第九章股利分配2

1、 利潤(rùn)分配的內(nèi)容利潤(rùn)分配的內(nèi)容 股利支付的程序和方式股利支付的程序和方式 股利分配政策的內(nèi)部籌股利分配政策的內(nèi)部籌資資 股票股利和股票分割股票股利和股票分割整理ppt 第一節(jié) 收益分配概述n一、收益分配的含義一、收益分配的含義 二、利潤(rùn)分配的順序二、利潤(rùn)分配的順序計(jì)算可供分配的利潤(rùn)提取法定公積金計(jì)提任意公積金支付股利(分配利潤(rùn)）整理ppt股利宣告日股利宣告日股權(quán)登記日股權(quán)登記日股利支付日股利支付日 三、股利支付的程序和方式三、股利支付的程序和方式（一）股利支付的程序（一）股利支付的程序除息（除權(quán)）日除息（除權(quán)）日（二）股利支付的方式（二）股利支付的方式現(xiàn)金股利現(xiàn)金股利財(cái)產(chǎn)股利財(cái)產(chǎn)股利負(fù)債股利負(fù)

2、債股利股票股利股票股利主要方式主要方式用其他企業(yè)的有用其他企業(yè)的有價(jià)證券支付價(jià)證券支付以公司的應(yīng)以公司的應(yīng)付票據(jù)支付付票據(jù)支付以增發(fā)的股票以增發(fā)的股票支付股利支付股利一、股利政策的基本理論一、股利政策的基本理論 (一一)股利無(wú)關(guān)論股利無(wú)關(guān)論：米勒和莫迪利亞提出：米勒和莫迪利亞提出 1.投資者并不關(guān)心公司股利的分配投資者并不關(guān)心公司股利的分配 2.股利的支付比率不影響公司的價(jià)值股利的支付比率不影響公司的價(jià)值 (二二)股利相關(guān)論股利相關(guān)論 1.在手之鳥(niǎo)論：戈登在手之鳥(niǎo)論：戈登 2.信息傳播論信息傳播論 3.代理理論代理理論 4.所得稅差異理論所得稅差異理論 第二節(jié)第二節(jié) 收益分配內(nèi)容收益分配內(nèi)容股

3、東與經(jīng)理；股東與經(jīng)理；股東與債權(quán)人；股東與債權(quán)人；控股股東與小股東控股股東與小股東公司應(yīng)采用公司應(yīng)采用低股利政策低股利政策整理ppt（一）影響收益分配的因素（一）影響收益分配的因素二、收益分配政策資本保全資本保全企業(yè)積累企業(yè)積累凈利潤(rùn)凈利潤(rùn)償債能力償債能力超額累積利潤(rùn)超額累積利潤(rùn)法律因法律因素素契約性契約性因素因素公司因公司因素素變現(xiàn)能力變現(xiàn)能力舉債能力舉債能力盈利能力盈利能力投資機(jī)會(huì)投資機(jī)會(huì)資本成本資本成本股東因股東因素素穩(wěn)定收入穩(wěn)定收入股權(quán)稀釋股權(quán)稀釋稅負(fù)稅負(fù)關(guān)于支付股關(guān)于支付股利的限制性利的限制性條款條款（一）剩余股利政策設(shè)定目標(biāo)資本結(jié)構(gòu)設(shè)定目標(biāo)資本結(jié)構(gòu)1.1.股利分配政策的確定股利分配

