財務管理課件第4章權益融資

1、第四章第四章 權益融資權益融資第一節(jié)第一節(jié) 非股票方式融資非股票方式融資第二節(jié)第二節(jié) 股票方式融資股票方式融資本章主要內容本章主要內容第一節(jié)第一節(jié) 非股票方式融資非股票方式融資吸收直接投資吸收直接投資o國家對企業(yè)設立應籌集的最低資本金數(shù)額作出限制性規(guī)定。 最低資本金限額o吸收直接投資含義吸收直接投資含義按“共同投資、共同經(jīng)營、共擔風險、共享利潤”原則，以投資協(xié)議、合同等形式吸收直接投入資金。o適用對象適用對象 -非股份制企業(yè)有限責任公司、國有獨資公司第一節(jié)第一節(jié) 非股票方式融資非股票方式融資吸收直接投資吸收直接投資o吸收直接投資的種類吸收直接投資的種類 1.吸收國家投資，形成國有資本金。 2.

2、吸收企業(yè)、事業(yè)等法人單位投資，形成法人資本金。 3.吸收居民和企業(yè)內部職工的投資，形成個人資本金。 4.吸收外國投資者和我國港澳臺地區(qū)投資者的投資，形成外商資本金。（二）吸收直接投資的出資形式o貨幣資金投資 公司法規(guī)定：貨幣出資額不得低于公司注冊資本的30%。o實物投資 實物投資應符合的條件： 1、實用性； 2、先進性； 3、公平性o無形資產(chǎn)投資 （三）吸收直接投資的程序P103o確定吸收投資所需的資金數(shù)量o聯(lián)系投資單位，商定投資數(shù)額及投資方式o簽署投資協(xié)議，付諸實施（四）吸收直接投資的評價P103o1.吸收直接投資的優(yōu)點n（1）有利于增強企業(yè)信譽。 n（2）有利于盡快形成生產(chǎn)能力。 n（3）

3、有利于降低財務風險。o2.吸收直接投資的缺點n（1）資金成本較高。n（2）企業(yè)控制權容易分散。第二節(jié) 股票方式融資o一、發(fā)行普通股（一）普通股的基本問題 1、普通股股東的權利和義務P104（1）普通股股東享有的權利 剩余收益請求權和剩余財產(chǎn)清償權 監(jiān)督?jīng)Q策權 優(yōu)先認股權 股票轉讓權普通股和優(yōu)先股普通股和優(yōu)先股的概念o普通股普通股即普通股票，是股份公司發(fā)行的具有平等的權利、義務、股利部固定的股票。普通股具備股票的最一般特征，是股份公司資本的最基本部分。o優(yōu)先股優(yōu)先股即優(yōu)先股票，是相對于普通股具有一定優(yōu)先權的股票。這種優(yōu)先權主要體現(xiàn)在股利分配和分取剩余財產(chǎn)權利上。o普通股和優(yōu)先股股本都是公司的自有

4、資金，公司不承擔法定的還本義務。（2）普通股股東必須履行的義務P105o遵守公司章程。o繳納所認繳的資本。o以所繳納的資本額為限承擔公司的虧損責任。o公司核準登記后，不得擅自抽回投資。2.普通股股票的價值 （略）o（1）票面價值o（2）賬面價值o（3）清算價值o（4）市場價值3.普通股的分類 P83o根據(jù)投資主體不同，分為國家股、法人股、個人股和外資股。 o按股票購買和交易的幣種不同，分為A股和B股。 o按股票上市地點的不同，分為H股、N股等等 （二）普通股的首次發(fā)行 P831、首次發(fā)行普通股的資格和條件 2、股票首次發(fā)行的程序 3、重要申報文件 4、招股說明書的編制 5、股票發(fā)行的核準 6、

5、股票發(fā)行的保薦制度 7. 股票的銷售 8. 承銷商的選擇與發(fā)行方案的設計 7.股票的銷售 （1）股票的承銷方式。n代銷方式n包銷方式（2）股票初次發(fā)行價格的確定 n等價面值n時價市場價格n中間價面值和市價的中間值 （三）普通股的增資發(fā)行 1.關于增資發(fā)行的有關規(guī)定 P89 2.增發(fā)新股的價格n上市公司增發(fā)新股，其定價可參照公司股票的市場價格n配股定價 例例4-1:如果所有股東都參與配股，不論配股價高低，均不影響股東的利益。3、比較向公眾增發(fā)和向原股東配股的利弊 （四）發(fā)行普通股籌資的利弊o發(fā)行普通股籌資的優(yōu)點發(fā)行普通股籌資的優(yōu)點 P92（1 1）普通股籌資形成的公司資本金沒有到期期限，是企業(yè)可

