無形資產(chǎn)操作實(shí)務(wù)及案例分析

1、.無形資產(chǎn)評(píng)估準(zhǔn)則講解及在實(shí)務(wù)中的應(yīng)用無形資產(chǎn)評(píng)估操作實(shí)務(wù)及案例分析2022-3-13. .2無形資產(chǎn)評(píng)估操作實(shí)務(wù)及案例分析無形資產(chǎn)評(píng)估操作實(shí)務(wù)及案例分析目目 錄錄 1、無形資產(chǎn)的定義及分類 2、無形資產(chǎn)評(píng)估常用的方法 3、無形資產(chǎn)折現(xiàn)率估算及需關(guān)注的問題 4、專利/專有技術(shù)評(píng)估的操作及案例分析 5、商標(biāo)評(píng)估的實(shí)務(wù)操作及案例分析 6、著作權(quán)評(píng)估的實(shí)務(wù)操作及案例分析2022-3-13. .3 第一部分第一部分 無形資產(chǎn)的定義及分類無形資產(chǎn)的定義及分類2022-3-13. .4一、無形定義及分類一、無形定義及分類 無形資產(chǎn)的定義 評(píng)估準(zhǔn)則定義無形資產(chǎn)：特定主體所擁有或者控制的，不具有實(shí)物形態(tài)，能持

2、續(xù)發(fā)揮作用且能帶來經(jīng)濟(jì)利益的資源。 企業(yè)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則第6號(hào)無形資產(chǎn)定義無形資產(chǎn)：企業(yè)擁有或者控制的沒有實(shí)物形態(tài)的可辨認(rèn)非貨幣性資產(chǎn)2022-3-13. .5一、無形定義及分類（續(xù)）一、無形定義及分類（續(xù)） 兩個(gè)準(zhǔn)則中對(duì)無形資產(chǎn)定義的比較： 兩個(gè)定義的區(qū)別點(diǎn)： 評(píng)估準(zhǔn)則強(qiáng)調(diào)了特定主體控制這個(gè)理念，更關(guān)注特定主體控制下的產(chǎn)權(quán)關(guān)系對(duì)無形資產(chǎn)的影響； 會(huì)計(jì)準(zhǔn)則定義的無形資產(chǎn)最終為“非貨幣資產(chǎn)”；評(píng)估準(zhǔn)則定義無形資產(chǎn)最終是“能產(chǎn)生收益經(jīng)濟(jì)資源”； 評(píng)估中的無形資產(chǎn)范圍大，既包括可辨認(rèn)無形資產(chǎn)，也包括不可辨認(rèn)無形資產(chǎn)； 按會(huì)計(jì)準(zhǔn)則定義金融衍生品不屬于無形資產(chǎn)，但按評(píng)估準(zhǔn)則的定義屬于無形資產(chǎn)。 兩個(gè)定義的相同點(diǎn)

3、： 都強(qiáng)調(diào)不具有實(shí)物形態(tài)。2022-3-13. .6一、無形定義及分類（續(xù)）一、無形定義及分類（續(xù)） 可確指無形資產(chǎn)和不可確指無形資產(chǎn) 根據(jù)國內(nèi)無形資產(chǎn)評(píng)估準(zhǔn)則可確指的無形資產(chǎn)包括：專利權(quán)、商標(biāo)權(quán)、著作權(quán)、專有技術(shù)、銷售網(wǎng)絡(luò)、客戶關(guān)系、特許經(jīng)營權(quán)、合同權(quán)益等。不可確指的無形資產(chǎn)是指商譽(yù)。 根據(jù)美國會(huì)計(jì)準(zhǔn)則：無形資產(chǎn)的確指標(biāo)準(zhǔn)： 是否存在法律或合同規(guī)定的權(quán)力 是否可以與企業(yè)整體分離轉(zhuǎn)讓、出租和許可等 一般認(rèn)為滿足上述任何一條就可以確認(rèn)為可確指無形資產(chǎn)2022-3-13. .7一、無形定義及分類（續(xù)）一、無形定義及分類（續(xù)） 國際會(huì)計(jì)準(zhǔn)則/評(píng)估準(zhǔn)則給出的辯識(shí)標(biāo)準(zhǔn)： 是否存在法律或合同規(guī)定的權(quán)力；

4、是否可以與企業(yè)整體分離轉(zhuǎn)讓、出租和許可等； 一般認(rèn)為滿足上述任何一條就可以確認(rèn)為可確指無形資產(chǎn)。2022-3-13. .8一、無形定義及分類（續(xù)）一、無形定義及分類（續(xù)） 國內(nèi)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則（2008版）也采用上述標(biāo)準(zhǔn) 能夠從企業(yè)中分離或者劃分出來，并能單獨(dú)用于出售或轉(zhuǎn)讓等，而不需要處置在同一獲利活動(dòng)中的其他資產(chǎn)，表明無形資產(chǎn)可以辨認(rèn)。 產(chǎn)生于合同性權(quán)利或其他法定權(quán)利，無論這些權(quán)利是否可以從企業(yè)或其他權(quán)利和義務(wù)中轉(zhuǎn)移或者分離。2022-3-13. .9一、無形定義及分類（續(xù)）一、無形定義及分類（續(xù)） 國際評(píng)估準(zhǔn)則對(duì)無形資產(chǎn)的分類 1、市場(chǎng)相關(guān)類無形資產(chǎn)（Market-related Intangib

5、le Asset) 商標(biāo)（服務(wù)名稱、集體商標(biāo)和確認(rèn)商標(biāo)）； 交易包裝 (獨(dú)特顏色、包裝形狀) 報(bào)紙、雜志刊目 互聯(lián)網(wǎng)域名 非競(jìng)爭(zhēng)協(xié)議2022-3-13. .10一、無形定義及分類（續(xù)）一、無形定義及分類（續(xù)） 但國內(nèi)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則不承認(rèn)客戶關(guān)系、內(nèi)部產(chǎn)生的品牌、報(bào)刊名、刊頭、客戶名單和實(shí)質(zhì)上類似的項(xiàng)目支出等為可以入賬的無形資產(chǎn) 例舉可以入賬的無形資產(chǎn)為：專利權(quán)、非專利技術(shù)、商標(biāo)權(quán)、著作權(quán)、特許權(quán)、土地使用權(quán)等2022-3-13. .11一、無形定義及分類（續(xù)）一、無形定義及分類（續(xù)） 2、客戶和供應(yīng)商相關(guān)類無形資產(chǎn)（Customer or Supplier-related Intangible As

6、sets） 供應(yīng)協(xié)議、服務(wù)協(xié)議 許可合同、雇傭合同 定單冊(cè) 相關(guān)資產(chǎn)使用權(quán)（勘探權(quán)、用水權(quán)、森林采伐權(quán)和機(jī)場(chǎng)降落權(quán)等） 特許經(jīng)營協(xié)議 客戶關(guān)系、客戶清單2022-3-13. .12一、無形定義及分類（續(xù)）一、無形定義及分類（續(xù)） 3、技術(shù)相關(guān)類無形資產(chǎn)（Technology-related Intangible Assets） 專利 專有技術(shù) Know-how 計(jì)算機(jī)軟件 數(shù)據(jù)庫2022-3-13. .13一、無形定義及分類（續(xù)）一、無形定義及分類（續(xù)） 4、藝術(shù)相關(guān)類無形資產(chǎn)（Artistic-related Intangible Assets） 電影、電視作品著作權(quán) 音樂作品著作權(quán) 藝術(shù)作

7、品等2022-3-13. .14一、無形定義及分類（續(xù)）一、無形定義及分類（續(xù)） 作為評(píng)估對(duì)象的無形資產(chǎn)通常應(yīng)包含內(nèi)容： 1、無形資產(chǎn)的權(quán)力束及限制條件 1）所有權(quán) 2）使用權(quán) 獨(dú)占使用權(quán)、獨(dú)家使用權(quán)、普通使用權(quán) 地域限制 3）他項(xiàng)權(quán)利 2、無形資產(chǎn)的狀態(tài) 單項(xiàng)無形資產(chǎn) 組合無形資產(chǎn)2022-3-13. .15一、無形定義及分類（續(xù)）一、無形定義及分類（續(xù)） 單項(xiàng)無形單一的無形資產(chǎn) 組合無形資產(chǎn)-由多種無形資產(chǎn)組合在一起共同發(fā)揮作用 常見的組合無形資產(chǎn)類型： 技術(shù)組合無形資產(chǎn)：產(chǎn)品設(shè)計(jì)技術(shù)、產(chǎn)品制造技術(shù)和產(chǎn)品檢測(cè)技術(shù) 市場(chǎng)開發(fā)、銷售組合無形資產(chǎn)：商標(biāo)、品牌、客戶關(guān)系等組合 著作權(quán)組合無形資產(chǎn)：