4、政策的確定確定投資所需權(quán)益資金數(shù)確定投資所需權(quán)益資金數(shù)剩余盈余發(fā)放股利剩余盈余發(fā)放股利二）股利分配政策注意注意:財(cái)務(wù)限制、經(jīng)濟(jì)限制、法律限制財(cái)務(wù)限制、經(jīng)濟(jì)限制、法律限制2.2.采用本政策的理由采用本政策的理由 保持理想的資本結(jié)構(gòu)、使加權(quán)平均保持理想的資本結(jié)構(gòu)、使加權(quán)平均資金成本最低資金成本最低 （二）固定股利政策（二）固定股利政策1.分配方案的確定分配方案的確定每年發(fā)放的股利固定在某一固定的水平上每年發(fā)放的股利固定在某一固定的水平上采用該政策的理由：采用該政策的理由：1.增強(qiáng)投資者對(duì)公司的信心，穩(wěn)定股票的價(jià)格增強(qiáng)投資者對(duì)公司的信心，穩(wěn)定股票的價(jià)格2.有利于投資者安排股利收入和支出有利于投資者安

5、排股利收入和支出3.考慮股東的心理狀態(tài)和其他要求考慮股東的心理狀態(tài)和其他要求采用該政策的缺點(diǎn)：采用該政策的缺點(diǎn)：股利的支付與盈余相脫節(jié)股利的支付與盈余相脫節(jié)整理ppt（三）固定股利支付率政策（三）固定股利支付率政策n采用該政策的理由采用該政策的理由n股利與公司的盈余緊密的配合，體現(xiàn)了股利與公司的盈余緊密的配合，體現(xiàn)了多盈多分、少盈少分、無(wú)盈不分的原則。多盈多分、少盈少分、無(wú)盈不分的原則。n采用該政策的缺點(diǎn)：采用該政策的缺點(diǎn)：n各年的股利變動(dòng)較大，極易造成公各年的股利變動(dòng)較大，極易造成公司不穩(wěn)定的感覺(jué)，對(duì)于穩(wěn)定股票價(jià)司不穩(wěn)定的感覺(jué)，對(duì)于穩(wěn)定股票價(jià)格不利。格不利。整理ppt（四）低正常股利加額外股

6、利政策（四）低正常股利加額外股利政策n一般公司每年只支付固定的數(shù)額較一般公司每年只支付固定的數(shù)額較低的股利低的股利,在盈余多的年份支付額外在盈余多的年份支付額外的股利的股利.但額外不固定但額外不固定.n采用本政策的理由采用本政策的理由:n(1)公司具有較大的靈活性公司具有較大的靈活性.n(2)依靠股利度日的股東獲得少但是相對(duì)依靠股利度日的股東獲得少但是相對(duì)穩(wěn)定的股利收入穩(wěn)定的股利收入.整理ppt整理pptn發(fā)放股票股利和資本公積轉(zhuǎn)增股本，對(duì)發(fā)放股票股利和資本公積轉(zhuǎn)增股本，對(duì)公司屬于所有者內(nèi)部項(xiàng)目的調(diào)整，對(duì)股公司屬于所有者內(nèi)部項(xiàng)目的調(diào)整，對(duì)股東有同樣的增持效果。但轉(zhuǎn)增股東不交東有同樣的增持效果。

7、但轉(zhuǎn)增股東不交所得稅，發(fā)股票股利交所得稅。所得稅，發(fā)股票股利交所得稅。n發(fā)股票股利會(huì)計(jì)處理：發(fā)股票股利會(huì)計(jì)處理：n 借：未分配利潤(rùn)借：未分配利潤(rùn) 面值面值n 貸：股本貸：股本 面值面值 2. 發(fā)放股票股利對(duì)公司的影響發(fā)放股票股利對(duì)公司的影響整理pptn從資本公積轉(zhuǎn)增股本會(huì)計(jì)處理：從資本公積轉(zhuǎn)增股本會(huì)計(jì)處理：n借：資本公積借：資本公積 面值面值n 貸：股本貸：股本 面值面值n美國(guó)等西方國(guó)家處理不同：美國(guó)等西方國(guó)家處理不同：n 按股票股利發(fā)放前市價(jià)為基礎(chǔ)，按股票股利發(fā)放前市價(jià)為基礎(chǔ)，n 借：未分配利潤(rùn)借：未分配利潤(rùn) 發(fā)放股票股利市價(jià)發(fā)放股票股利市價(jià)n 貸：股本貸：股本 面值面值n 資本公積資本公積

