中國(guó)收購(gòu)市場(chǎng)的特點(diǎn)（共42）.ppt

1、HOLY HIGH 東方高圣東方高圣中國(guó)兼并收購(gòu)研究中心中國(guó)兼并收購(gòu)研究中心 東方高圣投資顧問(wèn)有限公司東方高圣投資顧問(wèn)有限公司陳志杰陳志杰 HOLY HIGH 東方高圣東方高圣4 并購(gòu)是什么并購(gòu)是什么4 西方第五次并購(gòu)浪潮西方第五次并購(gòu)浪潮4 中國(guó)第一次并購(gòu)浪潮中國(guó)第一次并購(gòu)浪潮4 20002000年中國(guó)并購(gòu)市場(chǎng)的特點(diǎn)和熱點(diǎn)年中國(guó)并購(gòu)市場(chǎng)的特點(diǎn)和熱點(diǎn)4 20012001年下半年市場(chǎng)的變化年下半年市場(chǎng)的變化4 中國(guó)并購(gòu)的大趨勢(shì)中國(guó)并購(gòu)的大趨勢(shì)HOLY HIGH 東方高圣東方高圣4 并購(gòu)是企業(yè)生產(chǎn)力和生產(chǎn)關(guān)系的革命并購(gòu)是企業(yè)生產(chǎn)力和生產(chǎn)關(guān)系的革命 式變革式變革4 并購(gòu)是企業(yè)謀求超常規(guī)發(fā)展和幾何數(shù)并

2、購(gòu)是企業(yè)謀求超常規(guī)發(fā)展和幾何數(shù) 增長(zhǎng)的手段增長(zhǎng)的手段4 并購(gòu)是投資銀行業(yè)務(wù)中的高科技并購(gòu)是投資銀行業(yè)務(wù)中的高科技 HOLY HIGH 東方高圣東方高圣4 橫向并購(gòu)橫向并購(gòu)本世紀(jì)初本世紀(jì)初 4 縱向并購(gòu)縱向并購(gòu)2020年代年代4 混合并購(gòu)混合并購(gòu)6060，7070年代年代4 融資收購(gòu)融資收購(gòu)8080年代年代4 全球性戰(zhàn)略并購(gòu)全球性戰(zhàn)略并購(gòu)9090年代至今年代至今HOLY HIGH 東方高圣東方高圣156015601250012500160001600025000250003300033000190001900092年92年96年96年97年97年98年98年99年99年2K年上半年2K年上半年全

3、球并購(gòu)交易總金額（億美元）全球并購(gòu)交易總金額（億美元）HOLY HIGH 東方高圣東方高圣4經(jīng)濟(jì)全球化和市場(chǎng)一體化是此次兼經(jīng)濟(jì)全球化和市場(chǎng)一體化是此次兼并浪潮的內(nèi)在推動(dòng)力并浪潮的內(nèi)在推動(dòng)力4高科技特別是信息技術(shù)和金融創(chuàng)新高科技特別是信息技術(shù)和金融創(chuàng)新手段為大規(guī)模的并購(gòu)提供了可能手段為大規(guī)模的并購(gòu)提供了可能HOLY HIGH 東方高圣東方高圣4第一次真正意義上的全球性并購(gòu)第一次真正意義上的全球性并購(gòu) （歐美、默多克（歐美、默多克 發(fā)展中國(guó)家）發(fā)展中國(guó)家） 4強(qiáng)強(qiáng)聯(lián)合造就了一個(gè)個(gè)行業(yè)巨無(wú)霸強(qiáng)強(qiáng)聯(lián)合造就了一個(gè)個(gè)行業(yè)巨無(wú)霸 （英國(guó)葛蘭素康威（英國(guó)葛蘭素康威 聯(lián)姻史克必成聯(lián)姻史克必成 美國(guó)輝瑞合并蘭伯特

