上市公司股權(quán)激勵(lì)研究20140710

1、一、 股權(quán)激勵(lì)通常模式（一） 股票期權(quán)股票期權(quán)模式是指股份公司賦予激勵(lì)對(duì)象(如經(jīng)理人員)購買本公司股票的選擇權(quán)，具有這種選擇權(quán)的人，可以在規(guī)定的時(shí)期內(nèi)以事先確定的價(jià)格(行權(quán)價(jià))購買公司一定數(shù)量的股票(此過程稱為行權(quán))，也可以放棄購買股票的權(quán)利，但股票期權(quán)本身不可轉(zhuǎn)讓。股票期權(quán)實(shí)質(zhì)上是公司給予激勵(lì)對(duì)象的一種激勵(lì)報(bào)酬，該報(bào)酬能否取得完全取決于以經(jīng)理人為首的相關(guān)人員能否通過努力實(shí)現(xiàn)公司的激勵(lì)目標(biāo)(股價(jià)超過行權(quán)價(jià))。在行權(quán)期內(nèi)，如果股價(jià)高于行權(quán)價(jià)，激勵(lì)對(duì)象可以通過行權(quán)獲得市場(chǎng)價(jià)與行權(quán)價(jià)格差帶來的收益，否則。將放棄行權(quán)。目前，清華同方、中興科技等實(shí)行該種激勵(lì)模式。1. 優(yōu)點(diǎn)(1)將經(jīng)營(yíng)者的報(bào)酬與公司的長(zhǎng)

2、期利益“捆綁”在一起，實(shí)現(xiàn)了經(jīng)營(yíng)者與所有者利益的一致，并使二者的利益緊密聯(lián)系起來。通過賦予經(jīng)營(yíng)者參與企業(yè)剩余收益的索取權(quán)，把對(duì)經(jīng)營(yíng)者的外部激勵(lì)與約束變成自我激勵(lì)與自我約束。經(jīng)營(yíng)者要實(shí)現(xiàn)個(gè)人利益最大化，就必須努力經(jīng)營(yíng)選擇有利于企業(yè)長(zhǎng)期發(fā)展的戰(zhàn)略，使公司的股價(jià)在市場(chǎng)上持續(xù)看漲，進(jìn)而達(dá)到“雙贏”的目標(biāo)。(2)可以鎖定期權(quán)人的風(fēng)險(xiǎn)，股票期權(quán)持有人不行權(quán)就沒有任何額外的損失。由于經(jīng)營(yíng)者事先沒有支付成本或支付成本較低，如果行權(quán)時(shí)公司股票價(jià)格下跌，期權(quán)人可以放棄行權(quán)，幾乎沒有損失。(3)股票期權(quán)是企業(yè)賦予經(jīng)營(yíng)者的一種選擇權(quán)，是在不確定的市場(chǎng)中實(shí)現(xiàn)的預(yù)期收入，企業(yè)沒有任何現(xiàn)金支出，有利于企業(yè)降低激勵(lì)成本這也是

3、企業(yè)以較低成本吸引和留住人才的方法。(4)股票期權(quán)根據(jù)二級(jí)市場(chǎng)股價(jià)波動(dòng)實(shí)現(xiàn)收益，因此激勵(lì)力度比較大。另外，股票期權(quán)受證券市場(chǎng)的自動(dòng)監(jiān)督，具有相對(duì)的公平性。2. 缺點(diǎn)（1）來自股票市場(chǎng)的風(fēng)險(xiǎn)。股票市場(chǎng)的價(jià)格波動(dòng)和不確定性，可能導(dǎo)致公司的股票真實(shí)價(jià)值與股票價(jià)格的不一致，持續(xù)“牛市時(shí)公司經(jīng)營(yíng)者股票期權(quán)收入可能過高，會(huì)產(chǎn)生“收入差距過大”的問題；當(dāng)期權(quán)人行權(quán)但尚未售出購入的股票時(shí)，股價(jià)便跌至行權(quán)價(jià)以下，期權(quán)人將同時(shí)承擔(dān)行權(quán)后納稅和股票跌破行權(quán)價(jià)的雙重?fù)p失的風(fēng)險(xiǎn)。（2）可能帶來經(jīng)營(yíng)者的短期行為。由于股票期權(quán)的收益取決于行權(quán)之日市場(chǎng)上的股票價(jià)格高于行權(quán)價(jià)格，因而可能促使公司的經(jīng)營(yíng)者片面追求股價(jià)提升的短期行

4、為，而放棄對(duì)公司發(fā)展的重要投資，從而降低了股票期權(quán)與經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)的相關(guān)性。（3）國(guó)內(nèi)現(xiàn)行法律對(duì)實(shí)施期權(quán)的股票來源問題還存在障礙，因此，尚有待于相關(guān)的政策法律出臺(tái)。3. 適用情況：比較適合那些初始資本投入較少，資本增值較快，在資本增值過程中人力資本增值效果明顯的公司。如高科技行業(yè)。4. 例子：2008年安泰科技（000969）、2008年誠志股份（000990）、2008年深長(zhǎng)城（000042）、2008年潯興股份（002098）（二） “業(yè)績(jī)股票”模式業(yè)績(jī)股票是指公司根據(jù)業(yè)績(jī)水平，以股票作為長(zhǎng)期激勵(lì)形式支付給管理層。公司在年初設(shè)定業(yè)績(jī)目標(biāo)，如果年末達(dá)到目標(biāo)，則公司為管理層提取一定的激勵(lì)基金用以購買

