在4萬億經(jīng)濟刺激計劃的帶動和國內(nèi)信貸的超額投放的背景下，我國的一些宏觀經(jīng)濟數(shù)據(jù)顯示了向好的跡象。但是，

2、實體經(jīng)濟是反轉(zhuǎn)還是反彈，目前尚未有定論。總的來看，我們應對經(jīng)濟危機持續(xù)的長期性和運行的曲折性保持一定的警惕。（2）鋼鐵行業(yè)環(huán)境受美國金融危機影響，鋼材價格在第四季度大幅下跌，鋼鐵企業(yè)出現(xiàn)了罕見的行業(yè)性虧損。得益于08年第四季度鋼企的去庫存化和國家4萬億經(jīng)濟刺激計劃的綜合作用，年后國內(nèi)鋼材價格有了一定程度的上升。但緣于鋼企復產(chǎn)、社會需求總體不旺、出口大幅下跌的影響，二月中旬后鋼材價格再次掉頭向下，國內(nèi)鋼鐵企業(yè)面臨二次去庫存化的壓力，鋼鐵行業(yè)將再一次面對行業(yè)性虧損的局面。特別是由于獨聯(lián)體等國家貨幣的大幅貶值，其產(chǎn)品的價格優(yōu)勢得以凸顯，甚至出現(xiàn)了獨聯(lián)體國家的鋼鐵產(chǎn)品倒流入我國的情況。做為行業(yè)的定價者

3、寶鋼，連續(xù)兩個月下調(diào)鋼材出廠價格。產(chǎn)能過剩的本質(zhì)使整個鋼鐵行業(yè)短期來看并不樂觀。（3）攀鋼發(fā)展及現(xiàn)狀08年上半年受冰凍雨雪和地震等災害影響、下半年受金融危機影響、以及高成本的庫存和一路下跌的銷售價格導致攀鋼集團全年虧損16.73億元。其中前三個季度盈利11.65億，第四季度由于計提資產(chǎn)減值準備等原因虧損達到28.38億。2008年集團營業(yè)收入首次突破500億大關(guān)，達522.64億元。其中鋼鐵產(chǎn)品銷售收入375億元，占比71.75%；釩產(chǎn)品實現(xiàn)收入43.03億元，占比8.23%；鈦產(chǎn)品實現(xiàn)銷售收入8.1億元，占比1.55%；外購外銷鐵礦石收入14.55億元，占比2.78%。攀鋼集團2009年預算

4、盈利3億元。但受制于高成本、低價格、高庫存、低需求等多種原因和市場慣性，1、2月份集團公司累計虧損5.8億，集團下屬子公司中除新鋼業(yè)和國貿(mào)國內(nèi)公司外，攀長鋼、攀成鋼等主要盈利子公司報表利潤均出現(xiàn)較大虧損。但從環(huán)比數(shù)據(jù)來看，主要企業(yè)的虧損幅度降低（除攀長鋼外），顯示了集團在降本增效、拓展市場上進行的努力取得了一些成效。另外，從長期來看，攀鋼集團所擁有的豐富的釩鈦磁鐵礦資源、有市場競爭力的鋼軌、家電板、鋼管等特色產(chǎn)品，隨著國家鋼鐵產(chǎn)業(yè)振興規(guī)劃的逐步實施、鞍鋼集團和攀鋼集團戰(zhàn)略聯(lián)盟的穩(wěn)步推進，以及集團公司西昌二基地項目的加快建設和整個集團管理流程的再造和重新梳理，攀鋼集團有望解決制約自身發(fā)展的瓶頸問

5、題，在鋼鐵行業(yè)的相對競爭力有望逐步提高。公司及主要子公司盈利情況詳見下表。 表1 攀鋼集團及主要下屬企業(yè)1-2月經(jīng)營情況 單位：萬元公司名稱全年預算目標1月實際完成2月實際完成2月累計完成(集團)公司30000-33558.27-24324.5-57882.77其中：有限(合并)29999.309-13501.89-5011.129-18513.02新鋼釩85000-5785.017-433.3728-6218.39國貿(mào)公司14000881.637951020.28321901.9211攀成鋼62000-8799.506-8171.51-16971.02攀長鋼-30000-7801.663-9

6、363.833-17165.5攀鈦業(yè)-11000-1802.09-1693.38-3495.47攀渝鈦-1478-974.1407-762.1539-1736.295新鋼業(yè)15000513.29754854.364821367.6624（4）宏觀經(jīng)濟及鋼鐵行業(yè)后市展望在世界各國積極的大規(guī)模經(jīng)濟刺激計劃下，各國經(jīng)濟的一些領(lǐng)先指標顯示了向好的跡象，表明或許世界經(jīng)濟最壞的時期已經(jīng)過去。我國一季度公布的經(jīng)濟數(shù)據(jù)也顯現(xiàn)了這樣的趨勢。但是，以審慎的視角考慮，這場危機可能持續(xù)的時間會超乎人們的想象。國家的鋼鐵產(chǎn)業(yè)振興規(guī)劃定調(diào)扶持大型鋼企，經(jīng)濟嚴冬會淘汰掉生存能力欠缺的小鋼企，鋼鐵產(chǎn)業(yè)集中度的提高有利于鋼鐵行

