大投行資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)培訓(xùn)130418PPT課件

1、資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)介紹及債務(wù)融資工具政策動(dòng)態(tài)解讀債務(wù)融資部董事總經(jīng)理 尚理慧高級(jí)經(jīng)理 吳迪珂二一三年四月2目錄 第一部分 資產(chǎn)證券化概念. 3 第二部分 證券公司資產(chǎn)證券化介紹 7 第三部分 信貸資產(chǎn)證券化介紹 29 第四部分 債務(wù)融資工具政策動(dòng)態(tài)解讀 42第一部分 資產(chǎn)證券化概念3 資產(chǎn)證券化的內(nèi)涵 資產(chǎn)證券化的分類 與傳統(tǒng)債券的區(qū)別資產(chǎn)證券化概念資產(chǎn)證券化的內(nèi)涵4 傳統(tǒng)意義上的資產(chǎn)證券化（Asset Securitization）是指將基礎(chǔ)資產(chǎn)（Underlying Assets）進(jìn)行打包集合，以基礎(chǔ)資產(chǎn)自身現(xiàn)金流為還款來源支持有價(jià)證券發(fā)售的一種交易安排。因此，資產(chǎn)證券化活動(dòng)所產(chǎn)生的有價(jià)證券稱

2、為資產(chǎn)支持證券（Asset-backed Securities）。證券化交易通常指一種技術(shù)形式，而不具有嚴(yán)格的法律定義。 “證券化之父” 的美國耶魯大學(xué)法博齊教授 ：資產(chǎn)證券化可以被廣泛地定義為一個(gè)過程，通過這個(gè)過程將具有共同特征的貸款、消費(fèi)者分期付款合同、租約、應(yīng)收賬款和其他不流動(dòng)的資產(chǎn)包裝成可以市場化的、具有投資特征的帶息證券。5根據(jù)基礎(chǔ)資產(chǎn)的不同，資產(chǎn)支持證券分為住宅抵押貸款證券（RMBS）、商用房產(chǎn)抵押證券（CMBS）、信用卡支持證券、商業(yè)貸款支持證券（CLO）、票據(jù)債券支持證券（CDO）等。證券化產(chǎn)品發(fā)源于20世紀(jì)70年代的美國，以RMBS形式出現(xiàn)。 我國的資產(chǎn)證券化產(chǎn)品分為以下兩類

3、： 一、由證監(jiān)會(huì)監(jiān)管的證券公司資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)，在交易所市場發(fā)行； 二、由銀監(jiān)會(huì)和人民銀行監(jiān)管的信貸資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)，在銀行間市場發(fā)行。資產(chǎn)證券化概念資產(chǎn)證券化的分類6信用基礎(chǔ)傳統(tǒng)債券以企業(yè)的主體信用融資，證券化產(chǎn)品以“資產(chǎn)”的信用融資基礎(chǔ)資產(chǎn)類型債權(quán)類資產(chǎn)、收益權(quán)類資產(chǎn)等可以是單項(xiàng)資產(chǎn)，也可以是資產(chǎn)的組合（資產(chǎn)池）交易結(jié)構(gòu)融資主體：企業(yè)（發(fā)起人、原始權(quán)益人）發(fā)行主體：SPV（信托公司、專項(xiàng)計(jì)劃）對(duì)資產(chǎn)負(fù)債率影響債權(quán)類資產(chǎn)，如長期應(yīng)收款等能夠?qū)崿F(xiàn)“出表”收益權(quán)類資產(chǎn)，如未來銷售收入不能無法“出表”增信方式證券化產(chǎn)品增信手段多樣，有內(nèi)部增信和外部增信兩類方式資產(chǎn)證券化概念與傳統(tǒng)債券的區(qū)別第二部分 證

4、券公司資產(chǎn)證券化介紹 證券公司資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)定義 證券公司資產(chǎn)證券化對(duì)企業(yè)的融資優(yōu)勢 證券公司資產(chǎn)證券化法律依據(jù)基礎(chǔ)資產(chǎn)類型、交易結(jié)構(gòu)、信用增級(jí) 已發(fā)行的證券公司資產(chǎn)證券化產(chǎn)品一覽 證券公司資產(chǎn)證券化案例 隧道股份BOT項(xiàng)目專項(xiàng)資產(chǎn)管理計(jì)劃78證券公司資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)定義2013年3月15日，中國證監(jiān)會(huì)發(fā)布證券公司資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)管理規(guī)定，將我國證券公司企業(yè)資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)定義為： 資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)，是指以特定基礎(chǔ)資產(chǎn)或資產(chǎn)組合所產(chǎn)生的現(xiàn)金流為償付支持，通過結(jié)構(gòu)化方式進(jìn)行信用增級(jí)，在此基礎(chǔ)上發(fā)行資產(chǎn)支持證券的業(yè)務(wù)活動(dòng)。法律意見=律師事務(wù)所評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)基礎(chǔ)資產(chǎn)現(xiàn)金流劃付基礎(chǔ)資產(chǎn)參與計(jì)劃專項(xiàng)計(jì)劃分配資金專項(xiàng)計(jì)

5、劃資金基礎(chǔ)資產(chǎn)資金托管設(shè)立、管理評(píng)估評(píng)級(jí)擔(dān)保中介機(jī)構(gòu)職責(zé) 資產(chǎn)或現(xiàn)金流9 1、拓寬融資渠道 資產(chǎn)證券化是股權(quán)融資、債務(wù)融資之外的另一種融資方式，可以成為企業(yè)現(xiàn)有融資方式的有益補(bǔ)充。4、降低融資成本 通過結(jié)構(gòu)化處理，使得公開發(fā)行品種的信用等級(jí)大幅提升，降低融資成本。5、樹立創(chuàng)新形象 資產(chǎn)證券化是企業(yè)融資領(lǐng)域的一大創(chuàng)新，目前非金融企業(yè)中只有9家企業(yè)通過ABS融資。 2、改善資產(chǎn)負(fù)債表 滿足“出表”要求的方案設(shè)計(jì)可以將長期資產(chǎn)轉(zhuǎn)化為現(xiàn)金資產(chǎn)，降低長期資產(chǎn)的比例；不增加資產(chǎn)負(fù)債率。3、盤活資產(chǎn) 資產(chǎn)證券化可以將不具有流動(dòng)性的資產(chǎn)轉(zhuǎn)變?yōu)榱鲃?dòng)性較高的資產(chǎn)，達(dá)到盤活資產(chǎn)的目的。證券公司資產(chǎn)證券化對(duì)企業(yè)的融資

6、優(yōu)勢10p合同法p物權(quán)法p擔(dān)保法p破產(chǎn)法p證券法p證券公司監(jiān)督管理?xiàng)l例p證券公司客戶資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)管理辦法 p中國銀監(jiān)會(huì)關(guān)于有效防范企業(yè)債擔(dān)保風(fēng)險(xiǎn)的意見直接歸口法律法規(guī)：直接歸口法律法規(guī)：證監(jiān)會(huì)頒布的證券公司資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)管理規(guī)定（證監(jiān)會(huì)公告201316號(hào)）其他相關(guān)法律法規(guī)：其他相關(guān)法律法規(guī)：證券公司資產(chǎn)證券化的法律依據(jù)11證券公司資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)管理規(guī)定解讀2013年3月15日，證監(jiān)會(huì)公布了證券公司資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)管理規(guī)定，較原先試行的證券公司企業(yè)資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)試點(diǎn)指引（試行），管理規(guī)定在基礎(chǔ)資產(chǎn)范圍、投資者范圍、交易場所和轉(zhuǎn)讓等多方面皆有較大拓寬。管理規(guī)定的出臺(tái)確立了證監(jiān)會(huì)對(duì)證券公司資產(chǎn)證券化產(chǎn)

