貨幣金融學(xué) 70頁

1、貨幣金融學(xué) 70頁第四章 認(rèn)識(shí)利率一、1、現(xiàn)期貼現(xiàn)值 PV 未來的1美元=1/(1+i)n2、到期收益率 恰好使得債券工具帶來的回報(bào)的現(xiàn)值與其現(xiàn)在的價(jià)值相等的利率。對(duì)于單一貸款，單利率等于到期收益率。3、定期定額貸款4、息票債券當(dāng)息票債券價(jià)格等于其面值時(shí)，到期收益率與票面利率相等息票債券價(jià)格與到期收益率負(fù)相關(guān)，也就是說，到期收益率上升，債券價(jià)格下降，到期收益率下降，債券價(jià)格上升。債券價(jià)格低于面值時(shí)，到期收益率高于票面利率。債券價(jià)格的下降還可以這樣來解釋：利率變高意味著，在進(jìn)行貼現(xiàn)時(shí)，未來的利息償付額和最終償付的本金價(jià)值降低了，這樣，債券價(jià)格也必然會(huì)下降。5、永續(xù)債券6、貼現(xiàn)債券例如 以一年期美

2、國(guó)國(guó)債為例，在一年到期時(shí)，按面值支付1000美元，如果該債券現(xiàn)價(jià)為900美元，使得這一價(jià)格與一年后的1000美元的現(xiàn)值相等，那就是 900=1000/(1+i)引申出公式I=(F-P)/PF是指貼現(xiàn)債券的面值P是指貼現(xiàn)債券價(jià)格我們對(duì)多種債券到期收益率的計(jì)算揭示了這樣的一個(gè)事實(shí)，債券現(xiàn)價(jià)與利率是負(fù)相關(guān)的，利率的上升，債券價(jià)格下降，反之亦然。二、當(dāng)期收益率和貼現(xiàn)收益率1、 當(dāng)期收益率是息票債券到期收益率的近似值對(duì)于永續(xù)債券來說，當(dāng)期收益率是到期收益率的準(zhǔn)確度量，但是當(dāng)息票債券期限變短時(shí)，它與永續(xù)債券就不大一樣了，因此將當(dāng)期收益率作為到期收益率近似值的效果也就很差。當(dāng)債券價(jià)格與面值相等時(shí)，當(dāng)期收益率

3、就與到期收益率相等，這意味著債券價(jià)格越逼近債券面值，當(dāng)期收益率就越近似于到期收益率?？偟膩碚f，當(dāng)期收益率的特點(diǎn)是：債券價(jià)格越接近于債券面值，債券期限越長(zhǎng)，當(dāng)期收益率也就越近似于到期收益率，債券價(jià)格越遠(yuǎn)離債券面值，期限越短，其近似性越差，不管當(dāng)期收益率是都是到期收益率的良好近似，當(dāng)期收益率的變動(dòng)總是表明到期收益率的同方向變動(dòng)。2、 貼現(xiàn)收益率貼現(xiàn)收益率總是與到期收益率相偏離的，且貼現(xiàn)債券期限越長(zhǎng)，偏離越嚴(yán)重。貼現(xiàn)收益率與到期收益率總是同方向變動(dòng)的，也就是說，貼現(xiàn)收益率上升總是意味著到期收益率上升，貼現(xiàn)收益率下降總是意味著到期收益率下降。貼現(xiàn)收益率的特征可以總結(jié)如下：貼現(xiàn)收益率與更為精確的利率指標(biāo)

4、到期收益率相偏離，貼現(xiàn)債券期限越長(zhǎng)，偏離越嚴(yán)重，盡管貼現(xiàn)收益率是一個(gè)在某種程度上會(huì)產(chǎn)生誤導(dǎo)的利率指標(biāo)，然而，貼現(xiàn)收益率變動(dòng)總是意味著到期收益率的同方向變動(dòng)。三、利率與收益率的區(qū)別債券的收益率并不必定等于債券的利率。這表明債券收益率等于當(dāng)期收益率加上資本收益率。注意表4.2的計(jì)算四、名義利率和真實(shí)利率的區(qū)別真實(shí)利率低，借入資金的動(dòng)力就越強(qiáng)，而貸出資金的利率越弱。TIPS指的是美國(guó)發(fā)行的通貨膨脹指數(shù)化國(guó)債，就是其利息和本金支付根據(jù)價(jià)格指數(shù)調(diào)整，例如2000年2月3日10年期國(guó)債的利率是6.7%，而10年期TIPS的利率是4.2%,這樣就很容易的能估算出10年預(yù)期的通貨膨脹率是6.7%-4.2%=2

