萬科財務(wù)報表分析

1、萬科財務(wù)報表分析1. 背景分析萬科企業(yè)股份有限公司成立于1984年5月，是目前中國最大的專業(yè)住宅開發(fā)企業(yè)。2008年公司完成新開工面積523.3萬平方米，竣工面積529.4萬平方米，實現(xiàn)銷售金額478.7億元，結(jié)算收入404.9億元，凈利潤40.3億元。萬科1988年進(jìn)入房地產(chǎn)行業(yè)，1993年將大眾住宅開發(fā)確定為公司核心業(yè)務(wù)。至2008年末，業(yè)務(wù)覆蓋到以珠三角、長三角、環(huán)渤海三大城市經(jīng)濟(jì)圈為重點的31個城市。當(dāng)年共銷售住宅42500套，在全國商品住宅市場的占有率從2.07%提升到2.34%,其中市場占有率在深圳、上海、天津、佛山、廈門、沈陽、武漢、鎮(zhèn)江、鞍山9個城市排名首位。萬科1991年成為

2、深圳證券交易所第二家上市公司，持續(xù)增長的業(yè)績以及規(guī)范透明的公司治理結(jié)構(gòu)，使公司贏得了投資者的廣泛認(rèn)可。過去二十年，萬科營業(yè)收入復(fù)合增長率為31.4.%，凈利潤復(fù)合增長率為36.2%;公司在發(fā)展過程中先后入選福布斯“全球200家最佳中小企業(yè)”、“亞洲最佳小企業(yè)200強(qiáng)”、“亞洲最優(yōu)50大上市公司”排行榜；多次獲得投資者關(guān)系等國際權(quán)威媒體評出的最佳公司治理、最佳投資者關(guān)系等獎項。2. 資產(chǎn)負(fù)債表分析根據(jù)萬科2009半年度資產(chǎn)負(fù)債表，編制資產(chǎn)負(fù)債表的趨勢分析表，如圖:2009年6月30項目增（減）%結(jié)構(gòu)%項目增（減）%結(jié)構(gòu)%2009200820092008流動資廣流動負(fù)債：貨幣資金34.521.61

3、6.8短期借款-53.471.73.9應(yīng)收賬款8.50.80.8交易性金融負(fù)債109.110.00.0預(yù)付賬款-9.562.32.7應(yīng)付賬款-5.419.810.8其他應(yīng)收款11.653.12.9預(yù)收款項-25.224.120.1存貨-2.067.672.0應(yīng)付職工薪酬-27.900.30.4流動資產(chǎn)合計4.795.495.2應(yīng)交稅費57.97-1.1-0.7非流動資產(chǎn)：其他應(yīng)付款-9.777.28.4可供出售金融資產(chǎn)-13.420.10.1應(yīng)付利息47.10.30.2長期股權(quán)投資1.62.02.1一年內(nèi)到期的非流動負(fù)債-24.728.011.1投資性房地產(chǎn)-15.10.10.2流動負(fù)債合計-

4、3.0050.354.1固定資產(chǎn)-7.870.91.1非流動負(fù)債：在建工程25.460.20.2長期借款46.5010.87.7長期待攤費用-11.970.00.0應(yīng)付債券0.224.64.8遞延所得稅資產(chǎn)-0.191.21.2其他非流動負(fù)債55.990.00.0非流動資廣合計-9.674.64.8預(yù)計負(fù)債-27.170.00.0.遞延所得稅負(fù)債-7.130.60.7非流動負(fù)債合計68.4116.113.3負(fù)債合計115.1966.467.4股東權(quán)益：股本08.89.2資本公積8.336.86.6盈余公積05.35.5未分配利潤31.936.65.2外幣報表折算差額0.080.20.2歸屬于母

5、公司股東權(quán)8.2427.726.7少數(shù)股東權(quán)益5.155.85.8股東權(quán)益合計7.733.632.6資產(chǎn)合計4.43100100負(fù)債及股東權(quán)益總計4.43100100.1) 資產(chǎn)負(fù)債表總體狀況的初步分析從總體來看，公司的資產(chǎn)總額從年初的1192.20億元增加到上半年末的1245.20億元，同比增長了4.43%;從負(fù)債和股東權(quán)益來看，主要是資本公積增加了8.33%和未分配利潤增加了31.93%,顯然公司盈利是資產(chǎn)增加的主要資金來源。這也意味著，投資者投入公司的資本不但得到了保值，而且得到了增值。從資產(chǎn)結(jié)構(gòu)看，公司上年末的資產(chǎn)總額中，流動資產(chǎn)占了95.4%，而固定資產(chǎn)僅占0.9%,在建工程占0.2