7、品（ABS）的常態(tài)化管理。n 可開展證券化業(yè)務(wù)的基礎(chǔ)資產(chǎn)類型：根據(jù)管理規(guī)定，開展證券化業(yè)務(wù)的基礎(chǔ)資產(chǎn)可以是：1、BT回購款、企業(yè)應(yīng)收賬款、融資租賃款等應(yīng)收款；2、通行費(fèi)、水務(wù)、電力銷售、票務(wù)等收入的收益權(quán)；3、商業(yè)物業(yè)租金收入；4、信貸資產(chǎn)（尚需銀監(jiān)會(huì)、人行認(rèn)可）；5、信托受益權(quán)等。同時(shí)，管理規(guī)定允許將基礎(chǔ)資產(chǎn)產(chǎn)生的現(xiàn)金流循環(huán)購買新的同類基礎(chǔ)資產(chǎn)，即證券公司可以通過發(fā)行長期限的資產(chǎn)支持證券循環(huán)購買期限較短的基礎(chǔ)資產(chǎn)。n 投資者范圍的拓寬：已將機(jī)構(gòu)投資者拓寬為合格投資者：管理規(guī)定已將資產(chǎn)支持證券的投資者范圍從原試點(diǎn)指引中的機(jī)構(gòu)投資者拓寬為合格投資者，證券業(yè)協(xié)會(huì)將負(fù)責(zé)制定合格投資者的認(rèn)定標(biāo)準(zhǔn)，未來

8、合格個(gè)人投資者有望在柜臺(tái)市場進(jìn)行證券化產(chǎn)品的投資。證券公司可直接參與投資：管理規(guī)定取消了管理人以自有資金或其管理的集合計(jì)劃、客戶資產(chǎn)、證券投資基金等投資專項(xiàng)計(jì)劃規(guī)模上限等限制性要求，放寬了對(duì)證券公司參與投資的限制。12證券公司資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)管理規(guī)定解讀n 交易場所和轉(zhuǎn)讓方式：1、證券化產(chǎn)品的交易場所從原有的交易所大宗交易平臺(tái)（現(xiàn)移至固定收益平臺(tái)），擴(kuò)充至中國證券業(yè)協(xié)會(huì)機(jī)構(gòu)間報(bào)價(jià)與轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)、證券公司柜臺(tái)市場兩個(gè)新的交易場所。2、在交易所的固定收益平臺(tái)上，未來證券化產(chǎn)品可進(jìn)行一對(duì)一質(zhì)押式回購，增加了產(chǎn)品的融資功能。3、證券公司可以為資產(chǎn)支持證券提供雙邊報(bào)價(jià)服務(wù)。4、管理規(guī)定要求投資者不得超過二百人

9、，證券化產(chǎn)品仍不可以公開發(fā)行。n 審批流程：根據(jù)管理規(guī)定，證券化項(xiàng)目需由證監(jiān)會(huì)審批，此前上報(bào)證監(jiān)會(huì)前的交易所論證環(huán)節(jié)將取消（但一些創(chuàng)新幅度較大的項(xiàng)目仍可能需要論證）。證監(jiān)會(huì)在接受申請(qǐng)材料后，將在5個(gè)工作日內(nèi)決定是否受理或發(fā)出補(bǔ)正材料通知；在正式受理后即進(jìn)入審查階段，審核期限在2個(gè)月以內(nèi)，特殊資產(chǎn)類型項(xiàng)目可能召開專家評(píng)審，并在審核結(jié)束后作出是否準(zhǔn)予決定。13基礎(chǔ)資產(chǎn)類型債權(quán)類收益權(quán)類不動(dòng)產(chǎn)類BT回購款類租賃款類其它債權(quán)類其它收益權(quán)類票務(wù)收入類電費(fèi)、水費(fèi)類企業(yè)依據(jù)BT回購協(xié)議（包括狹義BT協(xié)議、BOT協(xié)議等各類建設(shè)轉(zhuǎn)讓合同），享有的BT回購款項(xiàng)的合同債權(quán)。企業(yè)為政府融資平臺(tái)的或基礎(chǔ)資產(chǎn)涉及政府性融

10、資的：若基礎(chǔ)資產(chǎn)為公租房或公路的，應(yīng)由當(dāng)?shù)卣鑫恼f明企業(yè)證券化融資行為符合463號(hào)文規(guī)定；其他政府性融資項(xiàng)目的，暫時(shí)仍較為敏感。租賃公司發(fā)放的租賃合同債權(quán)，包括租金請(qǐng)求權(quán)和其他權(quán)利及其附屬擔(dān)保收益。目前，商務(wù)部牌照的租賃公司可以作為原始權(quán)益人開展資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)，但銀監(jiān)會(huì)牌照的租賃公司從事該業(yè)務(wù)仍未得到銀監(jiān)會(huì)的許可。企業(yè)其他類型的應(yīng)收賬款，通常以已提供服務(wù)或商品的購銷合同的形式存在。企業(yè)依據(jù)購售電合同（主要為水電、火電），合法擁有的電力銷售收入；企業(yè)根據(jù)相關(guān)政府文件，因建設(shè)和經(jīng)營水務(wù)處理設(shè)施而享有的水務(wù)處理收費(fèi)權(quán)等。企業(yè)根據(jù)政府文件或相關(guān)合同，合法擁有的票務(wù)收入（包括景點(diǎn)門票收入、城市交通票務(wù)

11、收入、高速公路、橋梁等通行費(fèi)收入等） 。其他的收益權(quán)，如依附于某些債權(quán)類資產(chǎn)的收益權(quán)等。企業(yè)擁有的辦公樓、商鋪、酒店等不動(dòng)產(chǎn)財(cái)產(chǎn)及其產(chǎn)生的租金或運(yùn)營收入等。除了上述幾類資產(chǎn)外，管理規(guī)定中還提到了信貸資產(chǎn)和信托受益權(quán)，但是該兩類資產(chǎn)原監(jiān)管人系中國銀監(jiān)會(huì)，其政策障礙仍未明朗。14交易主體及交易結(jié)構(gòu)法律意見=律師事務(wù)所評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)基礎(chǔ)資產(chǎn)現(xiàn)金流劃付基礎(chǔ)資產(chǎn)參與計(jì)劃專項(xiàng)計(jì)劃分配資金專項(xiàng)計(jì)劃資金基礎(chǔ)資產(chǎn)資金托管設(shè)立、管理評(píng)估評(píng)級(jí)擔(dān)保計(jì)劃管理人設(shè)立專項(xiàng)資產(chǎn)管理計(jì)劃并向投資者發(fā)行資產(chǎn)支持證券，獲取募集資金，用于向原始權(quán)益人購買基礎(chǔ)資產(chǎn)。計(jì)劃管理人聘請(qǐng)托管銀行（托管人）負(fù)責(zé)開立專項(xiàng)計(jì)劃專用賬戶，全程托管專項(xiàng)計(jì)劃的

12、資金。證券存續(xù)期間，專項(xiàng)計(jì)劃專用賬戶按照一定的頻率收取基礎(chǔ)資產(chǎn)產(chǎn)生的現(xiàn)金流。計(jì)劃管理人按照約定在合格投資范圍內(nèi)負(fù)責(zé)管理計(jì)劃專用賬戶內(nèi)的留存現(xiàn)金，并于每個(gè)還本付息日向資產(chǎn)支持證券投資者兌付本金利息。律師事務(wù)所、評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)、會(huì)計(jì)師事務(wù)所、專業(yè)預(yù)測機(jī)構(gòu)分別將對(duì)專項(xiàng)計(jì)劃出具法律意見、信用評(píng)級(jí)報(bào)告、會(huì)計(jì)意見書（如需）和現(xiàn)金流預(yù)測報(bào)告（如需）。15信用增級(jí)方式內(nèi)部增信外部增信結(jié)構(gòu)化方式超額抵押剩余賬戶原始權(quán)益人擔(dān)保第三方擔(dān)保優(yōu)先/次級(jí)的結(jié)構(gòu)化信用增級(jí)方式建立一個(gè)大于發(fā)行的證券本金的抵押資產(chǎn)組合，以大于本金的剩余資產(chǎn)作為本金的擔(dān)保，即被證券化的資產(chǎn)實(shí)際價(jià)值預(yù)期高于證券的發(fā)行額。常用于收益權(quán)類的基礎(chǔ)資產(chǎn)。在出現(xiàn)

