淺析擬上市公司股權(quán)激勵(lì)

1、淺析擬上市公司股權(quán)激勵(lì)引言目前，許多擬上市企業(yè)已將股權(quán)激勵(lì)作為對(duì)管理層激勵(lì)的手段。股權(quán)激勵(lì)同時(shí)也是一把雙刃劍，設(shè)計(jì)和運(yùn)用不當(dāng)，會(huì)給企業(yè)帶來(lái)種種負(fù)面效應(yīng)甚至影響企業(yè)上市。擬上市企業(yè)股權(quán)激勵(lì)主要存在哪些問(wèn)題以及如何采取有效措施是本文重點(diǎn)探討的問(wèn)題。一、什么是股權(quán)激勵(lì)？股權(quán)激勵(lì)，就是通過(guò)使被激勵(lì)對(duì)象（公司的董事、高級(jí)管理人員、核心技術(shù)人員等）獲得公司的股權(quán)成為公司股東或者使被激勵(lì)對(duì)象獲得其他股權(quán)性權(quán)益，達(dá)到對(duì)被激勵(lì)對(duì)象長(zhǎng)期激勵(lì)的一種激勵(lì)方式。二、股權(quán)激勵(lì)的作用一般而言，股權(quán)激勵(lì)對(duì)于擬上市企業(yè)有以下作用：1、股權(quán)激勵(lì)具有激勵(lì)和約束的雙重作用一方面，激勵(lì)對(duì)象因股權(quán)激勵(lì)而成為公司股東或獲得股權(quán)性權(quán)益，可以

2、分享公司的經(jīng)營(yíng)成果帶來(lái)的收益。另一方面，激勵(lì)對(duì)象作為股東也需承擔(dān)企業(yè)經(jīng)營(yíng)過(guò)程中的風(fēng)險(xiǎn)和虧損，如果離開(kāi)公司，激勵(lì)對(duì)象將有可能失去作為公司股東所享有的這部分收益。因此，具有激勵(lì)和約束的雙重作用，可以吸引并牢牢銬住”激勵(lì)對(duì)象。2、股權(quán)激勵(lì)可以激發(fā)激勵(lì)對(duì)象的潛能在引入股權(quán)激勵(lì)制度之前，激勵(lì)對(duì)象作為公司的員工常常抱有為企業(yè)或股東打工”的心態(tài)。成為公司的股東后，激勵(lì)對(duì)象很容易產(chǎn)生歸屬感，心態(tài)上由為企業(yè)和股東打工”轉(zhuǎn)變?yōu)闉樽约捍蚬ぁ?，?huì)感覺(jué)到自己與企業(yè)是一體的。利益是一致的，每個(gè)人都希望個(gè)人利益最大化，因此，激勵(lì)對(duì)象會(huì)更關(guān)心和關(guān)注企業(yè)的利益，會(huì)更加投入地工作。3、股權(quán)激勵(lì)有利于企業(yè)長(zhǎng)期利益的實(shí)現(xiàn)引入股權(quán)激勵(lì)

3、之前，激勵(lì)對(duì)象更關(guān)注其在職期間所獲得的收益。當(dāng)激勵(lì)對(duì)象的個(gè)人利益與公司利益發(fā)生沖突或者當(dāng)公司近期利益與長(zhǎng)期利益沖突時(shí)，激勵(lì)對(duì)象更傾向于選擇有益于個(gè)人利益及公司近期利益的項(xiàng)目，放棄一些有可能使公司長(zhǎng)期收益但卻影響近期利益的項(xiàng)目。引入股權(quán)激勵(lì)后，激勵(lì)對(duì)象成為公司的股東，同時(shí)，股權(quán)激勵(lì)可以使激勵(lì)對(duì)象的收益與其個(gè)人業(yè)績(jī)及企業(yè)的業(yè)績(jī)掛鉤，這就將激勵(lì)對(duì)象的個(gè)人利益與企業(yè)利益有效地捆綁在一起。股東通常更注重企業(yè)未來(lái)的發(fā)展，關(guān)注企業(yè)的長(zhǎng)期利益。因此，股權(quán)激勵(lì)可以避免經(jīng)營(yíng)者短視的行為，有利于企業(yè)長(zhǎng)期利益的實(shí)現(xiàn)。4、股權(quán)激勵(lì)有助于優(yōu)化企業(yè)股權(quán)結(jié)構(gòu)目前，擬上市企業(yè)主要是民營(yíng)企業(yè)。民營(yíng)企業(yè)的特點(diǎn)之一是家族控制，公司治

