買殼上市的案例

1、買殼上市的案例【篇一：買殼上市的案例】買殼上市是資本市場(chǎng)發(fā)展到一定階段，隨著證券市場(chǎng)的成長(zhǎng)而產(chǎn)生和發(fā)展起來的一種高級(jí)形態(tài)的資本運(yùn)營(yíng)模式，是企業(yè)超越常規(guī)跳躍式發(fā)展的一種更高形態(tài)的經(jīng)營(yíng)方式，它為企業(yè)轉(zhuǎn)變經(jīng)營(yíng)管理體制，建立現(xiàn)代企業(yè)制度的良好契機(jī)。一、與買殼上市的的關(guān)系廣義的講，借殼上市包括買殼上市，是非上市企業(yè)以拓展融資渠道為主要目的，通過各種手段控股一家上市公司從而實(shí)現(xiàn)間接上市的一種企業(yè)并購(gòu)行為。狹義的講，借殼與買殼是兩種不同的并購(gòu)行為。借殼上市實(shí)質(zhì)上是公司的控股母公司集團(tuán)公司借助已擁有的上市公司，通過資產(chǎn)重組將自己的優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)注入上市公司，擴(kuò)大其運(yùn)營(yíng)規(guī)模，提高盈利水平，增強(qiáng)其融資能力，以滿足集團(tuán)公

2、司戰(zhàn)略發(fā)展的需要，并逐步實(shí)現(xiàn)集團(tuán)公司整體上市的目的。買殼上市則是指非上市公司通過證券市場(chǎng)收購(gòu)上市公司的股權(quán)，從而控制上市公司，再通過各種方式，向上市公司注入自己的資產(chǎn)和業(yè)務(wù)，到達(dá)間接上市的目的。一般而言，企業(yè)買殼上市的殼目標(biāo)大都是一些經(jīng)營(yíng)困難的上市公司，企業(yè)購(gòu)買上市公司以后，為了恢復(fù)或提高其再融資功能，會(huì)將自己的一些優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)或高盈利業(yè)務(wù)逐漸注入上市公司使其經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)不斷提局，融資功能不斷加強(qiáng)。當(dāng)然，企業(yè)也有可能收購(gòu)具有再融資資格的業(yè)績(jī)尚可甚至是業(yè)績(jī)優(yōu)良的上市公司，只不過成本較高而已。二、的意義及好處企業(yè)買殼上市目的各有不同，但根本目的大多在于獲得直接融資渠道，同時(shí)又能防止本企業(yè)全部業(yè)務(wù)的法定信息

3、披露義務(wù)，以利于企業(yè)更好地參與市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)。當(dāng)前中國(guó)企業(yè)上市限制較多，比方受嚴(yán)格的審核標(biāo)準(zhǔn)的限制，受行業(yè)甚至是所有制方面的限制等等。相對(duì)于直接上市，買殼上市則顯得省時(shí)、省力，還可以避開某些限制和障礙，到達(dá)上市目的。企業(yè)買殼上市帶來的好處很多，又常因方式不一和政策環(huán)境不同而異，中國(guó)目前采取買殼上市的好處大致可以歸納為以下幾點(diǎn)：首先是拓寬融資渠道，改善企業(yè)資產(chǎn)負(fù)債結(jié)構(gòu)。以前中國(guó)的企業(yè)融資幾乎單一的依靠銀行貸款，致使債務(wù)負(fù)擔(dān)過重，財(cái)務(wù)成本過高，影響了企業(yè)的盈利水平和自身發(fā)展。企業(yè)通過買殼上市，使上市公司能夠直接從資本市場(chǎng)融資，可以根據(jù)企業(yè)發(fā)展需要，溢價(jià)向社會(huì)配售新股，低成本進(jìn)行融資。這種方式不像向銀行貸

4、款或企業(yè)舉債一樣，需要定期還本付息，而是屬于權(quán)益性投資，能夠大大改善企業(yè)的資產(chǎn)負(fù)債結(jié)構(gòu)。企業(yè)資產(chǎn)負(fù)債結(jié)構(gòu)的改善，又有利于企業(yè)其他融資方式的從容選擇，使企業(yè)走向良性循環(huán)，以利于企業(yè)的穩(wěn)健高速發(fā)展。例如上市公司可以為控股公司發(fā)行債券或者向銀行貸款提供擔(dān)保，也可以購(gòu)買控股公司資產(chǎn)或者直接向控股公司項(xiàng)目投資，還可以與控股公司合資建廠，這些都可以大大緩解控股公司的資金壓力。其次，企業(yè)在買殼上市的過程中，通過一級(jí)市場(chǎng)的包裝宣傳和二級(jí)市場(chǎng)的股票炒作，能為企業(yè)帶來巨大的廣告效應(yīng)，有助于提高企業(yè)的知名度和產(chǎn)品的競(jìng)爭(zhēng)力。企業(yè)實(shí)施買殼上市，其一舉一動(dòng)都會(huì)受到社會(huì)的廣泛關(guān)注，眾多新聞媒體上會(huì)經(jīng)常出現(xiàn)有關(guān)買殼上市相關(guān)企

5、業(yè)的報(bào)道，企業(yè)知名度大大提高，無形資產(chǎn)迅速升值，產(chǎn)品競(jìng)爭(zhēng)力會(huì)得到有力加強(qiáng)，這些是無法準(zhǔn)確用金錢來估量的。第三，企業(yè)買殼上市，通過異地收購(gòu)，企業(yè)可以有效穿越地方保護(hù)主義壁壘，為企業(yè)經(jīng)營(yíng)開辟新的市場(chǎng)。眾所周知，由于現(xiàn)行的財(cái)稅體制，地方保護(hù)主義在各地還有不同程度的存在，在有些地方甚至還很嚴(yán)重。企業(yè)收購(gòu)異地的一家上市公司，通過系列資產(chǎn)置換和業(yè)務(wù)重組，就可以有效的克服地方保護(hù)主義的障礙，推銷自己的產(chǎn)品或服務(wù)，當(dāng)然這本身也有利于當(dāng)?shù)亟?jīng)濟(jì)的發(fā)展。日本五十鈴公司收購(gòu)北京北旅，就是為了避開中國(guó)對(duì)汽車進(jìn)口設(shè)計(jì)的高關(guān)稅。第四，企業(yè)買殼上市，控股一家業(yè)務(wù)范圍與自己不同的上市公司，有利于企業(yè)多元化發(fā)展和產(chǎn)品結(jié)構(gòu)的戰(zhàn)略調(diào)

6、整。企業(yè)如同人體一樣有自己的出生、成長(zhǎng)、成熟、衰退、滅亡過程。要防止企業(yè)衰亡，就要未雨綢繆，在企業(yè)的成熟期通過企業(yè)并購(gòu)，實(shí)現(xiàn)企業(yè)發(fā)展戰(zhàn)略的調(diào)整，實(shí)行多元化經(jīng)營(yíng)，不斷尋求新的利潤(rùn)增長(zhǎng)點(diǎn)，保證企業(yè)的長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展。第五，企業(yè)買殼上市，通過收購(gòu)與自己處于同一產(chǎn)業(yè)鏈上的上游公司，還會(huì)享受到合作帶來的雙贏益處：穩(wěn)定的資源來源或者穩(wěn)定的銷售渠道，或者整合后的更加專業(yè)化、規(guī)?；瘞淼男侍岣?，成本下降，收益上升。第六，非公司制企業(yè)通過，能夠改善企業(yè)經(jīng)營(yíng)管理體制，建立現(xiàn)代企業(yè)制度，使企業(yè)運(yùn)營(yíng)更加標(biāo)準(zhǔn)化。一個(gè)非公司制企業(yè)通過買殼上市，加之后續(xù)的資產(chǎn)重組，將自己逐漸變?yōu)橐患疑鲜械墓煞?，建立起合理的法人治理結(jié)構(gòu)，并由于受

7、來自股東、社會(huì)中介機(jī)構(gòu)和證券監(jiān)督機(jī)構(gòu)的監(jiān)督，其經(jīng)營(yíng)管理不得不更加科學(xué)化、民主化、透明化，其經(jīng)營(yíng)活動(dòng)也有必要標(biāo)準(zhǔn)進(jìn)行，這無疑有利于企業(yè)的穩(wěn)健發(fā)展。第七，企業(yè)通過買殼上市，能夠獲取某些國(guó)家或地方對(duì)上市公司的政策優(yōu)惠和政策支持。就目前而言，上市公司一般是某一地區(qū)的經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平的企業(yè)代表，也是地方政府向社會(huì)宣傳本地區(qū)的窗口，所以往往能夠獲得地方政府的政策優(yōu)惠與支持。例如一般企業(yè)所得稅為33%，而上市公司大多是15%,僅此一項(xiàng)使得上市公司的盈利能力、競(jìng)爭(zhēng)能力和持續(xù)發(fā)展能力大大提高。此外，還能獲得諸如項(xiàng)目?jī)?yōu)先支持、資金協(xié)助解決等優(yōu)惠政策。第八，某些企業(yè)買殼上市還可以通過資本運(yùn)營(yíng)獲取轉(zhuǎn)讓控制權(quán)帶來的巨大差額

