我國(guó)外匯儲(chǔ)備現(xiàn)狀分析和對(duì)策

1、我國(guó)外匯儲(chǔ)備現(xiàn)狀分析及對(duì)策摘要 伴隨著經(jīng)濟(jì)高速增長(zhǎng)和人民幣升值預(yù)期，我國(guó)外匯儲(chǔ)備也急劇地增長(zhǎng)。高 額的外匯儲(chǔ)備固然體現(xiàn)了我國(guó)經(jīng)濟(jì)實(shí)力的不斷增強(qiáng)， 但同時(shí)巨額的外匯儲(chǔ)備對(duì)我國(guó)貨幣供給造成的影響和沖擊也 在不斷增大，流動(dòng)性過(guò)剩充斥了整個(gè)宏 觀經(jīng)濟(jì)，給中央銀行實(shí)施貨幣政策帶來(lái)了一定的難度。 探討了我國(guó)外匯儲(chǔ)備增長(zhǎng) 的主要原因及其對(duì)貨幣供給的影響，并 結(jié)合當(dāng)前政策現(xiàn)狀提出了相關(guān)的改進(jìn)建議 。關(guān)鍵詞 ：外匯儲(chǔ)備 基礎(chǔ)貨幣 貨幣供給 流動(dòng)性過(guò)剩 貨幣政策目錄一、外匯儲(chǔ)備概述（一）外匯儲(chǔ)備概念 3（二）我國(guó)外匯儲(chǔ)備規(guī)?；厩闆r 3二、我國(guó)外匯儲(chǔ)備快速增長(zhǎng)的現(xiàn)狀及原因（一）我國(guó)外匯儲(chǔ)備快速增長(zhǎng)的現(xiàn)狀 4（二）

2、我國(guó)外匯儲(chǔ)備快速增長(zhǎng)的原因 41. 貿(mào)易順差:42. FDI的持續(xù)增長(zhǎng) .43. 全球收支不平衡 . . . .54. 內(nèi)需不足、進(jìn)口不力 5三、降低我國(guó)外匯儲(chǔ)備快速增長(zhǎng)的對(duì)策（ 一） 夯實(shí)市場(chǎng)微觀基礎(chǔ)，釋放經(jīng)濟(jì)主體正常結(jié)售匯需求 5（ 二 ） 逐步放松利率管制， 有序推進(jìn)利率市場(chǎng)化 5（ 三 ） 逐步放松資本管制，逐步推行中國(guó)資本賬戶開放和人民幣可自由兌換 6 （四）實(shí)行匯率市場(chǎng)化，一步推行匯率制度彈性化改革 .6四、 小結(jié) .7 參考文獻(xiàn) 8一、外匯儲(chǔ)備概述（一）外匯儲(chǔ)備概念外匯儲(chǔ)備是指各國(guó)政府為了彌補(bǔ)國(guó)際收 支逆差和保持匯率穩(wěn)定而持有的國(guó)際間可以 接受的一切資產(chǎn)，它反映了各個(gè)國(guó)家調(diào)節(jié)國(guó)際