4、理結(jié)構(gòu)很不完善，通常是-股獨(dú)大”甚至股獨(dú)霸董事會(huì)和監(jiān)事會(huì)完全由家族內(nèi)部人控制，公司的決策權(quán)和經(jīng)營(yíng)權(quán)完全掌握在家族成員手中，監(jiān)事會(huì)也形同虛設(shè)，無(wú)法發(fā)揮其應(yīng)有的制衡和監(jiān)督作用。引入股權(quán)激勵(lì)，可以使公司的控制權(quán)被稀釋，公司的股權(quán)結(jié)構(gòu)和治理結(jié)構(gòu)得以優(yōu)化，有利于企業(yè)上市。三、股權(quán)激勵(lì)在我國(guó)的運(yùn)用在西方發(fā)達(dá)國(guó)家，股權(quán)激勵(lì)已經(jīng)被實(shí)踐證明是比較有效的長(zhǎng)期激勵(lì)機(jī)制。在我國(guó)，股權(quán)激勵(lì)已在上市公司得到了廣泛的運(yùn)用。自2009年以來(lái)，隨著創(chuàng)業(yè)板的推出，A股上市公司開(kāi)始大規(guī)模實(shí)施股權(quán)激勵(lì)，根據(jù)證券時(shí)報(bào)的記載，2010年有69家上市公司首次公布了股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃。上市公司股權(quán)激勵(lì)實(shí)施起來(lái)程序較為復(fù)雜，需要經(jīng)過(guò)中國(guó)證監(jiān)會(huì)和證券

5、交易所的審核和監(jiān)管。而且，通常企業(yè)在上市之后股價(jià)已經(jīng)很高，股票的增值空間有限。在公司上市后實(shí)施股權(quán)激勵(lì)無(wú)疑會(huì)加大激勵(lì)對(duì)象的激勵(lì)成本，甚至導(dǎo)致激勵(lì)對(duì)象支付困難。對(duì)于激勵(lì)對(duì)象而言，公司股票有多大的增值空間也意味著激勵(lì)對(duì)象的獲利空間有多大，如果股票的增值空間有限，那么激勵(lì)對(duì)象的積極性也很難被充分調(diào)動(dòng)起來(lái)，因此會(huì)影響激勵(lì)效果。我們都知道，資本市場(chǎng)具有強(qiáng)大的造富功能，隨著企業(yè)的上市，持有股票的股東也會(huì)一夜暴富。如果在企業(yè)上市前實(shí)施股權(quán)激勵(lì)，激勵(lì)對(duì)象所能得到的利益將會(huì)被數(shù)十倍地被放大。因此，越來(lái)越多的企業(yè)傾向于在上市前實(shí)施股權(quán)激勵(lì)。四、擬上市公司股權(quán)激勵(lì)的主要問(wèn)題目前，擬上市公司的股權(quán)激勵(lì)基本處于無(wú)法可依

6、的狀態(tài)。擬上市企業(yè)在設(shè)計(jì)和實(shí)施股權(quán)激勵(lì)方案時(shí)，如果不考慮企業(yè)未來(lái)申請(qǐng)上市時(shí)監(jiān)管機(jī)構(gòu)的要求，很有可能影響企業(yè)上市。具體來(lái)說(shuō)，擬上市公司股權(quán)激勵(lì)存在的問(wèn)題主要有以下幾方面：1、問(wèn)題之一：股權(quán)激勵(lì)影響擬上市公司的主體資格股票發(fā)行審核實(shí)踐中，證監(jiān)會(huì)對(duì)于擬上市公司主體資格的要求非常嚴(yán)格，要求擬上市公司股權(quán)清晰，不存在糾紛及潛在糾紛。如果擬上市公司存在工會(huì)、職工持股會(huì)持股、信托持股及股份代持等情形的，必須進(jìn)行清理，并在清理完畢后規(guī)范運(yùn)營(yíng)一段時(shí)間后才能申報(bào)。有的企業(yè)在實(shí)施股權(quán)激勵(lì)過(guò)程中，缺乏對(duì)股權(quán)糾紛的防范機(jī)制，在激勵(lì)對(duì)象離職、退休、傷亡等特殊情況下，對(duì)其持有的股權(quán)的處置約定模糊、存在漏洞，激勵(lì)對(duì)象與企業(yè)很