13、資產(chǎn)池現(xiàn)金流減少或者損失增加等表明風(fēng)險(xiǎn)增大的情況時(shí)，規(guī)定要將超額剩余存入一個(gè)指定的剩余賬戶，用來為風(fēng)險(xiǎn)增大后的證券提供信用增級(jí)。由評(píng)級(jí)良好的關(guān)聯(lián)公司、擔(dān)保公司或者四大資產(chǎn)管理公司對(duì)資產(chǎn)支持證券進(jìn)行擔(dān)保或者差額支付承諾。由原始權(quán)益人對(duì)債權(quán)資產(chǎn)或者資產(chǎn)支持證券進(jìn)行擔(dān)?；蛘卟铑~支付承諾。其他國外常見的信用增級(jí)方式還有第三方信用證、債券保險(xiǎn)和信用違約互換等。16其他需要注意的問題真實(shí)出售與破產(chǎn)隔離 資產(chǎn)權(quán)屬是否相應(yīng)轉(zhuǎn)讓給專項(xiàng)計(jì)劃； 在資產(chǎn)權(quán)屬不轉(zhuǎn)讓給專項(xiàng)計(jì)劃的情況下，作為基礎(chǔ)資產(chǎn)的財(cái)產(chǎn)權(quán)利轉(zhuǎn)讓是否可辦理變更登記手續(xù)，或通過其他公示及特定化手段使基礎(chǔ)資產(chǎn)轉(zhuǎn)讓行為對(duì)抗善意第三人?，F(xiàn)金流歸集機(jī)制 現(xiàn)金流歸集

14、過程中賬戶設(shè)置安排是否安全有效，是否存在資金混同風(fēng)險(xiǎn)；擬采取何種措施控制風(fēng)險(xiǎn)。 會(huì)計(jì)處理 資產(chǎn)是否實(shí)現(xiàn)“出表”。17已發(fā)行的證券公司資產(chǎn)證券化產(chǎn)品一覽浦東建設(shè)BT項(xiàng)目資產(chǎn)證券化項(xiàng)目 2006年6月，國泰君安證券以推廣機(jī)構(gòu)和計(jì)劃管理人身份參與的浦東建設(shè)BT項(xiàng)目資產(chǎn)支持受益計(jì)劃成功設(shè)立并在深圳證券交易所掛牌轉(zhuǎn)讓。該項(xiàng)目是國內(nèi)首支在市政基礎(chǔ)設(shè)施領(lǐng)域的資產(chǎn)證券化項(xiàng)目，也是首只向基金公司發(fā)售的企業(yè)資產(chǎn)證券化產(chǎn)品。產(chǎn)品名稱發(fā)起人發(fā)行規(guī)模成立日期現(xiàn)金流來源信用增級(jí)轉(zhuǎn)讓平臺(tái)第一輪試點(diǎn)中國聯(lián)通CDMA網(wǎng)絡(luò)租賃費(fèi)收益計(jì)劃聯(lián)通新時(shí)空32億元05-8-26網(wǎng)絡(luò)設(shè)備租賃費(fèi)收益權(quán)中行擔(dān)保上交所大宗交易系統(tǒng)莞深高速公路收費(fèi)

15、收益權(quán)專項(xiàng)計(jì)劃東莞發(fā)展控股公司5.8億元05-12-27高速公路收費(fèi)收益權(quán)工行擔(dān)保深交所大宗交易系統(tǒng)中國聯(lián)通CDMA網(wǎng)絡(luò)租賃費(fèi)收益計(jì)劃（二期）聯(lián)通新時(shí)空63億元05-12-20網(wǎng)絡(luò)設(shè)備租賃費(fèi)收益權(quán)工行擔(dān)保上交所大宗交易系統(tǒng)網(wǎng)通應(yīng)收款資產(chǎn)支持收益專項(xiàng)計(jì)劃網(wǎng)通集團(tuán)102.4億元06-3-14應(yīng)收款收益權(quán)工行擔(dān)保上交所大宗交易系統(tǒng)遠(yuǎn)東租賃資產(chǎn)支持收益專項(xiàng)計(jì)劃遠(yuǎn)東租賃4.77億元06-5-10融資租賃債權(quán)中化集團(tuán)擔(dān)保上交所大宗交易系統(tǒng)華能瀾滄江水電收益專項(xiàng)計(jì)劃華能瀾滄江水電公司19.8億元06-5-11水電銷售收入收益權(quán)農(nóng)行擔(dān)保深交所大宗交易系統(tǒng)浦東建設(shè)BT項(xiàng)目資產(chǎn)支持收益專項(xiàng)計(jì)劃普惠投資及浦興投資4

16、.1億元06-6-22BT項(xiàng)目回購款債權(quán)浦發(fā)銀行擔(dān)保深交所大宗交易系統(tǒng)18產(chǎn)品名稱發(fā)起人發(fā)行規(guī)模成立日期現(xiàn)金流來源信用增級(jí)轉(zhuǎn)讓平臺(tái)南京城建污水處理收費(fèi)資產(chǎn)支持專項(xiàng)計(jì)劃南京市城建投資集團(tuán)7.21億元06-7-13污水處理費(fèi)收益權(quán)浦發(fā)銀行擔(dān)保深交所大宗交易系統(tǒng)南通天電銷售資產(chǎn)支持收益專項(xiàng)計(jì)劃南通天生港發(fā)電公司8億元06-8-4電力銷售收入收益權(quán)工商銀行擔(dān)保深交所大宗交易系統(tǒng)江蘇吳中集團(tuán)BT項(xiàng)目回購款專項(xiàng)計(jì)劃江蘇吳中集團(tuán)15.88億元06-8-31BT項(xiàng)目回購款債權(quán)中信銀行擔(dān)保深交所大宗交易系統(tǒng)第二輪試點(diǎn)遠(yuǎn)東租賃資產(chǎn)支持收益專項(xiàng)計(jì)劃（二期）遠(yuǎn)東租賃12.79億元11-8-5融資租賃債權(quán)承諾回購、交行

17、流動(dòng)性支持上交所大宗交易系統(tǒng)南京公用控股污水處理收費(fèi)收益權(quán)專項(xiàng)資產(chǎn)管理計(jì)劃（二期）南京公用控股14億元12-3-20污水處理費(fèi)收益權(quán)承諾補(bǔ)足、南京城建擔(dān)保深交所大宗交易系統(tǒng)歡樂谷主題公園入園憑證專項(xiàng)資產(chǎn)管理計(jì)劃華僑城18億元12-12-4公園入園憑證華僑城集團(tuán)擔(dān)保深交所大宗交易系統(tǒng)民生租賃專項(xiàng)資產(chǎn)管理計(jì)劃民生租賃已獲證監(jiān)會(huì)批文，正在等待銀監(jiān)會(huì)審核工銀租賃專項(xiàng)資產(chǎn)管理計(jì)劃工銀租賃已獲證監(jiān)會(huì)批文，正在等待銀監(jiān)會(huì)審核華能瀾滄江水電收益專項(xiàng)計(jì)劃（二期）華能瀾滄江水電公司已獲證監(jiān)會(huì)批文已發(fā)行的證券公司資產(chǎn)證券化產(chǎn)品一覽19證券公司資產(chǎn)證券化案例隧道股份BOT項(xiàng)目專項(xiàng)資產(chǎn)管理計(jì)劃回購方：上海市城鄉(xiāng)建設(shè)和交

