固定收益證券期末考試名詞解釋簡答題

1、名詞解釋 一般責(zé)任債券：指地方政府以其信用承諾支付本息而發(fā)行的債券。一般責(zé)任債券弁無特定的還款來源，地方政府必須利用稅收來償還本息。金融債券：銀行等金融機(jī)構(gòu)作為籌資主體為籌措資金而面向個(gè)人發(fā)行的一種有價(jià)證券，是表明債務(wù)、債權(quán)關(guān)系的一種憑證。債券按法定發(fā)行手續(xù)，承諾按約定利率定期支付利息弁到期償還本金。它屬于銀行等金融機(jī)構(gòu)的主動(dòng)負(fù)債。資產(chǎn)抵押債券：)是以資產(chǎn)(通常是房地產(chǎn))的組合作為抵押擔(dān)保而發(fā)行的債券，是以特定資產(chǎn)池(Asset Pool ) ”所產(chǎn)生的可預(yù)期的穩(wěn)定現(xiàn)金流為支撐，在資本市場上發(fā)行的債券工具。零息債券：零息債券是指以貼現(xiàn)方式發(fā)行，不附息票，而于到期日時(shí)按面值一次性支付本利的債券。

2、零息債券發(fā)行時(shí)按低于票面金額的價(jià)格發(fā)行，而在兌付時(shí)按照票面金額兌付，其利息隱含在發(fā)行價(jià)格和兌付價(jià)格之間。零息債券的最大特點(diǎn)是避免了投資者所獲得利息的再投資風(fēng)險(xiǎn)。連續(xù)復(fù)利：如果利率是按年復(fù)利，那么投資終值為：A(1+R) N如果利率對(duì)應(yīng)一年復(fù)利 m次。則投資終值為：A(1+R/m) Nm,當(dāng)m趨于無窮大時(shí)所對(duì)應(yīng)的利率稱為連續(xù)復(fù)利，在連續(xù)復(fù)利下，可以證明數(shù)量為A的資金投資N年時(shí)，投資終值為 Aern收益?zhèn)?。指?guī)定無論利息的支付或是本金的償還均只能自債券發(fā)行公司的所得或利潤中拔出的公司債券。公司若無盈余則累積至有盈余年度始發(fā)放，這種債券大多于公司改組或重整時(shí)才發(fā)生，一般不公開發(fā)行。這種債券的利息

3、弁不固定，發(fā)期有無利潤和利潤大小而定，如無利潤則不付息。因此，這種債券與優(yōu)先股類似。所不同的是優(yōu)先股無到期日，而它需到期歸還本金。揚(yáng)基債券：在美國債券市場上發(fā)行的外國債券，即美國以外的政府、金融機(jī)構(gòu)、工商企業(yè)和國際組織在美國國內(nèi)市場發(fā)行的、以美元為計(jì)值貨幣的債券。即期利率：借貸交易達(dá)成后立即貸款形成的利率稱為即期利率。即期利率是指債券票面所標(biāo)明的利率或購買債券時(shí)所獲得的折價(jià)收益與債券當(dāng)前價(jià)格的比率。它是某一給定時(shí)點(diǎn)上無息證券的到期收益率。簡答題：簡答題1 企業(yè)債券、公司債券、短期融資券和中期票據(jù)比較。企業(yè)債券：我國非金融企業(yè)發(fā)行的債券。企業(yè)”特指國營企業(yè)，這些企業(yè)多數(shù)從事中央或者地方重點(diǎn)基礎(chǔ)設(shè)