3、 收支和穩(wěn)定貨幣匯率的能力，是一國(guó)金融實(shí)力 的重要體現(xiàn)和國(guó)際經(jīng)濟(jì)競(jìng)爭(zhēng)中地位的重要標(biāo) 志，一直受到各國(guó)政府和相關(guān)金融機(jī)構(gòu)的關(guān) 注。適度的外匯儲(chǔ)備可以保持國(guó)際支付能力， 支持本國(guó)貨幣匯率，提高國(guó)家的國(guó)際地位并贏 得競(jìng)爭(zhēng)利益。但過(guò)量的外匯儲(chǔ)備也會(huì)對(duì)一國(guó)的 經(jīng)濟(jì)發(fā)展產(chǎn)生負(fù)面影響，對(duì)國(guó)家的貨幣供應(yīng)機(jī) 制和外匯儲(chǔ)備的營(yíng)運(yùn)管理能力都會(huì)構(gòu)成嚴(yán)峻 的挑戰(zhàn)。外匯儲(chǔ)備規(guī)模是一個(gè)動(dòng)態(tài)的概念，應(yīng) 隨著國(guó)家的經(jīng)濟(jì)開放程度、 國(guó)民生產(chǎn)總值、 貨幣供應(yīng)量和外債總額等多種因素的 變化而變 動(dòng)。具體來(lái)說(shuō)，外匯儲(chǔ)備適度規(guī)模應(yīng)能保證：滿 足調(diào)節(jié)短期國(guó)際收支平衡的需要；持有外匯儲(chǔ) 備的機(jī)會(huì)成本最??；干預(yù)外匯市場(chǎng)、穩(wěn)定匯率、 防范和抵制

4、金融風(fēng)險(xiǎn)。（二）我國(guó)外匯儲(chǔ)備規(guī)?；厩闆r把我國(guó)外匯儲(chǔ)備大致劃分為三個(gè)階段：19791989年是外匯儲(chǔ)備極度短缺時(shí) 期。這一時(shí)期，一方面我國(guó)國(guó)民經(jīng)濟(jì)飛速發(fā)展， 需要更多的進(jìn)口設(shè)備支持。雖然國(guó)家大力支持 出口，集中國(guó)內(nèi)有限的資源換取外匯，用于進(jìn) 口國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)發(fā)展急需的技術(shù)設(shè)備；另一方面當(dāng) 時(shí)出口的主要是農(nóng)副產(chǎn)品等初級(jí)產(chǎn)品，產(chǎn)品附 加值低，在國(guó)際市場(chǎng)缺乏競(jìng)爭(zhēng)力，出口創(chuàng)匯能 力不高。這種因經(jīng)濟(jì)發(fā)展造成進(jìn)口增加和國(guó)際 收支逆差的狀況使外匯儲(chǔ)備一直保持在低水 平，也制約了經(jīng)濟(jì)的發(fā)展。 1990 1993 年是外匯儲(chǔ)備初具規(guī)模時(shí) 期。這是因?yàn)閲?guó)家采取了一系列優(yōu)惠政策和措 施促進(jìn)出口、限制進(jìn)口，出口產(chǎn)品中，工業(yè)

5、制成 品比重上升，深加工、高附加值商品出口增長(zhǎng) 速度加快；進(jìn)口產(chǎn)品中，高檔消費(fèi)品明顯減少，國(guó)際收支開始出現(xiàn)順差。從 1994 年開始是外匯儲(chǔ)備快速增長(zhǎng)時(shí) 期。自 1994 年外匯管理體制改革以來(lái)，我國(guó)外 匯儲(chǔ)備便開始進(jìn)入了一個(gè)高速增長(zhǎng)期。從體制 改革之后的19952008年末，我國(guó)外匯儲(chǔ)備 從736 億美元迅速擴(kuò)張到 1.95 萬(wàn)億美元，增長(zhǎng) 了20 多倍。這在我國(guó)乃至其他發(fā)展中國(guó)家外 匯儲(chǔ)備增長(zhǎng)史上都是從未有過(guò)的。目前，我國(guó) 外匯儲(chǔ)備規(guī)模已超過(guò)日本，居全球首位。（巴曙松 . 外匯儲(chǔ)備管理和宏觀經(jīng)濟(jì)運(yùn)行 J. 中國(guó)宏觀管理， 1997）二、我國(guó)外匯儲(chǔ)備快速增長(zhǎng)的現(xiàn)狀及原因（一）我國(guó)外匯儲(chǔ)備快速

