金融學(xué)作業(yè)四答題內(nèi)容

1、1、 我國(guó)資本市場(chǎng)的顯著特點(diǎn)之一是市場(chǎng)的行政化。雖然隨著改革的不斷深化和人們對(duì)資本市場(chǎng)在認(rèn)識(shí)上的不斷提高，政府對(duì)市場(chǎng)的行政干預(yù)正在逐漸弱化。但在迄今為止的市場(chǎng)漸進(jìn)式變革中，資本市場(chǎng)一直被政府這只無(wú)形的手牢牢地控制著。市場(chǎng)上融資的私募機(jī)制不健全且渠道狹窄，公募行為則完全納入了行政審批的范圍。從世界范圍內(nèi)資本市場(chǎng)的發(fā)展趨勢(shì)來(lái)看，公司進(jìn)入市場(chǎng)融資的行為從最初的特許主義（經(jīng)過(guò)國(guó)王或國(guó)會(huì)的特別許可），發(fā)展到后來(lái)的核準(zhǔn)主義（由國(guó)家設(shè)立的行政管理機(jī)構(gòu)審核批準(zhǔn)），再發(fā)展到后來(lái)的準(zhǔn)則主義（符合準(zhǔn)則要求的公司到國(guó)家行政管理機(jī)構(gòu)備案登記），一直到現(xiàn)在，大部分國(guó)家已發(fā)展成為嚴(yán)格準(zhǔn)則主義：一方面提高公司的設(shè)立基準(zhǔn)，一方

2、面進(jìn)行嚴(yán)格的檢查監(jiān)督。這樣，就使政府與企業(yè)之間、企業(yè)與投資者之間從權(quán)利與義務(wù)的傾斜狀態(tài)逐步發(fā)展到對(duì)稱(chēng)狀態(tài)，體現(xiàn)了權(quán)利與義務(wù)相對(duì)稱(chēng)這一市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)最本質(zhì)的要求。但在我國(guó)資本市場(chǎng)的發(fā)展過(guò)程中，市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)所要求的權(quán)利與義務(wù)相對(duì)稱(chēng)的原則并沒(méi)有能夠得到真正的貫徹，政府通過(guò)行政機(jī)制和行政手段，對(duì)股票發(fā)行、上市和流通進(jìn)行全程的行政干預(yù)，在相當(dāng)程度上扭曲了資本機(jī)制和市場(chǎng)機(jī)制。在資本市場(chǎng)上，政府最基本的責(zé)任是維護(hù)市場(chǎng)的秩序，確保市場(chǎng)的公開(kāi)、公平和公正，其最不應(yīng)該做的事情是對(duì)市場(chǎng)的過(guò)多干預(yù)。政府以立法、執(zhí)法者的身份介入市場(chǎng)，決不等同于可以隨意干預(yù)市場(chǎng)。政府隨意干預(yù)市場(chǎng)，使市場(chǎng)陡然增加了不確定性，也就是額外增加了市場(chǎng)的風(fēng)

3、險(xiǎn)性，這對(duì)資本市場(chǎng)的正常運(yùn)行是不利的。在股市中，政府扮演的角色和所起的作用是很微妙的，如果政府既是股市的監(jiān)管者，又是上市公司的審批者，而股市中絕大多數(shù)上市公司都是國(guó)有企業(yè)，這無(wú)疑又表明政府作為上市公司的最大股東，還是股市的參與者。政府在股市中既吹“哨子”又“打球”，股市勢(shì)必就會(huì)亂套。2、我國(guó)資本市場(chǎng)的另一顯著特點(diǎn)是市場(chǎng)結(jié)構(gòu)的不完善。首先，在總體設(shè)計(jì)上，我國(guó)資本市場(chǎng)目前只有現(xiàn)貨市場(chǎng)，即股票、債券等的現(xiàn)貨交易，缺乏期貨期權(quán)及其他金融衍生產(chǎn)品市場(chǎng)。這種單方向的結(jié)構(gòu)設(shè)計(jì)在現(xiàn)實(shí)中最明顯的弊端是我國(guó)資本市場(chǎng)上只有“做多機(jī)制”，缺乏“做空機(jī)制”，沒(méi)有期貨期權(quán)市場(chǎng)中特有的套期保值、價(jià)格發(fā)現(xiàn)和風(fēng)險(xiǎn)規(guī)避功能，這就

