論證券投資基金的發(fā)展

1、*大學(xué)*學(xué)院*專業(yè)畢業(yè)論文目 錄論文摘要2一、證券投資基金的理論分析3二、我國證券投資基金的歷史變遷 4三、我國證券投資的現(xiàn)狀6四、我國證券投資基金的對策8 論 文 摘 要發(fā)展證券投資基金對于規(guī)范證券市場具有重要意義 ,但封閉式證券投資基金在運作過程中也出現(xiàn)了許多問題。目前我國開放式證券投資基金即將推出 ,本文從對封閉式基金存在問題進行探討的角度出發(fā) ,分析了開放式證券投資基金的優(yōu)勢 ,提出了正確認識我國開放式基金在發(fā)行規(guī)模、投資風(fēng)險、投資理念、市場運作等方面的局限性；并就完善基金立法、建立規(guī)范的基金監(jiān)管體系、制定正確的開放式基金發(fā)展步驟、加強理論研究和基金人才培養(yǎng)以及完善證券市場創(chuàng)造基金發(fā)展

2、的良好環(huán)境等方面提出了基本構(gòu)想。關(guān)鍵詞：證券投資基金 歷史變遷 投資的現(xiàn)狀 基金的對策 論證券投資基金的發(fā)展姓名 (*大學(xué) *專業(yè))一、證券投資基金的理論分析（1） 證券投資基金的定義證券投資基金是一種利益共存、風(fēng)險共擔(dān)的集合證券投資方式，即通過發(fā)行基金份額，集中投資者的資金，由基金托管人托管，由基金管理人管理和運用資金，從事股票、債券等金融工具投資，并將投資收益按基金投資者的投資比例進行分配的一種間接投資方式。（二）證券投資基金的起源和發(fā)展 投資基金起源于1868年的英國，是在18世紀末、19世紀初產(chǎn)業(yè)革命的推動后產(chǎn)生的，而后興盛于美國，現(xiàn)在已風(fēng)靡于全世界。在不同的國家，投資基金的稱謂有所區(qū)

3、別，英國和我國香港稱之為“單位信托投資基金”，美國稱為“共同基金”，日本則稱為“證券投資信托基金”。這些不同的稱謂在內(nèi)涵和運作上無太大區(qū)別。投資基金在西方國家早已成為一種重要的融資、投資手段，并在當(dāng)代得到了進一步發(fā)展。在我國，隨著改革中金融市場的發(fā)展，也在80年代末出現(xiàn)了投資基金形式，并從90年代以后得到了較快的發(fā)展，這不僅支持了我國經(jīng)濟建設(shè)和改革開放事業(yè)，而且也為廣大投資者提供了一種新型的金融投資選擇，活躍了金融市場，豐富了金融市場的內(nèi)容，促進了金融市場的發(fā)展和完善。（三）證券投資基金的制度和金融功能分析1.證券投資基金是一種集合投資制度。證券投資基金是一種積少成多的整體組合投資方式，它從廣

4、大的投資者那里聚集巨額資金，組建投資管理公司進行專業(yè)化管理和經(jīng)營。在這種制度下，資金的運作受到多重監(jiān)督。 2.證券投資基金是一種信托投資方式。它與一般金融信托關(guān)系一樣，主要有委托人、受托人、受益人三個關(guān)系人，其中受托人與委托人之間訂有信托契約。但證券基金作為金融信托業(yè)務(wù)的一種形式，又有自己的特點。如從事有價證券投資主要當(dāng)事人中還有一個不可缺少的托管機構(gòu)，它不能與受托人（基金管理公司）由同一機構(gòu)擔(dān)任，而且基金托管人一般是法人；基金管理人并不對每個投資者的資金都分別加以運用，而是將其集合起來，形成一筆巨額資金再加以運作。 3.證券投資基金是一種金融中介機構(gòu)。它存在于投資者與投資對象之間，起著把投資

5、者的資金轉(zhuǎn)換成金融資產(chǎn)，通過專門機構(gòu)在金融市場上再投資，從而使貨幣資產(chǎn)得到增值的作用。證券投資基金的管理者對投資者所投入的資金負有經(jīng)營、管理的職責(zé)，而且必須按照合同（或契約）的要求確定資金投向，保證投資者的資金安全和收益最大化。 4.證券投資基金是一種證券投資工具。它發(fā)行的憑證即基金券（或受益憑證、基金單位、基金股份）與股票、債券一起構(gòu)成有價證券的三大品種。投資者通過購買基金券完成投資行為，并憑之分享證券投資基金的投資收益，承擔(dān)證券投資基金的投資風(fēng)險。 二、我國證券投資基金的歷史變遷（一）我國證券投資基金的發(fā)展歷程1.萌芽與起步階段中國基金業(yè)真正起步于20世紀的90年代，在一系列宏觀經(jīng)濟政策紛