6、%。說明流動資產(chǎn)所占比重較大，資產(chǎn)增值主要依賴于流動資產(chǎn)的增加。從負(fù)債與所有者權(quán)益的結(jié)構(gòu)來看，公司的流動負(fù)債在總資產(chǎn)有一定增加的情況下也降低了3.0%，所占比重由上年的54.1%降低到了50.3%;所有者權(quán)益所占的比重由上年的32.6%上升為33.6%,其中未分配利潤所占比重較上年有所增加。2) 資產(chǎn)主要項目分析貨幣資金及其質(zhì)量分析萬科貨幣資金增長變化圖+萬私從總體規(guī)模開看，公司貨幣資金同比增長了34.5%,明顯高于資產(chǎn)的增幅，使其占資產(chǎn)總額的筆者那個也由年初的16.8%上升為21.6%。從過去三年的增長變化看，浮動性較大，08年受經(jīng)濟(jì)危機(jī)影響較大，但是09經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇貨幣資金的運(yùn)行也開始增長，可

7、見其發(fā)展性還是較好的。據(jù)房地產(chǎn)行業(yè)資金流動性較強(qiáng)的形勢下是合適的。表明資金的流動性好，資金運(yùn)用較好。應(yīng)收款項及其質(zhì)量分析應(yīng)收賬款增長變化圖一萬科應(yīng)收賬款同比增加了8.5%,應(yīng)收賬款占資產(chǎn)總額的比重為0.8%未發(fā)生變化。由此看出萬科的應(yīng)收賬款占資產(chǎn)總額比重較低，說明發(fā)生壞賬和逾期未收的現(xiàn)象較少，風(fēng)險較小。其原因在于；集團(tuán)通常在轉(zhuǎn)移房屋產(chǎn)權(quán)時已從購買人處取得全部款項，因此信用風(fēng)險較小。尚未發(fā)生應(yīng)收賬款逾期的情況。在營業(yè)收入上漲了26.39%的情況下，應(yīng)收賬款也同比小幅增長，但是增長幅度沒有營業(yè)收入增長得快，說明公司銷售商品回款很好，而09年貨幣資金有所增長也是有力的證明。萬科應(yīng)收賬款、銷售收現(xiàn)于營

8、業(yè)收入比較-應(yīng)收賬款-營業(yè)收入30,000,000,000.0025,000,000,000.0020,000,000,000.0015,000,000,000.00銷售商品、提供勞務(wù)收到的現(xiàn)金10,000,000,000.005,000,000,000.000.00200720082009盡管應(yīng)收賬款呈上升態(tài)勢，但在應(yīng)收賬款附注披露中可以看出，單項金額不重大但按信用風(fēng)險特征組合后的風(fēng)險較大的3年以上的應(yīng)收賬款由上年的1405萬元下降為1053萬元，且其按金額計提了壞賬準(zhǔn)備，計提較充分；從應(yīng)收賬款前5名欠款情況看來看，公司還應(yīng)注意加強(qiáng)催收的力度。(1) 其他應(yīng)收款及其質(zhì)量分析其他應(yīng)收款同比增加

9、了11.65%,就其他應(yīng)收款的規(guī)模而言，合并其他因收款年末數(shù)為39億342萬元，而公司其他應(yīng)收款331億9610萬元，差額較大，說明公司于其子公司的往來數(shù)額較小。子公司的其他應(yīng)收款主要為合營及聯(lián)營公司往來款、與合作方往來款、一年內(nèi)發(fā)生的代墊款及保證金、代收代付款、押金、備用金等。其他應(yīng)收款賬齡在三年以上的較少，僅占4.46%,較上年有所下降，說明其他應(yīng)收款的回收沒有什么問題。存貨及其質(zhì)量分析三年存貨增長變化圖20072008200973.00%72.00%71.00%70.00%69.00%68.00%67.00%66.00%65.00%存貨同比下降了2.0%，占資產(chǎn)總比重由年初的72.0%下

10、降為67.6%,對利潤增加有正面影響。存貨主要包括：已完工開發(fā)產(chǎn)品、在建開發(fā)產(chǎn)品、擬開發(fā)產(chǎn)品、原材料根據(jù)最新市場及銷售情況，公司對2008年末計提了跌價準(zhǔn)備的項目進(jìn)行了跟蹤評估。一季度末，公司曾將南京金域綿香項目跌價準(zhǔn)備金額由6359萬元調(diào)整到4957萬元。根據(jù)目前的情況，公司又將該項目的跌價準(zhǔn)備金額調(diào)整到2781萬元。另外，廣州金色城品、上海琥珀郡園、無錫金色城市計提的存貨跌價準(zhǔn)備本次也全部沖回，天津假日潤園計提的跌價準(zhǔn)備金額由7023萬元調(diào)整到4426萬元。以上調(diào)整增加上半年歸屬于母公司所有者的凈利潤16234萬元。其它8個項目暫維持08年末的評估另外，存貨也計提了存貨跌價準(zhǔn)備，從年初的9

