第十三章、貨幣需求理論

1、幻燈片1第十三章、貨幣需求理論幻燈片2l 貨幣需求理論是貨幣理論的一個(gè)方面，其核心問題是探討貨幣量與產(chǎn)出、就業(yè)、物價(jià)間的變動(dòng)關(guān)系，進(jìn)而探討由此決定的貨幣供給l 貨幣需求理論研究的基本問題：l 什么是貨幣需求？l 決定貨幣需求的因素是什么？l 人們的貨幣需求同實(shí)際經(jīng)濟(jì)活動(dòng)間的關(guān)系是什么？等等幻燈片3本章學(xué)習(xí)目標(biāo)l 弄清什么是費(fèi)雪方程式l 弄清什么是劍橋方程式l 了解凱恩斯貨幣需求理論的主要內(nèi)容l 了解現(xiàn)代貨幣數(shù)量論的貨幣需求理論l 認(rèn)識(shí)凱恩斯貨幣需求理論與現(xiàn)代貨幣數(shù)量論之間的區(qū)別幻燈片4本章學(xué)習(xí)內(nèi)容l 一、古典貨幣數(shù)量論l 二、凱恩斯的貨幣需求理論l 三、現(xiàn)代貨幣數(shù)量論幻燈片5一、古典貨幣數(shù)量論

2、l （一）費(fèi)雪方程式：現(xiàn)金交易說l （二）劍橋方程式：現(xiàn)金余額說l （三）現(xiàn)金交易說與現(xiàn)金余額說的比較幻燈片6l 古典貨幣數(shù)量論的核心：說明貨幣數(shù)量的變化決定物價(jià)水平的變化l 古典貨幣數(shù)量論的提出與發(fā)展：l 第一次明確將價(jià)格波動(dòng)與貨幣數(shù)量變化聯(lián)系起來的人是法國(guó)重商主義者吉恩鮑丁，從而正式建立了貨幣數(shù)量論幻燈片7l 18、19 世紀(jì)的經(jīng)濟(jì)學(xué)家接受并發(fā)展了貨幣數(shù)量論。如英國(guó)經(jīng)濟(jì)學(xué)家休謨論述了貨幣量變動(dòng)影響物價(jià)變動(dòng)的過程等l 20 世紀(jì)初，美國(guó)經(jīng)濟(jì)學(xué)家歐文費(fèi)雪和英國(guó)經(jīng)濟(jì)學(xué)家馬歇爾分別提出了現(xiàn)金交易說和現(xiàn)金余額說，使貨幣理論體系化，并初步建立了貨幣需求理論的基本模型幻燈片8（一）費(fèi)雪方程式：現(xiàn)金交易說

3、l 1、費(fèi)雪（貨幣的購(gòu)買力，1911）的現(xiàn)金交易方程式l MV = PYl M ：流通中的貨幣數(shù)量l V ：流通速度，即同一貨幣在一年中媒介商品交換的次數(shù)，即貨幣的周轉(zhuǎn)率l Y ：商品和勞務(wù)交易總量l P ：一般物價(jià)水平l 方程式的含義：貨幣數(shù)量M與貨幣流通速度V的乘積恒等于物價(jià)總水平P乘以總產(chǎn)出Y 幻燈片9l 2、費(fèi)雪貨幣數(shù)量論的三個(gè)假設(shè)條件l (1)貨幣流通速度（V）主要是由社會(huì)支付制度、交易方式?jīng)Q定的，而這些在短期內(nèi)是穩(wěn)定的，因此V可視為不變的常數(shù)l (2)在充分就業(yè)的條件下，商品和勞務(wù)的交易量（Y）變動(dòng)極小，也可視為常數(shù)l (3)商品與勞務(wù)的價(jià)格（P）是完全被動(dòng)的，是一個(gè)因變量幻燈片1