8、收入或者以上市公司為載體變現(xiàn)自己的部分資產(chǎn)。企業(yè)收購(gòu)經(jīng)營(yíng)困難的上市公司，通過管理整頓和其他拯救措施，使企業(yè)走出困境，價(jià)值上升，股票升值，然后將其出售，獲取差價(jià)收入。企業(yè)也可以利用上市公司從資本市場(chǎng)融資，再反向收購(gòu)企業(yè)資產(chǎn)，實(shí)現(xiàn)資產(chǎn)變現(xiàn)的目的。以上是從微觀、從擬上市企業(yè)角度分析買殼上市的意義，從宏觀角度和廣闊投資者角度看其意義在于：一是買殼上市使得經(jīng)營(yíng)不善或缺乏發(fā)展?jié)摿Φ钠髽I(yè)從證券市場(chǎng)淡出，讓實(shí)力強(qiáng)、業(yè)績(jī)好、潛力大的企業(yè)進(jìn)入，以保證社會(huì)資金和資源流向高效益的優(yōu)勢(shì)行業(yè)和優(yōu)勢(shì)企業(yè)，符合市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)優(yōu)勝劣汰的公平競(jìng)爭(zhēng)原則，有利于真正發(fā)揮證券市場(chǎng)優(yōu)化資源配置的宏觀調(diào)控功能。二是它能維持和提高上市公司的整體素

9、質(zhì)，保護(hù)廣闊投資者的切身利益，這在當(dāng)前公司上市審查難以標(biāo)準(zhǔn)的情況下，尤具現(xiàn)實(shí)意義。像st紅光等上市公司假設(shè)不能被有效重組或買殼上市，其股票持有者便只好當(dāng)永遠(yuǎn)的套牢者了。三、買殼上市的方式方法企業(yè)買殼上市在標(biāo)準(zhǔn)、傳統(tǒng)的市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)條件下，就是通過證券市場(chǎng)收購(gòu)上市公司的股票，從而控股上市公司。如果說有什么不同，也主要是操作技巧的不同。中國(guó)由于國(guó)家股和法人股并不上市流通，而且許多上市公司還有b股，所以情況較為復(fù)雜，方式方法也難以統(tǒng)一。1、二級(jí)市場(chǎng)公開收購(gòu)這是一種場(chǎng)內(nèi)交易的，又稱要約收購(gòu)，是指非上市公司通過二級(jí)市場(chǎng)收購(gòu)上市公司的股權(quán)，獲得上市公司的控制權(quán)，然后再反向收購(gòu)自己的資產(chǎn)，從而實(shí)現(xiàn)買殼上市。證券法

10、規(guī)定：任何投資者直接或間接持有一家上市公司發(fā)行在外的5%的股權(quán)時(shí)應(yīng)做出公告；以后每增加或減少5%,需再做出公告；持股比例到達(dá)30%時(shí)要發(fā)出全面收購(gòu)要約，一般要約期滿后持股比例到達(dá)50%以上可視為收購(gòu)成功。這類買殼上市的殼目標(biāo)在中國(guó)一般僅限于幾家三無無國(guó)家股、法人股、b股概念股方正科技、興業(yè)房產(chǎn)、飛樂音響、飛樂股份、愛使股份、申華實(shí)業(yè)和極少數(shù)流通股份在總股份中占絕對(duì)多數(shù)的上市公司。由于股份相當(dāng)分散，公開高比例收購(gòu)成本太高，所以企業(yè)通過二級(jí)市場(chǎng)收購(gòu)一般無須到達(dá)50%的持股比例，便可到達(dá)買殼上市目的，例如北大方正控股延中實(shí)業(yè)僅僅持股5%多點(diǎn)。2、非流通股股權(quán)有償轉(zhuǎn)讓又稱股權(quán)場(chǎng)外協(xié)議轉(zhuǎn)讓。上市公司的非

11、流通股股東將自己擁有的股權(quán)以商定的價(jià)格轉(zhuǎn)讓給收購(gòu)方，受讓企業(yè)成為上市公司的控股股東，從而實(shí)現(xiàn)買殼上市，這就是中國(guó)目前常見的買殼上市。在中國(guó)，股權(quán)協(xié)議轉(zhuǎn)讓又分為國(guó)家股有償轉(zhuǎn)讓和法人股有償轉(zhuǎn)讓。目前股權(quán)轉(zhuǎn)讓主要按凈資產(chǎn)定價(jià)，有溢價(jià)轉(zhuǎn)讓、平價(jià)轉(zhuǎn)讓和折價(jià)轉(zhuǎn)讓三種情況。主要取決于買殼上市公司對(duì)殼公司殼價(jià)值的估量。1998年上市股權(quán)轉(zhuǎn)讓平均溢價(jià)率為6.48%,在殼公司大多為虧損公司的情況下，仍能如此，可見殼資源的稀缺性。目前，就國(guó)有股轉(zhuǎn)讓而言，由于擔(dān)憂國(guó)有資產(chǎn)流失和市場(chǎng)禁入等因素，限制條件較多，審批也比較嚴(yán)格；法人股轉(zhuǎn)讓除了受發(fā)起人股三年不能轉(zhuǎn)讓限制外，其他限制較少，因而相比照較容易操作。這種類型的買殼上

12、市案例很多，如早期的珠海恒通受讓上海建材局持有的棱光實(shí)業(yè)的國(guó)家股，后來的吉輕工國(guó)家股轉(zhuǎn)讓給吉林省國(guó)際信托投資公司、上海華馨受讓青島商總持有的青島國(guó)貨的股權(quán)等屬于國(guó)際股轉(zhuǎn)讓；中遠(yuǎn)集團(tuán)收購(gòu)眾城實(shí)業(yè)、和光集團(tuán)收購(gòu)北商技術(shù)、山東力諾收購(gòu)雙虎涂料、魯能集團(tuán)受讓金馬集團(tuán)的股權(quán)等則屬于法人股轉(zhuǎn)讓。3、吸收合并是指非上市公司以自己的資產(chǎn)或股權(quán)與上市公司合并，改變上市公司的注冊(cè)資本和股權(quán)結(jié)構(gòu)，使自己成為上市公司的一部分，從而實(shí)現(xiàn)間接上市的一種并購(gòu)行為。吸收合并目前又分為以下幾種類型：一是上市公司向控股母公司以外的企業(yè)實(shí)施實(shí)物或現(xiàn)金配股，使配股企業(yè)持有上市公司股份，有時(shí)機(jī)通過逐漸提高份額控股上市公司，實(shí)現(xiàn)買殼上市

13、。這種方式暫時(shí)被證監(jiān)會(huì)禁止，但是定向增發(fā)新股又提供了此種方式的變通實(shí)現(xiàn)途徑。二是上市公司直接合并非上市公司，使其成為上市公司的一部分，這實(shí)際上是企業(yè)兼并中的合并方式，只不過其中一方是上市公司罷了。如粵tcl合并河南美樂電視機(jī)廠。三是上市公司合并上柜公司。上柜公司是指地方性證券交易市場(chǎng)上掛牌交易的公司。國(guó)務(wù)院要求地方性證券市場(chǎng)必須關(guān)閉，對(duì)于部分質(zhì)地好的上柜公司被上市公司合并，提供其社會(huì)公眾股折變?yōu)樯鲜泄緝?nèi)部職工股，三年后上市流通的優(yōu)惠政策，所以許多企業(yè)正在抓緊進(jìn)行，尤其是同時(shí)擁有上市公司和上柜公司的企業(yè)集團(tuán)。目前操作成功的首推清華同方吸收合并魯穎電子。新潮實(shí)業(yè)合并新牟鋼鐵也已獲國(guó)家證監(jiān)會(huì)批準(zhǔn)。

14、4、間接控股是指非上市公司通過控股上市公司的控股母公司而到達(dá)控股上市公司，實(shí)現(xiàn)間接上市的一種并購(gòu)行為。此種方式由于一般不動(dòng)用現(xiàn)金，又能避開發(fā)起法人股三年內(nèi)不能轉(zhuǎn)讓的限制，所以越來越受到關(guān)注。這種類型又分為兩種情況：一是上市公司股權(quán)持有者與非上市公司共同組建有限責(zé)任公司，非上市公司在有限責(zé)任公司中處于控股地位，從而實(shí)現(xiàn)間接控股上市公司的目的，如湖南創(chuàng)智軟件園控股五一文就是通過與五一文的控股者資產(chǎn)管理協(xié)會(huì)共同組建創(chuàng)智科技有限責(zé)任公司并占股51%而實(shí)現(xiàn)的。二是非上市公司通過產(chǎn)權(quán)轉(zhuǎn)讓成為上市公司控股母公司的控股股東，從而實(shí)現(xiàn)對(duì)上市公司控股的目的。例如延中實(shí)業(yè)是愛使股份的第一大股東、北大通過收購(gòu)延中實(shí)業(yè)

