《國際金融實務(wù)》習題答案-2019年文檔

1、第2章習題答案4 .如果以DEM為基準貨幣,請計算出各種貨幣兌DEM的交叉匯率的買入價和賣出價.解：DEM/JPY買入價為108.70/1.6230=66.975賣出價為108.80/1.6220=67.078 DEM/AUD買入價為1/(0.7220賣出價為1/(0.7210 DEM/GBP買入價為1/(1.5320賣出價為1/(1.5310 DEM/FRFX1.6230)=1.1718X1.6220)=1.1695X1.6230)=2.48641.6220)2.4833買入價為5.4370/1.6230=3.3500賣出價為5.4380/1.6220=3.35275 .計算以下各貨幣的遠期

2、交叉匯率6 ：首先計算USD/DEM的3個月遠期匯率1.6210+0.0176=1.63861.6220+0.0178=1.6398USD/JPY的3個月遠期匯率108.70+0.10=108.80108.80+0.88=109.68計算DEM/JPY的遠期交叉匯率買入價108.80/1.6398=66.350賣出價109.68/1.6386=66.935首先計算GBP/USD的6個月遠期匯率1.5630-0.0318=1.53121.5640-0.0315=1.5325AUD/USD的6個月遠期匯率0.6870-0.0157=0.67130.6880-0.0154=0.6726計算GBP/A

3、UD的遠期交叉匯率買入價1.5312/0.6726=2.2765賣出價1.5325/0.6713=2.2829首先計算USD/JPY的3個月遠期匯率107.50+0.10=107.60107.60+0.88=108.48GBP/USD的3個月遠期匯率1.5460-0.0161=1.52991.5470-0.0158=1.5312計算GBP/JPY的遠期交叉匯率買入價107.60X1.5299=164.62賣出價108.48X1.5312=166.106.計算題解：可獲得美元62500X1.6700=104375美元可兌換美元62500X1.6600=103750美元損失的美元數(shù)為104375-

4、103750=625美元美出口商可與銀行簽訂賣出62500英鎊的3個月遠期合同,3個月遠期匯率水平為GBP/USD=1.6700-0.0016=1.6684,這個合同保證美出口商在3個月后可獲得62500X1.6684=104275美元.這實際上是將以美元計算的收益“鎖定,比不進行套期保值多收入104275-103750=525美兀.7 .計算題解：需要美元1/116.40X10000000=85910.65美元需要美元1/115.00X10000000=86956.52美元多支出美元數(shù)為86956.5285910.65=1045.87美元10月中旬美進口商與日出口商簽訂進貨合同的同時,可與銀

5、行簽訂買入1000萬3個月遠期日元的合同,3個月遠期匯率水平為USD/JPY=115.45/70,這個合同保證美進口商在3個月后只需1/115.45M0000000=86617.58美元就可滿足支付需要.這實際上是將以美元計算的本錢“鎖定,比不進行套期保值節(jié)省86956.52-86617.58=338.94美兀.8 .解：GBP/USD3個月遠期匯率1.6754/69對客戶有利的即期成交價為1.6773,遠期成交價為1.6769USD/DEM1個月遠期匯率1.6507/1.65165USD/DEM3個月遠期匯率1.6495/1.6505對客戶有利的1個月遠期成交價為1.6507,3個月遠期成交

6、價為1.6505第3章習題答案3 .利用間接套匯原理計算某日,紐約外匯市場上：USD1=DEM1.9200/80,法蘭克福外匯市場上：GBP1=DEM3.7790/00,倫敦外匯市場上：GBP1=USD2.0040/50.現(xiàn)以10萬美元投入外匯市場,計算套匯結(jié)果.答：在紐約外匯市場以USD1=DEM1.9200的匯率賣出100000美元買入192000德國馬克；同時在法蘭克福外匯市場上以GBP1=DEM3.7800的匯率賣出192000德國馬克買入50793.65英鎊；同時在倫敦外匯市場GBP1=USD2.0040賣出英鎊50793.65買入101790美元.結(jié)論：投入100000美元收入10

7、1790美元盈利1790美元(不考慮有關(guān)費用)4 .現(xiàn)有美國貨幣市場的年利率為12%,英國貨幣市場的年利率為8%,美元對英鎊的即期匯率為GBP1=USD2.0010,一投資者用8萬英鎊進行套利交易,試求美元三個月貼水20點與升水20點時,該投資者的損益情況.答：8萬英鎊存入銀行可獲得本息共計80000X(1+8%X3/12)=81600英鎊本期賣出80000英鎊買入160080美元,三個月本息合計160080X(1+12%X3/12)=164882.4美元假設(shè)美元貼水20點那么三個月后匯率GBP1=USD2.0030,賣出164882.4美元,得到82317.72英鎊,那么該投資者盈利717.

