財務(wù)狀況的探究——基于河北鋼鐵的案例分析

1、中山大學(xué)畢 業(yè) 論 文 企業(yè)財務(wù)狀況的探究 基于河北鋼鐵的案例分析姓 名 王光輝院（系） 管理學(xué)院專業(yè)班級 財務(wù)管理131班學(xué) 號 201310924137指導(dǎo)教師 馮 昀職 稱 講師論文答辯日期 2017年6月3日中山大學(xué)教務(wù)處制學(xué)生承諾書茲呈交的學(xué)位論文，是本人在導(dǎo)師指導(dǎo)下獨立完成的研究成果。本人在論文寫作中參考的其他個人或集體的研究成果，均在文中以明確方式標明。本人依法享有和承擔(dān)由此論文而產(chǎn)生的權(quán)利和責(zé)任。簽 名： 日 期：摘 要鋼鐵企業(yè)之間競爭日益激烈，為了幫助河北鋼鐵公司找出公司經(jīng)營不足問題，我們對河北鋼鐵公司財務(wù)報表進行分析，從其償債能力，盈利能力，營運能力，發(fā)展能力，資本狀況，資

2、產(chǎn)狀況，現(xiàn)金流量這幾個方面入手分析公司的經(jīng)營狀況、發(fā)展?jié)摿?、?jīng)營風(fēng)險,通過分析發(fā)現(xiàn)，河北鋼鐵公司近幾年在鋼鐵行業(yè)持續(xù)不景氣，國家宏觀經(jīng)濟持續(xù)探底的情況下，公司的盈利能力雖然大幅增強但還是低于同行，償債能力也很弱，為此河北鋼鐵需要開拓市場，降低公司的管理費用、銷售費用等各項費用，并鞏固自己在釩鈦鋼鐵冶煉和釩產(chǎn)品生產(chǎn)技術(shù)方面的優(yōu)勢，并致力于產(chǎn)品多元化。關(guān)鍵詞：財務(wù)狀況 影響因素 改進措施 目 錄1 研究背景及意義12 財務(wù)狀況探究的方法與途徑12.1財務(wù)狀況評價的必要性12.2財務(wù)狀況的影響因素12.3相關(guān)指標22.3.1盈利能力22.3.2營運能力22.3.3償債能力22.3.4發(fā)展能力32.3

3、.5資產(chǎn)結(jié)構(gòu)32.3.6資本結(jié)構(gòu)42.3.7現(xiàn)金流量43 案例分析- 河北鋼鐵公司財務(wù)狀況分析43.1企業(yè)現(xiàn)狀分析53.2 發(fā)展能力分析53.3盈利能力分析83.4 營運能力分析93.5 償債能力分析113.6 資產(chǎn)狀況分析（單位億）133.7資本狀況分析（單位億）143.8現(xiàn)金流量分析（單位億）164 總結(jié)17參 考 文 獻18英文摘要19致謝201 研究背景及意義2016年國有鋼鐵企業(yè)在國內(nèi)面臨著受國內(nèi)經(jīng)濟下行，家電，汽車等下游企業(yè)需求不足，我國對外鋼鐵出口持續(xù)下滑的多重挑戰(zhàn)。財務(wù)分析作為一種科學(xué)的分析體系，如果運用得當對企業(yè)長久的發(fā)展幫助非常大。財務(wù)分析的目的一方面是為了把控好企業(yè)生產(chǎn)和

4、經(jīng)營的變動情況。公司的類型不同，對資金的占用、產(chǎn)品的需求所遵循的規(guī)律也是完全不同的。另一方面企業(yè)如果需要長遠的發(fā)展下去，肯定離不開對自身存在的問題有一個清醒的認識。而我們恰恰可以通過財務(wù)分析這一方法，可以及時查看企業(yè)的存在的問題，當發(fā)現(xiàn)問題以后我們就可以想出相關(guān)的方法來進行治理。因此為了對河北鋼鐵公司總結(jié)過去業(yè)績，衡量現(xiàn)時狀況以及預(yù)測未來發(fā)展趨勢，解決當下面臨的發(fā)展問題。我們需對其進行財務(wù)報表探究與分析。2 財務(wù)狀況探究的方法與途徑2.1財務(wù)狀況評價的必要性目前的財務(wù)報表都是為企業(yè)的經(jīng)營管理者，投資者，供應(yīng)商，債權(quán)人，經(jīng)銷商，政府部門，中介機構(gòu)以及社會公眾等共同提供他們所需要的財務(wù)信息。因此財