11、698萬元到年末增加到了一億2411萬元。符合謹(jǐn)慎性原則。(2) 長期股權(quán)投資及其質(zhì)量分析長期股權(quán)投資兩年變化不大，雖然增長了1.6%,但是占資產(chǎn)總額比重不大，表明公司長期股權(quán)投資的戰(zhàn)略沒有變化，力度也不大。公司的長期股權(quán)投資主要是對合營企業(yè)的投資，占長期股權(quán)投資比重的74%,所以合并報表的金額小于母公司報表的金額。另外，公司上半年計提減值準(zhǔn)備與上年計提的減值準(zhǔn)備相同，沒有發(fā)生變化，預(yù)示著公司長期股權(quán)投資的質(zhì)量保持了上年水平。(3) 投資性房地產(chǎn)及其質(zhì)量分析投資性房地產(chǎn)同比下降了-15.13%,但其比重較小，也未發(fā)生較大變化。投資性房地產(chǎn)主要采取成本模式計量。所以不存在將不滿足條件的投資性房地

12、產(chǎn)采用公允價值模式對其進(jìn)行后續(xù)盡量，虛增當(dāng)年利潤的情況。(4) 固定資產(chǎn)及其質(zhì)量分析固定資產(chǎn)同比減少了-7.87%。占資產(chǎn)總額比重較小，變化較小。在房地產(chǎn)行業(yè)屬于適中水平。而固定資產(chǎn)減少主要是由于折舊引起的。從固定資產(chǎn)折舊方法的披露上看，固定資產(chǎn)折舊年限、殘值率沒有發(fā)生變更。而2009年上半年也沒有新計提固定資產(chǎn)減值準(zhǔn)備，預(yù)示著公司自身對其固定資產(chǎn)的利用及其質(zhì)量還是有信心的。3) 負(fù)債主要項目分析(1) 短期借款的分析短期借款同比減少了53.47%，比重由年初的3.9%降到了年末的1.7%。雖然比重不大，但是降幅一半多。說明企業(yè)的流動資金運(yùn)用靈活，有足夠的能力償還短期借款，說明企業(yè)擁有較好的商

13、業(yè)信用。(2) 應(yīng)付賬款的分析應(yīng)付賬款同比較低了5.4%，應(yīng)付賬款的比重由年初的10.8%降到了上半年末的9.8%。盡管如此，應(yīng)付賬款占權(quán)益總額的比重比較大。從絕對額上來看，數(shù)額也比大。從年初到上半年度截止，絕對額變化不大。應(yīng)付款主要為未支付的工程款和地價款。而由附注披露可知集團(tuán)無個別重大賬齡超過3年的應(yīng)付賬款；無對持有本集團(tuán)5%(含5%)以上表決權(quán)股份的股東單位的應(yīng)付賬款。(3) 預(yù)收賬款的分析預(yù)收賬款同比增加了25.2%，占權(quán)益總額的比重也有年初的20.1%增加為24.1%。從絕對數(shù)額上來看，預(yù)收賬款增加了60億3400萬元。資料顯示公司預(yù)收賬款從06年到09年上半年間，每年都平穩(wěn)上升，而

14、到09年增幅較大。預(yù)收賬款占負(fù)債的比較*預(yù)收賬款另外，公司的營業(yè)收入同比增長了26.4%,低于前三年的增長幅度，但營業(yè)收入有所增長。營業(yè)收入的降幅較大，讓人不免有些擔(dān)心，但是從最近房地產(chǎn)的銷售來看，萬科的銷售業(yè)績還是不錯的。預(yù)收賬款和營業(yè)收入變化趨勢預(yù)收賬款-營業(yè)收入(4) 對應(yīng)付職工薪酬的分析應(yīng)付職工薪酬同比降低了27.9%，所占比重也由年初的0.4%下降為0.3%，一般半年度的應(yīng)付職工薪酬半年度的都要比年初的下降些，主要是有些職工福利，獎金和津貼都是年初未使用完的福利為和上年末預(yù)提的年度績效工資所致。(5) 對應(yīng)繳稅費的分析應(yīng)交稅費同比增加了57.97%,占權(quán)益總額的比重也由年初的-0.7