4、0l 3、費(fèi)雪現(xiàn)金交易說的基本思想l （1）費(fèi)雪關(guān)于短期貨幣流通速度V 相當(dāng)穩(wěn)定的觀點(diǎn)，使交易方程式轉(zhuǎn)變?yōu)樨泿艛?shù)量理論l 該理論表明：名義收入僅僅決定于貨幣數(shù)量的變動(dòng)l 當(dāng)貨幣量M加倍時(shí)，MV加倍，從而名義收入值PY一定加倍幻燈片11l （2）費(fèi)雪關(guān)于短期內(nèi)總產(chǎn)出Y為常數(shù)的觀點(diǎn)，提供了對(duì)價(jià)格水平變動(dòng)的一個(gè)解釋l 價(jià)格水平的變動(dòng)僅僅來源于貨幣數(shù)量的變動(dòng)，M變動(dòng)是因，P變動(dòng)是果l 原因：l 工資和價(jià)格是完全有彈性的l Y總是保持在充分就業(yè)水平上，短期內(nèi)不變l 如果M加倍，由于V和Y不變，P也一定會(huì)加倍幻燈片12l （3）結(jié)論：人們所以需要貨幣，因?yàn)樨泿攀且环N交易媒介，貨幣需求的目的是為了便利商品勞

5、務(wù)的交易l 貨幣需求純粹是收入的函數(shù)，即：收入增加交易額上升對(duì)貨幣的需求增加幻燈片13l 由于V和Y是常數(shù)，交易方程式可改寫為：l 該方程式強(qiáng)調(diào)貨幣交易的功能，因此費(fèi)雪的交易方程式被稱為“現(xiàn)金交易說”幻燈片14（二）劍橋方程式：現(xiàn)金余額說l 劍橋?qū)W派的主要代表人物：l 庇古于1917年寫了貨幣的價(jià)值一文l 馬歇爾于1923年寫了貨幣、信用與商業(yè)一書l 從另一個(gè)角度研究了貨幣數(shù)量和物價(jià)水平間的關(guān)系幻燈片15l 1、劍橋?qū)W派對(duì)現(xiàn)金交易說的批評(píng)l 認(rèn)為貨幣流通速度V不是一個(gè)常數(shù)，現(xiàn)金交易說沒有說明引起V變動(dòng)的原因l 認(rèn)為：V變動(dòng)的原因和公眾愿意以貨幣形態(tài)保持其購(gòu)買力的數(shù)額相關(guān)l 一個(gè)新的問題：人們持

6、有貨幣余額的動(dòng)機(jī)決定貨幣需求的因素是什么？幻燈片16l 2、劍橋?qū)W派對(duì)貨幣性質(zhì)的兩個(gè)基本認(rèn)識(shí)l 一是認(rèn)為貨幣有充當(dāng)交易媒介的功能，貨幣需求與交易水平正相關(guān)。這與費(fèi)雪的觀點(diǎn)類似l 二是認(rèn)為貨幣有充當(dāng)財(cái)富貯存的功能，人們的財(cái)富水平會(huì)影響貨幣需求，二者正相關(guān)l 當(dāng)個(gè)人財(cái)富增加時(shí)，就需要持有更多的貨幣來貯存財(cái)富l 而財(cái)富水平同名義收入也是正相關(guān)，因此貨幣需求中的財(cái)富成份也同名義收入正相關(guān)幻燈片17l 3、劍橋方程式的形成l 從分析貨幣需求動(dòng)機(jī)和人們持有貨幣量變化的因素出發(fā)，把貨幣需求看作收入函數(shù)，并認(rèn)為名義貨幣需求與名義收入之間存在一個(gè)比較穩(wěn)定的比例關(guān)系，由此推論，對(duì)整個(gè)社會(huì)也是如此。l 幻燈片18l