15、股權(quán)對(duì)其實(shí)施控股，從而間接成為愛使股份的第一大股東、廣東萬基收購(gòu)魯信國(guó)際的股權(quán)，從而間接成為煙臺(tái)發(fā)展的控股股東寺寺。四、買殼上市操作程序和運(yùn)作1、買殼上市的一般操作程序買殼上市的方式多種多樣，操作過程相當(dāng)復(fù)雜、繁瑣，不同方式的買殼上市其動(dòng)作過程也不盡相同，各具特色。一立項(xiàng)這是企業(yè)買殼上市的開端，主要是由企業(yè)高層管理者作出買殼上市決策并征得民主同意或得到董事會(huì)批準(zhǔn)，國(guó)有企業(yè)還要取得上級(jí)主管部門的批準(zhǔn)。隨后就要挑選至少包括一名高級(jí)主管在內(nèi)的專業(yè)小組專門負(fù)責(zé)買殼上市事宜，小組成員一般還要包括財(cái)務(wù)人員，企業(yè)管理人員尤其是懂資本運(yùn)營(yíng)的管理人員。小組成立后首先要根據(jù)買殼上市目的和自身的經(jīng)營(yíng)狀況及融資能力，

16、初步計(jì)劃為買殼上市所付出的代價(jià)，勾畫殼目標(biāo)的大致輪廓。二選擇中介機(jī)構(gòu)為財(cái)務(wù)參謀由于資本運(yùn)營(yíng)在中國(guó)還處于不成熟階段，企業(yè)一般缺乏專業(yè)的資本運(yùn)營(yíng)技術(shù)專家，所以要選擇財(cái)務(wù)參謀幫助自己順利、高效地實(shí)施買殼上市。買殼上市在國(guó)外通常是由專業(yè)的投資銀行充當(dāng)財(cái)務(wù)參謀，國(guó)內(nèi)則通常由一些證券公司、信托投資公司和投資咨詢公司擔(dān)任。為了項(xiàng)目的順利進(jìn)行，企業(yè)應(yīng)選擇那些實(shí)力強(qiáng)、信譽(yù)高、社會(huì)關(guān)系良好的公司充當(dāng)財(cái)務(wù)參謀。企業(yè)可以就某一特定的殼目標(biāo)與中介機(jī)構(gòu)簽定全面委托的財(cái)務(wù)參謀協(xié)議。好的中介機(jī)構(gòu)也未必個(gè)個(gè)精兵強(qiáng)將，還應(yīng)力爭(zhēng)中介機(jī)構(gòu)安排最強(qiáng)的人員為你服務(wù)。這一階段要明確買殼上市所要到達(dá)的成效和雙方各自的權(quán)利義務(wù)，防止日后的不必

17、要的糾紛。三目標(biāo)搜尋這一階段主要是通過各種渠道捕捉殼目標(biāo)，經(jīng)過分析比較，最終確定適合自己的殼目標(biāo)。求尋目標(biāo)可以是企業(yè)自行聯(lián)系，也可以委托財(cái)務(wù)參謀進(jìn)行，還可以公開求售，并無定式，應(yīng)視具體情況而定。一般而言，企業(yè)買殼上市假設(shè)著眼于長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展，可以用較低的成本收購(gòu)一家業(yè)績(jī)差甚至是虧損的上市公司，通過資產(chǎn)重組和管理重組，恢復(fù)其融資能力；假設(shè)是希望盡快通過證券市場(chǎng)直接融資，則應(yīng)選擇有配股權(quán)的上市公司，當(dāng)然成本也相應(yīng)提高。另一方面，選擇規(guī)模小，流通股比例低，國(guó)家股、法人股相對(duì)集中的上市公司容易實(shí)現(xiàn)絕對(duì)控股，但是流通盤子太小又不適合二級(jí)市場(chǎng)的操作；選擇三無概念股和其他股權(quán)分散上市公司則容易實(shí)現(xiàn)相對(duì)控股。此外，

18、帶b股的上市公司由于對(duì)配股不利不宜選擇。除了上市公司本身的情況要有大致的了解以外，這一階段還應(yīng)了解上市公司所處的地理環(huán)境和政策環(huán)境對(duì)買殼上市可能產(chǎn)生的影響，以便進(jìn)一步確定自己買殼上市的主攻目標(biāo)。四初步磋商企業(yè)想對(duì)某一家上市公司實(shí)施收購(gòu)，就要在調(diào)查了解的基礎(chǔ)上，找到項(xiàng)目進(jìn)行的突破口。一般首先應(yīng)該和上市的控股股東及其管理人員協(xié)商，國(guó)家股轉(zhuǎn)讓則應(yīng)先與地方國(guó)資局協(xié)商，征得初步同意后，雙方簽定收購(gòu)意向書，并簽定保密協(xié)議。這一階段一般還要制定一個(gè)收購(gòu)后的資產(chǎn)重組方案，報(bào)地方證管辦或地方政府審批。這是買殼上市過程中的一個(gè)關(guān)鍵階段，需要你的誠(chéng)心、毅力和技巧，要取得轉(zhuǎn)讓方的信任，盡量使本次收購(gòu)成為一次合作式的善

19、意收購(gòu)，要描述出對(duì)買賣雙方都有利的雙贏前景，提早排除防范可能出現(xiàn)的人為障礙。這一階段是企業(yè)買殼上市的必經(jīng)階段，一般不能跳躍。五目標(biāo)公司的綜合評(píng)價(jià)這一階段的工作主要是為買殼上市最后決策提供依據(jù)：是否收購(gòu)，收購(gòu)價(jià)格多少和將來如何實(shí)施資產(chǎn)重組，在企業(yè)管理和企業(yè)文化融合方面有哪些工作要做。評(píng)價(jià)內(nèi)容包括公司章程制度，財(cái)務(wù)狀況，技術(shù)水平，企業(yè)管理與企業(yè)文化，勞資與環(huán)保，資產(chǎn)評(píng)估，稅務(wù)以及法律方面的評(píng)價(jià)等。其中上市公司的或有負(fù)債和潛在的法律糾紛應(yīng)該引起特另U的重視，對(duì)這些方面的無視輕則給企業(yè)造成不必要的損失，重則造成整個(gè)買殼上市的失敗，甚至有可能拖累、拖垮買殼公司。六方案設(shè)計(jì)這一階段主要的工作是根據(jù)自身的情

20、況和所掌握的上市公司及其控股股東的資料，對(duì)買殼上市中控股比例，交易報(bào)價(jià)，支付方式，融資方式和資產(chǎn)重組等進(jìn)行策劃，設(shè)計(jì)一個(gè)收購(gòu)協(xié)議，列出需雙方議定的各項(xiàng)條款。方案設(shè)計(jì)的好壞，主要取決于掌握信息的多少，當(dāng)然，財(cái)務(wù)參謀的經(jīng)驗(yàn)水平也起到非常重要的作用。七談判雙方經(jīng)過充分接觸，深入了解后，就進(jìn)入實(shí)質(zhì)性談判階段。談判可能一次性成功，也可能需要多次反復(fù)。非上市公司可以直接參與談判，也可以全權(quán)委托財(cái)務(wù)參謀進(jìn)行。談判不僅要求談判代表掌握盡可能多的信息，還要求有較高的談判技巧，要善于觀察，敏于反應(yīng)，精于推測(cè)和計(jì)算，長(zhǎng)于口頭表達(dá)，要有全局觀念，防止陷入細(xì)枝末節(jié)的爭(zhēng)論，要堅(jiān)持原則性與靈活性的高度統(tǒng)一，還要有足夠的耐心

21、和毅力。八簽約成交當(dāng)協(xié)議所有內(nèi)容經(jīng)過雙方談判，達(dá)成一致意見后，制定正式的收購(gòu)協(xié)議或股權(quán)轉(zhuǎn)讓協(xié)議，由雙方法人代表簽字成交。九報(bào)批買殼上市首先要經(jīng)過買殼企業(yè)的有權(quán)審批者的批準(zhǔn)，或者是股份制企業(yè)的股東大會(huì)或者是國(guó)有企業(yè)上級(jí)主管部門。買殼上市的最終審批權(quán)在國(guó)家證監(jiān)會(huì)，但在這之前一般要首先通過殼公司所在地省一級(jí)證券監(jiān)管部門的審查，國(guó)家股轉(zhuǎn)讓還得事先征得省級(jí)或省級(jí)以上的國(guó)有資產(chǎn)管理部門的同意。十履行協(xié)議按約付款，辦理股權(quán)過戶手續(xù)，改組董事會(huì)，重新變更登記名稱、住址等，并進(jìn)行公告。十一這一階段雖然不對(duì)收購(gòu)的前期進(jìn)展造成影響，但卻是買殼上市能否獲得成功的關(guān)鍵一環(huán)，只有對(duì)上市公司成功實(shí)施資產(chǎn)重組，買殼上市篇章才