7、業(yè)的可持續(xù)發(fā)展。但目前鋼鐵產(chǎn)能的嚴重過剩為市場所共知，去產(chǎn)能化的進程將十分漫長，在宏觀需求復蘇之前，鋼鐵行業(yè)的基本面將長期處于低迷狀態(tài)。（5）問題的提出：什么是財務公司的科學發(fā)展觀 財務公司的科學發(fā)展觀問題，首先在于財務公司的可持續(xù)發(fā)展問題，然后是“服務集團”的問題。前者決定了財務公司在面對宏觀經(jīng)濟下行、鋼鐵行業(yè)不景氣的大環(huán)境下，財務公司應當采取有效手段規(guī)避風險、轉(zhuǎn)移風險、緩釋風險；后者決定了財務公司在控制風險的同時，要堅決貫徹“服務集團”的宗旨，通過專業(yè)化的金融手段和技能，幫助集團在經(jīng)濟嚴冬和行業(yè)蕭條中平穩(wěn)較快發(fā)展。因此，在分析了財務公司生存、依賴的經(jīng)濟和產(chǎn)業(yè)環(huán)境的情況下，有必要對財務公司的

8、業(yè)務結(jié)構(gòu)、收入結(jié)構(gòu)、貸款結(jié)構(gòu)進行梳理，分析財務公司存在的主要問題，并在結(jié)合財務公司長遠發(fā)展戰(zhàn)略的基礎上，從科學發(fā)展觀視角提出財務公司的短期舉措、中期策略、長期思路。二、 財務公司目前存在的問題（1） 非利息收入占比過低從下圖可見，2008年攀鋼財務公司的非利息業(yè)務收入占比不到6%，利息類收入接近95%。從公開披露的信息看，上海全市商業(yè)銀行2008年非利息收入占營業(yè)收入19%。2008年6月，銀監(jiān)會曾提出，大中型銀行要用5年至10年時間，努力使中間業(yè)務占比達到40%至50%。從工行、建行、中行公開披露的2008年年報看，非利息收入高的超過25%，低的也接近15%?？梢?，加大非利息業(yè)務收入既是趨勢

9、，也為金融機構(gòu)規(guī)避風險的有效策略。因此財務公司要大力發(fā)展低資本消耗的中間業(yè)務?？紤]到財務公司非利息業(yè)務種類少、收益低、可持續(xù)性差的現(xiàn)狀，財務公司在當前的鋼鐵行業(yè)整體下行的背景下，需要加大非利息收入的業(yè)務種類，增加盈利來源和渠道。（2）集團內(nèi)業(yè)務過高 從財務公司收入來源構(gòu)成上看，攀鋼財務公司集團內(nèi)收入達到了83%,集團外收入僅為17%。實際上，財務公司的集團外業(yè)務發(fā)展并不會削弱財務公司服務集團的能力，相反，集團外業(yè)務的拓展可以延伸集團的金融鏈，實現(xiàn)財務公司利用外部金融資源支持集團的可持續(xù)發(fā)展。因此，財務公司可以適當從集團外收入上開辟渠道，多元化拓展收入來源，規(guī)避資產(chǎn)配置上過多配置于集團內(nèi)的風險。

10、財務公司可以擇機進行有價證券投資、金融股權(quán)投資等集團外業(yè)務，分散資產(chǎn)配置風險，構(gòu)建金融產(chǎn)業(yè)鏈，實現(xiàn)資產(chǎn)的保值增值，提高服務集團的能力。（3）財務公司貸款集中度過高歷史經(jīng)驗表明，貸款集中度風險是導致銀行危機的主要原因之一。根據(jù)資產(chǎn)分散化、多元化的原理, 財務公司貸款的對象、期限要盡可能分散, 特別是貸款對象不要過于集中在少數(shù)客戶。但是, 由于財務公司服務范圍局限于企業(yè)集團成員范圍內(nèi), 貸款基本投放于鋼鐵行業(yè), 受行業(yè)景氣的周期性影響, 貸款的過度集中必然會增大財務公司的風險，因此如何實現(xiàn)貸款集中度的降低是目前財務公司需要解決的一個難題。如下圖所示，財務公司信貸資產(chǎn)大量集中于攀鋼有限、攀成鋼和攀長

11、鋼3家公司。經(jīng)過測算，攀鋼有限在我公司貸款余額與我公司資本之比為122.42%，攀成鋼為35.98%，我公司貸款集中度風險較高。（4）存在一定程度的流動性風險流動性風險是指經(jīng)濟主體由于金融資產(chǎn)的流動性的不確定性變動而遭受經(jīng)濟損失的可能性，也可解釋為企業(yè)無力為負債的減少或資產(chǎn)的增加提供融資而造成損失或破產(chǎn)的風險，通常用流動性指標加以監(jiān)控和測量。對于我公司而言，長期以來主要依靠拆入資金來調(diào)節(jié)流動性，流動性風險長期以來客觀存在，在現(xiàn)階段宏觀經(jīng)濟不景氣，鋼鐵行業(yè)持續(xù)低迷的大背景下將表現(xiàn)得猶為突出。防范流動性風險，不僅僅是及時觀測流動性指標使其達到監(jiān)管要求，更重要的是保障資金鏈的安全，做到融資結(jié)構(gòu)合理，

