《財務管理pa》

1、整理ppt整理ppt整理ppt教學內(nèi)容教學內(nèi)容整理ppt 在財務管理學中，所謂在財務管理學中，所謂資本資本是指企業(yè)是指企業(yè)購置資產(chǎn)和支持運營所籌集的資金，它表現(xiàn)購置資產(chǎn)和支持運營所籌集的資金，它表現(xiàn)為資產(chǎn)負債表右欄的各個項目。為資產(chǎn)負債表右欄的各個項目。 由于資本成本主要用于長期投資的決由于資本成本主要用于長期投資的決策過程，所以重點討論以此為目的的資本成策過程，所以重點討論以此為目的的資本成本估算。其范圍包括：本估算。其范圍包括：全部長期負債全部長期負債全部優(yōu)先股權益全部優(yōu)先股權益全部普通股權益全部普通股權益 整理ppt 一、資本成本的概念和作用一、資本成本的概念和作用 （一）資本成本的含義

2、及內(nèi)容（一）資本成本的含義及內(nèi)容 資本成本資本成本是指是指企業(yè)為籌措和使用資本而付出的代價。有時企業(yè)為籌措和使用資本而付出的代價。有時也稱資金成本。也稱資金成本。資本成本的內(nèi)容資本成本的內(nèi)容 1.1.資金籌集費資金籌集費 資金籌集費指在資金籌集過程中支付的各項費用，如發(fā)行資金籌集費指在資金籌集過程中支付的各項費用，如發(fā)行股票、債券支付的印刷費、發(fā)行手續(xù)費、律師費、資信評估費、股票、債券支付的印刷費、發(fā)行手續(xù)費、律師費、資信評估費、公證費、擔保費、廣告費等。公證費、擔保費、廣告費等。 2.2.資金占用費資金占用費 資金占用費指占用資金支付的費用，如股票的股息、銀行資金占用費指占用資金支付的費用，

3、如股票的股息、銀行借款和債券利息等。相比之下，資金占用費是籌資企業(yè)經(jīng)常發(fā)借款和債券利息等。相比之下，資金占用費是籌資企業(yè)經(jīng)常發(fā)生的，而資金籌集費通常在籌集資金時一次性發(fā)生，因此在計生的，而資金籌集費通常在籌集資金時一次性發(fā)生，因此在計算資本成本時可作為籌資金額的一項扣除。算資本成本時可作為籌資金額的一項扣除。 整理ppt 資金籌集費：一次性發(fā)生資金籌集費：一次性發(fā)生 資金占用費：每年均有發(fā)生。資金占用費：每年均有發(fā)生。 資本成本的本質(zhì)資本成本的本質(zhì)投資者要求的收益率投資者要求的收益率 普通股普通股 優(yōu)先股優(yōu)先股 長期債券長期債券 長期借款長期借款 短短期借款期借款整理ppt第一節(jié) 資本成本 （

4、二）資本成本的性質(zhì)（二）資本成本的性質(zhì) 1.1.資本成本是資金使用者向資金所有者資本成本是資金使用者向資金所有者和中介人支付的占用費和籌資費。和中介人支付的占用費和籌資費。 2.2.資本成本既具有一般產(chǎn)品成本的基本資本成本既具有一般產(chǎn)品成本的基本屬性，又有不同于一般產(chǎn)品成本的某些特征。屬性，又有不同于一般產(chǎn)品成本的某些特征。 整理ppt3.3.資本成本同資金時間價值既有聯(lián)系，又有資本成本同資金時間價值既有聯(lián)系，又有區(qū)別。區(qū)別。整理ppt(三三)資本成本的作用資本成本的作用 資本成本在企業(yè)籌資決策中的作用資本成本在企業(yè)籌資決策中的作用個別資本成本率是企業(yè)選擇籌資方式的依據(jù)。個別資本成本率是企業(yè)選

5、擇籌資方式的依據(jù)。 綜合資本成本率是企業(yè)進行資本結(jié)構(gòu)決策的依據(jù)。綜合資本成本率是企業(yè)進行資本結(jié)構(gòu)決策的依據(jù)。 邊際資本成本率是比較選擇追加籌資方案的依據(jù)。邊際資本成本率是比較選擇追加籌資方案的依據(jù)。 資本成本在企業(yè)投資決策中的作用資本成本在企業(yè)投資決策中的作用資本成本是評價投資項目，比較投資方案和進行投資資本成本是評價投資項目，比較投資方案和進行投資決策的經(jīng)濟標準。決策的經(jīng)濟標準。 資本成本在企業(yè)經(jīng)營決策中的作用資本成本在企業(yè)經(jīng)營決策中的作用資本成本可以作為評價企業(yè)整個經(jīng)營業(yè)績的基準。資本成本可以作為評價企業(yè)整個經(jīng)營業(yè)績的基準。 整理ppt（一）籌資（一）籌資資本成本最低資本成本最低（二）投資

6、（二）投資投資報酬率高于資本成本投資報酬率高于資本成本（三）衡量企業(yè)經(jīng)營成果的尺度（三）衡量企業(yè)經(jīng)營成果的尺度 即經(jīng)營利潤率應高于資本成本即經(jīng)營利潤率應高于資本成本整理ppt加權平均資本成本率加權平均資本成本率邊際資金成本率邊際資金成本率個別資金成本率個別資金成本率銀行銀行借款借款成本成本率率債券債券成本成本率率優(yōu)先股優(yōu)先股成本率成本率資本成本資本成本留存留存收益收益成本成本率率普通股普通股成本率成本率資本成本的分類資本成本的分類整理ppt資本成本的表示資本成本的表示 資本成本既可以用絕對數(shù)表示，也可以用相對數(shù)表資本成本既可以用絕對數(shù)表示，也可以用相對數(shù)表示。示。 用絕對數(shù)表示的用絕對數(shù)表示的

