《公司財(cái)務(wù)》第二階段導(dǎo)學(xué)重點(diǎn)

1、公司財(cái)務(wù)第二階段導(dǎo)學(xué)重點(diǎn)第五章企業(yè)長期籌資第一節(jié) 金融市場與企業(yè)籌資一、金融市場與金融機(jī)構(gòu)（了解）二、資金來源的類別（理解）1.權(quán)益籌資和債務(wù)籌資2.直接籌資和間接籌資3.內(nèi)部籌資和外部籌資三、企業(yè)籌資的性質(zhì)和目的（理解）（一）籌資的性質(zhì)（二）籌資與價(jià)值創(chuàng)造（三）籌資的目的1.設(shè)立籌資2.擴(kuò)張籌資3.償債籌資4.混合籌資5.生存性籌資四、籌資決策與投資決策的比較（掌握）第二節(jié) 股權(quán)籌資一、創(chuàng)業(yè)融資（理解）1.創(chuàng)業(yè)企業(yè)與創(chuàng)業(yè)資本2.創(chuàng)業(yè)企業(yè)的融資活動(dòng)3.創(chuàng)業(yè)企業(yè)的價(jià)值增值二、普通股票的發(fā)行（掌握）1.普通股票次發(fā)行2.普通股票的后續(xù)發(fā)行三、發(fā)行普通股籌資的成本（掌握）四、發(fā)行普通股籌資的利弊（掌

2、握）五、優(yōu)先股籌資（掌握）第三節(jié) 債務(wù)與租賃融資一、債券融資（一）債券融資概述（理解）1.債券的定義2.債券的種類3.債券發(fā)行4.債券合同（二）債券評級（了解）（三）債券的償還（了解）1.償還方式2.償還清單（四）債券籌資的利弊（掌握）（五）長期借款（理解） 二、租賃融資（一）租賃分類（掌握）經(jīng)營租賃融資租賃具體租賃方式有直接租賃,售后租回,杠桿租賃。（二）融資租賃的特點(diǎn)（掌握）（三）租賃的會(huì)計(jì)處理（理解）（四）融資租賃中的兩個(gè)問題（理解）（五）租賃融資的利弊（掌握）第六章資本成本與資本結(jié)構(gòu)一、本章目的和任務(wù)通過本章的學(xué)習(xí)，學(xué)生應(yīng)當(dāng)掌握如下問題：第一，如何理解公司的資本成本；第二，思考這樣一個(gè)

3、問題：公司為什么需要選擇資本結(jié)構(gòu)？第三，公司資本結(jié)構(gòu)理論；第四，什么因素決定公司資本結(jié)構(gòu)的選擇；第五，是否存在公司最佳的資本結(jié)構(gòu)？如何確定？第六，理解負(fù)債規(guī)模、稅盾效應(yīng)、財(cái)務(wù)杠桿和公司價(jià)值間的關(guān)系。本章是公司理財(cái)課程的核心，要求認(rèn)真學(xué)習(xí)，深刻領(lǐng)會(huì)。 二、本章教學(xué)基本內(nèi)容第一節(jié) 營業(yè)風(fēng)險(xiǎn)與財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)一、營業(yè)風(fēng)險(xiǎn)（理解）1.營業(yè)風(fēng)險(xiǎn)的定義：又稱經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)，指企業(yè)稅息前收益（EBIT）圍繞其期望值變化而產(chǎn)生的不確定性。2.影響營業(yè)風(fēng)險(xiǎn)的因素（1）產(chǎn)品市場的穩(wěn)定性（2）要素市場的穩(wěn)定性（3）產(chǎn)品成本中固定成本的比例（4）企業(yè)的應(yīng)變能力與調(diào)整能力3.營業(yè)杠桿企業(yè)稅息前收益隨企業(yè)銷售收入變化而變化的程度，常用

4、（DOL）表示。二、財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)與財(cái)務(wù)杠桿（掌握）1.財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)：因負(fù)債經(jīng)營而引起的股東收益除營業(yè)風(fēng)險(xiǎn)之外的新的不確定性。2.財(cái)務(wù)杠杠財(cái)務(wù)杠桿是每股收益隨稅息前收益變化而變化的幅度，常用DFL表示。三、總杠桿與總風(fēng)險(xiǎn)（掌握）總杠桿為經(jīng)營杠桿與財(cái)務(wù)杠桿的乘積。第二節(jié) 資本結(jié)構(gòu)理論一、資本結(jié)構(gòu)的理解（理解）1.資本結(jié)構(gòu)資本結(jié)構(gòu)通常指企業(yè)負(fù)債總額與企業(yè)總資產(chǎn)的比例(D/A)，或企業(yè)總負(fù)債與股東權(quán)益的比例(D/E)。準(zhǔn)確地講，企業(yè)的資本結(jié)構(gòu)應(yīng)定義為有償負(fù)債與股東權(quán)益的比例。長期資本結(jié)構(gòu)是指企業(yè)長期負(fù)債與股東權(quán)益的比例。2.資本結(jié)構(gòu)對企業(yè)價(jià)值的影響只有當(dāng)改變企業(yè)資本結(jié)構(gòu)能夠增加公司價(jià)值時(shí)，股東才會(huì)因此而獲益；