12、融資渠道暢通。觀測過去六個月的流動性指標平均水平，我們可以看出，我公司流動性指標雖然月末采取措施均能達到監(jiān)管要求，但平均水平幾乎都在25%以下，今年二三月份的水平相對更低。如果經(jīng)濟和行業(yè)持續(xù)低迷，成員單位的銷售困難造成財務公司的存款下降，或?qū)⒁l(fā)財務公司的流動性風險。三、 財務公司主要客戶財務指標風險分析 集團分子公司在財務公司的貸款余額和部分財務指標如下，從下表可見，攀長鋼的資產(chǎn)負債率已經(jīng)非常高，攀渝鈦業(yè)和攀長鋼的流動性比率等財務指標都相對較差，其信貸資產(chǎn)具有較高的風險性。圖2 客戶主要財務指標 貸款余額（億元）資產(chǎn)負債率流動比率利息保障倍數(shù)銷售利潤率總資產(chǎn)利潤率攀鋼有限25.463.67%

13、100.29%00.91%0.61%攀成鋼6.561.15%98%2.243.20%2.49%新鋼釩1.253.77%88.49%4.153.55%2.83%攀長鋼4.596.43%48.99%0-9.61%-6.77%攀渝鈦業(yè)0.256.35%48.05%0-15.04%-15.48%東方鈦業(yè)140.44%139.53%000眉山冷彎200063.74%80.86%0-3.07%-4.06%依據(jù)客戶信用管理辦法中客戶盈利能力/償債能力評估指標體系，根據(jù)成員單位客戶最近的財務報表數(shù)據(jù)，測算出的盈利能力和償債能力分值如表3所示：表3 財務公司各成員單位客戶盈利/償債能力評估表分類指標計分方法滿分

14、值滿分標準攀鋼有限攀成鋼新鋼釩攀長鋼攀渝鈦業(yè)東方鈦業(yè)眉山冷彎償債能力資產(chǎn)負債率（1-實際值）/（1-滿分值）*標準分1070%1010101.310010流動比率（實際值/滿分值）*標準分5130%3.63.773.41.881.851.553.11利息保障倍數(shù)（實際值/滿分值）*標準分540.462.850000償債分值合計20分14.0616.5718.43.1811.851.5513.11盈利能力銷售利潤率（實際值/滿分值）*標準分51201.331.480000總資產(chǎn)利潤率（實際值/滿分值）*標準分58%01.561.770000盈利分值合計10分02.893.250000備注：1.利

15、息保障倍數(shù)=（稅前利潤+財務費用）/財務費用 2.得分越高，說明公司盈利和償債能力相對越好從財務公司各成員單位客戶盈利/償債能力評估表可知，在盈利能力方面，由于宏觀經(jīng)濟不景氣及鋼鐵行業(yè)供過于求等綜合因素，致使公司客戶的盈利能力普遍不強，表現(xiàn)為銷售利潤率和總資產(chǎn)利潤率分值很低。僅有攀成鋼、新鋼釩兩家公司盈利能力為正值。而償債能力與信貸資產(chǎn)質(zhì)量密切相關(guān)，從數(shù)據(jù)看，新鋼釩、攀成鋼和攀鋼有限得分較高，有較強的償債能力；而眉山冷彎、攀渝鈦業(yè)、東方鈦業(yè)和攀長鋼的償債能力相對較弱，因此需加強對這些公司的信用風險防范。 四、風險對策：調(diào)整思路、加強管理、創(chuàng)新業(yè)務，增強服務（1）確立均衡發(fā)展思路 攀鋼財務公司的

16、發(fā)展經(jīng)歷了從早期的金融市場獲利為主到目前的集團內(nèi)獲利為主、從非利息收入為主到利息收入為主、從非信貸業(yè)務為主到傳統(tǒng)的信貸業(yè)務為主的轉(zhuǎn)變，這些轉(zhuǎn)變對于財務公司建立規(guī)范意識、風險意識、服務意識至關(guān)重要，也是對財務公司的準確定位和使得財務公司持續(xù)健康發(fā)展的基準原則。但是，在目前宏觀經(jīng)濟下行、鋼鐵行業(yè)整體不佳、利差逐漸降低的大背景下，財務公司需要規(guī)避行業(yè)風險同時增強對集團的服務能力，需要建立起“依托集團但不依附于集團”的均衡發(fā)展思路：既要充分踐行服務集團的思路，也要培養(yǎng)和建立公司自身的商業(yè)化、市場化運營路徑和能力，堅持兩條腿走路的思維和戰(zhàn)略，通過業(yè)務在集團內(nèi)外的分布、通過資產(chǎn)業(yè)務的重新配置、通過中間業(yè)務

17、的不斷開拓、通過戰(zhàn)略引資和戰(zhàn)略投資的有效配合，既分散了風險，又增強了服務集團的能力和財務公司自身的可持續(xù)發(fā)展能力。（2）加強管理，防范流動性風險為了改善流動性指標，防范流動性風險，保障資金鏈健康，我們可以從以下幾個方面著手： 合理規(guī)劃發(fā)放貸款的期限結(jié)構(gòu)，盡量做到貸款到期日的均勻分布我公司今年二三月份的流動性指標偏低的根本原因就是一個月內(nèi)到期貸款太少，以致月末為了達到監(jiān)管要求產(chǎn)生不必要的融資成本。通過對流動性指標的壓力測試表明，每個月的貸款到期規(guī)模在2億以上并且均勻分布較為科學，而現(xiàn)階段，我公司的貸款期限分布如下： 由上圖可見，我公司每月到期貸款分布除了三四月份低于2億元以外，其余時間均高于2億