7、，如借入長期資金即指資金占用費，如借入長期資金即指資金占用費和資金籌集費；和資金籌集費； 用相對數(shù)表示的，用相對數(shù)表示的，如借入長期資金即為資金占用費如借入長期資金即為資金占用費與實際取得資金之間的比率，與實際取得資金之間的比率，但是它不簡單地等同但是它不簡單地等同于利息率，于利息率，兩者之間在含義和數(shù)值上是有區(qū)別的。兩者之間在含義和數(shù)值上是有區(qū)別的。 在財務管理中，一般用相對數(shù)表示。在財務管理中，一般用相對數(shù)表示。 整理ppt第一節(jié) 資本成本 或 K = D P ( 1 - F ) DK = P - f 計算公式也可表示為：計算公式也可表示為： 用資費用用資費用 或或 籌資數(shù)額籌資數(shù)額 (1

8、(1籌資費用率籌資費用率) ) 用資費用用資費用 資本成本資本成本 籌資數(shù)額籌資費用籌資數(shù)額籌資費用整理ppt 二、個別資本成本二、個別資本成本（一）（一）債務成本債務成本債務成本主要有長期借款成本和債券成本。債務成本主要有長期借款成本和債券成本。K 利息利息/實際取得的資金實際取得的資金 利息（利息（1 - t） 實際取得的資金實際取得的資金 1 1長期借款成本長期借款成本不不考慮資本時間價值的情況下考慮資本時間價值的情況下 銀行借款成本銀行借款成本=年利息（年利息（1所得稅率）所得稅率）/籌資額（籌資額（1籌籌資費率）資費率） I Il l(1-T) R(1-T) Rl l(1-T)(1-

9、T) K Kl l= = 或或 K Kl l= L(1-F L(1-Fl l) 1-F) 1-Fl l 長期借款的籌資費用一般數(shù)額很小長期借款的籌資費用一般數(shù)額很小, ,可忽略不計，這可忽略不計，這時可按下列公式計算：時可按下列公式計算：K Kl l= R= Rl l(1-T)(1-T)例例1：某企業(yè)長期借款：某企業(yè)長期借款300萬元，利率萬元，利率10，借款期限，借款期限5年，每年，每年付息一次，到期一次還本，所得稅率年付息一次，到期一次還本，所得稅率33。Kl=10% (1-33%)= 6.7%整理ppt I Il l(1-T) R(1-T) Rl l(1-T)(1-T) K Kl l=

10、= 或或 K Kl l= L(1-F L(1-Fl l) 1-F) 1-Fl l 長期借款的籌資費用一般數(shù)額很小長期借款的籌資費用一般數(shù)額很小, ,可忽略不計，這可忽略不計，這時可按下列公式計算：時可按下列公式計算：K Kl l= R= Rl l(1-T)(1-T)例例1：某企業(yè)長期借款：某企業(yè)長期借款300萬元，利率萬元，利率10，借款期限，借款期限5年，每年，每年付息一次，到期一次還本，所得稅率年付息一次，到期一次還本，所得稅率33。Kl=10% (1-33%)= 6.7%整理ppt例例6-1：ABC公司欲從銀行取得一筆長期借款公司欲從銀行取得一筆長期借款1000萬元，手續(xù)費萬元，手續(xù)費0

11、.1%，年利率，年利率5%，期限，期限3年，每年結(jié)息一次，到期一次還本。公司所得年，每年結(jié)息一次，到期一次還本。公司所得稅稅率為稅稅率為25%。這筆借款的資本成本率為：。這筆借款的資本成本率為：例例6-2：根據(jù)例：根據(jù)例6-1資料但不考慮借款手續(xù)費，資料但不考慮借款手續(xù)費，則這筆借款的資本成本率為：則這筆借款的資本成本率為：整理ppt 在借款合同附加補償性余額條款的情況下，在借款合同附加補償性余額條款的情況下，企業(yè)可動用的借款籌資額應扣除補償性余額，企業(yè)可動用的借款籌資額應扣除補償性余額，這時借款的實際利率和資本成本率將會上升。這時借款的實際利率和資本成本率將會上升。 在借款年內(nèi)結(jié)息次數(shù)超過一

12、次時，借款實際在借款年內(nèi)結(jié)息次數(shù)超過一次時，借款實際利率也會高于名義利率，從而資本成本率上利率也會高于名義利率，從而資本成本率上升。這時，借款資本成本率的測算公式為：升。這時，借款資本成本率的測算公式為：式中，式中，MN表示一年內(nèi)借款結(jié)息次數(shù)。表示一年內(nèi)借款結(jié)息次數(shù)。整理ppt例例6-3：ABC公司欲借款公司欲借款1000萬元，年利率萬元，年利率5%，期限，期限3年，每年結(jié)息一次，到期一次還本。年，每年結(jié)息一次，到期一次還本。銀行要求補償性余額銀行要求補償性余額20%。公司所得稅稅率為。公司所得稅稅率為25%。這筆借款的資本成本率為：。這筆借款的資本成本率為：例例6-4：ABC公司借款公司借款

13、1000萬元，年利率萬元，年利率5%，期限期限3年，每季結(jié)息一次，到期一次還本。公年，每季結(jié)息一次，到期一次還本。公司所得稅稅率為司所得稅稅率為25%。這筆借款的資本成本率。這筆借款的資本成本率為：為：整理ppt 2債券成本債券成本 債券成本中的籌資費用一般較高，應予考慮。債券的籌債券成本中的籌資費用一般較高，應予考慮。債券的籌資額應按具體發(fā)行價格計算。資額應按具體發(fā)行價格計算。 計算公式為：不考慮資本時間價計算公式為：不考慮資本時間價值的情況下值的情況下 ：債券成本債券成本=年利息（年利息（1所得稅率）所得稅率）/籌資額（籌資額（1籌資費率）籌資費率） Ib(1-T) Kb= B(1-Fb)

