做大資本市場(chǎng)業(yè)務(wù)培訓(xùn)課件(共67頁(yè)).ppt

1、廣義的商投互動(dòng)是由商業(yè)銀行自身信貸及投行業(yè)務(wù)與外界券商、基金合作形成的“商+投”模式；狹義的商投互動(dòng)則是指商業(yè)銀行綜合化經(jīng)營(yíng)下內(nèi)部資產(chǎn)信貸業(yè)務(wù)與投資銀行業(yè)務(wù)之間相互扶持形成的“商+投”模式。商業(yè)銀行應(yīng)從戰(zhàn)略上明確發(fā)展投行業(yè)務(wù)的高標(biāo)定位，即不只是簡(jiǎn)單地實(shí)現(xiàn)對(duì)傳統(tǒng)業(yè)務(wù)的輔助和延伸，而是要實(shí)現(xiàn)商業(yè)銀行業(yè)務(wù)和投行業(yè)務(wù)的整合、聯(lián)動(dòng)和協(xié)同。新時(shí)期下國(guó)內(nèi)金融市場(chǎng)呈現(xiàn)深刻的變化，政策、環(huán)境諸多變化使商投互動(dòng)模式下的投行業(yè)務(wù)創(chuàng)新成為值得探究的課題。商投互動(dòng)衍生為廣義和狹義兩種模式。廣義的商投互動(dòng)是由商業(yè)銀行自身信貸及投行業(yè)務(wù)與外界券商、基金合作形成的“商+投”模式；狹義的商投互動(dòng)則是指商業(yè)銀行綜合化經(jīng)營(yíng)下內(nèi)部資

2、產(chǎn)信貸業(yè)務(wù)與投資銀行業(yè)務(wù)之間相互扶持形成的“商+投”模式?；仡櫸覈?guó)商業(yè)銀行投行發(fā)展，還存在著諸多問(wèn)題，如投行業(yè)務(wù)發(fā)展定位有待提升、缺乏有效的激勵(lì)機(jī)制等。要打破我國(guó)投行的發(fā)展瓶頸，亟待通過(guò)對(duì)盈利模式、投資機(jī)制以及渠道管理等方面進(jìn)行創(chuàng)新，從而真正促使投行業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型，成為商業(yè)銀行發(fā)展的強(qiáng)勁力量。“商+投”互動(dòng)下投行業(yè)務(wù)創(chuàng)新的國(guó)際經(jīng)驗(yàn)借鑒國(guó)外商業(yè)銀行開(kāi)展投資銀行業(yè)務(wù)主要有兩種模式:美國(guó)金融控股公司模式和德國(guó)全能銀行模式。美國(guó)金融控股公司模式的典型代表是硅谷銀行。一般來(lái)說(shuō)，由于傳統(tǒng)商業(yè)銀行體制和科技型中小企業(yè)自身特點(diǎn)等原因，科技型中小企業(yè)較難在商業(yè)銀行獲得融資，極大地限制了科技型中小企業(yè)的發(fā)展。然而在全球

3、的商業(yè)銀行中，美國(guó)硅谷銀行金融集團(tuán)卻成為了為科技型中小企業(yè)提供投融資服務(wù)的最為成功的金融機(jī)構(gòu)之一，關(guān)鍵就在于硅谷銀行正確地看待并處理了風(fēng)險(xiǎn)與收益的關(guān)系。一是加強(qiáng)與創(chuàng)投基金聯(lián)動(dòng)，處理好風(fēng)險(xiǎn)的問(wèn)題。硅谷銀行金融集團(tuán)通過(guò)為創(chuàng)投基金提供開(kāi)戶和基金托管等服務(wù)，直接投資或貸款給創(chuàng)投基金、創(chuàng)投基金投資的企業(yè)等方式，與創(chuàng)投基金建立了良好的合作關(guān)系，形成戰(zhàn)略聯(lián)盟。銀行可以根據(jù)合作中獲得的企業(yè)信息，來(lái)基本判斷創(chuàng)業(yè)企業(yè)的管理團(tuán)隊(duì)、商業(yè)模式和發(fā)展前景是否得到認(rèn)可；二是發(fā)展可認(rèn)股選擇權(quán)業(yè)務(wù)，處理好收益的問(wèn)題。硅谷銀行金融集團(tuán)每年除了能得到高于一般貸款的利息收入外， 還通過(guò)對(duì)企業(yè)行使期權(quán)、認(rèn)股權(quán)或進(jìn)行股權(quán)投資等獲得額外的