5、本公司股票。1. 優(yōu)點(diǎn)：(1) 業(yè)績(jī)股票符合國(guó)內(nèi)現(xiàn)有法律法規(guī)，符合國(guó)際慣例，比較規(guī)范，經(jīng)股東大會(huì)通過即可實(shí)行，操作性強(qiáng)(2) 管理層所獲得的激勵(lì)基金必須購買為公司股票且在任職期間不能轉(zhuǎn)讓，因此該模式有一定的長(zhǎng)期激勵(lì)約束效用。(3) 業(yè)績(jī)股票模式使經(jīng)營(yíng)者真正持有股票，一旦將來股票下跌，經(jīng)營(yíng)者會(huì)承受一定損失，因此有一定約束作用。(4) 每年實(shí)行一次，因此，能夠發(fā)揮滾動(dòng)激勵(lì)。滾動(dòng)約束的良好作用。2. 缺點(diǎn)：(1) 公司的業(yè)績(jī)目標(biāo)確定的科學(xué)性很難保證，容易導(dǎo)致公司高管人員為獲得業(yè)績(jī)股票而弄虛作假；(2) 激勵(lì)成本較高，有可能造成公司支付現(xiàn)金的壓力。3. 適用情況只對(duì)公司的業(yè)績(jī)目標(biāo)進(jìn)行考核，不要求股價(jià)的

6、上漲，因此比較適合業(yè)績(jī)穩(wěn)定型的上市公司及其集團(tuán)公司、子公司（三） “虛擬股票”模式虛擬股票模式是指公司授予激勵(lì)對(duì)象一種“虛擬”的股票，如果實(shí)現(xiàn)公司的業(yè)績(jī)目標(biāo)，則被授予者可以據(jù)此享受一定數(shù)量的分紅，但沒有所有權(quán)和表決權(quán)，不能轉(zhuǎn)讓和出售，在離開公司時(shí)自動(dòng)失效。在虛擬股票持有人實(shí)現(xiàn)既定目標(biāo)條件下，公司支付給持有人收益時(shí)，既可以支付現(xiàn)金、等值的股票，也可以支付等值的股票和現(xiàn)金相結(jié)合。虛擬股票是通過其持有者分享企業(yè)剩余索取權(quán)，將他們的長(zhǎng)期收益與企業(yè)效益掛鉤。上海貝嶺實(shí)行該種激勵(lì)模式。1. 優(yōu)點(diǎn)：(1) 它實(shí)質(zhì)上是一種享有企業(yè)分紅權(quán)的憑證，除此之外，不再享有其他權(quán)利，因此，虛擬股票的發(fā)放不影響公司的總資本

7、和股本結(jié)構(gòu)。(2) 虛擬股票具有內(nèi)在的激勵(lì)作用。虛擬股票的持有人通過自身的努力去經(jīng)營(yíng)管理好企業(yè)，使企業(yè)不斷地盈利，進(jìn)而取得更多的分紅收益，公司的業(yè)績(jī)?cè)胶?，其收益越多；同時(shí)，虛擬股票激勵(lì)模式還可以避免因股票市場(chǎng)不可確定因素造成公司股票價(jià)格異常下跌對(duì)虛擬股票持有人收益的影響。(3) 虛擬股票激勵(lì)模式具有一定的約束作用。因?yàn)楂@得分紅收益的前提是實(shí)現(xiàn)公司的業(yè)績(jī)目標(biāo)，并且收益是在未來實(shí)現(xiàn)的。2. 缺點(diǎn)：(1) 激勵(lì)對(duì)象可能因考慮分紅，減少甚至于不實(shí)行企業(yè)資本公積金的積累，而過分地關(guān)注企業(yè)的短期利益。(2) 在這種模式下的企業(yè)分紅意愿強(qiáng)烈，導(dǎo)致公司的現(xiàn)金支付壓力比較大。因此，虛擬股票激勵(lì)模式比較適合現(xiàn)金流

8、量比較充裕的非上市公司和上市公司。(3) 經(jīng)營(yíng)者不實(shí)際持有股票，一旦下跌，其可以選擇不行權(quán)而避免任何損失，因此是一種純激勵(lì)的方式。3. 適用情況：比較適合現(xiàn)金流量比較充裕的非上市公司和上市公司。4. 例子：2008年華菱管線（000932）：考慮到外籍人士持有A股的限制，公司在實(shí)際限制性股票激勵(lì)的同時(shí)，實(shí)施由公司買單的“股票增值權(quán)”，以虛擬股權(quán)的形式實(shí)施激勵(lì)。（四） “武漢”模式/ 延期支付模式此種模式由于在武漢市國(guó)有資產(chǎn)經(jīng)營(yíng)公司控股的上市公司中普遍采用，在業(yè)界通常被稱為“武漢模式”，其實(shí)質(zhì)是用經(jīng)營(yíng)者年薪的一部分購買流通股，延遲兌現(xiàn)年薪。公司為激勵(lì)對(duì)象設(shè)計(jì)一攬子薪酬收入計(jì)劃，一攬子薪酬收入中有

9、一部分屬于股權(quán)收入，股權(quán)收入不在當(dāng)年發(fā)放，而是按公司股票公平市場(chǎng)價(jià)折算成股票數(shù)量，并存于托管賬戶，在規(guī)定的年限期滿后，以股票形式或根據(jù)屆時(shí)股票市值以現(xiàn)金方式支付給激勵(lì)對(duì)象。這實(shí)際上也是管理層直接持股的一種方式，只不過資金來源是管理人員的獎(jiǎng)金而己。1. 優(yōu)點(diǎn)：(1) 把經(jīng)營(yíng)者一部分薪酬轉(zhuǎn)化為股票，且長(zhǎng)時(shí)間鎖定，增加了其退出成本，促使經(jīng)營(yíng)者更關(guān)注公司的長(zhǎng)期發(fā)展，減少了經(jīng)營(yíng)者的短期行為，有利于長(zhǎng)期激勵(lì)，留住并吸引人才(2) 這種模式可操作性強(qiáng)，無需證監(jiān)會(huì)審批(3) 管理人員部分獎(jiǎng)金以股票的形式獲得，因此具有減稅作用2. 缺點(diǎn)：(1) 武漢模式是由上市公司大股東主導(dǎo)進(jìn)行的，有不規(guī)范的嫌疑（令人產(chǎn)生對(duì)上