15、%,下降到了-1.1%。該項目為負(fù)值，則表示企業(yè)多交的應(yīng)當(dāng)退回給企業(yè)或由以后年度遞交的稅金。(6) 其他應(yīng)付款的分析其他應(yīng)付款同比下降了9.77%，占權(quán)益總額的比重也由年初的8.4%下降為7.2%。從絕對數(shù)上開看，2009年上半年其他應(yīng)付款達(dá)到了89億9454萬元，其中35億4952萬元系土地增值稅。從附注中了解到，賬齡超過一年的大額其他應(yīng)付款主要為尚未支付的股權(quán)轉(zhuǎn)讓款、保證金等。上述余額中，集團(tuán)無對持有集團(tuán)5%(含5%)以上表決權(quán)股份的股東的其他應(yīng)付款。于2009年6月30日，集團(tuán)及本公司并沒有個別重大賬齡超過三年的其他應(yīng)付款。(7) 對一年內(nèi)到期費流動負(fù)債的分析一年內(nèi)非流動負(fù)債同比下降了2

16、4.72%，占權(quán)益總額的比重也由年初的11.1%下降為11.1%。減少主要是歸還了銀行借款和其他借款，值得注意的是其借款年利率為4.86%至7.56%。（8）對長期借款的分析長期借款同比增長了46.50%,占權(quán)益總額的比重由年初的7.7%上升為10.8%。從絕對數(shù)額上開看，2009年上半年長期借款達(dá)到了134億3964萬元，其中125億2311萬元系1到2年到期的。4）所有者權(quán)益分析所有者權(quán)益較上年上漲了7.7%，占權(quán)益總額的比重也由年初的32.6%上升為33.6%。主要是資本公積和未分配利潤的增長較大，但是總體增幅較上年不大，說明公司盈利穩(wěn)定。5）資產(chǎn)負(fù)債表的總體評價綜上所述，公司的資產(chǎn)總體

17、質(zhì)量較好，能夠維持公司的正常周轉(zhuǎn)。貨幣資金的流動性強(qiáng)，說明公司的運(yùn)作良好。從資產(chǎn)的分布來看較合理。3. 利潤表分析根據(jù)萬科09半年度利潤表，編制利潤表的趨勢分析表，如圖：2009年6月30項目增（減）/%2009結(jié)構(gòu)/%2008結(jié)構(gòu)/%一、營業(yè)總收入26.39100.00100.00二、營業(yè)總成本27.4781.5280.83其中：營業(yè)成本47.5468.8158.95營業(yè)稅金及附加-19.787.5011.82銷售費用-22.242.534.11管理費用-30.332.614.73財務(wù)費用18.101.091.16資廣減值損失-2379.32-1.020.06加：公允價值變動損益-38.70

18、-0.01-0.02投資收益620.510.740.13其中：對聯(lián)營公司和合營公司的投資收益565.880.670.13三、營業(yè)利潤25.9519.2219.28加：營業(yè)外收入12.080.210.24減：營業(yè)外支出13.010.210.23其中：非流動資產(chǎn)處置凈損失（收益）-399.590.000.00四、利潤總額25.9319.2219.29減：所得稅費用6.805.005.92五、凈利潤34.4014.2213.37歸屬于母公司所有者的凈利潤22.4811.5811.94少數(shù)股東損益134.452.641.42六、每股收益（一）基本每股收益22.99（二）稀釋每股收益22.99七、其他綜

19、合收益-26.470.220.38八、綜合收益總額32.7114.4413.75歸屬于母公司所有者的綜合收益總額20.9611.8012.33歸屬于少數(shù)股東的綜合收益總額134.452.641.421）利潤表總體狀況的初步分析2009年6月，公司實現(xiàn)營業(yè)收入218.91億元，同比增長了26.39%;營業(yè)利潤419,84.68萬元，同比增長了25.95%;實現(xiàn)凈利潤310,022.73萬元，同比增長34.4%;每股收益0.23元，同比增長22.99%。較高的利潤從何而來？是行業(yè)因素，還是公司經(jīng)營有方？2)利潤表主要項目的分析對營業(yè)收入的分析營業(yè)收入增長趨勢營業(yè)收入80.0%70.0%60.0%5