4、投資收益來(lái)彌補(bǔ)業(yè)務(wù)的高風(fēng)險(xiǎn)；三是開(kāi)發(fā)信貸風(fēng)險(xiǎn)審批系統(tǒng)，處理好風(fēng)險(xiǎn)與收益匹配的問(wèn)題。硅谷銀行依托10多年的歷史數(shù)據(jù)，開(kāi)發(fā)了信貸風(fēng)險(xiǎn)評(píng)級(jí)模型，進(jìn)行資產(chǎn)組合和風(fēng)險(xiǎn)定價(jià)，以實(shí)現(xiàn)風(fēng)險(xiǎn)與收益的有機(jī)匹配。德國(guó)全能銀行模式的典型代表是德意志銀行。德意志銀行在全能銀行模式下投行業(yè)務(wù)取得了快速地發(fā)展，也進(jìn)一步促進(jìn)了整體經(jīng)營(yíng)，主要有以下三個(gè)原因：一是部門(mén)考核導(dǎo)向。德意志銀行的業(yè)務(wù)架構(gòu)從強(qiáng)調(diào)地區(qū)責(zé)任向部門(mén)責(zé)任轉(zhuǎn)移，銀行設(shè)立公司與投資銀行部門(mén)，專(zhuān)門(mén)負(fù)責(zé)公司與機(jī)構(gòu)客戶。從系統(tǒng)投行業(yè)務(wù)條線看，強(qiáng)調(diào)部門(mén)責(zé)任的業(yè)務(wù)架構(gòu)能更好地將業(yè)務(wù)發(fā)展的政策措施、方向路徑等一以貫之，從而實(shí)現(xiàn)投行業(yè)務(wù)的最大發(fā)展；二是共享客戶資源。不同部門(mén)之間可

5、以共享客戶資源，并且事先約定收入分享機(jī)制。當(dāng)客戶經(jīng)理在為客戶提供貸款時(shí)，如果發(fā)現(xiàn)客戶還有股權(quán)融資、發(fā)行債務(wù)融資工具或者重組并購(gòu)等需求時(shí)，再把客戶推薦給投資銀行部，可以實(shí)現(xiàn)客戶、投資銀行部和本部門(mén)三方收益的最大化；三是整體經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)降低。通過(guò)全球化并購(gòu)，德意志銀行的多項(xiàng)控股或收購(gòu)交易，加強(qiáng)了其在保險(xiǎn)、交易和資產(chǎn)管理方面的業(yè)務(wù)能力，收入來(lái)源多樣、結(jié)構(gòu)調(diào)整，大大降低了銀行整體經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)。從上述兩種模式分析，可以得到三點(diǎn)啟示：一是團(tuán)隊(duì)建設(shè)與盈利模式革新是提高商投互動(dòng)模式下投行業(yè)務(wù)持續(xù)創(chuàng)新的必經(jīng)之路；二是機(jī)制創(chuàng)新是商投互動(dòng)模式下投行業(yè)務(wù)全面創(chuàng)新的有效手段，包括組織機(jī)制、激勵(lì)機(jī)制等；三是整合內(nèi)外部資源是商投互