10、市公司與大股東之間獨(dú)立性的懷疑）；(2) 業(yè)績(jī)股票模式是提取專門的激勵(lì)基金，而武漢模式將其納入了經(jīng)營(yíng)者收入的一個(gè)組成部分(3) 公司高管人員持有公司股票數(shù)量相對(duì)較少，難以產(chǎn)生較強(qiáng)的激勵(lì)力度3. 適用情況：比較適合那些業(yè)績(jī)穩(wěn)定型的上市公司及其集團(tuán)公司、子公司（五） 強(qiáng)制持股此模式是指公司強(qiáng)制管理層購買一定數(shù)量的該公司股票并加以鎖定。其與業(yè)績(jī)股票、武漢模式的區(qū)別在于購買股票的資金來源不是公司授予而是經(jīng)營(yíng)者自身承擔(dān)。1. 優(yōu)點(diǎn)：經(jīng)營(yíng)者自身持有公司股票，一旦公司業(yè)績(jī)下降、股價(jià)下跌，經(jīng)營(yíng)者就要完全承擔(dān)損失，從而給經(jīng)營(yíng)者以相對(duì)程度的壓力和約束。2. 缺點(diǎn)：經(jīng)營(yíng)者完全自己出資購買股票，金額太小則不能起到約束

11、作用，金額太大則可能超過經(jīng)營(yíng)者的購買能力，因此有一定的局限性。 例子：紹興百大（600840，現(xiàn)名新湖創(chuàng)業(yè)）是實(shí)施這一種方式的典型代表。此外，在去年中興通訊由于宣布H股增發(fā)而導(dǎo)致股權(quán)持續(xù)下跌之際，也采取了由公司高管人員在二級(jí)市場(chǎng)購買公司股票的方式。此舉一方面旨在加強(qiáng)市場(chǎng)對(duì)公司的信心，而一方面也會(huì)對(duì)經(jīng)營(yíng)者施加相當(dāng)程度的約束。3. 適用情況：股價(jià)持續(xù)下跌之際（六） 股票增值權(quán)股票增值權(quán)模式是指公司授予經(jīng)營(yíng)者一種權(quán)利，如果經(jīng)營(yíng)者努力經(jīng)營(yíng)企業(yè)，在規(guī)定的期限內(nèi)，公司股票價(jià)格上升或公司業(yè)績(jī)上升，經(jīng)營(yíng)者就可以按一定比例獲得這種由股價(jià)上揚(yáng)或業(yè)績(jī)提升所帶來的收益，收益為行權(quán)價(jià)與行權(quán)日二級(jí)市場(chǎng)股價(jià)之間的

12、差價(jià)或凈資產(chǎn)的增值，激勵(lì)對(duì)象不用為行權(quán)支付現(xiàn)金，行權(quán)后由公司支付現(xiàn)金，股票或股票和現(xiàn)金的組合。1. 優(yōu)點(diǎn)(1) 這種模式簡(jiǎn)單易于操作，股票增值權(quán)持有人在行權(quán)時(shí)，直接對(duì)股票升值部分兌現(xiàn)。(2) 審批程序簡(jiǎn)單，無需解決股票來源問題。2. 缺點(diǎn)(1) 激勵(lì)對(duì)象不能獲得真正意義上的股票，激勵(lì)的效果相對(duì)較差(2) 由于我國(guó)資本市場(chǎng)的弱有效性，股價(jià)與公司業(yè)績(jī)關(guān)聯(lián)度不大，以股價(jià)的上升來決定激勵(lì)對(duì)象的股價(jià)升值收益，可能無法真正做到“獎(jiǎng)勵(lì)公正”，起不到股權(quán)激勵(lì)應(yīng)有的長(zhǎng)期激勵(lì)作用，相反，還可能引致公司高管層與莊家合謀操縱公司股價(jià)等問題。(3) 增值權(quán)的收益來源是公司提取的獎(jiǎng)勵(lì)基金，公司的現(xiàn)金支付壓力較大。3. 適

13、用情況：較適合現(xiàn)金流量比較充裕且比較穩(wěn)定的上市公司和現(xiàn)金流量比較充裕的非上市公司。4. 例子：2008年華菱管線（000932）：本次激勵(lì)計(jì)劃采用股票增值權(quán)工具，以華菱管線為虛擬標(biāo)的股票，在滿足業(yè)績(jī)考核標(biāo)準(zhǔn)的前提下，由華菱管線以現(xiàn)金方式支付行權(quán)價(jià)格與兌付價(jià)格之間的差額。二、 企業(yè)是否具各了實(shí)行股權(quán)激勵(lì)的條件？人才選聘機(jī)制是否公正績(jī)效考核標(biāo)準(zhǔn)是否科學(xué)公司治理是否完善業(yè)績(jī)指標(biāo)是否先進(jìn)合理三、 相關(guān)法律規(guī)定針對(duì)上市公司股權(quán)激勵(lì)，中國(guó)證監(jiān)會(huì)、國(guó)務(wù)院國(guó)資委等有關(guān)部門已出臺(tái)了多部文件予以規(guī)范，但關(guān)于未上市公司股權(quán)激勵(lì)，我國(guó)目前并無專門法律規(guī)定。相關(guān)重要法律條文如下：公司法第143條規(guī)定，經(jīng)股東大會(huì)決議，股

14、份有限公司可以收購本公司股份用于獎(jiǎng)勵(lì)給本公司職工，但不得超過本公司已發(fā)行股份總額的百分之五，并且用于收購的資金應(yīng)當(dāng)從公司的稅后利潤(rùn)中支出，所收購的股份也應(yīng)當(dāng)在一年內(nèi)轉(zhuǎn)讓給職工。由于公司法強(qiáng)制要求用于獎(jiǎng)勵(lì)公司職工的股份應(yīng)當(dāng)在一年內(nèi)轉(zhuǎn)讓給職工，所以對(duì)于定位于對(duì)企業(yè)高管進(jìn)行中長(zhǎng)期激勵(lì)的股權(quán)激勵(lì)意義不大。中國(guó)證監(jiān)會(huì)目前對(duì)擬上市企業(yè)的上市前股權(quán)激勵(lì)的基本態(tài)度：1. 基于對(duì)公司股權(quán)穩(wěn)定性的考慮(尤其是要求發(fā)行人應(yīng)當(dāng)股權(quán)清晰，控股股東和受控股股東、實(shí)際控制人支配的股東持有的發(fā)行人股份不存在重大權(quán)屬糾紛)，要求公司上市前確定的股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃必須執(zhí)行完畢才能上市，或者終止該計(jì)劃后再上市。2. 新三板:申請(qǐng)掛牌公司