8、72英鎊.假設(shè)美元升水20點那么三個月后匯率GBP1=USD1.9990,賣出164882.4美元,得到82482.44英鎊,那么該投資者盈利882.44英鎊.第4章習題答案1 .對于例4.1中(即有金融機構(gòu)參與的互換舉例中)你能想出另一種可能的情形嗎,使金融機構(gòu)獲得0.2%的禾I潤而A、B的本錢節(jié)省相同？答：可能的情形為：10%9.85%10.05%LIBOR+1%外部A金融中介B外部LIBORLIBOR在新的情況下,A公司仍然有三種現(xiàn)金流：(1)支付給外部貸款人年率為10%的利息.(2)從金融機構(gòu)處得到年率為9.85%的利息.(3)向金融機構(gòu)支付LIBOR的利息.這3項現(xiàn)金流的凈效果為A公

9、司支付LIBOR+0.15%的利息,比直接借入浮動利率資金節(jié)省了0.15%.B公司也有3項現(xiàn)金流：(1)支付給外部貸款人年率為LIBOR+1%的利息.(2)從金融機構(gòu)處得到LIBOR的禾1J息.(3)向金融機構(gòu)支付年率為10.05%的利息.這3項現(xiàn)金流的凈效果為B公司支付年率11.05%的利息,比它直接在固定利率市場借款節(jié)省了0.15%的本錢.金融機構(gòu)有4項現(xiàn)金流：(1)從A公司收取LIBOR的利息(2)向A公司支付年率9.85%的利息(3)從B公司收取10.05%年率的利息(4)向B公司支付LIBOR的利息這四項現(xiàn)金流的凈效果是金融機構(gòu)每年收取0.2%的利息作為收益,作為它參加交易承當風險的

10、報酬.2 .在4.1比擬收益依據(jù)的可靠性中,提到浮動利率的貸款人可能由于借款人的信用下降而提升利息率.那么設(shè)想一下,如果在例4.1中B的信用級別下降以至浮動利率滾動貸款的利率為LIBOR+2%,那么B的實際資金本錢為多少？對他來講這筆互換交易的最終結(jié)果是利是弊？同樣的情況會發(fā)生在A身上么？解析：如果B的信用級別下降以至浮動利率滾動貸款的利率為LIBOR+2%,那么B的現(xiàn)金流為(1)支付給外部貸款人年率為LIBOR+2%的利息.(2)從金融機構(gòu)處得到LIBOR的利息.(3)向金融機構(gòu)支付年率為10.05%的利息.這3項現(xiàn)金流的凈效果為B公司支付年率12.05%的利息,比它直接在固定利率市場借款增

11、加了0.85%的本錢,這種變動對B是不利的如果A的信用級別下降以至浮動利率滾動貸款的利率上升,A通過互換已經(jīng)轉(zhuǎn)移了浮動利率變動的風險,因此其實際資本本錢不變.3 .甲、乙兩公司都要籌措一筆資金.甲需要一筆浮動利率貸款,而乙需要一筆固定利率資金.由于信用等級不同,他們的籌資本錢也如以下圖所示：美元固定利率貸款美元浮動利率貸款甲公司5.9%LIBOR+0.25%乙公司7%LIBOR+0.75%問他們之間是否存在互換的可能？潛在的總本錢節(jié)約是多少？如果由一家丙銀行安排互換,使總本錢節(jié)約在三家之間平均分配,請給出一種可能的安排?解析：美元固定利率貸款利差為：7%-5.9%=1.1%美元浮動利率貸款利差

12、為：LIBOR+0.75%-(LIBOR+0.25%)=0.5%前者大于后者,所以存在互換的可能,潛在的總本錢節(jié)約是1.1%-0.5%=0.6%.如果由一家丙銀行安排互換,使總本錢節(jié)約在三家之間平均分配,一種可能的安排是5.9%5.85%6.05%LIBOR+0.75%外部甲丙銀行乙外部LIBORLIBOR4 .甲公司發(fā)行了1000萬美元的債券,期限為5年,利率本錢為6%.同時甲銀行的投資組合的收益為LIBOR+0.25%,由于目前美元利率走勢很不穩(wěn)定,甲銀行擔憂利率下跌將導致以浮動利率計息的資產(chǎn)收益減少.為防范風險,甲銀行決定將浮動利率資產(chǎn)轉(zhuǎn)換成固定利率資產(chǎn),與固定利率債務(wù)相匹配.查5年期美