8、原創(chuàng)著作權(quán)、衍生著作權(quán)、鄰接權(quán)組合2022-3-13. .16第二部分：第二部分：無形資產(chǎn)評(píng)估常用的方法無形資產(chǎn)評(píng)估常用的方法2022-3-13. .17二、無形資產(chǎn)評(píng)估常用的方法二、無形資產(chǎn)評(píng)估常用的方法 1、成本途徑法：以重新開發(fā)出被評(píng)估知識(shí)產(chǎn)權(quán)所花費(fèi)的物化勞動(dòng)來確定評(píng)估價(jià)值； 2、收益途徑法：以被評(píng)估資產(chǎn)未來所能創(chuàng)造的收益的現(xiàn)值來確定評(píng)估價(jià)值； 3、市場(chǎng)途徑法：以同類資產(chǎn)的交易價(jià)值類分析確定被評(píng)估資產(chǎn)的價(jià)值。 最常用的評(píng)估方法是收益途徑的評(píng)估方法最常用的評(píng)估方法是收益途徑的評(píng)估方法2022-3-13. .18二、無形資產(chǎn)評(píng)估常用的方法（續(xù)）二、無形資產(chǎn)評(píng)估常用的方法（續(xù)） 無形資產(chǎn)評(píng)估的

9、收益途徑法 提成法/許可費(fèi)節(jié)約法（Relief-from-royalty, or royalty savings, method）(有些資料將其作為市場(chǎng)法） 增量收益法（Premium profits, or incremental income, method） 超額收益法（Excess earnings method） 單期間超額收益法 多期間超額收益法2022-3-13. .19二、無形資產(chǎn)評(píng)估常用的方法（續(xù)）二、無形資產(chǎn)評(píng)估常用的方法（續(xù)） 無形資產(chǎn)收益途徑方法評(píng)估需要關(guān)注的問題： “保持預(yù)期收益口徑與折現(xiàn)率口徑一致保持預(yù)期收益口徑與折現(xiàn)率口徑一致” 保持折現(xiàn)率中無形資產(chǎn)預(yù)期年收益流的

10、口徑與需要折現(xiàn)的收益流口徑一致無形資產(chǎn)市場(chǎng)價(jià)值無形資產(chǎn)預(yù)期年收益流無形資產(chǎn)折現(xiàn)率R2022-3-13. .20二、無形資產(chǎn)評(píng)估常用的方法（續(xù)）二、無形資產(chǎn)評(píng)估常用的方法（續(xù)） “保持口徑一致”的內(nèi)涵： 如果無形資產(chǎn)預(yù)期收益預(yù)測(cè)口徑為利潤口徑；則折現(xiàn)率中的分子無形資產(chǎn)預(yù)期收益流口徑也應(yīng)該是利潤口徑； 如果無形資產(chǎn)預(yù)期收益預(yù)測(cè)口徑為現(xiàn)金流口徑；則折現(xiàn)率中的分子無形資產(chǎn)預(yù)期收益流口徑也應(yīng)該是現(xiàn)金流口徑；2022-3-13. .21二、無形資產(chǎn)評(píng)估常用的方法（續(xù)）二、無形資產(chǎn)評(píng)估常用的方法（續(xù)） 如果無形資產(chǎn)預(yù)期收益預(yù)測(cè)口徑為稅前（或者稅后）收益流口徑；則折現(xiàn)率中的分子無形資產(chǎn)預(yù)期收益流口徑也應(yīng)該是稅

11、前（或者稅后）收益口徑； 如果無形資產(chǎn)預(yù)期收益預(yù)測(cè)口徑為全投資（或者股權(quán)）收益流口徑；則折現(xiàn)率中的分子無形資產(chǎn)預(yù)期收益流口徑也應(yīng)該是全投資（或者股權(quán)）收益口徑；2022-3-13. .22二、無形資產(chǎn)評(píng)估常用的方法（續(xù)）二、無形資產(chǎn)評(píng)估常用的方法（續(xù)）“無形資產(chǎn)折現(xiàn)率應(yīng)當(dāng)區(qū)別于企業(yè)或其他資產(chǎn)折現(xiàn)率無形資產(chǎn)折現(xiàn)率應(yīng)當(dāng)區(qū)別于企業(yè)或其他資產(chǎn)折現(xiàn)率”無形固定流動(dòng)全部資產(chǎn)市值之和無形資產(chǎn)市值全部資產(chǎn)市值之和固定資產(chǎn)市值全部資產(chǎn)市值之和流動(dòng)資產(chǎn)市值無形資產(chǎn)市值無形資產(chǎn)創(chuàng)造收益流全部資產(chǎn)市值之和無形資產(chǎn)市值固定資產(chǎn)市值固定資產(chǎn)創(chuàng)造收益流全部資產(chǎn)市值之和固定資產(chǎn)市值流動(dòng)資產(chǎn)市值流動(dòng)資產(chǎn)創(chuàng)造收益流全部資產(chǎn)市值之

12、和流動(dòng)資產(chǎn)市值全部資產(chǎn)市值之和無形資產(chǎn)創(chuàng)造收益固定資產(chǎn)創(chuàng)造收益流動(dòng)資產(chǎn)創(chuàng)造收益全部資產(chǎn)市值之和整體資產(chǎn)創(chuàng)造收益流整體投資回報(bào)率RRRR2022-3-13. .23二、無形資產(chǎn)評(píng)估常用的方法（續(xù)）二、無形資產(chǎn)評(píng)估常用的方法（續(xù)） 企業(yè)整體回報(bào)率R不同于流動(dòng)資產(chǎn)回報(bào)率R流動(dòng)、固定資產(chǎn)回報(bào)率R固定以及無形資產(chǎn)回報(bào)率R無形。 無形資產(chǎn)評(píng)估時(shí)一般應(yīng)該采用無形資產(chǎn)回報(bào)率，不能采用企業(yè)整體回報(bào)率R，也不能采用流動(dòng)資產(chǎn)回報(bào)率R流動(dòng)或者固定資產(chǎn)回報(bào)率R固定。2022-3-13. .24二、無形資產(chǎn)評(píng)估常用的方法（續(xù)）二、無形資產(chǎn)評(píng)估常用的方法（續(xù)） 無形資產(chǎn)收益的方式分類： 直接收益方式：直接銷售無形資產(chǎn)產(chǎn)品獲

13、取收益 著作權(quán)/計(jì)算機(jī)軟件等多是直接收益方式 間接收益方式：不是直接銷售無形資產(chǎn)，而是利用無形資產(chǎn)設(shè)計(jì)、制造生產(chǎn)出來的產(chǎn)品，通過銷售產(chǎn)品或提供服務(wù)獲取收益 專利/專有技術(shù)、商標(biāo)等多是間接收益方式 混合收益方式：兩種收益方式混合使用2022-3-13. .25二、無形資產(chǎn)評(píng)估常用的方法（續(xù)）二、無形資產(chǎn)評(píng)估常用的方法（續(xù)） 1、直接收益型無形資產(chǎn)的貢獻(xiàn)（率）估算 直接收益型無形資產(chǎn)包括： 直接銷售型：直接銷售無形資產(chǎn)產(chǎn)品以獲得收益 舉例：Microsoft Win 7/Office 2007 用友財(cái)務(wù)軟件 間接銷售型：銷售其他產(chǎn)品的同時(shí)也銷售了無形資產(chǎn)產(chǎn)品 舉例：IT系統(tǒng)集成服務(wù)商提供的產(chǎn)品/服

14、務(wù)2022-3-13. .26二、無形資產(chǎn)評(píng)估常用的方法（續(xù)）二、無形資產(chǎn)評(píng)估常用的方法（續(xù)） 直接收益型無形資產(chǎn)貢獻(xiàn)（率）的估算 銷售收入-生產(chǎn)、銷售成本（1+銷售成本機(jī)會(huì)成本率）+ 折舊/攤銷分?jǐn)?銷售成本/費(fèi)用： 材料費(fèi)+人工費(fèi)+外協(xié)加工費(fèi)+其他 銷售費(fèi)用分?jǐn)?管理費(fèi)用分?jǐn)?022-3-13. .27二、無形資產(chǎn)評(píng)估常用的方法（續(xù)）二、無形資產(chǎn)評(píng)估常用的方法（續(xù)） 銷售成本機(jī)會(huì)成本率 估算方法 通過行業(yè)數(shù)據(jù)估算 選擇對(duì)比公司方式估算 選則對(duì)比公司方式估算銷售成本機(jī)會(huì)成本率示例管理費(fèi)用銷售費(fèi)用銷售成本其他無形資產(chǎn)貢獻(xiàn)固定資產(chǎn)貢獻(xiàn)流動(dòng)資產(chǎn)貢獻(xiàn)銷售成本機(jī)會(huì)成本率2022-3-13. .28二、

