淺析我國(guó)企業(yè)債券的發(fā)展現(xiàn)狀

1、 淺析我國(guó)企業(yè)債券的發(fā)展現(xiàn)狀【摘要】企業(yè)債券作為三大基本證券之一本應(yīng)處于主體證券的地位但目前我國(guó)企業(yè)債券的發(fā)展現(xiàn)狀卻不容樂(lè)觀從五個(gè)不同的角度分析了造成這種狀況的原因并提出了相應(yīng)的對(duì)策?！娟P(guān)鍵詞】企業(yè)債券 企業(yè)債券市場(chǎng) 問(wèn)題分析 政策建議一、企業(yè)債券的基本情況企業(yè)債券，是指企業(yè)依照法定程序公開(kāi)發(fā)行并約定在一定期限內(nèi)還本付息的有價(jià)證券。企業(yè)債券發(fā)行期限選擇范圍較大，但至少在1年以上，一般在3年以上，以5-10年居多，目前已發(fā)行的企業(yè)債券期限最長(zhǎng)的為30年。從權(quán)益方面考慮，企業(yè)債券為債務(wù)性融資工具，屬于企業(yè)負(fù)債（定期付息，到期還本）；從期限上看，由于企業(yè)債券期限至少在一年以上，故屬于資本市場(chǎng)融資工具

2、，發(fā)行企業(yè)債券屬資本市場(chǎng)（非貨幣市場(chǎng)）融資行為。發(fā)行企業(yè)債券涉及的中介機(jī)構(gòu)：主承銷商，資信評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)，會(huì)計(jì)師事務(wù)所，律師事務(wù)所，以上為發(fā)行企業(yè)債券必須聘請(qǐng)的四種中介機(jī)構(gòu)，其中，主承銷商包括有資質(zhì)的證券公司與國(guó)家開(kāi)發(fā)銀行。目前，企業(yè)債券主要發(fā)行模式包括：（1）無(wú)擔(dān)保信用債券；（2）資產(chǎn)抵押債券；（3）第三方擔(dān)保債券，其中無(wú)擔(dān)保信用債券對(duì)企業(yè)實(shí)力及信譽(yù)度等方面要求較高，只有少數(shù)企業(yè)具有資質(zhì)，實(shí)際發(fā)行中以資產(chǎn)抵押及第三方擔(dān)保方式發(fā)行較多，尤其是以第三方擔(dān)保方式進(jìn)行信用增級(jí)發(fā)行企業(yè)債券最多。二、企業(yè)發(fā)行企業(yè)債券的益處首先，發(fā)行企業(yè)債券有助于企業(yè)拓寬融資渠道、擴(kuò)大融資規(guī)模，增強(qiáng)企業(yè)融資能力。其次，企業(yè)債券

3、是一種中長(zhǎng)期債務(wù)融資工具，發(fā)行企業(yè)債券可以改善企業(yè)債務(wù)結(jié)構(gòu)、緩解企業(yè)短期償債壓力，可使各種形式債務(wù)融資相互補(bǔ)充、期限結(jié)構(gòu)更加合理，最大限度發(fā)揮債務(wù)融資在推動(dòng)企業(yè)發(fā)展、實(shí)現(xiàn)企業(yè)價(jià)值最大化目標(biāo)中的作用。第三，發(fā)行企業(yè)債券可以為企業(yè)籌集中長(zhǎng)期建設(shè)資金，企業(yè)債券募集資金用途較廣，可以有效滿足企業(yè)中長(zhǎng)期項(xiàng)目建設(shè)等方面的資金需求，增強(qiáng)企業(yè)長(zhǎng)期發(fā)展能力。第四，隨著企業(yè)債券市場(chǎng)的迅速發(fā)展和在金融市場(chǎng)影響力的不斷提高，發(fā)行企業(yè)債券對(duì)于企業(yè)提升形象、宣傳公司品牌、增強(qiáng)公司影響力的作用越來(lái)越明顯。因此，發(fā)行企業(yè)債券不僅是企業(yè)的一次融資行為，也是一次在全國(guó)范圍內(nèi)宣傳公司品牌的良好機(jī)會(huì)。第五，企業(yè)債券是資本市場(chǎng)融資工具

