淺談融資制度創(chuàng)新的障礙與對(duì)策

1、淺談融資制度創(chuàng)新的障礙與對(duì)策    論文關(guān)鍵詞：融資交易成本有限理性制度創(chuàng)新 論文摘要：運(yùn)用制度經(jīng)濟(jì)學(xué)的方法分析了阻礙中國融資制度創(chuàng)新的成本問題，認(rèn)為有限理性與政府行為，機(jī)會(huì)主義與正規(guī)金融部門的行為，資產(chǎn)專用性與非正規(guī)金融部門及民間投資個(gè)體的行為是阻礙中國融資制度創(chuàng)新的主要因素。提出應(yīng)從處理好“強(qiáng)政府”與“弱市場(chǎng)”的關(guān)系，擺正政府與市場(chǎng)的位置；重新認(rèn)識(shí)制度創(chuàng)新的“循序漸進(jìn)”與“平行推進(jìn)”方式的優(yōu)劣，走制度創(chuàng)新的最佳路徑；樹立“資信文化”，構(gòu)建良好的市場(chǎng)、信用與法律的外部制度環(huán)境等改進(jìn)中國融資制度績(jī)效。 1984年以前，中國基本上是高度集中的計(jì)劃經(jīng)濟(jì)體制，

2、行政力量控制著金融資源，計(jì)劃行政目標(biāo)決定了信貸資金的構(gòu)成和分配方式，金融資源向國有企業(yè)傾斜，當(dāng)時(shí)國有企業(yè)不必?fù)?dān)心融資難的問題。進(jìn)入90年代以后，非國有企業(yè)得到了蓬勃發(fā)展，但是市場(chǎng)配置資源的基礎(chǔ)地位并未得到體現(xiàn)，一方面由于歷史和體制原因，行政力量控制金融資源的現(xiàn)象不可避免；另一方面，政府不承認(rèn)民間金融的合法性，民間資本難以流入民營(yíng)企業(yè)，融資難的問題一直困擾著民營(yíng)企業(yè)。隨著市場(chǎng)改革的深入，政府對(duì)國有企業(yè)進(jìn)行了全方位的改制，剪斷了國有企業(yè)與國有銀行的“臍帶”關(guān)系，國有企業(yè)融資難的問題也逐步顯現(xiàn)。在這一現(xiàn)實(shí)背景下，要解決企業(yè)融資困境，促進(jìn)經(jīng)濟(jì)快速穩(wěn)定地增長(zhǎng)，融資制度成為解決問題的突破口。 融資制度的功

3、能主要體現(xiàn)在兩個(gè)層面：一是資本動(dòng)員，為經(jīng)濟(jì)提供持續(xù)的資本供給；二是優(yōu)化資源配置，促進(jìn)經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整。因此，有效的融資制度是解決企業(yè)融資困境，保證經(jīng)濟(jì)持續(xù)增長(zhǎng)的需要；創(chuàng)新融資制度成為提高經(jīng)濟(jì)效率、促進(jìn)經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)優(yōu)化和升級(jí)的關(guān)鍵。從中國當(dāng)前的情況來看，一方面儲(chǔ)蓄率居高不下，超過16萬億(2007年最新統(tǒng)計(jì))，另一方面，企業(yè)融資難的問題依然沒有得到很好的解決。中國并不是缺少資本，重要的是缺少一種有效的融資制度。 一、融資制度創(chuàng)新的障礙分析 1融資制度創(chuàng)新的成本制約 戴維斯和諾斯(DavisLanceEandNorth，DouglassC，1971)對(duì)制度創(chuàng)新作了系統(tǒng)的論述J：制度創(chuàng)新是指能使創(chuàng)新者獲得追

