如何成立并運(yùn)作一支私募基金

1、如何成立并運(yùn)作一支私募基金?一. 如何成立并運(yùn)作一支私募基金?私募基金是一個(gè)寬泛的概念,非共同基金的投資機(jī)構(gòu)都可稱為私募基金。現(xiàn)在市場(chǎng)上陽(yáng)光化私募都是一些合法的信托投機(jī)機(jī)構(gòu),他們的資金募集方式大都是一些自己熟悉的大型高端客戶。還有一些是親戚朋友間的代理委托形式,這類(lèi)形式都要承擔(dān)一定的道德風(fēng)險(xiǎn)。所以,你要成立私募基金必須先有一定人脈資源1、在某個(gè)投資領(lǐng)域（如股票、期貨、外匯、黃金等）有非常豐富的經(jīng)驗(yàn)，最好長(zhǎng)時(shí)間穩(wěn)定地盈利過(guò)。2、制定包含有資金的募集、投向、分成、風(fēng)險(xiǎn)控制等內(nèi)容的說(shuō)明書(shū)。3、有一批支持你的富人，他們給你提供你想要的規(guī)模的資金。4、有一個(gè)研究團(tuán)隊(duì)，密切跟蹤市場(chǎng)的變化，制定計(jì)劃。5、有

2、一套精密?chē)?yán)格的系統(tǒng)，使你的計(jì)劃能夠真正執(zhí)行下去。6、由于私募處于灰色地帶，應(yīng)有能力化解一些意想不到的麻煩。從小做起，量力而行，低調(diào)嚴(yán)謹(jǐn)。私募基金的組織形式1、公司式公司式私募基金有完整的公司架構(gòu)，運(yùn)作比較正式和規(guī)范。目前公司式私募基金（如"某某投資公司"）在中國(guó)能夠比較方便地成立。半開(kāi)放式私募基金也能夠以某種變通的方式，比較方便地進(jìn)行運(yùn)作，不必接受?chē)?yán)格的審批和監(jiān)管，投資策略也就可以更加靈活。比如：（1）設(shè)立某"投資公司"，該"投資公司"的業(yè)務(wù)范圍包括有價(jià)證券投資；（2）"投資公司"的股東數(shù)目不要多，出資額都要比較大

3、，既保證私募性質(zhì)，又要有較大的資金規(guī)模；（3）"投資公司"的資金交由資金管理人管理，按國(guó)際慣例，管理人收取資金管理費(fèi)與效益激勵(lì)費(fèi)，并打入"投資公司"的運(yùn)營(yíng)成本；（4）"投資公司"的注冊(cè)資本每年在某個(gè)特定的時(shí)點(diǎn)重新登記一次，進(jìn)行名義上的增資擴(kuò)股或減資縮股，如有需要，出資人每年可在某一特定的時(shí)點(diǎn)將其出資贖回一次，在其他時(shí)間投資者之間可以進(jìn)行股權(quán)協(xié)議轉(zhuǎn)讓或上柜交易。該"投資公司"實(shí)質(zhì)上就是一種隨時(shí)擴(kuò)募，但每年只贖回一次的公司式私募基金。不過(guò)，公司式私募基金有一個(gè)缺點(diǎn)，即存在雙重征稅。克服缺點(diǎn)的方法有：（1）將私募基金注冊(cè)

4、于避稅的天堂，如開(kāi)曼、百慕大等地；（2）將公司式私募基金注冊(cè)為高科技企業(yè)（可享受諸多優(yōu)惠），并注冊(cè)于稅收比較優(yōu)惠的地方；（3）借殼，即在基金的設(shè)立運(yùn)作中聯(lián)合或收購(gòu)一家可以享受稅收優(yōu)惠的企業(yè)（最好是非上市公司），并把它作為載體。2、契約式契約式基金的組織結(jié)構(gòu)比較簡(jiǎn)單。具體的做法可以是：（1）證券公司作為基金的管理人，選取一家銀行作為其托管人；（2）募到一定數(shù)額的金額開(kāi)始運(yùn)作，每個(gè)月開(kāi)放一次，向基金持有人公布一次基金凈值，辦理一次基金贖回；（3）為了吸引基金投資者，應(yīng)盡量降低手續(xù)費(fèi)，證券公司作為基金管理人，根據(jù)業(yè)績(jī)表現(xiàn)收取一定數(shù)量的管理費(fèi)。其優(yōu)點(diǎn)是可以避免雙重征稅，缺點(diǎn)是其設(shè)立與運(yùn)作很難回避證券管