5、務(wù)報表是通過列出大量的數(shù)據(jù)來進行全面系統(tǒng)的反映企業(yè)的財務(wù)狀況，現(xiàn)金流量和經(jīng)營成果。但是這些數(shù)據(jù)都是未經(jīng)過處理的。但是我們想知道公司的經(jīng)營狀況和目前發(fā)展面臨的問題。所以需要從其償債能力，盈利能力，營運能力，發(fā)展能力，資本狀況，資產(chǎn)狀況，現(xiàn)金流量這幾個方面入手來進行相關(guān)分析，進而確定公司發(fā)展中不足之處，制定一套解決方案1-4。2.2財務(wù)狀況的影響因素（1）宏觀經(jīng)濟環(huán)境。企業(yè)所處的宏觀經(jīng)濟環(huán)境主要有社會經(jīng)濟結(jié)構(gòu)、經(jīng)濟發(fā)展水平、經(jīng)濟體制和宏觀經(jīng)濟政策四個要素構(gòu)成。（2）行業(yè)選擇的影響。企業(yè)不同它所面臨的經(jīng)營環(huán)境也是有很大差異的。同時行業(yè)經(jīng)濟特征會以各種各樣的方式影響財務(wù)報表的數(shù)據(jù)。比如：當企業(yè)之間競爭

6、非常激烈、而且彼此生產(chǎn)的產(chǎn)品沒有太大的差別的行業(yè)他們的銷售利潤率都是不高的。但資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率通常又是很高。但是對于需要投入很多、進入這個行業(yè)的門檻很高，彼此生產(chǎn)的產(chǎn)品幾乎相同的行業(yè)，通常來說他的資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率這一指標都是很低的。但他的銷售利潤率又是特別高的，這又抵銷了該行業(yè)的資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率很低的影響。（3）企業(yè)自身的經(jīng)營狀況、股利政策等。例如股利分配政策是一個公司對其營業(yè)收入進行分配或不再進行分利，而是選擇將利潤進行再投資。股利分配政策對一個公司的長遠發(fā)展至關(guān)重要。股利分配對投資者和債權(quán)人來說都是非?？粗氐?。分配股利多了就對他們有很大的吸引力，就可以吸引大量的資金。2.3相關(guān)指標2.3.1盈利能力盈利能力

7、指一個公司或者企業(yè)在一定時期能夠取得利潤的能力。通過這個指標我們可以看出這個企業(yè)手里面所擁有的資源的多少，當然這些資源也會在未來直接影響著這個公司或者企業(yè)的取得盈利的能力。這里面包含的主要指標有以下這些：銷售毛利率,反映企業(yè)最初級的利潤。權(quán)益報酬率，指普通股投資者獲得的投資報酬率。利息保障倍數(shù)又稱已獲的得利息倍數(shù)，它可以看出一個企業(yè)可以支付負債的能力。2.3.2營運能力營運能力指的是一個企業(yè)得管理層對資金進行調(diào)動讓其為公司不斷創(chuàng)造最大效益得能力。營運能力所包含的主要指標有：總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率，展現(xiàn)的是公司對企業(yè)整體資源調(diào)動周轉(zhuǎn)得速度。存貨周轉(zhuǎn)率，該指標如果較高則表明企業(yè)產(chǎn)品銷量大增，也表明企業(yè)銷售商

8、品得能力大增。應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率，是企業(yè)主營業(yè)務(wù)收入與應(yīng)收賬款平均余額的比率。流動資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率，反映了企業(yè)流動性資產(chǎn)的周轉(zhuǎn)速率。應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率，這一指標表明企業(yè)在一段時間內(nèi)將應(yīng)收款項收回變?yōu)楝F(xiàn)金的次數(shù)。2.3.3償債能力 償債能力指的是企業(yè)對于所欠債務(wù)即將到達還款期限能否對其償還的能力，這也可以反映企業(yè)的財務(wù)狀況是否良好，未來公司能否長久的經(jīng)營下去。其主要指標有：流動比率，通常大家普遍認為企業(yè)對于這一指標維持在2:1的水平是相對比較合適的。速動比率，通常大家都認為這一指標越高這個企業(yè)實力越強越有資本償還債務(wù)。現(xiàn)金比率，現(xiàn)金比率這一指標值越低說明這個企業(yè)償還債務(wù)存在很大困難。但是假如這個企業(yè)的這一指標