13、元利率互換的市場報價為：到期期限(年)銀行支付固定利率銀行收取固定利率當前國庫券利率()5yr.TN+44bps5yr.TN+54bps6.2問甲應(yīng)當如何選擇進行交易(假定計算天數(shù)比例的方法為實際天數(shù)/實際天數(shù))？如果在某個特定的付息日,該期的6個月LIBOR確定為7%,將發(fā)生怎樣的支付？如果LIBOR是6%呢？解析：甲應(yīng)選擇每半年向銀行支付(LIBOR+0.25%)/2的利息,同時銀行向甲支付(6.2%+0.44%)/2的利息.如果6個月UBOR為7%,那么甲支付銀行半年期利率為3.625%的利息,銀行支付甲半年期利率為3.32%的禾1J息；如果3.125%的利息,銀行支付甲半年期利率為5.

14、現(xiàn)有甲乙兩借款人,各有如下債務(wù)：甲借款人：現(xiàn)有負債：歐洲美元債務(wù)金額：2億美元息票率：8%,每年付息一次付息日為7月1日期限：尚有5年到期全部本金到期一次歸還6個月UBOR為6%,那么甲支付銀行半年期利率為3.32%的禾1J息.乙借款人：現(xiàn)有負債：歐洲英鎊債務(wù)金額：1億英鎊息票率：9%,每年付息一次付息日為7月1日期限：尚有5年到期全部本金到期一次歸還甲借款人希望將全部或一局部負債換成固定利率的英鎊,乙借款人希望將全部或一局部負債換成固定利率的美元.作為一家中介機構(gòu)的A銀行為它們安排互換,假定互換開始日為第一個息票付息日,假設(shè)為1999年7月1日,英鎊/美元匯率為1.6:1.A希望每年收取的風

15、險費為本金金額的0.125%,且全部為美元.請列出各期利息流動和到期本金流動的圖示.解析：1各期利息流動的圖示為一種情況$8.4375%$8.5625%外部甲A銀行乙外部$8%&9%&9%&9%外部A銀行外部2本金流動圖示為期初w_w_外部甲A銀行乙外部期末6.在練習5中,假設(shè)在第2年甲借款人因財務(wù)狀況不佳而破產(chǎn),不能履行其互換債務(wù),這樣A銀行面臨著未來的美元多頭和英鎊空頭,為預(yù)防匯率風險A銀行以8%的利率借入美元,并在即期市場上換為英鎊投資于年收益率9%的4年期英鎊債券,來抵補其英鎊空頭.而第2年的英鎊美元匯率已變成了1.7:1.請畫出在甲借款人違約前和違約后A銀行的現(xiàn)金流量表.解析：單位：

16、萬美元第一年違約前：A現(xiàn)金流=16000*0.125%第二、三、四年違約后：A現(xiàn)金流=16000*8.5625%-10000*9%*1.7-17000*8%+10000*9%*1.7第五年違約后：A現(xiàn)金流=16000*8.5625%-10000*9%*1.7-17000*8%+10000*9%*1.7+16000-10000*1.7第5章習題答案與提示5 .假設(shè)1998年1月9日的市場行情如下：FXUSD/CHFSpot1.3778/88FutureSFH10.7260某公司估計2個月后要在現(xiàn)貨市場上買入CHF1000000,以支付進口貨款,為躲避2個月后CHF可能升值帶來的風險,擬通過外匯期

17、貨市場進行買入套期保值投資操作,設(shè)2個月后98/3/9的市場行情為：FXUSD/CHFSpot1.3660/70FutureSFH10.7310問應(yīng)如何進行套期保值？解析：為預(yù)防瑞士法郎升值而使進口本錢增加,該進口商買入1份3月期瑞士法郎期貨合約,面值1,000,000瑞士法郎,價格為0.7260USD/CHF.2個月后瑞士法郎果然升值,那么交易過程如下：現(xiàn)貨市場期貨市場1月9日現(xiàn)匯匯率賣出價1USD=1.3778CHFCHF1,000,000折合USD725794.71月9日買入一份3月期瑞士法郎期貨合約.開倉價格：USD0.7260/CHF總價值：USD7260003月10日現(xiàn)匯匯率賣出價