7、 邏伯遜提出方程式：l M = KPYl 這就是著名的現(xiàn)金余額方程式，又稱劍橋方程式。式中，l M 表示貨幣供給量l K 表示以貨幣形態(tài)持有的名義國(guó)民收入的比例l P 表示一般物價(jià)水平l Y 表示一定時(shí)期內(nèi)以不變價(jià)格計(jì)算的商品和勞務(wù)的總價(jià)值l PY 表示名義國(guó)民收入幻燈片19l l 由于劍橋?qū)W派假定，貨幣供給M和貨幣需求Md會(huì)自動(dòng)趨于均衡，因此有：l Md =M=KPYl 劍橋?qū)W派認(rèn)為K是貨幣流通速度V 的倒數(shù)l 研究K的意義：l 強(qiáng)調(diào)研究人們持有貨幣的動(dòng)機(jī)l K的引入開創(chuàng)了對(duì)貨幣需求理論的研究幻燈片20l 4、現(xiàn)金余額說的理論依據(jù)l 馬歇爾的均衡價(jià)格理論，即運(yùn)用供求原理說明貨幣價(jià)值的決定l

8、觀點(diǎn)：貨幣和其他商品一樣，其價(jià)格是由供求關(guān)系決定的l 由于貨幣供應(yīng)是由貨幣當(dāng)局控制的，因此可視為外生變量l 貨幣價(jià)值的大小主要由貨幣需求決定幻燈片21l 5、劍橋?qū)W派關(guān)于貨幣需求決定貨幣價(jià)值的基本觀點(diǎn)l （1）在貨幣供應(yīng)不變的條件下，如果人們對(duì)貨幣的實(shí)際需求減少，表明人們手中持有的貨幣存量相對(duì)較多，結(jié)果是貨幣價(jià)值趨于下降l 由于貨幣價(jià)值與物價(jià)成反比，貨幣價(jià)值的下降意味著物價(jià)的上漲。反之則亦然l （2）在實(shí)際貨幣需求不變的情況下，如果貨幣供應(yīng)量增加，則人們手中持有的貨幣存量增多，從而導(dǎo)致物價(jià)上漲。反之則亦然幻燈片22l 6、現(xiàn)金余額說的理論貢獻(xiàn)l 一是初步提出了貨幣供給外生論的思想l 二是從供求

9、兩個(gè)方面說明了物價(jià)水平取決于人們手中持有的貨幣存量，使貨幣、物價(jià)、個(gè)人動(dòng)機(jī)與行為之間發(fā)生了聯(lián)系，也使貨幣理論的研究從對(duì)貨幣本質(zhì)的探討跨入對(duì)經(jīng)濟(jì)的貨幣分析l 其創(chuàng)始人是古典學(xué)派的代表馬歇爾幻燈片23（三）現(xiàn)金交易說與現(xiàn)金余額說的比較分析l 1、相同之處l 二者都將貨幣數(shù)量作為物價(jià)變動(dòng)的原因，并得出相同的結(jié)論l 劍橋?qū)W派認(rèn)為，如果K和Y都是常數(shù)，則物價(jià)水平與貨幣存量成正比例且同方向變化l 這與費(fèi)雪的結(jié)論是一致的幻燈片24l 2、二者的區(qū)別l （1）現(xiàn)金交易說注重貨幣交易媒介的功能，強(qiáng)調(diào)貨幣的支出；而現(xiàn)金余額說則從貨幣貯藏功能出發(fā)，指出人們持有貨幣的偏好l （2）現(xiàn)金交易說注重貨幣流通速度與支付制度

10、的關(guān)系，而現(xiàn)金余額說則注重人們持有貨幣的動(dòng)機(jī)l （3）現(xiàn)金交易說所指的貨幣數(shù)量是某一時(shí)期的貨幣流通量，而現(xiàn)金余額說所指的貨幣數(shù)量則是某一時(shí)點(diǎn)人們手中所持有的貨幣存量幻燈片25l 3、二者共同的缺陷l （1）二者關(guān)于充分就業(yè)的假設(shè)前提與現(xiàn)實(shí)不符，在非充分就業(yè)的條件下，物價(jià)水平不一定隨貨幣數(shù)量的變動(dòng)而變動(dòng)l （2）二者關(guān)于收入（Y）、貨幣流通速度（V）和貨幣持有比例（K）不變的假設(shè)均不符合現(xiàn)實(shí)經(jīng)濟(jì)活動(dòng)，古典貨幣數(shù)量論只是一種靜態(tài)理論幻燈片26l （3）古典貨幣數(shù)量論將利率排除在貨幣分析之外，忽略了利率的作用l （4）二者均沒有研究方程式中各項(xiàng)因素間的相互關(guān)系。如貨幣數(shù)量與貨幣流通速度間的變動(dòng)關(guān)系等