4、加利益的現(xiàn)存制度的變革。它與技術(shù)創(chuàng)新有某種相似性，即技術(shù)創(chuàng)新是采用技術(shù)上一種新發(fā)明的結(jié)果，制度創(chuàng)新往往采用組織形式或經(jīng)營(yíng)管理模式方面的新發(fā)明的結(jié)果。和技術(shù)創(chuàng)新一樣，只有預(yù)期純收益超過預(yù)期成本時(shí)，制度創(chuàng)新才成為可能。制度創(chuàng)新成本成為決定制度創(chuàng)新的主導(dǎo)因素。 從融資制度創(chuàng)新發(fā)展來分，制度變遷成本可分為三種類型：第一，認(rèn)知成本，由于中國制度轉(zhuǎn)型的初始條件是高度集中的計(jì)劃經(jīng)濟(jì)體制和政治體制并存的社會(huì)形態(tài)、封閉的傳統(tǒng)與僵化的意識(shí)牢固粘合的文化形態(tài)。這種體制與觀念影響和束縛著制度變遷，要對(duì)新的制度進(jìn)行認(rèn)識(shí)、覺察與比較有一個(gè)相當(dāng)長(zhǎng)的過程。根據(jù)青木昌彥的觀點(diǎn)，制度變遷容易發(fā)生在大規(guī)模的戰(zhàn)爭(zhēng)、經(jīng)濟(jì)蕭條或動(dòng)亂中，

5、但是在中國這樣很穩(wěn)定、經(jīng)濟(jì)快速增長(zhǎng)、福利狀況不斷改進(jìn)的社會(huì)發(fā)生制度變遷，政府的認(rèn)知成本是長(zhǎng)期的而且是很高的。第二，制度設(shè)計(jì)成本，在供給主導(dǎo)型制度變遷過程中，政府在政治力量與資源配置上處于優(yōu)勢(shì)地位，成為決定制度供給的方向、形式、進(jìn)程及戰(zhàn)略安排的主導(dǎo)力量。在制度設(shè)計(jì)和安排時(shí)，“搭便車”是制度變遷固有的行為，政府往往會(huì)復(fù)制或照搬其他先進(jìn)國家的制度，但是，制度往往有一定的適用性，失去了一定的具體環(huán)境，制度就失去了原來的效率；況且一項(xiàng)制度實(shí)施是利益重新調(diào)整的過程，這必然牽涉到政府主體利益得失，政府受個(gè)人理性的影響，在一定程度上會(huì)使自己利益最大化而歪曲制度供求關(guān)系，這說明融資制度創(chuàng)新有很高的設(shè)計(jì)成本。第三

6、，制度實(shí)施成本，任何制度的實(shí)施都受到參與者意愿的約束，制度變遷牽涉到利益的重新調(diào)整，當(dāng)政府進(jìn)行強(qiáng)制性變遷但在實(shí)施過程中并不強(qiáng)制時(shí)，地方和下屬往往就修正上級(jí)的制度供給來使這種制度更適合自己利益最大化，修正上級(jí)安排的方法有：層層截留，曲解規(guī)則，補(bǔ)充文件，改頭換面等。從這一方面看，融資制度有很高的實(shí)施成本。 2政府行為受有限理性的制約 有限理性是Arrow(1951)最初提出的，他認(rèn)為人的行為是“有意識(shí)的理性的，但這種理性又是有限的，根據(jù)North(1971)的觀點(diǎn)”。有限理性包括兩個(gè)方面：一是環(huán)境是復(fù)雜的。由于中國企業(yè)數(shù)目較多(大小企業(yè)總共有1000多萬個(gè))，每個(gè)企業(yè)的經(jīng)營(yíng)狀況、信譽(yù)等級(jí)、財(cái)務(wù)管理