5、只有當(dāng)改變企業(yè)資本結(jié)構(gòu)能夠減少公司價(jià)值時(shí)，股東才會(huì)因此而受損；企業(yè)的決策者應(yīng)當(dāng)選擇能夠使公司價(jià)值最大的資本結(jié)構(gòu)，因?yàn)楣竟蓶|將因此而獲益。二、無公司所得稅時(shí)的MM定理（掌握）（一）假設(shè)1.一致性預(yù)期（Homogeneous Expectations）2.同一商業(yè)風(fēng)險(xiǎn)等級（Homogeneous Business Risk Classes）3.永久性現(xiàn)金流量（Perpetual Cash Flows）4.完善的資本市場（Perfect Capital Markets）（二）無稅收情況下的MM定理命題 I：企業(yè)的價(jià)值由其預(yù)期EBIT按照其風(fēng)險(xiǎn)等級所對應(yīng)的貼現(xiàn)率貼現(xiàn)后決定，與其資本結(jié)構(gòu)無關(guān)，即：V

6、L= VU命題 II：財(cái)務(wù)杠桿將增大股東的風(fēng)險(xiǎn)和收益 rs = r0 + (B / SL) (r0 - rB)（三）無公司所得稅時(shí)MM命題的套利分析三、有公司所得稅時(shí)的MM定理（掌握）1.公司所得稅對企業(yè)價(jià)值的影響2.有公司所得稅時(shí) MM命題 I：公司價(jià)值隨著財(cái)務(wù)杠桿（負(fù)債）的增加而增加。負(fù)債經(jīng)營的企業(yè)的價(jià)值等于具有同等風(fēng)險(xiǎn)程度的無負(fù)債企業(yè)的價(jià)值加上因負(fù)債經(jīng)營而產(chǎn)生的稅收屏蔽(Tax Shield)價(jià)值。稅收屏蔽價(jià)值等于企業(yè)的負(fù)債總額乘以公司所得稅稅率，即：VL = VU + TC B命題 II：權(quán)益資本風(fēng)險(xiǎn)和收益的部分增加與債務(wù)利息的稅收屏蔽效應(yīng)所抵消。 rS = r0 + (B/S)

7、15;(1-TC)×(r0 - rB) 四、財(cái)務(wù)危機(jī)成本與資本結(jié)構(gòu)（掌握）財(cái)務(wù)危機(jī)：企業(yè)在履行償債義務(wù)方面遇到了極大的困難，暫時(shí)或永久無法履行某些償債義務(wù)。1.財(cái)務(wù)危機(jī)成本2.代理問題3.靜態(tài)資本結(jié)構(gòu)理論五、企業(yè)資本結(jié)構(gòu)的確定（掌握）（一）收益能力分析（二）償債能力分析（三）影響資本結(jié)構(gòu)決策的若干因素1.企業(yè)籌資的靈活性2.企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)狀況3.企業(yè)控制權(quán)4.企業(yè)信用等級與債權(quán)人的態(tài)度5.企業(yè)的資產(chǎn)狀況6.政府的稅收政策7.企業(yè)的成長率8.企業(yè)的盈利能力（四）籌資優(yōu)先順序理論第三節(jié) 資本成本與投資決策資本成本是企業(yè)為了籌集和使用資金而付出的代價(jià)。資本結(jié)構(gòu)是指企業(yè)總資本中債務(wù)資本與權(quán)益資本的

8、比例。在企業(yè)財(cái)務(wù)決策中，資本成本和資本結(jié)構(gòu)有很關(guān)鍵的作用。為了追求股東財(cái)富的最大化，公司應(yīng)該盡量降低資本成本，這需要能夠正確地估算資本成本和合理地確定資本結(jié)構(gòu)。一、個(gè)別資本成本（理解）資本成本需要考慮：籌資費(fèi)用和未來支付1.普通股成本（保留盈余）2.債務(wù)資本與優(yōu)先股資本成本3.發(fā)行成本對資本成本的影響二、加權(quán)平均資本成本（掌握）1.定義WACC，是各種形式的個(gè)別資本成本的加權(quán)和，權(quán)重為各類資本在企業(yè)總資本中的比重。各種資本在資本總額中的權(quán)重可以根據(jù)資產(chǎn)負(fù)債表得到，但是由于權(quán)益資本的帳面價(jià)值往往與其市場價(jià)值相差甚遠(yuǎn)，所以按照帳面價(jià)值計(jì)算的WACC也會(huì)與實(shí)際成本相差很多。因此，應(yīng)按照公司各類資本的市場價(jià)值計(jì)算其權(quán)重。2.影響WACC的因素個(gè)別資本成本，企業(yè)資本結(jié)構(gòu)3.邊際資本成本邊際資本成本是指新增加一單位資本所增加的成本。三、資本成本與投資決策（掌握）1. WACC與投資決策WACC是計(jì)算項(xiàng)目凈現(xiàn)值時(shí)的貼現(xiàn)率。利用WACC作為貼現(xiàn)率的含義是：如果項(xiàng)目的資本來源中債務(wù)資本與權(quán)益資本各占一定比例，則按照這一比例計(jì)算的WACC就是這兩類投資者所要求的平均投資收益率。如果這個(gè)項(xiàng)目能夠產(chǎn)生足夠的投資收益，既能滿足債權(quán)人的投資收益要求，又能滿足股東的投資收益要求，則這個(gè)項(xiàng)目按照WACC貼現(xiàn)的凈