9、高于同行，那么這就相對可以看出該企業(yè)短期內(nèi)償還他人的所欠債務(wù)還是可以的。資產(chǎn)負債率，行業(yè)內(nèi)對這一指標普遍認為發(fā)展前景良好的企業(yè)對于該指標多介于40%-60%之間。利息保障倍數(shù)，對于該指標同樣大家也是認為假如某企業(yè)的這一指標和身邊的同行相比高于他們，就認為這個企業(yè)在支付企業(yè)利息和償還即將到期債務(wù)還是有保證的。2.3.4發(fā)展能力對于企業(yè)發(fā)展能力這一衡量方面，大家一般指的是某個企業(yè)在未來的生產(chǎn)經(jīng)營方面的發(fā)展整體趨勢和潛能。發(fā)展能力是一個很綜合的指標，它可以體現(xiàn)這個企業(yè)的盈利能力，運營能力和償還債務(wù)的能力。通過考查企業(yè)的發(fā)展能力，從長遠角度來看對于完善現(xiàn)代的企業(yè)制度非常有幫助。很多企業(yè)為了追求近期的利

10、益，采取的公司策略是忽略企業(yè)對自身資產(chǎn)的保值與增值的。為了讓當前的財務(wù)報表看起來漂亮，有一些企業(yè)甚至選擇通過拼耗設(shè)備，少計甚至不進行計算費用和成本。但是如果增加對企業(yè)發(fā)展能力考察這個項目以后，我們不再像以前那樣只是看這個企業(yè)的獲取利潤的數(shù)額，還更加看重公司對自身資產(chǎn)的保值與增值情況。這一考核方式從長遠來看仰制了企業(yè)追求眼前近利的行為，對企業(yè)長遠持續(xù)的發(fā)展提供巨大動力。發(fā)展能力的指標分析有：主營業(yè)務(wù)增長率，這一指標又可以說是銷售增長率，當這一指標大于零時，說明這一家企業(yè)產(chǎn)品銷量增加，這一指標越大說明企業(yè)的銷售商品收入增長就越快。凈利潤增長率，可以說是這個企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營中最后的環(huán)節(jié)，也是最終環(huán)節(jié)。凈

11、利潤多，企業(yè)的經(jīng)營效益好，對于衡量一個企業(yè)經(jīng)營的好壞，是一個非常重要的指標。凈資產(chǎn)增長率，是一個企業(yè)發(fā)展強盛與否的重要標志，當然也為企業(yè)擴大規(guī)模提供了后勁。這個指標越高則說明企業(yè)前期積累的資產(chǎn)就越多，對于應(yīng)對風(fēng)險的能力就越強?？傎Y產(chǎn)增長率，該指標越高，表明企業(yè)在一段時間內(nèi)資產(chǎn)經(jīng)營規(guī)模擴大的速度越快。2.3.5資產(chǎn)結(jié)構(gòu) 資產(chǎn)結(jié)構(gòu)指的是不同的資產(chǎn)在公司的資產(chǎn)總額中所占據(jù)的各種比重。在這些比重中固定資產(chǎn)和流動資產(chǎn)所占據(jù)的比重相對來說是非常重要的。在企業(yè)的資產(chǎn)中固定資產(chǎn)和流動資產(chǎn)是非常重要的，因此為了讓企業(yè)健康的發(fā)展，我們必須處理好二者的比例關(guān)系。從營利性角度來看這個問題，這兩種資產(chǎn)的盈利性是有很大區(qū)

12、別的。比如說假如一個企業(yè)的凈營運資金在公司資產(chǎn)所占比重很少的情況下，這就肯定表明營運資產(chǎn)所占據(jù)的比重較高。而固定資產(chǎn)的盈利能力又是較高的。但是這也隨之可能導(dǎo)致企業(yè)面臨無法償還到期債務(wù)，進而可能引起企業(yè)沒有足夠的資金進貨，無力發(fā)放工人工資，短期內(nèi)無法償還公司所欠的債務(wù)等問題。所以一個合理的資產(chǎn)結(jié)構(gòu)對一個企業(yè)來講是非常重要的。2.3.6資本結(jié)構(gòu) 資本結(jié)構(gòu)是指企業(yè)各種資本的價值及其構(gòu)成比例是企業(yè)一定時期籌資組合的結(jié)果。資本結(jié)構(gòu)有廣義和狹義之分。廣義的資本結(jié)構(gòu)主要是企業(yè)的資本主要是由那幾個部分組成，以及他們之間的比例又是多少。從大的方面來說企業(yè)的資本可以分為債務(wù)資本和股權(quán)資本兩大部分。一般大家都認為最