7、水平等千差萬別，在很大程度上造成了信息源分散；況且，每個(gè)企業(yè)不可能將自己所有的真實(shí)信息完全透露出來，一般來說，在財(cái)務(wù)報(bào)表上或其他方式公開的資料是經(jīng)過企業(yè)自己篩選過的，在這個(gè)層面上，政府所掌握企業(yè)的信息少于企業(yè)實(shí)際的情況；二是政府的選擇受限于有限的決策技巧，解決企業(yè)融資問題時(shí)解決方案單一，不能考慮所有企業(yè)的情況，融資問題依然難于解決。政府經(jīng)過各種途徑可掌握企業(yè)一定的真實(shí)信息，但企業(yè)的內(nèi)部信息是不可能掌握的，政府在這種信息不對(duì)稱的條件下，只知道企業(yè)融資難，中央政府想極力解決企業(yè)融資難的問題，于是頒布法律，出臺(tái)政策和文件扶持企業(yè)融資，但是也未必能真正解決企業(yè)融資難題。自1998年起，中央政府出臺(tái)了一

8、系列文件，分別從改進(jìn)金融服務(wù)、調(diào)整信貸結(jié)構(gòu)、為中小企業(yè)提供多樣化的金融產(chǎn)品等方面，提供了一系列政策扶持。特別是1999年的關(guān)于建立中小企業(yè)信用擔(dān)保體系試點(diǎn)的指導(dǎo)意見；2002年的中華人民共和國中小企業(yè)促進(jìn)法是中國促進(jìn)中小企業(yè)發(fā)展正式走上規(guī)范化和法制化軌道的標(biāo)志，這一法律具有強(qiáng)指導(dǎo)性、針對(duì)性和強(qiáng)制性的特征，后來又出臺(tái)了中小企業(yè)擔(dān)保法、中小企業(yè)融資法等來提高中小企業(yè)的地位，促進(jìn)企業(yè)融資，但從近年實(shí)施效果來看，目前中國中小企業(yè)的融資難題依然未變。因此，政府的有限理性行為制約融資制度創(chuàng)新。 3正規(guī)金融機(jī)構(gòu)的行為受機(jī)會(huì)主義影響 新制度經(jīng)濟(jì)學(xué)關(guān)于人的行為的第三個(gè)假定是人的機(jī)會(huì)主義傾向。它是指人對(duì)自我利益的

9、考慮和追求，意思是，人具有隨機(jī)應(yīng)變、投機(jī)取巧、為自己謀取更大利益的行為傾向。人的機(jī)會(huì)主義傾向具有兩重性，一方面，機(jī)會(huì)主義動(dòng)機(jī)或行為往往與冒風(fēng)險(xiǎn)、尋找機(jī)遇、創(chuàng)新等現(xiàn)象有一定的聯(lián)系；另一方面，機(jī)會(huì)主義又會(huì)對(duì)他人造成一定的危害，如機(jī)會(huì)主義有時(shí)把自己的成本或費(fèi)用轉(zhuǎn)嫁給別人，從而對(duì)他人造成傷害。表現(xiàn)在正規(guī)金融機(jī)構(gòu)融資上主要是利益誘導(dǎo)而阻礙融資制度創(chuàng)新，比如明明知道給國企貸款壞賬率高，但貸款還是明顯地向國有企業(yè)傾斜，將一些效益好、發(fā)展前景好的中小企業(yè)擋在門外。根據(jù)Rajanh和Zingales的利益集團(tuán)理論，來自金融業(yè)和其他產(chǎn)業(yè)的既得利益集團(tuán)出于維護(hù)既得利益的考慮所采取阻撓金融發(fā)展的措施，成為各國金融發(fā)展