15、無形資產(chǎn)評(píng)估常用的方法（續(xù)）二、無形資產(chǎn)評(píng)估常用的方法（續(xù)）直接收益型貢獻(xiàn)估算舉例：直接收益型貢獻(xiàn)估算舉例：項(xiàng)目名稱項(xiàng)目名稱 未來預(yù)測(cè)數(shù)據(jù)未來預(yù)測(cè)數(shù)據(jù) 200920102011201220132014軟件著作權(quán)軟件著作權(quán)著作權(quán)軟件銷售收入4,807.43 5,768.92 6,345.81 6,057.37 5,794.00 5,125.46 著作權(quán)軟件對(duì)應(yīng)員工人工費(fèi)1,925.28 2,193.86 2,413.49 2,501.37 2,589.25 2,589.25 著作權(quán)軟件對(duì)應(yīng)銷售費(fèi)用分?jǐn)?22.89 479.56 524.07 538.55 538.55 538.55 著作權(quán)軟件對(duì)

16、應(yīng)管理費(fèi)用分?jǐn)?,364.38 1,480.31 1,530.93 1,552.74 1,560.26 1,344.52 著作權(quán)軟件對(duì)應(yīng)各項(xiàng)成本、費(fèi)用機(jī)會(huì)成本（機(jī)會(huì)成本率按13%考慮）482.63 539.98 580.90 597.05 609.45 581.40 軟件著作權(quán)貢獻(xiàn)軟件著作權(quán)貢獻(xiàn)合計(jì)合計(jì)612.25 1,075.21 1,296.41 867.66 496.50 71.75 2022-3-13. .29二、無形資產(chǎn)評(píng)估常用的方法（續(xù)）二、無形資產(chǎn)評(píng)估常用的方法（續(xù)）2）提成法/許可費(fèi)節(jié)約法間接收益性 “三分”分成法 技術(shù)產(chǎn)品的收益是資金、勞動(dòng)力和技術(shù)三項(xiàng)因素共同創(chuàng)造的，技術(shù)占3

17、3% “四分”分成法 技術(shù)產(chǎn)品的收益是資金、勞動(dòng)力、技術(shù)和管理四項(xiàng)因素共同創(chuàng)造的，技術(shù)占25% 市場(chǎng)法 根據(jù)以往的市場(chǎng)成交案例確定分成率或提成率 對(duì)比公司法 利用對(duì)比公司確定分成率或提成率2022-3-13. .30二、無形資產(chǎn)評(píng)估常用的方法（續(xù)）二、無形資產(chǎn)評(píng)估常用的方法（續(xù)） 提成率/分成率估算的對(duì)比公司法 利用對(duì)比公司法確定無形資產(chǎn)分成率或提成率的理論基礎(chǔ) 無形資產(chǎn)評(píng)估的原則 貢獻(xiàn)原則 利益主體變動(dòng)原則 委估無形資產(chǎn)假設(shè)的受讓方應(yīng)該與處于同行業(yè)的對(duì)比公司在無形資產(chǎn)貢獻(xiàn)方面存在相同或相似的地方2022-3-13. .31二、無形資產(chǎn)評(píng)估常用的方法（續(xù)）二、無形資產(chǎn)評(píng)估常用的方法（續(xù)） 對(duì)比

18、公司無形資產(chǎn)分成率/提成率的定義服務(wù)銷售收入無形資產(chǎn)產(chǎn)品無形資產(chǎn)的收益無形資產(chǎn)提成率服務(wù)的全部收益無形資產(chǎn)產(chǎn)品無形資產(chǎn)的收益無形資產(chǎn)分成率/2022-3-13. .32二、無形資產(chǎn)評(píng)估常用的方法（續(xù)）二、無形資產(chǎn)評(píng)估常用的方法（續(xù)） 無形資產(chǎn)對(duì)收益流的貢獻(xiàn)： 如果我們假定同等價(jià)值的資產(chǎn)創(chuàng)造同等價(jià)值的收益?zhèn)鶛?quán)市場(chǎng)價(jià)值股權(quán)市場(chǎng)價(jià)值無形資產(chǎn)市場(chǎng)價(jià)值全部收益流全部資產(chǎn)市場(chǎng)價(jià)值無形資產(chǎn)市場(chǎng)價(jià)值全部收益流獻(xiàn)無形資產(chǎn)對(duì)收益流的貢2022-3-13. .33二、無形資產(chǎn)評(píng)估常用的方法（續(xù)）二、無形資產(chǎn)評(píng)估常用的方法（續(xù)） 上市公司全部無形資產(chǎn)的市場(chǎng)價(jià)值=全部經(jīng)營性資產(chǎn)的市場(chǎng)價(jià)值 經(jīng)營性流動(dòng)資產(chǎn)（營運(yùn)資金）的市

19、場(chǎng)價(jià)值 經(jīng)營性固定資產(chǎn)的市場(chǎng)價(jià)值 經(jīng)營性流動(dòng)資產(chǎn)的市場(chǎng)價(jià)值以賬面價(jià)值替代 經(jīng)營性固定資產(chǎn)的市場(chǎng)價(jià)值-以賬面價(jià)值替代2022-3-13. .34二、無形資產(chǎn)評(píng)估常用的方法（續(xù)）二、無形資產(chǎn)評(píng)估常用的方法（續(xù)） 利用上式中計(jì)算得到的無形資產(chǎn)應(yīng)該是包括對(duì)比公司的全部無形資產(chǎn)的組合 對(duì)于單類/單項(xiàng)的資產(chǎn)，則可以通過分析該類/該項(xiàng)資產(chǎn)占全部無形資產(chǎn)組合的比重，進(jìn)行進(jìn)一步分割 可以參照賬面價(jià)值 行業(yè)因素分析 綜合分析方法確定所評(píng)估的單類/單項(xiàng)資產(chǎn)占全部無形資產(chǎn)的比重 一個(gè)需要注意的問題：土地、房屋使用權(quán)等無形資產(chǎn)的處理2022-3-13. .35二、無形資產(chǎn)評(píng)估常用的方法（續(xù)）二、無形資產(chǎn)評(píng)估常用的方法（

20、續(xù)） 對(duì)比公司的選擇： 對(duì)比公司的選擇一般條件 國內(nèi)A股上市公司的公司 僅發(fā)行A股股票一種 股票交易活躍并且有至少24個(gè)月的公開交易歷史 經(jīng)營范圍與被評(píng)估無形資產(chǎn)擬實(shí)施的企業(yè)相同或相似 對(duì)比公司選擇特別條件 公司規(guī)模、盈利狀況相似 公司經(jīng)營地域范圍相同或相似2022-3-13. .36二、無形資產(chǎn)評(píng)估常用的方法（續(xù)）二、無形資產(chǎn)評(píng)估常用的方法（續(xù)） 對(duì)比公司選擇舉例：對(duì)比公司選擇舉例： 利用Wind資訊數(shù)據(jù)終端系統(tǒng)選擇 利用證監(jiān)會(huì)行業(yè)分類選擇 其他方法 對(duì)比公司選擇中注意事項(xiàng)： 關(guān)注主營業(yè)務(wù)收入占全部收入的比重 母公司口徑報(bào)表/合并口徑報(bào)表問題2022-3-13. .37二、無形資產(chǎn)評(píng)估常用的

21、方法（續(xù)）二、無形資產(chǎn)評(píng)估常用的方法（續(xù)） 對(duì)比公司經(jīng)營收益流： 現(xiàn)金流口徑 銷售收入-銷售成本-銷售費(fèi)用-管理費(fèi)用+折舊/攤銷(股權(quán)投資口徑，稅前） EBIT +折舊/攤銷（EBITDA）（全投資口徑、稅前） 利潤口徑 銷售收入-銷售成本-銷售費(fèi)用-管理費(fèi)用（股權(quán)投資口徑，稅前） EBIT（全投資口徑、稅前）2022-3-13. .38二、無形資產(chǎn)評(píng)估常用的方法（續(xù)）二、無形資產(chǎn)評(píng)估常用的方法（續(xù)） 對(duì)比公司企業(yè)價(jià)值/無形資產(chǎn)價(jià)值 全部經(jīng)營性資產(chǎn)的市場(chǎng)價(jià)值=股權(quán)市場(chǎng)價(jià)值（扣除缺少流通性折扣）+債權(quán)的市場(chǎng)價(jià)值 合理處理非經(jīng)營性資產(chǎn)的價(jià)值 非經(jīng)營性資產(chǎn)確認(rèn)： 交易性金融資產(chǎn) 可供出售金融資產(chǎn) 持