15、在其股票掛牌前實(shí)施限制性股票或股票期權(quán)等股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃且尚未行權(quán)完畢的，應(yīng)當(dāng)在公開轉(zhuǎn)讓說明書中披露股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃等情況。四、 業(yè)績(jī)考核標(biāo)準(zhǔn)的討論1.通常以凈資產(chǎn)收益率2. 歸屬母公司所有者的凈利潤(rùn)（凈利潤(rùn)）遞增+扣除非經(jīng)常性損益后加權(quán)平均凈資產(chǎn)收益率達(dá)到標(biāo)準(zhǔn)：2007長(zhǎng)電科技（600584）1、公司歸屬母公司所有者的凈利潤(rùn)（凈利潤(rùn)）07-09年分別比2006年遞增30%、76%和111%。2、獎(jiǎng)勵(lì)基金所產(chǎn)生的費(fèi)用計(jì)入下一年度；3、近一個(gè)會(huì)計(jì)年度財(cái)務(wù)報(bào)告審計(jì)意見為“標(biāo)準(zhǔn)無保留意見”。4、扣除非經(jīng)常性損益后加權(quán)平均凈資產(chǎn)收益率為8%以上。3. 凈利潤(rùn)增長(zhǎng)率+每股收益增長(zhǎng)率達(dá)到標(biāo)準(zhǔn)：2008誠志股份（0

16、00990）以2007年業(yè)績(jī)?yōu)榛鶖?shù)，公司2009年度凈利潤(rùn)增長(zhǎng)率不低于30%，且每股收益增長(zhǎng)率不低于10%；2010年凈利潤(rùn)增長(zhǎng)率不低于40%，且每股收益增長(zhǎng)率不低于20%；2011年凈利潤(rùn)增長(zhǎng)率不低于50%，且每股收益增長(zhǎng)率不低于30%。4. 加權(quán)凈資產(chǎn)收益率與主營(yíng)業(yè)務(wù)利潤(rùn)+平均主營(yíng)業(yè)務(wù)利潤(rùn)達(dá)到標(biāo)準(zhǔn): 2008深長(zhǎng)城（000042）深長(zhǎng)城股票期權(quán)激勵(lì)計(jì)劃的業(yè)績(jī)考核條件：在行權(quán)考核期內(nèi)即T年度、T+1年度、T+2年度三期行權(quán)考核期內(nèi)的業(yè)績(jī)條件均應(yīng)滿足：1、各行權(quán)考核年度的主營(yíng)業(yè)務(wù)利潤(rùn)比本計(jì)劃實(shí)施前三年（即T-1、T-2和T-3年度）的平均主營(yíng)業(yè)務(wù)利潤(rùn)增長(zhǎng)50%以上； 2、各行權(quán)考核年

17、度的加權(quán)凈資產(chǎn)收益率（扣除非經(jīng)常性損益）比本計(jì)劃實(shí)施前三年（即T-1、T-2和T-3年度）的平均加權(quán)凈資產(chǎn)收益率（扣除非經(jīng)常性損益）增長(zhǎng)50%以上；3、各行權(quán)考核年度的加權(quán)凈資產(chǎn)收益率（扣除非經(jīng)常性損益）不低于同行業(yè)滬深上市公司加權(quán)凈資產(chǎn)收益率（扣除非經(jīng)常性損益）的平均水平。5.凈資產(chǎn)收益率+主營(yíng)業(yè)務(wù)收入增長(zhǎng)率+凈利潤(rùn)增長(zhǎng)率：撫順特鋼（600399）公司年度業(yè)績(jī)考核達(dá)標(biāo)，具體指標(biāo)為:1、年主營(yíng)業(yè)務(wù)收入增長(zhǎng)率不低于20%（含20%）；2、年凈利潤(rùn)增長(zhǎng)率不低于10%（含10%）；3、年凈資產(chǎn)收益率不低于2.2%。其中："凈利潤(rùn)"為扣除非經(jīng)常性損益前的凈利潤(rùn)和扣除非經(jīng)常性損益后的

18、凈利潤(rùn)中的低者，且為扣除提取激勵(lì)基金所產(chǎn)生的費(fèi)用后的指標(biāo)。6. 凈資產(chǎn)現(xiàn)金回報(bào)率+加權(quán)平均凈資產(chǎn)收益率+營(yíng)業(yè)收入增長(zhǎng)率：2008年華菱管線（000932）確定以下三個(gè)指標(biāo)作為公司層面的主要考核指標(biāo)：EOE(凈資產(chǎn)現(xiàn)金回報(bào)率)、扣除非經(jīng)常性損益后的加權(quán)平均凈資產(chǎn)收益率（ROE）、營(yíng)業(yè)收入增長(zhǎng)率。其中將EOE指標(biāo)達(dá)標(biāo)作為每期計(jì)劃授予限制性股票的條件，ROE和營(yíng)業(yè)收入增長(zhǎng)率兩個(gè)指標(biāo)作為限制性股票鎖定期和解鎖期的考核條件。7. 一系列考核指標(biāo)綜合打分：2008年招商銀行（600036）1.平均凈資產(chǎn)收益率20分2.凈利潤(rùn)增長(zhǎng)率15分3.平均資產(chǎn)收益率20分4.非利息收入比例15分5.準(zhǔn)備金覆蓋率15分

19、6.不良貸款率15分7.平均凈資產(chǎn)收益率無分?jǐn)?shù)，但不能低于某值否則直接不合格在公司業(yè)績(jī)考核達(dá)標(biāo)的基礎(chǔ)上，公司可以根據(jù)激勵(lì)對(duì)象的年度績(jī)效考評(píng)結(jié)果確定考核年度解鎖限制性股票額度。（見下表）考評(píng)結(jié)果（S）100S80S80評(píng)價(jià)標(biāo)準(zhǔn) 合格不合格限制性股票額度解鎖比例100%    0個(gè)人當(dāng)年實(shí)際解鎖額度個(gè)人當(dāng)年計(jì)劃解鎖額度*制性股票額度解鎖比例個(gè)人當(dāng)年未能解鎖的部分由公司回購注銷。8.分期的業(yè)績(jī)考核和行權(quán)安排2008年通威股份（600438）（1）第一期行權(quán)安排：當(dāng)公司2008年度的凈利潤(rùn)與2007年度相比的增長(zhǎng)率分別達(dá)到50%、75%和100%以上時(shí)