10、呈現(xiàn)差異的內(nèi)在原因。制度的創(chuàng)新表現(xiàn)為利益的重新瓜分，正規(guī)金融機(jī)構(gòu)包括中國的銀行體系、證券市場(chǎng)和股票市場(chǎng)，影響正規(guī)金融機(jī)構(gòu)創(chuàng)新的原因主要在于既得利益集團(tuán)。目前，中國正規(guī)金融機(jī)構(gòu)仍然是一種政府直接控制和國有銀行壟斷的體制，政府的隱含擔(dān)保和企業(yè)的軟約束成為全部金融活動(dòng)和整個(gè)經(jīng)濟(jì)行為的基本特征。改革20多年來，經(jīng)濟(jì)市場(chǎng)化雖然有很大改進(jìn)，但國有企業(yè)和國有銀行仍然只有市場(chǎng)主體的名分，而沒有市場(chǎng)約束和行為能力，在政府這只看得見的手下運(yùn)作，在信貸市場(chǎng)上，由于借債可以不還，也可以賴賬，還可以核銷和轉(zhuǎn)移，市場(chǎng)機(jī)制不能反映資金需求價(jià)格，風(fēng)險(xiǎn)得不到補(bǔ)償，因而高風(fēng)險(xiǎn)和低風(fēng)險(xiǎn)資金的價(jià)格不能有效區(qū)分開來，從人性來分析，沒有

11、人會(huì)承擔(dān)制度變遷的風(fēng)險(xiǎn)，因而國有商業(yè)銀行只要有政府的擔(dān)保和授意，在一定程度上會(huì)對(duì)特定的國企貸款大開綠燈，甚至爭(zhēng)相放貸，對(duì)其他國有企業(yè)也不會(huì)拒絕，其行為約束不是源于主體本身，而是來自外部。在證券市場(chǎng)上，利率沒有成為資金供求變化的傳導(dǎo)和調(diào)節(jié)機(jī)制，特別是當(dāng)資產(chǎn)收益率大大高于產(chǎn)品收益率和利率的時(shí)候，負(fù)盈不負(fù)虧的國有企業(yè)和國有商業(yè)銀行必然會(huì)利用貨幣市場(chǎng)和資本市場(chǎng)的聯(lián)通渠道。正是正規(guī)金融部門的機(jī)會(huì)主義行為，缺乏對(duì)整個(gè)經(jīng)濟(jì)環(huán)境的思考和分析，不愿意承擔(dān)制度變遷所帶來的風(fēng)險(xiǎn)，因此正規(guī)金融部門的機(jī)會(huì)主義行為阻礙融資制度創(chuàng)新。 4非正規(guī)金融部門及民間投資個(gè)體行為受資產(chǎn)專用性的影響 威廉姆森認(rèn)為，資產(chǎn)的專用性是指資源

12、在用于特定的用途之后很難再移作他用的性質(zhì)，這種性質(zhì)在不同的資源和不同的用途中程度不同0資產(chǎn)的專用性有強(qiáng)弱之分，資產(chǎn)專用性越強(qiáng)的資產(chǎn)轉(zhuǎn)移到其他用途的成本越高。由于中國制度轉(zhuǎn)型的初始條件是高度集中的計(jì)劃經(jīng)濟(jì)體制，政府的隱含擔(dān)保和企業(yè)的軟約束成為全部金融活動(dòng)和整個(gè)經(jīng)濟(jì)行為的基本特征，中國正規(guī)金融機(jī)構(gòu)基本上控制著企業(yè)的融資，非正規(guī)金融部門和民間投資個(gè)體被排斥在整個(gè)企業(yè)融資之外，在這種制裁環(huán)境中，非正規(guī)金融部門和民間投資個(gè)體被迫將資產(chǎn)轉(zhuǎn)移到其他領(lǐng)域，比如地下金融、黑色錢莊等經(jīng)濟(jì)的體外循環(huán)，形成了很強(qiáng)的專用性，現(xiàn)在若想將這些資本重新積聚，成本非常之高。加之在金融活動(dòng)領(lǐng)域，政府的行政控制和直接干預(yù)相當(dāng)強(qiáng)大，