8、 （市價(jià)與面值的差額）（市價(jià)與面值的差額） 2. 發(fā)放股票股利對(duì)公司的影響發(fā)放股票股利對(duì)公司的影響整理ppt 2. 發(fā)放股票股利對(duì)公司的影響發(fā)放股票股利對(duì)公司的影響普通股普通股(面值面值1元元,股數(shù)股數(shù))資本公積資本公積未分配利潤(rùn)未分配利潤(rùn)股東權(quán)益合計(jì)股東權(quán)益合計(jì)原股本數(shù)原股本數(shù)原資本公積原資本公積原未分配利潤(rùn)原未分配利潤(rùn)數(shù)數(shù)合計(jì)數(shù)合計(jì)數(shù)普通股普通股(面值不變面值不變,股數(shù)增加股數(shù)增加資本公積資本公積未分配利潤(rùn)未分配利潤(rùn)股東權(quán)益合計(jì)股東權(quán)益合計(jì)原股本數(shù)原股本數(shù)加加新增數(shù)新增數(shù)原數(shù)原數(shù)加加新增數(shù)新增數(shù)原數(shù)原數(shù)減減分配數(shù)分配數(shù)合計(jì)數(shù)不變合計(jì)數(shù)不變發(fā)放前發(fā)放前:發(fā)放后發(fā)放后:整理ppt3.發(fā)放股票股

9、利對(duì)股東的影響發(fā)放股票股利對(duì)股東的影響每股收益每股收益(EPS)每股市價(jià)每股市價(jià)持股比例持股比例所持股總價(jià)值所持股總價(jià)值原每股收益原每股收益原市價(jià)原市價(jià)原比例原比例原價(jià)值原價(jià)值每股收益每股收益(EPS)每股市價(jià)每股市價(jià)持股比例持股比例所持股總價(jià)值所持股總價(jià)值原每股收益原每股收益(1+DS)原市價(jià)原市價(jià)(1+DS)原比例不變?cè)壤蛔冊(cè)瓋r(jià)值不變?cè)瓋r(jià)值不變發(fā)放股票股利前某股東情況發(fā)放股票股利前某股東情況:發(fā)放股票股利后某股東情況發(fā)放股票股利后某股東情況:整理ppt4.發(fā)放股票股利對(duì)公司股票市價(jià)的影響FE10收益發(fā)放股票股利后的每股FP1市價(jià)發(fā)放股票股利后的每股0E 代表發(fā)放股票股利前的每股收益；代

10、表發(fā)放股票股利前的每股收益； P代表發(fā)放股票股利前的每股市價(jià)；代表發(fā)放股票股利前的每股市價(jià)； F代表股票股利發(fā)放率。代表股票股利發(fā)放率。整理ppt在除權(quán)（除息）日，上市公司發(fā)放現(xiàn)金股利在除權(quán)（除息）日，上市公司發(fā)放現(xiàn)金股利與股票股利股票的除權(quán)參考價(jià)與股票股利股票的除權(quán)參考價(jià)轉(zhuǎn)增率送股率每股現(xiàn)金股利股權(quán)登記日收盤(pán)價(jià)參考價(jià)1-整理ppt整理ppt整理ppt整理ppt整理ppt（三）股票回購(gòu)n股票回購(gòu)是指公司在有多余現(xiàn)金時(shí)，向股東回購(gòu)自己的股票，以此來(lái)代替現(xiàn)金股利。 n1.股票回購(gòu)的意義n（1）對(duì)股東而言，股票回購(gòu)后股東得到的資本利得需繳納資本利得稅，發(fā)放現(xiàn)金股利后股東需繳納股息稅。 整理pptn（