22、能完美地劃上一個(gè)句號(hào)。一般資產(chǎn)置換要注意幾個(gè)環(huán)節(jié)：置換資產(chǎn)的交接；資產(chǎn)處置所涉及的有關(guān)工商登記；置入房產(chǎn)的過戶；置出股權(quán)類資產(chǎn)的股權(quán)變更；置換資產(chǎn)經(jīng)營(yíng)場(chǎng)地的使用；置換后假設(shè)涉及同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)問題的處理；置換后假設(shè)涉及關(guān)聯(lián)交易問題的處理；8、資產(chǎn)置換后公司的治理情況等。2、買殼上市的運(yùn)作精要一殼目標(biāo)評(píng)估中應(yīng)該注意的幾個(gè)問題一是殼目標(biāo)公司的規(guī)章制度，尤其是公司章程。事實(shí)證明，研究上市公司章程，看其中有無人為設(shè)置反收購(gòu)障礙，是非常有必要的。我們將以例說明。大港油田及其下屬的三家關(guān)聯(lián)企業(yè)煉達(dá)”、重油”、港聯(lián)”投巨資收購(gòu)了三無概念板塊的愛使股份9.001%的股份，已經(jīng)成為愛使股份事實(shí)上的第一大股東，但在準(zhǔn)備進(jìn)

23、一步增持愛使股份并對(duì)其實(shí)施重組時(shí)遇到重大障礙，原因何在？愛使股份公司章程第六十七條規(guī)定：?jiǎn)为?dú)或者合并持有公司有表決權(quán)股份總數(shù)10%不含投票代理權(quán)”以上，持有時(shí)間半年以上的股東，如果推派代表進(jìn)入董事會(huì)、監(jiān)事會(huì)的，應(yīng)在股東大會(huì)召開前20日，書面向董事會(huì)提出，并提供有關(guān)材料。大港油田由此被愛使股份拒之董事會(huì)門外，巨資買來的是至少再等半年以上的權(quán)利。這一案例給我們很多思考，且不管愛使股份的章程規(guī)定是否合理，大港對(duì)愛使股份的研究不夠是顯而易見的。二是企業(yè)的潛在虧損和或有負(fù)債。其中尤以應(yīng)收帳款和對(duì)外擔(dān)保為重要。應(yīng)該仔細(xì)分析上市公司應(yīng)收帳款的構(gòu)成和每筆收回的可能性，以防止無端損失。筆者就曾遇到過這樣的一件事

24、，某上市公司的控股股東所持股份凈資產(chǎn)價(jià)值9000萬元，公司卻愿以6000萬元出售，甚覺奇怪，仔細(xì)一看，原來上市公司8000萬元應(yīng)收帳款來自控股公司，而控股公司已陷入財(cái)務(wù)危機(jī)，甚至無望歸還8000萬元應(yīng)收帳款。對(duì)外擔(dān)保應(yīng)據(jù)擔(dān)保數(shù)量、擔(dān)保時(shí)限、受保單位實(shí)力及資信等作出風(fēng)險(xiǎn)評(píng)價(jià)，在買殼上市總體方案設(shè)計(jì)中綜合考慮。三是企業(yè)所處的環(huán)境和企業(yè)文化。前者可能使買殼上市無法進(jìn)行，后者卻可能使買殼上市得而復(fù)失，最終失敗。一般來講，上市公司集中的省市和開放城市的上市公司殼資源價(jià)值相對(duì)較低，買殼上市來自政府等各方面的阻力較小，買殼上市易于操作。企業(yè)文化的格格不入，可能會(huì)造成買殼上市公司進(jìn)退兩難，最終走向失敗。企業(yè)買

25、殼上市應(yīng)當(dāng)努力做好殼公司的企業(yè)文化的改造和重建工作。這就要求不能生搬硬套，完全采取與買殼公司一樣的規(guī)章制度，而應(yīng)采取揚(yáng)棄的方法，在吸收殼公司有益的東西的基礎(chǔ)上，重塑企業(yè)的文化。作好文化融合，至少有三個(gè)方面的工作要做：一是作好職工的思想工作，并結(jié)合適當(dāng)?shù)穆毠づ嘤?xùn)，消除職工由于被收購(gòu)而產(chǎn)生的自卑心理和對(duì)抗心理。二是與留用管理層人員深入交流，到達(dá)精誠(chéng)合作，共創(chuàng)輝煌。甚至可以采用干部交流的方法，讓他們自覺融入整個(gè)集團(tuán)之中，學(xué)習(xí)更加先進(jìn)的管理和技術(shù)。三是根據(jù)實(shí)際情況和發(fā)展戰(zhàn)略，制定合理、符合實(shí)際的能為大家所接受的規(guī)章制度。二買殼上市的安排企業(yè)買殼上市，一般需要大量的資金，要籌集買殼上市所需資金，一方面要

26、采用多種方式，多渠道融資，一方面要進(jìn)行并購(gòu)方式創(chuàng)新，盡量減少現(xiàn)金流量。企業(yè)的并購(gòu)資金來源一般有以下幾種：一是自有資金；二是銀行貸款；三是向社會(huì)舉債。其中銀行貸款似乎受到不明確的政策限制，但有方法克服，企業(yè)利用自有資金進(jìn)行買殼上市，再向銀行貸款補(bǔ)充資金。將來應(yīng)該鼓勵(lì)銀行貸款給實(shí)力強(qiáng)、潛力大的企業(yè)，進(jìn)行買殼上市，支持大型企業(yè)通過資本運(yùn)營(yíng)，進(jìn)一步發(fā)展，并開辟新的銀行貸款還款渠道配股融資。實(shí)際上從商業(yè)銀行角度看來，貸款給買殼企業(yè)跟貸款給企業(yè)進(jìn)行項(xiàng)目投資或進(jìn)行技術(shù)改制并無區(qū)另U。企業(yè)既可以發(fā)行一般的企業(yè)債權(quán)，還可以根據(jù)需要發(fā)行可轉(zhuǎn)換債權(quán)，大力發(fā)展杠桿收購(gòu)。再者是進(jìn)行并購(gòu)方式創(chuàng)新。比方允許企業(yè)以自己的股權(quán)

27、和上市公司的股權(quán)通過股權(quán)置換，實(shí)現(xiàn)對(duì)上市公司的并購(gòu)，到達(dá)買殼上市目的。1998年實(shí)施的大額度定向配股也是減輕買殼公司資金壓力的有效方式之一。最后，買殼公司應(yīng)當(dāng)盡量爭(zhēng)取采用分期付款方式，以爭(zhēng)取較為充裕的時(shí)間采取多種方式籌集所取資金，甚至還可以利用上市公司籌集資金。例如，買殼公司通過上市公司配股融資，再反向購(gòu)買買殼公司的優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)，利用時(shí)間差，買殼公司便獲得了收購(gòu)資金。三如何進(jìn)行資產(chǎn)重組企業(yè)買殼上市，感興趣的主要是目標(biāo)公司的殼價(jià)值，殼公司的資產(chǎn)狀況一般還在其次。再說，大多殼公司都是經(jīng)營(yíng)困難、資產(chǎn)質(zhì)量低下，非如此，殼公司股東也不會(huì)輕易出讓上市公司股權(quán)，買殼公司也就難于以較低的成本進(jìn)入上市公司。買殼上司

28、，利用殼公司再融資，首先要恢復(fù)或提高殼公司的再融資功能，這里面有很多工作要做，其中最重要的當(dāng)屬資產(chǎn)重組工作。下面將向大家介紹幾種不同的資產(chǎn)重組方式。資產(chǎn)置換式上市公司與其控股母公司以等值資產(chǎn)或股權(quán)進(jìn)行交換，一般是指控股母公司以優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)或高盈利企業(yè)的股權(quán)與上市公司的資產(chǎn)或股權(quán)進(jìn)行交換，以恢復(fù)或提高上市公司的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)，增強(qiáng)上市公司的配股融資功能。如上海鋼運(yùn)股份以其全部?jī)糍Y產(chǎn)與其控股母公司上海交運(yùn)集團(tuán)公司控股的上海交通機(jī)械廠凈資產(chǎn)及上海高速客運(yùn)公司51%的股權(quán)進(jìn)行等值置換，置換后上市公司更名為上海交運(yùn)股份”，公司的形象和質(zhì)地都有了徹底的改觀。上市公司收購(gòu)母公司資產(chǎn)或產(chǎn)權(quán)反向收購(gòu)有可能出現(xiàn)兩種情況：一