18、通委員會(huì)原始權(quán)益人：上海大連路隧道建設(shè)發(fā)展有限公司計(jì)劃管理人：上海國泰君安證券資產(chǎn)管理有限公司其他參與方擔(dān)保人：上海城建（集團(tuán)）公司托管人：招商銀行股份有限公司 將列為基礎(chǔ)資產(chǎn)的回購款項(xiàng)按時(shí)劃至大連路隧道公司的收益賬戶。 向?qū)ｍ?xiàng)計(jì)劃轉(zhuǎn)讓基礎(chǔ)資產(chǎn)。 于收到基礎(chǔ)資產(chǎn)每一筆款項(xiàng)的次日，將扣除大修基金和運(yùn)營費(fèi)用后的金額劃轉(zhuǎn)入專項(xiàng)計(jì)劃專用賬戶。 負(fù)責(zé)開立專項(xiàng)計(jì)劃專用賬戶，全程托管專項(xiàng)計(jì)劃的資金。 設(shè)立專項(xiàng)計(jì)劃并管理專項(xiàng)計(jì)劃購買的基礎(chǔ)資產(chǎn)。 向計(jì)劃投資者分配收益和本金。 提供最高額為人民幣7,000萬元的不可撤銷連帶責(zé)任保證擔(dān)保。當(dāng)優(yōu)先級(jí)資產(chǎn)支持證券無法按時(shí)、足額兌付時(shí)，將啟動(dòng)擔(dān)保，補(bǔ)足優(yōu)先級(jí)資產(chǎn)支持證券

19、短缺的部分。 養(yǎng)護(hù)公司：上海上隧實(shí)業(yè)有限公司 推廣機(jī)構(gòu)：國泰君安證券股份有限公司 評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)：中誠信證券評(píng)估有限公司 律師事務(wù)所：北京市奮迅律師事務(wù)所 會(huì)計(jì)師事務(wù)所：立信會(huì)計(jì)師事務(wù)所 評(píng)估機(jī)構(gòu)：銀信資產(chǎn)評(píng)估有限公司20證券公司資產(chǎn)證券化案例隧道股份BOT項(xiàng)目專項(xiàng)資產(chǎn)管理計(jì)劃“隧道股份BOT項(xiàng)目專項(xiàng)資產(chǎn)管理計(jì)劃”交易結(jié)構(gòu)圖21基礎(chǔ)資產(chǎn)概述 基礎(chǔ)資產(chǎn)基礎(chǔ)資產(chǎn)現(xiàn)金流 大連路隧道公司于2001年與原上海市市政工程管理局（2009年變更為上海市城鄉(xiāng)建設(shè)和交通委員會(huì)）簽訂的專營權(quán)合同約定，公司特許經(jīng)營權(quán)期限為28年，其中建設(shè)期3年，享有政府授予大連路隧道公司對(duì)大連路越江隧道工程項(xiàng)目的經(jīng)營權(quán)25年。 本期資產(chǎn)

20、證券化的基礎(chǔ)資產(chǎn)為專營權(quán)合同中約定的2013年4月20日至2017年1月20日期間應(yīng)到期支付的，每年4月20日、7月20日、10月20日、12月20日和次年1月20日合同規(guī)定的專營權(quán)收入扣除（1）隧道大修基金以及（2）隧道運(yùn)營費(fèi)用后的合同債權(quán)及其從權(quán)利，涉及基礎(chǔ)資產(chǎn)金額合計(jì)約為5.48億元。 專營權(quán)合同中約定上海市建交委每年以補(bǔ)貼方式向大連路隧道公司支付16,388萬元，每年的4月20日、7月20日、10月20日分別支付年補(bǔ)貼的1/4，即4,097萬元；每年的12月20日支付年補(bǔ)貼的1/6，即2,731萬元；次年的1月20日支付年補(bǔ)貼的1/12，即1,366萬元。 本期資產(chǎn)證券化基礎(chǔ)資產(chǎn)現(xiàn)金流

21、合計(jì)為人民幣54,753.80萬元。基礎(chǔ)資產(chǎn)的現(xiàn)金流的計(jì)算公式為：基礎(chǔ)資產(chǎn)現(xiàn)金流=專營權(quán)收入-隧道大修基金-隧道運(yùn)營費(fèi)用。其中，隧道大修基金每年計(jì)提400萬元，隧道運(yùn)營費(fèi)用中的養(yǎng)護(hù)費(fèi)用在2014-2016年以每年8.00%的增長率進(jìn)行測算，隧道運(yùn)營費(fèi)用中的管理費(fèi)用和其它費(fèi)用每年分別計(jì)提500萬元和30萬元。證券公司資產(chǎn)證券化案例隧道股份BOT項(xiàng)目專項(xiàng)資產(chǎn)管理計(jì)劃22 專項(xiàng)計(jì)劃設(shè)置優(yōu)先級(jí)資產(chǎn)支持證券01、優(yōu)先級(jí)資產(chǎn)支持證券02和次級(jí)資產(chǎn)支持證券三種資產(chǎn)支持證券，將向合格投資者募集資金約4.68億元。 優(yōu)先級(jí)資產(chǎn)支持證券01：于2013年8月21日和2014年2月21日分2次支付預(yù)期收益，償還本金

22、； 優(yōu)先級(jí)資產(chǎn)支持證券02：在專項(xiàng)計(jì)劃存續(xù)期內(nèi)每年2月21日和8月21日支付預(yù)期收益，于2014年8月21日至2017年2月21日每年2月21日和8月21日償還本金； 次級(jí)資產(chǎn)支持證券：在計(jì)劃存續(xù)期間不分配收益和本金，于最后一個(gè)兌付日，即于2017年2月21日一次性償還收益和本金。證券公司資產(chǎn)證券化案例隧道股份BOT項(xiàng)目專項(xiàng)資產(chǎn)管理計(jì)劃系列系列到期日到期日還本付息方式還本付息方式目標(biāo)評(píng)級(jí)目標(biāo)評(píng)級(jí)預(yù)期預(yù)期收益率收益率規(guī)模規(guī)模（億元）（億元）優(yōu)先級(jí)資產(chǎn)支優(yōu)先級(jí)資產(chǎn)支持證券持證券012014年2月21日每半年還本付息AAA【】%不超過1.09022017年2月21日每半年付息，第2年起每半年還本AA

23、A【】%不超過3.59次級(jí)資產(chǎn)支持證券次級(jí)資產(chǎn)支持證券2017年2月21日到期一次償付無無0.16合計(jì)合計(jì)-不超過4.8423優(yōu)先級(jí)證券在專項(xiàng)計(jì)劃期滿時(shí)分配資金，為專項(xiàng)計(jì)劃在支付完畢全部優(yōu)先級(jí)資產(chǎn)支持證券分配資金及專項(xiàng)計(jì)劃相關(guān)費(fèi)用后的剩余金額。次級(jí)證券證券公司資產(chǎn)證券化案例隧道股份BOT項(xiàng)目專項(xiàng)資產(chǎn)管理計(jì)劃兌付日期優(yōu)先級(jí)資產(chǎn)支持證券01本金兌付比例優(yōu)先級(jí)資產(chǎn)支持證券02本金兌付比例2013年8月21日51.03%-2014年2月21日48.97%-2014年8月21日-15.60%2015年2月21日-16.03%2015年8月21日-16.42%2016年2月21日-16.89%2016年8