7、容易產(chǎn)生爭(zhēng)議，引發(fā)股權(quán)糾紛。還有的有的企業(yè)基于為新進(jìn)管理層預(yù)留激勵(lì)股份、避免激勵(lì)對(duì)象離職套現(xiàn)、避免因激勵(lì)對(duì)象的變化導(dǎo)致公司股權(quán)頻繁變動(dòng)等多種因素的考慮，采用工會(huì)、職工持股會(huì)持股、信托持股及股份代持等間接激勵(lì)方式。根據(jù)證監(jiān)會(huì)的規(guī)定，如果不清理則不符合主體資格條件，將成為企業(yè)上市的障礙。2、問(wèn)題之二：激勵(lì)對(duì)象在公司上市后離職套現(xiàn)企業(yè)上市后，激勵(lì)對(duì)象所持有的公司股票在上市前后市值暴漲。但是，我國(guó)現(xiàn)行法律對(duì)于上市公司董事、監(jiān)事和高管所持股份較其他股東規(guī)定了較為嚴(yán)格的鎖定期。在除了需按照一般股東鎖定其持有的股份外，上市公司的董事、監(jiān)事、高級(jí)管理人員在職期間每年轉(zhuǎn)讓的股份不得超過(guò)其所持有上市公司股份總數(shù)的

8、25%,離職后半年內(nèi)，不得轉(zhuǎn)讓其所持有的股份。中小板上市公司的董事、監(jiān)事和高級(jí)管理人員在申報(bào)離任6個(gè)月后的12月內(nèi)通過(guò)證券交易所掛牌交易出售上市公司股票數(shù)量占其所持有上市公司股票總數(shù)的比例不得超過(guò)50%。創(chuàng)業(yè)板上市公司的董事、監(jiān)事和高級(jí)管理人員在公司股票上市后6個(gè)月內(nèi)申報(bào)離職的，從申報(bào)離職之日起18個(gè)月內(nèi)不得轉(zhuǎn)讓，從第7個(gè)月到第12個(gè)月之間離職的，則12個(gè)月內(nèi)不得轉(zhuǎn)讓。根據(jù)上述規(guī)定，上市公司董事、監(jiān)事、高管人員所持股份，在上述鎖定期滿后每年最多只能出售所持上市公司股票總數(shù)的25%,但是，如果辭去上市公司董事、監(jiān)事、高管職務(wù),其持有的公司股份就可早日拋售獲益。巨大的利益使得持有上市公司股份的董事

9、、監(jiān)事、高管人員紛紛辭職。根據(jù)有關(guān)媒體公布的統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)，截至2011年5月31日，創(chuàng)業(yè)板上市公司中有327名高管辭職。高管大量辭職，雖然可能如上市公司公告所披露，有著各種各樣的原因，但離職套現(xiàn)也是重要原因之一。3、問(wèn)題之三：股份支付影響當(dāng)期利潤(rùn)通常，激勵(lì)對(duì)象取得擬上市公司股份有兩種方式，其一是由大股東將其持有的擬上市企業(yè)的股份以較低價(jià)格轉(zhuǎn)讓給激勵(lì)對(duì)象，其二是由激勵(lì)對(duì)象以較低的價(jià)格向擬上市企業(yè)增資。根據(jù)企業(yè)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則第11號(hào)一股份支付、財(cái)政部會(huì)計(jì)司2010年7月14日印發(fā)的企業(yè)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則解釋第4號(hào)及證監(jiān)會(huì)會(huì)計(jì)部2009年2月17日印發(fā)的上市公司執(zhí)業(yè)企業(yè)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則監(jiān)管問(wèn)題解答【2009】第1期的有關(guān)規(guī)定，

10、上述兩種行為均應(yīng)按股份支付進(jìn)行會(huì)計(jì)處理。簡(jiǎn)單說(shuō)，如果激勵(lì)對(duì)象以低于公允價(jià)值的價(jià)格獲得擬上市公司的股份，相當(dāng)于擬上市公司以股份向激勵(lì)對(duì)象支付薪酬，需要將激勵(lì)價(jià)格與公允價(jià)格之間的差額記入當(dāng)期管理費(fèi)。一直以來(lái)，大多數(shù)擬上市公司在實(shí)施股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃時(shí)，會(huì)計(jì)處理未按股份支付計(jì)提管理費(fèi)。證監(jiān)會(huì)亦未嚴(yán)格要求擬上市公司執(zhí)行股份支付會(huì)計(jì)處理政策。但是，證監(jiān)會(huì)已在2011年第三次保薦代表人培訓(xùn)中明確要求擬上市公司股權(quán)激勵(lì)應(yīng)按照股份支付會(huì)計(jì)準(zhǔn)則處理，相關(guān)折價(jià)直接計(jì)入當(dāng)期損益。根據(jù)上述要求，擬上市公司實(shí)施股權(quán)激勵(lì)必須按股份支付進(jìn)行會(huì)計(jì)處理，會(huì)計(jì)處理后將直接影響當(dāng)期賬面凈利潤(rùn)，有可能導(dǎo)致報(bào)告期內(nèi)的業(yè)績(jī)不符合證監(jiān)會(huì)的有關(guān)要