11、幻燈片27二、凱恩斯的貨幣需求理論l （一）凱恩斯貨幣需求理論的產(chǎn)生l （二）凱恩斯的貨幣需求理論流動(dòng)性偏好理論l （三）凱恩斯貨幣需求理論的政策含義幻燈片28（一）凱恩斯貨幣需求理論的產(chǎn)生l 1、凱恩斯貨幣理論產(chǎn)生的背景l(fā) 1930 年代的大危機(jī)，使自由競(jìng)爭(zhēng)的價(jià)格機(jī)制失靈，普遍的生產(chǎn)過剩與大量失業(yè)并存l 貨幣只影響物價(jià)而不影響產(chǎn)量與就業(yè)的古典貨幣數(shù)量論無法作出解釋幻燈片29l 2、凱恩斯貨幣理論的中心主題如何解釋失業(yè)現(xiàn)象l 理論前提：否定了價(jià)格機(jī)制能自然實(shí)現(xiàn)充分就業(yè)的觀點(diǎn)，認(rèn)為決定就業(yè)和產(chǎn)量的主要因素是社會(huì)的有效需求狀況l 基本觀點(diǎn)：社會(huì)的有效需求通常是不足的，所以決定了失業(yè)的存在l 有效需

12、求：指一個(gè)國(guó)家的總需求或總購(gòu)買力。具體包括消費(fèi)需求和投資需求幻燈片30l 消費(fèi)需求取決于邊際消費(fèi)傾l 有效需求 向l 投資需求取決于資本的邊際l 收益率和利率l l 有效需求不足的原因：l 在現(xiàn)實(shí)經(jīng)濟(jì)生活中，存在著邊際消費(fèi)傾向遞減的基本心理規(guī)律和資本的邊際效益遞減規(guī)律幻燈片31l l 邊際消費(fèi)傾向遞減規(guī)律：隨著收入的增加，消費(fèi)會(huì)自然增加，但消費(fèi)增長(zhǎng)的比例越來越小，從而導(dǎo)致消費(fèi)需求不足l 決定投資需求的兩個(gè)因素：資本邊際收益率與利率l 只有當(dāng)資本的邊際收益率大于利率時(shí)，廠商才會(huì)增加投資幻燈片32l 資本邊際收益率遞減：廠商預(yù)期增加投資所獲得的利潤(rùn)是遞減的。這種基本心理規(guī)律會(huì)引起投資需求不足l 刺

13、激廠商增加投資，達(dá)到充分就業(yè)的關(guān)鍵因素是利率水平的高低，而利率又取決于貨幣供給與需求幻燈片33l 1936 年出版就業(yè)利息和貨幣通論一書，將貨幣通過利息與投資、就業(yè)和國(guó)民收入等實(shí)際經(jīng)濟(jì)變量聯(lián)系在一起，其中貨幣和利息成為凱恩斯解釋失業(yè)的關(guān)鍵l 由于貨幣供應(yīng)量是由中央銀行所決定的外生變量，決定利率的關(guān)鍵就是貨幣需求幻燈片34（二）凱恩斯的貨幣需求理論 流動(dòng)性偏好理論l 1、凱恩斯對(duì)古典貨幣數(shù)量論的批評(píng)l 凱恩斯批評(píng)了古典貨幣數(shù)量論關(guān)于總收入Y、貨幣流通速度V和貨幣持有比例K均為不變常數(shù)的假設(shè)，認(rèn)為Y不是常數(shù)，V 和 K也是變動(dòng)不定的l 凱恩斯修改了劍橋方程式，用流動(dòng)性偏好的理論解釋貨幣需求的原因。

