信用衍生性金融商品簡介

1、信用衍生性金融商品簡介信用衍生性金融商品共分為三大類：Products、Credit Linked Notes、RepackedCredit Linked Notes。接下來我們將針對各大類的代表性產(chǎn)品詳細(xì)說明。Products：信用風(fēng)險(xiǎn)直接衍生出來的產(chǎn)品1、Total Return Swap銀行將整體債權(quán)價(jià)值變動(dòng),利息,費(fèi)用轉(zhuǎn)給投資人，換取浮動(dòng)或固定利息。因此，投資人承受利率風(fēng)險(xiǎn)與信用風(fēng)險(xiǎn)。如果投資人希望針對利率進(jìn)行避險(xiǎn)，可以 透過在貨幣市場投資獲取等額的利息以支付銀行，如下表中投資人透過cashinvestment 獲得 LIBOR 以支付給 bank。All payme nt of th

2、e un derly ing asset+ security/loa n price cha nges2、Credit Spread Swap1. The absolute spread以固定的價(jià)差換取浮動(dòng)的價(jià)差某債券利率與無風(fēng)險(xiǎn)利率 間的差額Spread on security to risk-free rate or spread betwee n two securities(2). The relative spread:以浮動(dòng)換取浮動(dòng)(例：以甲債券與無風(fēng)險(xiǎn)利率間的利差換 取乙債券與無風(fēng)險(xiǎn)利率間的利差)Spread on security 1 to risk-free rateSpre

3、ad on security 2 to risk-free rate3、Credit Default Swap避險(xiǎn)銀行透過支付對手銀行固定的費(fèi)用，將該公司承受的信用風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)由對手銀行承擔(dān)。當(dāng)發(fā)生倒閉時(shí)對手銀行須支付避險(xiǎn)銀行該債券的倒閉損失。(EX: the defaultpayment is: (national amount)(fair market value of referenee bond before default - fair market value of refere nee bond after default)If no credit eve nt, the n 0If

4、credit eve nt exists, then default payme nt4、Basket- Linked Credit Default Swap是Credit Default Swap的一種，但是標(biāo)的信用資產(chǎn)為一籃子債券或債權(quán),因此使 整體信用品質(zhì)較單一標(biāo)的Credit Default Swap之信用品質(zhì)低。這樣商品的優(yōu)點(diǎn)在於可以提供避險(xiǎn)銀行針對手上高品質(zhì)的信用風(fēng)險(xiǎn)債券進(jìn)行一 籃子的避險(xiǎn)(優(yōu)點(diǎn):一項(xiàng)費(fèi)用就可以提供一籃子標(biāo)的資產(chǎn)進(jìn)行信用風(fēng)險(xiǎn)避險(xiǎn)),只要任 一個(gè)標(biāo)的資產(chǎn)發(fā)生信用風(fēng)險(xiǎn)則該契約到期，並且由對手銀行針對該標(biāo)的資產(chǎn)進(jìn)行倒 閉補(bǔ)償。Credit Linked Notes：整合固

5、定收益證券以及信用風(fēng)險(xiǎn)，使投資人透過債權(quán)或 證券直接面對信用風(fēng)險(xiǎn)1、Total Return Credit Linked Notes可以看作是一般的票券參加了信用風(fēng)險(xiǎn)的連結(jié)。例如:由AAA銀行發(fā)行ABC公司為標(biāo)的資產(chǎn)的票券，年息LIBOR+250bp、至U期支付本金。但是，本金的支付會(huì) 隨著標(biāo)的資產(chǎn)價(jià)格的變動(dòng)而調(diào)整(可能是正值或負(fù)值)(EX: principal amount* change in the price of the un derly ing credit asset )因此，Total Return Credit Linked Notes可以視為以下兩種商品的結(jié)合：(1) .

6、Float in g-rate notes:投資人投入本金獲取浮動(dòng)利率(投資人投入本金、發(fā)行者按 期支付投資人利息及本金。)(2) . Total return swap:透過支付利息給信用衍生金融商品經(jīng)紀(jì)商，承受風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)的 信用風(fēng)險(xiǎn)。2、Leveraged Total Return Credit Linked Index Notes與Total Return Credit Linked Notes類似，不過利息以及本金調(diào)整必須乘以約定 的槓桿倍數(shù)，用以增加投資槓桿。3、High Yield Credit Linked Notes為 Leveraged Total Return Credit

7、Linked Index Notes的延伸。標(biāo)的資產(chǎn)並非單一 特定的信用風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)，而為指定的 High-Yield Bond Index。(EX:到期本金贖回價(jià)值為：投入本金+(槓桿倍數(shù))(指定之High-Yield Bond Index的變動(dòng))4、Credit Spread Linked Notes與Total Return Credit Linked Notes類似，不過本金贖回受到信用利差的影響。 Credit Spread Lin ked Notes可以視為以下兩種商品的整合：(1) . Floati ng-rate no tes(2) . Credit spread derivati

8、ves例如:投資者投入本金獲取浮動(dòng)利率，到期贖回本金。該本金贖回價(jià)值計(jì)算方式 為：原始本金+(槓桿倍數(shù))(120bp- Credit Spread)。所以當(dāng)利差變小，亦即信用風(fēng)險(xiǎn) 降低，則投資人獲利。5、Credit Default Linked Notes發(fā)行者發(fā)行以某特定債券或債權(quán)連結(jié)的票券，投資人定期收到利息。不過，本 金贖回受到連結(jié)債權(quán)的倒閉與否影響，也就是發(fā)行者將某債券的倒閉風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)給投資 人。例如：當(dāng)標(biāo)的債權(quán)未倒閉時(shí)，本金贖回價(jià)值為原始本金；當(dāng)債權(quán)發(fā)生倒閉時(shí)， 則本金贖回價(jià)值為(原始本金-倒閉損失)Credit Default Lin ked Notes可以視為以下兩種商品的結(jié)合：(

9、1) . Floating-rate notes(2) . Credit Default SwapInv estorIssuerLIBOR or fixed rateFee11fMax (0, default payme nt)Derivatives dealerRepacked Credit Linked Notes透過中介機(jī)構(gòu)，對信用風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行重新組合，增 加或是移除信用風(fēng)險(xiǎn)，使原本市場上不存在的信用風(fēng)險(xiǎn)產(chǎn)品透過中介機(jī)構(gòu)的運(yùn) 作而得以在市場上交易1、Securitized Asset Swaps1985年以前的Asset Swaps為私下承作，並未公開證券化。資產(chǎn)交換證券化有 以下的優(yōu)點(diǎn)：增

10、加信用品質(zhì)、使利率與貨幣符合投資人需求、增加交易流動(dòng)性。例如:市場上並沒有以美元計(jì)價(jià)的固定利率英國政府公債，XYZ公司知道該公司客戶有這樣的需求，於是用美金購買英國政府公債，並透過利率交換後握有固定利 率的英國公債，接著 XYZ公司在市場上發(fā)行以美金計(jì)價(jià)的固定利率債券，該債券 並擁有AAA等級的債券評等該債券信用評等是透過英國公債加上該利率交換的評 等。2、Synthetic Credit AssetRepacking vehicle購買低信用風(fēng)險(xiǎn)高信用評等的A債券之後與信用風(fēng)險(xiǎn)經(jīng)紀(jì) 商進(jìn)行total return swap or default swap換成特定信用風(fēng)險(xiǎn)信用風(fēng)險(xiǎn)較高的B債 券，收取費(fèi)用並承擔(dān)較