14、例例2：某企業(yè)某企業(yè)按面值發(fā)行債券按面值發(fā)行債券300萬元，利率萬元，利率10，籌籌資費率資費率2，期限期限5年，每年付息一次，到期一次還本，年，每年付息一次，到期一次還本，所得稅率所得稅率33。 10%(1-33%) Kb= 6.7% / 98% = 6.84% 1-2%整理ppt 借款借款500萬，借款的利率為萬，借款的利率為10%，所得稅，所得稅率為率為33%，籌資費用率為，籌資費用率為2%。K50010%（1-33%）/500（1-2%） 若發(fā)行債券面值若發(fā)行債券面值500萬，利率為萬，利率為10%。 若平價發(fā)行若平價發(fā)行K50010%（1-33%）/500（1-2%） 若溢價發(fā)行若溢

15、價發(fā)行,600萬萬K50010%（1-33%）/600（1-2%） 若折價發(fā)行，若折價發(fā)行，400萬萬K50010%（1-33%）/400（1-2%）整理ppt在考慮貨幣時間價值時，公司債券的稅前資本成本在考慮貨幣時間價值時，公司債券的稅前資本成本率也就是債券持有人的投資必要報酬率，再乘以（率也就是債券持有人的投資必要報酬率，再乘以（1-T）折算為稅后的資本成本率。測算過程如下。）折算為稅后的資本成本率。測算過程如下。第一步，先測算債券的稅前資本成本率，測算公式第一步，先測算債券的稅前資本成本率，測算公式為：為：第二步，測算債券的稅后資本成本率，測算公式為：第二步，測算債券的稅后資本成本率，測

16、算公式為：整理ppt例例6-6：XYZ公司準備以溢價公司準備以溢價150元發(fā)行面額元發(fā)行面額1000元，票面利率元，票面利率10%，期限，期限5年的債券一批。年的債券一批。每年結(jié)息一次。平均每張債券的發(fā)行費用每年結(jié)息一次。平均每張債券的發(fā)行費用16元。元。公司所得稅稅率為公司所得稅稅率為25%。則該債券的資本成本。則該債券的資本成本率為：率為：整理ppt （二）權益成本（二）權益成本 權益成本的計算方法不同于債務成本。另外，權益成本的計算方法不同于債務成本。另外，各種權益形式的權利責任不同，計算方法也不同。各種權益形式的權利責任不同，計算方法也不同。 1.1.普通股成本普通股成本普通股的成本計

17、算，歷來有不同意見，其主要計算普通股的成本計算，歷來有不同意見，其主要計算方法為估價法。方法為估價法。這種方法是利用估價普通股現(xiàn)值的公式，來計算普這種方法是利用估價普通股現(xiàn)值的公式，來計算普通股成本的一種方法。通股成本的一種方法。整理ppt 1.普通股現(xiàn)值的計算公式為：普通股現(xiàn)值的計算公式為： 由于股票沒有固定的到期日，那么，當由于股票沒有固定的到期日，那么，當n時，時，0， 0， 所以，股票的現(xiàn)值為：所以，股票的現(xiàn)值為： ninsnisiKVKDV1011niisiKDV101nsnKV1整理ppt 以上公式計算比較復雜，如果每年股利以上公式計算比較復雜，如果每年股利固定不變，則可視為固定不

18、變，則可視為 2.永續(xù)年金，計算公式可簡化為：永續(xù)年金，計算公式可簡化為：0VDKs把籌資費用也考慮進去，則把籌資費用也考慮進去，則把籌資費用也考慮進去，則把籌資費用也考慮進去，則)1(0fVDKs整理ppt第一節(jié) 資本成本3 3股利固定增長：股利固定增長：D Dc c K Kc c = + G= + G P Pc c(1-F(1-Fc c) )整理ppt例例6-7：ABC公司擬發(fā)行一批普通股，發(fā)行價公司擬發(fā)行一批普通股，發(fā)行價格格12元元/股，每股發(fā)行費用股，每股發(fā)行費用1元，預定每年分派元，預定每年分派現(xiàn)金股利每股現(xiàn)金股利每股1.2元。其資本成本率測算為：元。其資本成本率測算為：例例6-8

19、：XYZ公司準備增發(fā)普通股，每股的發(fā)公司準備增發(fā)普通股，每股的發(fā)行價格行價格15元，發(fā)行費用元，發(fā)行費用1.5元，預定第一年分元，預定第一年分派現(xiàn)金股利每股派現(xiàn)金股利每股1.5元，以后每年股利增長元，以后每年股利增長4%。其資本成本率測算為：其資本成本率測算為：整理ppt 資本資產(chǎn)定價模型資本資產(chǎn)定價模型 風險溢價模型風險溢價模型 )(FmFcRRRKcbcRKK整理ppt 優(yōu)先股資本成本公式優(yōu)先股資本成本公式opPDK留用利潤成本留用利潤成本 D Dc c K Kr r = + G= + G P Pc c整理ppt A股票，現(xiàn)在的股利為股票，現(xiàn)在的股利為2元元/股，股利的股，股利的增長率增長