4、，發(fā)行企業(yè)債券可以開(kāi)辟企業(yè)進(jìn)入資本市場(chǎng)渠道，增強(qiáng)企業(yè)在資本市場(chǎng)運(yùn)作的能力和經(jīng)驗(yàn)，有助于企業(yè)更好的利用資本市場(chǎng)的融資功能為企業(yè)發(fā)展服務(wù)。三、中國(guó)企業(yè)債券市場(chǎng)的現(xiàn)狀（一）企業(yè)債券發(fā)行總量大幅增長(zhǎng)2008年，發(fā)改委發(fā)布了關(guān)于推進(jìn)企業(yè)債券市場(chǎng)發(fā)展、簡(jiǎn)化發(fā)行核準(zhǔn)程序有關(guān)事項(xiàng)的通知，企業(yè)債券的發(fā)行制度發(fā)生重大變革。核準(zhǔn)程序?qū)⒂稍瓉?lái)的“先核準(zhǔn)規(guī)模，后核準(zhǔn)發(fā)行”兩個(gè)環(huán)節(jié)簡(jiǎn)化為“直接核準(zhǔn)發(fā)行”一個(gè)環(huán)節(jié)。改革前，企業(yè)發(fā)債從上報(bào)審批到拿到額度大約需要半年時(shí)間。而新的發(fā)行制度規(guī)定發(fā)改委自受理企業(yè)發(fā)債申請(qǐng)之日起要在3個(gè)月內(nèi)做出核準(zhǔn)或者不予核準(zhǔn)的決定（不包括發(fā)行人及主承銷商根據(jù)反饋意見(jiàn)補(bǔ)充和修改申報(bào)材料的時(shí)間）。企業(yè)債券

5、發(fā)行制度的改革，簡(jiǎn)化了審批手續(xù)，降低了企業(yè)發(fā)債門檻，使企業(yè)債券市場(chǎng)的直接融資功能得到更好發(fā)揮。企業(yè)債券發(fā)行效率的提高也為企業(yè)債券市場(chǎng)規(guī)模的擴(kuò)大奠定了制度基礎(chǔ)。隨著對(duì)企業(yè)債券的限制因素越來(lái)越少，企業(yè)債券發(fā)行節(jié)奏明顯加快。2009年累計(jì)發(fā)行企業(yè)債券190支，發(fā)行總量4 252.33億元，分別較上年增長(zhǎng)270.42%和79.66%，規(guī)模和期數(shù)創(chuàng)歷史新高。2010年，全國(guó)共發(fā)行企業(yè)債券182支，發(fā)行總量為3 627.03億元，是企業(yè)債券發(fā)展史上第二個(gè)高峰年。（二）發(fā)行主體呈現(xiàn)多元化的趨勢(shì)企業(yè)債券發(fā)行主體從鐵道部、國(guó)家電網(wǎng)等大型中央企業(yè)向地方企業(yè)擴(kuò)散。2008年，地方企業(yè)債券發(fā)行量占企業(yè)債券發(fā)行總量的2

6、8.9%，2009年上升到52.3%，2010年為54.5%，地方企業(yè)債券超過(guò)中央企業(yè)債券成為企業(yè)債券中的主要品種，企業(yè)債券逐漸成為地方企業(yè)的重要融資手段。2010年8月，中石油成功發(fā)行兩期共200億元的企業(yè)債券，這是繼其股份公司在2003年、2006年發(fā)行企業(yè)債券后又重新登陸企業(yè)債券市場(chǎng)。中石油在企業(yè)債券發(fā)行市場(chǎng)的回歸，進(jìn)一步凸現(xiàn)了企業(yè)債券市場(chǎng)發(fā)行主體多元化的特征。（三）企業(yè)債券品種更加豐富2008年，發(fā)改委發(fā)出通知明確企業(yè)可發(fā)行無(wú)擔(dān)保信用債券、資產(chǎn)抵押債券、第三方擔(dān)保債券，市場(chǎng)首次出現(xiàn)無(wú)擔(dān)保信用債，推動(dòng)了企業(yè)債券市場(chǎng)化進(jìn)程。自此之后，第三方擔(dān)保、無(wú)擔(dān)保、質(zhì)押抵押擔(dān)保等品種迅速發(fā)展，其中無(wú)擔(dān)