13、好的資本結(jié)構(gòu)就是能夠讓公司的股東獲取的財富最大，股價可以達到最高。企業(yè)的資本結(jié)構(gòu)還有一個重要的功能就是可以反映出公司的所欠債務(wù)和債權(quán)之間所占的比例。它可以反映出公司是否有足夠的錢償還公司的債務(wù)。公司能否得到更多的錢支持其發(fā)展還直接決定著公司賺錢能力的高低。一個公司的資本結(jié)構(gòu)是否合理毫不夸張的說決定著公司取得他人資金支持需要付出成本的大小。一個合理的資本結(jié)構(gòu)對公司能否走長遠非常的重要。2.3.7現(xiàn)金流量 現(xiàn)金流量指的是在一段時間內(nèi)公司按照國家法律規(guī)定的收付實現(xiàn)制在公司的投資活動、籌資活動等相關(guān)活動中發(fā)生的現(xiàn)金流入和流出的現(xiàn)象。在我們?nèi)粘５纳钪鞋F(xiàn)金流入現(xiàn)象有很多，比如買東西，收回自己進行金融類投

14、資，借別人的錢等。當然現(xiàn)金流出的例子也是非常多的，比如購買日常生活所需用品，還別人錢等?？偠灾F(xiàn)金流量是一個非常重要的指標，利用這一工具我們可以看出一個企業(yè)的經(jīng)營狀況好不好，有沒有足夠的錢去還自己所欠的債務(wù)，自己公司的資產(chǎn)能否立刻變現(xiàn)等。3 案例分析- 河北鋼鐵公司財務(wù)狀況分析近幾年隨著國內(nèi)經(jīng)濟和國外經(jīng)濟的持續(xù)低迷，對鋼鐵的需求總體呈現(xiàn)下降趨勢，鋼鐵產(chǎn)業(yè)發(fā)展面臨巨大壓力，迫切需要鋼鐵企業(yè)進行產(chǎn)業(yè)升級，解決產(chǎn)能過剩，提高創(chuàng)新能力。同時鋼鐵企業(yè)之間競爭日益激烈，鋼鐵企業(yè)迫切需要解決當前困境16。3.1企業(yè)現(xiàn)狀分析河北鋼鐵公司是在1997年上市的，至今已經(jīng)上市30年了，目前這家公司是由唐鋼股份、邯

15、鄲鋼鐵、承德釩鈦這三家公司合并成立而成。這家公司下面設(shè)了很多分公司例如唐山分公司、邯鄲分公司、承德分公司。目前這家公司是河北省最大的鋼鐵公司。公司靠著資本市場的發(fā)展，來進行技術(shù)上的改造和產(chǎn)業(yè)上的升級，公司目前主業(yè)設(shè)備已經(jīng)達到了國際先進水平，河北鋼鐵企業(yè)具有年產(chǎn)2500萬噸的鐵剛材綜合生產(chǎn)能力。其產(chǎn)品多元化，公司產(chǎn)品覆蓋了汽車、橋梁、鐵路等行業(yè)，為國內(nèi)重大的項目提供產(chǎn)品例如三項工程、北京奧運會工程、西電東送、南水北調(diào)、廣深高速等。公司的產(chǎn)品主要在是在國內(nèi)進行銷售，其中在華北和華中地區(qū)所占比重很大，該比例約為60%。產(chǎn)品還外銷在亞洲，北美、歐洲等很多國家和地區(qū)。河北鋼鐵公司自1997年上市以來，總

16、體在不斷做大做強，截止2016年9月份其總股本173198.25萬股其中流通股為56981.73萬股，每股收益0.2645，每股凈資產(chǎn)2.22，凈資產(chǎn)收益率為10.26%，毛利潤16.4億元而凈利潤卻只有4.3億元，凈利潤總比增長-5.5% ，營業(yè)總收入60.9億元，營業(yè)總收入同比增長37.26%。由以上指標可以看出公司鋼鐵銷量很高，凈利潤率并不高，說明其發(fā)展面臨諸多問題8。3.2 發(fā)展能力分析本文根據(jù)河北鋼鐵公司收購邯寶公司后的合并的財務(wù)報表，運用公式：主營業(yè)務(wù)增長率增長率=（營業(yè)收入年末數(shù)-營業(yè)收入年初數(shù)）/營業(yè)收入年初數(shù)、凈利潤增長率=（凈利潤年末數(shù)-凈利潤年初數(shù)）/凈利潤年初數(shù)、凈資產(chǎn)

17、增長率=（凈資產(chǎn)年末數(shù)-凈資產(chǎn)年初數(shù)）/凈資產(chǎn)年初數(shù)、總資產(chǎn)增長率=（總資產(chǎn)年末數(shù)-總資產(chǎn)年初數(shù)）/總資產(chǎn)年初數(shù)。計算出其主營業(yè)務(wù)增長率、凈利潤增長率、總資產(chǎn)增長率、凈資產(chǎn)增長率的近三年數(shù)據(jù)。表1、河北鋼鐵股份有限公司發(fā)展能力相關(guān)指標時間2013年2014年2015年主營業(yè)務(wù)收入增長率-1.32%-10.88%-25.6%凈利潤增長率6.17%500.1%-17.75%總資產(chǎn)增長率7.8%2.1%1.34%凈資產(chǎn)增長率0.04%1.12%1.34% 圖1分析：（1）凈利潤增長率，我們可以根據(jù)上圖看出該指標在2013年到2015年數(shù)據(jù)變動非常大。從2013年到2014年，凈利潤變化幅度竟然高達5

