證券投資組合理論復(fù)習(xí)題目與復(fù)習(xí)資料附有重點(diǎn)知識(shí)整理

1、第6章 證券投資組合理論復(fù)習(xí)題目與答案無(wú)風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)的收益率與任何風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)的收益率之間的協(xié)方差及其相關(guān)系數(shù)都為零。（一）單項(xiàng)選擇題1下面哪一個(gè)有關(guān)風(fēng)險(xiǎn)厭惡者的陳述是正確的？（  C  ）A他們只關(guān)心收益率            B他們接受公平游戲的投資C他們只接受在無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率之上有風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)的風(fēng)險(xiǎn)投資D他們?cè)敢饨邮芨唢L(fēng)險(xiǎn)和低收益     E和B2在均值標(biāo)準(zhǔn)差坐標(biāo)系中，無(wú)差別曲線的斜率是（  C  ）A負(fù) 

2、;    B0     C正     D向東北     E不能確定3艾麗絲是一個(gè)風(fēng)險(xiǎn)厭惡的投資者，戴維的風(fēng)險(xiǎn)厭惡程度小于艾麗絲的，因此（  D  ）A對(duì)于相同風(fēng)險(xiǎn)，戴維比艾麗絲要求更高的回報(bào)率B對(duì)于相同的收益率，艾麗絲比戴維忍受更高的風(fēng)險(xiǎn)C對(duì)于相同的風(fēng)險(xiǎn)，艾麗絲比戴維要求較低的收益率D對(duì)于相同的收益率，戴維比艾麗絲忍受更高的風(fēng)險(xiǎn)E不能確定4投資者把他的財(cái)富的30%投資于一項(xiàng)預(yù)期收益為0.15、方差為0.04的風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)，70%投

3、資于收益為6%的國(guó)庫(kù)券，他的資產(chǎn)組合的預(yù)期收益和標(biāo)準(zhǔn)差分別為（ B  ）A0.114，0.12        B0.087，0.06C0.295，0.12        D0.087，0.12  E以上各項(xiàng)均不正確5市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)可以解釋為（ B  ）A系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)，可分散化的風(fēng)險(xiǎn)B系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)，不可分散化的風(fēng)險(xiǎn)C個(gè)別風(fēng)險(xiǎn)，不可分散化的風(fēng)險(xiǎn)D個(gè)別風(fēng)險(xiǎn)，可分散化的風(fēng)險(xiǎn)E以上各項(xiàng)均不正確6 是用以測(cè)度（ C

4、60;）系數(shù)是指證券的收益率和市場(chǎng)組合收益率的協(xié)方差，再除以市場(chǎng)組合收益率的方差，即單個(gè)證券風(fēng)險(xiǎn)與整個(gè)市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)的比值。=1說(shuō)明該證券系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)與市場(chǎng)組合風(fēng)險(xiǎn)一致；>1說(shuō)明該證券系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)大于市場(chǎng)組合風(fēng)險(xiǎn)；<1說(shuō)明該證券系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)小于市場(chǎng)組合風(fēng)險(xiǎn)；=0、5說(shuō)明該證券系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)只有整個(gè)市場(chǎng)組合風(fēng)險(xiǎn)的一半；=2說(shuō)明該證券系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)是整個(gè)市場(chǎng)組合風(fēng)險(xiǎn)的兩倍；=0說(shuō)明沒(méi)有系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)。A公司特殊的風(fēng)險(xiǎn)       B可分散化的風(fēng)險(xiǎn)C市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)         

5、;    D個(gè)別風(fēng)險(xiǎn)E以上各項(xiàng)均不正確7可分散化的風(fēng)險(xiǎn)是指（ A  ）A公司特殊的風(fēng)險(xiǎn)        B         C系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)D市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)              E以上各項(xiàng)均不正確8有風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)組合的方差是（ C  ）A組合中各個(gè)證券方差的加權(quán)