24、月21日-17.27%2017年2月21日-17.79%合 計(jì)100.00%100.00%24證券公司資產(chǎn)證券化案例隧道股份BOT項(xiàng)目專項(xiàng)資產(chǎn)管理計(jì)劃日日 期期專營權(quán)收入專營權(quán)收入扣除大修基金和扣除大修基金和運(yùn)營費(fèi)用合計(jì)運(yùn)營費(fèi)用合計(jì)基礎(chǔ)資產(chǎn)基礎(chǔ)資產(chǎn)現(xiàn)金流現(xiàn)金流預(yù)測優(yōu)先級(jí)預(yù)測優(yōu)先級(jí)資產(chǎn)支持證資產(chǎn)支持證券券支付額支付額優(yōu)先級(jí)優(yōu)先級(jí)資產(chǎn)資產(chǎn)支持證券支持證券現(xiàn)現(xiàn)金流累計(jì)覆金流累計(jì)覆蓋率蓋率2013/8/21 8,194.00 1,250.40 6,943.60 6,621.60 104.86%2014/2/21 8,194.00 1,250.40 6,943.60 6,605.50 109.99%20

25、14/8/21 8,194.00 1,313.23 6,880.77 6,587.25 114.48%2015/2/21 8,194.00 1,313.23 6,880.77 6,633.25 118.11%2015/8/21 8,194.00 1,381.09 6,812.91 6,573.75 121.91%2016/2/21 8,194.00 1,381.09 6,812.91 6,611.50 124.83%2016/8/21 8,194.00 1,454.38 6,739.62 6,543.75 128.08%2017/2/21 8,194.00 1,454.38 6,739.62

26、6,473.25 132.50%合合 計(jì)計(jì) 65,552.00 10,798.20 54,753.80 52,649.85-正常情況下基礎(chǔ)資產(chǎn)現(xiàn)金流和優(yōu)先級(jí)資產(chǎn)支持證券現(xiàn)金流累計(jì)覆蓋率正常情況下基礎(chǔ)資產(chǎn)現(xiàn)金流和優(yōu)先級(jí)資產(chǎn)支持證券現(xiàn)金流累計(jì)覆蓋率注：優(yōu)先級(jí)資產(chǎn)支持證券現(xiàn)金流累計(jì)覆蓋率=（基礎(chǔ)資產(chǎn)現(xiàn)金流+支付優(yōu)先級(jí)資產(chǎn)支持證券后累計(jì)留存的現(xiàn)金流）預(yù)測優(yōu)先級(jí)資產(chǎn)支持證券支付額25證券公司資產(chǎn)證券化案例隧道股份BOT項(xiàng)目專項(xiàng)資產(chǎn)管理計(jì)劃 根 據(jù) 專 營 權(quán) 合同，專營權(quán)收入應(yīng)按人民銀行五年以上貸款利率調(diào)整，但原始權(quán)益人每年實(shí)際收到的補(bǔ)貼款總額均為16,388萬元不變。 計(jì)算專營權(quán)收入的波動(dòng)時(shí)，主要考慮

27、利率下降帶來專營權(quán)收入減少的風(fēng)險(xiǎn)。 壓力測試假設(shè)五年以上貸款利率降至2001年以來的最低值5.76%，并相應(yīng)下調(diào)了專營權(quán)收入。 根 據(jù) 專 營 權(quán) 合同，大連路隧道公司需在營運(yùn)期間每年提取400萬元大修基金。 截至2012年12月31日，原始權(quán)益人尚余大修基金3,059.79萬元。 根據(jù)投資方案，運(yùn)營期間，大修基金不夠用于大修需要的超額部分，由回購方予以補(bǔ)足。 綜上，運(yùn)營期間每年400萬元的大修基金不會(huì)發(fā)生變化。 第二輪養(yǎng)護(hù)合同于2013年12月31日到期，5年養(yǎng)護(hù)費(fèi)用的平均年增長率為5.15%。 專 項(xiàng) 計(jì) 劃 以 每 年8.00%的增長率測算2014至2016年養(yǎng)護(hù)費(fèi)用。若專營權(quán)收入 不

28、發(fā) 生 調(diào) 整 ，1,600萬次級(jí)能夠覆蓋養(yǎng)護(hù)費(fèi)用24.29%的同比增長。 壓力測試將2014至2016年養(yǎng)護(hù)費(fèi)用增長率調(diào)高至13.00%。 優(yōu)先級(jí)資產(chǎn)支持證券支付額為每期支付優(yōu)先級(jí)資產(chǎn)支持證券的收益和本金。 經(jīng)測算，調(diào)整后基礎(chǔ)資產(chǎn)累計(jì)現(xiàn)金流仍然能夠覆蓋每期優(yōu)先級(jí)資產(chǎn)支持證券支付現(xiàn)金流的100%以上。 城建集團(tuán)為優(yōu)先級(jí)資產(chǎn)支持證券的支付提供最高額7,000萬元的擔(dān)保，擔(dān)保金額大于基礎(chǔ)資產(chǎn)一期現(xiàn)金流的2倍，為優(yōu)先級(jí)資產(chǎn)支持證券兌付提供了保障。專營權(quán)收入專營權(quán)收入現(xiàn)金流波動(dòng)現(xiàn)金流波動(dòng)隧道大修基金隧道大修基金現(xiàn)金流波動(dòng)現(xiàn)金流波動(dòng)隧道運(yùn)營費(fèi)用隧道運(yùn)營費(fèi)用現(xiàn)金流波動(dòng)現(xiàn)金流波動(dòng)調(diào)整后基礎(chǔ)資產(chǎn)調(diào)整后基礎(chǔ)資產(chǎn)

29、現(xiàn)金流預(yù)測現(xiàn)金流預(yù)測26證券公司資產(chǎn)證券化案例隧道股份BOT項(xiàng)目專項(xiàng)資產(chǎn)管理計(jì)劃日日 期期調(diào)整前基礎(chǔ)調(diào)整前基礎(chǔ)資產(chǎn)現(xiàn)金流資產(chǎn)現(xiàn)金流專營權(quán)收入專營權(quán)收入調(diào)整額調(diào)整額運(yùn)營費(fèi)用運(yùn)營費(fèi)用調(diào)整額調(diào)整額調(diào)整后基礎(chǔ)調(diào)整后基礎(chǔ)資產(chǎn)現(xiàn)金流資產(chǎn)現(xiàn)金流預(yù)測優(yōu)先級(jí)預(yù)測優(yōu)先級(jí)資產(chǎn)支持證資產(chǎn)支持證券券支付額支付額優(yōu)先級(jí)優(yōu)先級(jí)資產(chǎn)資產(chǎn)支持證券支持證券現(xiàn)現(xiàn)金流金流累計(jì)累計(jì)覆覆蓋率蓋率2013/8/216,943.60-207.40-6,736.20 6,621.60 101.73%2014/2/216,943.60-207.40-6,736.20 6,605.50 103.71%2014/8/216,880.77-184.3

30、4-39.27 6,657.16 6,587.25 104.79%2015/2/216,880.77-184.34-39.27 6,657.16 6,633.25 105.11%2015/8/216,812.91-159.98-86.79 6,566.14 6,573.75 105.04%2016/2/216,812.91-159.98-86.79 6,566.14 6,611.50 104.33%2016/8/216,739.62-134.27-143.87 6,461.48 6,543.75 103.12%2017/2/216,739.62-134.27-143.87 6,461.48 6