6、以永久）普通股籌資形成的公司資本金沒有到期期限，是企業(yè)可以永久使用的資金，因此具有使用穩(wěn)定、安全的特點。使用的資金，因此具有使用穩(wěn)定、安全的特點。（2 2）普通股股東的投資回報為稅后利潤，與利息相比，不具有強制）普通股股東的投資回報為稅后利潤，與利息相比，不具有強制性。性。（3 3）通過發(fā)行普通股使企業(yè)由一個非公眾公司變成為一個公眾公司，）通過發(fā)行普通股使企業(yè)由一個非公眾公司變成為一個公眾公司，可以大大增加公司的知名度和美譽度，公司名稱在每日的股票可以大大增加公司的知名度和美譽度，公司名稱在每日的股票行情中出現(xiàn)，公司的狀況不斷為廣大投資者所關心和了解，其行情中出現(xiàn)，公司的狀況不斷為廣大投資者所

7、關心和了解，其宣傳效應甚至可超過一般的廣告宣傳。宣傳效應甚至可超過一般的廣告宣傳。（4 4）由于我國對公司上市有嚴格的條件要求，且經(jīng)過多層審批程序，）由于我國對公司上市有嚴格的條件要求，且經(jīng)過多層審批程序，因此公司上市的要求得到批準是對公司經(jīng)營狀況和信譽的一個因此公司上市的要求得到批準是對公司經(jīng)營狀況和信譽的一個最好的肯定，有助于公司開展商業(yè)往來。最好的肯定，有助于公司開展商業(yè)往來。（5 5）公司上市不僅可以籌措大量資金，同時還造就了大量的公眾股）公司上市不僅可以籌措大量資金，同時還造就了大量的公眾股東，對那些生產(chǎn)消費品或從事服務業(yè)的上市公司來說，這些公東，對那些生產(chǎn)消費品或從事服務業(yè)的上市公

8、司來說，這些公眾股東的一部分還有可能成為公司未來的客戶。眾股東的一部分還有可能成為公司未來的客戶。發(fā)行普通股籌資的利弊o發(fā)行普通股籌資的弊端發(fā)行普通股籌資的弊端 P92（1）公開發(fā)行股票要發(fā)生大量的直接成本。（2）公開發(fā)行股票還會產(chǎn)生大量的隱性成本。企業(yè)發(fā)行股票可以看作企業(yè)向市場傳遞了一條關于公司股票價格的“消息”，由于股票市場很可能將這條消息看作是一條“壞消息”，它將對公司的股票價格帶來不利的影響，從而導致股票價格的低估。（3）為了對廣大投資者負責，上市公司負有嚴格的信息披露義務。（4）可能會稀釋原股東的控制權和收益 二、發(fā)行優(yōu)先股（一）優(yōu)先股的特點 P93 優(yōu)先股是介于普通股和公司債之間的

9、一種籌資工具。（二）優(yōu)先股的權利 1.利潤分配權（優(yōu)先分配） 2.剩余財產(chǎn)請求權（優(yōu)先求償） 3.管理權（基本沒有）（三）優(yōu)先股的分類 P941、累積優(yōu)先股和非累積優(yōu)先股2、參與優(yōu)先股和非參與優(yōu)先股3.可轉換優(yōu)先股和不可轉換優(yōu)先股4.可收回優(yōu)先股和不可收回優(yōu)先股5.有表決權優(yōu)先股與無表決權優(yōu)先股6.股利可調整優(yōu)先股 (四)優(yōu)先股籌資的利弊 P95o主要優(yōu)點：主要優(yōu)點： 1 1、沒有到期日，不用償付本金、沒有到期日，不用償付本金 2 2、股利的支付既固定又有靈活性、股利的支付既固定又有靈活性 3 3、普通股股東保持控制權、普通股股東保持控制權 4 4、可增加公司信譽，提高舉債能力、可增加公司信譽

10、，提高舉債能力o主要缺點：主要缺點：（1 1）成本較高。）成本較高。（2 2）由于優(yōu)先股在股利分配、資產(chǎn)清算等方面擁有優(yōu)先權，使普）由于優(yōu)先股在股利分配、資產(chǎn)清算等方面擁有優(yōu)先權，使普通股股東在公司經(jīng)營不穩(wěn)定時的收益受到影響。通股股東在公司經(jīng)營不穩(wěn)定時的收益受到影響。（3 3）可能形成較重的財務負擔。）可能形成較重的財務負擔。（4 4）優(yōu)先股的限制較多。）優(yōu)先股的限制較多。 三、可選擇性股權融資（一）認股權證o1.認股權證的概念及特征 P95 (1)認股權證概念 認股權證是公司發(fā)行的一種長期股票買入認股權證是公司發(fā)行的一種長期股票買入選擇權選擇權，它本身不是股票，既不享受股利收益，也沒有投票權