18、元理想值，并且期限分布很不均勻。為了長遠考慮，優(yōu)化貸款的期限結(jié)構(gòu)，放款時在不影響公司收益的情況盡量考慮合理的到期日，長期有目標有計劃地優(yōu)化貸款的期限結(jié)構(gòu)。公司資產(chǎn)負債期限結(jié)構(gòu)的不匹配是導致公司流動性管理難度加大的一個重要因素，如果能趁著調(diào)整存量貸款之機對存量貸款的到期期限加以調(diào)整，使每個月份的到期貸款數(shù)量有所平均，從而能夠?qū)μ岣吖玖鲃有缘墓芾碛兴鶐椭５沁@個工作也需要做好與成員單位的溝通協(xié)調(diào)。 合理科學管理頭寸，降低風險。長期以來，我公司的資金運用均以注冊資本和不超過拆入比的對外融入資金為主，幾乎未運用成員單位的沉淀存款配置資產(chǎn)，短期內(nèi)的資金沉淀也僅僅是短期內(nèi)降低拆借或轉(zhuǎn)讓余額。隨著集團資

19、金集中管理工作的不斷推進，從去年年底到現(xiàn)在，成員單位存款在我公司大量沉淀，情況如下： 表4 日均存款余額 單位:萬元 (不包含定期存款)2008.102008.112008.122009.012009.022009.0382,776 83,194 99,254 98,624 83,546 88,289 成員單位日均余額較原來增長了5-6個億。在新形式下，如何利用存款沉淀資金是擺在我公司頭寸管理的重要課題，這其中最大挑戰(zhàn)是利用存款沉淀配置信貸資產(chǎn)或其他短期資產(chǎn)下的風險控制。其中的風險主要來自成員單位超出我公司預期臨時走款致使拆入比指標吃緊等。為此，我們在利用部分沉淀資金配置短期資產(chǎn)的時候，盡量做

20、到這部分短期資產(chǎn)到期期間內(nèi)存在均勻的信貸資產(chǎn)到期分布，另外最關(guān)鍵的還是做好資金計劃，追溯大額沉淀資金的來源，向成員單位深入了解這部分資金的計劃安排，根據(jù)情況合理利用這部分資金。合理安排融資結(jié)構(gòu)。在考慮資金成本的同時注重資金安全，負債的期限結(jié)構(gòu)應考慮資產(chǎn)的期限結(jié)構(gòu)，采取以信貸資產(chǎn)轉(zhuǎn)讓為主，信用拆借彌補短期頭寸需要為輔的融資結(jié)構(gòu)。擴大交易對手，穩(wěn)定交易對手盡量培育多元化同業(yè)合作對手，拓寬融資渠道，與同業(yè)客戶建立長期互利互惠的可持續(xù)的合作關(guān)系。增加定期存款改善吸存資金結(jié)構(gòu)，降低流動風險 活期存款具有支付剛性，活期存款定期化可直接減少財務公司的凈備付需求水平，降低流動性管理的壓力。財務公司可通過加強同

21、成員單位的溝通協(xié)商，增加長期存款、三月期、六月期定期存款、通知存款等方式來降低活期存款規(guī)模，降低財務公司的流動性風險。（3）謹慎預期，增加撥備計提，加強公司抗風險能力計提撥備雖不能改善資產(chǎn)質(zhì)量狀況，但可以緩解因資產(chǎn)質(zhì)量的急劇惡化對公司經(jīng)營成果的沖擊力度，避免公司經(jīng)營業(yè)績出現(xiàn)大的起落。按照規(guī)定，呆帳準備由稅前和稅后計提兩部分構(gòu)成，稅后計提部分為一般風險準備，原則上不低于風險資產(chǎn)的1%，作為財務公司還要按本年實現(xiàn)凈利潤的1%計提，一般風險準備公司已按規(guī)定提足，以后每年按規(guī)定計提對公司利潤分配的影響不大；稅前計提部分為資產(chǎn)減值準備，應采用組合計提和個別計提相結(jié)合的方式計提，組合計提是在分類的基礎上參

22、照標準計提，個別計提按資產(chǎn)未來現(xiàn)金流量的現(xiàn)值與賬面價值的差額計提，資產(chǎn)質(zhì)量較好的情況下一般采用組合計提的方式。公司的風險資產(chǎn)可劃分為信貸類風險資產(chǎn)和非信貸類風險資產(chǎn)，非信貸類風險資產(chǎn)比重很小，且絕大部分已提足撥備；信貸類資產(chǎn)規(guī)模為41.7億元，占風險資產(chǎn)的98%，信貸資產(chǎn)為39.4億元，此外為融資租賃和貼現(xiàn)，目前，公司僅對攀長鋼4.5億元貸款按關(guān)注類計提了2%的準備，其余均未計提準備，因此信貸類資產(chǎn)風險暴露程度較高，對利潤的影響較大，應重點關(guān)注。信貸類資產(chǎn)質(zhì)量與集團成員單位的經(jīng)營狀況密切相關(guān)，2008年度攀鋼集團虧損16.73億元（計提準備9.4億元），今年一季度在沖回減值準備2.4億元的情況