31、,473.25 102.97%合合 計(jì)計(jì)54,753.80-1,371.97 -539.86 52,841.97 52,649.85-注：優(yōu)先級(jí)資產(chǎn)支持證券現(xiàn)金流累計(jì)覆蓋率=（調(diào)整后的基礎(chǔ)資產(chǎn)現(xiàn)金流+支付優(yōu)先級(jí)資產(chǎn)支持證券后累計(jì)留存的現(xiàn)金流）預(yù)測優(yōu)先級(jí)資產(chǎn)支持證券支付額27a) 具有完全民事行為能力的機(jī)構(gòu)投資者（法律、法規(guī)和有關(guān)規(guī)定禁止 參與者除外），認(rèn)購資產(chǎn)支持證券時(shí)已充分理解專項(xiàng)計(jì)劃風(fēng)險(xiǎn)，具有足夠的風(fēng)險(xiǎn)承受能力；b) 認(rèn)購資產(chǎn)支持證券的行為不違反任何相關(guān)法規(guī)，且已通過必要的內(nèi)部審批及授權(quán)；c) 認(rèn)購資產(chǎn)支持證券的資金系自有資金或具有合法處分權(quán)的資金，資金來源合法；d) 具有中證登上海公司B

32、類或D類機(jī)構(gòu)證券賬戶。合格投資者必須滿足以下條件：參與手續(xù)投資者仔細(xì)閱讀專項(xiàng)計(jì)劃有關(guān)文件，向推廣人員咨詢與專項(xiàng)計(jì)劃有關(guān)的各項(xiàng)事宜，充分了解參與專項(xiàng)計(jì)劃可能存在的投資風(fēng)險(xiǎn)。投資者在首次參與專項(xiàng)計(jì)劃時(shí)，須持有上海A股賬戶卡或基金賬戶卡、投資者證明文件，提出參與申請(qǐng)。投資者簽署資產(chǎn)管理合同，并按照資產(chǎn)管理合同辦理劃款手續(xù)。咨詢劃款申請(qǐng)證券公司資產(chǎn)證券化案例隧道股份BOT項(xiàng)目專項(xiàng)資產(chǎn)管理計(jì)劃28計(jì)劃管理人委托中證登上海公司辦理資產(chǎn)支持證券的登記托管業(yè)務(wù)。資產(chǎn)支持證券將登記在資產(chǎn)支持證券持有人在中證登上海公司開立的B類或D類機(jī)構(gòu)證券賬戶中。(在認(rèn)購前，委托人需在中證登上海公司開立有B類或D類機(jī)構(gòu)證券賬戶

33、。)1. 優(yōu)先級(jí)資產(chǎn)支持證券在專項(xiàng)計(jì)劃存續(xù)期內(nèi)可以在上交所固定收益平臺(tái)進(jìn)行轉(zhuǎn)讓。2. 通過上交所固定收益平臺(tái)受讓優(yōu)先級(jí)資產(chǎn)支持證券的投資者須為合格投資者。投資者不必與轉(zhuǎn)讓方、計(jì)劃管理人、托管人簽署轉(zhuǎn)讓協(xié)議，其受讓的優(yōu)先級(jí)資產(chǎn)支持證券將直接進(jìn)入其證券賬戶。3. 優(yōu)先級(jí)資產(chǎn)支持證券在初始轉(zhuǎn)讓時(shí)，每手不得低于500份，每次轉(zhuǎn)讓不得低于一手且須為一手的整數(shù)倍。4. 優(yōu)先級(jí)資產(chǎn)支持證券轉(zhuǎn)讓、登記、結(jié)算等相關(guān)費(fèi)率標(biāo)準(zhǔn)以上交所和中證登上海公司公布為準(zhǔn)。證券公司資產(chǎn)證券化案例隧道股份BOT項(xiàng)目專項(xiàng)資產(chǎn)管理計(jì)劃第三部分 信貸資產(chǎn)證券化介紹29 信貸資產(chǎn)證券化法律依據(jù)及最新動(dòng)態(tài) 信貸資產(chǎn)證券化交易結(jié)構(gòu) 信貸資產(chǎn)證

34、券化對(duì)銀行的融資優(yōu)勢 已發(fā)行的信貸資產(chǎn)證券化產(chǎn)品一覽 信貸資產(chǎn)證券化案例 2012年第一期開元信貸資產(chǎn)證券化 2012年5月25日，由人行、銀監(jiān)會(huì)、財(cái)政部正式聯(lián)合下發(fā)了關(guān)于進(jìn)一步擴(kuò)大信貸資產(chǎn)證券化試點(diǎn)有關(guān)事項(xiàng)的通知，標(biāo)志著新一輪試點(diǎn)正式開始. 2005年11月7日，銀監(jiān)會(huì)頒布了金融機(jī)構(gòu)信貸資產(chǎn)證券化試點(diǎn)監(jiān)督管理辦法. 2008年8月2日，銀監(jiān)會(huì)頒布了關(guān)于進(jìn)一步加強(qiáng)信貸資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)管理工作的通知. 2005年4月20日，中國人民銀行和中國銀監(jiān)會(huì)聯(lián)合頒布了信貸資產(chǎn)證券化試點(diǎn)管理辦法 根據(jù)通知，這次重啟信貸資產(chǎn)證券化的方向，是要在充分吸取美國次貸危機(jī)的教訓(xùn)的基礎(chǔ)上，簡化產(chǎn)品設(shè)計(jì)的結(jié)構(gòu)和擴(kuò)大投資者的

35、范圍，發(fā)起銀行可以將資產(chǎn)出表，但必須保留一部分次級(jí)資產(chǎn)支持證券。重啟資產(chǎn)證券化30信貸資產(chǎn)證券化法律依據(jù)及最新動(dòng)態(tài)主承銷協(xié)議還貸資金借款合同資產(chǎn)支持證券信托財(cái)產(chǎn)信托對(duì)價(jià)信托合同承銷團(tuán)協(xié)議資產(chǎn)支持證券認(rèn)購資金資金劃付資金保管合同服務(wù)合同證券本息支付證券本息支付資金流向信托財(cái)產(chǎn)轉(zhuǎn)讓相關(guān)方簽署的法律協(xié)議證券買賣協(xié)議資產(chǎn)支持證券認(rèn)購資金發(fā)行資金資產(chǎn)支持證券出售證券托管協(xié)議信貸資產(chǎn)證券化交易結(jié)構(gòu)2005年4月20日，中國人民銀行和中國銀監(jiān)會(huì)聯(lián)合發(fā)布信貸資產(chǎn)證券化試點(diǎn)管理辦法，將我國信貸資產(chǎn)證券化的定位為：銀行業(yè)金融機(jī)構(gòu)作為發(fā)起機(jī)構(gòu)，將信貸資產(chǎn)信托給受托機(jī)構(gòu)，由受托機(jī)構(gòu)以資產(chǎn)支持證券的形式向投資機(jī)構(gòu)發(fā)行受

36、益證券，以該財(cái)產(chǎn)所產(chǎn)生的現(xiàn)金支付資產(chǎn)支持證券收益的機(jī)構(gòu)性融資活動(dòng)。31降低融資成本，改善融資結(jié)構(gòu) 采用分層等信用增級(jí)技術(shù)，降低綜合融資成本；信貸資產(chǎn)證券化提供了一種全新的融資手段，改善發(fā)起銀行的融資結(jié)構(gòu)，拓展融資渠道改善資產(chǎn)負(fù)債結(jié)構(gòu) 將銀行資產(chǎn)負(fù)債表上缺乏流動(dòng)性的企業(yè)貸款作為基礎(chǔ)資產(chǎn)投放到資本市場，通過發(fā)行資產(chǎn)支持證券獲得流動(dòng)資金，降低銀行存貸比，改善發(fā)起銀行資產(chǎn)負(fù)債年期不匹配狀況，降低流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)加強(qiáng)信貸風(fēng)險(xiǎn)管理 存續(xù)期間，發(fā)起銀行需要按照信息披露的有關(guān)要求對(duì)證券化資產(chǎn)的違約、提前清償以及違約回收等情況進(jìn)行定期監(jiān)控管理和公布報(bào)告，有利于發(fā)起銀行進(jìn)一步改善信貸風(fēng)險(xiǎn)管理水平減少風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)，提高資產(chǎn)回

