做大資本市場業(yè)務培訓課件(共67頁).ppt

1、廣義的商投互動是由商業(yè)銀行自身信貸及投行業(yè)務與外界券商、基金合作形成的“商+投”模式；狹義的商投互動則是指商業(yè)銀行綜合化經營下內部資產信貸業(yè)務與投資銀行業(yè)務之間相互扶持形成的“商+投”模式。商業(yè)銀行應從戰(zhàn)略上明確發(fā)展投行業(yè)務的高標定位，即不只是簡單地實現(xiàn)對傳統(tǒng)業(yè)務的輔助和延伸，而是要實現(xiàn)商業(yè)銀行業(yè)務和投行業(yè)務的整合、聯(lián)動和協(xié)同。新時期下國內金融市場呈現(xiàn)深刻的變化，政策、環(huán)境諸多變化使商投互動模式下的投行業(yè)務創(chuàng)新成為值得探究的課題。商投互動衍生為廣義和狹義兩種模式。廣義的商投互動是由商業(yè)銀行自身信貸及投行業(yè)務與外界券商、基金合作形成的“商+投”模式；狹義的商投互動則是指商業(yè)銀行綜合化經營下內部資

2、產信貸業(yè)務與投資銀行業(yè)務之間相互扶持形成的“商+投”模式。回顧我國商業(yè)銀行投行發(fā)展，還存在著諸多問題，如投行業(yè)務發(fā)展定位有待提升、缺乏有效的激勵機制等。要打破我國投行的發(fā)展瓶頸，亟待通過對盈利模式、投資機制以及渠道管理等方面進行創(chuàng)新，從而真正促使投行業(yè)務轉型，成為商業(yè)銀行發(fā)展的強勁力量。“商+投”互動下投行業(yè)務創(chuàng)新的國際經驗借鑒國外商業(yè)銀行開展投資銀行業(yè)務主要有兩種模式:美國金融控股公司模式和德國全能銀行模式。美國金融控股公司模式的典型代表是硅谷銀行。一般來說，由于傳統(tǒng)商業(yè)銀行體制和科技型中小企業(yè)自身特點等原因，科技型中小企業(yè)較難在商業(yè)銀行獲得融資，極大地限制了科技型中小企業(yè)的發(fā)展。然而在全球

3、的商業(yè)銀行中，美國硅谷銀行金融集團卻成為了為科技型中小企業(yè)提供投融資服務的最為成功的金融機構之一，關鍵就在于硅谷銀行正確地看待并處理了風險與收益的關系。一是加強與創(chuàng)投基金聯(lián)動，處理好風險的問題。硅谷銀行金融集團通過為創(chuàng)投基金提供開戶和基金托管等服務，直接投資或貸款給創(chuàng)投基金、創(chuàng)投基金投資的企業(yè)等方式，與創(chuàng)投基金建立了良好的合作關系，形成戰(zhàn)略聯(lián)盟。銀行可以根據(jù)合作中獲得的企業(yè)信息，來基本判斷創(chuàng)業(yè)企業(yè)的管理團隊、商業(yè)模式和發(fā)展前景是否得到認可；二是發(fā)展可認股選擇權業(yè)務，處理好收益的問題。硅谷銀行金融集團每年除了能得到高于一般貸款的利息收入外， 還通過對企業(yè)行使期權、認股權或進行股權投資等獲得額外的

4、投資收益來彌補業(yè)務的高風險；三是開發(fā)信貸風險審批系統(tǒng)，處理好風險與收益匹配的問題。硅谷銀行依托10多年的歷史數(shù)據(jù)，開發(fā)了信貸風險評級模型，進行資產組合和風險定價，以實現(xiàn)風險與收益的有機匹配。德國全能銀行模式的典型代表是德意志銀行。德意志銀行在全能銀行模式下投行業(yè)務取得了快速地發(fā)展，也進一步促進了整體經營，主要有以下三個原因：一是部門考核導向。德意志銀行的業(yè)務架構從強調地區(qū)責任向部門責任轉移，銀行設立公司與投資銀行部門，專門負責公司與機構客戶。從系統(tǒng)投行業(yè)務條線看，強調部門責任的業(yè)務架構能更好地將業(yè)務發(fā)展的政策措施、方向路徑等一以貫之，從而實現(xiàn)投行業(yè)務的最大發(fā)展；二是共享客戶資源。不同部門之間可