11、，但它的持有者可以在規(guī)它的持有者可以在規(guī)定的時間內按照事先確定的價格購買一定數(shù)定的時間內按照事先確定的價格購買一定數(shù)量的公司股票。量的公司股票。（2）認股權證主要特征 P96（1）認股權證是一種股票買權。（2）每份認股權證所能認購的普通股股數(shù)是固定的，其固定數(shù)目應列示在認股權證之上。當認股權證持有人行使認股權時，應把認股權證交回公司。（3）認股權證上應規(guī)定認購普通股票的價格，該價格可以是固定的，也可以按普通股票的市場行情進行調整。（4）認股權證上還須載明認股權證的有效期限，超過有效期限后，認股權證即失效。2.認股權證的價值 P96（1）認股權證的內在價值 VW=q（POK） 式中：VW認股權證

12、的內在價值 PO普通股股票當前的市場價格 K認股權證認購公司普通股股票的認購價格（執(zhí)行價格） q每個認股權證可認購的普通股股票數(shù)量 【例43】（2）認股權證對股票價格的稀釋效應 （略）o例例4-44-4假設公司發(fā)行在外的普通股股票數(shù)量假設公司發(fā)行在外的普通股股票數(shù)量N N20002000萬股，發(fā)行在外的認股權證數(shù)量萬股，發(fā)行在外的認股權證數(shù)量M M400400萬個，其萬個，其他條件不變，認股權證的持有者在他條件不變，認股權證的持有者在P PO O4040元時行使認股元時行使認股權。在行使認股權之前，公司股東權益的總價值權。在行使認股權之前，公司股東權益的總價值V VO O4040元元20002

13、000萬股萬股8000080000萬元。萬元。 行使認股權后：行使認股權后： 公司發(fā)行新股公司發(fā)行新股MqMq4004000.50.5200200萬股，萬股， 收入收入MqK=400MqK=4000.50.5353570007000萬元，萬元， P P1 1（800008000070007000）（20002000200200） 39.5439.54（元）（元） 稀釋效應使股票價格下降了稀釋效應使股票價格下降了0.460.46元。元。 4.認股權證籌資的利弊 P98o認股權證籌資，其優(yōu)點有：認股權證籌資，其優(yōu)點有：（1）吸引投資者。 （2）低資金成本和寬松的籌資條款。 （3）擴大了潛在的資金來

14、源。 o認股權證籌資，其不足之處有：認股權證籌資，其不足之處有：（1）不能確定投資者將在何時行使認股權。這一點往往使公司陷于被動。（2）高資金成本風險。*認股權證一般不做為獨立的籌資方式。認股權證一般不做為獨立的籌資方式。（二）認沽權證 P98o認沽權證是指看跌期權，即期權的購買者擁有在期權合約有效期內按執(zhí)行價格賣出一定數(shù)量標的物（股票）的權利。（三）可轉換債券o1.定義定義 P98 可轉換債券是指由股份公司發(fā)行的，可以按一定條件轉換為一定數(shù)量的公司普通股股票的證券。o2.發(fā)行可轉換債券相關規(guī)定 （1）凈資產(chǎn)收益率6 （2）發(fā)行規(guī)模限制：40 （3）付息能力：利潤利息 （4）期限和票面利率：1

15、6年 （5）擔保3.可轉換債券的基本特征（要素）P99（1）轉股價格（2）轉換比率面值/轉換價格（3）轉換期債券存續(xù)期（4）贖回條款（5）回售條款（7）強制性轉換條款4.可轉換債券的籌資分析 P100（略）（1）可轉換債券融資的動機：利用低利率和可轉換性（2）可轉債的設計與發(fā)行 轉換比率和票面利率的確定 發(fā)行時機的選擇：股價偏低而最近不可能提高。 轉換政策的制定 （3）可轉換債券籌資的利弊 P101優(yōu)點：優(yōu)點： (1)可以降低籌資成本。 (2)由于可轉換債券規(guī)定的轉換價格要高于發(fā)行時的公司普通股股價，因此它實際上為公司提供了一種以高于當期股價發(fā)行新普通股的可能。 (3)當可轉換債券轉化為公司普通股后