13、行政壟斷和市場(chǎng)壟斷結(jié)合在一起，使社會(huì)經(jīng)濟(jì)生活仍是以政府信用為主，不承認(rèn)民間金融的合法性，有時(shí)隨意關(guān)閉民間信用機(jī)構(gòu)，政府信用的不可預(yù)期性為這些資本進(jìn)入企業(yè)融資設(shè)立了一道無形的屏障，使非金融機(jī)構(gòu)和民間投資主體不敢輕舉妄動(dòng)，民間信用難以發(fā)揮其應(yīng)有的作用。因此，由資產(chǎn)的專用性導(dǎo)致非正規(guī)金融部門和民間投資個(gè)體的行為阻礙了融資制度創(chuàng)新。 二、融資制度創(chuàng)新的對(duì)策 1處理好“強(qiáng)政府”與“弱市場(chǎng)”的關(guān)系，擺正政府與市場(chǎng)的位置 市場(chǎng)是依靠?jī)r(jià)格機(jī)制自我實(shí)現(xiàn)供需平衡調(diào)節(jié)，能夠最大限度地實(shí)現(xiàn)資源優(yōu)化配置的機(jī)制，而計(jì)劃則能糾正市場(chǎng)失靈，起戰(zhàn)略調(diào)控的作用，但是，在實(shí)際操作過程中，計(jì)劃被用過火了，往往將行政力量普遍運(yùn)用于社會(huì)

14、的各個(gè)方面，干預(yù)不應(yīng)該干預(yù)的領(lǐng)域，造成資源配置關(guān)系扭曲，價(jià)格機(jī)制失靈，市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)中計(jì)劃在唱主角，顛倒了市場(chǎng)與政府的主導(dǎo)關(guān)系，政府對(duì)許多資源的過度壟斷和政府的不恰當(dāng)戰(zhàn)略對(duì)經(jīng)濟(jì)產(chǎn)生了嚴(yán)重的影響，中國是一個(gè)資本稀缺、勞動(dòng)富余的國家，但解放后采取的重工業(yè)優(yōu)先發(fā)展戰(zhàn)略，重點(diǎn)扶持資本密集型企業(yè)，將有限的資本投資于國有企業(yè)，為了降低國有企業(yè)的生產(chǎn)成本，提高其競(jìng)爭(zhēng)力，人為地壓低利率、匯率、原材料價(jià)格，造成了資源配置的扭曲。 而扶持的國有企業(yè)恰恰又是一些缺乏自生能力的組織，導(dǎo)致了不正當(dāng)競(jìng)爭(zhēng)秩序，損害了其他行業(yè)的利益，進(jìn)一步影響了市場(chǎng)的效率。因此，政府權(quán)利的集中和對(duì)資源的過度壟斷，扭曲資源配置關(guān)系，阻礙了中國融資制

15、度的創(chuàng)新。所以，轉(zhuǎn)變政府職能，重新劃定政府的邊界，消除由政府權(quán)利的集中和對(duì)資源的過度壟斷造成的影響，讓市場(chǎng)在經(jīng)濟(jì)運(yùn)行中發(fā)揮主導(dǎo)配置資源的作用，政府在市場(chǎng)運(yùn)行中發(fā)揮其糾正與協(xié)調(diào)、戰(zhàn)略與前瞻的優(yōu)勢(shì)，處理好“強(qiáng)政府”與“弱市場(chǎng)”的關(guān)系，擺正好二者的位置，讓二者的互補(bǔ)性更好地發(fā)揮出來成為順利實(shí)現(xiàn)融資制度創(chuàng)新之必要。 2重新認(rèn)識(shí)制度創(chuàng)新的“循序漸進(jìn)”與“平行推進(jìn)”方式的優(yōu)劣，走制度創(chuàng)新的最佳路徑 制度變遷是制度的替代、轉(zhuǎn)換與交換的過程，也可以理解為一種效益更高的制度嘲對(duì)另一種制度的替代過程。在改革理論和政策研討中出現(xiàn)了“循序漸進(jìn)”與“平行推進(jìn)”的爭(zhēng)論，“循序漸進(jìn)”即改革政策B應(yīng)當(dāng)在改革A完成以后才能實(shí)行