23、下虧損9.9億元，我公司貸款集中度較高的單位都出現(xiàn)虧損，攀鋼有限虧損4億元，攀成鋼虧損3億元，攀鋼成員單位普遍虧損將直接影響公司信貸資產(chǎn)質(zhì)量及分類，目前公司正積極籌備發(fā)債，未來的信貸規(guī)模呈增長趨勢，而攀鋼正面臨行業(yè)的低谷期，因此，建議公司逐步增加對信貸類資產(chǎn)撥備的計提，提升公司抵御風險的能力。（4）信貸業(yè)務由鋼鐵業(yè)務向非鋼業(yè)務轉(zhuǎn)移 既然鋼鐵行業(yè)呈現(xiàn)出系統(tǒng)性的風險，那么規(guī)避系統(tǒng)性風險的一個有效路徑就是將財務公司的信貸業(yè)務由鋼鐵業(yè)務向非鋼業(yè)務轉(zhuǎn)移。這既是化解行業(yè)性風險的有效方法，也是解決財務公司貸款集中度過高的有效手段。目前我公司除與有限、新鋼釩、攀成鋼、攀長鋼的信貸聯(lián)系較為廣泛外，和集團旗下的其

24、他公司的業(yè)務聯(lián)系較少，也缺乏對其他公司的了解。因此，公司有必要梳理集團旗下的公司，分析比較哪些可能成為財務公司的潛在客戶，并加強對重點成員企業(yè)進行調(diào)研，開展具有個性化的信貸營銷服務，分散貸款的行業(yè)風險和集中度風險。以海爾財務公司為例，其通過加大對海爾集團旗下的房地產(chǎn)公司的信貸投放，既支持了集團旗下公司的發(fā)展，自身也分散了風險，實現(xiàn)了信貸資產(chǎn)配置多元化的目的。目前，財務公司可以考慮集團旗下的成都地產(chǎn)、鋼鐵研究院、國貿(mào)公司等非鋼企業(yè)，加強同他們的溝通和交流，實現(xiàn)財務公司信貸業(yè)務由鋼鐵行業(yè)向非鋼行業(yè)的部分轉(zhuǎn)移。（5）大力發(fā)展中間業(yè)務 次貸危機引發(fā)的金融危機導致全球流動性緊張，并進而引發(fā)全球經(jīng)濟體一致

25、的降息行動。我國在經(jīng)歷了08年年底的大幅降息后，由于1季度信貸的超額投放，目前央行暫時缺乏降息動力，但是下半年信貸大規(guī)模供給的可持續(xù)性存疑，以及出于降低企業(yè)融資成本（在CPI和PPI為負的情況下，真實利率比較高），今年還存在降息的空間。降息導致財務公司的利差收入降低。當前，財務公司的中間業(yè)務有三個特征，一是種類少。除了代理結(jié)算類和委托貸款外，缺乏更多種類的中間業(yè)務；二是盈利占比不高；三是技術(shù)性不強，主要局限在結(jié)算和委托貸款上。因此，大力發(fā)展非息差收入的中間業(yè)務在當下具有重要的意義。債券承銷和代理發(fā)行承銷集團發(fā)行的短期融資券、中期票據(jù)、企業(yè)債等投行業(yè)務是財務公司充分利用人力資源和信息優(yōu)勢,低成本

26、、低風險獲取高收益的投行業(yè)務。按照財務公司的資質(zhì)和實力來看，財務公司可作為集團發(fā)行債券的副主承銷,有效降低集團發(fā)債的成本。從與同業(yè)的交流中得知,發(fā)行債券只需要業(yè)務范圍的許可即可。從財務公司承銷集團發(fā)行債券的實踐中看，武鋼財務公司、三峽財務公司、浙能財務公司、中國電力財務公司、中核財務公司等承銷集團債券發(fā)行都取得不錯的效果。財務公司作為發(fā)行總協(xié)調(diào)人，在協(xié)調(diào)發(fā)行人與承銷團的合作關(guān)系中發(fā)揮了重要作用，并協(xié)助主承銷商完成了債券融資方案、債券發(fā)行方案、債券上市方案的制定及向相關(guān)監(jiān)管部門的材料報送工作。目前我公司已經(jīng)取得了承銷集團發(fā)行債券業(yè)務資質(zhì)。當下,我公司發(fā)行金融債積累的經(jīng)驗,為以后承銷集團債做好鋪墊

27、，在可行性研究報告、市場定價以及市場需求方面為集團提出積極建議，并在債券承銷方面為集團節(jié)約大筆財務費用。財務公司擔當債券的兌付方案設計、兌付資金安排。攀鋼集團整體上市后，企業(yè)債、短融、中期票據(jù)等債券融資規(guī)模更大，財務公司在承銷債券及債券兌付方面大有可為。目前，財務公司應當加強債券承銷方面的知識儲備和人員培訓，以備不時之需。 保險代理開展保險代理業(yè)務對增加財務公司代理收入、提高中間業(yè)務盈利能力，改善財務公司收入結(jié)構(gòu)具有重要意義。保險代理業(yè)務在很多財務公司中都開展得比較好，鞍鋼財務公司2008年保險代理業(yè)務就進賬超過1800萬。據(jù)調(diào)查，08年攀鋼集團財險保費支出在3500萬左右，主要集中于企財險和