11、2）對(duì)公司而言，進(jìn)行股票回購(gòu)的最終目的是）對(duì)公司而言，進(jìn)行股票回購(gòu)的最終目的是有利于增加公司的價(jià)值：有利于增加公司的價(jià)值：n第一，公司回購(gòu)股票的目的之一是向市場(chǎng)傳遞第一，公司回購(gòu)股票的目的之一是向市場(chǎng)傳遞股價(jià)被低估的信號(hào)。股價(jià)被低估的信號(hào)。 n第二，當(dāng)公司可支配的現(xiàn)金流明顯超過(guò)投資項(xiàng)第二，當(dāng)公司可支配的現(xiàn)金流明顯超過(guò)投資項(xiàng)目所需的現(xiàn)金流時(shí)，可以用自由現(xiàn)金流量進(jìn)行目所需的現(xiàn)金流時(shí)，可以用自由現(xiàn)金流量進(jìn)行股票回購(gòu)，有助于增加每股盈利水平。股票回購(gòu)，有助于增加每股盈利水平。n第三，避免股利波動(dòng)帶來(lái)的負(fù)面影響。第三，避免股利波動(dòng)帶來(lái)的負(fù)面影響。 n第四，發(fā)揮財(cái)務(wù)杠桿的作用。第四，發(fā)揮財(cái)務(wù)杠桿的作用。

12、n第五，通過(guò)股票回購(gòu)，在一定程度上降低了公第五，通過(guò)股票回購(gòu)，在一定程度上降低了公司被收購(gòu)的風(fēng)險(xiǎn)。司被收購(gòu)的風(fēng)險(xiǎn)。n第六，調(diào)整所有權(quán)結(jié)構(gòu)。第六，調(diào)整所有權(quán)結(jié)構(gòu)。 n 整理ppt2.股票回購(gòu)的方式n（1）按照股票回購(gòu)的地點(diǎn)不同，可以分為場(chǎng)）按照股票回購(gòu)的地點(diǎn)不同，可以分為場(chǎng)內(nèi)公開(kāi)收購(gòu)和場(chǎng)外協(xié)議收購(gòu)兩種。內(nèi)公開(kāi)收購(gòu)和場(chǎng)外協(xié)議收購(gòu)兩種。n（2）按照股票回購(gòu)的對(duì)象不同，可以分為在）按照股票回購(gòu)的對(duì)象不同，可以分為在資本市場(chǎng)上進(jìn)行隨機(jī)回購(gòu)、向全體股東招標(biāo)回資本市場(chǎng)上進(jìn)行隨機(jī)回購(gòu)、向全體股東招標(biāo)回購(gòu)。購(gòu)。 n （3）按照籌資方式不同，可分為舉債回購(gòu)、）按照籌資方式不同，可分為舉債回購(gòu)、現(xiàn)金回購(gòu)和混合回購(gòu)。

13、現(xiàn)金回購(gòu)和混合回購(gòu)。 n（4）按照回購(gòu)價(jià)格的確定方式不同，可以分）按照回購(gòu)價(jià)格的確定方式不同，可以分為固定價(jià)格要約回購(gòu)和荷蘭式拍賣(mài)回購(gòu)。為固定價(jià)格要約回購(gòu)和荷蘭式拍賣(mài)回購(gòu)。 整理ppt整理ppt整理ppt整理ppt整理ppt整理ppt整理ppt練習(xí)某公司有關(guān)資料如下：某公司有關(guān)資料如下：1.年初未分配利潤(rùn)為年初未分配利潤(rùn)為200萬(wàn)元，本年息稅前利潤(rùn)為萬(wàn)元，本年息稅前利潤(rùn)為800萬(wàn)元，所得稅率為萬(wàn)元，所得稅率為33%.2.公司普通股公司普通股60萬(wàn)股，發(fā)行時(shí)每股面值萬(wàn)股，發(fā)行時(shí)每股面值1元，每股元，每股溢價(jià)收入溢價(jià)收入9元，公司負(fù)債總數(shù)為元，公司負(fù)債總數(shù)為200萬(wàn)元，均為長(zhǎng)萬(wàn)元，均為長(zhǎng)期負(fù)債，利

