第四章企業(yè)價(jià)值評(píng)估

1、第四章企業(yè)價(jià)值評(píng)估一、名詞解釋1 .財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)2 .公司特有風(fēng)險(xiǎn)二、單項(xiàng)選擇1 .某公司當(dāng)年稅后利潤(rùn)為 10萬(wàn)元，支付優(yōu)先股股息每股 10元，當(dāng)年發(fā)行在外的普通股為 5000股，優(yōu)先股800股，如果該企業(yè)的市盈率為 5.2,則該公司普通股的市價(jià)為（）。A. 104 元B. 82.48 元C. 95.68 元 D. 89.65 元2 .企業(yè)擬發(fā)行債券 300萬(wàn)元，每張100元，共發(fā)行30000張。該債券的票面利率為10%,期限5年，單利計(jì)息，到期一次還本付息，如果市場(chǎng)利率為12%時(shí)一張債券的價(jià)值為 （）一 ，11兀？（ =0.62092, =0.56743）（1 10%）5（1 12%）5A. 9

2、3.138 B. 85.1145C. 100 D. 103.5643 .市場(chǎng)上面值為1000元，期限為3年，票面利率為10%,每年支付一次利息的新發(fā)行債券， 某投資者對(duì)該債券要求的收益率為12%,則該投資者對(duì)該債券價(jià)值的估計(jì)為（）。A.等于1000元B.小于1000元C.大于1000元D.以上都不對(duì)4 .目前市場(chǎng)上的無(wú)風(fēng)險(xiǎn)收益率為10%,市場(chǎng)平均的股票收益率為14%,甲公司的股票 3系數(shù)為0.6,則該股票預(yù)期的收益率為（）。A. 10% B. 14% C. 12.4% D. 12%5 .如果無(wú)風(fēng)險(xiǎn)U益率為 9%,市場(chǎng)平均風(fēng)險(xiǎn)股票收益率為13%,那么公司股票 3系數(shù)為1.5時(shí)，其普通股資金成本率

3、為（）。A 10% B 14%C 15%D 16%6 .市場(chǎng)上面值為1000元，期限為3年，票面利率為10%,每年支付一次利息的新發(fā)行債券， 某投資者對(duì)該債券要求的收益率為10%,則該投資者對(duì)該債券價(jià)值的估計(jì)為（）。A等于1000元B小于1000元C大于1000元D以上都不對(duì)7 .目前市場(chǎng)上無(wú)風(fēng)險(xiǎn)收益率為10%,市場(chǎng)平均的股票收益率為15%,公司的3系數(shù)為1.5,則投資者預(yù)期的收益率為（）。A 17.5% B 16%C 15% D 10%8.企業(yè)發(fā)行100萬(wàn)兀債券，票囿利率為15%,籌資費(fèi)用率為 5%。如果企業(yè)免征所得稅,則其債券籌資成本為（）。A 0B 15. 79%C 15%D 無(wú)窮大9.

4、證券組合投資的主要目的是（）。A追求較高的投資收益B分散投資風(fēng)險(xiǎn)C增強(qiáng)投資的流動(dòng)性D 以上均正確10.利率升高對(duì)證券投資的影響為（）。A股票價(jià)格上升B債券價(jià)格上升C 股票價(jià)格下降D 對(duì)證券價(jià)格沒(méi)有影響11. 債券的票面利率小于市場(chǎng)利率時(shí)，債券發(fā)行應(yīng)（） 。A 溢價(jià)發(fā)行B 面值發(fā)行C 折價(jià)發(fā)行D 協(xié)議價(jià)發(fā)行12. 下列關(guān)于3系數(shù)，說(shuō)法不正確的是（）。A、 3系數(shù)可用來(lái)衡量可分散風(fēng)險(xiǎn)的大小B、某種股票的3系數(shù)越大，風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率越高，預(yù)期報(bào)酬率也越大C、3系數(shù)反映個(gè)別股票的市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)，3系數(shù)為O,說(shuō)明該股票的市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)為零D、某種股票的 3系數(shù)為1,說(shuō)明該種股票的風(fēng)險(xiǎn)與整個(gè)市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)一致13. 投資某公司股