18、00%。這主要是因為2013年及前幾年鋼鐵產(chǎn)業(yè)持續(xù)低迷，鋼鐵價格持續(xù)多年走低，因此利潤并不是很高?？墒堑搅?014年企業(yè)變更固定資產(chǎn)折舊年限，此次變更減少固定資產(chǎn)折舊20億元，利潤增加15億元，同時礦石價格下跌，公司管理有很大改善也使得公司利潤增加。在這些重大有利因素共同作用下2014年河北鋼鐵公司利潤大增。而從2014年到2015年河北鋼鐵公司的凈利潤增長率又大幅度減少，這主要是因為2014年鋼鐵行業(yè)持續(xù)不景氣，國家的整體經(jīng)濟面呈現(xiàn)的是持續(xù)下滑的趨勢，特別是基建下滑幅度達到17%，房地產(chǎn)行業(yè)也是一反常態(tài)增速只有1%，基建行業(yè)和房地產(chǎn)都屬于建筑領(lǐng)域，他們的下降直接導(dǎo)致鋼鐵需求的極大的下跌。社會

19、庫存去化速度慢，鋼鐵毛利率持續(xù)走低，公司作為行業(yè)內(nèi)領(lǐng)先的大型鋼企，行業(yè)低迷導(dǎo)致公司量價齊跌，噸鋼售價下降愈800元，鋼材銷量下滑1.87%，并最終導(dǎo)致公司營收和利潤雙雙下滑，分別下降25.6%以及17.75%。圖2（2）主營業(yè)務(wù)收入增長率根據(jù)圖2可以看出從2013年到2015年主營業(yè)務(wù)收入增長率一直負增長，而且下降速度很快。導(dǎo)致這一情況同樣也是因為鋼鐵行業(yè)持續(xù)的不景氣，國家宏觀經(jīng)濟持續(xù)不斷下滑。（3）總資產(chǎn)增長率根據(jù)圖2可以看出從2013年到2015年可以看出總資產(chǎn)增長幅度呈現(xiàn)持續(xù)下降趨勢，造成這一現(xiàn)象主要是由于公司在幾年前宣布收購邯寶以后，還補充額外條款，這個條款內(nèi)容是完成該計劃以后會立刻啟

20、動鐵礦石這一資源注入的決定。2013年初對邯寶收購基本上完成。與此同時公司也立刻啟動了鐵礦石這一礦產(chǎn)注入的程序，這直接導(dǎo)致了公司總資產(chǎn)大量的增加。而2014年和2015年鋼鐵行業(yè)一直以來都不景氣，流動資產(chǎn)和存貨等與往年相比也是呈現(xiàn)較少的趨勢，雖然固定資產(chǎn)增加了很多，但是這些因素綜合到一起就顯得增長幅度不是很大。但公司的規(guī)模還是呈現(xiàn)不斷擴大的趨勢。（4）凈資產(chǎn)增長率根據(jù)圖2可以看出從2013年到2015年凈資產(chǎn)增長率呈現(xiàn)連年增加的趨勢，隨著鋼鐵行業(yè)持續(xù)不景氣，公司為了降低公司運營風(fēng)險，減少借款，降低負債程度，選擇通過增發(fā)股份的方式來進行募集資金，2015年河北鋼鐵公司以5.6元每股的價格發(fā)行14

21、.28億股募集資金80億元就是一個很明顯的例子。通過對凈利潤增長率、凈資產(chǎn)增長率、總資產(chǎn)增長率、主營業(yè)務(wù)收入增長率的分析我們可以看出公司受鋼鐵行業(yè)連續(xù)不景氣的影響，公司的發(fā)展面臨營業(yè)收入持續(xù)減少，凈利潤持續(xù)增長后勁不足等各種挑戰(zhàn)，公司為增強其發(fā)展能力一方面通過收購邯寶來啟動集團公司鐵礦石資源注入程序 ，收購唐鋼汽車板公司全部股份，新建高強度汽車板技術(shù)改造項目二期工程等策略來戰(zhàn)略延伸產(chǎn)業(yè)鏈。另一方面為降低公司經(jīng)營風(fēng)險減少公司負債，募集資金通過轉(zhuǎn)讓股權(quán)方式來獲得。這些措施從長遠來看是有利于增強公司發(fā)展的能力。3.3盈利能力分析表2時間2013年2014年2015年每股收益0.0110.0660.0