20、，滿足行權(quán)條件的激勵(lì)對(duì)象可以在可行權(quán)日行權(quán)，激勵(lì)對(duì)象的可行權(quán)股票認(rèn)購權(quán)數(shù)量總額分別為450萬份、600萬份和750萬份。  （2）第二期行權(quán)安排：當(dāng)公司2009年度的凈利潤(rùn)與2008年度相比的增長(zhǎng)率分別達(dá)到50%、75%和100%以上時(shí)，滿足行權(quán)條件的激勵(lì)對(duì)象可以在可行權(quán)日行權(quán)，激勵(lì)對(duì)象的可行權(quán)股票認(rèn)購權(quán)數(shù)量總額分別為450萬份、600萬份和750萬份。    （3）第三期行權(quán)安排：當(dāng)公司2010年度的凈利潤(rùn)與2009年度相比的增長(zhǎng)率分別達(dá)到50%、75%和100%以上時(shí)，滿足行權(quán)條件的激勵(lì)對(duì)象可以在可行權(quán)日行權(quán)，激勵(lì)對(duì)象的可行權(quán)股票

21、認(rèn)購權(quán)數(shù)量總額分別為600萬份、800萬份和1000萬份。2008年東百集團(tuán)（000693）自股票期權(quán)激勵(lì)計(jì)劃授權(quán)日滿12個(gè)月后，滿足行權(quán)條件的激勵(lì)對(duì)象可以在可行權(quán)日分4次行權(quán)。五、 股票、激勵(lì)資金的來源1. 多數(shù)公司采用按當(dāng)時(shí)市價(jià)直接從二級(jí)市場(chǎng)購買的方式2008年撫順特鋼（600399），公司在業(yè)績(jī)指標(biāo)達(dá)標(biāo)的前提下，委托管理人在公司股權(quán)激勵(lì)額度和激勵(lì)對(duì)象自籌資金額度內(nèi)，從二級(jí)市場(chǎng)購買公司A股股票授予激勵(lì)對(duì)象。2008年浙富股份（002266）：本計(jì)劃采取限制性股票激勵(lì)模式，即公司提取股權(quán)激勵(lì)基金從二級(jí)市場(chǎng)回購本公司股票無償授予激勵(lì)對(duì)象并附鎖定期，鎖定期滿后根據(jù)考核結(jié)果分批解鎖的股權(quán)激勵(lì)模式。

22、2008年華菱管線（000932）：從二級(jí)市場(chǎng)回購公司股票，一次性授予激勵(lì)對(duì)象并鎖定兩年，鎖定期滿后根據(jù)依據(jù)本計(jì)劃規(guī)定的解鎖條件和安排在三年內(nèi)分批勻速解鎖。2. 借增發(fā)之機(jī)由管理層直接購買，例如2008年開灤股份（600997）公開增發(fā)：大股東“兜底”（承諾全額申購）；2008年深天馬A（000050）計(jì)劃所涉及的股權(quán)來源于上海天馬的增資擴(kuò)股2008年招商銀行（600036）本計(jì)劃限制性股票來源為招商銀行向激勵(lì)對(duì)象定向發(fā)行新股3. 現(xiàn)金花紅計(jì)劃激勵(lì)管理層并鼓勵(lì)其購買本公司股票2008年華新水泥(600801)：該計(jì)劃設(shè)計(jì)的是一個(gè)非常簡(jiǎn)單的現(xiàn)金花紅計(jì)劃。對(duì)象是公司首五層的管理人員732 

23、;人。 雖然計(jì)劃的對(duì)象沒有必要用所得的花紅購買華新股票，可是公司鼓勵(lì)他們至少用一些所得到的現(xiàn)金購買華新股票。4. 股東提供股票來源的股票期權(quán)激勵(lì)計(jì)劃萬業(yè)企業(yè)（600641）股票來源于外資控股股東授予價(jià)格遠(yuǎn)低于市價(jià)：由于不涉及上市公司本身及其它股東利益，可以采用授予價(jià)格遠(yuǎn)低于市價(jià)的做法，理論上也不需要由證監(jiān)會(huì)審批即可自行實(shí)施。潯興股份（002098）：大股東提供股票來源的股票期權(quán)激勵(lì)計(jì)劃5. 股東直接提供現(xiàn)金用于管理層業(yè)績(jī)激勵(lì)2008年新中基（000972）：股東通過捐贈(zèng)方式提供1500萬元資金給上市公司，用于上市公司管理團(tuán)隊(duì)的激勵(lì)。簡(jiǎn)析：雖然是由股東直接買單，而非期權(quán)等實(shí)質(zhì)由市場(chǎng)“買

24、單”（僅管上市公司要計(jì)提期權(quán)費(fèi)用，但沒有實(shí)際現(xiàn)金流出）的激勵(lì)方式，但對(duì)股東來說，也可以理解為“市值管理”的一種形式。雖然要掏出真金白銀，但只要上市公司能實(shí)現(xiàn)業(yè)績(jī)指標(biāo)，正常情況（估值水平不發(fā)生大的變化）下公司股東擁有的股權(quán)增加的市值將大大超過實(shí)際付出。六、 到期后未達(dá)到業(yè)績(jī)標(biāo)準(zhǔn)、行權(quán)條件的處理1. 若未達(dá)到業(yè)績(jī)標(biāo)準(zhǔn)，則公司可以并注銷已行權(quán)尚未解鎖的股權(quán)激勵(lì)股票，例如：2009年中捷股份（002021）中捷股份自2006 年7 月起實(shí)施股票期權(quán)激勵(lì)計(jì)劃。2008 年2 月，公司將全體激勵(lì)對(duì)象（十名）所持可行權(quán)股票期權(quán)予以統(tǒng)一行權(quán)，行權(quán)價(jià)格4.02 