6、紛出臺的前提下，中國基金業(yè)千呼萬喚，終于走到了前臺。投資基金這一概念從觀念和實踐引入我國則應(yīng)追溯到1987年，當(dāng)年中國人民銀行和中國國際信托投資公司首開中國基金投資業(yè)務(wù)之先河，與國外一些機構(gòu)合作推出了面向海外投資人的國家基金，它標志著中國投資基金業(yè)務(wù)開始出現(xiàn)。2.迅猛發(fā)展階段1993年，各地大大小小的基金約有70家左右，面值達40億元人民幣。已經(jīng)設(shè)立的基金紛紛進入二級市場開始流通。這一時期是我國基金發(fā)展的初期階段。1993年8月，淄博基金在上海證券交易所公開上市，以此為標志，我國基金進入了公開上市交易的階段。90年代初期，我國投資基金無論在數(shù)量上還是在資金規(guī)模上，都取得了驕人的成績，從政策的出

7、臺到中外合資基金的出現(xiàn)，再到基金的上市交易，我國的投資基金走了一段迅速發(fā)展的道路，取得了長足的進步。3.調(diào)整與規(guī)范階段由于我國的基金從一開始就發(fā)展勢頭迅猛，其設(shè)立和運作的隨意性較強，存在發(fā)展與管理脫節(jié)的狀況，調(diào)整與規(guī)范我國基金業(yè)成為金融管理部門的當(dāng)務(wù)之急。1996年11月29日，建業(yè)、金龍和寶鼎基金在上交所上市。全國各地一些證交中心和深滬證交所的聯(lián)網(wǎng)使一些原來局限在當(dāng)?shù)氐幕鹜ㄟ^深滬證券交易所網(wǎng)絡(luò)進入全國性市場。不難看出，全國性的交易市場開始形成，伴隨其市場表現(xiàn)為越來越多的投資者所認識和熟悉，開拓了中國投資基金業(yè)的發(fā)展道路。4.穩(wěn)步發(fā)展階段中國投資基金市場的發(fā)展時序作為一種集合投資、專業(yè)理財、

8、分散風(fēng)險、收益共享的金融產(chǎn)品和投資工具。中國投資基金制度的設(shè)立與發(fā)展，是隨著經(jīng)濟體制的改革與資本市場的發(fā)展而發(fā)展起來的，依主管機關(guān)管轄權(quán)力的過渡，將證券投資投資基金市場發(fā)展分為兩個階段：1997年底前的投資基金創(chuàng)業(yè)階段，或稱“老基金”階段；1998年3月23日基金金泰和開元的成立，標志著我國投資基金制度開始走向規(guī)范化方向發(fā)展階段，也通常被叫做“新基金”階段。（二）老基金制度的產(chǎn)生中國證券投資基金業(yè)起步于20世紀90年代初期。經(jīng)濟體制改革后國民收入分配格局的變化和股份制試點與股票市場的建立，客觀上提供了條件。1992至1997年，由中國人民銀行批準設(shè)立的投資基金及基金類受益券被稱為“老基金”。老

9、基金是在證券市場初創(chuàng)階段自下而上發(fā)展起來的，是經(jīng)濟主體利益驅(qū)動的產(chǎn)物，因而很不規(guī)范。除了淄博基金、天驥基金和藍天基金為公司型基金外其余都是契約型基金。具有專業(yè)化基金管理公司管理運作的基金較少，大部分由證券或信托機構(gòu)的基金部負責(zé)運作。老基金基本上是綜合性基金，不是現(xiàn)代意義上的專門證券投資基金。（三）新基金制度的產(chǎn)生注重法制建設(shè)，初步建立起了監(jiān)管體系。從1997年11月14日國務(wù)院批準發(fā)布證券投資基金管理暫行辦法開始，央行、中國證監(jiān)會、財政部、國家稅務(wù)總局等陸續(xù)發(fā)布了20多個法律、法規(guī)、通知。內(nèi)容涉及基金的組織制度、市場制度、監(jiān)管制度各個方面。證券投資基金業(yè)的發(fā)展才相應(yīng)地進入一個依法規(guī)范、謹慎發(fā)展