29、是收購(gòu)控股公司不良或一般資產(chǎn)，幫控股公司實(shí)現(xiàn)資產(chǎn)變現(xiàn)，這種情況較少，在此不作進(jìn)一步詳述。二是收購(gòu)控股公司優(yōu)質(zhì)或高收益股權(quán)。控股公司開發(fā)項(xiàng)目，承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)，成功后，上市公司利用從資本市場(chǎng)籌集的資金進(jìn)行收購(gòu)，獲得新的利潤(rùn)增長(zhǎng)點(diǎn)，使上市公司的業(yè)績(jī)得到提高或防止因轉(zhuǎn)贈(zèng)、送股或配股稀釋引起每股收益下降，保持良好的市場(chǎng)形象，控股公司則實(shí)現(xiàn)資產(chǎn)變現(xiàn)，獲得進(jìn)一步研究開發(fā)的資金支持。延中實(shí)業(yè)被北大方正控股后反向收購(gòu)其深圳方正科技顯示設(shè)備可謂典型代表。津港儲(chǔ)運(yùn)收購(gòu)天津港的全資子公司天津港貨運(yùn)公司90%的股權(quán)，并將其改制為有限責(zé)任公司，上市公司更名為天津港股份”，上市公司業(yè)務(wù)范圍拓寬，經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)提高。還有前面提過的珠海恒

30、通收購(gòu)上海棱光案例中，1994年5月珠海恒通成功控股了上海棱光，1995年2月，棱光出資1.6億元收購(gòu)珠海恒通子公司恒通電能儀表。資產(chǎn)剝離是指上市公司將不良資產(chǎn)賣給控股公司，卸下影響公司發(fā)展的沉重包袱，獲得迅速發(fā)展的資金，促進(jìn)上市公司走向良性循環(huán)。這一策略，一般是實(shí)力強(qiáng)大企業(yè)對(duì)規(guī)模較小的上市公司實(shí)施。要求企業(yè)買殼上市時(shí)要量力而行，不能盲目貪大，造成消化不良，不僅救活不了殼公司，還可能影響其自身的發(fā)展。中遠(yuǎn)集團(tuán)入主眾老實(shí)業(yè)后，收購(gòu)了眾老實(shí)業(yè)的眾城外高橋發(fā)展、眾城大酒家、眾城俱樂部和眾城超市公司，使得眾城實(shí)業(yè)得以甩掉包袱，輕裝上陣，實(shí)現(xiàn)公司的快速發(fā)展。上市公司與控股公司合資設(shè)立有限責(zé)任公司或股份這

31、種方式一般是上市公司出資金，控股公司出項(xiàng)目或資產(chǎn)，共同設(shè)立股份制公司。好處是上市公司可以以較少資金控制較大資產(chǎn)，實(shí)現(xiàn)業(yè)績(jī)快速增長(zhǎng)，而控股公司的項(xiàng)目獲得充裕的發(fā)展資金，對(duì)合作雙方都有益。如瓊海德被海南國(guó)泰實(shí)業(yè)投資控股后，就以部分股權(quán)和現(xiàn)金共計(jì)約3000萬元與國(guó)泰實(shí)業(yè)投資共同組建國(guó)泰子午線輪胎橡膠股份。棱光實(shí)業(yè)也于1995年和控股公司一一珠海恒通共同組建上海恒通電氣，恒通公司獲得500萬元的資金。企業(yè)或資產(chǎn)托管經(jīng)營(yíng)企業(yè)托管經(jīng)營(yíng)一般是指困難企業(yè)的所有者或主管部門將企業(yè)交給一家優(yōu)勢(shì)企業(yè)經(jīng)營(yíng)管理，但產(chǎn)權(quán)和債權(quán)債務(wù)并不發(fā)生實(shí)質(zhì)性轉(zhuǎn)移；資產(chǎn)托管經(jīng)營(yíng)是指企業(yè)將自己的部分或全部資產(chǎn)委托給一個(gè)優(yōu)勢(shì)企業(yè)經(jīng)營(yíng)管理，收

32、取相應(yīng)的費(fèi)用。資產(chǎn)托管相對(duì)于企業(yè)托管形式簡(jiǎn)單，易于操作；對(duì)于受托方來說，牽扯的精力少，見效快，所以更容易被采用。由于企業(yè)或資產(chǎn)托管不改變受托企業(yè)自身的資產(chǎn)負(fù)債結(jié)構(gòu)，卻能利用自身的品牌、管理、技術(shù)或市場(chǎng)銷售等優(yōu)勢(shì)，挖掘托管企業(yè)或資產(chǎn)的潛力，實(shí)現(xiàn)可觀的收益，所以頗受歡送，大有發(fā)展前景。內(nèi)蒙華電1998年4月起托管內(nèi)蒙電力總公司、內(nèi)蒙烏拉山發(fā)電廠、包頭第一發(fā)電廠等116.2萬千瓦的十臺(tái)發(fā)電機(jī)組，托管固定資產(chǎn)原值達(dá)20多億元，到1998年中報(bào)時(shí)便產(chǎn)生5099萬元的利潤(rùn)。附：1、買殼上市的一般性操作程序2、股權(quán)轉(zhuǎn)讓階段雙方需出具的材料3、st國(guó)貨重組分析4、魯能發(fā)展重組金馬集團(tuán)案例分析買殼上市一般性操作

33、程序一立項(xiàng)企業(yè)高層管理者做出決策，組成由一名高級(jí)主管負(fù)責(zé)的專門小組，小組成員包括財(cái)務(wù)人員、懂資本經(jīng)營(yíng)的企業(yè)管理人員少數(shù)人組成。根據(jù)自身資產(chǎn)情況、經(jīng)營(yíng)情況及融資能力，初步確立能夠承受的代價(jià)。二選擇券商或有資格的投資公司做財(cái)務(wù)參謀選擇實(shí)力強(qiáng)、信譽(yù)高、社會(huì)關(guān)系良好的中介機(jī)構(gòu)，要求中介機(jī)構(gòu)派出精兵強(qiáng)將，不要頻繁的換人。三尋找殼資源四初步磋商，綜合評(píng)價(jià)目標(biāo)公司，設(shè)計(jì)方案五談判簽約六報(bào)批七履行協(xié)議，辦理財(cái)產(chǎn)轉(zhuǎn)移手續(xù)，并進(jìn)行公告八資產(chǎn)重組具體事宜一股權(quán)轉(zhuǎn)讓階段1、與殼公司的第一大股東簽訂股權(quán)轉(zhuǎn)讓的協(xié)議草案與目標(biāo)公司第一大股東簽訂股權(quán)轉(zhuǎn)讓協(xié)議草案；召開董事會(huì)討論，并簽訂正式股權(quán)轉(zhuǎn)讓協(xié)議；報(bào)證券監(jiān)管部門，并進(jìn)行

34、公告；2、有關(guān)公告a公司關(guān)于受讓公司部分股權(quán)的公告b公司關(guān)于轉(zhuǎn)讓公司法人股股權(quán)的公告公司董事會(huì)關(guān)于股東股權(quán)轉(zhuǎn)讓的公告二資產(chǎn)置換階段1、財(cái)務(wù)參謀、審計(jì)師、評(píng)估師、律師等中介機(jī)構(gòu)進(jìn)場(chǎng)。財(cái)務(wù)參謀券商會(huì)同公司制定資產(chǎn)置換方案并對(duì)此次關(guān)聯(lián)交易出具獨(dú)立財(cái)務(wù)參謀報(bào)告，審計(jì)師、評(píng)估師對(duì)擬進(jìn)行置換的資產(chǎn)進(jìn)行審計(jì)、評(píng)估，律師出具法律意見書；2、召開董事會(huì)，同時(shí)對(duì)資產(chǎn)置換事項(xiàng)進(jìn)行公告；3、召開臨時(shí)股東大會(huì)，對(duì)目標(biāo)公司董事長(zhǎng)、董事變更、目標(biāo)公司章程修改、資產(chǎn)置換、目標(biāo)公司名稱變更等事項(xiàng)進(jìn)行表決，并公告。具體程序1上市公司董事會(huì)對(duì)有關(guān)事宜進(jìn)行可行性研究，并按照法律、法規(guī)和證券交易所股票上市規(guī)則的要求履行信息披露義務(wù)；2

35、上市公司董事會(huì)聘請(qǐng)具有證券從業(yè)資格的會(huì)計(jì)師事務(wù)所、律師事務(wù)所和財(cái)務(wù)參謀對(duì)有關(guān)事宜進(jìn)行認(rèn)證并出具意見；3董事會(huì)就有關(guān)事宜進(jìn)行審議并形成決議；監(jiān)事會(huì)對(duì)董事會(huì)履行誠(chéng)信義務(wù)情況進(jìn)行監(jiān)督并發(fā)表意見；4董事會(huì)應(yīng)當(dāng)在形成決議后兩個(gè)工作日內(nèi)向證券交易所報(bào)告，并將該決議及中介機(jī)構(gòu)和監(jiān)事會(huì)的意見一并公告。同時(shí)，按照本通知附件的要求，向中國(guó)證監(jiān)會(huì)及上市公司所在地的中國(guó)證監(jiān)會(huì)派出機(jī)構(gòu)報(bào)送備案材料。監(jiān)管機(jī)構(gòu)要求補(bǔ)充有關(guān)材料的，董事會(huì)應(yīng)在召開股東大會(huì)前及時(shí)補(bǔ)充并作出公告；5股東大會(huì)就有關(guān)事宜進(jìn)行審議并形成決議。董事會(huì)應(yīng)就上市公司重組后是否產(chǎn)生關(guān)聯(lián)交易或形成同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)等問題向股東大會(huì)提交單獨(dú)議案。上市公司應(yīng)當(dāng)聘請(qǐng)具有證券從業(yè)