20、率g6%，現(xiàn)在股票的價格為，現(xiàn)在股票的價格為15元，股票籌資費用率為元，股票籌資費用率為2%。則資本成。則資本成本為？本為？整理ppt 例例3：某企業(yè)平價發(fā)行優(yōu)先股：某企業(yè)平價發(fā)行優(yōu)先股300萬元，年股息率萬元，年股息率10，每年付息一次，所得稅率，每年付息一次，所得稅率33，籌資費率籌資費率2 。 30010%Kc= +5% = 10% / 98%+5% = 15.2 % 300 (1-2%) 例例4：以前例資料，改為平價發(fā)行普通股，年股息率增：以前例資料，改為平價發(fā)行普通股，年股息率增長長5，其他不變。，其他不變。 30010%Kp= = 10% / 98% = 10.2 % 300(1-

21、2%)整理ppt 例例5：以前例資料，改為留用利潤，無籌資費以前例資料，改為留用利潤，無籌資費用，其他不變。用，其他不變。 300 10% Kr = +5% 300 = 10% +5% = 15 %整理ppt 三、綜合資本成本三、綜合資本成本 綜合資本成本是指企業(yè)全部長期資本的總成本，通常綜合資本成本是指企業(yè)全部長期資本的總成本，通常是以各種資本占全部資本的比重為權數(shù)，對個別資本成本是以各種資本占全部資本的比重為權數(shù)，對個別資本成本進行加權平均確定的，故亦稱加權平均資本成本。計算公進行加權平均確定的，故亦稱加權平均資本成本。計算公式如下：式如下： n Kw = Kj Wj j=1式中：式中：K

22、W 綜合資本成本（加權平均資本成本）；綜合資本成本（加權平均資本成本）；Kj 第第j種資金的資本成本；種資金的資本成本；Wj 第第j種資金占全部資金的比重。種資金占全部資金的比重。整理ppt 練習題練習題 企業(yè)共有長期資金企業(yè)共有長期資金2000萬元。其中：萬元。其中： 1. 長期借款：長期借款：500萬，借款利率萬，借款利率6%，籌資費用率，籌資費用率0.4%，t=40%； 2. 長期債券：長期債券：600萬，面值萬，面值500萬，票面利率萬，票面利率8%，一，一年計息并付息一次，籌資費用率年計息并付息一次，籌資費用率0.4%，t=40%； 3. 普通股：普通股：400萬，預計第一年的股利為

23、萬，預計第一年的股利為2元元/股，股股，股利增長率為利增長率為7%，籌資費用率為，籌資費用率為0.5%，目前該股票的，目前該股票的價格為價格為15元元/股；股； 4. 留存收益為留存收益為500萬。萬。 要求：試計算該企業(yè)資金的綜合資本成本。要求：試計算該企業(yè)資金的綜合資本成本。整理ppt 加權平均資本成本的計算，其價值加權平均資本成本的計算，其價值權數(shù)的選擇有三種方法：權數(shù)的選擇有三種方法： 1.帳面價值權數(shù)法帳面價值權數(shù)法權數(shù)按帳面權數(shù)按帳面價值確定價值確定 2.市場價值權數(shù)法市場價值權數(shù)法權數(shù)按市場權數(shù)按市場價值確定價值確定 3.目標價值權數(shù)法目標價值權數(shù)法權數(shù)按目標權數(shù)按目標價值確定價

24、值確定整理ppt 整理ppt四四. .邊際資本成本邊際資本成本 邊際資本成本的概念邊際資本成本的概念 邊際資本成本是指資金每增加一個單位而增加的資本。邊際資邊際資本成本是指資金每增加一個單位而增加的資本。邊際資本成本也是按加權平均法計算的，是追加籌資時所使用的加權本成本也是按加權平均法計算的，是追加籌資時所使用的加權平均成本。平均成本。邊際資本成本的計算和應用邊際資本成本的計算和應用 1)1)計算籌資突破點計算籌資突破點: :因為花費一定的資金成本率只能籌集到一因為花費一定的資金成本率只能籌集到一定限度的資金，超過這一限度多籌集資金就要多花費資本成本，定限度的資金，超過這一限度多籌集資金就要多

25、花費資本成本，于是就把在保持某資本成本條件下可以籌集到的資金總限度稱于是就把在保持某資本成本條件下可以籌集到的資金總限度稱為現(xiàn)有資本結(jié)構(gòu)下的籌資突破點（分界點）。為現(xiàn)有資本結(jié)構(gòu)下的籌資突破點（分界點）。所占比重該種資金在資本結(jié)構(gòu)中到的某種資金額可用某一特定成本籌集籌資突破點2)2)計算邊際資本成本計算邊際資本成本 邊際資本成本規(guī)劃邊際資本成本規(guī)劃步驟如下：步驟如下： 確定目標資本結(jié)構(gòu)確定目標資本結(jié)構(gòu) 確定各種資本的成本確定各種資本的成本 計算籌資總額分界點計算籌資總額分界點 4.計算邊際資本成本計算邊際資本成本整理ppt籌資總額分界點計算表籌資總額分界點計算表籌資方式籌資方式及目標結(jié)及目標結(jié)構(gòu)

26、構(gòu)資資金金成成本本特定籌資方式特定籌資方式的籌資范圍的籌資范圍籌資總額分界點籌資總額分界點籌資總額范籌資總額范圍圍長期借款長期借款 10%6%050,00050,000/10%=500,0000500,0007%大于大于50,000 大于大于500,000長期債券長期債券 20%8%0140,000140,000/20%=7000000700,0009%大于大于140000 大于大于700,000普通股普通股 70%10%0210000210000/70%=3000000300,00011%210000630000630000/70%=900000300,000900,00012%大于大于63