5、以共享客戶資源，并且事先約定收入分享機制。當客戶經理在為客戶提供貸款時，如果發(fā)現(xiàn)客戶還有股權融資、發(fā)行債務融資工具或者重組并購等需求時，再把客戶推薦給投資銀行部，可以實現(xiàn)客戶、投資銀行部和本部門三方收益的最大化；三是整體經營風險降低。通過全球化并購，德意志銀行的多項控股或收購交易，加強了其在保險、交易和資產管理方面的業(yè)務能力，收入來源多樣、結構調整，大大降低了銀行整體經營風險。從上述兩種模式分析，可以得到三點啟示：一是團隊建設與盈利模式革新是提高商投互動模式下投行業(yè)務持續(xù)創(chuàng)新的必經之路；二是機制創(chuàng)新是商投互動模式下投行業(yè)務全面創(chuàng)新的有效手段，包括組織機制、激勵機制等；三是整合內外部資源是商投互

6、動模式下投行業(yè)務開展開放式創(chuàng)新的有利抓手。國內商業(yè)銀行投行業(yè)務發(fā)展面臨三大問題隨著混業(yè)經營趨勢的加強，商業(yè)銀行開展投行業(yè)務的范圍逐漸擴展到并購重組、財務顧問、結構化融資、資產管理、股權直接投資等領域，而且其中很大部分已經成為商業(yè)銀行的業(yè)務。目前國內各主要商業(yè)銀行通過設立內設機構并在法律允許的范圍內開展部分投行業(yè)務的經營方式已經成為一種主流模式。在業(yè)務品種上，從目前各商業(yè)銀行的投行部已經開展的業(yè)務來看，雖然在定義和分類上有所差異，但總體上有三個領域，一是債券承銷；二是財務顧問；三是結構化融資。目前，我國商業(yè)銀行開展投行業(yè)務也存在一些不足與問題，主要表現(xiàn)在以下幾個方面：第一，與商業(yè)銀行傳統(tǒng)文化存在

7、一定沖突，主要體現(xiàn)在風險控制上。審慎經營一直是商業(yè)銀行必須秉承的原則之一，對待風險往往以被動防御方式為主。而投行在風險觀上則更加主動，強調通過創(chuàng)新來分散和控制風險，以賺取超額收益。如何在統(tǒng)一的商業(yè)銀行風險管理體系下，建立能夠適應投行業(yè)務創(chuàng)新的風險管理和內部控制系統(tǒng)，是商業(yè)銀行亟待解決的問題。第二，激勵機制的差異，主要體現(xiàn)在利益分配上。投行業(yè)務復雜度高，其激勵機制必須實現(xiàn)收益、風險之間的平衡，才能促進投行人員主動創(chuàng)新。但實踐中，大部分商業(yè)銀行并未建立獨立的投行業(yè)務考核激勵機制，也未按照風險、收益匹配的原則建立收入分配機制。因此，根據(jù)不同的投行業(yè)務特點，建立長期、穩(wěn)定的收入分享機制和風險承擔機制對

8、于推動投行的健康發(fā)展非常重要。第三，傳統(tǒng)業(yè)務與投行業(yè)務的定位問題。在實踐中商業(yè)銀行往往將投行業(yè)務定位于輔助傳統(tǒng)業(yè)務發(fā)展的工具。短期看，這種做法收到了成效，但長期看，這種配角的定位卻對投行業(yè)務成長非常不利。投行業(yè)務在商業(yè)銀行整體發(fā)展戰(zhàn)略上得不到相應體現(xiàn)和重視，資源投入也缺乏保障，可持續(xù)發(fā)展就受到了挑戰(zhàn)。因此，商業(yè)銀行應從戰(zhàn)略上明確發(fā)展投行業(yè)務的高標定位，即不只是簡單地實現(xiàn)對傳統(tǒng)業(yè)務的輔助和延伸，而是要實現(xiàn)商業(yè)銀行業(yè)務和投行業(yè)務的整合、聯(lián)動和協(xié)同。商投互動下的投行盈利模式創(chuàng)新第一，投貸聯(lián)動為抓手，開創(chuàng)傳統(tǒng)信貸業(yè)務紅海中的藍海。一是以財務顧問為主的“跟投”模式。商業(yè)銀行可以在全國范圍內，選擇品牌實力

9、較強、專業(yè)水平較高的私募股權(PE)機構與其緊密合作，在商業(yè)銀行的優(yōu)質信貸客戶中，篩選符合PE機構投資標準的企業(yè)推薦給PE機構進行投資。商業(yè)銀行以“財務顧問”的身份介入，不直接承擔資產風險，幫助私募股權投資基金與融資人牽線搭橋，最終融資人與私募股權投資基金是否能達成共識、建立合作，由雙方獨立決定，而銀行的角色是為搭建平臺以便雙方溝通、協(xié)商。此外， 商業(yè)銀行會對私募股權投資基金進行托管，以其他商業(yè)銀行服務助推被投資企業(yè)上市，從中分享股權溢價收益。二是對PE機構授信的“跟貸”模式。對于已有合作的PE進入的優(yōu)質企業(yè)客戶，商業(yè)銀行要提供特殊的信貸支持，即“跟貸”模式。商業(yè)銀行要建立真正意義上的“投貸綠