7、保債券發(fā)展迅速，占比最大。2010年8月27日，中國(guó)第一只市政項(xiàng)目建設(shè)債券品種正式面世。市政項(xiàng)目建設(shè)債券是在近年來(lái)核準(zhǔn)的城投債的基礎(chǔ)上，根據(jù)該類債券用于市政建設(shè)特點(diǎn)有選擇推出的，對(duì)于中國(guó)的城市化過(guò)程將起到促進(jìn)作用。（四）企業(yè)債券作為投資工具的地位日益重要經(jīng)過(guò)多年發(fā)展，中國(guó)債券市場(chǎng)交易量超過(guò)了股票市場(chǎng)。2010年，股票市場(chǎng)全年交易額為54萬(wàn)億人民幣，債券市場(chǎng)交易額為63萬(wàn)億元人民幣。從市場(chǎng)表現(xiàn)來(lái)看，2010年債市與股市表現(xiàn)不同。股市表現(xiàn)低迷，滬綜指數(shù)下跌了14.31%，深成指數(shù)下跌了9.06%。而在央行多次上調(diào)存款準(zhǔn)備金率和存貸款基準(zhǔn)利率的背景下，債券市場(chǎng)運(yùn)行總體平穩(wěn)，多數(shù)債券品種的表現(xiàn)都可圈可

8、點(diǎn)，企業(yè)債券的表現(xiàn)更值得一提。截至2010年12月31日，上證企業(yè)債券指數(shù)收?qǐng)?bào)143.45點(diǎn)，較2009年末上漲約7%。從企業(yè)債券市場(chǎng)的投資者結(jié)構(gòu)看，商業(yè)銀行、保險(xiǎn)公司、基金公司是企業(yè)債券市場(chǎng)的主要投資者，由于商業(yè)銀行信貸規(guī)模正在有一定幅度的下調(diào)，保監(jiān)會(huì)規(guī)定保險(xiǎn)資金投資企業(yè)債券范圍擴(kuò)大，基金公司等機(jī)構(gòu)投資者新募集產(chǎn)品規(guī)?？焖贁U(kuò)大等因素影響，機(jī)構(gòu)投資者會(huì)加大對(duì)企業(yè)債券的投資。在人民幣國(guó)際化和利率市場(chǎng)化的大環(huán)境下，債券市場(chǎng)的地位越來(lái)越重要。未來(lái)一段時(shí)間，將會(huì)有更多的投資者進(jìn)入債券市場(chǎng)，企業(yè)債券將成為越來(lái)越重要的投資品種。四、現(xiàn)階段中國(guó)企業(yè)債券市場(chǎng)存在的問(wèn)題分析（一）中國(guó)企業(yè)債券與其他主要債券品種及

9、股票相比，發(fā)行規(guī)模偏小在中國(guó)，雖然債券市場(chǎng)近些年發(fā)展比較迅速，但企業(yè)債券市場(chǎng)相對(duì)國(guó)債、金融債的發(fā)展還比較緩慢。從發(fā)行規(guī)模來(lái)看，各債券品種的分布不夠合理，國(guó)債、央行票據(jù)和政策性金融債占總發(fā)行規(guī)模的比重偏高，企業(yè)債券占比很低。2010年，記賬式和儲(chǔ)蓄式國(guó)債共發(fā)行15 878億元，企業(yè)債券發(fā)行額約占國(guó)債發(fā)行額的比例不到23%，占全年債券發(fā)行總量的3.8，與西方發(fā)達(dá)國(guó)家企業(yè)債券相比有非常大的差距。中國(guó)企業(yè)債券的發(fā)行規(guī)模也遠(yuǎn)不及股票市場(chǎng)。與股權(quán)融資相比，企業(yè)債券融資具有融資成本低、控制權(quán)不被稀釋等獨(dú)特優(yōu)勢(shì)。按照融資偏好理論，企業(yè)選擇融資的次序一般是先內(nèi)部融資，其次是發(fā)行債券，最后是股權(quán)融資。因此，在一些