22、有至到期投資 長期應(yīng)收款 投資性房地產(chǎn) 長期股權(quán)投資 非經(jīng)營性負(fù)債確認(rèn) 交易性金融負(fù)債2022-3-13. .39二、無形資產(chǎn)評(píng)估常用的方法（續(xù)）二、無形資產(chǎn)評(píng)估常用的方法（續(xù)） E 股權(quán)市場(chǎng)價(jià)值 E = 流通股數(shù)收盤價(jià)（股權(quán)分置改革后） E = 流通股收盤價(jià)流通股數(shù)+近期每股凈資產(chǎn)非流通股數(shù)（股權(quán)分置改革前） 缺少流通折扣問題 D 債權(quán)市場(chǎng)價(jià)值 D = 流動(dòng)負(fù)息負(fù)債賬面值+長期負(fù)息負(fù)債賬面值2022-3-13. .40二、無形資產(chǎn)評(píng)估常用的方法（續(xù)）二、無形資產(chǎn)評(píng)估常用的方法（續(xù)） 缺少流通折扣(Discount for Lack of Marketability) 股權(quán)流通性為什么會(huì)影響價(jià)

23、值 流通性減少投資風(fēng)險(xiǎn) 流通性增加投資收益機(jī)會(huì) 流通性折扣的美國研究 SEC Institutional Study Gelman Study Trout Study Moroney Study Maher Study 上述研究認(rèn)為折扣率在 30%左右2022-3-13. .41二、無形資產(chǎn)評(píng)估常用的方法（續(xù)）二、無形資產(chǎn)評(píng)估常用的方法（續(xù)） 缺少流通折扣率的中國研究缺少流通折扣率的中國研究-法人股交易價(jià)格研究法人股交易價(jià)格研究序號(hào)序號(hào)法人股交易年度法人股交易年度案例數(shù)量案例數(shù)量法人股價(jià)格法人股價(jià)格/流通股價(jià)格流通股價(jià)格(%)11998年度7019.321999年度7424.2732000年度

24、18918.542001年度1,10023.652002年度25221.7562003年度25926.5472004年度36336.582005年度10736.29合合 計(jì)計(jì)/平均平均2,41425.832022-3-13. .42二、無形資產(chǎn)評(píng)估常用的方法（續(xù)）二、無形資產(chǎn)評(píng)估常用的方法（續(xù)） 缺少流通折扣率問題的中國研究股權(quán)分置改革/期權(quán)定價(jià)模型（B-S模型） 股權(quán)分置改革實(shí)質(zhì)：非流通股東向流通股東支付對(duì)價(jià)換取在一定限制期后流通 通過估算非流通股東向流通股東支付對(duì)價(jià)數(shù)量方式估算由完全不可流通到具有一定期限限制的流通的缺少流通折扣率1 通過期權(quán)定價(jià)模型估算由具有一定時(shí)間限制流通到完全可以流通

25、的折扣率2 最終的缺少流通折扣率3=1-（1-1）（1-2）2022-3-13. .43二、無形資產(chǎn)評(píng)估常用的方法（續(xù)）二、無形資產(chǎn)評(píng)估常用的方法（續(xù)） 缺少流通折扣率估算 查該公司公告的股權(quán)分置改革實(shí)施方案 查閱非流通股支付給流通股的對(duì)價(jià)價(jià)占流通股價(jià)的比率非流通股份每股支付對(duì)通股收盤價(jià)股權(quán)分置改革基準(zhǔn)日流通股的對(duì)價(jià)非流通股每股支付給流缺少流通折扣率12022-3-13. .44二、無形資產(chǎn)評(píng)估常用的方法（續(xù)）二、無形資產(chǎn)評(píng)估常用的方法（續(xù)） 利用B-S模型估算缺少折扣率2 我們可以采用股票期權(quán)定價(jià)模型(Black-Scholes模型）估算2 我們可以認(rèn)為具有一定期限流通限制的股票實(shí)際上是放棄

26、了一個(gè)與限制期時(shí)間長度相當(dāng)，行權(quán)價(jià)格的現(xiàn)值與現(xiàn)行股票價(jià)格相當(dāng)?shù)囊粋€(gè)美式賣期權(quán)（American Put Option）,實(shí)際測(cè)算通常采用歐式賣期權(quán)替代。股票現(xiàn)行價(jià)值賣期權(quán)價(jià)值P22022-3-13. .45二、無形資產(chǎn)評(píng)估常用的方法（續(xù)）二、無形資產(chǎn)評(píng)估常用的方法（續(xù)） 缺少流通折扣率問題的中國研究股權(quán)分置改革/期權(quán)定價(jià)模型（B-S模型）結(jié)論 股權(quán)不可流通折扣率為22%32%左右 中國缺少流通折扣估算結(jié)論表2022-3-13. .46二、無形資產(chǎn)評(píng)估常用的方法（續(xù)）二、無形資產(chǎn)評(píng)估常用的方法（續(xù)）序號(hào)序號(hào)樣本點(diǎn)分類行業(yè)樣本點(diǎn)分類行業(yè)樣本數(shù)樣本數(shù)量量缺少流通折扣率缺少流通折扣率1平平均值均值缺少

27、流通折扣率缺少流通折扣率2平平均值均值缺少流通折扣率缺少流通折扣率3平均值平均值1采掘業(yè)1814.00%14.19%26.39%2傳播與文化產(chǎn)業(yè)716.89%14.07%28.62%3電力、煤氣及水的生產(chǎn)和供應(yīng)業(yè)5214.84%14.01%26.79%4房地產(chǎn)業(yè)4617.89%15.15%30.22%5建筑業(yè)2316.30%14.65%28.61%6交通運(yùn)輸、倉儲(chǔ)業(yè)5013.58%14.04%25.78%7金融、保險(xiǎn)業(yè)1110.65%16.62%25.56%8農(nóng)、林、牧、漁業(yè)2415.27%15.53%28.47%9批發(fā)和零售貿(mào)易6318.28%13.32%29.16%10 社會(huì)服務(wù)業(yè)3014

28、.94%14.49%27.29%11 信息技術(shù)業(yè)6017.47%13.37%28.41%12 制造業(yè)-電子3916.71%14.54%28.78%13 制造業(yè)-紡織、服裝、皮毛4516.38%16.10%29.77%14 制造業(yè)-機(jī)械、設(shè)備、儀表16317.52%5.05%13.77%15 制造業(yè)-金屬、非金屬9216.35%14.84%28.78%16 制造業(yè)-木材、家具315.63%11.66%25.46%17 制造業(yè)-其他制造業(yè)1318.01%12.40%28.10%18 制造業(yè)-石油、化學(xué)、塑膠、塑料11619.68%14.98%31.65%19 制造業(yè)-食品、飲料4615.05%14

29、.53%27.41%20 制造業(yè)-醫(yī)藥、生物制品6516.60%13.46%27.83%21 制造業(yè)-造紙、印刷1921.93%14.15%32.92%22 綜合類5118.42%13.51%29.46%23 全部整體全部整體1,03616.94%14.42%28.92%2022-3-13. .47二、無形資產(chǎn)評(píng)估常用的方法（續(xù)）二、無形資產(chǎn)評(píng)估常用的方法（續(xù)） 我們計(jì)算對(duì)比公司3-5年的無形分成率或提成率 綜合分析對(duì)比公司3-5年的數(shù)據(jù)分析確定委估無形資產(chǎn)未來實(shí)施時(shí)可能的分成率或提成率 無形資產(chǎn)的貢獻(xiàn)應(yīng)該在無形資產(chǎn)壽命周期內(nèi)隨時(shí)間的推移存在下降的趨勢(shì)并趨于零 無形資產(chǎn)的提成率或分成率也應(yīng)該呈