10、的階段。該階段是以中國證監(jiān)會作為基金管理的主管機關(guān)為標志，這以后發(fā)行的基金稱為新基金。但這些基金均為契約型封閉式基金。而原來的“老基金”經(jīng)過規(guī)范化重組工作，絕大部分已經(jīng)改組為“新基金”。（四）我國證券投資基金變遷特點總結(jié)老基金制度的產(chǎn)生其特點是：基金的發(fā)起、組織結(jié)構(gòu)及信息披露不規(guī)范；基金類型單一、規(guī)模?。煌顿Y結(jié)構(gòu)不合理；法律建設(shè)滯后。新基金制度的產(chǎn)生特點是：注重法制建設(shè)，基金規(guī)模迅猛擴大，品種結(jié)構(gòu)多樣化，基金隊伍逐年壯大，管理規(guī)模兩極分化。三、我國證券投資的現(xiàn)狀（一）資本市場改善對證券投資基金的發(fā)展的促進我國發(fā)展投資基金要以維護整個證劵市場的穩(wěn)定發(fā)展為前提,要借鑒西方國家發(fā)展基金的成功經(jīng)驗，結(jié)

11、合我國資本市場的實際情況，在發(fā)展過程中逐步與國際慣例接軌。1.規(guī)范和改造現(xiàn)有投資基金的規(guī)模和投資，適時適量推出新的證劵投資基金。基金規(guī)模過小，難以發(fā)揮市場穩(wěn)定性的作用。只有集中大量的資金，才能產(chǎn)生規(guī)模效應(yīng)。2.積極引導(dǎo)海外中國基金，逐步建立中外合作基金。第一只中國概念基金始于1989年成立的“新鴻基中華基金”，隨著新型市場中國概念的興起，以中國B股，H股和非上市公司為投資對象的中國基金數(shù)量增加。3.加快推進投資基金管理體系的建設(shè)，健全對基金的監(jiān)管體系。首先，建立健全宏觀監(jiān)管體系，改變多頭管理，各自為政的慣例局面。其次，建立證劵投資基金的自律性機制，以加強內(nèi)部協(xié)調(diào)和業(yè)務(wù)管理。再次，在基金內(nèi)部建立

12、微觀監(jiān)督體系，加強基金管理體系中信托人對基金業(yè)運作的監(jiān)管功能，提高基金受益人大會的權(quán)威，明確規(guī)定并在實踐上強化收益人大會對基金監(jiān)管作用。4.完善相應(yīng)的法律規(guī)定，加強監(jiān)督管理。盡快完善基金監(jiān)督法規(guī)，將基金市場運作納入法規(guī)化軌道，明確基金主管機關(guān)形式審批和監(jiān)督職能，貫徹基金管理人和托管人相互獨立的原則，加強托管人對基金運作的監(jiān)督，規(guī)定基金信息披露，出版相應(yīng)專業(yè)報刊，保護投資者利益。把經(jīng)營基金的管理公司置于嚴格的管理和社會眾監(jiān)督之下，對侵害投資者利益的行為進行有效的法律制裁。（二）我國證券投資基金現(xiàn)狀中的隱憂盡管我國證券投資基金在很短的時間內(nèi)取得了長足的進步，但仍存在較多問題，這些問題主要集中在資本

13、市場環(huán)境、內(nèi)部治理結(jié)構(gòu)及監(jiān)管等方面。1. 我國證券市場環(huán)境對證券投資基金投資發(fā)展產(chǎn)生存在很大制約。（1）上市公司贏利能力差，制約證券投資基金理性投資。由于相當(dāng)一部分上市公司缺乏贏利能力，不具有投資價值，就使得擁有巨額資金的基金只能選擇數(shù)量有限的少數(shù)有投資價值的股票，這種情況的直接后果是導(dǎo)致證券投資基金的資產(chǎn)組合雷同，證券投資基金的多元投資、分散風(fēng)險的投資理念受到嚴重扭曲。（2）市場缺乏做空機制，證券投資基金無法規(guī)避風(fēng)險。證券的價格要能夠反映所有信息，尤其是需求信息。而在缺乏做空機制的市場上，如果一些投資者認為某一證券定價過高，偏離實際價值，但如果沒有賣空機制，他們對這些證券的判斷信息就不能有效

14、地反映到市場上，對價格的偏離便無法調(diào)整，無法實現(xiàn)證券價格向內(nèi)在價值的回歸，也就無法減緩證券價格波動。因此，我國證券市場這種只能做多，不能做空的單向機制極大地限制了證券投資基金的運作空間，制約了基金公司的風(fēng)險管理，使其無法實現(xiàn)規(guī)避風(fēng)險的目的。（3）證券市場金融產(chǎn)品單一，制約證券投資基金的選擇。證券投資基金之所以逐步替代了個人投資，是因為它能夠通過證券投資組合降低風(fēng)險。我國目前的證券市場還很不發(fā)達，證券投資基金可以選擇的對象只有股票、國債等少數(shù)幾種金融產(chǎn)品?；鸸芾砣穗y以對其進行組合，不能達到風(fēng)險對沖的目的，也就會使基金的規(guī)避風(fēng)險的作用無法發(fā)揮。2. 我國證券投資基金本身也存在問題到目前為止，我國

