美國(guó)量化寬松政策論文貨幣政策傳導(dǎo)機(jī)制論文

1、美國(guó)量化寬松政策論文貨幣政策傳導(dǎo)機(jī)制論文美國(guó)量化寬松政策對(duì)我國(guó)通貨膨脹的影響摘要：在通貨膨脹日益上漲的今天，通貨膨脹日益成為政府關(guān)注的焦點(diǎn)。本文主要從國(guó)際因素探索其產(chǎn)生的原因，利用國(guó)際貨幣政策傳導(dǎo)機(jī)制，分析美國(guó)量化寬松政策對(duì)我國(guó)通貨膨脹的影響并試圖提出對(duì)策。關(guān)鍵詞：貨幣政策傳導(dǎo)機(jī)制；量化寬松政策通貨膨脹通貨膨脹歷來(lái)是伴隨經(jīng)濟(jì)發(fā)展中的一大頑疾，通貨膨脹是一個(gè)向來(lái)被經(jīng)濟(jì)學(xué)家關(guān)注的詞。對(duì)于通貨膨脹的危害，凱恩斯曾指出，再?zèng)]有什么比通過(guò)摧毀一國(guó)的貨幣來(lái)摧毀一個(gè)社會(huì)的基礎(chǔ)更容易的事情了，這個(gè)過(guò)程涉及破壞經(jīng)濟(jì)過(guò)程的所有隱藏經(jīng)濟(jì)法則的力量，并以絕大多數(shù)無(wú)法診斷的方式進(jìn)行。2010年中國(guó)經(jīng)濟(jì)中最令人擔(dān)心的是不

2、知不覺(jué)出現(xiàn)越來(lái)越高的通脹，3.6%4.4%5.1%，12月份通脹雖有回落，可也迏到4.6%。盡管中國(guó)不太會(huì)出現(xiàn)像二十世紀(jì)九十年代那樣15%24%的高通脹，但目前仍然在較高位置。特別是自從受到美國(guó)量化寬松貨幣政策的影響之后，導(dǎo)致熱錢(qián)等流入所引起的成本推進(jìn)型、輸入型、綜合型通脹日益加劇。若不加以采取措施，勢(shì)必會(huì)影響到我國(guó)經(jīng)濟(jì)長(zhǎng)遠(yuǎn)健康發(fā)展。因此本文試圖利用國(guó)際貨幣政策傳導(dǎo)機(jī)制，通過(guò)實(shí)證研究來(lái)分析美國(guó)量化寬松政策對(duì)我國(guó)通貨膨脹的影響以及進(jìn)行對(duì)策探索。為擺脫經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)低迷狀態(tài)，繼2009年3月美國(guó)啟動(dòng)第一輪量化寬松政策后，2010年11月4日，美國(guó)宣布實(shí)施第二輪量化寬松貨幣政策（即eq2），決定到2011

3、年6月底前再購(gòu)進(jìn)6000億美元的長(zhǎng)期國(guó)債。量化寬松政策直接導(dǎo)致美元流動(dòng)性泛濫，對(duì)世界經(jīng)濟(jì)貿(mào)易產(chǎn)生巨大影響。而這種影響主要通過(guò)國(guó)際貨幣政策傳導(dǎo)機(jī)制來(lái)實(shí)現(xiàn)，因此我們首先要了解國(guó)際貨幣政策傳導(dǎo)機(jī)制是如何進(jìn)行的。一、國(guó)際貨幣政策傳導(dǎo)機(jī)制分析一國(guó)經(jīng)濟(jì)福利依賴(lài)于整個(gè)世界經(jīng)濟(jì)的健康發(fā)展，正如一句話(huà)所說(shuō)的那樣：“美國(guó)打個(gè)噴嚏，歐洲就會(huì)感冒”。隨著我國(guó)對(duì)外開(kāi)放程度的加深，我國(guó)受?chē)?guó)外經(jīng)濟(jì)影響日益加深，尤其是美國(guó)，他的一些國(guó)內(nèi)宏觀經(jīng)濟(jì)政策會(huì)通過(guò)匯率、利率、價(jià)格機(jī)制等途徑影響我國(guó)經(jīng)濟(jì)的各個(gè)方面。1、開(kāi)放經(jīng)濟(jì)下的貨幣政策傳導(dǎo)渠道匯率途徑。我們可以通過(guò)假設(shè)模型來(lái)說(shuō)明如何通過(guò)匯率途徑影響物價(jià)。通常建立開(kāi)放經(jīng)濟(jì)下條件兩國(guó)模型