4、）美國(guó)輝瑞合并蘭伯特）4歐洲企業(yè)欲與美國(guó)企業(yè)分庭抗禮歐洲企業(yè)欲與美國(guó)企業(yè)分庭抗禮 （沃達(dá)豐收購(gòu)曼內(nèi)斯曼（沃達(dá)豐收購(gòu)曼內(nèi)斯曼 聯(lián)合利華收購(gòu)美國(guó)貝斯特）聯(lián)合利華收購(gòu)美國(guó)貝斯特）HOLY HIGH 東方高圣東方高圣4高新技術(shù)勇立潮頭，產(chǎn)業(yè)融合風(fēng)頭正勁高新技術(shù)勇立潮頭，產(chǎn)業(yè)融合風(fēng)頭正勁 （美國(guó)在線收購(gòu)時(shí)代華納（美國(guó)在線收購(gòu)時(shí)代華納 盈科收購(gòu)香港電訊）盈科收購(gòu)香港電訊）4合作性聯(lián)盟已成趨勢(shì)，惡意收購(gòu)開始隱退合作性聯(lián)盟已成趨勢(shì)，惡意收購(gòu)開始隱退 （謝夫隆收購(gòu)德士古（謝夫隆收購(gòu)德士古 百事可樂(lè)收購(gòu)魁克）百事可樂(lè)收購(gòu)魁克）4戰(zhàn)略性并購(gòu)是主流，財(cái)務(wù)性并購(gòu)窮途末路戰(zhàn)略性并購(gòu)是主流，財(cái)務(wù)性并購(gòu)窮途末路 （迪尼斯收購(gòu)

5、（迪尼斯收購(gòu)ABCTV MCI與與WORLDWIDE合并）合并）HOLY HIGH 東方高圣東方高圣4 金融業(yè)并購(gòu)影響巨大，金融業(yè)并購(gòu)影響巨大，“金融百貨金融百貨” 成為趨勢(shì)成為趨勢(shì) 花旗銀行收購(gòu)旅行者集團(tuán)花旗銀行收購(gòu)旅行者集團(tuán) 大通銀行收購(gòu)大通銀行收購(gòu)JP摩根摩根 瑞穗控股公司瑞穗控股公司HOLY HIGH 東方高圣東方高圣4 4131333337070848410310396年前96年前96年96年97年97年98年98年99年99年2000年2000年上市公司收購(gòu)數(shù)量趨勢(shì)上市公司收購(gòu)數(shù)量趨勢(shì)HOLY HIGH 東方高圣東方高圣6 62727989819219226226296年96年97

6、年97年98年98年99年99年2000年2000年上市公司收購(gòu)交易金額（億元）上市公司收購(gòu)交易金額（億元）HOLY HIGH 東方高圣東方高圣4 國(guó)有資產(chǎn)的戰(zhàn)略性退出國(guó)有資產(chǎn)的戰(zhàn)略性退出4 民營(yíng)企業(yè)的崛起民營(yíng)企業(yè)的崛起4 上市額度的稀缺上市額度的稀缺4 資本市場(chǎng)的超額收益資本市場(chǎng)的超額收益HOLY HIGH 東方高圣東方高圣4 財(cái)務(wù)性并購(gòu)居多財(cái)務(wù)性并購(gòu)居多4 戰(zhàn)略性并購(gòu)開始顯露戰(zhàn)略性并購(gòu)開始顯露4 高科技異軍突起高科技異軍突起4 收購(gòu)方式不斷創(chuàng)新收購(gòu)方式不斷創(chuàng)新4 并購(gòu)逐漸走向規(guī)范化并購(gòu)逐漸走向規(guī)范化HOLY HIGH 東方高圣東方高圣4 產(chǎn)權(quán)不明與內(nèi)部人控制產(chǎn)權(quán)不明與內(nèi)部人控制4 金融支持

7、力度弱金融支持力度弱4 相關(guān)法規(guī)不完善，內(nèi)幕交易嚴(yán)重相關(guān)法規(guī)不完善，內(nèi)幕交易嚴(yán)重4 缺乏大批成熟的投資銀行缺乏大批成熟的投資銀行HOLY HIGH 東方高圣東方高圣 在加入在加入WTOWTO之后，我國(guó)的企業(yè)如何之后，我國(guó)的企業(yè)如何參與全球競(jìng)爭(zhēng)？我國(guó)企業(yè)已經(jīng)走到了參與全球競(jìng)爭(zhēng)？我國(guó)企業(yè)已經(jīng)走到了一個(gè)十字路口，所有企業(yè)都必須作一個(gè)十字路口，所有企業(yè)都必須作出出生 死 抉 擇HOLY HIGH 東方高圣東方高圣 收購(gòu)等于有實(shí)力，被收購(gòu)等于有價(jià)值收購(gòu)等于有實(shí)力，被收購(gòu)等于有價(jià)值 并購(gòu)不是萬(wàn)能的，但是沒(méi)有并購(gòu)并購(gòu)不是萬(wàn)能的，但是沒(méi)有并購(gòu) 是萬(wàn)萬(wàn)不能的。是萬(wàn)萬(wàn)不能的。HOLY HIGH 東方高圣東方高圣4