6、增長(zhǎng)的現(xiàn)狀中國(guó)外匯儲(chǔ)備在 1990 年末僅為 110.93 億美元， 1996 年底，我國(guó)外匯儲(chǔ)備 首次突破了 1000 億美元，此后四年，儲(chǔ)備平穩(wěn)上升。自 2000年起，我們外匯儲(chǔ) 備快速增長(zhǎng)。 2005年末增至 8189億美元，居全球第二位。 2006年，我國(guó)外匯儲(chǔ) 備達(dá)到 8537億美元，超過(guò)日本，成為全球外匯儲(chǔ)備最大持有國(guó)。截止 2011年3 月末，國(guó)家外匯儲(chǔ)備余額為 30447億美元，同比增長(zhǎng)了 24.4%，首次突破三萬(wàn)億 美元，已占全球外儲(chǔ)的三分之一。（吉昱華，黃國(guó)平，蔡躍洲 . 我國(guó)外匯儲(chǔ)備的高增長(zhǎng)及其應(yīng)對(duì) 之道們 J. 中國(guó)金融， 2007）（二）我國(guó)外匯儲(chǔ)備快速增長(zhǎng)的原因1

7、、貿(mào)易順差自1979 年改革開放以來(lái)，我國(guó)的對(duì)外貿(mào)易一直保持著持續(xù)快速 的增長(zhǎng)。之所以能保持持續(xù)的貿(mào)易順差，除了長(zhǎng)期以來(lái)我國(guó)擁 有良好的政治環(huán)境和經(jīng)濟(jì)環(huán)境外，還因?yàn)槲覈?guó)特有的貿(mào)易發(fā)展 模式：一是我國(guó)有完善的基礎(chǔ)實(shí)施、良好的工業(yè)配套能力和大 量熟練的廉價(jià)勞動(dòng)力，吸引著全球制造業(yè)向我國(guó)轉(zhuǎn)移，使我國(guó) 成為“世界工廠”；二是我國(guó)對(duì)外貿(mào)易形式主要是加工貿(mào)易，而 加工貿(mào)易屬于一種增值的貿(mào)易形式，必然會(huì)出現(xiàn)貿(mào)易順差。2、FDI 的持續(xù)增長(zhǎng) 長(zhǎng)期以來(lái)，我國(guó)為了吸引國(guó)外投資，刺激出口，制定了很多偏離中性的外資 和外貿(mào)政策，如出口退稅政策、關(guān)稅政策、外資優(yōu)惠政策。這些政策吸引了源源不斷的外國(guó)直接投資，形成了和經(jīng)營(yíng)

8、項(xiàng)目增長(zhǎng)相互呼應(yīng)的資本項(xiàng)目的持續(xù)增長(zhǎng)3、全球收支不平衡美國(guó)和中國(guó)的經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)不同，中國(guó)出口到美國(guó)的多是物美價(jià)廉 且附加值低的產(chǎn)品，美國(guó)巨大的需求和中國(guó)產(chǎn)品的競(jìng)爭(zhēng)力，造 成了美國(guó)對(duì)中國(guó)的巨額貿(mào)易逆差。另外，美國(guó)是一個(gè)儲(chǔ)蓄低于 投資的國(guó)家，需要從其他國(guó)家借債。中國(guó)等高儲(chǔ)蓄率國(guó)家對(duì)美 國(guó)的投資主要是以國(guó)家的名義，外匯儲(chǔ)備的形式投資美國(guó)的國(guó) 債，結(jié)果是外匯儲(chǔ)備的進(jìn)一步增加。4. 內(nèi)需不足、進(jìn)口不力 對(duì)于世界主要經(jīng)濟(jì)體而言，內(nèi)需對(duì)貿(mào)易平衡的影響，要遠(yuǎn)遠(yuǎn)大于 匯率調(diào)整的作用。我國(guó)國(guó)內(nèi)消費(fèi)不足，出口迅猛增長(zhǎng)，導(dǎo)致進(jìn)口 額不及出口額，進(jìn)口增長(zhǎng)率不及出口增長(zhǎng)率，對(duì)外依存度很高， 勢(shì)必引起我國(guó)國(guó)際收支失衡，外匯儲(chǔ)備