16、，B體制的實(shí)現(xiàn)以A體制的實(shí)現(xiàn)為前提條件。它可以圖示為：循序漸進(jìn)：ABc；“平行推進(jìn)”理論認(rèn)為，改革政策應(yīng)該盡可能多地開放經(jīng)濟(jì)體系的各個(gè)方面，無須等體制改好了一個(gè)再改另一個(gè)。 前者的優(yōu)點(diǎn)在于它對(duì)一種體制改革的前提條件的重視，確認(rèn)了一種體制的有效性與其他體制之間存在一定的依賴關(guān)系，但是這是在政府充分理性這一假設(shè)條件下的，它忽視了政府有限理性這一現(xiàn)實(shí)條件，如在許多發(fā)展中國家發(fā)生的經(jīng)濟(jì)危機(jī)就是典型的例子，一些國家過早地開放金融市場(chǎng)，過早地開放資本帳戶，導(dǎo)致大量游資進(jìn)入國內(nèi)進(jìn)行投資，但是一旦金融預(yù)期下降，“游資”抽走，發(fā)生金融危機(jī)，導(dǎo)致金融早熟的現(xiàn)象，循序漸進(jìn)改革在政府有限理性的現(xiàn)實(shí)下很容易選擇錯(cuò)誤的路

17、徑。后者避免了前者中“過激”或“早熟”的現(xiàn)象，也考慮了政府有限理性這一假設(shè)條件，在一定程度上起到了協(xié)調(diào)經(jīng)濟(jì)體制改革的各種矛盾，但是事物發(fā)展也是事物成長(zhǎng)的一個(gè)過程，其發(fā)展有先有后，正如中國開放國內(nèi)市場(chǎng)一樣，金融市場(chǎng)只能最后才開放，利率市場(chǎng)化也只能逐步放開。因此，平行推進(jìn)理論也并非融資制度創(chuàng)新的最佳路徑。根據(jù)達(dá)爾文的進(jìn)化理論j，事物的發(fā)展有其固有的規(guī)律，不是簡(jiǎn)簡(jiǎn)單單的按照人為的“循序漸進(jìn)”或“平行推進(jìn)”等固定的路徑前進(jìn)，事物的發(fā)展有其正常的步驟，只有各體制之間相互協(xié)調(diào)，相互促進(jìn)的發(fā)展才是事物成長(zhǎng)規(guī)律，而相互阻礙和不遵守規(guī)律的發(fā)展不是事物的進(jìn)步，中國推進(jìn)改革也只有在適當(dāng)?shù)臅r(shí)間才能采取有效的行動(dòng)，得認(rèn)

18、真觀察融資制度創(chuàng)新的規(guī)律，總結(jié)其發(fā)展的客觀事實(shí)，走最適合中國融資制度創(chuàng)新的路徑，最大效率地推進(jìn)制度創(chuàng)新。 3樹立“資信文化”，構(gòu)建良好的市場(chǎng)、信用與法律的外部制度環(huán)境 制度環(huán)境是指一國的基本制度規(guī)定，它影響其他制度安排，影響制度變遷、運(yùn)行和實(shí)施成本。它主要包括市場(chǎng)環(huán)境、信用環(huán)境與法律環(huán)境。諾思對(duì)為什么一些國家富裕而另一些國家貧困進(jìn)行了分析，他的結(jié)論是“由于缺少進(jìn)入有法律約束和其他制度化社會(huì)的機(jī)會(huì)，造成了現(xiàn)今發(fā)展中國家的經(jīng)濟(jì)長(zhǎng)期停滯不前。”中國當(dāng)前的主要矛盾不是缺乏資本，而是缺少一種激勵(lì)儲(chǔ)蓄轉(zhuǎn)化為投資的有效機(jī)制。市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)是建立在公平、公開、公正基礎(chǔ)上的一種契約經(jīng)濟(jì)，它具有較低的運(yùn)行和交易成本，在市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)中要進(jìn)行交易，必須倡導(dǎo)的是債權(quán)人和債務(wù)人平等對(duì)待，相互競(jìng)爭(zhēng)，討價(jià)還價(jià)，締約踐約，自由交易，借債還錢的信