28、車險上，保守估計財務公司僅財險代理費率一項可為我公司贏得240余萬元的利潤（貨運險代理收入并未計算在內(nèi)）。由財務公司集中集團內(nèi)部的保險業(yè)務，實行統(tǒng)一管理，統(tǒng)招統(tǒng)保，從而形成強大優(yōu)勢，增強議價能力，降低集團保費支出，也可為集團公司節(jié)約部分財務費用。建議我公司以財產(chǎn)保險代理為切入口開展保險代理業(yè)務。財產(chǎn)保險都是短期險種，期限為一年，代理費用都是保險公司一次性返還代理公司。因此，保險到期后，在取得投保人同意后，我公司可以以此為突破，取代原來的代理公司。咨詢顧問業(yè)務 鋼鐵行業(yè)必然面臨集中度提高、行業(yè)整合加速的過程。在行業(yè)整合過程中，財務公司應該利用在財務和金融方面的專業(yè)、專長，為集團企業(yè)成員單位提供國

29、內(nèi)外金融市場最新信息，為集團成員單位提供融資財務顧問、并購財務顧問、銀團貸款安排顧問等，為集團組織、安排并購貸款。財務公司在集團參與的并購重組中提供項目盡職調(diào)查、投資預算以及籌融資方案的策劃等專業(yè)支持，初步發(fā)揮財務顧問職能。 目前攀鋼財務公司的咨詢顧問類業(yè)務有比較大的發(fā)展空間，但是該類業(yè)務在成員單位間影響力不大，缺乏品牌效應，因此，財務公司有必要主動的向相關(guān)成員單位營銷，開始階段低成本甚至無償?shù)剡M行一些服務，在獲得成員單位信任的基礎上，為咨詢顧問類業(yè)務打開局面。借力外腦，業(yè)務捆綁，做大中間業(yè)務 財務公司有綜合經(jīng)營之名，但在各個專業(yè)子領(lǐng)域無法同專業(yè)機構(gòu)相競爭，因此，成員單位出于專業(yè)性考慮，往往不

30、愿意將一些中間業(yè)務給予財務公司。因此，財務公司要加強同其他專業(yè)機構(gòu)的合作，借力外腦，建立在成員單位中的美譽度和知名度；同時財務公司可以考慮將信貸業(yè)務和部分中間業(yè)務進行捆綁銷售，敦促成員單位接受財務公司的某些中間業(yè)務服務，通過彼此的溝通、理解和合作，做大中間業(yè)務。（6）繼續(xù)申請有價證券投資業(yè)務有價證券投資,是財務公司運用資金進行中短期投資的重要工具，更是財務公司公司進行資產(chǎn)配置和流動性調(diào)節(jié)的重要手段。財務公司可以借助攀鋼集團強大的現(xiàn)金流優(yōu)勢和品牌優(yōu)勢，利用一級市場申購新股，提高資金運用效益。其一，財務公司可以申請成為新股詢價對象資格機構(gòu)，利用短期現(xiàn)金流充裕的優(yōu)勢，進行新股申購，提高短期資金運作效

31、益；其二，財務公司可以利用企業(yè)集團的品牌優(yōu)勢，爭取成為A股IPO的戰(zhàn)略投資者。相對于新股申購，進行戰(zhàn)略配售具有資金占用少、風險低、收益高等優(yōu)點。資本市場IPO的低風險、高收益,在06到08年表現(xiàn)的尤為明顯,未來市場回暖,IPO重啟仍存在類似機會。另外，證監(jiān)會已經(jīng)明確了今年下半年啟動創(chuàng)業(yè)板，創(chuàng)業(yè)板的企業(yè)批量上市對財務公司將來打新股獲取較高收益提供了一條思路。財務公司開展有價證券投資可以通過為集團分子公司開展委托理財?shù)葮I(yè)務，增大分子公司在財務公司的資金存量、加強同集團分子公司的關(guān)系構(gòu)建；二級市場可隨時變現(xiàn)的股票、債券、基金等可以增加財務公司的流動性資產(chǎn)，從而為財務公司調(diào)整流動性監(jiān)管指標提供了一種方

32、式。資本市場是金融機構(gòu)的重要演練場之一，因此,繼續(xù)申請有價證券業(yè)務，完善財務公司的金融功能，為公司的資產(chǎn)配置和實現(xiàn)套利運作提供通道很有必要 。（7）適時開展信貸資產(chǎn)賣斷業(yè)務信貸資產(chǎn)賣斷不僅僅是轉(zhuǎn)移財務公司存量信貸風險之舉，更是開拓融資渠道、放大對集團信貸規(guī)模、以變通方式為集團降低融資成本的有效工具。財務公司將信貸資產(chǎn)以合適的價格賣出，一方面可以轉(zhuǎn)移這部分資產(chǎn)的信用風險，另一方面可以為資產(chǎn)重新配置提供空間。在獲得賣斷收益的同時，財務公司以變通方式為企業(yè)集團降低融資成本，提高了為企業(yè)集團提供融資服務的能力。現(xiàn)階段公司與眾多同業(yè)合作客戶探討了開展信貸資產(chǎn)賣斷的具體事宜，此項業(yè)務的開展存在的最大障礙是