4、，來(lái)說(shuō)明問(wèn)題。假設(shè)一國(guó)的貨幣供給增加，貨幣政策通過(guò)匯率傳導(dǎo)機(jī)制對(duì)另一國(guó)經(jīng)濟(jì)產(chǎn)生的影響表示為：貨幣供給名義利率實(shí)際利率名義匯率進(jìn)口品價(jià)格上升導(dǎo)致一般價(jià)格水平產(chǎn)出。簡(jiǎn)而言之，當(dāng)本國(guó)貨幣供給增加時(shí)，由于短期價(jià)格粘性，名義利率下降，匯率隨之小幅貶值。名義匯率下降使進(jìn)口品價(jià)格上升，帶動(dòng)本國(guó)一般價(jià)格水平上升。使生產(chǎn)增加，收入增加。2、對(duì)價(jià)格機(jī)制的國(guó)際傳導(dǎo)分析根據(jù)經(jīng)濟(jì)學(xué)家弗里德曼的論斷：“通貨膨脹無(wú)論何時(shí)何地都是一種貨幣現(xiàn)象”。因此就美國(guó)來(lái)說(shuō)，如果政府發(fā)行債券，而且債券出售給聯(lián)邦儲(chǔ)備銀行的話(huà)，在政府的活期存款戶(hù)頭，增加了儲(chǔ)蓄。把這筆款項(xiàng)用于購(gòu)買(mǎi)，結(jié)果新增了購(gòu)買(mǎi)力。當(dāng)把它投入市場(chǎng)時(shí)，如果原來(lái)限制生產(chǎn)水平的原因

5、并不是貨幣供應(yīng)量不足，那么，短期貨幣增加對(duì)經(jīng)濟(jì)的刺激作用就只會(huì)表現(xiàn)為物價(jià)上漲。通過(guò)國(guó)際通貨膨脹傳導(dǎo)機(jī)制，這種物價(jià)上漲也會(huì)引起世界其他國(guó)家物價(jià)水平的上升。對(duì)于我國(guó)價(jià)格的影響來(lái)講，是通過(guò)與國(guó)外貨物貿(mào)易實(shí)現(xiàn)的。通常情況下，主要有三個(gè)途徑：進(jìn)口初級(jí)產(chǎn)品，加工貿(mào)易中轉(zhuǎn)內(nèi)銷(xiāo)的產(chǎn)品價(jià)格，進(jìn)口產(chǎn)品。同國(guó)內(nèi)同類(lèi)商品的比價(jià)關(guān)系最終使得國(guó)內(nèi)同類(lèi)商品價(jià)格向進(jìn)口品價(jià)格趨同。因而由此導(dǎo)致的結(jié)果是：進(jìn)口品價(jià)格的上升，由于價(jià)格示范效應(yīng)，最終導(dǎo)致了國(guó)內(nèi)消費(fèi)價(jià)格水平的螺旋式上升。3、對(duì)利率機(jī)制的國(guó)際傳導(dǎo)分析國(guó)際間各國(guó)貨幣聯(lián)系是通過(guò)金融市場(chǎng)來(lái)進(jìn)行的，在浮動(dòng)匯率制下，大國(guó)有改變其貨幣政策的空間，當(dāng)大國(guó)貨幣當(dāng)局實(shí)行擴(kuò)張的貨幣政策時(shí)，大