25、元，行權(quán)數(shù)量636.48 萬股。本次股權(quán)激勵(lì)對(duì)象均為前任或現(xiàn)任高管，在大股東違規(guī)占用公司資金事件中負(fù)有一定責(zé)任，因此，公司董事會(huì)擬回購該股權(quán)激勵(lì)已行權(quán)但尚未解鎖的全部股份636.48 萬股，并予以注銷。2. 公司年度加權(quán)平均凈資產(chǎn)收益率不低于10%的行權(quán)條件未能達(dá)到，公司董事會(huì)決定中止公司首期股票期權(quán)激勵(lì)計(jì)劃第三個(gè)行權(quán)期行權(quán)，當(dāng)期公司激勵(lì)對(duì)象對(duì)應(yīng)股票期權(quán)作廢。例如2009年寶新能源（000690）七、 股權(quán)激勵(lì)基金提取與管理1. 計(jì)提獎(jiǎng)勵(lì)基金的基數(shù)：報(bào)告期歸屬母公司的凈利潤(rùn)減去加權(quán)平均凈資產(chǎn)的6%；2007長(zhǎng)電科技（600584）2. 計(jì)提獎(jiǎng)勵(lì)基金的比例：報(bào)告期歸屬母公司凈

26、利潤(rùn)比上年凈利潤(rùn)目標(biāo)增長(zhǎng)的百分比減去10%，增長(zhǎng)幅度超過40%以上的以30%計(jì)提；2007長(zhǎng)電科技（600584）3. 計(jì)提獎(jiǎng)勵(lì)基金的限制：計(jì)提的獎(jiǎng)勵(lì)基金年度總額不得超過年度凈利潤(rùn)的10%。2007長(zhǎng)電科技（600584）4. 放棄股權(quán)激勵(lì)基金，股權(quán)激勵(lì)通過管理層自籌資金解決：2008年農(nóng)產(chǎn)品（000061）考慮到公司長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展的需要，以及讓全體股東分享公司成長(zhǎng)的收益，公司高管人員向董事會(huì)提議，放棄計(jì)提股權(quán)激勵(lì)基金，未來股權(quán)激勵(lì)款通過自籌方式解決。董事會(huì)經(jīng)研究，同意公司高管人員提出的放棄計(jì)提激勵(lì)基金的方案。八、 股權(quán)激勵(lì)的法律障礙1、證券市場(chǎng)非有效性問題。我國(guó)證券市場(chǎng)目前有效性較低，經(jīng)常出現(xiàn)股價(jià)

27、與業(yè)績(jī)不對(duì)稱的現(xiàn)象。在這種環(huán)境下實(shí)行股票期權(quán)計(jì)劃有可能出現(xiàn)績(jī)優(yōu)公司的股票期權(quán)不能獲利，或獲利很小，而虧損公司的股票期權(quán)獲利豐厚的不合理現(xiàn)象。2、行權(quán)所需股票來源問題。在目前的制度體系下，我國(guó)上市公司實(shí)施股權(quán)激勵(lì)的股票來源模式均存在一定的問題。（1）回購股份作為股票來源時(shí)：公司法對(duì)公司回購股份采用“原則禁止，例外允許”的嚴(yán)格態(tài)度。公司法第一百四十三條明文規(guī)定“公司不得收購本公司股份，但是，有下列情形之一的除外：（一）減少公司注冊(cè)資本；（二）與持有本公司股份的其他公司合并；（三）將股份獎(jiǎng)勵(lì)給本公司職工；（四）股東因?qū)蓶|大會(huì)作出的公司合并、分立決議持異議，要求公司收購其股份的”。公司法自1993

28、年制定至今，僅在2005 年修訂時(shí)放寬了兩條例外條款，即第3 和第4 條，原則上并無根本變化。上市公司股份回購須經(jīng)股東大會(huì)批準(zhǔn)，穩(wěn)定有余，靈活不足。由于在公開市場(chǎng)回購股份受到市場(chǎng)環(huán)境的影響，而股東大會(huì)召開程序復(fù)雜，時(shí)間漫長(zhǎng)，并不利于公司應(yīng)對(duì)隨時(shí)變化的市場(chǎng)。執(zhí)行程序規(guī)定僅適用于回購注銷這一種情形，交易要求復(fù)雜。在具體的交易規(guī)則中，對(duì)于上市公司、披露、價(jià)格、時(shí)間、回購量，以及資金來源等方面均有細(xì)致的規(guī)定，增加了具體交易過程中的復(fù)雜性。（2）發(fā)行新股作為股票來源時(shí)：首先，行權(quán)期間每月都需要會(huì)計(jì)師事務(wù)所出具驗(yàn)資報(bào)告，并進(jìn)行股本變更：其次，上市公司股本的每次變化需要及時(shí)公告，增加了不必要的程序。（3）贈(zèng)

29、予紅股作為股票來源時(shí)：該模式下如果免費(fèi)贈(zèng)予紅股，則造成上市公司利益向高管人員單方面轉(zhuǎn)移，如果銷售紅般的收入返還給上市公司，上市公司將獲得大量營(yíng)業(yè)外收入，從而帶來實(shí)質(zhì)上的利潤(rùn)操縱。（4）大股東轉(zhuǎn)讓部分股票作為來源時(shí)：首先，這種股票來源的持續(xù)性沒有保障。如果大股東破產(chǎn)、轉(zhuǎn)讓部分股權(quán)變成小股東或者轉(zhuǎn)讓全部股權(quán)脫離上市公司時(shí)，公司股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃的股票來源就失去了依托；其次，主板上市公司實(shí)施這種模式面臨著股票流通性質(zhì)的變更，需要證監(jiān)會(huì)的批準(zhǔn)。（5）申請(qǐng)定向發(fā)行額度時(shí)：在該辦法下，期權(quán)持有人只有在公司首次發(fā)行、增發(fā)新股、配股時(shí)才能行權(quán)，這背離了自由行權(quán)的重要特征；其次，申請(qǐng)定向發(fā)行必須經(jīng)中國(guó)證監(jiān)會(huì)批準(zhǔn)，有一