33、買方客戶要求我公司提供所賣出資產(chǎn)的擔?；蛘咴偃谫Y承諾，這樣并非真正意義上的賣斷。因此，我們應該確立“靚女先嫁”的思路：將部分優(yōu)質(zhì)的信貸資產(chǎn)進行賣斷，而非賣斷信貸資產(chǎn)質(zhì)量不佳的攀長鋼的資產(chǎn)，后者一方面難以以較合理價格賣斷，也不利用財務公司在信貸資產(chǎn)賣斷業(yè)務上形象和品牌的建立。銀行財務公司成員單位 貸款 賣斷信貸資產(chǎn) 回款并委托財 務公司管理信貸資產(chǎn) 貸款（8）參控股金融機構(gòu)金融股權(quán)投資是企業(yè)集團財務公司管理辦法賦予財務公司的功能之一，更是財務公司實現(xiàn)資產(chǎn)配置多元化、化解行業(yè)風險、延伸集團金融產(chǎn)業(yè)鏈的重要之舉。在我國，相對其他產(chǎn)業(yè)而言，金融業(yè)一般存在準入限制，因此，從這個意義上看，金融業(yè)市場是個不

34、完全競爭市場，金融機構(gòu)在這些市場上能夠獲得高于平均利潤率的收益率。因此，財務公司目前可以首先運用適量的資金參股銀行、證券、保險、信托、基金等金融機構(gòu)，以多元化配置長期資金，規(guī)避資產(chǎn)形式過于單一、資產(chǎn)過于集中于信貸的風險。財務公司開展戰(zhàn)略性金融股權(quán)投資可以延伸和擴張集團的金融產(chǎn)業(yè)鏈，滿足集團多層次的金融服務需求。特別是隨著集團資產(chǎn)總量的擴大和業(yè)務的擴張，集團的金融需求也將愈發(fā)增多，僅僅依靠財務公司無法滿足集團多層次的金融需求。通過財務公司的金融股權(quán)投資來實現(xiàn)“功能補償”，促進集團戰(zhàn)略的實施，也是財務公司充分履行“依托集團，服務集團”的一種有效方式。特別是隨著集團上下游之間、行業(yè)內(nèi)部的并購整合步伐

35、加快，整合中集團的金融需求存在著資金量大、知識含量高的特點，而財務公司由于存款來源有限、人才儲備較少、業(yè)務受限等制約因素無法充分滿足集團的金融需求，因此，通過金融股權(quán)投資延伸金融服務鏈條，打造集團相對可控的金融服務平臺對于集團戰(zhàn)略的有效實施意義重大。目前提出的參股涼山州商業(yè)銀行圍繞西昌二基地提供金融服務的設想,未來信托公司等金融機構(gòu)仍可成為我們研究參股甚至并購的對象。從長期看,一旦鞍鋼兼并攀鋼,我公司自身特色和優(yōu)勢是鞍鋼財務公司所不具備的,特色和優(yōu)勢是攀鋼財務公司能夠繼續(xù)發(fā)展或者成功轉(zhuǎn)型的基石。從攀鋼財務公司的長遠發(fā)展思路來看，隨著未來鞍鋼集團入主攀鋼，鞍鋼作為控股股東，鞍鋼財務公司勢必會在鞍

36、鋼財務公司和攀鋼財務公司的合并中居于主導地位，因此攀鋼財務公司需要未雨綢繆，做好戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型的機構(gòu)儲備。財務公司作為非銀行金融機構(gòu)，但卻屬于類銀行金融機構(gòu)，其業(yè)務和商業(yè)銀行具有很大的相似性，因此，財務公司向商業(yè)銀行轉(zhuǎn)型具有相當大的可行性。特別是財務公司轉(zhuǎn)型商業(yè)銀行有史可循：1988 年5 月19 日，經(jīng)人民銀行福建省分行批準，福建省福興財務公司作為主發(fā)起人，聯(lián)合福建投資企業(yè)公司、福建華興投資公司等三家企業(yè)作為發(fā)起人公開向社會招股籌建“福建興業(yè)銀行”。鞍鋼和攀鋼合并后，將形成一個超大型的產(chǎn)業(yè)集團，這樣的集團需要自身能夠掌握的多元化的金融平臺，因此，攀鋼財務公司通過控股商業(yè)銀行實現(xiàn)戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型有空間、有先