4、施的建設(shè)（比如三峽水利工程，許多企業(yè)債券的名稱包含建設(shè)”“發(fā)”城建”等字樣）。絕大多數(shù)企業(yè)債券憑借政策性銀行或大型商業(yè)銀行的全額擔(dān)保發(fā)行 （國營企業(yè)擁有較多的政治資源），信用風(fēng)險(xiǎn)不大。我國發(fā)行企業(yè)債券始于 1983 年（地方企業(yè)債券始于 2004 年）。早期企業(yè)債券的期限多為 1 -5 年， 1998 年以后出現(xiàn)了期限比較長的（ 10 年以上）的企業(yè)債券。根據(jù)1993 年國務(wù)院企業(yè)債券管理?xiàng)l例，企業(yè)債券主要由國家發(fā)改委（會(huì)同中國人民銀行）審批確定發(fā)行額度。發(fā)行審批非常嚴(yán)格，如規(guī)定發(fā)債人資格、資金用途、利率上限（不超過同期銀行存款利率的40%）（尋租空間問題）。短期融資券：全稱企業(yè)短期融資券”，

5、是非金融企業(yè)在銀行間市場發(fā)行的約定在1 年內(nèi)還本付息的有價(jià)證券。解決企業(yè)（特別是民營企業(yè)）短期融資難問題（無法較容易地獲得銀行貸款，這在間接融資為主的我國而言是十分不利的） 。我國曾在 20 世紀(jì) 90 年代推出過短期融資券，后因種種原因被叫停。* 發(fā)改委與人民銀行的部門糾葛：人民銀行出于工作需要以及解決我國金融體制矛盾（民營企業(yè)融資難問題）堅(jiān)持推行短期融資券；發(fā)改委出于宏觀經(jīng) 濟(jì)投資規(guī)模管理角度抑制短期融資券。2005 年 5 月中國人民銀行頒布短期融資券管理辦法后，短期融資券重新獲準(zhǔn)發(fā)行。辦法規(guī)定（從中可看出金融市場化力量與非市場化力量的博弈與妥協(xié)） ：只對(duì)銀行間債券市場機(jī)構(gòu)投資者發(fā)行，不

6、對(duì)社會(huì)公眾發(fā)行；企業(yè)的規(guī)模和所有制性質(zhì)均與發(fā)債規(guī)模無關(guān)；采用代銷、包銷、招標(biāo)等市場化發(fā)行方式；發(fā)行利率不受管制；短期融資券投資風(fēng)險(xiǎn)由投資人自行承擔(dān)（短期、無擔(dān)保） 。公司債券：我國特指上市公司發(fā)行的債券和全部的可轉(zhuǎn)換債券。期限多為 5 - 10 年；由證監(jiān)會(huì)（會(huì)同央行）審批確定發(fā)行額度。發(fā)行審批的嚴(yán)格程度類似企業(yè)債券。2004年以前，公司債券只能在交易所交易，2005年以后公司債券進(jìn)入了銀行間市場流通。中期票據(jù)：企業(yè)發(fā)行的中等期限（1 -5年）的無擔(dān)保債券。中期票據(jù)的發(fā)行由銀行間市場交易商協(xié)會(huì)注冊(cè)，弁交中國人民銀行備案。發(fā)行方式靈活，在注冊(cè)有效期內(nèi)，發(fā)債企業(yè)有權(quán)選擇發(fā)行的具體時(shí)間和數(shù)額。200

7、8年中國人民銀行銀行間債券市場非金融企業(yè)債務(wù)融資工具管理辦法2008年中國人民銀行頒布銀行間債券市場非金融企業(yè)債務(wù)融資工具管理辦法，銀行間市場交易商協(xié)會(huì)頒布銀行間債券市場非金融企業(yè)債務(wù)融資工具注冊(cè)指引，中期票據(jù)開始進(jìn)入銀行間市場交易。（注冊(cè)制與審核制、尋租空間）目前，工、農(nóng)、建、中、交通、中信、廣大七家銀行可為企業(yè)承銷中期票據(jù)。類型 期限 發(fā)行流通場投資人主管機(jī)構(gòu)發(fā)行管理 發(fā)行定價(jià)所企業(yè)債券10年機(jī)構(gòu)與個(gè)發(fā)改委 額度審批 發(fā)改委審批以上交易所或銀人行間市場短期融資券1年銀行間 機(jī)構(gòu)人民銀行余額管理發(fā)債企業(yè)與承銷機(jī)構(gòu)協(xié)商公司債券5-交易所或銀個(gè)人與證監(jiān)會(huì)額度審批發(fā)憤企業(yè)與承10年行間機(jī)構(gòu)銷機(jī)構(gòu)協(xié)