30、現(xiàn)下降趨勢(shì)2022-3-13. .48二、無形資產(chǎn)評(píng)估常用的方法（續(xù)）二、無形資產(chǎn)評(píng)估常用的方法（續(xù)） 被評(píng)估無形資產(chǎn)提成率的毛利率調(diào)整 無形資產(chǎn)在經(jīng)濟(jì)壽命期內(nèi)的不同時(shí)期貢獻(xiàn)率不一樣 可以采用毛利率來衡量無形資產(chǎn)在經(jīng)濟(jì)壽命期內(nèi)的不同階段的差異價(jià)值對(duì)比公司整體資產(chǎn)市場(chǎng)價(jià)值對(duì)比公司無形資產(chǎn)市場(chǎng)毛利率）對(duì)比公司無形資產(chǎn)產(chǎn)品毛利率（被評(píng)估無形資產(chǎn)產(chǎn)品對(duì)比公司提成率被評(píng)估無形資產(chǎn)提成率2022-3-13. .49二、無形資產(chǎn)評(píng)估常用的方法（續(xù)）二、無形資產(chǎn)評(píng)估常用的方法（續(xù)） 間接法提成率估算案例分析2022-3-13. .50 第三部分第三部分無形資產(chǎn)折現(xiàn)率估算及關(guān)注的問題無形資產(chǎn)折現(xiàn)率估算及關(guān)注的問

31、題2022-3-13. .51三、三、無形資產(chǎn)折現(xiàn)率估算及關(guān)注的問題無形資產(chǎn)折現(xiàn)率估算及關(guān)注的問題 無形資產(chǎn)折現(xiàn)率估算及需要關(guān)注的問題無形資產(chǎn)折現(xiàn)率估算及需要關(guān)注的問題 折現(xiàn)率估算的口徑一致問題 利潤口徑折現(xiàn)率 現(xiàn)金流口徑折現(xiàn)率無形資產(chǎn)市場(chǎng)價(jià)值稅后）利潤指標(biāo)（稅前/R無形資產(chǎn)市場(chǎng)價(jià)值現(xiàn)金流指標(biāo)稅后稅前)/(R2022-3-13. .52三、三、無形資產(chǎn)折現(xiàn)率估算及關(guān)注的問題無形資產(chǎn)折現(xiàn)率估算及關(guān)注的問題（續(xù)）（續(xù)） 股權(quán)投資/全投資口徑折現(xiàn)率無形資產(chǎn)市場(chǎng)價(jià)值全投資）收益流（股權(quán)/R2022-3-13. .53三、三、無形資產(chǎn)折現(xiàn)率估算及關(guān)注的問題無形資產(chǎn)折現(xiàn)率估算及關(guān)注的問題（續(xù)）（續(xù)） 幾種

32、常見的投資回報(bào)率計(jì)算模型的“口徑” 資本定價(jià)模型 CAPM =Rf + Beta ERP + Rs 股權(quán)投資、現(xiàn)金流、稅后口徑 資本定價(jià)模型 股權(quán)投資、現(xiàn)金流、稅前口徑 TRERPBetaRCAPMsf12022-3-13. .54三、三、無形資產(chǎn)折現(xiàn)率估算及關(guān)注的問題無形資產(chǎn)折現(xiàn)率估算及關(guān)注的問題（續(xù)）（續(xù)） 加權(quán)資金成本 全投資、現(xiàn)金流、稅后口徑 加權(quán)資金成本 全投資、現(xiàn)金流、稅前口徑)1 (TRDEDREDEWACCdedeREDDTREDEWACC12022-3-13. .55三、三、無形資產(chǎn)折現(xiàn)率估算及關(guān)注的問題無形資產(chǎn)折現(xiàn)率估算及關(guān)注的問題（續(xù)）（續(xù)） 以稅前WACC為例說明折現(xiàn)率

33、的估算操作過程 加權(quán)資產(chǎn)成本回報(bào)率 Re:股權(quán)投資回報(bào)率 Re = Rf +BetaERP +Rs (擴(kuò)展的CAPM) Rf： 無風(fēng)險(xiǎn)回報(bào)率 ERP：市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)超額回報(bào)率(Rm-Rf) Beta：風(fēng)險(xiǎn)系數(shù) Rs：公司特有風(fēng)險(xiǎn)超額回報(bào)率deREDDTREDEWACC12022-3-13. .56三、三、無形資產(chǎn)折現(xiàn)率估算及關(guān)注的問題無形資產(chǎn)折現(xiàn)率估算及關(guān)注的問題（續(xù)）（續(xù)） 估算Rf: 應(yīng)該取長期國債到期收益率(Yield To Mature Rate, 或YTM) 截止評(píng)估基準(zhǔn)日剩余期限超過5-10年 回避再投資風(fēng)險(xiǎn) 復(fù)利收益率2022-3-13. .57三、三、無形資產(chǎn)折現(xiàn)率估算及關(guān)注的問題無

34、形資產(chǎn)折現(xiàn)率估算及關(guān)注的問題（續(xù)）（續(xù)） Rf估算案例 采用Wind數(shù)據(jù)終端計(jì)算Rf 采用其他方法估算Rf2022-3-13. .58三、三、無形資產(chǎn)折現(xiàn)率估算及關(guān)注的問題無形資產(chǎn)折現(xiàn)率估算及關(guān)注的問題（續(xù)）（續(xù)） Beta:股票風(fēng)險(xiǎn)系數(shù) 反映單個(gè)股票與市場(chǎng)整體變化的差異 市場(chǎng)變化的反映指標(biāo) 滬深300 上證180/深證100 市場(chǎng)整體變化與單個(gè)股票波動(dòng)的相關(guān)性t檢驗(yàn) 檢驗(yàn)假設(shè)0=0，計(jì)量估計(jì)量的標(biāo)準(zhǔn)誤差的估參數(shù)估計(jì)量)(000Set)(00Set2022-3-13. .59三、三、無形資產(chǎn)折現(xiàn)率估算及關(guān)注的問題無形資產(chǎn)折現(xiàn)率估算及關(guān)注的問題（續(xù)）（續(xù)） t統(tǒng)計(jì)量服從t(n-2)的分布,我們可

35、以查表或者利用Excel內(nèi)部函數(shù)計(jì)算得到95%置信度，自由度為n-2的雙尾檢驗(yàn)臨界值 t當(dāng)統(tǒng)計(jì)量 95%置信度，自由度為n-2的雙尾檢驗(yàn)臨界值，t檢驗(yàn)通過 t檢驗(yàn)經(jīng)驗(yàn)數(shù)據(jù)：當(dāng)自由度超過20，即樣本數(shù)量超過22個(gè)，則只要t當(dāng)統(tǒng)計(jì)量大于2即通過。 采用Wind資訊數(shù)據(jù)終端估算Beta2022-3-13. .60三、三、無形資產(chǎn)折現(xiàn)率估算及關(guān)注的問題無形資產(chǎn)折現(xiàn)率估算及關(guān)注的問題（續(xù)）（續(xù)） 估算估算ERP（Rm-Rf） 收集滬深300成分股2000年2009年的每年平均收益 計(jì)算20002009年每年年末無風(fēng)險(xiǎn)收益率 計(jì)算20002009年的每年ERP 計(jì)算20002009年每年ERP的平均值20

36、22-3-13. .61三、三、無形資產(chǎn)折現(xiàn)率估算及關(guān)注的問題無形資產(chǎn)折現(xiàn)率估算及關(guān)注的問題（續(xù)）（續(xù)）2009年市場(chǎng)超額收益率年市場(chǎng)超額收益率ERP估算表估算表(滬深滬深300）序號(hào)序號(hào)年分年分Rm算術(shù)平算術(shù)平均值均值Rm幾何平幾何平均值均值無風(fēng)險(xiǎn)收無風(fēng)險(xiǎn)收益率益率Rf(距距到期剩余到期剩余年限超過年限超過10年）年）ERP=Rm算術(shù)平均算術(shù)平均值值-RfERP=Rm幾何平均幾何平均值值-Rf無風(fēng)險(xiǎn)收無風(fēng)險(xiǎn)收益率益率Rf(距距到期剩余到期剩余年限超過年限超過5年）年）ERP=Rm算術(shù)平均算術(shù)平均值值-RfERP=Rm幾何平均幾何平均值值-Rf1200032.47%26.92%3.46%29.