6、動(dòng)模式下投行業(yè)務(wù)開(kāi)展開(kāi)放式創(chuàng)新的有利抓手。國(guó)內(nèi)商業(yè)銀行投行業(yè)務(wù)發(fā)展面臨三大問(wèn)題隨著混業(yè)經(jīng)營(yíng)趨勢(shì)的加強(qiáng)，商業(yè)銀行開(kāi)展投行業(yè)務(wù)的范圍逐漸擴(kuò)展到并購(gòu)重組、財(cái)務(wù)顧問(wèn)、結(jié)構(gòu)化融資、資產(chǎn)管理、股權(quán)直接投資等領(lǐng)域，而且其中很大部分已經(jīng)成為商業(yè)銀行的業(yè)務(wù)。目前國(guó)內(nèi)各主要商業(yè)銀行通過(guò)設(shè)立內(nèi)設(shè)機(jī)構(gòu)并在法律允許的范圍內(nèi)開(kāi)展部分投行業(yè)務(wù)的經(jīng)營(yíng)方式已經(jīng)成為一種主流模式。在業(yè)務(wù)品種上，從目前各商業(yè)銀行的投行部已經(jīng)開(kāi)展的業(yè)務(wù)來(lái)看，雖然在定義和分類(lèi)上有所差異，但總體上有三個(gè)領(lǐng)域，一是債券承銷(xiāo)；二是財(cái)務(wù)顧問(wèn)；三是結(jié)構(gòu)化融資。目前，我國(guó)商業(yè)銀行開(kāi)展投行業(yè)務(wù)也存在一些不足與問(wèn)題，主要表現(xiàn)在以下幾個(gè)方面：第一，與商業(yè)銀行傳統(tǒng)文化存在

7、一定沖突，主要體現(xiàn)在風(fēng)險(xiǎn)控制上。審慎經(jīng)營(yíng)一直是商業(yè)銀行必須秉承的原則之一，對(duì)待風(fēng)險(xiǎn)往往以被動(dòng)防御方式為主。而投行在風(fēng)險(xiǎn)觀上則更加主動(dòng)，強(qiáng)調(diào)通過(guò)創(chuàng)新來(lái)分散和控制風(fēng)險(xiǎn)，以賺取超額收益。如何在統(tǒng)一的商業(yè)銀行風(fēng)險(xiǎn)管理體系下，建立能夠適應(yīng)投行業(yè)務(wù)創(chuàng)新的風(fēng)險(xiǎn)管理和內(nèi)部控制系統(tǒng)，是商業(yè)銀行亟待解決的問(wèn)題。第二，激勵(lì)機(jī)制的差異，主要體現(xiàn)在利益分配上。投行業(yè)務(wù)復(fù)雜度高，其激勵(lì)機(jī)制必須實(shí)現(xiàn)收益、風(fēng)險(xiǎn)之間的平衡，才能促進(jìn)投行人員主動(dòng)創(chuàng)新。但實(shí)踐中，大部分商業(yè)銀行并未建立獨(dú)立的投行業(yè)務(wù)考核激勵(lì)機(jī)制，也未按照風(fēng)險(xiǎn)、收益匹配的原則建立收入分配機(jī)制。因此，根據(jù)不同的投行業(yè)務(wù)特點(diǎn)，建立長(zhǎng)期、穩(wěn)定的收入分享機(jī)制和風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)機(jī)制對(duì)

8、于推動(dòng)投行的健康發(fā)展非常重要。第三，傳統(tǒng)業(yè)務(wù)與投行業(yè)務(wù)的定位問(wèn)題。在實(shí)踐中商業(yè)銀行往往將投行業(yè)務(wù)定位于輔助傳統(tǒng)業(yè)務(wù)發(fā)展的工具。短期看，這種做法收到了成效，但長(zhǎng)期看，這種配角的定位卻對(duì)投行業(yè)務(wù)成長(zhǎng)非常不利。投行業(yè)務(wù)在商業(yè)銀行整體發(fā)展戰(zhàn)略上得不到相應(yīng)體現(xiàn)和重視，資源投入也缺乏保障，可持續(xù)發(fā)展就受到了挑戰(zhàn)。因此，商業(yè)銀行應(yīng)從戰(zhàn)略上明確發(fā)展投行業(yè)務(wù)的高標(biāo)定位，即不只是簡(jiǎn)單地實(shí)現(xiàn)對(duì)傳統(tǒng)業(yè)務(wù)的輔助和延伸，而是要實(shí)現(xiàn)商業(yè)銀行業(yè)務(wù)和投行業(yè)務(wù)的整合、聯(lián)動(dòng)和協(xié)同。商投互動(dòng)下的投行盈利模式創(chuàng)新第一，投貸聯(lián)動(dòng)為抓手，開(kāi)創(chuàng)傳統(tǒng)信貸業(yè)務(wù)紅海中的藍(lán)海。一是以財(cái)務(wù)顧問(wèn)為主的“跟投”模式。商業(yè)銀行可以在全國(guó)范圍內(nèi)，選擇品牌實(shí)力