27、0000 大于大于900,000整理ppt（二）計算各籌資總額范圍的邊際資本（二）計算各籌資總額范圍的邊際資本成本成本 第一個籌資范圍的邊際資本成本第一個籌資范圍的邊際資本成本=0.6%+1.6%+7%=9.2% 籌資總額范籌資總額范圍圍 資金種類資金種類 資本結(jié)構(gòu)資本結(jié)構(gòu)(1)資本成本資本成本 (2)邊際資本成邊際資本成本本 (3)=(1) (2)0300000 長期借款長期借款長期債券長期債券 普通股普通股 10%20%70% 6% 8% 10% 0.6%1.6% 7% 按同樣方法可計算出其他四個按同樣方法可計算出其他四個籌資范圍的綜合資本成本籌資范圍的綜合資本成本,便可得出各種籌資范圍的

28、邊便可得出各種籌資范圍的邊際資本成本。際資本成本。整理ppt一、杠桿原理的基礎一、杠桿原理的基礎（一）（一）成本習性及分類成本習性及分類（二）（二）邊際貢獻邊際貢獻（三）（三）息稅前利潤息稅前利潤第二節(jié)第二節(jié) 杠桿利益與風險杠桿利益與風險整理ppt 二、營業(yè)杠桿二、營業(yè)杠桿(一一)營業(yè)杠桿營業(yè)杠桿 營業(yè)杠桿又稱經(jīng)營杠桿或營運杠桿，是指企業(yè)營業(yè)杠桿又稱經(jīng)營杠桿或營運杠桿，是指企業(yè)在經(jīng)營決策時對經(jīng)營成本中固定成本的利用。在在經(jīng)營決策時對經(jīng)營成本中固定成本的利用。在其他條件不變的情況下，由于其他條件不變的情況下，由于F的存在，產(chǎn)銷量增的存在，產(chǎn)銷量增加不會改變固定成本總額，但會降低單位加不會改變固定

29、成本總額，但會降低單位F，從而，從而提高單位利潤，使提高單位利潤，使EBIT的增長率大于的增長率大于Q的增長率，的增長率，這種效應稱為營業(yè)杠桿。這種效應稱為營業(yè)杠桿。 （二）經(jīng)營杠桿利益分析（二）經(jīng)營杠桿利益分析 隨著營業(yè)額的增加，單位營業(yè)額所負擔的隨著營業(yè)額的增加，單位營業(yè)額所負擔的固定成本會相對減少，從而給企業(yè)帶來額外的利固定成本會相對減少，從而給企業(yè)帶來額外的利潤。潤。（三）經(jīng)營風險分析（三）經(jīng)營風險分析 企業(yè)在經(jīng)營中利用營業(yè)杠桿而導致的營業(yè)企業(yè)在經(jīng)營中利用營業(yè)杠桿而導致的營業(yè)利潤下降的風險。利潤下降的風險。整理ppt產(chǎn)銷量增加產(chǎn)銷量增加單位固定成本減少單位固定成本減少單位產(chǎn)品利潤增加單

30、位產(chǎn)品利潤增加息稅前利潤總額大幅度增加息稅前利潤總額大幅度增加整理ppt銷售變動成本(60%)固定成本息稅前利潤金額增長率金額增長率2402603008%15%144156180000961041208%15%營業(yè)杠桿利益分析表營業(yè)杠桿利益分析表單位：萬元單位：萬元整理ppt銷售變動成本固定成本息稅前利潤金額增長率金額增長率2402603008%15%14415618080808016244050%67%營業(yè)杠桿利益分析表營業(yè)杠桿利益分析表單位：萬元單位：萬元整理ppt銷售變動成本固定成本息稅前利潤金額降低率金額降低率30026024013%8%18015614480808040241640%

31、33%營業(yè)風險分析表營業(yè)風險分析表單位：萬元單位：萬元結(jié)論：結(jié)論：DOL越大，對營業(yè)杠桿利益的影響越強，營業(yè)風險越大。越大，對營業(yè)杠桿利益的影響越強，營業(yè)風險越大。整理ppt（四）營業(yè)杠桿系數(shù)（四）營業(yè)杠桿系數(shù)營業(yè)杠桿系數(shù)也稱營業(yè)杠桿程度，是息稅前營業(yè)杠桿系數(shù)也稱營業(yè)杠桿程度，是息稅前利潤的變動率相當于銷售額變動率的倍數(shù)。利潤的變動率相當于銷售額變動率的倍數(shù)。 EBITEBITDOL SS按銷售量計算：按銷售量計算： Q（PV） DOLQ Q（PV）F按銷售額計算：按銷售額計算： SVC DOLS SVCF整理ppt EBITFEBITEBITVCSFVPQVPQDOL)()(整理ppt （五

32、）影響營業(yè)杠桿利益與風險的其他因素（五）影響營業(yè)杠桿利益與風險的其他因素 1.產(chǎn)品供求的變動產(chǎn)品供求的變動2.產(chǎn)品售價的變動產(chǎn)品售價的變動3.單位產(chǎn)品變動成本的變動單位產(chǎn)品變動成本的變動4.固定成本總額的變動固定成本總額的變動整理ppt1. 單價單價10元，單位變動成本為元，單位變動成本為6元，固定元，固定成本總額為成本總額為1000元。目前的銷量為元。目前的銷量為1000件。件。2. 單價單價10元，變動成本率元，變動成本率60%或邊際貢獻或邊際貢獻率率40%，固定成本總額為，固定成本總額為1000元。目前元。目前的銷售量為的銷售量為1000件。件。3. EBIT1200元，固定成本為元，固