20、0.0%40.0%30.0%20.0%10.0%0.0%由圖可以看出，2009年上半年增長了26.39%,低于往年的增長，但是隨著營業(yè)收入的增長，基數(shù)變大，所以收入增長比例放緩是可以理解的。從財務(wù)報表可以了解2009年上半年公司銷售均價8818.8元，結(jié)算均價8690元，由于新建商品房供應(yīng)在2009年4季度前仍然處于緊張，短期供不應(yīng)求局面仍將存在，我們認(rèn)為2009年下半年房價仍將繼續(xù)上漲，因此公司毛利率將會緩步提升，我們預(yù)計2009年全年毛利率在23.9%。銷量增長30%。16月份，公司實現(xiàn)銷售面積349萬平方米，銷售金額308億元，同比分別增長31%和28%;銷售均價8825元/平米，同比下

21、跌3%。萬科上半年銷售增長速度與全國水平基本一致，但明顯低于其他一線地產(chǎn)公司。我們認(rèn)為，其中主要原因有三點：一是基數(shù)效應(yīng)，萬科作為全國龍頭，去年上半年銷售面積體量遠(yuǎn)超其余一線公司，因此增長大幅提升更困難；二是萬科去年大幅減少新開工面積，特別是長三角地區(qū)，因此報告期內(nèi)長三角市場銷量增長不明顯；三是08年公司在積極降價促銷下，市場占有率明顯提升，而09年市場銷售一片火爆的情況下，市場份額再上臺階有較大難度。(1) 對營業(yè)利潤的分析2009年上半年營業(yè)利潤同比增長了2.5.95%,營業(yè)利潤占營業(yè)收入的比重略微有所下降。擴(kuò)大盈利空間的貢獻(xiàn)者是誰？從毛利率水平來看，2009年上半年公司的毛利率較上年同期

22、大幅下降10個百分點達(dá)到31.19%，處于近5年來的低點。公司毛利率大幅下降的原因主要是由于2007年左右國內(nèi)地價漲幅較大，而2008年房價又開始了調(diào)整，公司目前結(jié)轉(zhuǎn)的項目多為這些開發(fā)項目，符合我們前期對行業(yè)毛利率下降的判斷，我們認(rèn)為未來2年公司的毛利率水平將會在此基礎(chǔ)上趨于平穩(wěn)然后回升。A.營業(yè)成本。2009年上半年公司營業(yè)成本同比增長了47.54%,占營業(yè)收入總額的比重也由年初的58.95%上升為68.81%。在近年內(nèi)變化趨勢不大，說明公司的成本控制較好。萬科營業(yè)成本占營業(yè)收入比較萬科80.00%70.00%60.00%50.00%40.00%30.00%20.00%10.00%0.00%

23、B.三項費用。在營業(yè)收入增長，銷量增長的情況下，銷售費用同比下降了22.24%;管理費用同比下降了30.33%,財務(wù)給用同比增長了18.10%?？偟膩砜?，公司三項費用占營業(yè)收入的比重呈大幅下降趨勢，費用率的大幅下降和2008年存貨計提減值準(zhǔn)備的沖回部分抵消毛利率大幅下降對凈利潤率的影響。這說明了公司對期間費用控制良好，值得注意的是，大企業(yè)在這段期間，在資本、規(guī)模、信貸方面的優(yōu)勢，期間費用都有一定比例的下降。報告期，公司管理費用比去年同期降低30.3%（其中包括2008年股權(quán)激勵計劃取消的貢獻(xiàn)），銷售費用比去年同期降低22.2%,管理費用、銷售費用合計占營業(yè)收入的比例比去年同期降低41.9%。報

24、告期，根據(jù)最新市場及銷售情況，公司對08年末計提了跌價準(zhǔn)備的項目進(jìn)行了部分沖回。對廣州金色城品、上海琥珀郡園、無錫金色城市計提的存貨跌價準(zhǔn)備全部沖回，天津假日潤園計提的跌價準(zhǔn)備金額由7,023萬元調(diào)整到4,426萬元，南京金域綿香項目由6,359萬元調(diào)整到2,781萬元。以上調(diào)整增加上半年歸屬于母公司所有者的凈利潤16,234萬元。公司當(dāng)期的期間費用率水平同比大幅下降，說明公司在強(qiáng)化內(nèi)部管理，提高增長的質(zhì)量方面，實行費用預(yù)算硬約束和嚴(yán)格監(jiān)督等措施方面已經(jīng)取得了一定的成效。期間費用的大幅降低也使得公司的銷售凈利率水平在毛利率大幅下降的情況下得到明顯提高。3）利潤表的總體評價從利潤表解釋出來的信息