18、USD1=CHF1.3660CHF1,000,000折合USD732064.43月10日賣出一份3月期瑞士法郎期貨合約.平倉價格：USD0.7310/DEM總價值：USD731000結(jié)果損失USD6269.68結(jié)果盈利USD5000該進口商由于瑞士法郎升值,為支付1000000瑞士法郎的貨款需多支出6269.68美元,即在現(xiàn)貨市場上本錢增加6269.68美元.但由于做了套期保值,在期貨市場上盈利5000美元,從而可以將現(xiàn)貨市場上的大局部損失彌補.該進口商凈虧損=1269.68美元.6 .某公司財務(wù)經(jīng)理發(fā)現(xiàn)他在1988年3月1日至12月中旬將有一筆閑置資金,總金額3,000,000美元,通過對市

19、場的觀察,他打算投資于收益率較高的長期國庫券,但長期國庫券的二級市場價格隨市場利率的變化波動很大,為預(yù)防因利率上升造成資本損失,他決定賣出長期國庫券期貨進行套期保值.市場行情如下：3月1日面值1000000的30年長期12月長期國庫券期貨國庫券息票率71/4%,2021925/32年5月到期,價格881/3212月8日829/328919/32問其損益情況如何？解析：損益情況見卜表現(xiàn)貨市場期貨市場3月1日買入3000000美元30年長期國債,年收益率為7.25%,價格881/32國債面值為3000000+881/32X100=3407881美元賣出30份長期國庫券合約,價格925/3212月8

20、日賣出面值為3407881美元的長期國債,價格為829/32,得到34078.81X829/32=2804047美元買入30份長期國庫券合約,價格8919/32損益7.25%X3407881X(925/32-8919/32)X30000=USD76875270/360+(2804047-3000000)=-USD10649.47合計盈利USD66225.537.假設(shè)2021年1月9曰某公司預(yù)計2個月后要在現(xiàn)匯市場上買入新加坡幣SGD1500000,由于SGD不是外匯期貨市場上的交易幣種,擬用CHF作為相關(guān)貨幣進行交叉套期保值.假設(shè)1998年1月9日和1998年3月9日的市場行情如下98/1/9

21、FXUSD/SGDSpot1.9813/25USD/CHFSpot1.6500/10FutureSFH30.607098/3/9FXUSD/SGDSpot1.9420/30USD/CHFSpot1.6150/60FutureSFH30.6200問如何進行交叉套期保值操作？結(jié)果如何?解析：具體交易過程如下.現(xiàn)貨市場期貨市場1月9日1月9日現(xiàn)匯匯率賣出價買入10份3月期瑞士法郎期貨合約1美元=1.9813新加坡元價格：USD0.6070/CHFSGD1500000折合USD757078.69總價值：USD7587503月9日3月9日現(xiàn)匯匯率賣出價賣出10份3月期德國馬克期貨合約1美元=1.9420

22、新加坡元價格：USD0.6200/CHFSGD1500000折合總價值：USD775000USD772399.59結(jié)果損失USD15320.90結(jié)果盈利USD16250該公司在現(xiàn)貨市場上損失15320.9美元,在期貨市場上盈利16250美元.期貨市場上的盈利彌補了現(xiàn)貨市場上的虧損.該公司凈盈利=16250-15320.9=929.1美元.8 .假設(shè)1998年10月20日的DEM與CHF的外匯期貨市場行情如下：FutureDMZ20.5921SFZ20.7248其差價為0.7248-0.5921=0.1327USD,某一投資者預(yù)測差價在未來將擴大,因此入市進行操作,并于1998年11月16日平倉

23、了結(jié),假設(shè)這時的外匯期貨行情如下：FutureDMZ20.5781SFZ20.7328假設(shè)該投資者操作金額約為USD1000000,試問應(yīng)如何投資操作？結(jié)果如何？解析：由于投資者預(yù)期差價會增大,因此應(yīng)采取的操作為(1)10月20日賣出1000000+0.5921+12500013份德國馬克期貨合約,價值USD13*125000*0.5921=962162.5買入1000000+0.7248+12500011份瑞士法郎期貨合約,價值USD11*125000*0.7248=996600(2)11月16日買入13份德國馬克期貨合約,價值USD13*125000*0.5781=939412.5賣出11