9、較強(qiáng)、專(zhuān)業(yè)水平較高的私募股權(quán)(PE)機(jī)構(gòu)與其緊密合作，在商業(yè)銀行的優(yōu)質(zhì)信貸客戶中，篩選符合PE機(jī)構(gòu)投資標(biāo)準(zhǔn)的企業(yè)推薦給PE機(jī)構(gòu)進(jìn)行投資。商業(yè)銀行以“財(cái)務(wù)顧問(wèn)”的身份介入，不直接承擔(dān)資產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)，幫助私募股權(quán)投資基金與融資人牽線搭橋，最終融資人與私募股權(quán)投資基金是否能達(dá)成共識(shí)、建立合作，由雙方獨(dú)立決定，而銀行的角色是為搭建平臺(tái)以便雙方溝通、協(xié)商。此外， 商業(yè)銀行會(huì)對(duì)私募股權(quán)投資基金進(jìn)行托管，以其他商業(yè)銀行服務(wù)助推被投資企業(yè)上市，從中分享股權(quán)溢價(jià)收益。二是對(duì)PE機(jī)構(gòu)授信的“跟貸”模式。對(duì)于已有合作的PE進(jìn)入的優(yōu)質(zhì)企業(yè)客戶，商業(yè)銀行要提供特殊的信貸支持，即“跟貸”模式。商業(yè)銀行要建立真正意義上的“投貸綠

10、色通道”，對(duì)合作PE機(jī)構(gòu)投資的企業(yè)，適當(dāng)放寬信貸投放標(biāo)準(zhǔn)、在股權(quán)投資和信貸投放領(lǐng)域做好風(fēng)險(xiǎn)和收益的平衡。在創(chuàng)新意義上，商業(yè)銀行可以嘗試對(duì)優(yōu)秀的PE授信，PE所篩選的符合標(biāo)準(zhǔn)的企業(yè)，商業(yè)銀行只需要復(fù)核就能放款。國(guó)內(nèi)已有此類(lèi)合作案例。第二，以顧問(wèn)業(yè)務(wù)為核心，打造投行業(yè)務(wù)重點(diǎn)產(chǎn)品線。一是股權(quán)融資業(yè)務(wù)產(chǎn)品線，包括夾層融資(回購(gòu)型股權(quán))業(yè)務(wù)和Pre-IPO基金業(yè)務(wù)。夾層融資是金融創(chuàng)新的一個(gè)新領(lǐng)域。夾層融資見(jiàn)效快，可以充分發(fā)揮商業(yè)銀行理財(cái)資金的優(yōu)勢(shì)，商業(yè)銀行基層分支行有業(yè)務(wù)運(yùn)作的動(dòng)力。越來(lái)越多的PE機(jī)構(gòu)開(kāi)始轉(zhuǎn)型進(jìn)入夾層融資領(lǐng)域。在開(kāi)展Pre-IPO基金業(yè)務(wù)時(shí)，要選擇在股市行情不佳時(shí)開(kāi)展，以較低價(jià)格投資，大