8、 可以迅速擴(kuò)大公司規(guī)模可以迅速擴(kuò)大公司規(guī)模4 有利于發(fā)揮經(jīng)營(yíng)協(xié)同效應(yīng)有利于發(fā)揮經(jīng)營(yíng)協(xié)同效應(yīng)4 有利于資源的有效配置有利于資源的有效配置4 可以降低進(jìn)入新行業(yè)的障礙可以降低進(jìn)入新行業(yè)的障礙4 可以實(shí)現(xiàn)生產(chǎn)關(guān)系的調(diào)整可以實(shí)現(xiàn)生產(chǎn)關(guān)系的調(diào)整4 可以獲得有效持續(xù)的融資渠道可以獲得有效持續(xù)的融資渠道4 可以迅速實(shí)現(xiàn)我國(guó)產(chǎn)業(yè)經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)的調(diào)整可以迅速實(shí)現(xiàn)我國(guó)產(chǎn)業(yè)經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)的調(diào)整HOLY HIGH 東方高圣東方高圣4 強(qiáng)制要約難豁免，強(qiáng)制要約難豁免，29%29%現(xiàn)象大行其道現(xiàn)象大行其道4 優(yōu)化資源配置，實(shí)質(zhì)性重組漸成主流優(yōu)化資源配置，實(shí)質(zhì)性重組漸成主流4 股價(jià)變幻莫測(cè)，監(jiān)管利劍高懸股價(jià)變幻莫測(cè)，監(jiān)管利劍高懸4 并

9、購(gòu)手段推陳出新，金融創(chuàng)新漸次出場(chǎng)并購(gòu)手段推陳出新，金融創(chuàng)新漸次出場(chǎng)4 行業(yè)內(nèi)整合，戰(zhàn)略性并購(gòu)開始顯現(xiàn)行業(yè)內(nèi)整合，戰(zhàn)略性并購(gòu)開始顯現(xiàn)4 控制權(quán)爭(zhēng)奪頻頻，市場(chǎng)規(guī)范不斷跟進(jìn)控制權(quán)爭(zhēng)奪頻頻，市場(chǎng)規(guī)范不斷跟進(jìn)4 重組內(nèi)涵擴(kuò)展，債務(wù)重組成為熱點(diǎn)重組內(nèi)涵擴(kuò)展，債務(wù)重組成為熱點(diǎn)HOLY HIGH 東方高圣東方高圣4 戰(zhàn)略性并購(gòu)戰(zhàn)略性并購(gòu)4 控制權(quán)爭(zhēng)奪控制權(quán)爭(zhēng)奪4 債務(wù)重組債務(wù)重組HOLY HIGH 東方高圣東方高圣4 萬(wàn)科與華遠(yuǎn)萬(wàn)科與華遠(yuǎn)南北戰(zhàn)略聯(lián)合南北戰(zhàn)略聯(lián)合4 山東華能與華能國(guó)際的合并山東華能與華能國(guó)際的合并4 聯(lián)想收購(gòu)贏時(shí)通聯(lián)想收購(gòu)贏時(shí)通4 青島啤酒的收購(gòu)青島啤酒的收購(gòu)HOLY HIGH 東方高圣東方高

10、圣4 殼資源價(jià)值增加殼資源價(jià)值增加4 證券市場(chǎng)結(jié)構(gòu)性缺陷證券市場(chǎng)結(jié)構(gòu)性缺陷4 地方保護(hù)主義地方保護(hù)主義HOLY HIGH 東方高圣東方高圣4 勝利股權(quán)之爭(zhēng)勝利股權(quán)之爭(zhēng)通百惠收購(gòu)委托書通百惠收購(gòu)委托書4 四砂股權(quán)之爭(zhēng)四砂股權(quán)之爭(zhēng)寧馨兒進(jìn)不去四砂門寧馨兒進(jìn)不去四砂門4 中聯(lián)建設(shè)中聯(lián)建設(shè)誰(shuí)是主人誰(shuí)是客誰(shuí)是主人誰(shuí)是客4 ST金馬金馬借助司法手段反收購(gòu)借助司法手段反收購(gòu)HOLY HIGH 東方高圣東方高圣4 實(shí)現(xiàn)資本民主實(shí)現(xiàn)資本民主4 促進(jìn)法人治理結(jié)構(gòu)的完善促進(jìn)法人治理結(jié)構(gòu)的完善4 促進(jìn)金融創(chuàng)新促進(jìn)金融創(chuàng)新4 促進(jìn)證券市場(chǎng)法制化進(jìn)程促進(jìn)證券市場(chǎng)法制化進(jìn)程HOLY HIGH 東方高圣東方高圣4 損失共擔(dān)原