14、率期負(fù)債，利率10%3.公司本年按公司本年按10%提取法定公積金，按提取法定公積金，按10%提取提取任意盈余公積，按可供投資者分配利潤(rùn)的任意盈余公積，按可供投資者分配利潤(rùn)的16%向向普通股股東發(fā)放現(xiàn)金股利，預(yù)計(jì)現(xiàn)金股利以后每年普通股股東發(fā)放現(xiàn)金股利，預(yù)計(jì)現(xiàn)金股利以后每年增長(zhǎng)增長(zhǎng)6%4.公司股票公司股票系數(shù)為系數(shù)為1.5，無(wú)風(fēng)險(xiǎn)收益率，無(wú)風(fēng)險(xiǎn)收益率8%，所有，所有股票平均收益率為股票平均收益率為14%整理ppt練習(xí)1:要求要求:1.計(jì)算公司本年度凈利潤(rùn)計(jì)算公司本年度凈利潤(rùn) 2.計(jì)算應(yīng)提的法定公積金和任意公積金計(jì)算應(yīng)提的法定公積金和任意公積金 3.計(jì)算可供投資者分配的利潤(rùn)計(jì)算可供投資者分配的利潤(rùn)

15、4.計(jì)算每股支付的現(xiàn)金股利計(jì)算每股支付的現(xiàn)金股利 5.計(jì)算現(xiàn)有資本結(jié)構(gòu)下的財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)和計(jì)算現(xiàn)有資本結(jié)構(gòu)下的財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)和利息保障倍數(shù)利息保障倍數(shù) 6.計(jì)算公司股票風(fēng)險(xiǎn)收益率和投資者要求計(jì)算公司股票風(fēng)險(xiǎn)收益率和投資者要求的必要報(bào)酬率的必要報(bào)酬率 7.計(jì)算公司股票價(jià)格為多少時(shí)投資者才愿計(jì)算公司股票價(jià)格為多少時(shí)投資者才愿意購(gòu)買(mǎi)意購(gòu)買(mǎi)整理ppt練習(xí)4答案1.本年凈利=(800-200X10%)(1-33%)=522.6(萬(wàn)元)2.法定公積金=522.6X10%=52.26(萬(wàn)元) 任意公積金=522.6X10%=52.26(萬(wàn)元)3.可供投資者分配的利潤(rùn)=200-52.26-52.26+522.6

16、=618.08(萬(wàn)元)4.每股支付現(xiàn)金股利=618.08X16%/60=1.6482(元/股)5.800-20=780DFL=800/780=1.03 利息保障倍數(shù)=800/20=40(倍)6.風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率=1.5X(14%-8%)=9% 必要報(bào)酬率=8%+9%=17%7.股票價(jià)值=1.6482/(17%-6%)=14.98(元) 當(dāng)股價(jià)低于14.98元，投資者愿意購(gòu)買(mǎi)。整理pptn練習(xí)練習(xí)5 5 某公司某公司20112011年擬投資年擬投資50005000萬(wàn)元購(gòu)置萬(wàn)元購(gòu)置一臺(tái)生產(chǎn)設(shè)備以擴(kuò)大生產(chǎn)能力，該公司目一臺(tái)生產(chǎn)設(shè)備以擴(kuò)大生產(chǎn)能力，該公司目標(biāo)資本結(jié)構(gòu)下的權(quán)益乘數(shù)為標(biāo)資本結(jié)構(gòu)下的權(quán)益乘數(shù)為2