37、報(bào)率 將特定資產(chǎn)與發(fā)起人分離，降低了銀行的風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)比重，釋放一部分資本，從而提高風(fēng)險(xiǎn)加權(quán)資產(chǎn)回報(bào)率；發(fā)起人作為貸款服務(wù)機(jī)構(gòu)，獲得穩(wěn)定的服務(wù)費(fèi)收入，進(jìn)一步提高了發(fā)起銀行的風(fēng)險(xiǎn)加權(quán)資產(chǎn)32信貸資產(chǎn)證券化對(duì)銀行的融資優(yōu)勢33名稱發(fā)行總額(億元)基礎(chǔ)資產(chǎn)期限品種發(fā)起人主承銷商/財(cái)務(wù)顧問05開元41.77信貸資產(chǎn)1年半1A、1B、1C國家開發(fā)銀行國泰君安05建元30.17個(gè)人住房抵押貸款32年1A、1B、1C、1S建設(shè)銀行中金06開元57.3信貸資產(chǎn)1年半至4年半1A、1B、1C國家開發(fā)銀行承銷團(tuán)06信元48不良貸款資產(chǎn)5年1A、1B中國信達(dá)資產(chǎn)管理公司中金06東元10.5不良貸款資產(chǎn)3年至5年1A、1

38、次級(jí)中國東方資產(chǎn)管理公司銀河證券07建元41.61個(gè)人住房抵押貸款31年1A、1B、1C、次級(jí)建設(shè)銀行中國國際金融有限公司07浦元43.83信貸資產(chǎn)2年半至4年半1A、1B、1C、1次級(jí)上海浦東發(fā)展銀行國泰君安07工元40.21信貸資產(chǎn)2年半至4年半1A1、1A2、1B、1次級(jí)工商銀行中信證券已發(fā)行的信貸資產(chǎn)證券化產(chǎn)品一覽自從2005年開始試點(diǎn)以來，總共發(fā)行了23期信貸資產(chǎn)證券化產(chǎn)品，發(fā)起人包括商業(yè)銀行、政策性銀行、資產(chǎn)管理公司和汽車金融公司，基礎(chǔ)資產(chǎn)類型涵蓋了普通貸款、個(gè)人住房抵押貸款、個(gè)人汽車抵押貸款、中小企業(yè)貸款、不良貸款等。名稱發(fā)行總額(億元)基礎(chǔ)資產(chǎn)期限品種發(fā)起人主承銷商/財(cái)務(wù)顧問0

39、7興元52.43信貸資產(chǎn)3年至4年半1A1、1A2、1B、1S興業(yè)銀行國泰君安08通元19.93個(gè)人汽車抵押貸款2年至6年半1A、1B、1C上汽通用汽車金融公司中信證券08開元37.66信貸資產(chǎn)1年至3年1A1、1A2、1B、1次國家開發(fā)銀行中信證券08建元27.65不良貸款資產(chǎn)5年1優(yōu)先、次級(jí)建設(shè)銀行中金08信元48不良貸款資產(chǎn)5年1A、1B中國信達(dá)資產(chǎn)管理公司中金08工元80.11信貸資產(chǎn)3年至5年1A、1B、1C工商銀行中信證券08信銀40.77信貸資產(chǎn)1年至2年半A1-1、A1-2、A2、B、次級(jí)中信銀行中信證券08招元40.92信貸資產(chǎn)1年至5年1A1、1A2、1B、1次招商銀行中金

40、08浙元6.96中小企業(yè)貸款1年1A、1B、1次浙商銀行國泰君安34已發(fā)行的信貸資產(chǎn)證券化產(chǎn)品一覽35名稱發(fā)行總額(億元)基礎(chǔ)資產(chǎn)期限品種發(fā)起人主承銷商/財(cái)務(wù)顧問12開元101.66信貸資產(chǎn) 4個(gè)月到2年半A1、A2、A3、A4、B、次級(jí)國家開發(fā)銀行 國開證券、國泰君安12通元20個(gè)人汽車抵押貸款0.58年、2.19年A級(jí)、B級(jí)上汽通用汽車金融公司中信證券12交銀30.34信貸資產(chǎn)0.48年至2年A-1、A-2、B、次級(jí)交通銀行海通證券、國泰君安、中信證券12上元10個(gè)人汽車抵押貸款0.5年至1.25年1A、1B、1次上汽集團(tuán)財(cái)務(wù)公司中信證券12中銀30.62信貸資產(chǎn)1.14年至2.1年1A1

41、、1A2、1B、1次中國銀行中銀國際、中信證券13工元35.92信貸資產(chǎn)0.59年至2.65年1AAA、1AA、1次級(jí)工商銀行中金、中信證券已發(fā)行的信貸資產(chǎn)證券化產(chǎn)品一覽362012年、2013年信貸資產(chǎn)證券化產(chǎn)品排名2012年信貸資產(chǎn)證券化融資排名融資額排名融資家數(shù)排名券商平均主承額排名份額券商總主家數(shù)排名項(xiàng)目名稱國泰君安59.14 133.35%中信證券4112通元、12交銀、12上元、12中銀國開證券50.83 228.67%國泰君安2212開元、12交銀中信證券47.95 327.04%國開證券1312開元海通證券19.39 410.94%海通證券1312交銀中銀國際15.31 58.

42、63%中銀國際1312中銀2013年信貸資產(chǎn)證券化融資排名預(yù)計(jì)融資額排名融資家數(shù)排名券商平均主承額排名份額券商總主家數(shù)排名項(xiàng)目名稱中信證券 115.46 145.71%中信證券8113工元、建行、農(nóng)行、興業(yè)、招行、民生、光大、北京銀行國泰君安70.00 227.71%國泰君安62承銷商：浦發(fā)、進(jìn)出口行、興業(yè)、廣發(fā)、東風(fēng)日產(chǎn)、三一汽車；財(cái)務(wù)顧問：建行、農(nóng)行中金公司42.96 317.01%中金公司3313工元、農(nóng)行、招行其他24.17 49.57%其他54興業(yè)、招行、光大、哈爾濱銀行、臺(tái)州銀行37信貸資產(chǎn)證券化案例2012年第一期開元信貸資產(chǎn)證券化 分檔情況分檔情況評(píng)級(jí)評(píng)級(jí)金額金額 （萬（萬元）

43、元）分層分層 比比例例加權(quán)平加權(quán)平 均期限均期限票面票面 利率利率還本方式還本方式利息支利息支 付頻率付頻率預(yù)期預(yù)期 到期日到期日優(yōu)先A檔A-1 檔AAA133,00013.08%0.314.1到期一次還本每季度2012.1.12A-2 檔AAA155,00015.25%0.814.4到期一次還本每季度2013.7.12A-3 檔AAA228,00022.43%1.334.53到期一次還本每季度2014.1.12A-4 檔AAA290,80028.60%2.054.7分兩次還本每季度2015.1.12優(yōu)先B檔AA120,00011.80%1.565.68每半年，過手型每季度2015.1.12次