6、和B組合中各個(gè)證券方差的和C組合中各個(gè)證券方差和協(xié)方差的加權(quán)和D組合中各個(gè)證券協(xié)方差的加權(quán)和E以上各項(xiàng)均不正確9 當(dāng)其他條件相同，分散化投資在哪種情況下最有效?（ D  ）協(xié)方差（-和+之間）衡量的是收益率一起向上或者向下變動(dòng)的程度 相關(guān)系數(shù)（在-1和+1之間）為-1表示兩種證券的收益率是完全負(fù)相關(guān)的，為+1表示兩種證券的收益率完全同步，收益率為0是完全不相關(guān)，投資者可以通過(guò)完全負(fù)相關(guān)的高預(yù)期收益投資產(chǎn)品來(lái)分散投資。A組成證券的收益不相關(guān)      B組成證券的收益正相關(guān)C組成證券的收益很高   

7、;     D組成證券的收益負(fù)相關(guān)EB和C10假設(shè)有兩種收益完全負(fù)相關(guān)的證券組成的資產(chǎn)組合，那麼最小方差資產(chǎn)組合的標(biāo)準(zhǔn)差為（  B  ）A大于零     B等于零     C等于兩種證券標(biāo)準(zhǔn)差的和D等于1      E以上各項(xiàng)均不正確11一位投資者希望構(gòu)造一個(gè)資產(chǎn)組合，并且資產(chǎn)組合的位置在資本市場(chǎng)線上最優(yōu)風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)組合的右邊，那麼（  B  ）A以無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率貸出部分資金,剩余資金投入最優(yōu)風(fēng)

8、險(xiǎn)資產(chǎn)組合B以無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率借入部分資金,剩余資金投入最優(yōu)風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)組合C只投資風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)          D不可能有這樣的資產(chǎn)組合E以上各項(xiàng)均不正確12按照馬克維茨的描述，下面的資產(chǎn)組合中哪個(gè)不會(huì)落在有效邊界上?（  A  ）資產(chǎn)組合         期望收益率(%)           標(biāo)準(zhǔn)差(%)W 

9、;                  9                     21X            

10、;       5                      7Y                   15   

11、60;                36Z                   12               &#

12、160;    15A只有資產(chǎn)組合W不會(huì)落在有效邊界上B只有資產(chǎn)組合X不會(huì)落在有效邊界上C只有資產(chǎn)組合Y不會(huì)落在有效邊界上D只有資產(chǎn)組合Z不會(huì)落在有效邊界上E無(wú)法判斷13 最優(yōu)資產(chǎn)組合（ A  ）A是無(wú)差異曲線和資本市場(chǎng)線的切點(diǎn)B是投資機(jī)會(huì)中收益方差比最高的那點(diǎn)C是投資機(jī)會(huì)與資本市場(chǎng)線的切點(diǎn)D是無(wú)差異曲線上收益方差比最高的那點(diǎn)E以上各項(xiàng)均不正確14對(duì)一個(gè)兩只股票的資產(chǎn)組合，它們之間的相關(guān)系數(shù)是多少為最好?（ D  ）A+1.00        B+0.50

13、       C0       D1.00E以上各項(xiàng)均不正確15證券X期望收益率為12%、標(biāo)準(zhǔn)差為20%；證券Y期望收益率為15%、標(biāo)準(zhǔn)差為27%。如果兩只證券的相關(guān)系數(shù)為0.7，它們的協(xié)方差是多少?（ A  ）=(表示協(xié)方差）A0.038     B0.070     C0.018     D0.013   

14、;  E0.054（二）多項(xiàng)選擇題1假設(shè)表示兩種證券的相關(guān)系數(shù)。那么，正確的結(jié)論是：（ ABCDE）A的取值為正表明兩種證券的收益有同向變動(dòng)傾向B的取值總是介于-1和1之間C的值為負(fù)表明兩種證券的收益有反向變動(dòng)的傾向D=1表明兩種證券間存在完全的同向的聯(lián)動(dòng)關(guān)系E的值為零表明兩種證券之間沒(méi)有聯(lián)動(dòng)傾向2馬柯威茨模型的理論假設(shè)是：（  AC   ）A投資者以期望收益率來(lái)衡量未來(lái)實(shí)際收益率的總體水平，以收益率方差來(lái)衡量收益率的不確定性B不允許賣(mài)空C投資者是不知足的和風(fēng)險(xiǎn)厭惡的D允許賣(mài)空E所有投資者都具有相同的有效邊界3在均值方差模型中，如果不允許賣(mài)空，