25、可以看出，公司業(yè)績大幅上升的主要原因，是營業(yè)收入增幅高于成本費用增幅所致，其費用控制角好，直接導(dǎo)致了其毛利率下降5.54個百分點。另外，1-6月公司實現(xiàn)銷售面積348.8萬平方米，銷售金額307.6億元，同比分別增長31.2%和27.5%,銷售增速低于行業(yè)水平，下半年公司將加大推盤力度，預(yù)計3季度可售面積約110萬平米，4季度更是增長到約160萬平米。隨著可售資源的增長，以及房價的穩(wěn)步上漲，我們預(yù)計公司今年銷售將會突破600億元。期末公司尚有409萬平方米已銷售資源未竣工結(jié)算，合同金額總計322億元，2009年業(yè)績基本鎖定。4.現(xiàn)金流量表分析根據(jù)萬科2009年中期的現(xiàn)金流量表，編制現(xiàn)金流量表的

26、趨勢分析表。如下:收到其他與經(jīng)營活動有關(guān)的現(xiàn)金788,899,487.921,546,511,368.81-48.99經(jīng)營活動現(xiàn)金流入小計28,115,750,119.4123,499,057,690.7919.65購買商品、接受勞務(wù)支付的現(xiàn)金11,498,223,640.7616,079,764,319.67-28.49支付給職工以及為職工支付的現(xiàn)金656,464,888.611,850,285,760.21-64.52支付的各項稅費3,534,320,990.084,624,472,477.12-23.57支付其他與經(jīng)營活動有關(guān)的現(xiàn)金2,605,155,965.242,433,423,85

27、6.557.06經(jīng)營活動現(xiàn)金流出小計18,294,165,484.6924,987,946,413.55-26.79經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額9,821,584,634.72(1,488,888,722.76)759.66二、投資活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量收回投資收到的現(xiàn)金80,060,000.00306,000.0026063.40取得投資收益收到的現(xiàn)金134,830,514.3632,426,532.94315.80處置固定資產(chǎn)、無形資產(chǎn)和其他長期資產(chǎn)收回的現(xiàn)金凈額84,177,822.103,412,609.362366.67收到其他與投資活動有關(guān)的現(xiàn)金144,202,566.68122,869

28、,658.1217.36投資活動現(xiàn)金流入小計443,270,903.14159,014,800.42178.76購建固定資產(chǎn)、無形資產(chǎn)和其他長期資產(chǎn)所支付的現(xiàn)金19,369,517.23228,756,900.07-91.53投資支付的現(xiàn)金13,912,577.93731,273,193.10-98.10取得子公司及其他營業(yè)單位支付的現(xiàn)金凈額252,880,464.781,768,566,733.67-85.70投資活動現(xiàn)金流出小計286,162,559.942,728,596,826.84-89.51投資活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額157,108,343.20(2,569,582,026.42)1

29、06.11三、籌資活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量吸收投資收到的現(xiàn)金356,507,408.00-100.00其中：子公司吸收少數(shù)股東投資收到的現(xiàn)金356,507,408.00-100.00取得借款收到的現(xiàn)金11,039,015,368.5010,545,464,341.704.68籌資活動現(xiàn)金流入小計11,039,015,368.5010,901,971,749.701.26償還債務(wù)支付的現(xiàn)金12,382,381,037.006,614,274,804.7987.21分配股利、利潤或償付利息支付的現(xiàn)金1,733,306,032.851,842,913,054.12-5.95其中：子公司支付給少數(shù)股東的股利

30、、利潤46,375,168.03113,243,561.28-59.05籌資活動現(xiàn)金流出小計14,115,687,069.858,457,187,858.9166.91籌資活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額(3,076,671,701.35)2,444,783,890.79-225.85四、匯率變動對現(xiàn)金及現(xiàn)金等價物的影響116,336.25(62,972,095.93)100.18五、現(xiàn)金及現(xiàn)金等價物凈增加額6,902,137,612.82(1,676,658,954.32)511.66加：期初現(xiàn)金及現(xiàn)金等價物余額19,978,285,929.9217,046,504,584.3117.20六、期末現(xiàn)金

31、及現(xiàn)金等價物余額26,880,423,542.7415,369,845,629.9974.89現(xiàn)金流量表垂直分析表項目一、經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量銷售商品、提供勞務(wù)收到的現(xiàn)金收到其他與經(jīng)營活動有關(guān)的現(xiàn)金經(jīng)營活動現(xiàn)金流入小計購買商品、接受勞務(wù)支付的現(xiàn)金支付給職工以及為職工支付的現(xiàn)金支付的各項稅費支付其他與經(jīng)營活動有關(guān)的現(xiàn)金經(jīng)營活動現(xiàn)金流出小計經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額二、投資活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量收回投資收到的現(xiàn)金取得投資收益收到的現(xiàn)金處置固定資產(chǎn)、無形資產(chǎn)和其他長期資產(chǎn)收回的現(xiàn)金凈額收到其他與投資活動有關(guān)的現(xiàn)金投資活動現(xiàn)金流入小計購建固定資產(chǎn)、無形資產(chǎn)和其他長期資產(chǎn)所支付的現(xiàn)金投資支付的現(xiàn)金取得子公