8、商中期票據(jù) 1-5銀行間 機(jī)構(gòu) 人民銀行 注冊(cè)/備 發(fā)債企業(yè)與承 年案銷機(jī)構(gòu)協(xié)商2、投標(biāo)制度（多重、單一）（課件中寫了債券發(fā)行的招標(biāo)方式，投標(biāo)是從債券購買方的角度看，與招標(biāo)相對(duì)應(yīng)，所以這里只寫招標(biāo)方式）招標(biāo)發(fā)行是通過公開競標(biāo)發(fā)行債券的方式。 國際上通行的債券招標(biāo)方式：多重價(jià)位招標(biāo)（美國式招標(biāo)）:投標(biāo)結(jié)束后按投標(biāo)人實(shí)際投標(biāo)的價(jià)格和數(shù)量進(jìn)行分配，中標(biāo)價(jià)格各不相同。單一價(jià)位招標(biāo)（荷蘭式招標(biāo)）:中標(biāo)價(jià)格是根據(jù)投標(biāo)和招標(biāo)數(shù)量相等而確定的，所有投標(biāo)者都按照中標(biāo)價(jià)格分配債券數(shù)量。招標(biāo)發(fā)行在我國目前適用于記賬式國債、全部政策性金融債券以及少量中期票據(jù)。我國在1996年和1998年分別在記賬式國債和政策性金融債

9、券的發(fā)行中引入招標(biāo)發(fā)行方式。在國債發(fā)行中，發(fā)行人向國債一級(jí)承銷商招標(biāo)發(fā)行，然后由一級(jí)承銷商向市場其他參與者分校其所中標(biāo)債券。只有國債一級(jí)承銷商才有權(quán)參加記賬式國債招標(biāo)活動(dòng)，其他投資者只能從一級(jí)承銷商處購買。根據(jù)標(biāo)的的不同，存在以下五種招標(biāo)的方式：數(shù)量招標(biāo)：發(fā)行人在招標(biāo)中規(guī)定了債券的價(jià)格和票面利率，投標(biāo)人在此基礎(chǔ)上，按各自所要認(rèn)購的數(shù)量進(jìn)行投標(biāo)。價(jià)格招標(biāo)：招標(biāo)中先行規(guī)定了票面利率，投標(biāo)人只對(duì)認(rèn)購價(jià)格和相應(yīng)數(shù)量進(jìn)行投標(biāo)。利率招標(biāo)：投標(biāo)人對(duì)票面利率和相應(yīng)的數(shù)量進(jìn)行投標(biāo)。收益率招標(biāo)：投標(biāo)人對(duì)零息債券到期兌付時(shí)的年收益率進(jìn)行投標(biāo)，該招標(biāo)方法通常用于零息債券的發(fā)行。利差招標(biāo)：用于浮動(dòng)利息債券，投標(biāo)人對(duì)浮動(dòng)