10、發(fā)達(dá)國(guó)家，企業(yè)債券發(fā)行規(guī)模要遠(yuǎn)大于股票發(fā)行規(guī)模。在中國(guó)，股票市場(chǎng)初期，企業(yè)債券余額曾經(jīng)超過(guò)股票市場(chǎng)的市值。但是隨著股票市場(chǎng)的迅速發(fā)展，企業(yè)債券市場(chǎng)明顯落后。2010年，企業(yè)債券發(fā)行額為3 627億元，境內(nèi)外股票首次發(fā)行以及再融資額為11 318億元，前者僅占后者的1/4。從國(guó)外的情況來(lái)看，債券市場(chǎng)是證券市場(chǎng)的重要組成部分，發(fā)達(dá)國(guó)家企業(yè)債券發(fā)行量往往是股票發(fā)行量的310倍。（二）企業(yè)債券名不符實(shí)，沒(méi)有充分發(fā)揮融資工具功能因?yàn)闅v史原因，中國(guó)企業(yè)債券的發(fā)行主體主要是中央政府部門所屬機(jī)構(gòu)、國(guó)有獨(dú)資企業(yè)或國(guó)有控股企業(yè)，真正的發(fā)行主體為企業(yè)的債券偏少，尤其是中小企業(yè)、民營(yíng)企業(yè)偏少。2009年發(fā)行規(guī)模前五大

11、主體發(fā)行規(guī)模為1 750億元，占企業(yè)債券發(fā)行總量的41.15%。2010年發(fā)行規(guī)模前五大主體發(fā)行規(guī)模為1 580億元，占發(fā)行總量的43.56%。兩年來(lái)，發(fā)行規(guī)模前兩位均為鐵道部和國(guó)家電網(wǎng)。20092010年企業(yè)債券前五大發(fā)行人如表4所示。伴隨著各地民生工程啟動(dòng)，2009年以來(lái)城投類企業(yè)踴躍發(fā)債成最大的企業(yè)債券發(fā)債群體。2009年，發(fā)行城市建設(shè)投資類企業(yè)債券115期，發(fā)行金額為1 677億元，分別占該年發(fā)行企業(yè)債券總量的61%和募集資金的40%。2010以來(lái)發(fā)行的182期企業(yè)債券中，也有超過(guò)半數(shù)為城投債、市政債。同時(shí)，城投債的發(fā)債主體范圍由以往的直轄市、省會(huì)城市、計(jì)劃單列市拓展到地級(jí)市及以下城市

12、投融資平臺(tái)。由此可見(jiàn)，公有制經(jīng)濟(jì)和非公有制經(jīng)濟(jì)之間、大型企業(yè)和中小企業(yè)之間在發(fā)行債券融資等方面存在機(jī)會(huì)嚴(yán)重不平等現(xiàn)象。在“企業(yè)債券”的名義下，各種類型的壟斷性行業(yè)及公共部門債券占據(jù)了發(fā)行企業(yè)債券的有利條件，擠占了真正的企業(yè)通過(guò)企業(yè)債券市場(chǎng)融資的機(jī)會(huì)。企業(yè)債券成為大型國(guó)企、地方投融資平臺(tái)資金不足的彌補(bǔ)渠道，真正的企業(yè)通過(guò)企業(yè)債券市場(chǎng)融資的機(jī)會(huì)被擠占，民營(yíng)企業(yè)、中小企業(yè)平等競(jìng)爭(zhēng)的機(jī)會(huì)并沒(méi)有實(shí)質(zhì)性地解決。因而導(dǎo)致真正有效的企業(yè)債券市場(chǎng)無(wú)法形成，市場(chǎng)機(jī)制在債務(wù)資金配置方面不能有效發(fā)揮作用。（三）對(duì)企業(yè)債券發(fā)行的管制過(guò)于嚴(yán)格政府對(duì)于企業(yè)債券的嚴(yán)格管制，是企業(yè)債券市場(chǎng)發(fā)展滯后的一個(gè)重要原因。自1987年企