36、資格的律師，對(duì)股東大會(huì)的合法有效性出具意見；6股東大會(huì)審議通過后，上市公司實(shí)施有關(guān)購(gòu)買或出售資產(chǎn)的計(jì)劃；7有關(guān)購(gòu)買或出售資產(chǎn)過戶手續(xù)完成后，上市公司應(yīng)聘請(qǐng)具有證券從業(yè)資格的律師事務(wù)所對(duì)實(shí)施結(jié)果出具法律意見,并將該法律意見與過戶手續(xù)完成情況一并及時(shí)公告。該法律意見書應(yīng)當(dāng)與其他相關(guān)文件共同備置于公司，供投資者查閱；有關(guān)公告1、證券公司關(guān)于公司重大資產(chǎn)重組之獨(dú)立財(cái)務(wù)公告股權(quán)置換協(xié)議書、出資協(xié)議書、資產(chǎn)置換協(xié)議書2、律師事務(wù)所關(guān)于公司資產(chǎn)置換的法律意見書3、公司董事會(huì)重大資產(chǎn)重組及關(guān)聯(lián)交易公告4、公司董事會(huì)決議及召開臨時(shí)股東大會(huì)公告審議通過公司進(jìn)行重大資產(chǎn)重組的方案、審議關(guān)于修改公司章程的議案、確定資

37、產(chǎn)置換相關(guān)交易價(jià)格5、律師事務(wù)所關(guān)于公司臨時(shí)股東大會(huì)的法律意見書6、公司臨時(shí)股東大會(huì)決議公告審議通過本次重組后與關(guān)聯(lián)方同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)情況的說明、通過關(guān)于修改公司章程的議案三完成階段董事會(huì)關(guān)于重大收購(gòu)、出售資產(chǎn)實(shí)施情況的公告律師事務(wù)所關(guān)于資產(chǎn)置換實(shí)施結(jié)果的法律意見書董事會(huì)關(guān)于重大收購(gòu)、出售資產(chǎn)實(shí)施完成情況的公告上市公司購(gòu)買或出售資產(chǎn)報(bào)備材料目錄1、上市公司董事會(huì)購(gòu)買或出售資產(chǎn)事宜的書面報(bào)告。包括時(shí)間的經(jīng)過、交易各方情況介紹、交易內(nèi)容、價(jià)格及定價(jià)依據(jù)、金額、支付方式、對(duì)上市公司的影響等；2、上市公司董事會(huì)關(guān)于與控股股東在人員、資產(chǎn)、財(cái)務(wù)上分開的承諾和具體實(shí)施方案；3、董事會(huì)決議副本。董事會(huì)決議應(yīng)就該項(xiàng)購(gòu)

38、買或出售資產(chǎn)事項(xiàng)是否有利于上市公司長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展，是否有利于全體股東的利益說明意見，并說明董事投票情況，董事投反對(duì)票的情況應(yīng)單獨(dú)加以說明；4、上市公司購(gòu)買或出售資產(chǎn)交易公告文本；5、購(gòu)買或出售資產(chǎn)協(xié)議或協(xié)議草案；6、控股股東或上市公司股份收購(gòu)人關(guān)于準(zhǔn)備長(zhǎng)期持有上市公司股份的聲明；7、會(huì)計(jì)師事務(wù)所對(duì)上市公司擬購(gòu)買或出售的資產(chǎn)連續(xù)兩個(gè)會(huì)計(jì)年度的財(cái)務(wù)狀況和經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)出具的審計(jì)報(bào)告；8、律師事務(wù)所出具的法律意見書。該法律意見書應(yīng)包括購(gòu)買或出售資產(chǎn)行為是否合法，是否符合本通知及相關(guān)法律、法規(guī)、規(guī)章或規(guī)則的規(guī)定，交易完成后上市公司是否符合上市條件，以及本次購(gòu)買或出售是否有應(yīng)披露而未披露的合同、協(xié)議、安排等內(nèi)容；9

39、、財(cái)務(wù)參謀報(bào)告。該報(bào)告應(yīng)包括上市公司購(gòu)買或出售資產(chǎn)后是否具有持續(xù)經(jīng)營(yíng)能力，上市公司與控股股東是否在資產(chǎn)、人員、財(cái)務(wù)方面實(shí)現(xiàn)了三分開、是否存在同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)和關(guān)聯(lián)交易，以及該交易是否符合全體股東的利益等內(nèi)容；10、中國(guó)證監(jiān)會(huì)要求的其他文件。股權(quán)轉(zhuǎn)讓需出具的材料由受讓方出具的材料：1、法人資格證明；2、股權(quán)轉(zhuǎn)讓協(xié)議，該協(xié)議除符合一般合同的要件外，還應(yīng)當(dāng)就履行信息披露義務(wù)和辦理登記過戶事宜做出表述；3、受讓方基本情況,包括：名稱、住所、法定代表人、成立日期、主營(yíng)業(yè)務(wù)及經(jīng)營(yíng)情況、最近一個(gè)會(huì)計(jì)年度的財(cái)務(wù)報(bào)表及附注等；4、受讓本次股份的資金來源；5、受讓方注冊(cè)資本出資人或法人主管機(jī)關(guān)的基本情況，包括：名稱、住所

40、、法人代表、主營(yíng)業(yè)務(wù)及經(jīng)營(yíng)情況、對(duì)受讓方的持股數(shù)量或出資額等；1受讓方是股份的，應(yīng)當(dāng)列舉公司發(fā)起人或前五名股東的情況；2受讓方是有限責(zé)任公司的，應(yīng)當(dāng)列舉前二名股東的情況；3受讓方為非公司制企業(yè)，應(yīng)當(dāng)說明其法人主管機(jī)關(guān)的名稱和住所；4出資人為上市公司或證券經(jīng)營(yíng)機(jī)構(gòu)的，應(yīng)當(dāng)予以特別說明；5出資人與上市公司或證券機(jī)構(gòu)有直接或間接的產(chǎn)權(quán)關(guān)系的，應(yīng)當(dāng)陳述該上市公司或證券經(jīng)營(yíng)機(jī)構(gòu)的名稱、住所及其與出資人的產(chǎn)權(quán)關(guān)系；6、受讓方關(guān)聯(lián)法人情況簡(jiǎn)介；7、受讓方與出讓方的產(chǎn)權(quán)關(guān)聯(lián)關(guān)系說明；8、受讓方是否存在受托行使該公司其他股東權(quán)利的實(shí)施；9、如果受讓方或其出資人在股份轉(zhuǎn)讓生效后成為上市公司第一大股東，應(yīng)當(dāng)出具上市

41、公司所在地的地方證券管理部門的書面意見，并由有從事證券業(yè)務(wù)資格的律師事務(wù)所就以下但不限于事項(xiàng)出具法律意見：1受讓方近三年內(nèi)是否存在重大違法行為；2本次轉(zhuǎn)讓協(xié)議內(nèi)容是否符合相關(guān)法律規(guī)定；3如果受讓方為境內(nèi)公司，是否按照公司法設(shè)立或按國(guó)務(wù)院有關(guān)文件進(jìn)行了標(biāo)準(zhǔn)。10、報(bào)送材料時(shí)以及在報(bào)送材料前六個(gè)月內(nèi)，受讓方及其關(guān)聯(lián)法人、受讓方的董事、監(jiān)事、總經(jīng)理、副總經(jīng)理公司制或法人代表非公司制企業(yè)持有該上市公司已上市流通股份的說明；11、關(guān)于在報(bào)送材料前六個(gè)月內(nèi)，受讓方及其關(guān)聯(lián)法人、受讓方的董事、監(jiān)事、總經(jīng)理、副總經(jīng)理公司制或法人代表非公司制買賣該上市公司已上市流通股份行為的說明；12、受讓方公告草稿，該公告應(yīng)

42、當(dāng)對(duì)本條規(guī)定的材料內(nèi)容做出必要的闡述；假設(shè)受讓方無以上第3至10項(xiàng)所述情況的，則應(yīng)在有關(guān)文件中明確說明，并在其公告中適當(dāng)陳述。如果受讓方為上市公司，并且已依法履行了有關(guān)的信息披露義務(wù)的，可免報(bào)以上第1、3、4、5項(xiàng)規(guī)定的材料。出讓方應(yīng)出具的材料1、法人資格證明；2、持有上市公司股份的證明文件；3、出讓方屬國(guó)家股持股單位的，應(yīng)當(dāng)出具國(guó)務(wù)院授權(quán)部門或國(guó)家國(guó)有資產(chǎn)管理局的批準(zhǔn)文件，國(guó)務(wù)院另有規(guī)定的，從其規(guī)定；4、報(bào)送材料時(shí)，出讓方及其關(guān)聯(lián)法人、出讓方的董事、監(jiān)事、總經(jīng)理、副總經(jīng)理公司制或法人代表非公司制企業(yè)持有該上市公司已上市流通股份的說明及有關(guān)證明；5、報(bào)送材料前六個(gè)月內(nèi)，出讓方及其關(guān)聯(lián)法人、出讓