10、色通道”，對合作PE機構投資的企業(yè)，適當放寬信貸投放標準、在股權投資和信貸投放領域做好風險和收益的平衡。在創(chuàng)新意義上，商業(yè)銀行可以嘗試對優(yōu)秀的PE授信，PE所篩選的符合標準的企業(yè)，商業(yè)銀行只需要復核就能放款。國內已有此類合作案例。第二，以顧問業(yè)務為核心，打造投行業(yè)務重點產品線。一是股權融資業(yè)務產品線，包括夾層融資(回購型股權)業(yè)務和Pre-IPO基金業(yè)務。夾層融資是金融創(chuàng)新的一個新領域。夾層融資見效快，可以充分發(fā)揮商業(yè)銀行理財資金的優(yōu)勢，商業(yè)銀行基層分支行有業(yè)務運作的動力。越來越多的PE機構開始轉型進入夾層融資領域。在開展Pre-IPO基金業(yè)務時，要選擇在股市行情不佳時開展，以較低價格投資，大

11、量儲備擬上市項目，待資本市場復蘇時贏取高額回報。在價值導向上，要堅持以高成長企業(yè)為投資標的，借助PE機構的專業(yè)能力為其提供戰(zhàn)略規(guī)劃、稅務設計等增值服務，掙“成長”和“服務”的錢而不是簡單掙套利的錢。在合作機構選擇上，要選擇與管理能力優(yōu)秀的PE機構合作，鞏固銀基關系，不斷探索業(yè)務空間。二是并購重組業(yè)務產品線。打造并購重組業(yè)務產品線，要從簡單的提供并購貸款轉變?yōu)橄蚱髽I(yè)提供并購前估值、并購中融資、并購后整合等全過程顧問服務?？蓪⑸鲜衅髽I(yè)、擬上市企業(yè)和走出去企業(yè)作為三類重點客戶群。對于上市企業(yè)，一方面要密切關注大股東參與的定向增發(fā)，對于定向增發(fā)后持股比例超過30%的大股東，要積極為其提供并購貸款，支持

12、其參與定增；另一方面要積極關注上市公司的并購項目，梳理具有超募資金的上市公司，圍繞其產業(yè)鏈上下游，為其提供并購顧問服務；在業(yè)務模式上，可采用“股票收益權+并購融資”模式，在符合相關政策、做好保障措施前提下，利用其母公司持有的上市公司股權或其他股權，設立收益權信托并由商業(yè)銀行理財資金池對接，幫助客戶實現(xiàn)戰(zhàn)略擴張。對于擬上市企業(yè)，可采用“Pre-IPO基金+并購基金+并購貸款”等聯(lián)合并購體模式，由基石投資者、戰(zhàn)略投資者、財務投資者和銀行組成并購財團，為該企業(yè)收購其由于財務報表、法規(guī)限制等因素暫時不便持有的某些資產并進行培育，在企業(yè)上市后通過定向增發(fā)或現(xiàn)金并購將該資產裝入上市公司，解決企業(yè)的資本運作

13、難題。對于“走出去”企業(yè)，可采用“并購顧問+境外融資”模式，充分利用大型商業(yè)銀行境內外聯(lián)動系統(tǒng)資源，由境內分行擔任并購顧問，境外分行提供境外并購貸款，境外投行對海外企業(yè)進行培育并保薦上市。三是高端財務顧問業(yè)務產品線。剖析海外德意志銀行、花旗銀行等全功能銀行模式下投行業(yè)務的收入來源構成，包括由投資銀行部門引導客戶資本運作，進行交易結構設計、稅務籌劃、資產重組等，以顧問費和成功費的方式收?。缓罄m(xù)提供融資時，再由其融資部門提供高息貸款、發(fā)行垃圾債券等，獲取高額收益。因此，未來我國商業(yè)銀行的投行業(yè)務盈利新增長點在于：以高知識含量的顧問業(yè)務去引導客戶的融資需求，后續(xù)跟進高風險高收益的融資業(yè)務，“以顧促融

14、”，全面獲取商業(yè)銀行的投行服務收益。第三，以金融混業(yè)經營趨勢為契機，全面做大資本市場業(yè)務。一是以固定收益+浮動收益參與定向增發(fā)。在股票市場行情不佳時，上市公司通過定向增發(fā)進行再融資一般較為困難。該情形下，上市公司大股東為了確保定向增發(fā)順利發(fā)行，可和投資人談定保底收益條款，將投資型的定增業(yè)務變成了固定收益類的融資業(yè)務。而擁有眾多高端客戶及理財資金的商業(yè)銀行，可以通過專項資管計劃等方式介入，將投資結構設計成固定收益+浮動收益。鎖定期滿后，若市場行情不佳，上市公司大股東以現(xiàn)金補足固定收益的差額部分；若市場行情向好，投資管理方可以擇機拋售股票，獲取二級市場投資收益。二是以理財資金對接母基金參與私募股權