10、利息的利差和相應(yīng)的數(shù)量進(jìn)行投標(biāo)。通過招標(biāo)確定的利差+基準(zhǔn)利率為該期浮動(dòng)利率債券的第一個(gè)計(jì)息周期的票面利率。第一種，單一價(jià)格招標(biāo)：所有投標(biāo)人按照統(tǒng)一的中標(biāo)價(jià)格確定中標(biāo)的方法稱為單一價(jià)格中標(biāo)，也即荷蘭式招標(biāo)。當(dāng)招標(biāo)標(biāo)的為利率或者利差時(shí)，最高投標(biāo)利率或者利差為當(dāng)期債券的票面利率或者利差，中標(biāo)人按照債券面值承銷；當(dāng)招標(biāo)標(biāo)的為價(jià)格時(shí)，最低中標(biāo)價(jià)格為當(dāng)期債券的發(fā)行價(jià)格，中標(biāo)人則按照這個(gè)發(fā)行價(jià)格承銷。第二種，多重價(jià)格招標(biāo)：投標(biāo)人按照各自不同的中標(biāo)價(jià)格確定中標(biāo)的方法稱為多重價(jià)格招標(biāo)，也即美國式招標(biāo)。當(dāng)招標(biāo)標(biāo)的為利率或者利差時(shí)，全場加權(quán)平均利率（利差）為當(dāng)前招標(biāo)債券的票面利率（利差），但各中標(biāo)人按照各自中標(biāo)的標(biāo)

11、位利率（利差）與票面利率（利差）折算的價(jià)格成交（存在溢價(jià)、平價(jià)、折價(jià)三種情況。當(dāng)招標(biāo)標(biāo)的為價(jià)格時(shí)，全場加權(quán)平均中標(biāo)價(jià)格為當(dāng)前招標(biāo)債券的發(fā)行價(jià)格，但各中標(biāo)人按照各自中標(biāo)的價(jià)格成交。合理性：多重價(jià)格招標(biāo)看似對(duì)不同的投標(biāo)人區(qū)別歧視對(duì)待，但事實(shí)上卻是十分合理的。投標(biāo)的最佳戰(zhàn)略就是投出心理價(jià)位的標(biāo)，同時(shí)可以像剝削消費(fèi)者剩余一樣，充分剝削投標(biāo)者剩余，是有利于債券發(fā)行人的招標(biāo)制度。3、債券市場與貨幣市場的無風(fēng)險(xiǎn)套利當(dāng)套利者借款時(shí)，增加了借貸市場上的資金需求，抬高了市場借款利率，壓低了債券理論價(jià)格。當(dāng)套利者購買債券時(shí)，則增加了債券需求，推動(dòng)了市場上債券價(jià)格的上漲。套利活動(dòng)從這兩個(gè)方面促使被低估的債券市場價(jià)格向

12、其理論價(jià)格（均衡價(jià)格）靠攏。套利的機(jī)制是：當(dāng)套利者賣空債券時(shí)，則增加了債券供給，促使了市場上債券價(jià)格的下降。當(dāng)套利者貸出資金時(shí)，增加了借貸市場上的資金供給，降低了市場借款利率，提升了債券理論價(jià)格。套利活動(dòng)從這兩個(gè)方面促使被低估的債券市場價(jià)格向其理論價(jià)格（均衡價(jià)格）靠攏。2011 年地方政府債券二 0 一一年八月八日，中華人民共和國財(cái)政部發(fā)布公告（ 2011 年第 50 號(hào)），決定代理發(fā)行黑龍江等省 2011 年地方政府債券（第四期）。公告全文如下：根據(jù)2011 年地方政府債券發(fā)行安排，經(jīng)與黑龍江、江蘇、寧波、安徽、湖北、湖南?。ㄊ校┤嗣裾畢f(xié)商，財(cái)政部決定代理發(fā)行2011 年地方政府債券（四期）（以下簡稱本期債券），現(xiàn)將有關(guān)事項(xiàng)公告如下：1、 本期債券通過全國銀行間債券市場和證券交易所債券市場（以下簡稱各交易場所）面向社會(huì)各類投資者發(fā)行。2、 本期債券計(jì)劃發(fā)行面值為 220 億元，實(shí)際發(fā)行面值為 220 億元。其中黑龍江、江蘇、寧波、安徽、湖北、湖南省（市）額度分別為 35 億元、 45億元、 7 億元、 45 億元、 43 億元、 45 億元。各?。ㄊ校╊~度以 2011 年地方政府債券（四期）名稱合并發(fā)行、合并托管上市交易