13、業(yè)債券管理暫行條例頒布以來(lái)，企業(yè)債券的期限、利率和額度基本上都由政府確定，國(guó)家實(shí)質(zhì)上是把企業(yè)債券發(fā)行當(dāng)作計(jì)劃內(nèi)的建設(shè)項(xiàng)目來(lái)籌集資金。2008年，原來(lái)由人民銀行審批的短期融資券和中期票據(jù)等部分債券品種，變?yōu)樵阢y行間交易商協(xié)會(huì)注冊(cè)。銀行間市場(chǎng)注冊(cè)制的推行，初步實(shí)現(xiàn)了中國(guó)部分債券品種由審批制向注冊(cè)制的轉(zhuǎn)變，這也是中期票據(jù)和短期融資券在近幾年得以迅猛發(fā)展的一個(gè)重要原因。同年，企業(yè)債券發(fā)行制度發(fā)生了重大變革，由“先核準(zhǔn)規(guī)模，后核準(zhǔn)發(fā)行”兩個(gè)環(huán)節(jié)簡(jiǎn)化為“直接核準(zhǔn)發(fā)行”一個(gè)環(huán)節(jié)，但企業(yè)債券的核準(zhǔn)手續(xù)仍然繁瑣而嚴(yán)格。（四）債券信用評(píng)級(jí)制度不完善債券評(píng)級(jí)應(yīng)當(dāng)是一種對(duì)企業(yè)信用情況的評(píng)價(jià)，投資者可以據(jù)此了解債券發(fā)行

14、者的資信情況，作為投資決策的重要依據(jù)。另一方面，債券評(píng)級(jí)不同，企業(yè)債的發(fā)行利率也應(yīng)當(dāng)不一樣，從而影響發(fā)行者融資成本。由于中國(guó)對(duì)于債券的利率進(jìn)行管制，資信評(píng)級(jí)對(duì)于融資成本的影響有限。同時(shí)，中國(guó)的資信評(píng)估機(jī)構(gòu)雖然很多，但信譽(yù)不足，存在以低于合理成本的價(jià)格進(jìn)行惡性競(jìng)爭(zhēng)、向評(píng)級(jí)對(duì)象保證評(píng)級(jí)級(jí)別等不正當(dāng)行為。評(píng)級(jí)公司給出的評(píng)級(jí)結(jié)論可靠性差，常常不反映債券實(shí)際包含的風(fēng)險(xiǎn)狀況，難以得到市場(chǎng)認(rèn)可。資信評(píng)級(jí)制度的不完善，阻礙了企業(yè)債市場(chǎng)的發(fā)展。（五）信息披露不到位根據(jù)2008年簡(jiǎn)化發(fā)行核準(zhǔn)程序后的相關(guān)法律法規(guī)，企業(yè)申請(qǐng)發(fā)債券需要提交債券募集說(shuō)明書、財(cái)務(wù)報(bào)告、信用評(píng)級(jí)報(bào)告、法律意見(jiàn)書等申請(qǐng)材料。在美國(guó)，為了充分保

15、障債權(quán)人的利益，債券發(fā)行人除了披露相關(guān)財(cái)務(wù)、業(yè)務(wù)等信息，還要求披露其歷史信用記錄，包括銀行貸款償還情況、歷史信用違約記錄、貸款集中度、高管人員的信用記錄等。與國(guó)外發(fā)達(dá)國(guó)家相比，中國(guó)對(duì)于企業(yè)債券發(fā)行文件的披露標(biāo)準(zhǔn)要求偏低。此外，中國(guó)對(duì)于企業(yè)債券的信息持續(xù)披露不重視，要求不嚴(yán)格，近兩年企業(yè)債發(fā)行規(guī)模驟然增加。由于申請(qǐng)發(fā)債企業(yè)比較多，申報(bào)材料時(shí)間集中，存在由于承銷商把關(guān)不嚴(yán)造成申報(bào)材料質(zhì)量下降的問(wèn)題。五、健全中國(guó)企業(yè)債券市場(chǎng)的若干建議（一）擴(kuò)大企業(yè)債券發(fā)行規(guī)模為擴(kuò)大企業(yè)債券的發(fā)行規(guī)模，首先就要進(jìn)一步改革發(fā)行制度，降低發(fā)債門檻。這將調(diào)動(dòng)更多企業(yè)發(fā)行企業(yè)債券的積極性，使得企業(yè)獲得更多資金的支持，債券市場(chǎng)