44、級(jí)檔未評(píng)級(jí)89,8448.84%2.66-2016.1.12合計(jì)-1,016,644 100.00%- 2012年，2012年第一期開元信貸資產(chǎn)支持證券正式發(fā)行，發(fā)行總額1,016,644萬元，于2012年9月11日（含該日）開始計(jì)息。38信貸資產(chǎn)證券化案例2012年第一期開元信貸資產(chǎn)證券化 投投資資價(jià)價(jià)值值分分析析p優(yōu)先A檔證券為固定利率發(fā)行，收益率不受提前還款或利率政策變化的影響；現(xiàn)金流穩(wěn)定，利于機(jī)構(gòu)的現(xiàn)金流管理，且利于估算產(chǎn)品價(jià)值，增加了產(chǎn)品在市場上的流動(dòng)性。p由于本期產(chǎn)品資產(chǎn)池為國開行優(yōu)質(zhì)信貸資產(chǎn)，優(yōu)先A檔產(chǎn)品與銀行定存、國開行金融債、AAA中短期票據(jù)相比，信用等級(jí)相似，雖流動(dòng)性偏低，

45、但為按季付息，有利于投資者對(duì)現(xiàn)金流的管理。p優(yōu)先A級(jí)分為四檔，其加權(quán)剩余期限分別為A-1檔0.31年，A-2檔0.81年，A-3檔1.33年，A-4檔2.05年，為不同需求的投資者提供了多樣化的選擇。根據(jù)加權(quán)平均期限不同，優(yōu)先檔相比同期限的中短期票據(jù)溢價(jià)約在10-50BPs左右。39信貸資產(chǎn)證券化案例2012年第一期開元信貸資產(chǎn)證券化 投投資資價(jià)價(jià)值值分分析析p優(yōu)先B檔將為優(yōu)先A檔證券提供信用保護(hù)，為固定利率、過手型還本，可有效吸收資產(chǎn)池提前還款，降低早償風(fēng)險(xiǎn)對(duì)其它各檔的影響。p優(yōu)先B檔與優(yōu)先A檔同為固定利率發(fā)行，但優(yōu)先B檔本金償還為每半年過手型還本，可有效吸收資產(chǎn)池提前還款資金，所以其加權(quán)平

46、均期限低于實(shí)際預(yù)期期限，對(duì)B檔的本金回收提供了更為良好的保障。p本期產(chǎn)品資產(chǎn)池內(nèi)資產(chǎn)優(yōu)質(zhì)，行業(yè)、地域分散，違約率極低，優(yōu)先B檔較往期同類產(chǎn)品更為優(yōu)質(zhì)，為AA級(jí)，高于國內(nèi)之前發(fā)行的同類產(chǎn)品B檔（A級(jí)），風(fēng)險(xiǎn)低于國內(nèi)同類產(chǎn)品，不能正常還本付息的可能性很小。p本期產(chǎn)品有近9億次級(jí)檔為整個(gè)優(yōu)先檔提供信用支持，為本金回收提供了良好的保護(hù)。 40信貸資產(chǎn)證券化案例2012年第一期開元信貸資產(chǎn)證券化 交交易易結(jié)結(jié)構(gòu)構(gòu)圖圖41信貸資產(chǎn)證券化案例2012年第一期開元信貸資產(chǎn)證券化 投投資資者者結(jié)結(jié)構(gòu)構(gòu)2012年發(fā)行的國開行信貸資產(chǎn)證券化產(chǎn)品認(rèn)購情況如下： 國有大型銀行和股份制商業(yè)銀行的認(rèn)購量約占認(rèn)購總量的37%

47、； 城市和農(nóng)村商業(yè)銀行占比達(dá)到50%； 證券公司自營賬戶和資產(chǎn)管理賬戶參與踴躍，占比約為8%； 證券投資基金占比約為4%； 值得注意的是，有一家保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)參與了認(rèn)購，這對(duì)證券化產(chǎn)品的投資者群體而言是一個(gè)很好的擴(kuò)充。 國有大型銀行和股份制商業(yè)銀行城市和農(nóng)村商業(yè)銀行證券公司基金其他第四部分 債務(wù)融資工具政策動(dòng)態(tài)解讀42 定向工具 協(xié)會(huì)對(duì)平臺(tái)類企業(yè)政策 市政建設(shè)票據(jù) 永續(xù)債券 信托型ABN 其他政策動(dòng)態(tài)43定向工具2013年3月20日，銀行間交易商協(xié)會(huì)向各主承銷商發(fā)布了“非金融企業(yè)債務(wù)融資工具非公開定向發(fā)行規(guī)則（修訂稿）”及一系列參考文本，進(jìn)一步規(guī)范PPN的注冊(cè)流程。截止到2012年末經(jīng)交易商協(xié)會(huì)注冊(cè)

48、的非金融企業(yè)債務(wù)融資工具市場存量規(guī)模突破4.1萬億，年度發(fā)行規(guī)模近2.5萬億。規(guī)范相關(guān)文本：提供了PPN發(fā)行協(xié)議的參考文本，對(duì)協(xié)議覆蓋內(nèi)容做了進(jìn)一步規(guī)范。明確注冊(cè)表體系：明確了協(xié)會(huì)對(duì)注冊(cè)文件的最低信息要求以及企業(yè)需提交的書面材料清單。提升流動(dòng)性：除發(fā)行人在規(guī)定時(shí)間內(nèi)書面表示不同意新增定向投資人外，新增投資人單方面簽署發(fā)行協(xié)議即視其為有效定向投資人。為提升券商競爭力，協(xié)會(huì)也在考慮對(duì)券商開放定向工具的主承限制，允許獨(dú)立擔(dān)任主承銷商，此政策預(yù)計(jì)將在5月初協(xié)會(huì)召開的主承銷商會(huì)議后正式實(shí)施。PPN發(fā)展現(xiàn)狀PPN政策新規(guī)PPN新政特征PPN政策預(yù)期44協(xié)會(huì)對(duì)平臺(tái)類企業(yè)政策l協(xié)會(huì)優(yōu)先支持省級(jí)、直轄市、計(jì)劃單

49、列市、副省級(jí)、省會(huì)級(jí)別基礎(chǔ)設(shè)施類企業(yè)。 基礎(chǔ)設(shè)施類企業(yè)認(rèn)定： 1、承擔(dān)公益性城市基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)任務(wù)，形成大量債務(wù)，償債計(jì)劃主要依賴政府補(bǔ)貼 2、企業(yè)主營業(yè)務(wù)包括一級(jí)土地開發(fā)的，土地使用權(quán)出讓收入或土地出讓返還占總營業(yè)收入的比例較高 3、處于銀監(jiān)會(huì)融資平臺(tái)名單內(nèi)。（平臺(tái)名單中四類企業(yè)除外：產(chǎn)業(yè)類公司（如高速公路、鐵路等）；因全民所有制企業(yè)的原因留在平臺(tái)類；曾經(jīng)退出過平臺(tái)名單又因?yàn)楸Ｕ戏康脑蚨氐狡脚_(tái)名單；國發(fā)【2010】19號(hào)文等文件規(guī)定可以繼續(xù)融資的項(xiàng)目（如快速軌道交通項(xiàng)目等）l 國家四部委聯(lián)合下發(fā)關(guān)于制止地方政府違法違規(guī)融資行為的通知，其中嚴(yán)格規(guī)范了平臺(tái)類企業(yè)融資行為，其發(fā)行債務(wù)融資工具一度暫停。l 協(xié)會(huì)相繼放開副省級(jí)以上平臺(tái)類企業(yè)報(bào)送私募中票及公開品種的限制；l 對(duì)于保障房項(xiàng)目發(fā)行債務(wù)融資工具，協(xié)會(huì)開啟“綠色通道”，由平臺(tái)類企業(yè)所屬區(qū)域及層級(jí)的地方政府與人民銀行進(jìn)行溝通，協(xié)會(huì)具體執(zhí)行注冊(cè)工作、執(zhí)行人行指令不作其他要求。2012年12月2013年4月2012年7月45