11、量?jī)?chǔ)備擬上市項(xiàng)目，待資本市場(chǎng)復(fù)蘇時(shí)贏取高額回報(bào)。在價(jià)值導(dǎo)向上，要堅(jiān)持以高成長(zhǎng)企業(yè)為投資標(biāo)的，借助PE機(jī)構(gòu)的專(zhuān)業(yè)能力為其提供戰(zhàn)略規(guī)劃、稅務(wù)設(shè)計(jì)等增值服務(wù)，掙“成長(zhǎng)”和“服務(wù)”的錢(qián)而不是簡(jiǎn)單掙套利的錢(qián)。在合作機(jī)構(gòu)選擇上，要選擇與管理能力優(yōu)秀的PE機(jī)構(gòu)合作，鞏固銀基關(guān)系，不斷探索業(yè)務(wù)空間。二是并購(gòu)重組業(yè)務(wù)產(chǎn)品線。打造并購(gòu)重組業(yè)務(wù)產(chǎn)品線，要從簡(jiǎn)單的提供并購(gòu)貸款轉(zhuǎn)變?yōu)橄蚱髽I(yè)提供并購(gòu)前估值、并購(gòu)中融資、并購(gòu)后整合等全過(guò)程顧問(wèn)服務(wù)?？蓪⑸鲜衅髽I(yè)、擬上市企業(yè)和走出去企業(yè)作為三類(lèi)重點(diǎn)客戶群。對(duì)于上市企業(yè)，一方面要密切關(guān)注大股東參與的定向增發(fā)，對(duì)于定向增發(fā)后持股比例超過(guò)30%的大股東，要積極為其提供并購(gòu)貸款，支持

12、其參與定增；另一方面要積極關(guān)注上市公司的并購(gòu)項(xiàng)目，梳理具有超募資金的上市公司，圍繞其產(chǎn)業(yè)鏈上下游，為其提供并購(gòu)顧問(wèn)服務(wù)；在業(yè)務(wù)模式上，可采用“股票收益權(quán)+并購(gòu)融資”模式，在符合相關(guān)政策、做好保障措施前提下，利用其母公司持有的上市公司股權(quán)或其他股權(quán)，設(shè)立收益權(quán)信托并由商業(yè)銀行理財(cái)資金池對(duì)接，幫助客戶實(shí)現(xiàn)戰(zhàn)略擴(kuò)張。對(duì)于擬上市企業(yè)，可采用“Pre-IPO基金+并購(gòu)基金+并購(gòu)貸款”等聯(lián)合并購(gòu)體模式，由基石投資者、戰(zhàn)略投資者、財(cái)務(wù)投資者和銀行組成并購(gòu)財(cái)團(tuán)，為該企業(yè)收購(gòu)其由于財(cái)務(wù)報(bào)表、法規(guī)限制等因素暫時(shí)不便持有的某些資產(chǎn)并進(jìn)行培育，在企業(yè)上市后通過(guò)定向增發(fā)或現(xiàn)金并購(gòu)將該資產(chǎn)裝入上市公司，解決企業(yè)的資本運(yùn)作

13、難題。對(duì)于“走出去”企業(yè)，可采用“并購(gòu)顧問(wèn)+境外融資”模式，充分利用大型商業(yè)銀行境內(nèi)外聯(lián)動(dòng)系統(tǒng)資源，由境內(nèi)分行擔(dān)任并購(gòu)顧問(wèn)，境外分行提供境外并購(gòu)貸款，境外投行對(duì)海外企業(yè)進(jìn)行培育并保薦上市。三是高端財(cái)務(wù)顧問(wèn)業(yè)務(wù)產(chǎn)品線。剖析海外德意志銀行、花旗銀行等全功能銀行模式下投行業(yè)務(wù)的收入來(lái)源構(gòu)成，包括由投資銀行部門(mén)引導(dǎo)客戶資本運(yùn)作，進(jìn)行交易結(jié)構(gòu)設(shè)計(jì)、稅務(wù)籌劃、資產(chǎn)重組等，以顧問(wèn)費(fèi)和成功費(fèi)的方式收??；后續(xù)提供融資時(shí)，再由其融資部門(mén)提供高息貸款、發(fā)行垃圾債券等，獲取高額收益。因此，未來(lái)我國(guó)商業(yè)銀行的投行業(yè)務(wù)盈利新增長(zhǎng)點(diǎn)在于：以高知識(shí)含量的顧問(wèn)業(yè)務(wù)去引導(dǎo)客戶的融資需求，后續(xù)跟進(jìn)高風(fēng)險(xiǎn)高收益的融資業(yè)務(wù)，“以顧促融