5、票期望報(bào)酬率為10%，該股票上期每股股利為1 元，預(yù)計(jì)股利固定增長(zhǎng)，增長(zhǎng)率為3%，則該股票的內(nèi)在價(jià)值約為（）元。A、 10B、 15C、 20D、 3314. 一般而言，下列證券的風(fēng)險(xiǎn)程度由大到小的排列順序是（） 。A、 政府證券、公司證券、金融證券B 、 金 融證券、政府證券、公司證券C、 公 司證券、金融證券、政府證券D 、 政府證券、金融證券、公司證券15. 下列各種證券中能夠更好地避免購(gòu)買(mǎi)力風(fēng)險(xiǎn)的是（） 。A、國(guó)庫(kù)券B、普通股股票C、公司債券D、優(yōu)先股股票三、判斷并改錯(cuò)1. 債券的票面利率越高，售價(jià)越低。（）2. 在收益率一定的條件下，債券的回收期越長(zhǎng)，其市價(jià)的變動(dòng)幅度就越小。（）3.

6、 股票3系數(shù)大于1,表明該股票的風(fēng)險(xiǎn)率較市場(chǎng)全部股票的風(fēng)險(xiǎn)率小。（）4. 如果利率上升，投資者要求的收益率會(huì)提高，債券的市價(jià)會(huì)上升。（）5. 投資者要求的收益率低于債券的票面利率時(shí)，該債券會(huì)折價(jià)發(fā)行。（）6. 由于優(yōu)先股也要定期支付股息，所以在不考慮籌資費(fèi)用且利率相同的條件下，其資金成本與債券資金成本相同。（）7. 有效地進(jìn)行證券的組合投資幾乎可以完全消除證券投資的系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)，當(dāng)股票種類(lèi)足夠多時(shí)，幾乎能把所有的系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)分散掉。（）8. 系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)不能通過(guò)多元化投資組合來(lái)分散。（）四、回答問(wèn)題1. 證券投資及其目的。2. 證券投資者應(yīng)承擔(dān)哪些風(fēng)險(xiǎn)？3. 投資者預(yù)期收益率和市場(chǎng)全部證券收益率線的關(guān)系

7、五、計(jì)算1. 公司發(fā)行面值為100 元、票面利率為12%、期限為10 年的債券，每年末付息一次，債券發(fā)行時(shí)若市場(chǎng)利率分別為 10%、12%和14%,計(jì)算債券的發(fā)行價(jià)格。(10年期10%、12%、 14%的年金現(xiàn)值系數(shù)分別為 6.14457、5.65022、5.21612) (10年期10%、12%、14%的復(fù)禾 現(xiàn)值系數(shù)分別為 0.38554、0.32197、.026974)2.某投資者擬購(gòu)入企業(yè)在兩年前發(fā)行的債券，每張面值為100元，該債券的票面利率為10%,期限5年，單利計(jì)算，到期一次還本付息，如果市場(chǎng)利率為9%,那么，該投資者應(yīng)以多少價(jià)格購(gòu)入才合算？如果他準(zhǔn)備投資1萬(wàn)元，最多可買(mǎi)到多少?gòu)?/p>

8、該債券？3.公司普通股上年支付股利 1元，預(yù)計(jì)頭5年該公司股利將以每年 10%的增長(zhǎng)率增長(zhǎng)，從 第6年開(kāi)始每股股利將以每年 5%的增長(zhǎng)率增長(zhǎng)。投資者對(duì)該股票的預(yù)期的收益率為8%,計(jì)算該股票的價(jià)值。利率、年次系數(shù)8%10%1234512345復(fù)利終值系數(shù)1.0801.1661.2601.3611.4691.101.2101.3311.4641.610復(fù)利現(xiàn)值系數(shù)0.9260.8570.7930.7350.6800.9090.8260.7510.6830.6204.某投資者擁有優(yōu)先股 10萬(wàn)元，每年年末可取得 1.2萬(wàn)元股息，要求計(jì)算:(1)如果市場(chǎng)利率為10%,該優(yōu)先股的價(jià)值；(2)該投資者預(yù)期