15、所有的公募型證券投資基金均為契約型基金，契約型證券投資基金在組織形式和內(nèi)部監(jiān)督治理上均存在著一定的局限性，具體表現(xiàn)在： （1）基金持有人大會虛置。契約型基金份額持有人購買基金份額后，無權(quán)直接干預(yù)基金管理人對基金資產(chǎn)的經(jīng)營和運作，其監(jiān)督制約權(quán)只能通過出席基金份額持有人大會來行使。 （2）基金管理人存在嚴重的道德風(fēng)險。證券投資基金的持有人與管理人是一種委托代理關(guān)系，委托人期望資產(chǎn)增值最大化，代理人期望代理效用最大化，兩者的目標函數(shù)不完全一致，這就產(chǎn)生了激勵不相容的委托代理問題。在基金持有人利益與基金公司控股股東利益發(fā)生矛盾時，基金管理公司往往不是服務(wù)于基金持有人，而是服從于基金

16、管理公司的控股股東的利益。這時基金管理公司的運作目的也就不再是為持有人增加收益，而是動用基金資產(chǎn)通過關(guān)聯(lián)交易將利益輸送給控股股東，從而損害基金投資者的利益。（3）獨立董事制度存在局限?；鸸芾砉惊毩⒍轮粚μ岣呋鸸芾砉镜闹卫砥鸬搅俗饔?，而如何監(jiān)督基金管理人按照基金持有人利益最大化的原則運作，應(yīng)該從基金本身治理上去解決，不可能由基金管理公司的內(nèi)部機制來解決。（4）缺乏有效的基金激勵機制。基金規(guī)模越大，提取的管理費就越多，基金管理人收入也越高。因此，這種計提報酬的方式造成基金管理人管理能力與報酬沒有直接關(guān)系，只取決于基金規(guī)模，即使盈利能力低下，甚至給基金持有人造成了損失，也仍然可以照收管理費

17、。由此可見，在這種缺乏風(fēng)險激勵機制和投資損失風(fēng)險賠償約束機制下，基金管理人收益報酬和風(fēng)險責(zé)任不能對稱起來，報酬與風(fēng)險是不相關(guān)的，導(dǎo)致基金管理人自然缺乏盈利的動力。四、我國證券投資基金的對策（一）政府與市場功能思考1政府與市場之間的這種共生關(guān)系不應(yīng)是親密無間的，而應(yīng)該保持一定的距離。政府和市場所涉及的具體社會領(lǐng)域是不完全相同的，它們的原則各異，目標亦不相同。如果二者界限不清，那么不僅無法相得益彰，而且，反而即會破壞政府的原則，又會破壞市場的原則，有損于公平，無益于效率。因而，政府與市場應(yīng)在各自的運作原則和作用范圍內(nèi)，相互促進、共同協(xié)調(diào)地推動經(jīng)濟的發(fā)展。2市場經(jīng)濟條件下，政府的經(jīng)濟職能在日益加強，

18、這是現(xiàn)代社會經(jīng)濟發(fā)展的必然要求。政府和市場的特性要求政府的職能必須隨著經(jīng)濟的發(fā)展不斷增強。在生產(chǎn)力低水平時期，應(yīng)傾向擴大市場調(diào)節(jié)，減少干預(yù)，而隨著發(fā)展，政府財政收入增加，人們的生活水平提高，政府可以而且應(yīng)該不斷增加公共服務(wù)和公共物品的供給，以滿足日益增長的享受與發(fā)展需要。（二）對行業(yè)監(jiān)管的建議從機構(gòu)框架角度重塑證券市場監(jiān)督體制。我國證券市場實行統(tǒng)一監(jiān)管模式，即由一個統(tǒng)一的機構(gòu)中國證監(jiān)會實施對所有證券機構(gòu)、上市公司和證券市場的監(jiān)管，監(jiān)管者不僅要對證券市場安全和穩(wěn)定負責(zé)，還要防范和化解系統(tǒng)風(fēng)險，對上市公司的信息披露、股本經(jīng)營、公司行為進行全面的合法性監(jiān)管。證監(jiān)會的監(jiān)管任務(wù)重、責(zé)任大、權(quán)力大也構(gòu)成為將其職責(zé)分解的原因。（三）對基金管理人內(nèi)部治理的建議對基金管理人內(nèi)部的治理要堅持以下原則：1. 全面性原則。內(nèi)部控制滲透到公司的決策、執(zhí)行和監(jiān)督層次，貫穿了各業(yè)務(wù)流程的所有環(huán)節(jié)，覆蓋了公司所有的部門、崗位和各級人員。2.相互制約原則。在公司的各個部門之間、各業(yè)務(wù)環(huán)節(jié)及重要崗位體現(xiàn)相互監(jiān)督、相互制約，做到公司決策、執(zhí)行、監(jiān)督體系的分離以及公司各職能