17、2。該公司。該公司20102010年度稅前利潤(rùn)為年度稅前利潤(rùn)為40004000萬(wàn)元，所得稅稅率為萬(wàn)元，所得稅稅率為25%25%。要求：（。要求：（1 1）計(jì)算）計(jì)算20102010年度的凈利潤(rùn)年度的凈利潤(rùn)n（2 2）按照剩余股利政策，計(jì)算企業(yè)分配的）按照剩余股利政策，計(jì)算企業(yè)分配的現(xiàn)金股利?，F(xiàn)金股利。n（3 3）如果該企業(yè)采用固定股利支付率政策，）如果該企業(yè)采用固定股利支付率政策，固定的股利支付率是固定的股利支付率是40%40%。在目標(biāo)資本結(jié)構(gòu)。在目標(biāo)資本結(jié)構(gòu)下，計(jì)算下，計(jì)算20112011年度該公司為購(gòu)置該設(shè)備需年度該公司為購(gòu)置該設(shè)備需要從外部籌集權(quán)益資金的數(shù)額。要從外部籌集權(quán)益資金的數(shù)額。

18、整理pptn（4 4）如果該公司采用的是固定或穩(wěn)定增長(zhǎng)）如果該公司采用的是固定或穩(wěn)定增長(zhǎng)的股利政策，固定股利為的股利政策，固定股利為12001200萬(wàn)元，穩(wěn)定萬(wàn)元，穩(wěn)定的增長(zhǎng)率為的增長(zhǎng)率為5%5%，從，從20082008年開(kāi)始執(zhí)行穩(wěn)定增年開(kāi)始執(zhí)行穩(wěn)定增長(zhǎng)股利政策，在目標(biāo)資本結(jié)構(gòu)下，計(jì)算長(zhǎng)股利政策，在目標(biāo)資本結(jié)構(gòu)下，計(jì)算20112011年度該公司為購(gòu)置該設(shè)備需要從外部年度該公司為購(gòu)置該設(shè)備需要從外部籌集權(quán)益資金的數(shù)額?；I集權(quán)益資金的數(shù)額。n（5 5）如果該公司采用的是低正常加額外的）如果該公司采用的是低正常加額外的股利政策，低正常股利為股利政策，低正常股利為10001000萬(wàn)元，額外萬(wàn)元，額外股

19、利為凈利潤(rùn)超過(guò)股利為凈利潤(rùn)超過(guò)20002000萬(wàn)元的部分的萬(wàn)元的部分的10%10%，在目標(biāo)資本結(jié)構(gòu)下，計(jì)算在目標(biāo)資本結(jié)構(gòu)下，計(jì)算20112011年度該公司年度該公司為購(gòu)置該設(shè)備需要從外部籌集權(quán)益資金的為購(gòu)置該設(shè)備需要從外部籌集權(quán)益資金的數(shù)額。數(shù)額。整理ppt練習(xí)5答案：n（1）2010年凈利潤(rùn)年凈利潤(rùn)=4000（1-25%）=3 000（萬(wàn)元（萬(wàn)元 ）n（2）因?yàn)闄?quán)益乘數(shù)）因?yàn)闄?quán)益乘數(shù)=2，所以權(quán)益資金占，所以權(quán)益資金占1/2=50%，負(fù)債資金占，負(fù)債資金占1-50%=50%n2011年投資所需權(quán)益資金年投資所需權(quán)益資金=500050%=2500（萬(wàn)元）（萬(wàn)元）n2010年分配的現(xiàn)金股利年分配的現(xiàn)金股利=3000-2500=500（萬(wàn)元）（萬(wàn)元） 整理pptn（3 3）20102010年公司留存利潤(rùn)年公司留存利潤(rùn)=3000=3000（1-40%1-40%）=1800=1800（萬(wàn)元）（萬(wàn)元）n 20112011年外部資金籌集數(shù)額年外部資金籌集數(shù)額=2500-1800=700=2500-1800=700（萬(wàn)元）（萬(wàn)元） n（4 4）20102010年發(fā)放的現(xiàn)金股