9、的收益率為15%,該優(yōu)先股的價(jià)值；(3)如果該優(yōu)先股市價(jià)為 9.23萬(wàn)元，該優(yōu)先股的投資收益率為多少？5.市場(chǎng)上面值為1000元，期限為3年，票面利率為10%,每年支付一次利息的新發(fā)行債券,(1)(2)(3)某投資者對(duì)該債券要求的收益率為某投資者對(duì)該債券要求的收益率為某投資者對(duì)該債券要求的收益率為要求計(jì)算:8%,該債券價(jià)值為多少？12%,該債券價(jià)值為多少？8%,該債券市價(jià)為106元，該投資者是否應(yīng)該買(mǎi)入？3期年金現(xiàn)值系數(shù)3期復(fù)利現(xiàn)值系數(shù)8%2.5770.79412%2.4020.7126 .某企業(yè)擬購(gòu)買(mǎi)另一家企業(yè)發(fā)行的利隨本1#的公司債券，該債券的面值為1000元，期限為三年，票面利率為10%

10、,不計(jì)復(fù)利，當(dāng)前的市場(chǎng)利率為 8%,該債券的發(fā)行價(jià)格為多少時(shí)企 業(yè)才能購(gòu)買(mǎi)？如果上述債券以折現(xiàn)方式發(fā)行，其價(jià)格為多少時(shí)，企業(yè)才能購(gòu)買(mǎi)？7 .某企業(yè)的債券還有 4年就要到期，其面值為 1000元，票面利率為8%,每年付息一次， 到期還本。要求：(1)若該債券當(dāng)前的市價(jià)分別為825元或1107元，分別計(jì)算債券到期的收益率。(用近似公式計(jì)算)(2)若當(dāng)前你期望的投資報(bào)酬率為10%,問(wèn)你愿以多少元的價(jià)格購(gòu)入該債券？8 .某投資者獲知甲公司普通股去年發(fā)放股利0.9元，并預(yù)期該公司今后將按照5%的增長(zhǎng)率增長(zhǎng)，該投資者預(yù)期的收益率為15%。要求計(jì)算：（1）股票價(jià)值為多少？ （ 2）如果該投資者預(yù)期的股利增長(zhǎng)

11、率為8%,則股票的價(jià)值為多少？ （ 3）如果該投資者預(yù)期的收益率為10%,則股票的價(jià)值為多少？9.公司發(fā)行面值為100元、票面利率為10%、期限為10年的債券，每年末付息一次，到期 還本，債券發(fā)行時(shí)若市場(chǎng)利率分別為8%、10%和12%,則債券的發(fā)行價(jià)格應(yīng)分別定為多少？利率10年期的年金現(xiàn)值系數(shù)10年末復(fù)利現(xiàn)值系數(shù)8%6.71010.463210%6.14460.385512%5.65020.322010 .企業(yè)擬發(fā)行債券300萬(wàn)元，每張100元，共發(fā)行30000張。該債券的票面利率為 10%, 期限5年，到期一次還本付息，如果市場(chǎng)利率為9%、10%、12%時(shí)該債券的價(jià)值分別為多少？（5年期末9

12、%、10%、12%的復(fù)利現(xiàn)值系數(shù)分別為 0.64993、0.62092、0.56743）（5年期9%、10%、12%的年金現(xiàn)值系數(shù)分別為 3.88965、3.79079、3.60478）11 .據(jù)調(diào)查股票A在未來(lái) 2年股利將高速增長(zhǎng)，增長(zhǎng)率為10%,在此以后轉(zhuǎn)為正常增長(zhǎng)其增長(zhǎng)率為3%, A股票最近一年的股利是每股1元。假設(shè)目前無(wú)風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率為5%,股票平均風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率為12%, A股票的3系數(shù)是1.5。試計(jì)算A股票的投資價(jià)值。12 .某企業(yè)的債券還有 4年就要到期，其面值為1000元，票面利率為 8%,每年付息一次：到期還本。要求：（1）若該債券當(dāng)前的市價(jià)分別為825元或1107元，試分別計(jì)算債券

13、的到期收益率。（可用近似公式計(jì)算）（2）若當(dāng)前你所期望的報(bào)酬率為10%,問(wèn)你是否會(huì)以900元的價(jià)格購(gòu)入該債券？為什么？13 .某企業(yè)持有由甲、乙、丙三種股票構(gòu)成的證券組合， 它們的3系數(shù)分別為2.5、0.9和0.6, 它們?cè)谧C券組合中所占的比重為 60%、30%和10%,股票市場(chǎng)的平均收益率為 18%,假設(shè) 無(wú)風(fēng)險(xiǎn)收益率為10%，試計(jì)算這種證券組合的風(fēng)險(xiǎn)收益率及組合投資收益率。第四章參考答案一、名詞解釋1 .財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)：企業(yè)籌資活動(dòng)中給企業(yè)和普通股股東所增加的風(fēng)險(xiǎn)，尤其是指通過(guò)使用債務(wù) 和優(yōu)先股，從而增加普通股股東的風(fēng)險(xiǎn)。2 .公司特有風(fēng)險(xiǎn)是指發(fā)生于個(gè)別公司的特有事件造成的風(fēng)險(xiǎn)，如產(chǎn)品開(kāi)發(fā)失敗、