15、由兩種風(fēng)險(xiǎn)證券構(gòu)建的證券組合的可行域（   BCD   ）A可能是均值標(biāo)準(zhǔn)差平面上一個(gè)無(wú)限區(qū)域B可能是均值標(biāo)準(zhǔn)差平面上一條折線段C可能是均值標(biāo)準(zhǔn)差平面上一條直線段D可能是均值標(biāo)準(zhǔn)差平面上一條光滑的曲線段E是均值標(biāo)準(zhǔn)差平面上一個(gè)三角形區(qū)域4對(duì)一個(gè)追求收益而又厭惡風(fēng)險(xiǎn)的投資者來(lái)說(shuō)，（   BCE   ）A他的偏好無(wú)差異曲線可能是一條水平直線B他的偏好無(wú)差異曲線可能是一條垂直線C他的偏好無(wú)差異曲線可能是一條向右上方傾斜的曲線D偏好無(wú)差異曲線位置高低的不同能夠反映該投資者與其他投資者的偏好差異E他的偏好無(wú)差異曲線之間互不相

16、交5對(duì)一個(gè)追求收益而又喜好風(fēng)險(xiǎn)的投資者來(lái)說(shuō)，下列描述正確的是（   ACD   ）A他的偏好無(wú)差異曲線可能是一條水平直線B他的偏好無(wú)差異曲線可能是一條垂直線C他的偏好無(wú)差異曲線可能是一條向右上方傾斜的曲線D他的偏好無(wú)差異曲線之間互不相交6下列對(duì)無(wú)差異曲線的特點(diǎn)的描述正確的是（   AD   ）A每個(gè)投資者的無(wú)差異曲線形成密布整個(gè)平面又互不相交的曲線簇。B無(wú)差異曲線越低，其上的投資組合帶來(lái)的滿意度就越高。C同一條無(wú)差異曲線上的組合給投資者帶來(lái)的滿意程度不同。D不同無(wú)差異曲線給上的組合給投資者帶來(lái)的滿意程度不同。7在無(wú)

17、風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)與風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)的組合線中，有效邊界上的切點(diǎn)組合具有（   ABC   ）特征。A它是有效組合中唯一一個(gè)不含無(wú)風(fēng)險(xiǎn)證券而僅由風(fēng)險(xiǎn)證券構(gòu)成的組合B有效邊界上的任意證券組合均可視為無(wú)風(fēng)險(xiǎn)證券與切點(diǎn)組合的再組合C切點(diǎn)證券組合完全由市場(chǎng)所決定，與投資者的偏好無(wú)關(guān)D任何時(shí)候，切點(diǎn)證券組合就等于市場(chǎng)組合8下面關(guān)于市場(chǎng)組合的陳述，正確的是（ ABCD  ）。A市場(chǎng)組合是由風(fēng)險(xiǎn)證券構(gòu)成，并且其成員證券的投資比例與整個(gè)市場(chǎng)上風(fēng)險(xiǎn)證券的相對(duì)市值比例一致的證券組合B在均衡狀態(tài)下，最優(yōu)風(fēng)險(xiǎn)證券組合就等于市場(chǎng)組合C市場(chǎng)組合是對(duì)整個(gè)市場(chǎng)的定量描述，代表整個(gè)市場(chǎng)

18、D在均值標(biāo)準(zhǔn)差平面上，所有有效組合剛好構(gòu)成連接無(wú)風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)和市場(chǎng)組合的資本市場(chǎng)線9下面關(guān)于系數(shù)的陳述，正確的是（   AB   ）。A系數(shù)反映證券或者證券組合的收益水平對(duì)市場(chǎng)平均收益水平變化的敏感性B系數(shù)是衡量證券承擔(dān)系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)水平的指數(shù)C系數(shù)的絕對(duì)值越大，表明證券承擔(dān)的系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)越小D系數(shù)的絕對(duì)值越小，表明證券承擔(dān)的系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)越大（三）簡(jiǎn)答題1怎樣決定一個(gè)證券的預(yù)期回報(bào)？證券組合呢？答： å=niiiRPRE1)(單一證券：式中：E（R）代表預(yù)期收益率，Ri是第i種可能的收益率，Pi是收益率Ri發(fā)生的概率，n是可能性的數(shù)目。式中：Rp代表證券組合的預(yù)