5、理部門(mén)的審批和監(jiān)管。3、虛擬式虛擬式私募基金表面看來(lái)像委托理財(cái)，但它實(shí)際上是按基金方式進(jìn)行運(yùn)作。比如，虛擬式私募基金在設(shè)立和擴(kuò)募時(shí)，表面上是與每個(gè)客戶簽定委托理財(cái)協(xié)議，但這些委托理財(cái)帳戶是合在一起進(jìn)行基金式運(yùn)作，在買(mǎi)入和贖回基金單元時(shí)，按基金凈值進(jìn)行結(jié)算。具體的做法可以是：（1）每個(gè)基金持有人以其個(gè)人名義單獨(dú)開(kāi)立分帳戶；（2）基金持有人共同出資組建一個(gè)主帳戶；（3）證券公司作為基金的管理人，統(tǒng)一管理各帳戶，所有帳戶統(tǒng)一計(jì)算基金單位凈值；（4）證券公司盡量使每個(gè)帳戶的實(shí)際市值與根據(jù)基金單位的凈值計(jì)算的市值相等，如果二者不相等，在贖回時(shí)由主帳戶與分帳戶的資金差額劃轉(zhuǎn)平衡。虛擬式的優(yōu)點(diǎn)是，可以規(guī)避證

6、券管理部門(mén)對(duì)基金設(shè)立與運(yùn)作方面的審批與監(jiān)管，設(shè)立靈活，并避免了雙重征稅。缺點(diǎn)是依然沒(méi)有擺脫委托理財(cái)?shù)氖`，在資金籌集上需要法律上的進(jìn)一步規(guī)范，在資金運(yùn)作上依然受到證券管理部門(mén)對(duì)券商的監(jiān)管，在資金規(guī)模擴(kuò)張上缺乏基金的發(fā)展優(yōu)勢(shì)。4、組合式為了發(fā)揮上述3種組織形式的優(yōu)越性，可以設(shè)立一個(gè)基金組合，將幾種組織形式結(jié)合起來(lái)。組合式基金有4種類(lèi)型：（1）公司式與虛擬式的組合；（2）公司式與契約式的組合；（3）契約式與虛擬式的組合；（4）公司式、契約式與虛擬式的組合。中國(guó)私募基金發(fā)展三大路徑私募基金是資本市場(chǎng)的重要參與者，根據(jù)其內(nèi)涵一般可以分為對(duì)沖基金、私募股權(quán)基金和創(chuàng)業(yè)投資基金（也可稱為風(fēng)險(xiǎn)投資基金）三種。

7、我國(guó)私募基金通常專(zhuān)指從事與證券市場(chǎng)投資的、非公募形成的機(jī)構(gòu)投資者。 投資管理公司的注冊(cè)資本（以及其它公司科技投資管理公司-最低注冊(cè)資本1000萬(wàn)元投資管理公司-最低注冊(cè)資本3000萬(wàn)元投資公司-最低注冊(cè)資本3000萬(wàn)元咨詢服務(wù)類(lèi)公司-最低注冊(cè)資本10萬(wàn)元投資管理咨詢公司-最低注冊(cè)資本10萬(wàn)元貿(mào)易類(lèi)(商貿(mào),物貿(mào),經(jīng)貿(mào))-最低注冊(cè)資本零售30萬(wàn)元貿(mào)易類(lèi)(商貿(mào),物貿(mào),經(jīng)貿(mào))- 最低注冊(cè)資本批零50萬(wàn)元工貿(mào)公司-最低注冊(cè)資本50萬(wàn)元以上(必須是加工生產(chǎn)型)實(shí)業(yè)公司-最低注冊(cè)資本500萬(wàn)元(必須跨5個(gè)行業(yè),2005年新規(guī)定也可50萬(wàn))企業(yè)發(fā)展公司-最低注冊(cè)資本500萬(wàn)元(必須跨5個(gè)行業(yè))股份有限公司-最