14、質(zhì)量出現(xiàn) 問(wèn)題等。這類(lèi)事件是隨機(jī)發(fā)生的，可以通過(guò)多角化投資來(lái)分散，又稱(chēng)可分散風(fēng)險(xiǎn)。二、單項(xiàng)選擇1.C 2.B 3.B 4.C 5.C 6.A 7.A 8.B 9.B 10.C 11.C 12.A 13.B 14.C 15.B三、判斷并改錯(cuò)1. X當(dāng)債券票面利率高于市場(chǎng)利率時(shí)，會(huì)溢價(jià)發(fā)行，當(dāng)市場(chǎng)利率不變時(shí)，債券的票面利率越高，售價(jià)越高。2. X在收益率一定的條件下，債券的回收期越長(zhǎng)，其市價(jià)的變動(dòng)幅度就越大。3. x股票3系數(shù)大于1,表明該股票的風(fēng)險(xiǎn)率較市場(chǎng)全部股票的風(fēng)險(xiǎn)率大。4. X如果利率上升，投資者要求的收益率會(huì)提高，債券的市價(jià)會(huì)下降。5. x投資者要求的收益率低于債券的票面利率時(shí)，該債券會(huì)

15、溢價(jià)發(fā)行。6. X優(yōu)先股股息稅后支付，而債券利息稅前支付。7. X有效地進(jìn)行證券的組合投資幾乎可以完全消除證券投資的非系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)，當(dāng)股票種類(lèi)足夠多時(shí)，幾乎能把所有的非系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)分散掉。8. x非系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)不能通過(guò)多元化投資組合來(lái)分散。如稅收政策是每個(gè)企業(yè)都必須遵守和承擔(dān)的，并不能通過(guò)多元化投資組合來(lái)分散。四、回答問(wèn)題1 . 證券投資及其目的證券投資是指把資金投放于購(gòu)買(mǎi)股票、債券等金融資產(chǎn)以獲取收益或控制對(duì)方的行為。（ 2分）其目的：（ 1 ）獲利，這是投資的最基本的目的。為了達(dá)到這一目的，在風(fēng)險(xiǎn)相同的情況下，企業(yè)應(yīng)投資于經(jīng)濟(jì)效益較好企業(yè)的股票和利率較高的債券。在收益一定的情況下，要盡量降低風(fēng)險(xiǎn)程度

16、。 （ 1 分）（ 2）參與經(jīng)營(yíng)決策，以參股控股為目的購(gòu)買(mǎi)其他企業(yè)的股票，從而擴(kuò)大企業(yè)的經(jīng)營(yíng)規(guī)模、開(kāi)拓市場(chǎng)提高企業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)能力。（ 1 分）（ 3）投機(jī)，通過(guò)證券市場(chǎng)買(mǎi)賣(mài)價(jià)格的波動(dòng)，獲取買(mǎi)賣(mài)價(jià)差收益。2 .證券投資者應(yīng)承擔(dān)哪些風(fēng)險(xiǎn)？（ 1 ）利率風(fēng)險(xiǎn)（ 2）財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)（ 3）購(gòu)買(mǎi)力風(fēng)險(xiǎn)（ 4）政策風(fēng)險(xiǎn)3 .投資者預(yù)期收益率和市場(chǎng)全部證券收益率線的關(guān)系。市場(chǎng)全部證券收益率線反映了投資者在每一時(shí)點(diǎn)上對(duì)風(fēng)險(xiǎn)與預(yù)期收益率兩者進(jìn)行權(quán)衡的情況。 （ 1 分）在一個(gè)時(shí)期內(nèi)，這條線可能隨著利率和投資者心理狀態(tài)的變化而變化。（ 1 分）如果金融市場(chǎng)上的各種利率即將普遍提高，市場(chǎng)全部證券收益率線會(huì)向上移動(dòng)。因?yàn)橥顿Y者