14、”，全面獲取商業(yè)銀行的投行服務(wù)收益。第三，以金融混業(yè)經(jīng)營(yíng)趨勢(shì)為契機(jī)，全面做大資本市場(chǎng)業(yè)務(wù)。一是以固定收益+浮動(dòng)收益參與定向增發(fā)。在股票市場(chǎng)行情不佳時(shí)，上市公司通過(guò)定向增發(fā)進(jìn)行再融資一般較為困難。該情形下，上市公司大股東為了確保定向增發(fā)順利發(fā)行，可和投資人談定保底收益條款，將投資型的定增業(yè)務(wù)變成了固定收益類(lèi)的融資業(yè)務(wù)。而擁有眾多高端客戶及理財(cái)資金的商業(yè)銀行，可以通過(guò)專(zhuān)項(xiàng)資管計(jì)劃等方式介入，將投資結(jié)構(gòu)設(shè)計(jì)成固定收益+浮動(dòng)收益。鎖定期滿后，若市場(chǎng)行情不佳，上市公司大股東以現(xiàn)金補(bǔ)足固定收益的差額部分；若市場(chǎng)行情向好，投資管理方可以擇機(jī)拋售股票，獲取二級(jí)市場(chǎng)投資收益。二是以理財(cái)資金對(duì)接母基金參與私募股權(quán)

15、投資。在市場(chǎng)行情不佳時(shí)，投資者普遍熱情不高，PE機(jī)構(gòu)募資也極為不易。而商業(yè)銀行擁有龐大的理財(cái)資金，如何將理財(cái)資金對(duì)接PE市場(chǎng)、投資優(yōu)質(zhì)項(xiàng)目獲取收益，是未來(lái)商業(yè)銀行投行業(yè)務(wù)發(fā)展的增長(zhǎng)點(diǎn)之一。2011年底，國(guó)家發(fā)改委出臺(tái)政策，要求對(duì)私募基金背后的投資者必須穿透計(jì)算人數(shù)，不能超過(guò)200個(gè)，但母基金除外。這給商業(yè)銀行理財(cái)資金進(jìn)入PE提供了契機(jī)。商業(yè)銀行可以通過(guò)和外部專(zhuān)業(yè)母基金的PE機(jī)構(gòu)合作，由該機(jī)構(gòu)設(shè)立有限合伙制的母基金，通過(guò)投資于子基金，間接投資于擬上市企業(yè)。而該母基金的資金層面，可以設(shè)計(jì)成收益權(quán)轉(zhuǎn)讓的股東隔斷結(jié)構(gòu)，使得股權(quán)形式合法合規(guī)。三是理財(cái)直投業(yè)務(wù)參與大資管業(yè)務(wù)。國(guó)務(wù)院辦公廳關(guān)于金融支持經(jīng)濟(jì)結(jié)

16、構(gòu)調(diào)整和轉(zhuǎn)型升級(jí)的指導(dǎo)意見(jiàn)(國(guó)辦發(fā) 2013 67號(hào))以及銀監(jiān)會(huì)尚福林主席于2013年6月在陸家嘴（600663）金融論壇的發(fā)言，均對(duì)規(guī)范銀行理財(cái)產(chǎn)品發(fā)展方向提出“理財(cái)與信貸業(yè)務(wù)分離、產(chǎn)品與項(xiàng)目逐一對(duì)應(yīng)、單獨(dú)建賬管理、信息公開(kāi)透明”，“將理財(cái)業(yè)務(wù)規(guī)范為債權(quán)類(lèi)直接融資業(yè)務(wù)”等要求。為此，銀監(jiān)會(huì)創(chuàng)新部發(fā)起了“理財(cái)直接融資工具”的業(yè)務(wù)創(chuàng)新。理財(cái)直接融資工具系指由商業(yè)銀行作為發(fā)起管理人發(fā)起設(shè)立、以單一企業(yè)的直接融資為資金投向、在指定的登記托管結(jié)算機(jī)構(gòu)統(tǒng)一登記托管、在合格投資者之間公開(kāi)交易、在指定渠道進(jìn)行公開(kāi)信息披露的標(biāo)準(zhǔn)化投資載體。理財(cái)直接融資工具的創(chuàng)設(shè)，開(kāi)辟了一條銀行主導(dǎo)的資產(chǎn)證券化模式，實(shí)現(xiàn)非標(biāo)資