8、低注冊(cè)資本5000萬(wàn)元(必須5個(gè)股東以上)對(duì)證券投資類(lèi)私募基金嘗試“有限合伙制”模式的思考對(duì)證券投資類(lèi)私募基金嘗試“有限合伙制”模式的思考 作者：好買(mǎi)基金研究中心 去年7月中登公司暫停了信托開(kāi)設(shè)證券賬戶，至今已有半年多的時(shí)間且未有任何“開(kāi)閘”跡象，雖然每個(gè)月仍有新產(chǎn)品陸續(xù)發(fā)行，但多是利用信托公司原有的存量賬戶，且此類(lèi)“稀缺資源”總有耗盡的時(shí)候，未來(lái)陽(yáng)光私募如何發(fā)展壯大始終是各家私募管理人煩惱的問(wèn)題。近期，由銀河財(cái)富資產(chǎn)管理有限公司發(fā)起的一只投資于二級(jí)市場(chǎng)的合伙制基金“銀河普潤(rùn)”引起了多方關(guān)注。該基金摒棄了私募以投資顧問(wèn)身份借助信托平臺(tái)發(fā)行產(chǎn)品的模式，利用09年底施行的修改后

9、的證券登記結(jié)算管理辦法中允許中國(guó)合伙企業(yè)開(kāi)立證券賬戶的條款，通過(guò)成立有限合伙企業(yè)，以普通合伙人的身份發(fā)起基金。目前基金的主要組織形式有三種：契約式是國(guó)內(nèi)公募基金采取的方式；信托制是陽(yáng)光私募的典型模式；而有限合伙制此前主要應(yīng)用于股權(quán)投資領(lǐng)域。所謂有限合伙制基金，是指投資者與管理人簽訂合伙協(xié)議，共同出資結(jié)成合伙關(guān)系，所有資產(chǎn)均交由管理人管理運(yùn)作，投資者只在其出資范圍內(nèi)對(duì)合伙債務(wù)承擔(dān)有限責(zé)任，而管理者對(duì)合伙債務(wù)承擔(dān)無(wú)限責(zé)任的基金組織形式。有限合伙型基金的基本結(jié)構(gòu)如下：  如今，證券投資類(lèi)私募嘗試有限合伙制模式，主要是借合伙企業(yè)可以開(kāi)立證券賬戶的契機(jī)，規(guī)避信托不能開(kāi)戶的障礙。但這種

10、模式是否能得到進(jìn)一步的推廣，好買(mǎi)認(rèn)為以下幾點(diǎn)值得思考：一、合伙制私募基金如何“陽(yáng)光化”？當(dāng)初私募借助信托平臺(tái)的重要原因是希望以具有公信力的業(yè)績(jī)來(lái)吸引投資者，擴(kuò)大資產(chǎn)管理規(guī)模，可以說(shuō)沒(méi)有陽(yáng)光化，就沒(méi)有私募行業(yè)的發(fā)展，而就目前“銀河普潤(rùn)”的信息披露情況來(lái)看，還未有陽(yáng)光化的味道；二、合伙制私募基金如何解決進(jìn)出問(wèn)題？根據(jù)中華人民共和國(guó)合伙企業(yè)法（修訂）的規(guī)定，新合伙人的入伙及原合伙人的退伙須經(jīng)全體合伙人一致同意，并去工商局變更登記。因此，與信托產(chǎn)品只需繳付認(rèn)購(gòu)、贖回費(fèi)相比，合伙制基金的進(jìn)出成本可能更高；三、合伙制私募基金如何保障資金安全？在信托模式下，資金安全由托管銀行提供保障，07年頒布的信托公司集