4、大大抵消了資本市場(chǎng)本身所固有的優(yōu)點(diǎn)和優(yōu)勢(shì)。至于目前人們?cè)谑袌?chǎng)上所講的“空頭”和“空方”，實(shí)際上還是多方的退出或者至多說(shuō)的是“多”翻“空”，與發(fā)達(dá)市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)國(guó)家中的“空頭”和“空方”在內(nèi)涵和作用上都相距甚遠(yuǎn)。其次，在資本市場(chǎng)的結(jié)構(gòu)建設(shè)上，我們?nèi)狈εc不同經(jīng)濟(jì)發(fā)展層次相適應(yīng)并且能夠反映股份經(jīng)濟(jì)本質(zhì)要求的多層次的市場(chǎng)體系和市場(chǎng)結(jié)構(gòu)。目前我國(guó)現(xiàn)有的滬深兩大交易所，在組織體系、上市基準(zhǔn)、交易方式和監(jiān)管機(jī)構(gòu)方面幾乎完全一致，這在世界范圍內(nèi)都是一個(gè)特例。而滬、深兩大交易所所組成的主板市場(chǎng)，由于上市門(mén)檻較高，將充滿生機(jī)和活力，而又最需要融資的中小企業(yè)擋在了證券交易所的大門(mén)之外。因此，在資本市場(chǎng)組成體系中，我國(guó)還缺

5、乏為中小企業(yè)和高新技術(shù)企業(yè)融資的二板市場(chǎng)。此外，為退市公司和未上市公司的證券流通做服務(wù)的三板市場(chǎng)雖已于近期推出，但掛牌數(shù)量過(guò)少、成交量也不大，在我國(guó)這些場(chǎng)外市場(chǎng)的發(fā)展還剛剛處于起步階段。3、 中國(guó)資本市場(chǎng)脫胎和產(chǎn)生于經(jīng)濟(jì)社會(huì)轉(zhuǎn)型時(shí)期，這種轉(zhuǎn)型是以經(jīng)濟(jì)體制為核心和主軸展開(kāi)的。經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型和機(jī)制轉(zhuǎn)換從根本上講是制度安排和變革問(wèn)題。因此，糾正資本市場(chǎng)缺陷的根本出路仍然在于制度創(chuàng)新。規(guī)范資本市場(chǎng)行政力量作為，由對(duì)抗市場(chǎng)機(jī)制轉(zhuǎn)變?yōu)樽駨氖袌?chǎng)規(guī)律。資本市場(chǎng)的發(fā)育過(guò)程，應(yīng)是在市場(chǎng)內(nèi)在力量推動(dòng)下自然成長(zhǎng)的過(guò)程。在資本市場(chǎng)歷經(jīng)十年發(fā)展開(kāi)始步入市場(chǎng)化階段的今天，再?gòu)?qiáng)調(diào)政策和行政作用是非理性的、有悖于市場(chǎng)發(fā)展客觀規(guī)律的，

6、應(yīng)當(dāng)由市場(chǎng)來(lái)決定誰(shuí)可以進(jìn)入，由市場(chǎng)來(lái)決定誰(shuí)能夠發(fā)展，由市場(chǎng)來(lái)決定誰(shuí)應(yīng)該淘汰。一是股票的發(fā)行與上市必須回歸市場(chǎng)原則。股票發(fā)行和企業(yè)上市的市場(chǎng)化進(jìn)程不能僅僅滿足于由審批制轉(zhuǎn)變?yōu)楹藴?zhǔn)制，必須不斷向前推進(jìn)，向成熟資本市場(chǎng)廣泛實(shí)行的嚴(yán)格準(zhǔn)則主義過(guò)渡；二是以市場(chǎng)選擇機(jī)制取代資產(chǎn)重組中的行政選擇機(jī)制。應(yīng)加快現(xiàn)代企業(yè)制度建設(shè)，嚴(yán)格推行政企分開(kāi)，剪斷企業(yè)與政府之間的臍帶，使企業(yè)真正成為資產(chǎn)重組中的市場(chǎng)主體，讓市場(chǎng)在資產(chǎn)重組中發(fā)揮基礎(chǔ)性調(diào)節(jié)作用。三是規(guī)定上市公司退市的硬性標(biāo)準(zhǔn)，從制度上消除行政干預(yù)退市的可能性。應(yīng)細(xì)化退市規(guī)則，制訂可操作性強(qiáng)的硬性財(cái)務(wù)指標(biāo)和其他標(biāo)準(zhǔn)，并由媒體和中介機(jī)構(gòu)實(shí)施嚴(yán)格監(jiān)督，清除退市機(jī)制中的