14、認(rèn)為人們?cè)敢獬钟胸泿诺脑蛟谟谪泿庞泻芎玫牧鲃?dòng)性幻燈片35l 2、流動(dòng)性偏好與貨幣需求的三個(gè)動(dòng)機(jī)l 凱恩斯的貨幣需求理論又稱為流動(dòng)性偏好理論l 所謂流動(dòng)性偏好是指人們偏好于持有一定量的貨幣，以應(yīng)付日常的、臨時(shí)的或投機(jī)性的需求l 凱恩斯認(rèn)為人們的貨幣需求有三種動(dòng)機(jī)，并在具體分析這些動(dòng)機(jī)，尤其是分析投機(jī)動(dòng)機(jī)的過程中，建立了其獨(dú)特的貨幣需求理論幻燈片36l （1）交易動(dòng)機(jī)，由于收入與支出在時(shí)間上的不一致，人們?yōu)榱藵M足日常交易活動(dòng)的需要，就必須持有一部分貨幣在手中l(wèi) 影響交易動(dòng)機(jī)貨幣需求的主要因素：l 收入的多少l 收入與支出之間的時(shí)間間隔l 企業(yè)的產(chǎn)量以及這一產(chǎn)量經(jīng)過多少程序才能到達(dá)消費(fèi)者手中等因素

15、l 如果人們的收入多而且收支時(shí)間間隔短，則由交易動(dòng)機(jī)產(chǎn)生的貨幣需求量就??；反之亦然幻燈片37l （2）預(yù)防動(dòng)機(jī)，人們?yōu)閼?yīng)付意外的、臨時(shí)的或緊急需要的支出而持有的貨幣l 影響預(yù)防動(dòng)機(jī)貨幣需求的主要因素：l 人們對(duì)未來交易水平的預(yù)期，未來交易水平與收入成正比l 由預(yù)防動(dòng)機(jī)產(chǎn)生的貨幣需求與收入成比例且同方向變動(dòng)幻燈片38l 結(jié)論：即由交易動(dòng)機(jī)和預(yù)防動(dòng)機(jī)產(chǎn)生的貨幣需求基本與利率無關(guān)，主要取決于收入的大小，是收入的增函數(shù)l 函數(shù)式：M1 = L1（Y）l 式中 M1 表示交易動(dòng)機(jī)、預(yù)防動(dòng)機(jī)產(chǎn)生的貨幣需求l Y 表示收入l L1 表示 M1 與 Y 的函數(shù)關(guān)系幻燈片39l （3）投機(jī)動(dòng)機(jī)，即由于未來利率的

16、不確定性，人們根據(jù)對(duì)利率變動(dòng)的預(yù)期，為了在有利時(shí)機(jī)購(gòu)買證券進(jìn)行投機(jī)而持有的貨幣l 凱恩斯假設(shè)人們只能在貨幣和債券兩種資產(chǎn)之間選擇其財(cái)富的持有形式幻燈片40l 由于債券價(jià)格與利率成反方向變動(dòng)，因此預(yù)期利率上升者將保存貨幣，以便在債券價(jià)格下跌后，能以低價(jià)買進(jìn)債券從中獲利l 預(yù)期利率下降者則保存?zhèn)?，以便?dāng)利率下降時(shí)能以高價(jià)賣出債券，從中獲利幻燈片41l 結(jié)論：由投機(jī)動(dòng)機(jī)產(chǎn)生的貨幣需求是當(dāng)前利率的反函數(shù)l 當(dāng)前利率越高，人們預(yù)期未來利率走勢(shì)下降，人們的貨幣需求會(huì)減少l 當(dāng)前利率越低，人們預(yù)期未來利率走勢(shì)上升，人們的貨幣需求會(huì)增加l 函數(shù)式： M2 = L2（r）l 式中 M2 表示投機(jī)動(dòng)機(jī)產(chǎn)生的貨幣