22、5權(quán)益報酬率（凈資產(chǎn)收益率）0.00270.01630.012毛利率0.0830.1080.13圖3分析（1）每股收益從圖3可以看出從2013年到2015年每股收益整體呈現(xiàn)上升趨勢，同時2014年每股收益增加的幅度較大，主要因為企業(yè)經(jīng)營狀況良好，利潤增加導(dǎo)致的，而是2014年企業(yè)變更固定資產(chǎn)折舊年限，此次變更減少固定資產(chǎn)折舊20億元，利潤增加15億元，同時礦石價格下跌，公司管理有很大改善也使得公司利潤增加。公司管理有很大改善主要表現(xiàn)在：資金管理，附加成本，產(chǎn)線對標。資金管理方面主要從強化資金管控，嚴控負債規(guī)模，加強現(xiàn)金管理。在公司的附加成本方面：公司要大力縮減那些不必要的支出，清退一些不必要的

23、多余人員，提高員工的做工效率。產(chǎn)線對標方面：推進產(chǎn)線對標，控制成本。（2）凈資產(chǎn)收益率凈資產(chǎn)收益率又叫權(quán)益報酬率，也是衡量企業(yè)的一個重要指標，它主要反應(yīng)的是公司自有資產(chǎn)創(chuàng)造收益的能力。從上面的圖3我們可以看出2013年到2014年企業(yè)凈資產(chǎn)收益率呈現(xiàn)整體增加趨勢，原因同樣歸屬于2014年企業(yè)變更固定資產(chǎn)折舊年限，礦石價格下跌，公司管理改善。而2014年到2015年，凈資產(chǎn)收益率呈現(xiàn)整體下跌趨勢，這主要因為2015年河北鋼鐵公司以5.6元每股的價格發(fā)行14.28億股募集資金80億元，這些錢有一部分用來收購了唐鋼汽車板這個公司的全部股權(quán)。另外用一部分來建設(shè)公司的汽車板技術(shù)改造項目二期工程，該投資是

24、為了對公司的產(chǎn)業(yè)鏈進行升級，剩下的用來償還企業(yè)前期對公司的借款。這增加了公司的凈資產(chǎn)，與此同時又因為唐鋼汽車板公司的收益與凈資產(chǎn)的比率遠遠低于河北鋼鐵公司的收益與凈資產(chǎn)的比率，所以2014年到2015年，凈資產(chǎn)收益率呈現(xiàn)整體下跌趨勢。（3） 毛利率毛利率這一指標主要是用來說明企業(yè)的收入里實際能夠到企業(yè)自己手里的錢。鋼鐵屬于比較成熟的產(chǎn)品，市場競爭本身就十分激烈，再加上近幾年鋼鐵行業(yè)不景氣，毛利率相對低。我們通過觀察圖3發(fā)現(xiàn)近三年來河北鋼鐵公司毛利率呈現(xiàn)逐年上漲趨勢。這是是多種原因?qū)е碌慕Y(jié)果，既有礦石價格下跌，企業(yè)變更固定資產(chǎn)折舊年限增加了利潤，也有公司管理有很大改善。我們在與河北鋼鐵公司的同行

25、相比較，可以很明顯通過比較看出公司的經(jīng)營管理水平的提高確實有利于增加了企業(yè)的利潤，企業(yè)的獲利能力也提高了。我們通過對河北鋼鐵公司的每股收益，凈資產(chǎn)收益率，毛利率這些指標分析發(fā)現(xiàn)，在鋼鐵這一行業(yè)整體不是很好的情況下，河北鋼鐵公司通過強化對公司的管理，通過實施這些措施公司的獲利能力越來越強，但是公司的總體獲利能力和同行業(yè)相比還是低于同行業(yè)的其他平均水平。3.4 營運能力分析表3時間2013年2014年2015年營業(yè)收入190018181641固定資產(chǎn)862829911非流動資產(chǎn)148615431642流動資產(chǎn)781744699總資產(chǎn)226722872341應(yīng)收賬款11310091.6銷貨成本171

