淺談杜邦分析法在財務管理中的應用

1、淺談杜邦分析法在財務管理中的應用對于如何進行企業(yè)業(yè)績考核是很多企業(yè)關注的問題，傳統(tǒng)的經(jīng)營者考核從公司業(yè)績反映經(jīng)營者業(yè)績這一簡單的邏輯出發(fā)，通過考核公司的一些主要財務指標（如公司利潤率、資產(chǎn)增值率、市場份額等）來考核經(jīng)營者。傳統(tǒng)考核制度的邏輯出發(fā)點是完全正確的，但是傳統(tǒng)方法存在很大的缺陷（見筆者企業(yè)業(yè)績考核指標片面性的缺陷淺析）。經(jīng)過多年的工作實際，合理運用凈資產(chǎn)回報率（ROE進行企業(yè)管理是一種非常便捷的手段，也能夠幫助公司的管理人員很好地發(fā)現(xiàn)公司運營過程中存在的問題，并尋求改進方法。杜邦財務分析方法正是從評價企業(yè)績效最具綜合性和代表性的指標權益凈利率出發(fā)，層層分解至企業(yè)最基本生產(chǎn)要素的使用，成

2、本與費用的構成和企業(yè)風險，從而滿足通過財務分析進行績效評價的需要。獲利能力是企業(yè)的一項重要的財務指標，對所有者、債權人、投資者及政府來說，分析評價企業(yè)的獲利能力對其決策都是至關重要的，獲利能力分析也是財務管理人員所進行的企業(yè)財務分析的重要組成部分。一、杜邦分析法和杜邦分析圖杜邦財務分析體系（TheDuPontSystem）是一種比較實用的財務比率分析體系。這種分析方法首先由美國杜邦公司的經(jīng)理創(chuàng)造出來，故稱之為杜邦財務分析體系。這種財務分析方法從評價企業(yè)績效最具綜合性和代表性的指標-權益凈利率出發(fā)，層層分解至企業(yè)最基本生產(chǎn)要素的使用，成本與費用的構成和企業(yè)風險，從而滿足通過財務分析進行績效評價的

3、需要，在經(jīng)營目標發(fā)生異動時經(jīng)營者能及時查明原因并加以修正，同時為投資者、債權人及政府評價企業(yè)提供依據(jù)。杜邦分析法是利用各個主要財務比率之間的內(nèi)在聯(lián)系，建立財務比率分析的綜合模型，來綜合地分析和評價企業(yè)財務狀況和經(jīng)營業(yè)績的方法。采用杜邦分析圖將有關分析指標按內(nèi)在聯(lián)系加以排列，可直觀地反映出企業(yè)的財務狀況和經(jīng)營成果的總體面貌。杜邦財務分析體系如圖所示:洋帝K-；右耳¥呼工局轄困U攵人子平加便產(chǎn)啟賴 負嶙息甌讀土備利軍酎f;祠中串出收入顫一成心舞十具店里田一所A稅新:同AH為d負置1戈I 一赍產(chǎn)身產(chǎn)，率。、利用杜邦分析法作實例分析杜邦財務分析法可以解釋指標變動的原因和變動趨勢，以及為采取措

4、施指明方向。下面以一家上市公司XXXW例，說明杜邦分析法的運用。XXXX勺基本財務數(shù)據(jù)如下表:表一單位：萬元項目年度20082009凈利潤10284.0412653.92銷售收入411224.01757613.81資產(chǎn)總額306222.94330580.21負債總額205677.07215659.54全部成本403967.43736747.24（數(shù)據(jù)來源：Xxxx2009年年報中國證券報）該公司2008至2009年財務比率見下表：表二年度20082009權益凈利率0.0970.112權益乘數(shù)3.0492.874資產(chǎn)負債率0.6720.652資產(chǎn)凈利率0.0320.039銷售凈利率0.0250.

5、017總資產(chǎn)周轉率1.342.29（一）對權益凈利率的分析權益凈利率指標是衡量企業(yè)利用資產(chǎn)獲取利潤能力的指標。權益凈利率充分考慮了籌資方式對企業(yè)獲利能力的影響，因此它所反映的獲利能力是企業(yè)經(jīng)營能力、財務決策和籌資方式等多種因素綜合作用的結果。該公司的權益凈利率在2008年至2009年間出現(xiàn)了一定程度的好轉，分別從2008年的0.097增加至2009年的0.112.企業(yè)的投資者在很大程度上依據(jù)這個指標來判斷是否投資或是否轉讓股份，考察經(jīng)營者業(yè)績和決定股利分配政策。這些指標對公司的管理者也至關重要。公司經(jīng)理們?yōu)楦纳曝攧諞Q策而進行財務分析，他們可以將權益凈利率分解為權益乘數(shù)和資產(chǎn)凈利率，以找到問題產(chǎn)