11、則損失共擔(dān)原則4 再注入的原則再注入的原則4 投資銀行的介入投資銀行的介入HOLY HIGH 東方高圣東方高圣4 債轉(zhuǎn)股債轉(zhuǎn)股4 購(gòu)并重組資產(chǎn)置換購(gòu)并重組資產(chǎn)置換4 債務(wù)減免債務(wù)減免 利息豁免、債務(wù)展期、免除利息豁免、債務(wù)展期、免除4 發(fā)行債券發(fā)行債券HOLY HIGH 東方高圣東方高圣鄭百文債務(wù)重組的四個(gè)選擇：鄭百文債務(wù)重組的四個(gè)選擇：三聯(lián)三聯(lián)3億元買斷億元買斷15億元債權(quán)，股東面臨選擇：億元債權(quán)，股東面臨選擇： 50%股份轉(zhuǎn)讓給戰(zhàn)略投資者股份轉(zhuǎn)讓給戰(zhàn)略投資者 鄭百文回購(gòu)鄭百文回購(gòu) 破產(chǎn)的可能破產(chǎn)的可能 更好或更壞的重組方案更好或更壞的重組方案 一個(gè)大型矛盾一個(gè)大型矛盾 HOLY HIGH

12、東方高圣東方高圣4 鄭百文不是破產(chǎn)重組，司法尚未介入，鄭百文不是破產(chǎn)重組，司法尚未介入， 應(yīng)依據(jù)市場(chǎng)選擇應(yīng)依據(jù)市場(chǎng)選擇4 現(xiàn)有法律已有明確規(guī)定，而不是法律空現(xiàn)有法律已有明確規(guī)定，而不是法律空 白，強(qiáng)制選擇缺乏法律依據(jù)白，強(qiáng)制選擇缺乏法律依據(jù)4 股東大會(huì)無(wú)權(quán)對(duì)股東個(gè)人股權(quán)作出處置，股東大會(huì)無(wú)權(quán)對(duì)股東個(gè)人股權(quán)作出處置， 默示不能被視為同意默示不能被視為同意4 引發(fā)大量股東訴訟引發(fā)大量股東訴訟HOLY HIGH 東方高圣東方高圣4 各方利益均衡是交易成功的關(guān)鍵各方利益均衡是交易成功的關(guān)鍵4 平等分享未來(lái)的增量利益是交易的基礎(chǔ)平等分享未來(lái)的增量利益是交易的基礎(chǔ)HOLY HIGH 東方高圣東方高圣4 大

13、盤急劇下跌大盤急劇下跌 新股跌破發(fā)行價(jià)新股跌破發(fā)行價(jià) 券商股票包銷成股東券商股票包銷成股東 莊股跳水套牢莊股跳水套牢4 監(jiān)管力度加強(qiáng)監(jiān)管力度加強(qiáng) 各類規(guī)范加強(qiáng)（法人治理結(jié)構(gòu)各類規(guī)范加強(qiáng)（法人治理結(jié)構(gòu) 再融資再融資 股票協(xié)議交易等）股票協(xié)議交易等） 對(duì)違規(guī)上市公司的查處對(duì)違規(guī)上市公司的查處HOLY HIGH 東方高圣東方高圣4 國(guó)有股減持政策不明朗國(guó)有股減持政策不明朗 定價(jià)問(wèn)題定價(jià)問(wèn)題 國(guó)有股的界定和保護(hù)國(guó)有股的界定和保護(hù) 協(xié)議轉(zhuǎn)讓的審批及社?；鸬睦U納協(xié)議轉(zhuǎn)讓的審批及社?；鸬睦U納4 投資者的信心不足投資者的信心不足 媒體的質(zhì)疑和監(jiān)督媒體的質(zhì)疑和監(jiān)督 中小投資者的訴訟請(qǐng)求中小投資者的訴訟請(qǐng)求H