24、份瑞士法郎期貨合約,價值USD11*125000*0.7328=1007600結(jié)果：收益為(962162.5-939412.5)+(1007600-996600)=33750USD9 .從1988年下半年開始,美國債券市場上收益曲線的形狀變得越來越平緩,并逐漸倒掛,即長期利率相對于短期利率的升水越來越小,并逐漸轉(zhuǎn)變?yōu)橘N水.這一趨勢一直持續(xù)到1989年3月才開始逆轉(zhuǎn).歐洲美元期貨市場受到這一因素以及貨幣市場上各種避險交易的影響,在這段時期內(nèi)也呈現(xiàn)出倒掛形態(tài).較近月份的合約和較遠月份的合約價差逐漸縮小,前者價格相對于后者逐漸下降.某交易者在1988年9月預(yù)測到這一趨勢,進行了跨月套利.其擁有100

25、0000美元,市場行情如下:9月90.519月90.061988/9/21Future6月91.171989/3/20Future6月88.82問其如何操作？結(jié)果如何?解析：交易過程見下表2021年1月份,市場利率呈上漲趨勢,某套利者預(yù)期,到同年3月份時,近期月份的利率上漲可能會快于遠期同月份利率上漲.這就意味著近期月份的歐洲美元存款期貨合約價格下降速度會超過遠期月份合約價格下降速度.套利者準備利用這種利率上漲幅度的差異進行套利.交易過程如表621表6-216個月歐洲美元期貨交易9個月歐洲美元期貨交易1988/9/211989/3/20以91.17的價格賣出6個月合約一份以88.82的價格對6

26、個月合約作平倉交易以90.51的價格買入9個月合約一份以90.06的價格對9個月合約作平倉交易損益盈利235個基點虧損45個基點合計盈禾U(235-45)X25USD=USD475010 .香港某基金經(jīng)理在2月1日持有市價總額為100萬港元投資組合的股票,預(yù)期股市下跌,當時股價指數(shù)為10000點.到3月10日,股市跌落,使該公司投資組合的股票市值下降到80萬港幣.同時在股票指數(shù)期貨市場上,股價指數(shù)到3月10日下降到9600點.問該基金經(jīng)理應(yīng)如何利用股票指數(shù)期貨進行保值？結(jié)果如何.解析：交易過程見下表股票現(xiàn)貨交易香港證交所股票指數(shù)期貨2月1日股票市價100萬港元售出合約10份,指數(shù)值10000點

27、3月10日股票市價80萬港元買入合約10份,指數(shù)值9600交易單位：50港元虧損20萬港元盈禾400X50X10=20萬港元合計盈勺相抵第6章習題答案5 .分析計算題解：盈虧平衡點的計算：期權(quán)費支出=USD1000萬X1.5%=USD15萬.設(shè)盈虧平衡點的匯率水平為X,那么在X點,執(zhí)行期權(quán)所產(chǎn)生的收益應(yīng)同期權(quán)費支出正好相抵.(X-108)X1000萬=15萬XX得X=109.64期權(quán)最大虧損：期權(quán)費15萬美元從的分析我們將看到,只有在市場匯率低于協(xié)定價格108.00時,交易員不會執(zhí)行該期權(quán),從而最大虧損也就是期權(quán)費支出15萬美元.期權(quán)最大收益：無限當市場匯率遠遠高于109.64時,交易員將執(zhí)行

28、期權(quán),獲得很高的收益,如果市場匯率無限高,收益就會無限高.到期日盈虧情況的分析到期日時,如果市場匯率高于109.64,交易員將執(zhí)行期權(quán),交易收入扣除期權(quán)費支出后仍有盈余；如果市場匯率低于109.64,但高于協(xié)定價格108.00,交易員將執(zhí)行期權(quán),收入缺乏以彌補期權(quán)費支出,仍有局部虧損,但虧損額小于期權(quán)費15萬美元.如果市場匯率低于108.00,交易員將不會執(zhí)行該項權(quán)利,因此其虧損就是購置期權(quán)時支出的期權(quán)費15萬美元.圖略6 .分析計算題解：首先我們計算一下盈虧平衡點：假設(shè)該筆外匯收入為1000萬瑞士法郎,期權(quán)費支出=CHF1000萬X2.5%=CHF25萬.當日瑞士法郎現(xiàn)匯匯率為：USD1=CHF1.4100,期權(quán)費折合USD177305.設(shè)盈虧平衡點的匯率水平為X,那么在X點,執(zhí)行期權(quán)所產(chǎn)生的收益應(yīng)同期權(quán)費支出正好相抵.10000000/1.39-10000000/X=17730