37、01%23.47%3.46%29.01%23.47%2200115.06%11.15%3.83%11.23%7.32%2.92%12.14%8.23%320027.49%1.93%3.00%4.49%-1.07%2.79%4.70%-0.86%420039.80%3.89%3.77%6.03%0.12%3.27%6.53%0.63%520047.69%1.93%4.98%2.71%-3.05%4.71%2.98%-2.78%620054.49%-0.78%3.56%0.93%-4.34%3.14%1.36%-3.91%7200623.86%13.23%3.55%20.31%9.68%3.18%

38、20.68%10.05%8200752.60%30.32%4.30%48.30%26.02%4.03%48.57%26.30%9200844.28%9.68%3.80%40.48%5.88%3.42%40.86%6.26%10200945.94%16.51%4.09%41.85%12.42%3.77%42.17%12.74%11平均值平均值24.37%11.48%3.83%20.53%7.65%3.47%20.90%8.01%2022-3-13. .62三、三、無形資產(chǎn)折現(xiàn)率估算及關(guān)注的問題無形資產(chǎn)折現(xiàn)率估算及關(guān)注的問題（續(xù)）（續(xù)） 公司特有風(fēng)險(xiǎn)Rs 企業(yè)特有風(fēng)險(xiǎn)的組成 公司規(guī)模風(fēng)險(xiǎn)-小公司風(fēng)

39、險(xiǎn)高于大公司 其他特有風(fēng)險(xiǎn) 特定市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn) 特定供應(yīng)風(fēng)險(xiǎn)2022-3-13. .63三、三、無形資產(chǎn)折現(xiàn)率估算及關(guān)注的問題無形資產(chǎn)折現(xiàn)率估算及關(guān)注的問題（續(xù)）（續(xù)） 企業(yè)的規(guī)模大小影響其投資回報(bào)率 美國企業(yè)規(guī)模大小對(duì)其投資回報(bào)率影響的研究 Ibbotson Associate / SBBI Grabowski-King Study2022-3-13. .64三、三、無形資產(chǎn)折現(xiàn)率估算及關(guān)注的問題無形資產(chǎn)折現(xiàn)率估算及關(guān)注的問題（續(xù)）（續(xù)）SBBI 研究研究分組號(hào)分組號(hào) Beta 實(shí)際計(jì)算風(fēng)險(xiǎn)超額實(shí)際計(jì)算風(fēng)險(xiǎn)超額收益收益CAPM估算的風(fēng)估算的風(fēng)險(xiǎn)超額收益險(xiǎn)超額收益規(guī)模超額收益規(guī)模超額收益 1 0.9

40、1 6.21% 6.54% -0.33% 2 1.04 7.94% 7.44% 0.50% 3 1.10 8.55% 7.88% 0.67% 4 1.13 9.20% 8.09% 1.11% 5 1.16 9.68% 8.32% 1.36% 6 1.18 10.09% 8.50% 1.59% 7 1.23 10.42% 8.85% 1.57% 8 1.28 11.42% 9.16% 2.26% 9 1.34 12.53% 9.63% 2.90% 10 1.41 16.50% 10.16% 6.34% 10a 1.42 14.70% 10.20% 4.50% 10b 1.40 19.85% 10

41、.03% 9.82%2022-3-13. .65三、三、無形資產(chǎn)折現(xiàn)率估算及關(guān)注的問題無形資產(chǎn)折現(xiàn)率估算及關(guān)注的問題（續(xù)）（續(xù)） Grabowski-King 研究研究組別組別凈資產(chǎn)賬面價(jià)值凈資產(chǎn)賬面價(jià)值（百萬美元）（百萬美元）規(guī)模超額收益率規(guī)模超額收益率算術(shù)平均值算術(shù)平均值規(guī)模超額收益率規(guī)模超額收益率平滑處理后算平滑處理后算術(shù)平均值術(shù)平均值 1 16,884 5.7% 4.2% 2 6,691 4.9% 5.4% 3 4,578 7.1% 5.8% - - - - - - - - - 20 205 10.3% 9.8% 21 176 10.9% 10.0% 22 149 10.7% 10.2

42、% 23 119 10.4% 10.5% 24 84 10.5% 11.0% 25 37 13.2% 12.0% 2022-3-13. .66三、三、無形資產(chǎn)折現(xiàn)率估算及關(guān)注的問題無形資產(chǎn)折現(xiàn)率估算及關(guān)注的問題（續(xù)）（續(xù)）公司特有超額收益中國研究公司特有超額收益中國研究組別組別樣本點(diǎn)樣本點(diǎn)數(shù)量數(shù)量規(guī)模指標(biāo)范圍規(guī)模指標(biāo)范圍（億元）（億元）規(guī)模超額收益率規(guī)模超額收益率調(diào)整后凈資產(chǎn)賬面值調(diào)整后凈資產(chǎn)賬面值（億元）（億元）凈資產(chǎn)賬面值凈資產(chǎn)賬面值（億元）（億元）1110-0.56.15%0.371.952300.50-1.05.22%0.751.833421.0-1.55.11%1.282.61486

43、1.5-2.05.03%1.753.065722.0-2.54.91%2.253.526662.5-3.04.66%2.744.3171213.0-4.04.52%3.485.428974.0-5.04.40%4.456.279705.0-6.04.01%5.508.169566.0-7.03.20%6.529.8910417.0-8.02.53%7.4110.2011498.0-10.02.31%8.8811.11129110.0-15.07.65%12.0116.33133915.0-20.07.63%17.3324.03144420.0-10.59%51.4760.652022-3-13

44、. .67三、三、無形資產(chǎn)折現(xiàn)率估算及關(guān)注的問題無形資產(chǎn)折現(xiàn)率估算及關(guān)注的問題（續(xù)）（續(xù)）2022-3-13. .68三、三、無形資產(chǎn)折現(xiàn)率估算及關(guān)注的問題無形資產(chǎn)折現(xiàn)率估算及關(guān)注的問題（續(xù)）（續(xù)） 按規(guī)模超額收益率與凈資產(chǎn)賬面價(jià)值之間建立如下回歸分析模型 Rs = 3.139%0. 2485%A (R2 = 90.89%) 其中： Rs: 公司特有風(fēng)險(xiǎn)超額回報(bào)率； A :為公司凈資產(chǎn)賬面值； 上述回歸公式在凈資產(chǎn)賬面值低于10億元時(shí)成立 將相關(guān)公司的有效凈資產(chǎn)賬面規(guī)模代入Rs計(jì)算公式中計(jì)算Rs2022-3-13. .69三、三、無形資產(chǎn)折現(xiàn)率估算及關(guān)注的問題無形資產(chǎn)折現(xiàn)率估算及關(guān)注的問題（續(xù)

45、）（續(xù)） Rd: 企業(yè)債權(quán)投資的期望收益率 國際算法 找與被評(píng)估企業(yè)處于同級(jí)或近似的債券作為對(duì)比對(duì)象 計(jì)算對(duì)比對(duì)象的到期收益率 國內(nèi)算法 目前有采用的是加權(quán)平均貸款利率 Rd也可以取一年期的貸款利率五年及以上期利率全部付息負(fù)債長期付息負(fù)債）半年利率一年期利率（全部付息負(fù)債短期付息負(fù)債2dR2022-3-13. .70三、三、無形資產(chǎn)折現(xiàn)率估算及關(guān)注的問題無形資產(chǎn)折現(xiàn)率估算及關(guān)注的問題（續(xù)）（續(xù)） 無形資產(chǎn)折現(xiàn)率無形資產(chǎn)折現(xiàn)率 企業(yè)資產(chǎn)由流動(dòng)資產(chǎn)、固定資產(chǎn)和無形資產(chǎn)組成 投資不同類的資產(chǎn)所承擔(dān)的風(fēng)險(xiǎn)不完全一致 WACC應(yīng)該理解為投資整個(gè)企業(yè)的平均投資回報(bào)率無形資產(chǎn)的投資回報(bào)率固定資產(chǎn)的投資回報(bào)率

46、的投資回報(bào)率營運(yùn)資金（流動(dòng)資產(chǎn)）其中：全部資產(chǎn)無形資產(chǎn)全部資產(chǎn)固定資產(chǎn)全部資產(chǎn)營運(yùn)資金:)(ifcifcRRRARRRWACC2022-3-13. .71三、三、無形資產(chǎn)折現(xiàn)率估算及關(guān)注的問題無形資產(chǎn)折現(xiàn)率估算及關(guān)注的問題（續(xù)）（續(xù)） 全部經(jīng)營性資產(chǎn)=股權(quán)價(jià)值（扣除流通折扣后）+負(fù)息債權(quán)價(jià)值（減：非經(jīng)營性資產(chǎn)的價(jià)值） 營運(yùn)資金=流動(dòng)資產(chǎn)-非負(fù)息負(fù)債 固定資產(chǎn) = 固定資產(chǎn)賬面價(jià)值 無形資產(chǎn)=全部資產(chǎn)-營運(yùn)資金-固定資產(chǎn)= 股權(quán)價(jià)值+負(fù)息負(fù)債-營運(yùn)資金-固定資產(chǎn) Rc: 流動(dòng)資產(chǎn)投資回報(bào)率 Rf: 固定資產(chǎn)投資回報(bào)率)(BRRWACCRfci）全部資產(chǎn)固定資產(chǎn)全部資產(chǎn)營運(yùn)資金（無形資產(chǎn)全部資產(chǎn)2