14、OLY HIGH 東方高圣東方高圣4 買殼上市呈買殼上市呈“虛假虛假”繁榮，繁榮， 成交難度加大成交難度加大4 其他類型的并購(gòu)尚在萌芽狀態(tài)，需要法律其他類型的并購(gòu)尚在萌芽狀態(tài)，需要法律 和金融的進(jìn)一步支持和金融的進(jìn)一步支持HOLY HIGH 東方高圣東方高圣賣方價(jià)格居高不下，支付要求苛刻賣方價(jià)格居高不下，支付要求苛刻 重大資產(chǎn)置換再融資的規(guī)定重大資產(chǎn)置換再融資的規(guī)定 習(xí)慣形成的二級(jí)市場(chǎng)良好的預(yù)期習(xí)慣形成的二級(jí)市場(chǎng)良好的預(yù)期 國(guó)有股變現(xiàn)的壓力國(guó)有股變現(xiàn)的壓力 長(zhǎng)時(shí)期的賣方市場(chǎng)長(zhǎng)時(shí)期的賣方市場(chǎng)HOLY HIGH 東方高圣東方高圣 買方觀望和詢問(wèn)者甚眾買方觀望和詢問(wèn)者甚眾 有實(shí)力和下決心者甚少有實(shí)力

15、和下決心者甚少 上市公司資產(chǎn)質(zhì)量欠佳，使重組成本和風(fēng)險(xiǎn)加大上市公司資產(chǎn)質(zhì)量欠佳，使重組成本和風(fēng)險(xiǎn)加大 二級(jí)市場(chǎng)的下挫使收購(gòu)成本的回收少了一個(gè)重要途徑二級(jí)市場(chǎng)的下挫使收購(gòu)成本的回收少了一個(gè)重要途徑 監(jiān)管部門和市場(chǎng)對(duì)再融資的限制和排斥使收購(gòu)成本的回監(jiān)管部門和市場(chǎng)對(duì)再融資的限制和排斥使收購(gòu)成本的回 收喪失另外一個(gè)重要途徑收喪失另外一個(gè)重要途徑 國(guó)有股協(xié)議轉(zhuǎn)讓被凍結(jié)及相關(guān)法律和政策的限制國(guó)有股協(xié)議轉(zhuǎn)讓被凍結(jié)及相關(guān)法律和政策的限制HOLY HIGH 東方高圣東方高圣4 中國(guó)證券市場(chǎng)正在醞釀一場(chǎng)體制性轉(zhuǎn)軌中國(guó)證券市場(chǎng)正在醞釀一場(chǎng)體制性轉(zhuǎn)軌4 并購(gòu)市場(chǎng)正徘徊在十字路口并購(gòu)市場(chǎng)正徘徊在十字路口4 原有的并購(gòu)理

16、念和運(yùn)做正逐漸被淘汰原有的并購(gòu)理念和運(yùn)做正逐漸被淘汰4 新的并購(gòu)理念和類型將逐步登上歷史舞臺(tái)新的并購(gòu)理念和類型將逐步登上歷史舞臺(tái)4 但需要法律和金融的進(jìn)一步支持但需要法律和金融的進(jìn)一步支持HOLY HIGH 東方高圣東方高圣4 加入加入WTO就是我國(guó)大并購(gòu)開幕式就是我國(guó)大并購(gòu)開幕式4 基于產(chǎn)業(yè)發(fā)展的戰(zhàn)略并購(gòu)將成主流基于產(chǎn)業(yè)發(fā)展的戰(zhàn)略并購(gòu)將成主流4 純粹財(cái)務(wù)性的買殼上市已是窮途末路純粹財(cái)務(wù)性的買殼上市已是窮途末路4 外資并購(gòu)浪潮將出現(xiàn)外資并購(gòu)浪潮將出現(xiàn)HOLY HIGH 東方高圣東方高圣4 債務(wù)重組將成為熱點(diǎn)債務(wù)重組將成為熱點(diǎn)4 MBO漸成趨勢(shì)漸成趨勢(shì)4 上市公司將上演標(biāo)購(gòu)戰(zhàn)上市公司將上演標(biāo)購(gòu)戰(zhàn)4 投資銀行的作用越來(lái)越重要投資銀行的作用越來(lái)越重要HOLY HIGH 東方高圣東方高圣謝謝大家謝謝大家HOLY HIGH 東方高圣東方高圣4目標(biāo)公司的選擇目標(biāo)公司的選擇4交易方案的設(shè)定交易方案的設(shè)定4重組方案的設(shè)計(jì)重組方案的設(shè)計(jì)HOLY HIGH 東方高圣東方高圣4 發(fā)現(xiàn)合適性是并購(gòu)的基礎(chǔ)發(fā)現(xiàn)合適性是