33、定成本為1000元。元。 分別計算分別計算DOL整理ppt 三、財務杠桿三、財務杠桿 （一）財務杠桿：由于利息與優(yōu)先股股利（一）財務杠桿：由于利息與優(yōu)先股股利的存在導致每股利潤變動大于息稅前利潤變的存在導致每股利潤變動大于息稅前利潤變動的杠桿效應，也稱籌資杠桿。動的杠桿效應，也稱籌資杠桿。 （二）財務杠桿利益分析：企業(yè)利用債務籌（二）財務杠桿利益分析：企業(yè)利用債務籌資而給企業(yè)帶來的額外收益。資而給企業(yè)帶來的額外收益。 （三）財務風險分析：企業(yè)利用債務籌資而（三）財務風險分析：企業(yè)利用債務籌資而給企業(yè)帶來的收益下降甚至破產(chǎn)的可能性，給企業(yè)帶來的收益下降甚至破產(chǎn)的可能性，稱為財務風險或籌資風險。稱

34、為財務風險或籌資風險。 （四）財務杠桿效應的形成過程（四）財務杠桿效應的形成過程整理ppt息稅前利潤債務利息所得稅（33%）稅后利潤金額增長率金額增長率16244050%67%0005.287.9213.210.7216.0826.850%67%財務杠桿利益分析表財務杠桿利益分析表單位：萬元單位：萬元整理ppt息稅前利潤債務利息所得稅（33%）稅后利潤金額增長率金額增長率16244050%67%1515150.332.978.250.676.0316.75800%178%財務杠桿利益分析表財務杠桿利益分析表單位：萬元單位：萬元整理ppt息稅前利潤債務利息所得稅（33%）稅后利潤金額降低率金額降

35、低率40241640%33%1515158.252.97 0.33 16.756.03 0.6764%89%財務風險分析表財務風險分析表單位：萬元單位：萬元結(jié)論：結(jié)論：財務杠桿系數(shù)越大，對財務杠桿利益的影響就財務杠桿系數(shù)越大，對財務杠桿利益的影響就越強，財務風險也就越高。越強，財務風險也就越高。整理ppt（四）財務杠桿系數(shù)（四）財務杠桿系數(shù)財務杠桿系數(shù)又稱財務杠桿程度，是普財務杠桿系數(shù)又稱財務杠桿程度，是普通股每股稅后利潤變動率相當息稅前利通股每股稅后利潤變動率相當息稅前利潤變動率的倍數(shù)。潤變動率的倍數(shù)。 EPSEPSDFL EBITEBIT為便于計算：為便于計算： EBIT DFL EBIT

36、I在有優(yōu)先股條件下可改寫成：在有優(yōu)先股條件下可改寫成： EBITDFL EBITIPD（1T）整理ppt （五）影響財務杠桿利益與風險的其他（五）影響財務杠桿利益與風險的其他因素因素 1.資本規(guī)模的變動資本規(guī)模的變動 2.資本結(jié)構(gòu)的變動資本結(jié)構(gòu)的變動 3.債務利率的變動債務利率的變動 4.息稅前利潤的變動息稅前利潤的變動整理ppt（一）復合杠桿（一）復合杠桿：由于固定生產(chǎn)經(jīng)營成本和固由于固定生產(chǎn)經(jīng)營成本和固定財務費用的存在導致的每股利潤變動大于產(chǎn)定財務費用的存在導致的每股利潤變動大于產(chǎn)銷量變動的杠桿效應。銷量變動的杠桿效應。DTLDOLDFL EPSEPS SS EPSEPS QQ四四聯(lián)聯(lián)合合

37、杠杠桿桿利利益益與與風風險險整理ppt第三節(jié)第三節(jié) 資本結(jié)構(gòu)決策資本結(jié)構(gòu)決策一、資本結(jié)構(gòu)的意義一、資本結(jié)構(gòu)的意義 資資本本結(jié)結(jié)構(gòu)構(gòu)的的含含義義資本結(jié)構(gòu)是指企業(yè)各種來源的長資本結(jié)構(gòu)是指企業(yè)各種來源的長期資金的構(gòu)成及其比例關系。期資金的構(gòu)成及其比例關系。 可以降低企業(yè)綜合資本成本?？梢越档推髽I(yè)綜合資本成本?？梢垣@取財務杠桿利益?？梢垣@取財務杠桿利益?？梢栽黾庸緝r值可以增加公司價值資本結(jié)構(gòu)的種類資本結(jié)構(gòu)的種類合理安排債權資本比例的意義合理安排債權資本比例的意義1.資本的屬性結(jié)構(gòu)資本的屬性結(jié)構(gòu)2.資本的期限結(jié)構(gòu)資本的期限結(jié)構(gòu)3.資本結(jié)構(gòu)的價值資本結(jié)構(gòu)的價值基礎基礎整理ppt第三節(jié)第三節(jié) 資本結(jié)構(gòu)決策

38、資本結(jié)構(gòu)決策 二、資本結(jié)構(gòu)決策因素的定性分析二、資本結(jié)構(gòu)決策因素的定性分析 企業(yè)財務目企業(yè)財務目標的影響分析標的影響分析 投資者動投資者動機的影響分析機的影響分析債權人態(tài)度債權人態(tài)度的影響分析的影響分析經(jīng)營者行為經(jīng)營者行為的影響分析的影響分析企業(yè)財務狀企業(yè)財務狀況和發(fā)展能力況和發(fā)展能力的影響分析的影響分析 稅收政稅收政策的影響分策的影響分析析資本結(jié)構(gòu)的資本結(jié)構(gòu)的行業(yè)差別分析行業(yè)差別分析資本結(jié)構(gòu)決策資本結(jié)構(gòu)決策因素的定性分析因素的定性分析整理ppt第三節(jié)第三節(jié) 資本結(jié)構(gòu)決策資本結(jié)構(gòu)決策 最佳資本結(jié)構(gòu)的含義最佳資本結(jié)構(gòu)的含義資本成本比較法資本成本比較法 每股利潤分析法每股利潤分析法公司價值比較法公