37、例，具有很大的可行性。目前金融股權(quán)投資受制于集團對金融和產(chǎn)業(yè)相關(guān)關(guān)系的理解和認識,金融股權(quán)投資停滯不前，財務公司需要加強相關(guān)案例和趨勢研究，給集團管理層提供足夠具有說服力的論據(jù)，以支持財務公司的股權(quán)投資。另外金融股權(quán)投資在技術(shù)層面上,需要對目標行業(yè)和企業(yè)有足夠的了解和分析，組建團隊對目標行業(yè)的搜尋、研究和對目標企業(yè)的調(diào)查，或者聘請中介對目標企業(yè)的調(diào)查獲得一手數(shù)據(jù)是必要的。表5 財務公司金融股權(quán)投資不完全統(tǒng)計表公司金融股權(quán)投資中國電力財務公司1998年3月5日，作為發(fā)起人發(fā)起成立國泰基金管理公司，為公司的第2大股東中電投財務公司2007年12月，出資1000萬全資成立中電投保險經(jīng)紀公司國電財務公

38、司成立國電保險經(jīng)紀有限公司，正啟動信托投資公司組建工作；作為主發(fā)起人，擬控股一注冊資本為10億的某財險公司；國電財務公司2008年年中工作會確立了今后一個時期國電財務公司的目標，包括籌備財險公司，并購信托公司，建設集財務公司（銀行）、保險、信托、證券于一體的多元化金融平臺和資本公司等。為此，國電財務公司還聘請了德勤管理咨詢公司為其編制金融產(chǎn)業(yè)發(fā)展戰(zhàn)略與規(guī)劃。萬向財務公司2007年，累計對浙商銀行股權(quán)投資比例為10.34%,同時退出民生人壽的股權(quán)中油財務公司和意大利忠利保險公司合資組建中意人壽保險有限公司，雙方各占50%股份三峽財務有限公司和民生銀行、加拿大皇家銀行成立民生加銀基金，三峽財務公司

39、占比10%；參股成都市商業(yè)銀行葛洲壩財務公司2007年4月出資20萬，占鵬程保險經(jīng)紀公司4%股份；截止2007年年末，對金融機構(gòu)股權(quán)投資余額1970萬元華能財務公司、中國電力財務公司、中遠財務公司2002年12月，招商證券、ING和三大財務公司成立首家中外合資基金管理公司招商基金管理公司，三大財務公司各占10%股權(quán)海爾財務公司參股南山集團財務公司8%上汽財務公司參股上汽通用汽車金融公司（10）適量縮減攀長鋼信貸規(guī)模，以新業(yè)務加強對其支持力度攀長鋼是我公司唯一的關(guān)注類客戶，08年我公司為其計提的貸款損失準備為900萬元。從最新的財務數(shù)據(jù)了解到，攀長鋼已經(jīng)資不抵債，資產(chǎn)負債率103.67%，償債風

40、險較大，且經(jīng)營活動現(xiàn)金凈流量-8.04億元。如果其貸款質(zhì)量繼續(xù)下降，劃入次級類，其在我公司的貸款損失準備將為1.125億，嚴重的侵蝕我公司利潤。因此可以考慮適當縮減現(xiàn)有攀長鋼公司貸款規(guī)模：截止3月末，攀長鋼公司在我公司的貸款為4.5億元，目前攀長鋼公司的貸款雖由集團公司提供連帶責任保證，但截止3月集團公司依舊經(jīng)營虧損，如果集團公司持續(xù)虧損，必然會影響到其自身的保證能力。為防范攀長鋼公司多年虧損可能對貸款安全帶來的風險，可以首先考慮逐步回收、壓縮對其的貸款。但目前縮減困難之處在于攀長鋼公司在我公司的存款一向不多，而且外部資金來源有限，公司在短期之內(nèi)想全部清收完畢不現(xiàn)實，只能通過有關(guān)部門與其協(xié)商，

41、在貸款到期之后逐步收回。另外，在回收對其貸款的同時，我公司可考慮在新業(yè)務上適當加大對其的支持力度。如在買方信貸，保理業(yè)務，提貨權(quán)融資等新業(yè)務的開展上適當向長鋼傾斜，以促進其銷售。比如，以其50萬噸棒材項目或鈦材項目為切入點，開展買方信貸和提貨權(quán)融資業(yè)務。同理，針對我公司最大的貸款客戶也可以考慮采用上述方法。目前攀鋼有限在貸款中所占的比例最大，占到了整個貸款總額的64.43%，以3月份的數(shù)據(jù)計算目前該公司的單一客戶集中度已經(jīng)達到121.94% ，所以如果縮減信貸規(guī)模，也可以考慮短期內(nèi)縮減4-5億元的貸款，將單一客戶集中度降低到100%以內(nèi)。從操作的可行性來說，攀鋼有限和集團公司密不可分，實際上是各成員單位的母公司，其賬戶本身有一定的存款，而且還能夠調(diào)度一定數(shù)量的資金，我公司如果短期內(nèi)對起縮減4-5億貸款，它還能夠從其他渠道獲取相應的資金來彌補，對其資金影響不大。在回收對其貸款的同時我公司可考慮在新業(yè)務上適當加大對攀鋼有限的支持力度。（11）大力開展買方信貸等供應鏈融資業(yè)務鋼鐵行業(yè)的產(chǎn)業(yè)鏈條比較長，其上下游的供應商、銷售商眾多，因此也是最適合開展供應鏈融資的行業(yè)之一。如買房信貸和國內(nèi)保理業(yè)務。買房信貸對有助于集團產(chǎn)品的銷售，增強集團產(chǎn)品的市場競爭力。目前，攀鋼的鋼管、家電板、鋼