19、期收益率；Wi是投資于i證券的資金占總投資額的比例或權(quán)數(shù)；Ri是證券i的預(yù)期收益率；n是證券組合中不同證券的總數(shù)。2決定證券組合的風(fēng)險(xiǎn)有幾個(gè)因素？答：（1）每種證券所占的比例。A證券的最佳結(jié)構(gòu)為：在這種比例的配置下，兩種證券組合的風(fēng)險(xiǎn)為0，即完全消除了風(fēng)險(xiǎn)。（2）證券收益率的相關(guān)性。當(dāng)證券組合所含證券的收益是完全相關(guān)的，即rAB=+1時(shí)，這時(shí)證券組合并未達(dá)到組合效應(yīng)的目的；當(dāng)證券組合所含證券的收益是負(fù)相關(guān)的，即rAB=-1，這時(shí)證券組合通過(guò)其合理的結(jié)構(gòu)可以完全消除風(fēng)險(xiǎn)。（3）每種證券的標(biāo)準(zhǔn)差。各種證券收益的標(biāo)準(zhǔn)差大，那么組合后的風(fēng)險(xiǎn)相應(yīng)也大一些。但組合后的風(fēng)險(xiǎn)若還是等同于各種證券風(fēng)險(xiǎn)的話，那么

20、就沒(méi)有達(dá)到組合效應(yīng)的目的。一般來(lái)說(shuō)，組合后的證券風(fēng)險(xiǎn)不會(huì)大于單個(gè)證券的風(fēng)險(xiǎn)，起碼是持平。 3討論Markowitz有效集的含義。答：對(duì)于一個(gè)理性的投資者而言，面對(duì)同樣的風(fēng)險(xiǎn)水平，他們將會(huì)選擇能提供最大預(yù)期收益率的組合；面對(duì)同樣的預(yù)期收益率，他們將會(huì)選擇風(fēng)險(xiǎn)最小的組合。能同時(shí)滿足這兩個(gè)條件的投資組合的集合就是馬克維茨有效集。有效集曲線具有如下特點(diǎn)：?有效集是一條向右上方傾斜的曲線，它反映了“高收益、高風(fēng)險(xiǎn)“的原則；?有效集是一條向上凸的曲線；?有效集曲線上不可能有凹陷的地方。 4投資者如何尋找最優(yōu)證券組合?答：最優(yōu)證券投資組合是一個(gè)投資者選擇一個(gè)有效的證券組合并且具有最大效用

21、，它是在有效集和具有最大可能效用的無(wú)差異曲線的切點(diǎn)上。有效集向上凸的特性和無(wú)差異曲線向下凹的特性決定了有效集和無(wú)差異曲線的相切點(diǎn)只有一個(gè)，也就是說(shuō)最優(yōu)投資組合是唯一的。對(duì)于投資者而言，有效集是客觀存在的，它是由證券市場(chǎng)決定的，而無(wú)差異曲線則是主觀的，它是由投資者風(fēng)險(xiǎn)收益偏好決定的。厭惡風(fēng)險(xiǎn)程度越高的投資者，其無(wú)差異曲線的斜率越陡。厭惡風(fēng)險(xiǎn)程度越低的投資者，其無(wú)差異曲線的斜率越小。 （四）論述題1說(shuō)明為什么多樣化能降低獨(dú)有風(fēng)險(xiǎn)而不能降低市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)?答：任何證券i的總風(fēng)險(xiǎn)都是用它的方差來(lái)測(cè)度的，其中，是證券i的市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)，而分散化不會(huì)導(dǎo)致市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)的下降。如果投資于每種證券相等的資金數(shù)量，則比