17、需求；r 表示利率， L2 表示 M2 與 r 的函數(shù)關(guān)系幻燈片42l 基于三種動(dòng)機(jī)，貨幣需求的函數(shù)式為：l M=M1+M2 =L1（Y）+L2（r）=L（Y，r）l 式中，M 表示貨幣總需求l L 表示貨幣總需求 M 與收入 Y 和利率 r 之間的函數(shù)關(guān)系幻燈片43l 3、凱恩斯關(guān)于貨幣流通速度V和貨幣持有比例K不是常數(shù)的解釋l 當(dāng)利率提高時(shí)，貨幣需求會(huì)減少，即人們拋出貨幣，從而加快貨幣的流通速度l 當(dāng)利率下降時(shí)，貨幣需求增加，人們手持更多的貨幣，從而減弱了貨幣流通速度l 由于K是V的倒數(shù)，V的不穩(wěn)定決定了K的不穩(wěn)定l K、V均是利率的變數(shù)，由此，凱恩斯將利率列入貨幣需求因素，體現(xiàn)出其貨幣理

18、論的特點(diǎn)與發(fā)展幻燈片44（三）凱恩斯貨幣理論的政策含義l 1、提出了解決失業(yè)問題的理論依據(jù)l 凱恩斯貨幣理論體系的建立：將貨幣通過利率同投資、就業(yè)和國(guó)民收入等實(shí)際經(jīng)濟(jì)因素聯(lián)系起來l 利率是由貨幣供求關(guān)系決定的，其中貨幣供給取決于中央銀行，貨幣需求取決于人們心理上的流動(dòng)性偏好l 在流動(dòng)性偏好一定的條件下，中央銀行增加貨幣供給，使利息率下降，有利于刺激投資需求和消費(fèi)需求的增加幻燈片45l 2、政策建議l 中央銀行增加貨幣供給，降低利率，使利率低于資本邊際收益率，以刺激投資的增加，并通過投資乘數(shù)的作用，提高有效需求，使就業(yè)量與國(guó)民收入成倍增長(zhǎng)l 關(guān)于政策的有效性，凱恩斯認(rèn)為是有條件的，即當(dāng)出現(xiàn)流動(dòng)性

19、陷井時(shí)，貨幣政策無效l “流動(dòng)性陷井”：凱恩斯指出，當(dāng)貨幣供應(yīng)大量增加，利率降到某一低限時(shí)，貨幣需求會(huì)變得無限大幻燈片46l 原因：人們預(yù)期未來利率會(huì)上升，債券價(jià)格會(huì)下降，更愿意持有貨幣，不愿意持有債券l 結(jié)果：無論貨幣量增加多少，都只能被“流動(dòng)性陷井”所吸收，而無法使利率下降，從而無法達(dá)到刺激投資需求的目的l 加上廠商對(duì)資本邊際收益率的預(yù)期較低，使投資對(duì)利率缺乏彈性l 醫(yī)治的辦法：加強(qiáng)國(guó)家對(duì)經(jīng)濟(jì)活動(dòng)的直接干預(yù)和調(diào)節(jié)幻燈片47四、現(xiàn)代貨幣數(shù)量論l （一）現(xiàn)代貨幣數(shù)量論的產(chǎn)生l （二）弗里德曼的貨幣需求理論l （三）弗里德曼貨幣理論的政策含義幻燈片48（一）現(xiàn)代貨幣數(shù)量論的產(chǎn)生l 1、1970

20、年代以后，西方經(jīng)濟(jì)發(fā)展中的“滯脹”問題，使凱恩斯理論難以自圓其說l “滯脹”：高通貨膨脹率與經(jīng)濟(jì)停滯、高失業(yè)率并存l 凱恩斯關(guān)于通過調(diào)節(jié)貨幣供應(yīng)量，調(diào)節(jié)利率，達(dá)到調(diào)節(jié)經(jīng)濟(jì)均衡發(fā)展的政策措施失靈l 理論界把“滯脹”歸因于凱恩斯廉價(jià)的貨幣政策幻燈片49l 2、以弗里德曼為首的經(jīng)濟(jì)學(xué)家在傳統(tǒng)貨幣數(shù)量論的基礎(chǔ)上，提出了現(xiàn)代貨幣數(shù)量論，試圖解說西方經(jīng)濟(jì)發(fā)展中的新現(xiàn)象，并提出新的政策主張l 弗里德曼關(guān)于以控制貨幣供應(yīng)量為主的治理通貨膨脹的政策主張，受到當(dāng)時(shí)的撒切爾政府和里根政府的重視，從而上升為主流經(jīng)濟(jì)學(xué)派幻燈片50（二）弗里德曼的貨幣需求理論l 1、現(xiàn)代貨幣數(shù)量論研究的主要問題l 和古典貨幣理論的區(qū)別：