6、國(guó)的利率水平將下降。由于資本的逐利性會(huì)因?yàn)樵诖髧?guó)的投資回報(bào)下降而流出，流向收益率高的國(guó)家。對(duì)于大國(guó)本身來(lái)說(shuō)，在固定匯率制度下，將對(duì)本幣產(chǎn)生升值壓力，外國(guó)投資者的升值預(yù)期可能加強(qiáng)，利率和匯率的雙重利好將導(dǎo)致更多外國(guó)資本，尤其是短期游資涌入。這些資本通常投向本國(guó)的資本市場(chǎng)和房地產(chǎn)市場(chǎng)，促使股票價(jià)格和房地產(chǎn)價(jià)格的攀升。另外，按照固定匯率制度，面對(duì)本幣的升值壓力，中央銀行必須買(mǎi)入外幣，投放本幣以穩(wěn)定匯率；之后采用公開(kāi)市場(chǎng)業(yè)務(wù)等工具沖銷(xiāo)過(guò)多的流動(dòng)性。在沖銷(xiāo)不完全的情形下，會(huì)使本國(guó)利率下降，從而刺激本國(guó)投資產(chǎn)出，促使物價(jià)上漲。在目前我國(guó)外匯儲(chǔ)備余額向3萬(wàn)億美元大關(guān)邁進(jìn)的情況下，我國(guó)中央銀行會(huì)通過(guò)發(fā)行央行票

7、據(jù)沖銷(xiāo)貨幣過(guò)多的流動(dòng)性。不過(guò)由于商業(yè)銀行持有大量超額存款準(zhǔn)備金的情況下，這種沖銷(xiāo)的力度明顯減弱。使得國(guó)內(nèi)貨幣供應(yīng)量數(shù)量增加，對(duì)通貨膨脹的提升起了促推性作用。二、美國(guó)量化寬松政策對(duì)我國(guó)通貨膨脹的影響1、中國(guó)是世界新興經(jīng)濟(jì)力量之一，屬于“金磚四國(guó)”中的領(lǐng)頭羊。而美國(guó)是世界上老牌經(jīng)濟(jì)大國(guó)，經(jīng)濟(jì)實(shí)力雄厚，需求強(qiáng)勁。兩國(guó)在貿(mào)易方面來(lái)往密切，形成了“中國(guó)制造，美國(guó)消費(fèi)”的格局。因此，美國(guó)兩輪量化寬松政策將主要通過(guò)貿(mào)易、物價(jià)以及利率途徑對(duì)我國(guó)經(jīng)濟(jì)產(chǎn)生影響。貿(mào)易途徑是促使我國(guó)通貨膨脹上漲的原因之一，一般說(shuō)來(lái)，事物的發(fā)展往往是一果多因。通貨膨脹也一樣，國(guó)內(nèi)國(guó)外的原因都有。從國(guó)外原因來(lái)說(shuō)，貿(mào)易途徑是主要的一個(gè)方面

8、。美國(guó)兩輪量化寬松政策必然導(dǎo)致短期內(nèi)美元供給相對(duì)過(guò)剩。過(guò)剩的美元很可能轉(zhuǎn)變?yōu)闊徨X(qián)，沖擊國(guó)際大宗商品和新興市場(chǎng)國(guó)家的資本市場(chǎng)，推高國(guó)際大宗商1382011.062011年06月財(cái)經(jīng)視點(diǎn)品價(jià)格。另外，本國(guó)的出口貿(mào)易所帶來(lái)的乘數(shù)效應(yīng)也是通貨膨脹產(chǎn)生的原因之一。出口增加，對(duì)產(chǎn)品、原材料的需求隨之增加，供給在一定時(shí)期內(nèi)是有限的，這樣需求大于供給，從而導(dǎo)致物價(jià)上漲。同時(shí)中國(guó)是全球第二大貿(mào)易國(guó)，出口以加工貿(mào)易為主，原材料大量依賴(lài)進(jìn)口。一旦進(jìn)口品價(jià)格大幅上漲，中國(guó)就會(huì)面對(duì)巨大的輸入性通貨膨脹壓力。美國(guó)的量化寬松政策還可能通過(guò)影響我國(guó)的市場(chǎng)預(yù)期，在預(yù)測(cè)進(jìn)口商品將要漲價(jià)時(shí)，中國(guó)的微觀市場(chǎng)主體將理性地調(diào)整其經(jīng)濟(jì)行為