9、增加。三、降低我國(guó)外匯儲(chǔ)備快速增長(zhǎng)的對(duì)策（一）夯實(shí)市場(chǎng)微觀基礎(chǔ)，釋放經(jīng)濟(jì)主體正常結(jié)售匯需求作為一種過(guò)渡性的外匯管理制度，強(qiáng)制結(jié)售匯已越來(lái)越不 適應(yīng)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的要求。為此，我們應(yīng)把握當(dāng)前外匯儲(chǔ)備相對(duì)充 裕的時(shí)機(jī)，及時(shí)改革強(qiáng)制結(jié)售匯制度，實(shí)現(xiàn)經(jīng)濟(jì)主體的意愿結(jié) 售匯制。同時(shí)，逐步開放對(duì)個(gè)人的小額外幣兌換市場(chǎng)，實(shí)現(xiàn)外幣 兌換的市場(chǎng)化運(yùn)作，滿足個(gè)人的外幣兌換需求。這不僅能減緩 目前的結(jié)匯壓力，且有助于真正形成一批外匯市場(chǎng)交易主體， 為人民幣匯率形成機(jī)制改革和外匯市場(chǎng)發(fā)展?fàn)I造必需的微觀 基礎(chǔ)。（二）逐步放松利率管制，有序推進(jìn)利率市場(chǎng)化合理確定利率，使利率能充分反映市場(chǎng)供求狀況，才能在 利率、匯率聯(lián)動(dòng)協(xié)調(diào)機(jī)制

10、中建立起靈活的反應(yīng)機(jī)制。我國(guó)利率 市場(chǎng)化改革應(yīng)按照“先外幣后本幣、先農(nóng)村后城市、先貸款后存 款、先長(zhǎng)期后短期、先大額后小額”的整體思路，形成以市場(chǎng)利 率為基礎(chǔ)的利率間接調(diào)控體制。先放開外資、中資金融機(jī)構(gòu)對(duì) 內(nèi)資企業(yè)的外幣貸款利率，再到放寬人民幣貸款利率浮動(dòng)幅度 和存款利率浮動(dòng)幅度，最后是貸款、存款利率完全放開。（三）逐步放松資本管制，逐步推行中國(guó)資本賬戶開放和人民幣可自由兌換人民幣資本賬戶開放的進(jìn)程可分為兩個(gè)階段。第一階段是 實(shí)現(xiàn)人民幣資本項(xiàng)目基本可兌換階段 : 通過(guò)有選擇地開放資本 項(xiàng)目子項(xiàng)，達(dá)到人民幣資本項(xiàng)目基本可兌換。即用 35年時(shí) 間，從目前的人民幣資本項(xiàng)目部分可兌換過(guò)渡到基本可兌換階

11、 段。這一階段，資本項(xiàng)目子項(xiàng)中 60%70%的子項(xiàng)有較少限制； 其中，選擇 50% 60%的子項(xiàng)基本放開限制；在這一階段對(duì)資 本項(xiàng)目的限制將大幅減少，且 80%以上的資本交易項(xiàng)目都有 不同程度的市場(chǎng)準(zhǔn)入渠道，只有 20%左右的項(xiàng)目保持較多限 制，其中嚴(yán)格管制的項(xiàng)目不到 10%。第二階段是人民幣資本項(xiàng) 目可兌換階段。通過(guò)取消資本項(xiàng)目限制，達(dá)到人民幣資本項(xiàng)目 可兌換。即用 510 年從基本可兌換過(guò)渡到可兌換階段。在這 一階段取消 60% 70%的資本項(xiàng)目的交易兌換限制，其余 30%左右的資本交易項(xiàng)目只要滿足一定條件即可取消限制，且 90%以上的資本交易項(xiàng)目都有不同程度的市場(chǎng)準(zhǔn)入渠道，只有 10%左