43、方的董事、監(jiān)事、總經(jīng)理、副總經(jīng)理公司制或法人代表非公司制企業(yè)買賣該上市公司已上市流通股份行為的說明及有關(guān)說明；6、出讓方是否簽署過臺(tái)同、協(xié)議或其他文件，該合同、協(xié)議或文件包含禁止或限制擬出讓的股份轉(zhuǎn)移的條款，如果有這種情況，應(yīng)提供有關(guān)文字說明及相關(guān)材料；7、是否存在司法裁判或其他原因，限制本次擬出讓的股份轉(zhuǎn)移，如果有這種情況，應(yīng)提供有關(guān)文字說明及相關(guān)材料；8、如果出讓方在出讓后仍持有上市公司股份，是否委托他人行使該股份的股東權(quán)利的說明；9、擬披露的公告，應(yīng)當(dāng)對(duì)上述規(guī)定的材料內(nèi)容做出必要的闡述。假設(shè)出讓方無以上第四至第8項(xiàng)所述事實(shí)，則應(yīng)具文確認(rèn)，有披露股份變動(dòng)義務(wù)的，應(yīng)在其公告中予以說明。上市公

44、司根據(jù)股票條例第六十條規(guī)定擬定的公告草稿；交易所要求報(bào)送的其他資料。st國(guó)貨重組分析一、公司概述1、公司的基本情況st國(guó)貨原名青島國(guó)貨，是1992年12月30日經(jīng)青島市經(jīng)濟(jì)體制改革委員會(huì)青體改發(fā)199260號(hào)文批準(zhǔn)，在對(duì)原青島國(guó)貨公司整體改組的基礎(chǔ)上，由原青島國(guó)貨公司、中國(guó)工商銀行青島市信托投資股份、青島市益青房地產(chǎn)開發(fā)公司共同發(fā)起，采取定向募集方式于1993年6月12日設(shè)立的。1996年6月24日至1996年7月5日，經(jīng)中國(guó)證券監(jiān)督管理委員會(huì)證監(jiān)審字1996102號(hào)文批準(zhǔn)，公司按每股5.35元的發(fā)行價(jià)向社會(huì)公開發(fā)行1800萬股人民幣普通股。1996年7月19日，經(jīng)深圳證券交易所深證發(fā)1996

45、第197號(hào)文審核批準(zhǔn)，公司1800萬股社會(huì)公眾股在深圳證券交易所正式掛牌交易。2、股本結(jié)構(gòu)變化1996年公司上市時(shí)股本結(jié)構(gòu)如下：股份類別股數(shù)(萬股)份額(%)發(fā)起人股1996.430.87其中:國(guó)家股1877.6發(fā)起人法人股118.8法人股1003.215.51內(nèi)部職工股1667.625.79社會(huì)公眾股1800.027.83股本總額467.2100公司分別于1996年度實(shí)行10轉(zhuǎn)增5配3,1997年實(shí)施10配2轉(zhuǎn)配1.07股，使公司總股本增加到113679049股。其中內(nèi)部職工股于1999年全部上市流通高管部分暫時(shí)凍結(jié)，轉(zhuǎn)配股于2001年2月六日上市流通，從而使公司流通股本增至6258.7萬股

46、。如表1所示。表1最新股本結(jié)構(gòu)截止2001/6/30總股本113,679,049尚未流通股51,091,770發(fā)起人股35,662,950國(guó)家股33,796,800境內(nèi)法人股1,866,150外資法人股0其它發(fā)起人股0定向募集法人股15,428,820未上市內(nèi)部職工股0其它未流通股0轉(zhuǎn)配股0已流通股62,587,279境內(nèi)人民幣普通股62,587,279境內(nèi)上市外資股0境外上市外資股0其它流通股0公司的前十大股東如表2所示，第一大股東為青島商業(yè)總公司。表2公司前十大股東截止2001/6/30股東名稱持股數(shù)股占總股本%青島市商業(yè)總公司33,796,80029.73青島創(chuàng)利多商貿(mào)1,750,650

47、1.54青島益青房地產(chǎn)公司825,0000.73青島太陽房地產(chǎn)經(jīng)濟(jì)發(fā)展總公司577,5000.51國(guó)泰君安證券股份561,0000.49青島華信投資咨詢544,5000.48上海華馨投資412,5000.36魏祥明350,0000.31國(guó)營(yíng)青島印刷廠330,0000.29青島藝華旅游實(shí)業(yè)子公司330,0000.293、經(jīng)營(yíng)情況公司主營(yíng)批發(fā)、零售、四代”，百貨、針紡、五金交電、音像、照材、文體、金銀珠寶、化工產(chǎn)品、通訊器材、食品、副食品、煙酒、勞保用品、家具、保健藥品、圖書、家電維修、餐飲、停車、場(chǎng)地、柜臺(tái)、設(shè)施出租、進(jìn)出口業(yè)務(wù)。公司所處行業(yè)為零售百貨業(yè)，于1989年在全國(guó)同行業(yè)中第一批晉升為國(guó)

48、家二級(jí)企業(yè)”。近年來，公司的經(jīng)濟(jì)效益和各項(xiàng)財(cái)務(wù)指標(biāo)均名列省、市同行業(yè)前茅。1998年公司經(jīng)營(yíng)出現(xiàn)滑坡，1999年、2000年公司經(jīng)營(yíng)連續(xù)兩年出現(xiàn)虧損，2001年4月30日被定為特殊處理股票。表3公司主要財(cái)務(wù)指標(biāo)項(xiàng)目2001中期2000度1999度1998度1997度1996度主營(yíng)業(yè)務(wù)收入萬元7368.9716481.6919618.2239977.9343698.8740517.60主營(yíng)業(yè)務(wù)利潤(rùn)萬元875.24299.341718.632199.341895.822159.31主營(yíng)利潤(rùn)增長(zhǎng)率%-28.32-82.60-21.8616.01-12.21凈利潤(rùn)萬元-1159.64-2393.90-

49、4114.18300.372131.342108.05凈利潤(rùn)增長(zhǎng)率-242.5041.83-1471.39-86.081.11每股收益元-0.102-0.21-0.3620.0260.220.326凈資產(chǎn)收益率-5.61-10.6616.551.0310.910.03每股凈資產(chǎn)元1.821.982.192.512.153.23二、重組情況分析公司隸屬競(jìng)爭(zhēng)激烈的商業(yè)貿(mào)易行業(yè)。近年來，青島的商業(yè)格局發(fā)生了變化，城市政治中心東移，新型的商業(yè)企業(yè)發(fā)展速度加快，國(guó)外商業(yè)企業(yè)如佳世客、家樂福等國(guó)際大型零售商已進(jìn)駐青島，促使商業(yè)中心由一極向多級(jí)化發(fā)展。在外部不利因素的影響下，公司從1998年業(yè)績(jī)開始逐年滑坡

50、，1999年、2000年公司連續(xù)兩年出現(xiàn)經(jīng)營(yíng)虧損。由于無法從根本上扭轉(zhuǎn)虧損局面，公司唯有通過重組來實(shí)現(xiàn)扭虧為盈。為此，公司出臺(tái)了詳細(xì)的、具有可行性的資產(chǎn)重組方案。一重組關(guān)聯(lián)方基本情況簡(jiǎn)介1、青島商總青島商總系st國(guó)貨的第一大股東。青島商總是由原青島市商業(yè)局轉(zhuǎn)體該制而成的國(guó)有大型一檔企業(yè)，在市政府的領(lǐng)導(dǎo)下，受托運(yùn)營(yíng)和管理青島國(guó)有及集團(tuán)商業(yè)資產(chǎn)，該公司注冊(cè)資本為3.6億。截止2000年12月30日，公司總資產(chǎn)307,370.4萬元，凈資產(chǎn)111,089.7萬元，凈利潤(rùn)3,860萬元。主營(yíng)業(yè)務(wù)包括國(guó)有資產(chǎn)經(jīng)營(yíng)、管理、批發(fā)、零售、四代”、百貨、針紡織品、食品、副食品、五金、交電、化工產(chǎn)品、建筑裝飾材料

51、、鋼材、木材、水泥、日用品、辦公自動(dòng)化設(shè)備、電子電腦配件、土特產(chǎn)品、裝飾工程施工、高科技開發(fā)、進(jìn)出口業(yè)務(wù)。2、上海華馨上海華馨投資為2000年9月21日在上海注冊(cè)成立的有限責(zé)任公司，經(jīng)營(yíng)期限為2000年9月21日至2010年9月20日，公司注冊(cè)資本為1.8億元。公司經(jīng)營(yíng)范圍：實(shí)業(yè)投資；電子產(chǎn)品，化裝品，日用百貨，保健食品的批發(fā)，零售；生物，電腦領(lǐng)域的技術(shù)開發(fā)，技術(shù)轉(zhuǎn)讓（憑許可證經(jīng)營(yíng)）。上海華馨擁有無錫建特90%的股權(quán)。3、無錫建特?zé)o錫健特為1995年8月3日在無錫注冊(cè)成立的有限責(zé)任公司。公司注冊(cè)資本為1億元。其中，上海華馨出資9000萬，占90%,上海建特生物科技出資1000萬，占10%。經(jīng)營(yíng)