32、司及其他營業(yè)單位支付的現(xiàn)金凈額投資活動現(xiàn)金流出小計投資活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額三、籌資活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量吸收投資收到的現(xiàn)金其中：子公司吸收少數(shù)股東投資收到的現(xiàn)金取得借款收到的現(xiàn)金籌資活動現(xiàn)金流入小計償還債務(wù)支付的現(xiàn)金分配股利、利潤或償付利息支付的現(xiàn)金其中：子公司支付給少數(shù)股東的股利、利潤籌資活動現(xiàn)金流出小計籌資活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額內(nèi)部結(jié)構(gòu)/%流入結(jié)構(gòu)/%流出結(jié)構(gòu)/%20092008200920082009200897.1993.422.816.58100.00100.0071.0067.9962.8564.353.597.4019.3218.5114.249.74100.00100.0055.

33、9569.0818.060.1930.4220.3918.992.1532.5377.27100.00100.001.120.466.778.384.8626.8088.3764.82100.00100.000.887.54100.00100.00100.00100.0027.8831.5587.7278.2112.2821.790.331.34100.00100.0043.1723.38142.1336.132.2862.35-44.581.53流入流出比20092008四、匯率變動對現(xiàn)金及現(xiàn)金等價物的影響五、現(xiàn)金及現(xiàn)金等價物凈增加額加：期初現(xiàn)金及現(xiàn)金等價物余額六、期末現(xiàn)金及現(xiàn)金等價物余額1

34、00.00100.00100.00100.00現(xiàn)金流量表總體狀況的初步分析從總體上來看，公司當(dāng)年的現(xiàn)金及現(xiàn)金等價物凈增加額為690,213.76萬元，同比增加幅度較大。其中，經(jīng)營多動現(xiàn)金凈額為982,152.46萬元：投資活動現(xiàn)金流量凈額為15,710.83萬元；籌資活動現(xiàn)金凈額為-30,766.72萬元。現(xiàn)金流量表主要項目的分析對經(jīng)營活動的現(xiàn)金流量的分析從現(xiàn)金流量表中可以看出，經(jīng)營活動現(xiàn)金流入同比增長了759.66%,主要是由于本期的現(xiàn)金流入同比增加了19.65%,而現(xiàn)金流出同比下降了26.79%。其中銷售商品、提供勞務(wù)收到的現(xiàn)金”同比24.48%，經(jīng)營活動現(xiàn)金流入占現(xiàn)金總流入的比重由上年的

35、67.99%上升為71.00%。表明公司現(xiàn)金流入總流入絕大部分來自于經(jīng)營活動；而經(jīng)營活動現(xiàn)金流出同比下降了26.79%，其中購買商品、接受勞務(wù)支付的現(xiàn)金”同比下降了28.49%,支付給職工及為職工支付的現(xiàn)金”同比下降了64.52%,支付的各項稅費”同比下降了23.57%,最終使經(jīng)營活動現(xiàn)金流出占現(xiàn)金總流出的比重由上年的69.08%下降為55.95%。不難看出，公司銷售商品、提供勞務(wù)收到現(xiàn)金流入的能力沒有減弱，經(jīng)營活動現(xiàn)金流量凈額增加的主要原因是經(jīng)營活動現(xiàn)金流入增長而現(xiàn)金流出同比下降所致。(1) 對投資活動現(xiàn)金流量的分析從現(xiàn)金流量表中可以看出，公司投資活動產(chǎn)生現(xiàn)金凈額比去年增幅較大。一方面表明公

36、司的長期投資得到了投資回報而且回報所受到的現(xiàn)金較好，另一方面表明公司處置固定資產(chǎn)所產(chǎn)生的現(xiàn)金也有所增長。投資活動現(xiàn)金流出占現(xiàn)金總流出的比重由上年的7.54%下降為0.88%,主要是投資活動現(xiàn)金流出較上年降低了89.51%,其中取得子公司及其他營業(yè)單位支付的現(xiàn)金凈額”占整個投資活動現(xiàn)金流出的87.72%,而且同比下降了85.70%。表明公司在報告期間沒有發(fā)生重大的投資項目。(2) 對籌資活動現(xiàn)金流量的分析從現(xiàn)金流量表中可以看出，公司籌資活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額為-307,667.17萬元。同比減少了225.85%,主要原因是公司償還債務(wù)分配股利、利潤或償付利息支付的現(xiàn)金所致。由于公司經(jīng)營活動產(chǎn)生的