11、求。4、問(wèn)題之四：混淆股權(quán)激勵(lì)和股權(quán)獎(jiǎng)勵(lì)有些擬上市企業(yè)對(duì)股權(quán)激勵(lì)的目的理解很不到位，誤以為股權(quán)激勵(lì)只是提高員工福利的一種方式，只要讓激勵(lì)對(duì)象成為公司股東就是股權(quán)激勵(lì)。以上述目的的股權(quán)激勵(lì)，很難調(diào)動(dòng)激勵(lì)對(duì)象的激情，也無(wú)法提高公司員工的凝聚力和歸屬感，激勵(lì)對(duì)象往往只顧眼前利益，不愿與公司長(zhǎng)期發(fā)展，根本無(wú)法實(shí)現(xiàn)股權(quán)激勵(lì)的作用。五、解決擬上市公司股權(quán)激勵(lì)問(wèn)題的對(duì)策1、嚴(yán)格按照企業(yè)上市的標(biāo)準(zhǔn)和要求設(shè)計(jì)及實(shí)施股權(quán)激勵(lì)方案擬上市公司在設(shè)計(jì)和實(shí)施股權(quán)激勵(lì)方案時(shí)，必須首先考慮企業(yè)上市的要求，嚴(yán)格按照企業(yè)上市的標(biāo)準(zhǔn)和要求設(shè)計(jì)及實(shí)施股權(quán)激勵(lì)方案。在實(shí)施股權(quán)激勵(lì)的過(guò)程中，應(yīng)做到股權(quán)明晰，并且采取有效的保障措施。與激勵(lì)

12、對(duì)象簽訂合法有效的合同，對(duì)于激勵(lì)對(duì)象在離職、嚴(yán)重失職、違法犯罪被追究刑事責(zé)任、違反敬業(yè)禁止的規(guī)定等情況下股份的處置作出明確具體的約定，對(duì)于激勵(lì)對(duì)象所持有股份的衍生股份，比如在激勵(lì)對(duì)象持股期間，公司以未分配利潤(rùn)或資本公積金轉(zhuǎn)增注冊(cè)資本而產(chǎn)生的轉(zhuǎn)增股份的歸屬及其處置方式作出明確具體的約定。如果采用間接股權(quán)激勵(lì)方式，可以采用有限合伙或有限責(zé)任公司持股的方式，即激勵(lì)對(duì)象通過(guò)有限合伙或有限責(zé)任公司間接持有擬上市公司的股權(quán)，避免采用委托持股、信托持股、工會(huì)持股以及職工持股會(huì)持股的方式。此外，在激勵(lì)模式的選擇上，盡量避免采用股票期權(quán)、虛擬股票、股票增值權(quán)等模式，在該等方式下，激勵(lì)對(duì)象均未持有公司股權(quán)，未在工

13、商局登記為公司股東，但享受相應(yīng)的股權(quán)收益，影響公司股權(quán)的清晰和穩(wěn)定。2、采用間接股權(quán)激勵(lì)方式或加強(qiáng)對(duì)激勵(lì)對(duì)象股份鎖定為避免激勵(lì)對(duì)象在公司上市后離職套現(xiàn)，擬上市公司設(shè)計(jì)股權(quán)激勵(lì)方案時(shí)，可以采用間接激勵(lì)方式。激勵(lì)對(duì)象不直接持有擬上市公司的股權(quán)，而是作為有限合伙的出資人或有限責(zé)任公司的股東，間接享受上市公司的經(jīng)營(yíng)收益或者在有限合伙或有限責(zé)任公司出售上市公司的股票時(shí)獲得收益。在直接持股的情況下，激勵(lì)對(duì)象離職的動(dòng)機(jī)主要是獲得股份出售的巨額利益。而在間接持股方式下，激勵(lì)對(duì)象離職也無(wú)法達(dá)到獲利的目的，因此，間接持股可以達(dá)到避免個(gè)別激勵(lì)對(duì)象為實(shí)現(xiàn)套現(xiàn)目的的離職行為。若采用直接激勵(lì)方式，可以通過(guò)延長(zhǎng)激勵(lì)對(duì)象的股