39、司價值比較法三三、資資本本結(jié)結(jié)構(gòu)構(gòu)的的決決策策方方法法最佳資本結(jié)構(gòu)是指企業(yè)在適度最佳資本結(jié)構(gòu)是指企業(yè)在適度財務風險的條件下，使其預期財務風險的條件下，使其預期的綜合資本成本率最低，同的綜合資本成本率最低，同時使企業(yè)價值最大的資本結(jié)構(gòu)。時使企業(yè)價值最大的資本結(jié)構(gòu)。資本成本比較法是在適度財務資本成本比較法是在適度財務風險的條件下，計算不同資本風險的條件下，計算不同資本結(jié)構(gòu)的綜合資本成本率，并以結(jié)構(gòu)的綜合資本成本率，并以此為標準相互比較確定最佳此為標準相互比較確定最佳資本結(jié)構(gòu)的方法。資本結(jié)構(gòu)的方法。每股利潤分析法是利用每股每股利潤分析法是利用每股利潤無差別點來進行資本結(jié)利潤無差別點來進行資本結(jié)構(gòu)決策

40、的方法。構(gòu)決策的方法。公司價值比較法是在充分反映公司價值比較法是在充分反映財務風險的條件下，以公司價財務風險的條件下，以公司價值的大小為標準，經(jīng)過測算確值的大小為標準，經(jīng)過測算確定公司最佳資本結(jié)構(gòu)的方法。定公司最佳資本結(jié)構(gòu)的方法。整理ppt 比較資本成本法比較資本成本法決策原則：選擇適度財務決策原則：選擇適度財務風險下綜合資本成本率最低的方案。風險下綜合資本成本率最低的方案。 具體應用可分為初始籌資的資本結(jié)構(gòu)決策和追具體應用可分為初始籌資的資本結(jié)構(gòu)決策和追加籌資的資本結(jié)構(gòu)決策。加籌資的資本結(jié)構(gòu)決策。 1.初始資本結(jié)構(gòu)決策初始資本結(jié)構(gòu)決策 兩個以上方案的決策要點：兩個以上方案的決策要點： 要點要

41、點: 籌資總額相同籌資總額相同 籌資結(jié)構(gòu)不同籌資結(jié)構(gòu)不同 個別成本有區(qū)別個別成本有區(qū)別第三節(jié)第三節(jié) 資本結(jié)構(gòu)決策資本結(jié)構(gòu)決策整理ppt第三節(jié)第三節(jié) 資本結(jié)構(gòu)決策資本結(jié)構(gòu)決策 2.追加籌資的資本結(jié)構(gòu)決策追加籌資的資本結(jié)構(gòu)決策 方法有二方法有二: (1)直接測算各備選追加籌資方案的邊際資本直接測算各備選追加籌資方案的邊際資本成本率成本率,比較選擇最佳籌資組合方案比較選擇最佳籌資組合方案; (2)測算比較各個追加籌資方案下匯總資本結(jié)測算比較各個追加籌資方案下匯總資本結(jié)構(gòu)的綜合資本成本率構(gòu)的綜合資本成本率,比較選擇最佳籌資組合方案。比較選擇最佳籌資組合方案。 整理ppt 每股利潤分析法每股利潤分析法決

42、策原則：決策原則：根據(jù)每股利潤無差別點，選擇每根據(jù)每股利潤無差別點，選擇每股利潤大的籌資方案。股利潤大的籌資方案。 每股利潤無差別點是指兩種籌資方每股利潤無差別點是指兩種籌資方式下普通股每股利潤相等時的息稅前利潤式下普通股每股利潤相等時的息稅前利潤點點,也稱息稅前利潤平衡點。也稱息稅前利潤平衡點。22211111NDTIEBITNDTIEBITPP整理ppt 例：某企業(yè)目前擁有資本例：某企業(yè)目前擁有資本1000萬元，其結(jié)構(gòu)萬元，其結(jié)構(gòu)為為: 負債資金負債資金20%(年利息年利息20萬元萬元)，普通股權，普通股權益資本益資本80%(發(fā)行普通股發(fā)行普通股10萬股，每股面值萬股，每股面值80萬元萬元

43、)?，F(xiàn)準備追加籌資?，F(xiàn)準備追加籌資400萬元，有兩種萬元，有兩種籌資方案可供選擇籌資方案可供選擇:增加發(fā)行普通股增加發(fā)行普通股5萬股，萬股，每股面值每股面值80元；增加長期債務元；增加長期債務,利率為利率為10%，利息為利息為40萬元萬元.企業(yè)追加籌資后的息稅前利潤企業(yè)追加籌資后的息稅前利潤預計為預計為160萬元，所得稅率的萬元，所得稅率的33%。 要求要求: 計算無差異點的息稅前利潤計算無差異點的息稅前利潤,并確定企并確定企業(yè)籌資方案。業(yè)籌資方案。整理ppt思考題 你認為在現(xiàn)實經(jīng)濟生活中，企業(yè)是否存在你認為在現(xiàn)實經(jīng)濟生活中，企業(yè)是否存在最優(yōu)資本結(jié)構(gòu)？最優(yōu)資本結(jié)構(gòu)？ 你認為采用哪種方法確定企業(yè)