26、716891493存貨311268235時間2013年2014年2015年應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率16.818.1817.9存貨周轉(zhuǎn)率5.526.36.35流動資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率2.432.522.35固定資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率2.22.271.8總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率0.690.580.42圖4分析：（1）流動資產(chǎn)周轉(zhuǎn)情況上表中反應(yīng)的流動資產(chǎn)周轉(zhuǎn)情況的指標有應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率、存貨周轉(zhuǎn)率、流動資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率。下面根據(jù)具體指標進行分析。應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率從圖4可以看出從2013年到2015年應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率整體呈現(xiàn)上漲趨勢，這說明企業(yè)應(yīng)收賬款回收的速度加快，企業(yè)管理工作效率提高，這主要是因為鋼鐵行業(yè)長期的不景氣，企業(yè)面臨各種挑戰(zhàn)，為了降低企業(yè)風(fēng)險

27、，企業(yè)更加注重應(yīng)收賬款的回收。存貨周轉(zhuǎn)率從圖4可以看出從2013年到2015年存貨周轉(zhuǎn)率呈現(xiàn)上升趨勢，這表明存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)減少，存貨周轉(zhuǎn)速度加快，存貨占用的資金越來越少，企業(yè)管理存貨的效率越來越高，同樣也是因為企業(yè)為了降低風(fēng)險，注重存貨周轉(zhuǎn)的結(jié)果。流動資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率由圖4來看近三年流動資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率整體變化不大，這一比率也正好適應(yīng)該企業(yè)的正常運轉(zhuǎn)。（2）非流動資產(chǎn)周轉(zhuǎn)情況固定資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率由圖4來看從2013年到2014年這兩年固定資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率整體變化不大，但是2015年變化特別明顯，其固定資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率明顯降低許多，導(dǎo)致這種情況的主要原因是2015年河北鋼鐵公司收購唐鋼汽車板公司，因為基于唐鋼汽車板公司的較低的

28、固定資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率導(dǎo)致并購以后銷售額增長幅度遠遠低于固定資產(chǎn)增長幅度，同時2015年又投入巨資進行汽車板產(chǎn)業(yè)鏈升級，這更增加了固定資產(chǎn)額。我們通過觀察流動資產(chǎn)和非流動資產(chǎn)的運轉(zhuǎn)情況可以很明顯發(fā)現(xiàn)，因為鋼鐵這一行業(yè)又持續(xù)不好，鋼鐵公司普遍都是采取重視對應(yīng)該收回來的錢加大催款力度，越來越注重應(yīng)收賬款、存貨等的回收等手段來降低公司運營的風(fēng)險，但又受制于整個鋼鐵行業(yè)低迷的狀況，企業(yè)的資金周轉(zhuǎn)呈現(xiàn)持續(xù)下降趨勢，資金無法得到充分運用。3.5 償債能力分析表4時間2013年2014年2015年流動比率0.550.51043速動比率0.280.240.22現(xiàn)金比率0.110.1090.13利息保障倍數(shù)1.071.

29、241.12資產(chǎn)負債率73.1673.44745圖5分析：（1）短期償債能力分析流動比率： 通過觀察上面圖5可以發(fā)現(xiàn)其流動比率從2013年以來一直在走低，而且這一比率數(shù)值一直都小于1。上面的數(shù)據(jù)告訴我們這家公司的流動性的資產(chǎn)根本沒有那個能力還清流動的負債。比如說2015年的數(shù)據(jù)走勢下降的是最厲害的，導(dǎo)致這種情況的主要原因是那一年剛好河北鋼鐵公司收購了唐鋼汽車板公司，而被收購的這家公司的流動的資產(chǎn)的增加幅度小于流動負債的增加的數(shù)。速動比率：通過折線圖5我們觀察到速動比率相比流動比率下降幅度非常大，這說明河北鋼鐵的存貨非常多?，F(xiàn)金比率：通過折線圖5發(fā)現(xiàn)河北鋼鐵的應(yīng)收賬款非常多，說明其現(xiàn)金償債能力十

30、分脆弱。圖6（2）長期償債能力分析利息保障倍數(shù)：息稅前利潤與利息指出的比值從2013年到2015年利息保障倍數(shù)整體變化不大，但其值極小，只是在1附近徘徊，表明其償債能力極低。資產(chǎn)負債率：通過表4從2013年到2015年觀察發(fā)現(xiàn)資產(chǎn)負債率整體變化不大，保持行業(yè)水平，呈現(xiàn)良性態(tài)勢。通過對流動比率、速動比率、現(xiàn)金比率、利息保障倍數(shù)、資產(chǎn)負債率的分析，我們可以發(fā)現(xiàn)公司的償還借款的能力在持續(xù)下降，公司面臨的風(fēng)險也是在不斷變大，導(dǎo)致這一情況的根本原因是鋼鐵行業(yè)持續(xù)低迷，基建和房地產(chǎn)等領(lǐng)域鋼鐵需求量持續(xù)下降。3.6 資產(chǎn)狀況分析（單位億）表5時間2013年2014年2015年貨幣資金123120167應(yīng)收賬