47、022-3-13. .72三、三、無形資產(chǎn)折現(xiàn)率估算及關(guān)注的問題無形資產(chǎn)折現(xiàn)率估算及關(guān)注的問題（續(xù)）（續(xù)） Rc: 流動(dòng)資產(chǎn)回報(bào)率估算 營運(yùn)資金（流動(dòng)資產(chǎn)）：在與被評(píng)估無形資產(chǎn)共同創(chuàng)造收益的過程中自身一般不發(fā)生價(jià)值損耗 投資者可以在經(jīng)營結(jié)束后回收，因此營運(yùn)資金的投資者僅需要投資回報(bào)（Return On)即可 Rc:可以取短期貸款平均利率（稅前）2022-3-13. .73三、三、無形資產(chǎn)折現(xiàn)率估算及關(guān)注的問題無形資產(chǎn)折現(xiàn)率估算及關(guān)注的問題（續(xù)）（續(xù)） Rf：固定資產(chǎn)回報(bào)率 由于固定資產(chǎn)在經(jīng)營過程中自身價(jià)值發(fā)生損耗，因此投資者期望收益應(yīng)包括回收固定資產(chǎn)自身價(jià)值和投資回報(bào)兩部分 固定資產(chǎn)的貢獻(xiàn)包括

48、兩部分： 固定資產(chǎn)損耗的補(bǔ)償（Return Of) 固定資產(chǎn)投資的回報(bào)（Return On）2022-3-13. .74三、三、無形資產(chǎn)折現(xiàn)率估算及關(guān)注的問題無形資產(chǎn)折現(xiàn)率估算及關(guān)注的問題（續(xù)）（續(xù)） Rf：固定資產(chǎn)回報(bào)率的估算方法 1）年度平均余額法（Average Annual Balance Method) 固定資產(chǎn)損耗的補(bǔ)償（Return Of）： 年損失補(bǔ)償采用固定資產(chǎn)賬面凈值/綜合折舊年計(jì)算 年損失補(bǔ)償回報(bào)率=年損失補(bǔ)償/固定資產(chǎn)賬面價(jià)值 固定資產(chǎn)投資的回報(bào)（Return On）： 固定資產(chǎn)投資回報(bào)率可取5年貸款利率（稅前） 年末到年初的折現(xiàn)問題2022-3-13. .75三、三、

49、無形資產(chǎn)折現(xiàn)率估算及關(guān)注的問題無形資產(chǎn)折現(xiàn)率估算及關(guān)注的問題（續(xù)）（續(xù)） 2）租金水平法（Level Payment Method) 可以采用等額年金方式確定 年回報(bào)額 = -PMT(期望投資回報(bào)率,綜合尚可使用年限,固定資產(chǎn)賬面凈值,0,0） 年回報(bào)率Rf=年回報(bào)額/固定資產(chǎn)賬面凈值2022-3-13. .76三、三、無形資產(chǎn)折現(xiàn)率估算及關(guān)注的問題無形資產(chǎn)折現(xiàn)率估算及關(guān)注的問題（續(xù)）（續(xù)） 企業(yè)資產(chǎn)折現(xiàn)率的邏輯關(guān)系 資產(chǎn)折現(xiàn)率一般符合以下規(guī)律 股權(quán)投資回報(bào)率、債權(quán)投資回報(bào)率一般符合以下規(guī)律 資產(chǎn)折現(xiàn)率與WACC之間的關(guān)系商譽(yù)無形固定流動(dòng)RRRRedRWACCR無形流動(dòng)RWACCR2022-3

50、-13. .77三、三、無形資產(chǎn)折現(xiàn)率估算及關(guān)注的問題無形資產(chǎn)折現(xiàn)率估算及關(guān)注的問題（續(xù)）（續(xù)） 無形資產(chǎn)折現(xiàn)率估算案例2022-3-13. .78 第四部分第四部分專利專利/專有技術(shù)評(píng)估的操作及案例分析專有技術(shù)評(píng)估的操作及案例分析2022-3-13. .79四、四、專利專利/專有技術(shù)評(píng)估的操作及案例分析專有技術(shù)評(píng)估的操作及案例分析 1、專利/專有技術(shù)評(píng)估概念： 專利的概念 專利權(quán)（Patent Right），簡(jiǎn)稱“專利”，是發(fā)明創(chuàng)造人或其權(quán)利受讓人對(duì)特定的發(fā)明創(chuàng)造在一定期限內(nèi)依法享有的獨(dú)占實(shí)施權(quán)。 專利是知識(shí)產(chǎn)權(quán)的有機(jī)組成部分。 專利包括發(fā)明、實(shí)用新型和外觀設(shè)計(jì)。2022-3-13. .80

51、四、四、專利專利/專有技術(shù)評(píng)估的操作及案例分析（續(xù)）專有技術(shù)評(píng)估的操作及案例分析（續(xù)） 專利的分類： 發(fā)明(Invention)：是指對(duì)產(chǎn)品、方法或者其改進(jìn)所提出的新的技術(shù)方案。 實(shí)用新型(Utility)：是指對(duì)產(chǎn)品的形狀、構(gòu)造或者其結(jié)合所提出的適于實(shí)用的新的技術(shù)方案。 外觀設(shè)計(jì)(Design)：是指對(duì)產(chǎn)品的形狀、圖案或者其結(jié)合以及色彩與形狀、圖案的結(jié)合所作出的富有美感并適于工業(yè)應(yīng)用的新設(shè)計(jì)。2022-3-13. .81四、四、專利專利/專有技術(shù)評(píng)估的操作及案例分析（續(xù)）專有技術(shù)評(píng)估的操作及案例分析（續(xù)） 專利的特性 授予專利權(quán)的發(fā)明和實(shí)用新型，應(yīng)當(dāng)具備新穎性、創(chuàng)造性和實(shí)用性 新穎性：是指該

52、發(fā)明或者實(shí)用新型不屬于現(xiàn)有技術(shù)，也沒有任何單位或者個(gè)人就同樣的發(fā)明或者實(shí)用新型在申請(qǐng)日以前向國務(wù)院專利行政部門提出過申請(qǐng)，并記載在申請(qǐng)日以后公布的專利申請(qǐng)文件或者公告的專利文件中。2022-3-13. .82四、四、專利專利/專有技術(shù)評(píng)估的操作及案例分析（續(xù)）專有技術(shù)評(píng)估的操作及案例分析（續(xù)） 創(chuàng)造性，是指與現(xiàn)有技術(shù)相比，該發(fā)明或?qū)嵱眯滦途哂型怀龅膶?shí)質(zhì)性特點(diǎn)和顯著的進(jìn)步。 實(shí)用性，是指該發(fā)明或者實(shí)用新型能夠制造或者使用，并且能夠產(chǎn)生積極效果。2022-3-13. .83四、四、專利專利/專有技術(shù)評(píng)估的操作及案例分析（續(xù)）專有技術(shù)評(píng)估的操作及案例分析（續(xù)） 授予專利權(quán)的外觀設(shè)計(jì)，應(yīng)當(dāng)不屬于現(xiàn)有設(shè)

53、計(jì)；也沒有任何單位或者個(gè)人就同樣的外觀設(shè)計(jì)在申請(qǐng)日以前向國務(wù)院專利行政部門提出過申請(qǐng)，并記載在申請(qǐng)日以后公告的專利文件中。 授予專利權(quán)的外觀設(shè)計(jì)與現(xiàn)有設(shè)計(jì)或者現(xiàn)有設(shè)計(jì)特征的組合相比，應(yīng)當(dāng)具有明顯區(qū)別。2022-3-13. .84四、四、專利專利/專有技術(shù)評(píng)估的操作及案例分析（續(xù)）專有技術(shù)評(píng)估的操作及案例分析（續(xù)） 專有技術(shù)的概念 專有技術(shù)是指先進(jìn)、實(shí)用但未申請(qǐng)專利的技術(shù)秘密、技術(shù)訣竅，包括設(shè)計(jì)圖紙、配方、數(shù)據(jù)公式，以及技術(shù)人員的經(jīng)驗(yàn)和知識(shí)等。 各國對(duì)專有技術(shù)含義解釋不盡一致。2022-3-13. .85四、四、專利專利/專有技術(shù)評(píng)估的操作及案例分析（續(xù)）專有技術(shù)評(píng)估的操作及案例分析（續(xù)） 2、