7、行政梗阻。扭轉(zhuǎn)資本市場(chǎng)監(jiān)管價(jià)值取向，從定位于服務(wù)國(guó)企脫困轉(zhuǎn)向?yàn)楸ＷC市場(chǎng)的效率和公平。徹底革除市場(chǎng)的“政策市”特征，要求管理層依照監(jiān)管思路國(guó)際化、監(jiān)管理念法制化、監(jiān)管手段市場(chǎng)化要求，以第三方的立場(chǎng)嚴(yán)厲查處資本市場(chǎng)中內(nèi)幕交易、操縱股市、弄虛造假等違法違規(guī)行為；要將國(guó)企籌資市場(chǎng)的初始制度安排變遷為投資者投資市場(chǎng)的制度安排，由優(yōu)先國(guó)企入市籌資轉(zhuǎn)向鼓勵(lì)和支持資產(chǎn)質(zhì)量?jī)?yōu)良、治理結(jié)構(gòu)完善的企業(yè)，特別是高科技企業(yè)競(jìng)爭(zhēng)入市。同時(shí)，管理層有必要制訂一系列有關(guān)上市公司治理的基本原則和標(biāo)準(zhǔn)，內(nèi)容涉及董事會(huì)的合規(guī)行為、上市公司與其控股股東關(guān)系、激勵(lì)措施的推出、薪酬制度的建立，以及獨(dú)立董事制度的建立等等，以此改進(jìn)上市公司

8、法人治理結(jié)構(gòu)，增強(qiáng)上市公司競(jìng)爭(zhēng)力。優(yōu)化資本市場(chǎng)結(jié)構(gòu)，使單一型市場(chǎng)演化為多主體、多層次、多形態(tài)、多品種的全能型市場(chǎng)。一是要理順股票、國(guó)債與企業(yè)債券之間的關(guān)系，實(shí)現(xiàn)權(quán)益類(lèi)工具和債務(wù)類(lèi)工具的均衡發(fā)展。事實(shí)上，企業(yè)債券對(duì)于維護(hù)企業(yè)控制權(quán)和建立穩(wěn)健的財(cái)務(wù)結(jié)構(gòu)具有無(wú)法替代的重要意義，必須從動(dòng)態(tài)和結(jié)構(gòu)的觀點(diǎn)看待股票、國(guó)債與企業(yè)債券三個(gè)子市場(chǎng)之間的相互補(bǔ)充、相互促進(jìn)關(guān)系，使之保持恰當(dāng)比例，從而增強(qiáng)資本市場(chǎng)的穩(wěn)定性和抗沖擊能力。二是要建立多層次的市場(chǎng)體系。在全面規(guī)范主板市場(chǎng)的同時(shí)，應(yīng)在適當(dāng)時(shí)機(jī)推出二板市場(chǎng)，并考慮設(shè)立地方性證券市場(chǎng)，健全場(chǎng)外市場(chǎng)，以滿足中小企業(yè)及新興高科技企業(yè)融資發(fā)展需要，同時(shí)有效增強(qiáng)我國(guó)資本市場(chǎng)的流動(dòng)性。三是要探尋一條優(yōu)化股權(quán)結(jié)構(gòu)的科學(xué)合理途徑?？梢钥紤]分階段地逐步解決現(xiàn)存的國(guó)家股、法人股和內(nèi)部職工股的上市流通問(wèn)題，以求既可解決國(guó)有資產(chǎn)大量沉淀問(wèn)題，使國(guó)有資產(chǎn)的實(shí)物形態(tài)、證券形態(tài)與貨幣形態(tài)形成恰當(dāng)比例，增強(qiáng)國(guó)家調(diào)整經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)的財(cái)力和手段，又可解決上市公司的市場(chǎng)統(tǒng)一評(píng)價(jià)機(jī)制問(wèn)題，建立起證券市場(chǎng)有效的約束機(jī)制和激勵(lì)機(jī)制，實(shí)現(xiàn)資本市場(chǎng)的統(tǒng)一) 。健全資本市場(chǎng)法