16、的直接融資功能得到充分發(fā)揮。企業(yè)債券發(fā)債門檻降低之后，不同類型的企業(yè)可以有更多的機(jī)會(huì)通過(guò)發(fā)行債券進(jìn)行融資。其次，要培育企業(yè)債券市場(chǎng)的投資者，包括在存量上調(diào)整和擴(kuò)充現(xiàn)有機(jī)構(gòu)投資者的規(guī)模，以及在增量上引入新的機(jī)構(gòu)投資者。再次，通過(guò)優(yōu)化企業(yè)債券品種結(jié)構(gòu)、充分發(fā)揮利率機(jī)制、加強(qiáng)企業(yè)債券流通市場(chǎng)建設(shè)等措施，為投資者創(chuàng)造適宜的投資環(huán)境。（二）進(jìn)一步推動(dòng)發(fā)債主體多元化隨著中國(guó)金融體制改革的深入，資本市場(chǎng)得以快速發(fā)展，企業(yè)債券的發(fā)展明顯落后于其他的融資手段。這限制了企業(yè)特別是中小企業(yè)、民營(yíng)企業(yè)的融資空間，更不能適應(yīng)廣大投資者投資品種多樣化的要求。適當(dāng)擴(kuò)大發(fā)債主體的范圍，不但能滿足企業(yè)融資需求，而且可以通過(guò)激活

17、企業(yè)債券發(fā)行市場(chǎng)從而激活二級(jí)交易市場(chǎng)。因此，發(fā)債主體不應(yīng)局限于國(guó)有企業(yè)或國(guó)有控股公司，發(fā)展?jié)摿Υ?、信譽(yù)佳的企業(yè)都應(yīng)當(dāng)有資格發(fā)行企業(yè)債券，其中優(yōu)質(zhì)的民營(yíng)企業(yè)也應(yīng)歸入企業(yè)債券的發(fā)行主體之列。這樣不同信用等級(jí)的企業(yè)發(fā)行債券，可以滿足不同風(fēng)險(xiǎn)偏好的投資者需要，逐步建立和完善企業(yè)債券市場(chǎng)化的發(fā)行運(yùn)作機(jī)制。（三）發(fā)行方式由核準(zhǔn)制逐步向注冊(cè)制轉(zhuǎn)變要大力發(fā)展中國(guó)的企業(yè)債券市場(chǎng)，就必須改變現(xiàn)有的債券發(fā)行制度，由目前的核準(zhǔn)制逐步向注冊(cè)制轉(zhuǎn)變。核準(zhǔn)制采用的仍是實(shí)質(zhì)性管理的原則，凡符合發(fā)債標(biāo)準(zhǔn)的債券可獲得批準(zhǔn)，但必須經(jīng)過(guò)主管機(jī)關(guān)批準(zhǔn)。主管、監(jiān)管部門強(qiáng)調(diào)審查企業(yè)還本付息的能力，力圖禁止質(zhì)量差的債券公開(kāi)發(fā)行。企業(yè)在債券發(fā)

18、行機(jī)構(gòu)注冊(cè)之后，只要存在市場(chǎng)需求，可以隨時(shí)發(fā)行債券。由市場(chǎng)對(duì)企業(yè)債券的風(fēng)險(xiǎn)、價(jià)值進(jìn)行判斷，并決定是否接受此種債券，實(shí)現(xiàn)了市場(chǎng)主體的自律管理。建議企業(yè)債券發(fā)行逐步向注冊(cè)制過(guò)渡，取消對(duì)發(fā)行主體資格、發(fā)行額度和發(fā)行利率的限制，把企業(yè)債券能否發(fā)行、發(fā)行多少的決定權(quán)交給市場(chǎng)，從而在真正意義上建立市場(chǎng)化的債券發(fā)行體制。當(dāng)然，由于中國(guó)企業(yè)債券市場(chǎng)的成熟程度遠(yuǎn)不如股票市場(chǎng)，立即推行注冊(cè)制的時(shí)機(jī)還不成熟，企業(yè)債券注冊(cè)制的推行可以是一個(gè)逐步建立和完善的過(guò)程。（四）完善資信評(píng)級(jí)制度國(guó)外發(fā)債，非常重要的就是信用評(píng)級(jí)。評(píng)級(jí)制度的不完善是中國(guó)企業(yè)債券市場(chǎng)發(fā)展的瓶頸，建立一個(gè)高標(biāo)準(zhǔn)的信用體系和信用管理體系，企業(yè)債券市場(chǎng)才能得到真正發(fā)展。在中國(guó)企業(yè)債券利率將要放開(kāi)的背景下，建立科學(xué)規(guī)范的資信評(píng)級(jí)體系變得越來(lái)越重要。資信評(píng)估機(jī)構(gòu)應(yīng)為投資者提供客觀、公正的投資決策依據(jù)。建議允許更多的不同信用級(jí)別的