9、：消費(fèi)者將擴(kuò)大或提前消費(fèi)，商家將囤積居奇或提價(jià)銷(xiāo)售，會(huì)導(dǎo)致通貨膨脹的惡化，結(jié)果是在未來(lái)的一段時(shí)期內(nèi)出現(xiàn)通貨膨脹螺旋式上升。根據(jù)國(guó)家統(tǒng)計(jì)局公布的數(shù)字，2010年全年，居民消費(fèi)價(jià)格指數(shù)（C。I）同比上漲3.3%。2011年2月份我國(guó)的。I同比上漲7.2%，漲幅比1月份擴(kuò)大0.6個(gè)百分點(diǎn)。國(guó)家統(tǒng)計(jì)局2011年3月11日公布，2月份居民消費(fèi)價(jià)格指數(shù)（C。I）同比漲幅達(dá)到4.9%，與1月份持平。（根據(jù)2010年C。I逐月增長(zhǎng)圖，顯示了我國(guó)通脹持續(xù)上漲）2、我國(guó)貿(mào)易順差帶來(lái)外匯儲(chǔ)備增加，促使市場(chǎng)貨幣流通數(shù)量增加，從而提升物價(jià)。中國(guó)與美國(guó)貿(mào)易規(guī)模與日俱增，同時(shí)伴隨著中國(guó)貿(mào)易順差的日益擴(kuò)大。因此美中貿(mào)易的不平

10、衡，帶來(lái)了中國(guó)外匯儲(chǔ)備增加以及中國(guó)經(jīng)濟(jì)快速增長(zhǎng)，出現(xiàn)了物價(jià)快速增長(zhǎng)。從5年前我們就可以看出來(lái)，2005年中國(guó)的貿(mào)易總量達(dá)到1.42萬(wàn)億美元，2006年是1.76萬(wàn)億美元，2010年將達(dá)到2.6萬(wàn)億3.0萬(wàn)億美元。中國(guó)對(duì)外貿(mào)易順差和外匯儲(chǔ)備增長(zhǎng)過(guò)快已經(jīng)成為影響我國(guó)物價(jià)增長(zhǎng)的原因之一。根據(jù)統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)看，截至2010年11月，我國(guó)貿(mào)易順差增加229億美元，隨著美國(guó)經(jīng)濟(jì)的復(fù)蘇，中國(guó)的貿(mào)易順差有望繼續(xù)擴(kuò)大。在人民幣匯率政策不變的條件下，外匯儲(chǔ)備增加就會(huì)導(dǎo)致我國(guó)金融市場(chǎng)貨幣數(shù)量增加。在產(chǎn)出不變的條件下。貨幣投放量的增加，會(huì)導(dǎo)致物價(jià)上漲。3、通過(guò)利率途徑影響我國(guó)物價(jià)上漲我們知道，美國(guó)采用低利率政策是想擴(kuò)大生產(chǎn)

11、，提高消費(fèi)，最終促使本國(guó)經(jīng)濟(jì)走向復(fù)蘇。但我們根據(jù)國(guó)際貨幣政策傳導(dǎo)機(jī)制分析，可以看出來(lái)，美國(guó)低利率會(huì)通過(guò)影響匯率和凈出口影響我國(guó)的物價(jià)。其一，美國(guó)利率降低，投資者會(huì)賣(mài)出美元，買(mǎi)進(jìn)人民幣，于是美國(guó)匯率下降，從而美元貶值，人民幣相對(duì)來(lái)說(shuō)就是升值。人民幣升值很明顯的帶來(lái)我國(guó)物價(jià)上漲。其二，美國(guó)利率降低，同時(shí)也會(huì)降低我國(guó)的利率，促使我國(guó)產(chǎn)出和出口增加。相對(duì)來(lái)說(shuō)，我國(guó)的凈出口增加，加快我國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)，出現(xiàn)一些行業(yè)或者地區(qū)物價(jià)上漲。三、應(yīng)對(duì)美國(guó)量化寬松政策所帶來(lái)的通貨膨脹對(duì)策探討通過(guò)以上的分析，我們基本可以得出結(jié)論：美國(guó)兩輪量化寬松政策的溢出效應(yīng)將通過(guò)貨幣、國(guó)際大宗商品漲價(jià)渠道影響中國(guó)，并且通過(guò)貿(mào)易渠道持續(xù)影