17、認(rèn)為市場(chǎng)一般的投資風(fēng)險(xiǎn)增大了，所以對(duì)任何投資的收益率的要求都要增大。（ 1 分）如果投資者對(duì)經(jīng)濟(jì)發(fā)展前景的展望從悲觀到樂(lè)觀轉(zhuǎn)變，則市場(chǎng)全部證券收益率線的斜率變小，而不是全線向下移位。在這種情況下，投資者對(duì)無(wú)風(fēng)險(xiǎn)證券要求的收益率一如既往，但他們對(duì)一切有風(fēng)險(xiǎn)的證券要求的收益率卻降低了。（ 1 分）因此兩者的關(guān)系是一種正比例關(guān)系，但在一個(gè)時(shí)期內(nèi)這種關(guān)系并不穩(wěn)定。（ 1 分）五、計(jì)算1 . (1)市場(chǎng)利率為10%時(shí)的債券發(fā)行價(jià)格 =100X12%X6.14457+100 0.38554=112.28884=112.29 元(2)市場(chǎng)利率為12%時(shí)的債券發(fā)行價(jià)格=100 X12%X5.65022+100

18、 32197=99.99964=100 元(3)市場(chǎng)利率為14%時(shí)的債券發(fā)行價(jià)格=100 M2%X5.21612+100 0<26974=89.56744=89.57 元100 (1 5 10%)一2 .債券單利計(jì)息，債券價(jià)值 =(3)- = 115.83兀(1 9%)3投資者以115.83元的價(jià)格購(gòu)入才合算。如果有資金10000元的話，他最多可以買(mǎi)到 86張(10000/115.83)3 .頭5年股利按10%增長(zhǎng)時(shí)各年股利為：1.10、1.210、1.331、1.464、1.610將各年的股利以8%折現(xiàn)率折現(xiàn)之和=1.10 0.926+1.210 0渴57+1.331 0.793+1.

19、464 0.735+1.610 0%80=3.11 元第 5 年末股票市價(jià)=1.610 X (1+5%) / (8%-5%) =56.35 元第5年末股票市價(jià)現(xiàn)值 =56.35 >0.680=38.318元該公司股票的價(jià)值 =3.11+38.318=41.428元4 . (1)如果市場(chǎng)利率為 10%,該優(yōu)先股的價(jià)值 =1.2/10%=12萬(wàn)元(2)該投資者預(yù)期的收益率為15%,該優(yōu)先股的價(jià)值=1.2/15%=8萬(wàn)元(3)如果該優(yōu)先股市價(jià)為9.23萬(wàn)元，該優(yōu)先股的投資收益率=1.2/9.23=13%5 .市場(chǎng)上面值為100元，期限為3年，票面利率為10%,每年支付一次利息的新發(fā)行債券， 要

20、求計(jì)算：(1)某投資者對(duì)該債券要求的收益率為8%,該債券價(jià)值=10X2.577+100X0.794=105.17 元(2)某投資者對(duì)該債券要求的收益率為12%,該債券價(jià)值=10X2.402+100X0.712=95.22 元(3)某投資者對(duì)該債券要求的收益率為8%,該債券市價(jià)為106元，該投資者不應(yīng)該買(mǎi)入6 . (1) P= (1000+ 1000* 10 % * 3) / (1+8%) A3= 1032 (元)(2) P= 1000 * (P/F, 8%, 3) =794 (元)7 . (1)當(dāng)市價(jià)為825元時(shí)，實(shí)際收益率=1000*8%+ (1000-825) /4/ (1000+825) /2=13.56% 當(dāng)市價(jià)為1107元時(shí)，實(shí)際收益率=5.05%(2)當(dāng)期望報(bào)酬率為10%時(shí)，債券的價(jià)值為：V=S 80/(1+10%) At +1000/(1 + 10%)A4=936.6 元即愿以936.6元的價(jià)格購(gòu)入該債券，00.9 (1 5%)8 .(1)投資者預(yù)期收益率為15%的股票價(jià)值=() = 9.5兀15% -5%(2)投資者預(yù)期的股利增長(zhǎng)率為8%的股票價(jià)值- Oy8%) ; 13.89 元15% -8%(3)投資者預(yù)期收益率為10%的股票價(jià)值=絲三