5、.5%，因此TIPS提供的信息非常有用。第四章 利率行為資產(chǎn)需求的決定因素1、 其他因素不變，財(cái)富的增長(zhǎng)會(huì)提高資產(chǎn)需求量。2、 某種資產(chǎn)預(yù)期收益率相對(duì)于其他資產(chǎn)上升，在其他條件不變的情況下，對(duì)該資產(chǎn)的需求量上升。3、 在其他條件不變的情況下，如果某種資產(chǎn)相對(duì)于其他資產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)上升，其需求量將會(huì)下降。4、 某種資產(chǎn)相對(duì)于其他資產(chǎn)流動(dòng)性越高，在其他條件不變的情況下，就越受歡迎，其需求量也越大。可貸資金理論：債券市場(chǎng)的供給與需求需求曲線和供給曲線*市場(chǎng)均衡和均衡價(jià)格或者均衡利率的概念非常有用，因?yàn)槭袌?chǎng)有向之靠攏的趨勢(shì)。債券需求曲線的移動(dòng)1、財(cái)富累積因素：在商業(yè)周期的擴(kuò)張階段，隨著財(cái)富的增加，債券需求上升

6、推動(dòng)需求曲線向右移動(dòng)，同樣，在衰退階段，隨著收入和財(cái)富的下降，債券需求量也隨之下降，需求曲線向左移動(dòng)。另外一個(gè)影響財(cái)富的因素是公眾的儲(chǔ)蓄傾向，如果家庭增加儲(chǔ)蓄，財(cái)富將會(huì)上升。2、預(yù)期收益率因素：未來的預(yù)期利率越高，長(zhǎng)期債券的預(yù)期收益率就越低，需求隨之下降，需求曲線向左移動(dòng)。相反，未來的預(yù)期利率越低，長(zhǎng)期債券需求量就越高，需求量曲線向右移動(dòng)。3、預(yù)期通貨膨脹率因素：預(yù)期通貨膨脹率上升將會(huì)導(dǎo)致債券預(yù)期收益率的下降，引起債券需求量下降，需求曲線向左移動(dòng)。債券供給曲線的移動(dòng)1、在商業(yè)周期的擴(kuò)張階段，債券供給上升，供給曲線向右移動(dòng)，同樣 在衰退階段，有較高預(yù)期利潤(rùn)率的投資機(jī)會(huì)大為減少，債券供給下降，供給

7、曲線向左移動(dòng)。2、預(yù)期通貨膨脹率上升引起債券供給上升，推動(dòng)供給曲線向右移動(dòng)預(yù)期通貨膨脹率變化：費(fèi)雪效應(yīng)費(fèi)雪效應(yīng)：預(yù)期通貨膨脹率上升，利率也將隨之上升。流動(dòng)性偏好理論：貨幣市場(chǎng)上的供給和需求凱恩斯所使用的貨幣概念包括通貨與支票賬戶存款，假定持有貨幣的收益率為零，在凱恩斯的理論中，債券是除貨幣之外唯一的資產(chǎn)，其預(yù)期收益率等于利率i，在其他條件保持不變的情況下，隨著這一利率的上升，貨幣相對(duì)于債券的預(yù)期收益率下降，根據(jù)資產(chǎn)需求理論，貨幣需求隨之下降。使用機(jī)會(huì)成本的概念同樣可以得出貨幣需求與利率負(fù)相關(guān)的理論。均衡利率的變動(dòng)1、 貨幣需求曲線的移動(dòng)收入影響，收入水平越高，貨幣需求量越大，貨幣需求曲線向右移動(dòng)。物價(jià)水平影響，物價(jià)水平上升將會(huì)導(dǎo)致貨幣需求量上升，貨幣需求曲線向右移動(dòng)。2、 貨幣供給曲線的移動(dòng)1. 收入效應(yīng)：貨幣供給增加將會(huì)導(dǎo)致收入上升，進(jìn)