12、響我國(guó)物價(jià)，因此，在此提出應(yīng)對(duì)美國(guó)量化寬松政策所帶來(lái)的通貨膨脹對(duì)策如下：1、重點(diǎn)管理物價(jià)上漲的領(lǐng)域、控制貨幣數(shù)量就我國(guó)當(dāng)前情況看，通脹的根本和主要原因是房地產(chǎn)業(yè)的通脹。因此，加強(qiáng)保障性住房和福利房建設(shè)，以及廉租房的建設(shè)是調(diào)整供需矛盾的關(guān)鍵因素，供需矛盾解決，商品房的建設(shè)趨于合理，不會(huì)引起市場(chǎng)的價(jià)格大幅波動(dòng)和通脹，我國(guó)社會(huì)市場(chǎng)發(fā)展將轉(zhuǎn)為健康，持續(xù)，良性階段。同時(shí)對(duì)國(guó)內(nèi)大宗商品、股市等容易受到熱錢(qián)炒作的領(lǐng)域加強(qiáng)監(jiān)管，防止其對(duì)上下游領(lǐng)域造成漲價(jià)擴(kuò)散沖擊，降低來(lái)自?xún)r(jià)格渠道的國(guó)際通脹溢出效應(yīng)，管理好通脹預(yù)期。另外，實(shí)行穩(wěn)健的貨幣政策和財(cái)政政策，從宏觀上把好貨幣閘門(mén)，引導(dǎo)貨幣總量合理增長(zhǎng)，保持合理的融資規(guī)

13、模，從而達(dá)到控制貨幣數(shù)量的目的。這主要通過(guò)利用綜合性工具，如利率、存款準(zhǔn)備金率、公開(kāi)市場(chǎng)業(yè)務(wù)等工具，調(diào)整和控制市場(chǎng)上貨幣流通數(shù)量。并根據(jù)行業(yè)不同特點(diǎn)，實(shí)行差別性政策，實(shí)行不同的信貸政策。減少貨幣數(shù)量的過(guò)多投放，防止貨因幣數(shù)量增加過(guò)快所帶來(lái)的通貨膨脹。2、密切關(guān)注跨境資本流動(dòng)，加強(qiáng)對(duì)熱錢(qián)流入的監(jiān)測(cè)熱錢(qián)因其流動(dòng)性強(qiáng)會(huì)對(duì)一國(guó)的經(jīng)濟(jì)、金融產(chǎn)生巨大的沖擊，甚至導(dǎo)致金融危機(jī)。目前熱錢(qián)加速流入我國(guó)，對(duì)我國(guó)貨幣政策的獨(dú)立性和實(shí)施效果都產(chǎn)生了較大影響，可能會(huì)使劇烈波動(dòng)。因此需要加強(qiáng)對(duì)熱錢(qián)流入的監(jiān)測(cè)。監(jiān)測(cè)的關(guān)鍵是對(duì)重點(diǎn)地區(qū)、重點(diǎn)賬戶(hù)熱錢(qián)流入監(jiān)測(cè)。目前需要監(jiān)測(cè)的地區(qū)有：上海、北京、廣東、江蘇、浙江、深圳等地，賬戶(hù)涵蓋儲(chǔ)蓄賬戶(hù)和結(jié)算賬戶(hù)，具體可分為：港澳人民幣賬戶(hù)、邊貿(mào)人民幣賬戶(hù)、人民幣債卷賬戶(hù)、貸款清收人民幣賬戶(hù)、QFII人民幣賬戶(hù)等賬戶(hù)。通過(guò)對(duì)境內(nèi)非居民個(gè)人和機(jī)構(gòu)賬戶(hù)的監(jiān)測(cè)，就可以觀測(cè)到熱錢(qián)的動(dòng)向，并采取相應(yīng)的措施防控?zé)徨X(qián)對(duì)我國(guó)經(jīng)濟(jì)造成的沖擊。3、穩(wěn)步擴(kuò)大人民幣匯率浮動(dòng)區(qū)間，提高貨幣政策獨(dú)立性我國(guó)目前可以選擇靠近固定匯率制的一個(gè)中間解（將來(lái)我國(guó)的匯率制度必然要向浮動(dòng)匯率發(fā)展），增強(qiáng)匯率對(duì)資本流動(dòng)和外匯供求的彈性，盡可能化解利率政策與匯率政策的沖突。此外，進(jìn)一步擴(kuò)大外匯