44、資本結(jié)構(gòu)比你認為采用哪種方法確定企業(yè)資本結(jié)構(gòu)比較科學？較科學？整理ppt1某企業(yè)擬籌資某企業(yè)擬籌資40004000萬元，其中按面值發(fā)行債券萬元，其中按面值發(fā)行債券10001000萬元，票面萬元，票面年利率年利率12%12%，籌資費率，籌資費率4%4%；發(fā)行優(yōu)先股；發(fā)行優(yōu)先股10001000萬元，年股利率萬元，年股利率15%15%，籌，籌資費率資費率5%5%；發(fā)行普通股；發(fā)行普通股20002000萬元萬元(250(250萬股，每股面值萬股，每股面值1 1元，每股發(fā)元，每股發(fā)行價行價8 8元，第一年股利為元，第一年股利為1 1元元/ / 股，以后每年都增長股，以后每年都增長5%5%，籌資費率，籌資

45、費率5%)5%)；所得稅率；所得稅率30% 30% 。要求計算該企業(yè)：。要求計算該企業(yè)：（1 1） 各種資本的資本成本；各種資本的資本成本；（2 2） 加權平均資本成本。加權平均資本成本。 (3)分別使用股利增長模型和資本資產(chǎn)定價模型計算下年度內(nèi)部股分別使用股利增長模型和資本資產(chǎn)定價模型計算下年度內(nèi)部股權資金成本，并以這兩種結(jié)果的簡單平均值作為內(nèi)部股權資金成本。權資金成本，并以這兩種結(jié)果的簡單平均值作為內(nèi)部股權資金成本。整理ppt資本結(jié)構(gòu)資本結(jié)構(gòu)金 額 （ 萬金 額 （ 萬元）元）資料資料長期借款長期借款20002000年利率年利率6%6%，借款手續(xù)費忽略不計，借款手續(xù)費忽略不計長期債券長期債

46、券40004000按面值發(fā)行，年票面利率按面值發(fā)行，年票面利率8%8%，籌，籌資費率資費率4%4%普通股普通股80008000按面值發(fā)行，每股面值按面值發(fā)行，每股面值1010元，預元，預計第一年每股股利計第一年每股股利2 2元，股利年元，股利年固定增長率為固定增長率為5%5%，籌資費率為，籌資費率為4%4%留存收益留存收益60006000股利政策與普通股相同股利政策與普通股相同合計合計2000020000所得稅率為所得稅率為33%33%某企業(yè)資本結(jié)構(gòu)及個別資本成本資料如下：某企業(yè)資本結(jié)構(gòu)及個別資本成本資料如下：要求：計算該企業(yè)個別資本成本及加權平均資本成本要求：計算該企業(yè)個別資本成本及加權平均

47、資本成本 整理ppt4、某企業(yè)負債平均余額為萬元，負債的年平、某企業(yè)負債平均余額為萬元，負債的年平均利率，權益乘數(shù)為，全年固定成本總額均利率，權益乘數(shù)為，全年固定成本總額萬元，年稅后凈利潤萬元，年稅后凈利潤.萬元。所得稅率萬元。所得稅率。要求：根據(jù)以上資料要求：根據(jù)以上資料（）（） 計算該企業(yè)息稅前利潤總額。計算該企業(yè)息稅前利潤總額。（計算該企業(yè)利息保障倍數(shù)、（計算該企業(yè)利息保障倍數(shù)、T。（）（） 計算該企業(yè)總資產(chǎn)凈利率、凈資產(chǎn)收益計算該企業(yè)總資產(chǎn)凈利率、凈資產(chǎn)收益率。率。 整理ppt整理ppt自測題自測題 在計算個別資本成本時，需要考慮所得稅抵在計算個別資本成本時，需要考慮所得稅抵減作用的籌

48、資方式有（減作用的籌資方式有（ ）。）。 A銀行借款銀行借款 長期債券長期債券 優(yōu)先股優(yōu)先股 普通股普通股 在事先確定企業(yè)資本規(guī)模的前提下，吸收一在事先確定企業(yè)資本規(guī)模的前提下，吸收一定比例的負債資本，可能產(chǎn)生的結(jié)果有（定比例的負債資本，可能產(chǎn)生的結(jié)果有（ ）。）。 A降低企業(yè)資本成本降低企業(yè)資本成本 降低企業(yè)財務風險降低企業(yè)財務風險 加大企業(yè)財務風險加大企業(yè)財務風險 提高企業(yè)經(jīng)營能力提高企業(yè)經(jīng)營能力整理ppt自測題答案自測題答案 答案：答案： A銀行借款銀行借款 長期債券長期債券 答案：答案： A降低企業(yè)資本成本降低企業(yè)資本成本 加大企業(yè)財務風險加大企業(yè)財務風險整理ppt1.1.已知：某公司

49、已知：某公司20032003年年1212月月3131日的長期負債及所有者權益總額為日的長期負債及所有者權益總額為1800018000萬元，其中，發(fā)行在外的普通股萬元，其中，發(fā)行在外的普通股80008000萬股萬股( (每股面值每股面值I I元元) )，公司債券公司債券20002000萬元萬元( (按面值發(fā)行，票面年利率為按面值發(fā)行，票面年利率為8 8，每年年末付，每年年末付息，三年后到期息，三年后到期) )，資本公積，資本公積4 0004 000萬元，其余均為留存收益。萬元，其余均為留存收益。20042004年年1 1月月1 1日，該公司擬投資日，該公司擬投資-個新的建設項目需追加籌資個新的建設項目需追加籌資20002000萬元，現(xiàn)有萬元，現(xiàn)有A A、B B兩個籌資方案可供選擇。兩個籌資方案可供選擇。A A方案為：發(fā)行普通股，方案為：發(fā)行普通股，預計每股發(fā)行價格為預計每股發(fā)行價格為5 5元。元。B B方案為：按面值發(fā)行票面年利率為方案為：按面值發(fā)行票面年利率為8