21、否定充分就業(yè)條件下產(chǎn)量不變的假設(shè)；否定貨幣流通速度是固定不變的常數(shù)l 弗里德曼認(rèn)為：物價(jià)水平或名義收入是貨幣需求同貨幣供給共同作用的結(jié)果幻燈片51l 決定貨幣供應(yīng)的是貨幣制度，貨幣需求則是貨幣數(shù)量論要研究的問題l 貨幣數(shù)量論不是關(guān)于產(chǎn)量、貨幣收入或物價(jià)水平的理論，而是貨幣需求的理論，即貨幣需求是由何種因素決定的理論，而不是研究貨幣需求動(dòng)機(jī)的理論幻燈片52l 2、影響貨幣需求的主要因素l （1）恒久性收入總財(cái)富的代表l 恒久性收入：指過去、現(xiàn)在和將來收入的平均數(shù)，即長(zhǎng)期收入的平均數(shù)l 它是當(dāng)前及過去至少3年以上的測(cè)得收入的加權(quán)平均數(shù)，這一加權(quán)平均數(shù)所具有的權(quán)數(shù)會(huì)隨著時(shí)間的推移而下降l 恒久性收入

22、的特點(diǎn)：較穩(wěn)定，不同于帶有偶然性的臨時(shí)收入或一時(shí)收入 幻燈片53l 偶然性或臨時(shí)性收入的含義：主要指經(jīng)濟(jì)周期的擴(kuò)張階段所帶來的收入迅速增長(zhǎng)l 弗里德曼認(rèn)為：l 在經(jīng)濟(jì)繁榮時(shí)期，恒久性收入的增加比當(dāng)期收入的增加要小得多l(xiāng) 在經(jīng)濟(jì)衰退時(shí)期，收入減少中也有許多部分是臨時(shí)的，恒久性收入的減少比當(dāng)期收入的減少要小得多l(xiāng) 恒久性收入作為決定貨幣需求的意義：表明貨幣需求在很大程度上不隨經(jīng)濟(jì)周期的波動(dòng)而波動(dòng)幻燈片54l （2）持有貨幣和持有其他資產(chǎn)的預(yù)期收益l 弗里德曼認(rèn)為，貨幣包括現(xiàn)金和存款，貨幣的收益有三種情況：l 收益為零：持有購(gòu)買力穩(wěn)定的現(xiàn)金時(shí)l 收益大于零：持有生息的存款時(shí)l 收益小于零：持有購(gòu)買力

23、下降的現(xiàn)金，如通貨膨脹時(shí)期幻燈片55l 貨幣需求量與持有貨幣的預(yù)期收入成正比l 貨幣需求量與其他資產(chǎn)收益率間的關(guān)系：l 如果其他資產(chǎn)（債券、股票、不動(dòng)產(chǎn)等）的預(yù)期收益率高于持有貨幣的收益率，則貨幣需求會(huì)下降l 如果其他資產(chǎn)的預(yù)期收益率低于持有貨幣的收益率，則貨幣需求會(huì)增加幻燈片56l 3、弗里德曼的貨幣需求函數(shù)l M = f ( p, rm, rb, re, 1/pdp/dt, w, Y, u )l 式中： M ：名義貨幣需求量l p ：價(jià)格水平l rm ：貨幣收益率（利息）l rb ：債券收益率l re ：股票收益率l 1/pdp/dt ：預(yù)期通貨膨脹率l w ：非人力財(cái)富與人力財(cái)富的比率l