12、右的項(xiàng)目保持較多限制。（四）實(shí)行匯率市場(chǎng)化，進(jìn)一步推行匯率制度彈性化改革隨著我國(guó)資本項(xiàng)目管制不斷放松和利率市場(chǎng)化程度不斷 提高，人民幣匯率制度必須實(shí)行彈性更大的浮動(dòng)匯率制，這當(dāng) 然不是一個(gè)一蹴而就的過(guò)程，而是一個(gè)漸進(jìn)的改革過(guò)程。在當(dāng) 前有管理的浮動(dòng)匯率機(jī)制下，首先減少央行的市場(chǎng)干預(yù)，讓國(guó) 內(nèi)金融市場(chǎng)逐步適應(yīng)匯率的波動(dòng)。其次，應(yīng)該通過(guò)完善貨幣籃 子等方式來(lái)實(shí)現(xiàn)對(duì)人民幣的浮動(dòng)管理，不再由官方對(duì)匯率實(shí)行 一次性調(diào)整。最后擴(kuò)大匯率浮動(dòng)的目標(biāo)區(qū)間，并最終過(guò)渡到由 市場(chǎng)決定自由浮動(dòng)匯率機(jī)制。四、小結(jié)20世紀(jì) 90 年代中期以前 , 因外匯儲(chǔ)備少 , 我國(guó) 外匯儲(chǔ)備的主要問題在于如何增加儲(chǔ)備 , 外匯儲(chǔ)備規(guī)

13、 模并未引起社會(huì)的廣泛關(guān)注 ; 進(jìn)入 20 世紀(jì) 90 年代中 期后 , 伴隨著外匯儲(chǔ)備的快速增長(zhǎng) , 外匯儲(chǔ)備的規(guī)模 問題開始凸顯。國(guó)內(nèi)學(xué)者對(duì)于我國(guó)外匯儲(chǔ)備規(guī)模的考察 , 通常是 采用國(guó)外分析方法或在國(guó)外分析方法基礎(chǔ)上進(jìn)行改進(jìn) 后對(duì)我國(guó)外匯儲(chǔ)備規(guī)模進(jìn)行測(cè)算。然而 , 外匯儲(chǔ)備的 測(cè)算在理論上和實(shí)踐中并沒有統(tǒng)一的標(biāo)準(zhǔn) , 采用不同 的方法測(cè)算 , 會(huì)得出不同的結(jié)論?？梢灶A(yù)料 , 我國(guó)外匯儲(chǔ)備在一定的時(shí)期內(nèi)將會(huì) 繼續(xù)保持較快的增長(zhǎng)態(tài)勢(shì) , 人們對(duì)外匯儲(chǔ)備規(guī)模的爭(zhēng)論 會(huì)繼續(xù)進(jìn)行 ; 但是 , 隨著外匯儲(chǔ)備規(guī)模越來(lái)越大 , 關(guān) 于外匯儲(chǔ)備規(guī)模的爭(zhēng)論將會(huì)減弱 , 人們會(huì)將更多的關(guān) 注放到外匯儲(chǔ)備快速增長(zhǎng)的應(yīng)對(duì)策略方面。參考文獻(xiàn)1 巴曙松. 外匯儲(chǔ)備管理和宏觀經(jīng)濟(jì)運(yùn)行 J. 中國(guó)宏觀管理， 1997， (2).2 吉昱華，黃國(guó)平，蔡躍洲 . 我國(guó)外匯儲(chǔ)備的高增長(zhǎng)及其應(yīng)對(duì) 之道們J.中國(guó)金融，2007, (5).3 為羅伯特特里芬.黃金和美元危機(jī)M.北京：商務(wù)印書館，1997.4 于曉東. 中國(guó)外匯儲(chǔ)備增加及規(guī)模因素分析 J. 價(jià)格月