6、生的原因。表三：權益凈利率分析表XXXX權益凈利率=權益乘數(shù)義2008年0.097=3.049X0.0322009年0.112=2.874X0.039資產(chǎn)凈利率通過分解可以明顯地看出，該公司權益凈利率的變動在于資本結構（權益乘數(shù)）變動和資產(chǎn)利用效果（資產(chǎn)凈利率）變動兩方面共同作用的結果。而該公司的資產(chǎn)凈利率太低，顯示出很差的資產(chǎn)利用效果。（二）分解分析過程：權益凈利率=資產(chǎn)凈利率X權益乘數(shù)2008年0.097=0.032X3.0492009年0.112=0.039X2.874經(jīng)過分解表明，權益凈利率的改變是由于資本結構的改變（權益乘數(shù)下降），同時資產(chǎn)利用和成本控制出現(xiàn)變動（資產(chǎn)凈利率也有改變）

7、。那么，我們繼續(xù)對資產(chǎn)凈利率進行分解：資產(chǎn)凈利率=銷售凈利率X總資產(chǎn)周轉率2008年0.032=0.025乂1.342009年0.039=0.017X2.29通過分解可以看出2009年的總資產(chǎn)周轉率有所提高，說明資產(chǎn)的利用得到了比較好的控制，顯示出比前一年較好的效果，表明該公司利用其總資產(chǎn)產(chǎn)生銷售收入的效率在增加?？傎Y產(chǎn)周轉率提高的同時銷售凈利率的減少阻礙了資產(chǎn)凈利率的增加，我們接著對銷售凈利率進行分解：銷售凈利率=凈利潤+銷售收入2008年0.025=10284.04+411224.012009年0.017=12653.92+757613.81該公司2009年大幅度提高了銷售收入，但是凈利潤

8、的提高幅度卻很小，分析其原因是成本費用增多，從表一可知：全部成本從2008年403967.43萬元增加到2009年736747.24萬元，與銷售收入的增加幅度大致相當。下面是對全部成本進行的分解：全部成本=制造成本+銷售費用+管理費用+財務費用2008年403967.43=373534.53+10203.05+18667.77+1562.082009年736747.24=684559.91+21740.962+25718.20+5026.17通過分解可以看出杜邦分析法有效的解釋了指標變動的原因和趨勢，為采取應對措施指明了方向。在本例中，導致權益利潤率小的主原因是全部成本過大。也正是因為全部成本

9、的大幅度提高導致了凈利潤提高幅度不大，而銷售收入大幅度增加，就引起了銷售凈利率的減少，顯示出該公司銷售盈利能力的降低。資產(chǎn)凈利率的提高當歸功于總資產(chǎn)周轉率的提高，銷售凈利率的減少卻起到了阻礙的作用。由表4可知，XXXXF降的權益乘數(shù)，說明他們的資本結構在2008至2009年發(fā)生了變動2009年的權益乘數(shù)較2008年有所減小。權益乘數(shù)越小，企業(yè)負債程度越低，償還債務能力越強，財務風險程度越低。這個指標同時也反映了財務杠桿對利潤水平的影響。財務杠桿具有正反兩方面的作用。在收益較好的年度，它可以使股東獲得的潛在報酬增加，但股東要承擔因負債增加而引起的風險；在收益不好的年度，則可能使股東潛在的報酬下降

10、。該公司的權益乘數(shù)一直處于25之間，也即負債率在50%80%之間，屬于激進戰(zhàn)略型企業(yè)。管理者應該準確把握公司所處的環(huán)境，準確預測利潤，合理控制負債帶來的風險。因此，對于xxxx當前最為重要的就是要努力減少各項成本，在控制成本上下力氣。同時要保持自己高的總資產(chǎn)周轉率。這樣，可以使銷售利潤率得到提高，進而使資產(chǎn)凈利率有大的提高。四結論綜上所述，杜邦分析法以權益凈利率為主線，將企業(yè)在某一時期的銷售成果以及資產(chǎn)營運狀況全面聯(lián)系在一起，層層分解，逐步深入，構成一個完整的分析體系。它能較好的幫助管理者發(fā)現(xiàn)企業(yè)財務和經(jīng)營管理中存在的問題，能夠為改善企業(yè)經(jīng)營管理提供十分有價值的信息，因而得到普遍的認同并在實際工作中得到廣泛的應用。但是杜邦分析法畢竟是財務分析方法的一種，作為一種綜合分析方法，并不排斥其他財務分析方法。相反與其他分析方法結合，不僅可以彌補自身的缺陷和不足，而且也彌補了其他方法的缺點，使得分析結果更完整、更科學。比如以杜邦分析為基礎，結合專項分析，進行