14、份鎖定期的方式限制激勵(lì)對(duì)象以套現(xiàn)為目的的離職行為。根據(jù)我國(guó)現(xiàn)行法律的規(guī)定，董事、監(jiān)事和高級(jí)管理人員所持有的上市公司股份首先必須遵守上市公司股東的股份鎖定要求，在公司股票上市的一定期限內(nèi)（控股股東及其關(guān)聯(lián)方為三年，一般股東為一年）不得轉(zhuǎn)讓。在上述股份鎖定期內(nèi)，無(wú)論激勵(lì)對(duì)象是否離職，均不能將持有的股份在二級(jí)市場(chǎng)上拋售。在前述限售期滿后，激勵(lì)對(duì)象還需遵守上市公司董事、監(jiān)事及高級(jí)管理人員的鎖定要求，在此期間激勵(lì)對(duì)象才具備離職套現(xiàn)的條件。因此，如果延長(zhǎng)激勵(lì)對(duì)象作為股東的股份鎖定期，則可以推遲激勵(lì)對(duì)象離職套現(xiàn)的機(jī)會(huì)。具體做法是，在激勵(lì)對(duì)象持有的股份鎖定期屆滿前，由激勵(lì)對(duì)象簽署追加股份鎖定的承諾，提交給證券

15、交易所后辦理登記備案手續(xù)。根據(jù)深圳證券交易所上市公司股東追加承諾業(yè)務(wù)管理指引，激勵(lì)對(duì)象作出追加承諾后，涉及追加承諾的股份數(shù)量記入宥限售條件股份:若激勵(lì)對(duì)象未履行或未完全履行承諾將受到深交所的處分。3、合理確定股權(quán)激勵(lì)的時(shí)間和價(jià)格股權(quán)激勵(lì)的股份支付會(huì)計(jì)處理的核心問(wèn)題在于如何確定公允價(jià)值。對(duì)于上市公司，公允價(jià)值容易取到，但對(duì)擬上市企業(yè)，何為公允價(jià)值，證監(jiān)會(huì)尚未明確，但一般不高于同期的PE價(jià)格且不低于每股凈資產(chǎn)。據(jù)了解，證監(jiān)會(huì)正在醞釀出臺(tái)明確的操作細(xì)則進(jìn)一步明確擬上市公司股權(quán)激勵(lì)有關(guān)事宜。在證監(jiān)會(huì)操作細(xì)則出臺(tái)之前，為避免因股份支付會(huì)計(jì)處理影響報(bào)告期內(nèi)的業(yè)績(jī)指標(biāo)，擬上市公司應(yīng)注意合理安排股權(quán)激勵(lì)的時(shí)間

16、、確定股權(quán)激勵(lì)的價(jià)格。根據(jù)證監(jiān)會(huì)2011年第三次保薦代表人培訓(xùn)資料，證監(jiān)會(huì)重點(diǎn)關(guān)注擬上市企業(yè)申報(bào)前一年一期的股權(quán)支付行為，公允價(jià)值參考近期有代表性的PE入股價(jià)格確定。因此，應(yīng)盡量將股權(quán)激勵(lì)的時(shí)間往前提，將股權(quán)激勵(lì)的時(shí)間安排在引進(jìn)PE之前，并與引進(jìn)PE保持一定的時(shí)間間隔，可以使激勵(lì)價(jià)格的確定有較大的空間。如果股權(quán)激勵(lì)與引進(jìn)PE同期進(jìn)行或間隔時(shí)間較短，必須在充分考慮股份支付對(duì)公司報(bào)告期內(nèi)利潤(rùn)影響的前提下確定股權(quán)激勵(lì)價(jià)格，避免因股份支付的會(huì)計(jì)處理導(dǎo)致公司業(yè)績(jī)指標(biāo)不符合上市要求。4、建立對(duì)完備的管理制度和考核機(jī)制股權(quán)激勵(lì)的一個(gè)很重要的目的在于激勵(lì)，既要讓股權(quán)激勵(lì)成為激勵(lì)對(duì)象的工作動(dòng)力，同時(shí)也要施加一定的壓力，才能真正實(shí)現(xiàn)激勵(lì)目的。對(duì)于擬上市企業(yè)，股權(quán)激勵(lì)絕不是讓激勵(lì)對(duì)象成為公司股東那么簡(jiǎn)單，更重要的是讓股權(quán)激勵(lì)成為鎖住激