15、投資。在市場行情不佳時，投資者普遍熱情不高，PE機構募資也極為不易。而商業(yè)銀行擁有龐大的理財資金，如何將理財資金對接PE市場、投資優(yōu)質項目獲取收益，是未來商業(yè)銀行投行業(yè)務發(fā)展的增長點之一。2011年底，國家發(fā)改委出臺政策，要求對私募基金背后的投資者必須穿透計算人數(shù)，不能超過200個，但母基金除外。這給商業(yè)銀行理財資金進入PE提供了契機。商業(yè)銀行可以通過和外部專業(yè)母基金的PE機構合作，由該機構設立有限合伙制的母基金，通過投資于子基金，間接投資于擬上市企業(yè)。而該母基金的資金層面，可以設計成收益權轉讓的股東隔斷結構，使得股權形式合法合規(guī)。三是理財直投業(yè)務參與大資管業(yè)務。國務院辦公廳關于金融支持經濟結

16、構調整和轉型升級的指導意見(國辦發(fā) 2013 67號)以及銀監(jiān)會尚福林主席于2013年6月在陸家嘴（600663）金融論壇的發(fā)言，均對規(guī)范銀行理財產品發(fā)展方向提出“理財與信貸業(yè)務分離、產品與項目逐一對應、單獨建賬管理、信息公開透明”，“將理財業(yè)務規(guī)范為債權類直接融資業(yè)務”等要求。為此，銀監(jiān)會創(chuàng)新部發(fā)起了“理財直接融資工具”的業(yè)務創(chuàng)新。理財直接融資工具系指由商業(yè)銀行作為發(fā)起管理人發(fā)起設立、以單一企業(yè)的直接融資為資金投向、在指定的登記托管結算機構統(tǒng)一登記托管、在合格投資者之間公開交易、在指定渠道進行公開信息披露的標準化投資載體。理財直接融資工具的創(chuàng)設，開辟了一條銀行主導的資產證券化模式，實現(xiàn)非標資

17、產向標準的陽光轉化，改變直接融資市場格局，減少通道環(huán)節(jié)，節(jié)約成本。商投互動下的投行渠道管理創(chuàng)新第一，銀證合作的創(chuàng)新。商業(yè)銀行開展投資銀行業(yè)務最初是以銀行與信托、PE機構等合作為突破口，銀行的理財資金借助信托計劃、有限合伙基金等通道，投資收益權、股權等多個領域。隨著銀監(jiān)會、證監(jiān)會、保監(jiān)會等監(jiān)管機構進一步加大了支持金融創(chuàng)新的力度，金融機構在投資銀行領域的合作，有著不可限量的市場運作空間。以銀證合作為例：一是中小企業(yè)私募債。中小企業(yè)私募債是證監(jiān)會近年來推出的新型債券品種，是目前券商力推的債券品種。中小企業(yè)私募債為中小企業(yè)提供了在交易所市場的直接融資機會，也為銀證合作開創(chuàng)了新的契機。一方面，中小企業(yè)私

18、募債主要由券商承銷，需要匹配合適的債券投資人；另一方面，2013年銀監(jiān)會8號文對于銀行理財資金投資非標準債權進行了一定限制，因此，銀行有動力將原先的投資非標準債權轉為標準債權。這就為銀行和券商在中小企業(yè)私募債業(yè)務打開了合作空間。銀行理財資金通過券商資管計劃投資于符合自身風險承受標準的發(fā)債企業(yè)，將非標標準化的同時，券商也賺取了承銷傭金，實現(xiàn)銀證合作的雙贏。二是資產證券化。隨著商業(yè)銀行資本約束日益嚴格，信貸資產證券化市場未來發(fā)展空間廣闊。在信貸資產證券化業(yè)務上，商業(yè)銀行可與證券公司共同進行方案設計，并擔任財務顧問、參與分銷等工作。此外，在企業(yè)資產證券化方面，也可利用券商的專項資產管理計劃平臺進行運作。第二，境內和境外資源的整合。目前，工商銀行（601398）、農業(yè)銀行（601288）、中國銀行（601988）、建設銀行（601939）四大行均在香港地區(qū)設立全資投行，但由于投資銀行的短期逐利行為和商業(yè)銀行的保守經營文化存在很大沖突，造成兩者之間較難有批量化運作的商投互動模式。因此，集團總部和全資子公司投資銀行之間的合作存在很大發(fā)展空間。一方面，由總行向監(jiān)管機構爭取