54、專利/專有技術(shù)評(píng)估對(duì)象 1）專利名稱、種類/專有技術(shù)名稱 專利類型：發(fā)明、實(shí)用新型和外觀設(shè)計(jì) 2）專利權(quán)/專利申請(qǐng)權(quán) 專利權(quán)：已經(jīng)獲得專利授權(quán)的專利，是確定的專利； 專利申請(qǐng)權(quán)：準(zhǔn)備申請(qǐng)或已經(jīng)申請(qǐng)但尚沒有授權(quán)的專利，可以認(rèn)為是一種或有資產(chǎn)2022-3-13. .86四、四、專利專利/專有技術(shù)評(píng)估的操作及案例分析（續(xù)）專有技術(shù)評(píng)估的操作及案例分析（續(xù)） 3）專利/專有技術(shù)評(píng)估權(quán)力類型 所有權(quán) 使用收益權(quán) 許可他人使用的權(quán)力 處置權(quán)2022-3-13. .87四、四、專利專利/專有技術(shù)評(píng)估的操作及案例分析（續(xù)）專有技術(shù)評(píng)估的操作及案例分析（續(xù)） 許可使用權(quán) 獨(dú)占使用權(quán)：所謂獨(dú)占使用權(quán)，是在雙方合同

55、規(guī)定的時(shí)間和地域范圍內(nèi)，專利權(quán)人只把專利技術(shù)轉(zhuǎn)讓給某一特定受讓方，受讓方不得再轉(zhuǎn)賣，轉(zhuǎn)讓方也不得在合同規(guī)定范圍內(nèi)使用和銷售該專利技術(shù)生產(chǎn)的產(chǎn)品。 排他使用權(quán)：轉(zhuǎn)讓方在合同規(guī)定的時(shí)間和地域范圍內(nèi)只把技術(shù)授予受讓方使用，同時(shí)轉(zhuǎn)讓方自己保留使用權(quán)和該專利產(chǎn)品銷售權(quán)，但不再將該技術(shù)轉(zhuǎn)讓給其他人使用。2022-3-13. .88四、四、專利專利/專有技術(shù)評(píng)估的操作及案例分析（續(xù)）專有技術(shù)評(píng)估的操作及案例分析（續(xù)） 一般使用權(quán)：轉(zhuǎn)讓方在合同規(guī)定的時(shí)間和地域范圍內(nèi)向受讓方轉(zhuǎn)讓技術(shù)，轉(zhuǎn)讓方自己也保留技術(shù)使用權(quán)和產(chǎn)品銷售權(quán)，同時(shí)，轉(zhuǎn)讓方還可以將專利權(quán)許可給其他人使用。2022-3-13. .89四、四、專利專利

56、/專有技術(shù)評(píng)估的操作及案例分析（續(xù)）專有技術(shù)評(píng)估的操作及案例分析（續(xù)） 具有再許可使用權(quán)的許可使用權(quán)在特定時(shí)間內(nèi)，在特定區(qū)域內(nèi)，根據(jù)許可協(xié)議約定，被許可人除自己實(shí)施專利權(quán)外，可以再許可他人實(shí)施專利的許可使用權(quán)。一般認(rèn)為專利許可使用權(quán)要出資，應(yīng)該至少需要具有再許可權(quán)力國家工商總局公司注冊(cè)資本登記管理規(guī)定2022-3-13. .90四、四、專利專利/專有技術(shù)評(píng)估的操作及案例分析（續(xù)）專有技術(shù)評(píng)估的操作及案例分析（續(xù)） 4）專利/專有技術(shù)實(shí)施狀態(tài)單項(xiàng)/組合技術(shù) 單項(xiàng)專利技術(shù)/專有技術(shù) 專利/專有技術(shù)的組合 由多種專利、專有技術(shù)有機(jī)的組合在一起以實(shí)現(xiàn)一個(gè)特定目的的技術(shù)組合 組合技術(shù)種類 產(chǎn)品設(shè)計(jì)技術(shù)

57、產(chǎn)品制造技術(shù) 產(chǎn)品檢測(cè)技術(shù)2022-3-13. .91四、四、專利專利/專有技術(shù)評(píng)估的操作及案例分析（續(xù)）專有技術(shù)評(píng)估的操作及案例分析（續(xù)） 5）專利權(quán)屬核實(shí) 專利檢索報(bào)告的概念： 檢索報(bào)告是通過對(duì)現(xiàn)有技術(shù)進(jìn)行檢索，反映檢索結(jié)果的文件 實(shí)用新型在專利申請(qǐng)階段沒有強(qiáng)制要求進(jìn)行專利檢索，并出具檢索報(bào)告 實(shí)用新型檢索一般可以由知識(shí)產(chǎn)權(quán)局或相關(guān)機(jī)構(gòu)承擔(dān) 也有一些情報(bào)研究機(jī)構(gòu)也承擔(dān)技術(shù)檢索工作并出具檢索報(bào)告2022-3-13. .92四、四、專利專利/專有技術(shù)評(píng)估的操作及案例分析（續(xù)）專有技術(shù)評(píng)估的操作及案例分析（續(xù)） 實(shí)務(wù)操作中可以根據(jù)評(píng)估目的確定采用的不同產(chǎn)權(quán)確認(rèn)程序和依據(jù)發(fā)明專利的評(píng)估 一般許可/

58、轉(zhuǎn)讓：專利證書+專利維持費(fèi)繳費(fèi)憑證+網(wǎng)站查詢+必要的披露出資、與上市公司交易、抵押、訴訟：專利證書+專利維持費(fèi)繳費(fèi)憑證+專利登記薄副本（網(wǎng)站查詢）+必要的披露2022-3-13. .93四、四、專利專利/專有技術(shù)評(píng)估的操作及案例分析（續(xù)）專有技術(shù)評(píng)估的操作及案例分析（續(xù)）實(shí)用新型專利的評(píng)估 一般許可/轉(zhuǎn)讓：專利證書+專利維持費(fèi)繳費(fèi)憑證+網(wǎng)站查詢+必要的披露 出資、與上市公司交易：專利證書+專利維持費(fèi)繳費(fèi)憑證+專利登記薄副本（網(wǎng)站查詢）+檢索報(bào)告+必要的披露外觀設(shè)計(jì) 一般許可/轉(zhuǎn)讓：專利證書+專利維持費(fèi)繳費(fèi)憑證+網(wǎng)站查詢+必要的披露 出資、與上市公司交易、抵押、訴訟：專利證書+專利維持費(fèi)繳費(fèi)憑證

59、+專利登記薄副本（網(wǎng)站查詢）+必要的披露2022-3-13. .94四、四、專利專利/專有技術(shù)評(píng)估的操作及案例分析（續(xù)）專有技術(shù)評(píng)估的操作及案例分析（續(xù)） 特別說明：特別說明： 上面列舉的不同情況下的專利權(quán)屬核實(shí)程序和證明文件并不是永恒不變的，需要根據(jù)需要適當(dāng)調(diào)整 評(píng)估師需要根據(jù)被評(píng)估專利的情況根據(jù)專利資產(chǎn)評(píng)估指導(dǎo)意見分析判斷需要進(jìn)行的權(quán)屬核查程序和需要收集的證據(jù) 評(píng)估師負(fù)有對(duì)被評(píng)估專利權(quán)屬進(jìn)行核實(shí)的責(zé)任2022-3-13. .95四、四、專利專利/專有技術(shù)評(píng)估的操作及案例分析（續(xù)）專有技術(shù)評(píng)估的操作及案例分析（續(xù)） 國家專利局網(wǎng)站專利檢索 國家專利檢索網(wǎng) 專利申請(qǐng)的請(qǐng)求書、說明書及其摘要和權(quán)

60、利要求書 請(qǐng)求書：寫明發(fā)明或者實(shí)用新型的名稱，發(fā)明人的姓名，申請(qǐng)人姓名或者名稱、地址，以及其他事項(xiàng)2022-3-13. .96四、四、專利專利/專有技術(shù)評(píng)估的操作及案例分析（續(xù)）專有技術(shù)評(píng)估的操作及案例分析（續(xù)） 說明書：對(duì)發(fā)明或者實(shí)用新型作出清楚、完整的說明，以所屬技術(shù)領(lǐng)域的技術(shù)人員能夠?qū)崿F(xiàn)為準(zhǔn)； 權(quán)利要求書：以說明書為依據(jù)，清楚、簡(jiǎn)要地限定要求專利保護(hù)的范圍。2022-3-13. .97四、四、專利專利/專有技術(shù)評(píng)估的操作及案例分析（續(xù)）專有技術(shù)評(píng)估的操作及案例分析（續(xù)） 專利法律狀態(tài)： 申請(qǐng)/公告； 授權(quán)； 無效和終止； 恢復(fù)。 事務(wù)性公告 檢索查詢專利的相關(guān)公告 國家專利局專利檢索示例