37、現(xiàn)金流量凈額是正數(shù)，而且投資活動產(chǎn)生現(xiàn)金凈流量也是正數(shù)，所以有充足的現(xiàn)金滿足籌資活動償還債務(wù)分配股利、利潤或償還利息所需的現(xiàn)金。也就是會所，公司自有資金一部分用來投資新項目，一部分用來支付現(xiàn)金股利，償還債務(wù)，賬上還有大量的現(xiàn)金，。1) 現(xiàn)金流量表的總體評價綜上所述表明，公司現(xiàn)金及現(xiàn)金等價物凈增加額為正數(shù)，現(xiàn)金流量的基本態(tài)勢是當(dāng)年經(jīng)營活動的現(xiàn)金流入大于現(xiàn)金流出，經(jīng)營活動的現(xiàn)金凈額不僅可以滿足公司投資活動、籌資活動的現(xiàn)金需要，還可以為現(xiàn)金及現(xiàn)金等價物的凈增加做出貢獻(xiàn)，表明公司創(chuàng)造現(xiàn)金的能力非常強(qiáng)，現(xiàn)金處于良性循環(huán)系統(tǒng)中。從圖表中可以看出，公司從2008年開始改變其投資決策，減少了投資，而使得投資活

38、動的凈額增加，現(xiàn)金及現(xiàn)金等價物凈額也有所增加。這是比較保守穩(wěn)健的決策。但是從另一方面說明公司現(xiàn)金處理方式有些保守，可能造成資金浪費，而使得自己沒有進(jìn)行更好的投資而使收益有限。2009年上半年公司的經(jīng)營性現(xiàn)金凈流量表現(xiàn)為凈流入98.22億元，3年來首次實現(xiàn)了現(xiàn)金凈流入，公司的財務(wù)和經(jīng)營狀況非常穩(wěn)健。但在行業(yè)繼續(xù)轉(zhuǎn)好的預(yù)期下，我們預(yù)計下半年萬科會加大土地的儲備力度和新開工項目數(shù)，公司很可能會借助資本市場進(jìn)行再融資來實現(xiàn)新的擴(kuò)張。12,000,000,000.0010,000,000,000.008,000,000,000.006,000,000,000.004,000,000,000.002,00

39、0,000,000.000.00(2,000,000,000.00)(4,000,000,000.00)-經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額現(xiàn)金及現(xiàn)金等價物凈增加額5.所有者權(quán)益變動分析根據(jù)萬科2009年中期所有者權(quán)益變動表，編制所有者權(quán)益增減變動及結(jié)構(gòu)分析表。20092008增（減）/%結(jié)構(gòu)2009200810,995,210,218.0010,995,210,218.000.037.8742.058,595,358,004.577,956,192,891.348.029.6030.436,581,984,978.146,581,984,978.140.022.6725.172,861,354,24

40、7.96616,513,495.42364.19.862.3629,033,907,448.6726,149,901,582.9011.0100.00100.00注：由于萬科2009中期引起所有者權(quán)益變動的項目不多，故沒有對所有者權(quán)益每個組成項目的原意以列示分析表的形式進(jìn)行分析。從所有者權(quán)益變動增減變動及結(jié)構(gòu)分析表中可以看出，公司所有者權(quán)益同比增長了11.00%，主要是未分配利潤增長了354.10%，所占比重由年初的2.36%增長為9.86%,在所有者權(quán)益比重不大，但是本半年度所有者權(quán)益增長主要依靠未分配利潤的增長。說明上半年度的所有者權(quán)益變動不大。6.財務(wù)比率分析為便于進(jìn)行比較分析，根據(jù)萬科2009年上半年度和2008年上半年度的數(shù)據(jù)計算了兩年上半年度的有關(guān)財務(wù)比率，如表:財務(wù)比率分析表項目財務(wù)比率萬科行業(yè)平均值2009年2008年2009年2008年短期償債能力流動比率1.901.761.991.92速動比率0.550.300.560.51現(xiàn)金比率0.430.31長期償債能力資產(chǎn)負(fù)債率67%33%62.27%61.83%產(chǎn)權(quán)比率197.86%207.16%210.95%207.06%已獲利息倍數(shù)40.7268.61有形凈值債務(wù)率盈利能力毛利率31.19%39%36.10%37.34%銷售利潤率14.22%16%總資廣收益率（凈利潤）2%3%0.61%