30、定的政策難度。（6）以其他方的名義回購。這種方式是目前回購股票受到限制時(shí)的權(quán)益之計(jì)，合作雙方的權(quán)利義務(wù)很難得到完全的保障。（7）采用股票增值權(quán)模式時(shí)：首先這不是完全意義上的股票期權(quán)，其次這種方案在股價(jià)上漲時(shí)會(huì)給公司帶來巨大的現(xiàn)金流出壓力。3、高管人員出售股票限制過嚴(yán)。我國(guó)公司法規(guī)定高管人員所持股票在任期內(nèi)不得出售，高管人員只能在離職或退休后六個(gè)月之后才能將手中持有的本公司股票出售。4、缺乏股權(quán)激勵(lì)信息披露制度。我國(guó)股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃的信息披露制度是一片空白，很容易出現(xiàn)公司實(shí)施股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃時(shí)透明度過低的局面。5、稅收、會(huì)計(jì)制度與其他問題。目前我國(guó)對(duì)股票期權(quán)持有者行權(quán)后收益的應(yīng)如何征稅無章可循。此外，股

31、票期權(quán)試行中還應(yīng)當(dāng)解決的問題包括會(huì)計(jì)制度上如何對(duì)股票期權(quán)進(jìn)行會(huì)計(jì)處理，如何對(duì)股票期權(quán)進(jìn)行估價(jià)等。股權(quán)激勵(lì)一.概述股權(quán)激勵(lì)是指公司以股票為標(biāo)的，對(duì)其董事、監(jiān)事、高級(jí)管理人員及其他員工進(jìn)行的長(zhǎng)期性激勵(lì)。股權(quán)激勵(lì)的目的：進(jìn)一步完善公司法人治理結(jié)構(gòu)，促進(jìn)公司建立健全激勵(lì)與約束制度，充分調(diào)動(dòng)公司高層管理人員及員工的積極性，有效的將股東利益、公司利益和經(jīng)營(yíng)者個(gè)人利益結(jié)合在一起，使各方共同關(guān)注公司的長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展。股權(quán)激勵(lì)必須依據(jù)中華人民共和國(guó)公司法、中華人民共和國(guó)證券法的有關(guān)規(guī)定進(jìn)行實(shí)施。股權(quán)激勵(lì)的對(duì)象：公司的董事、監(jiān)事、高級(jí)管理人員、核心技術(shù)（業(yè)務(wù)）人員，以及公司認(rèn)為應(yīng)當(dāng)激勵(lì)的其他員工，但不應(yīng)當(dāng)包括獨(dú)立董事。

32、股權(quán)激勵(lì)的形式：限制性股票，股票期權(quán)等。標(biāo)的股票來源：1.向激勵(lì)對(duì)象發(fā)行股份；2.回購本公司股份；3.法律、行政法規(guī)允許的其他方式。案例分析：廣宇集團(tuán)（002133）：向激勵(lì)對(duì)象定向發(fā)行股票期權(quán)激勵(lì)撫順特鋼（600399）：限制性股票激勵(lì)，委托管理人在公司股權(quán)激勵(lì)額度和激勵(lì)對(duì)象自籌資金額度內(nèi)，從二級(jí)市場(chǎng)購買公司A股股票授予激勵(lì)對(duì)象。潯興股份（002098）：大股東提供股票來源的股票期權(quán)激勵(lì)計(jì)劃股權(quán)激勵(lì)額度：公司全部有效的股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃所涉及的標(biāo)的股票總數(shù)累計(jì)不得超過公司股本總額的10%。非經(jīng)股東大會(huì)特別決議批準(zhǔn)，任何一名激勵(lì)對(duì)象通過全部有效的股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃獲授的本公司股票累計(jì)不得超過公司股本總額的

33、1%。案例分析：廣宇集團(tuán)（002133：股票期權(quán)激勵(lì)涉及的標(biāo)的股票數(shù)量為800萬股，標(biāo)的股票占當(dāng)前廣宇集團(tuán)股票總額的比例為3.209%。本激勵(lì)計(jì)劃獲批準(zhǔn)后即授予本激勵(lì)計(jì)劃指定的董事、監(jiān)事、高級(jí)管理人員的股票期權(quán)數(shù)占股票期權(quán)總數(shù)的48.38%，計(jì)387萬份；授予主要業(yè)務(wù)骨干及對(duì)公司有特殊貢獻(xiàn)的其他員工的股票期權(quán)數(shù)占股票期權(quán)總數(shù)的31.62%，計(jì)253萬份；授予預(yù)留對(duì)象的股票期權(quán)數(shù)占本次股票期權(quán)總數(shù)的20%，計(jì)160萬份。任一激勵(lì)對(duì)象累計(jì)獲授的股票期權(quán)所涉及的股票總數(shù)不得超過公司總股本的1%。二.限制性股票：限制性股票指激勵(lì)對(duì)象按照股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃規(guī)定的條件，從上市公司獲得的一定數(shù)量的本公司股票。在股

34、權(quán)激勵(lì)計(jì)劃中必須規(guī)定激勵(lì)對(duì)象獲授股票的業(yè)績(jī)條件、禁售期限。限制性股票授予條件：不得授予限制性股權(quán)的時(shí)間為定期報(bào)告公布前30日；重大交易或重大事項(xiàng)決定過程中至該事項(xiàng)公告后2個(gè)交易日；其他可能影響股價(jià)的重大事件發(fā)生之日起至公告后2個(gè)交易日?？己藰?biāo)準(zhǔn)：一般考慮主營(yíng)業(yè)務(wù)收入增長(zhǎng)率，年凈利潤(rùn)增長(zhǎng)率，年凈資產(chǎn)收益率。案例分析：撫順特鋼（600399）：限制性股票激勵(lì)1.年主營(yíng)業(yè)務(wù)收入增長(zhǎng)率不低于20%（含20%）；2.年凈利潤(rùn)增長(zhǎng)率不低于10%（含10%）；3.年凈資產(chǎn)收益率不低于2.2%.限制性股票的鎖定期：為兩年鎖定期內(nèi)激勵(lì)對(duì)象因獲授的限制性股票而取得的股票股利同時(shí)鎖定，該等股票股利鎖定期的截止日期與