17、產(chǎn)向標(biāo)準(zhǔn)的陽(yáng)光轉(zhuǎn)化，改變直接融資市場(chǎng)格局，減少通道環(huán)節(jié)，節(jié)約成本。商投互動(dòng)下的投行渠道管理創(chuàng)新第一，銀證合作的創(chuàng)新。商業(yè)銀行開(kāi)展投資銀行業(yè)務(wù)最初是以銀行與信托、PE機(jī)構(gòu)等合作為突破口，銀行的理財(cái)資金借助信托計(jì)劃、有限合伙基金等通道，投資收益權(quán)、股權(quán)等多個(gè)領(lǐng)域。隨著銀監(jiān)會(huì)、證監(jiān)會(huì)、保監(jiān)會(huì)等監(jiān)管機(jī)構(gòu)進(jìn)一步加大了支持金融創(chuàng)新的力度，金融機(jī)構(gòu)在投資銀行領(lǐng)域的合作，有著不可限量的市場(chǎng)運(yùn)作空間。以銀證合作為例：一是中小企業(yè)私募債。中小企業(yè)私募債是證監(jiān)會(huì)近年來(lái)推出的新型債券品種，是目前券商力推的債券品種。中小企業(yè)私募債為中小企業(yè)提供了在交易所市場(chǎng)的直接融資機(jī)會(huì)，也為銀證合作開(kāi)創(chuàng)了新的契機(jī)。一方面，中小企業(yè)私

18、募債主要由券商承銷(xiāo)，需要匹配合適的債券投資人；另一方面，2013年銀監(jiān)會(huì)8號(hào)文對(duì)于銀行理財(cái)資金投資非標(biāo)準(zhǔn)債權(quán)進(jìn)行了一定限制，因此，銀行有動(dòng)力將原先的投資非標(biāo)準(zhǔn)債權(quán)轉(zhuǎn)為標(biāo)準(zhǔn)債權(quán)。這就為銀行和券商在中小企業(yè)私募債業(yè)務(wù)打開(kāi)了合作空間。銀行理財(cái)資金通過(guò)券商資管計(jì)劃投資于符合自身風(fēng)險(xiǎn)承受標(biāo)準(zhǔn)的發(fā)債企業(yè)，將非標(biāo)標(biāo)準(zhǔn)化的同時(shí)，券商也賺取了承銷(xiāo)傭金，實(shí)現(xiàn)銀證合作的雙贏。二是資產(chǎn)證券化。隨著商業(yè)銀行資本約束日益嚴(yán)格，信貸資產(chǎn)證券化市場(chǎng)未來(lái)發(fā)展空間廣闊。在信貸資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)上，商業(yè)銀行可與證券公司共同進(jìn)行方案設(shè)計(jì)，并擔(dān)任財(cái)務(wù)顧問(wèn)、參與分銷(xiāo)等工作。此外，在企業(yè)資產(chǎn)證券化方面，也可利用券商的專(zhuān)項(xiàng)資產(chǎn)管理計(jì)劃平臺(tái)進(jìn)行運(yùn)作。第二，境內(nèi)和境外資源的整合。目前，工商銀行（601398）、農(nóng)業(yè)銀行（601288）、中國(guó)銀行（601988）、建設(shè)銀行（601939）四大行均在香港地區(qū)設(shè)立全資投行，但由于投資銀行的短期逐利行為和商業(yè)銀行的保守經(jīng)營(yíng)文化存在很大沖突，造成兩者之間較難有批量化運(yùn)作的商投互動(dòng)模式。因此，集團(tuán)總部和全資子公司投資銀行之間的合作存在很大發(fā)展空間。一方面，由總行向監(jiān)管機(jī)構(gòu)爭(zhēng)取