52、范圍為：酊水劑外用、硬膠襄劑、輸液劑、片劑、顆粒劑、保健食品的加工、制造、銷售。2001年5月無錫建特收購(gòu)了國(guó)內(nèi)知名保健產(chǎn)品腦白金，預(yù)計(jì)由于腦白金的注入，無錫建特下半年利潤(rùn)將比上半年增長(zhǎng)一倍以上。截止2001年6月30日，無錫健特總資產(chǎn)14,875.95萬元,凈資產(chǎn)13,103.20萬元。2000年度實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)1,301.74萬元，2001年16月實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)1,754.18萬元。二重組過程分析1、股份轉(zhuǎn)讓與股權(quán)托管2000年9月26日，青島商總與上海華馨簽署了股權(quán)轉(zhuǎn)讓協(xié)議，青島商總將其持有st國(guó)貨的3379.68萬國(guó)有法人股中的2811.00萬股轉(zhuǎn)讓給上海華馨,轉(zhuǎn)讓價(jià)格為2.87元/股，涉及轉(zhuǎn)

53、讓總價(jià)款8071.67萬元。該協(xié)議得到青島市人民政府的批準(zhǔn)并報(bào)財(cái)政部審批。2001年7月4日，青島商業(yè)總公司與上海華馨簽署股權(quán)委托管理協(xié)議，根據(jù)該協(xié)議的約定，青島商總將上述股權(quán)轉(zhuǎn)讓協(xié)議中擬轉(zhuǎn)讓的2811.00萬股委托給上海華馨管理，托管期限為2001年7月3日至2002年12月31日，托管期間不得虧損；如在此托管期間股份轉(zhuǎn)讓協(xié)議得到財(cái)政部的批準(zhǔn)且該部分股份過戶至上海華馨投資，托管協(xié)議自行終止。上述股份未過戶前，上海華馨為st國(guó)貨潛在的第一大股東，可以行使除股份處置權(quán)以外的表決權(quán)、提案權(quán)和管理權(quán)等其他全部權(quán)利，所有權(quán)仍然屬于青島市商業(yè)總公司。股份轉(zhuǎn)讓完成后，上海華馨投資持有上市公司24.73%的

54、股權(quán)，成為st國(guó)貨的第一大股東，青島商總持有5%的股權(quán)，為第二大股東。上海華馨系民營(yíng)性質(zhì)，經(jīng)過重組，st國(guó)貨實(shí)現(xiàn)了國(guó)退民進(jìn)”，公司變成為民營(yíng)企業(yè)控股的上市公司。2、資產(chǎn)剝離及組建新公司st國(guó)貨剝離部分不良資產(chǎn)與青島商總組建新的商業(yè)公司一一青島國(guó)貨，如圖2所示。剝離出來的資產(chǎn)總值為19059.64萬元，與之相關(guān)的負(fù)債總額為108222.21萬元，其中銀行債務(wù)為6518.00萬元。青島商總用購(gòu)買資產(chǎn)凈值中的4201.09萬元做為組建新公司的出資額，上海華馨代青島商總支付3747.77萬元。st國(guó)貨則以余下的4036.34萬元凈值出資。青島市中山路149號(hào)南樓公司方認(rèn)為是低效資產(chǎn)，通過組建新公司，不

55、僅剝離出公司的大部分的商業(yè)資產(chǎn)和商業(yè)業(yè)務(wù)，實(shí)現(xiàn)上市公司從商業(yè)領(lǐng)域淡出的目標(biāo)，也減免了上市公司的部分債務(wù)。同時(shí)，按照入員隨資產(chǎn)走”的原則，公司現(xiàn)有在職職工由青島商總所屬企業(yè)安排，每人7000元安置費(fèi)則由st國(guó)貨承擔(dān)。3、資產(chǎn)出售st國(guó)貨與上海華馨簽署了資產(chǎn)出售協(xié)議，將位于青島市中山路157號(hào)裕泰大廈的1-9層房產(chǎn)及其相關(guān)列入長(zhǎng)期待攤費(fèi)用的裝飾費(fèi)用按帳面原值9882.91萬元出售給上海華馨評(píng)估價(jià)為7897.67萬元，減值20.09%，該筆款項(xiàng)將直接等額沖抵本公司收購(gòu)無錫健特90%股權(quán)的部分收購(gòu)款9882.91萬元。該部分資產(chǎn)是上市公司中最大的不良資產(chǎn)，一直經(jīng)營(yíng)家具商場(chǎng)并處于虧損狀態(tài)，并且該房產(chǎn)結(jié)構(gòu)

56、不合理，很難變現(xiàn)。通過組建新公司和出售公司資產(chǎn)，上市公司的商業(yè)性資產(chǎn)已經(jīng)大部分被剝離出去了，這兩部分資產(chǎn)占公司總資產(chǎn)的78.98%。4、股權(quán)收購(gòu)公司與上海華馨簽署了股權(quán)收購(gòu)協(xié)議，約定收購(gòu)上海華馨持有的無錫健特90%股權(quán)，收購(gòu)價(jià)格為28500.00萬元，是無錫健特經(jīng)凈資產(chǎn)值13103.20萬元的兩倍多，主要是基于無錫建特良好的資產(chǎn)狀況和發(fā)展前景。st國(guó)貨收購(gòu)無錫建特90%股權(quán)的支付方式為：1等額沖抵上海華馨購(gòu)買公司資產(chǎn)應(yīng)付的9882.92萬元。2抵扣抵青島商總及其附屬機(jī)構(gòu)青島文化用品總公司合計(jì)尚欠公司往來款2323.99萬元和上海華馨將代青島商總向本公司支付其購(gòu)買剝離出資產(chǎn)凈值中的3747.77

57、萬元，合計(jì)6071.76萬元。3扣除以上1、2兩項(xiàng)款項(xiàng)后，收購(gòu)款余額12545.33萬元將以凈資產(chǎn)收益率為條件，分期支付給上海華馨，如表4所示：年度凈資產(chǎn)收益率支付現(xiàn)金支付時(shí)間2001年度=30%2500萬元2002/1/15前2002年中期=15%3000萬元中報(bào)披露后三個(gè)工作日2002年度=30%2500萬元年報(bào)披露后三個(gè)工作日2003年中期15%2500萬元中報(bào)披露后三個(gè)工作日2003年度=30%2045.33萬元年報(bào)披露后三個(gè)工作日預(yù)計(jì)2001年712月將實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)5,288.28萬元，2002年全年將實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)10,722.88萬元。同時(shí)，上海華馨就無錫健特2001年7-12月和20

58、02年全年的盈利向st國(guó)貨承諾，如無錫健特不能按期完成盈利目標(biāo)，上海華馨將以等額現(xiàn)金補(bǔ)償其差額部分，保證了收購(gòu)后上市公司的效益。根據(jù)三方債務(wù)互免協(xié)議，經(jīng)三方的債務(wù)相互抵扣，扣抵后上海華馨收購(gòu)青島商總持有的本公司2811.00萬股國(guó)有法人股股款全部結(jié)清上海華馨已為青島商總支付了2000萬。并且相當(dāng)于st國(guó)貨已經(jīng)向上海華馨支付收購(gòu)價(jià)款中的1.59億，余下的1.25億就根據(jù)凈資產(chǎn)收益率所到達(dá)的數(shù)值來支付。這一過程表達(dá)了上市公司有條件支付收購(gòu)價(jià)款，上市公司原第一大股東和擬入主的第一大股東盡可能為上市公司先輸血”的原則。三重組后對(duì)公司的影響分析：有利因素：1.商業(yè)領(lǐng)域里的激烈競(jìng)爭(zhēng)使st國(guó)貨的商業(yè)主營(yíng)業(yè)務(wù)逐年萎縮，商業(yè)行業(yè)的平均利潤(rùn)率也逐年下降。通過剝離不良資產(chǎn)及股權(quán)轉(zhuǎn)讓，st國(guó)貨的主營(yíng)業(yè)務(wù)將從商業(yè)領(lǐng)域逐漸退出，轉(zhuǎn)向具有較大發(fā)展?jié)摿Φ纳镝t(yī)藥和保健品行業(yè)。從目前來看，生物醫(yī)藥是極具市場(chǎng)前景的朝陽產(chǎn)業(yè)，科技含量高，盈利能力強(qiáng)。保健品目前也保持強(qiáng)勢(shì)發(fā)展，利潤(rùn)率較高。這樣的資產(chǎn)置換從根本上改變了公司的產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)，提高了公司的資產(chǎn)盈利能力和公司的收益水平。公司收購(gòu)的無錫健特公司資產(chǎn)狀況良好