35、限制性股票相同（限制性股票分批解鎖或提前、暫停、終止解鎖時(shí)，依其取得的股票股利也相應(yīng)解鎖或提前、暫停、終止解鎖）。在鎖定期間限制性股票及該等股票分配的股票股利不得在二級(jí)市場(chǎng)出售或以其他方式轉(zhuǎn)讓，但激勵(lì)對(duì)象可以行使該等股票的其他全部權(quán)利，包括但不限于該等股票的投票權(quán)和自由支配就該等股票獲得的現(xiàn)金分紅的權(quán)利。個(gè)人所得稅：應(yīng)納稅所得額=（股票登記日股票市價(jià)+本批次解禁股票當(dāng)日市價(jià)）÷2×本批次解禁股票份數(shù)-被激勵(lì)對(duì)象實(shí)際支付的資金總額×（本批次解禁股票份數(shù)÷被激勵(lì)對(duì)象獲取的限制性股票總份數(shù)）三股票期權(quán)：股票期權(quán)是指公司授予激勵(lì)對(duì)象在未來一定期限內(nèi)以預(yù)先確定的價(jià)

36、格和條件購買本公司一定數(shù)量股份的權(quán)利。激勵(lì)對(duì)象可以其獲授的股票期權(quán)在規(guī)定的期間內(nèi)以預(yù)先確定的價(jià)格和條件購買上市公司一定數(shù)量的股份，也可以放棄該種權(quán)利。 激勵(lì)對(duì)象獲授的股票期權(quán)不得轉(zhuǎn)讓、用于擔(dān)?；騼斶€債務(wù)。根據(jù)股票期權(quán)計(jì)劃，可以一次性授出或分次授出股票期權(quán)，但累計(jì)授出的股票期權(quán)涉及的標(biāo)的股票總額不得超過股票期權(quán)計(jì)劃所涉及的標(biāo)的股票總額。股票期權(quán)授權(quán)日與獲授股票期權(quán)首次可以行權(quán)日之間的間隔不得少于1年。股票期權(quán)的有效期從授權(quán)日計(jì)算不得超過10年。在股票期權(quán)有效期內(nèi)，公司應(yīng)當(dāng)規(guī)定激勵(lì)對(duì)象分期行權(quán)。不得授予股票期權(quán)的時(shí)間：定期報(bào)告公布前30日；重大交易或重大事項(xiàng)決定過程中至該事項(xiàng)公告后2個(gè)交

37、易日；其他可能影響股價(jià)的重大事件發(fā)生之日起至公告后2個(gè)交易日。行權(quán)價(jià)格的確定：不低于下列價(jià)格的較高者，1.股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃草案摘要公布前一個(gè)交易日的公司標(biāo)的股票收盤價(jià)；2.股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃草案摘要公布前30個(gè)交易日內(nèi)的公司標(biāo)的股票平均收盤價(jià)。行權(quán)時(shí)間：激勵(lì)對(duì)象應(yīng)當(dāng)在上市公司定期報(bào)告公布后第2個(gè)交易日，至下一次定期報(bào)告公布前10個(gè)交易日內(nèi)行權(quán)。不得在重大交易或重大事項(xiàng)決定過程中至該事項(xiàng)公告后2個(gè)交易日，以及其他可能影響股價(jià)的重大事件發(fā)生之日起至公告后2個(gè)交易日期間行權(quán)。行權(quán)安排：案例分析：廣宇集團(tuán)（002133）：股票期權(quán)激勵(lì)，自股票期權(quán)激勵(lì)計(jì)劃授權(quán)日滿12個(gè)月后，滿足行權(quán)條件的激勵(lì)對(duì)象可以在可行權(quán)日分

38、4次行權(quán)。案例分析：潯興股份（002098）：股票期權(quán)行權(quán)后，激勵(lì)對(duì)象獲得限制性股票，股票出售限制期為自行權(quán)限制期期滿后的四年。激勵(lì)對(duì)象每年可以拋售的股份為其獲受額度的25。四股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃終止情況公司原因1.最近一個(gè)會(huì)計(jì)年度財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)報(bào)告被注冊(cè)會(huì)計(jì)師出具否定意見或者無法表示意見的審計(jì)報(bào)告；2. 最近一年內(nèi)因重大違法違規(guī)行為被中國(guó)證監(jiān)會(huì)予以行政處罰；3.中國(guó)證監(jiān)會(huì)認(rèn)定的其他情形。當(dāng)激勵(lì)計(jì)劃終止時(shí)，激勵(lì)對(duì)象已獲準(zhǔn)行權(quán)但尚未行使的股票期權(quán)終止行權(quán)，其未獲準(zhǔn)行權(quán)的期權(quán)作廢。已獲授但尚未解鎖的限制性股票不得解鎖，由公司以激勵(lì)對(duì)象購買價(jià)回購注銷。案例分析：寶新能源（000690）：2009年2月28日行權(quán)業(yè)績(jī)條件未達(dá)標(biāo)行權(quán)期行權(quán)條件為2008年度相比2005年度，利潤(rùn)總額增長(zhǎng)超過200%，且2008年度加權(quán)平均凈資產(chǎn)收益率不低于10%。上述行權(quán)條件中，加權(quán)平均凈資產(chǎn)收益率為扣除非經(jīng)常性損益前的加權(quán)平均凈資產(chǎn)收益率和扣除非經(jīng)常性損益后的加權(quán)平均凈資產(chǎn)收益率中的低者。其中公司2008年度加權(quán)平均凈資產(chǎn)收益率不低于10%的行權(quán)條件未能達(dá)到，公司董事會(huì)決定中止公司首期股票期權(quán)激勵(lì)計(jì)劃第三個(gè)行權(quán)期行權(quán)，當(dāng)期公司激