31、款7.2718.221.1其他應(yīng)收款4.94.65.05存貨298293269流動資金合計595561546非流動資產(chǎn)合計107411431242圖7分析：根據(jù)上面的圖7可以看出從2013年到2015年這兩年的時間企業(yè)的流動的資產(chǎn)所占的比重呈現(xiàn)不斷走低的趨勢，而非流動的資產(chǎn)卻一直在上漲。這一現(xiàn)象說明企業(yè)想獲取規(guī)模效益，并通過這種手段來降低企業(yè)運營的總成本，這樣企業(yè)的獲得利潤的能力就增強了。當前鋼鐵行業(yè)持續(xù)低迷，適當?shù)脑黾庸潭ㄙY產(chǎn)，提高自己整體獲利能力是非常有必要的策略。3.7資本狀況分析（單位億）表6時間2013年2014年2015年流動負債107711031259非流動負債14414973所

32、有者權(quán)益448452456負債和所有者權(quán)益166917041788圖8分析：我們看圖8發(fā)現(xiàn)企業(yè)從2013年和2014年公司的負債和所有者權(quán)益所占的比例都是相同的，但是到了2015年所有者權(quán)益這一比重有非常大的提高。資本本身就是籌資風(fēng)險和籌資成本的統(tǒng)一體，具體多大的比例可以適應(yīng)整個行業(yè)，要看國家的宏觀的政策，還要看國際市場動態(tài)變化。2013到2015鋼鐵市場呈現(xiàn)持續(xù)低迷狀況，外部市場有太多不確定因素，市場風(fēng)險極大，大量借入短期債務(wù)風(fēng)險太大，于是2015年河北鋼鐵公司以5.6元每股的價格發(fā)行14.28億股募集資金80億元，這些錢有一部分用來收購了唐鋼汽車板這個公司的全部股權(quán)。另外用一部分來建設(shè)公司

33、的汽車板技術(shù)改造項目二期工程，該投資是為了對公司的產(chǎn)業(yè)鏈進行升級，剩下的用來償還企業(yè)前期對公司的借款。這個決策適應(yīng)當時國內(nèi)外鋼鐵市場情況。3.8現(xiàn)金流量分析（單位億） 表 7時間201320142015經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量流入12841141843流出1169997700凈額115144144投資活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量流入0.20370.048717.4流出11278.6128凈額-112-78.6-110籌資活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量流入660.6597.9532.9流出649634563凈額11.6-63.1-30.1分析（1）經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量通過觀察上面的表7我們可以發(fā)現(xiàn)從2013年到201

34、5年這兩年時間里經(jīng)營活動所產(chǎn)生的現(xiàn)金流入和流出的基本情況。我們可以很明顯的看出河北鋼鐵公司的現(xiàn)金流入和流出的數(shù)額是在不斷的縮小的，說明它的生產(chǎn)經(jīng)營規(guī)模是在不斷降低的，產(chǎn)生這種情況的主要原因是因為受制于整個鋼鐵市場長期持續(xù)不景氣。因此河北鋼鐵公司需要不斷提高產(chǎn)品質(zhì)量，生產(chǎn)效率，增加產(chǎn)品附加值，以此來來擴大自己的市場占有率。（2）投資活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量從上面表7展現(xiàn)的數(shù)據(jù)可以看出從2013年到2015年河北鋼鐵公司投資活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流出量都很大，現(xiàn)金流入量極小，這說明在鋼鐵行業(yè)連續(xù)不景氣的情況下企業(yè)加大對外固定資產(chǎn)的投資，來擴大生產(chǎn)規(guī)模。（3）籌資活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量從上面表7展現(xiàn)的數(shù)據(jù)可以看出從2

35、013年到2015年河北鋼鐵公司籌資活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流入量和流出量規(guī)模是在不斷減少的，產(chǎn)生這種情況的主要的原因還是市場不景氣，進行籌集資金擴大生產(chǎn)的動力不足導(dǎo)致的。3.9同行業(yè)內(nèi)部比較表8指標 基本每股收益增長率三年復(fù)合營業(yè)收入增長率三年復(fù)合市盈率PEG值2015年市銷率ROE三年平均凈利率三年平均河北鋼鐵49.064.370.770.481.080.47行業(yè)平均-3.8-0.858.575.83行業(yè)中值33.722370.870.81-2.87-1.49分析：從上面的表8我們可以看出河北鋼鐵公司的市盈率和市銷率都是低于行業(yè)平均值或中值，這說明企業(yè)的每股價值大，但是公司的權(quán)益報酬率和凈利率遠遠低于行業(yè)平均