24、 Y ：恒久收入，代表財(cái)富l u ：其他隨機(jī)因素幻燈片57l 若剔出物價(jià)的變動(dòng)因素，則可得實(shí)際貨幣需求函數(shù)：l l 在上述這些因素中，Y、rm 與貨幣需求成正方向變動(dòng)關(guān)系l w、 rb、 re、 1/pdp/dt 與貨幣需求成反方向變動(dòng)關(guān)系幻燈片58l 弗里德曼貨幣需求函數(shù)經(jīng)簡(jiǎn)化后，與古典貨幣需求函數(shù) MV = PT 或 M =KPY 相似l 不同在于：l 一是否認(rèn)K或V是常數(shù)，而是把它們看作某些變量（如各項(xiàng)金融資產(chǎn)的收益率、預(yù)期的物價(jià)變動(dòng)率等）的穩(wěn)定函數(shù)l 二是變量中的Y不是當(dāng)期收入，而是恒久收入，且是穩(wěn)定的，對(duì)貨幣需求起主導(dǎo)作用l 三是函數(shù)式中的利率r不只限于債券利率，而包括各種金融資產(chǎn)以

25、及實(shí)物資產(chǎn)的收益率幻燈片59弗里德曼對(duì)貨幣需求理論的貢獻(xiàn)l 1、將貨幣視為一種資產(chǎn)，從而將貨幣理論納入了資產(chǎn)組合選擇理論的框架，摒棄了古典學(xué)派視貨幣為純交易工具的狹隘理念。 l 2、在一般均衡的資產(chǎn)組合理論中，特別強(qiáng)調(diào)貨幣量在經(jīng)濟(jì)中的樞紐作用，糾正了凱恩斯學(xué)派忽視貨幣量的偏頗 l 3、在貨幣需求函數(shù)中，首先設(shè)置了預(yù)期物價(jià)變動(dòng)率這一獨(dú)立變量，確定了預(yù)期因素在貨幣理論中的地位 l 4、嚴(yán)格地將名義量和實(shí)際量加以區(qū)分。 l 5、特別強(qiáng)調(diào)實(shí)證研究的重要性，改正了以往學(xué)者們?cè)诮?jīng)濟(jì)理論，尤其是在貨幣理論中只顧抽象演繹的缺陷，使貨幣理論更向可操作的貨幣政策靠攏了。 幻燈片60（三）弗里德曼貨幣理論的政策意義

26、l 1、政策建議的理論基礎(chǔ)l 由于恒久收入的穩(wěn)定性決定了貨幣需求的穩(wěn)定性，貨幣流通速度也是相對(duì)穩(wěn)定的l 因此，決定產(chǎn)量和物價(jià)變動(dòng)的主要因素是貨幣供應(yīng)量l 貨幣供應(yīng)量的變動(dòng)對(duì)名義收入變動(dòng)的影響有一個(gè)時(shí)滯，時(shí)滯平均為 69 個(gè)月，期間物價(jià)幾乎不受影響l 從貨幣量變動(dòng)到物價(jià)水平變動(dòng)之間的總時(shí)滯，平均 1218個(gè)月幻燈片61l 結(jié)論：l 短期內(nèi)，貨幣數(shù)量的變化既影響物價(jià)，又影響產(chǎn)量，因而是決定名義收入和產(chǎn)量的主要因素l 長(zhǎng)期內(nèi)，貨幣數(shù)量的變動(dòng)只影響物價(jià)，不影響產(chǎn)量l 長(zhǎng)期內(nèi)影響產(chǎn)量的主要是實(shí)際因素：企業(yè)、人們的聰明才智、事業(yè)心和干勁、創(chuàng)新和勤儉的程度等l 名言：通貨膨脹始終是一種貨幣現(xiàn)象幻燈片62l 2、產(chǎn)生通貨膨脹的主要原因l 政府所實(shí)施的凱恩斯主義的貨幣與財(cái)政政策貨幣供應(yīng)量的過度增長(zhǎng)l 具體