22、例wi將等于1/N，個(gè)別的風(fēng)險(xiǎn)水平將等于，當(dāng)一個(gè)組合變得更加分散時(shí)，證券數(shù)N變得更大，從而1/N變得更小，導(dǎo)致組合更小的個(gè)別風(fēng)險(xiǎn)，即分散化可以減少證券組合風(fēng)險(xiǎn)。多樣化程度增加可以降低證券組合的總風(fēng)險(xiǎn)。實(shí)際上是減少獨(dú)有風(fēng)險(xiǎn)而市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)大致不變。市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)中的隨著多樣化程度的增加即n增大，權(quán)重wi會(huì)較小，但是的加權(quán)平均，除非特意選取較大的，一般地，沒(méi)有更大的變化。因此市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)在n增加時(shí)大致不變。就是說(shuō)不管多樣化的程度，證券組合的回報(bào)都要受市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)的影響。 2如何使用無(wú)風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)改進(jìn)Markowitz有效集。這時(shí)投資者如何尋找最優(yōu)證券組合？答：對(duì)于一個(gè)理性的投資者而言，面對(duì)同樣的風(fēng)險(xiǎn)水平，他們將

23、會(huì)選擇能提最大預(yù)期收益率的組合；面對(duì)同樣的預(yù)期收益率，他們將會(huì)選擇風(fēng)險(xiǎn)最小的組合。能同時(shí)滿足這兩個(gè)條件的投資組合的集合就是馬克維茨有效集。投資者可以根據(jù)自己的無(wú)差異曲線群選擇能使自己投資效用最大化的最優(yōu)投資組合，這個(gè)組合位于無(wú)差異曲線與有效集的切點(diǎn)上。有效集上凸的特性和無(wú)差異曲線下凸的特性決定了有效集和無(wú)差異曲線的切點(diǎn)只有一個(gè)，也就是說(shuō)最優(yōu)投資組合是唯一的。引入無(wú)風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)后，有效集將發(fā)生重大變化。無(wú)風(fēng)險(xiǎn)貸款相當(dāng)于投資無(wú)風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)，無(wú)風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)是有確定的預(yù)期收益率和方差為零的資產(chǎn)。每一個(gè)時(shí)期的無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率等于它的預(yù)期值。因此，無(wú)風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)和任何風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)的協(xié)方差是零，所以無(wú)風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)與風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)不相關(guān)。在允許

24、無(wú)風(fēng)險(xiǎn)借貸的情況下，馬科維茨有效集由CTD弧線變成過(guò)最優(yōu)投資組合點(diǎn)的直線。在允許無(wú)風(fēng)險(xiǎn)借貸的情況下，有效集變成一條直線，該直線經(jīng)過(guò)無(wú)風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)點(diǎn)并與馬科維茨有效集相切。如果一個(gè)投資者投資在最優(yōu)投資組合點(diǎn)左側(cè)，他的資金WF投資在無(wú)風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)上，1-WF投資在風(fēng)險(xiǎn)證券組合上，這個(gè)投資者以無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率貸出，如購(gòu)入國(guó)庫(kù)券，實(shí)際上是貸款給政府收取無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利息。越靠近RF風(fēng)險(xiǎn)越小。當(dāng)WF=1時(shí)即投資者把所有資金都投資在無(wú)風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)上；相反當(dāng)WF=0時(shí)投資者把所有資金投資在風(fēng)險(xiǎn)證券組合上。如果一個(gè)投資者投資在最優(yōu)投資組合點(diǎn)右側(cè)，WF是負(fù)值，表示用出售（或發(fā)行）證券或以無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率從銀行借款或賣(mài)空籌集資金用于購(gòu)買(mǎi)風(fēng)險(xiǎn)證券

25、組合。因此無(wú)利率風(fēng)險(xiǎn)貸款在最優(yōu)投資組合點(diǎn)左側(cè)，無(wú)風(fēng)險(xiǎn)借款在最優(yōu)投資組合點(diǎn)右側(cè)。 （五）計(jì)算題1一股票的回報(bào)的概率分布如下：回報(bào)    -10%    0      10%     20%     30%概率    0.10     0.25   0.40    

26、0; 0.20     0.05計(jì)算他們的預(yù)期回報(bào)和標(biāo)準(zhǔn)差。解：預(yù)期回報(bào)和標(biāo)準(zhǔn)差分別為： 2三種股票的回報(bào)的概率分布如下：股票甲的回報(bào)    -10%     0     10%    20%股票乙的回報(bào)    20%     10%    5%    -10% 股票丙的回報(bào)     0       10%   15%     5%    概率        0.30     0.20   0.30    0.20 假定這三種證券的權(quán)重分別為20%、50和30，并且它們是兩兩不相關(guān)的。計(jì)算由這三種證