11、合資金信托計(jì)劃管理辦法要求“信托計(jì)劃存續(xù)期間，信托公司應(yīng)當(dāng)選擇經(jīng)營(yíng)穩(wěn)健的商業(yè)銀行擔(dān)任保管人”，而合伙企業(yè)法中并未就保障合伙人出資的安全性做出特別規(guī)定；四、合伙制私募基金如何接受監(jiān)管？通過(guò)信托公司發(fā)行的陽(yáng)光私募產(chǎn)品，依據(jù)信托公司集合資金信托計(jì)劃管理辦法，由“中國(guó)銀行業(yè)監(jiān)督管理委員會(huì)依法對(duì)信托公司管理信托計(jì)劃的情況實(shí)施現(xiàn)場(chǎng)檢查和非現(xiàn)場(chǎng)監(jiān)管”，而合伙制私募基金的性質(zhì)是個(gè)企業(yè)，監(jiān)管部門(mén)為工商行政管理局。由于合伙企業(yè)沒(méi)有資本維持的要求，所以工商局對(duì)其的監(jiān)管主要集中在合伙企業(yè)設(shè)立條件的審核，而不是基金的日常經(jīng)營(yíng)情況。此外，有限合伙制模式下投資者所需承擔(dān)的稅賦，包括企業(yè)營(yíng)業(yè)稅、個(gè)人所得稅等，也是需要關(guān)注的問(wèn)

12、題。關(guān)于運(yùn)做合伙制私募關(guān)于運(yùn)做合伙制私募: 2009年12月21日,修改后的證券登記結(jié)算管理辦法正式實(shí)施，證券登記結(jié)算管理辦法指出，“投資者包括中國(guó)公民、中國(guó)法人、中國(guó)合伙企業(yè)及法律、行政法規(guī)、中國(guó)證監(jiān)會(huì)規(guī)章規(guī)定的其他投資者”，這打破了此前合伙制企業(yè)不能開(kāi)設(shè)證券賬戶的限制，也意味著合伙企業(yè)申請(qǐng)開(kāi)立證券賬戶進(jìn)入操作階段。事實(shí)上，合伙制私募可以理解成一個(gè)合伙制企業(yè)，根據(jù)新條例，合伙制企業(yè)可以開(kāi)設(shè)證券賬戶，由此突破了此前的信托賬戶私募模式。   早年巴非特的第一個(gè)私募企業(yè)就是這種合伙模式,歐美這個(gè)形式的私募才是主流.事實(shí)上，這才是私募的最優(yōu)形式。合伙制私募可以

13、根據(jù)公司章程約定進(jìn)行集中投資。比較靈活.只有獲得絕對(duì)收益才提取管理費(fèi). 歐美的私募基金，有限合伙制早就作為一種成熟的組織形式存在，如巴菲特在1956年與幾個(gè)親戚成立的合伙人公司。巴菲特的合伙人公司的分配約定，即有限合伙人獲得公司利潤(rùn)中不高于6%的所有部分，余下的利潤(rùn)由巴菲特和有限合伙人分成，75%歸有限合伙人，25%歸巴菲特。到1962年，巴菲特合伙人公司的資金由最初的10.5萬(wàn)美元達(dá)到720萬(wàn)美元，其中有100萬(wàn)美元屬于巴菲特個(gè)人。有限合伙人也由最初的7人發(fā)展到90人。 西方的有限合伙制與普通合伙制的最大區(qū)別，就在于將自然人合伙(業(yè)務(wù)合伙)和資金合伙有機(jī)結(jié)合。有限合伙人是

14、資金提供者，普通合伙人出資從數(shù)量級(jí)來(lái)看大約只有有限合伙人資金的1%。但作為公司管理者，獲得業(yè)績(jī)報(bào)酬的分配比例可達(dá)20%左右，從而達(dá)到對(duì)公司管理層的激勵(lì)作用。中國(guó)的合伙制私募:由于2009年底起合伙制企業(yè)可開(kāi)設(shè)賬戶，合伙制私募基金是由普通合伙人和不超過(guò)49人的有限合伙人組成，普通合伙人也就是私募基金的管理人. 中國(guó)的合伙制私募:對(duì)于資金使用安全及防范道德風(fēng)險(xiǎn)這一問(wèn)題，帳戶資金一旦需要流出使用比如分成報(bào)銷(xiāo)，即要通過(guò)每個(gè)合伙人同意，所以可以在銀行預(yù)留5個(gè)印章或指紋?？蓪?zhuān)門(mén)設(shè)計(jì)印章大小，能夠在規(guī)定地方即支票上敲5個(gè)印章，董事長(zhǎng)掌握1枚印章,其余4枚按資金人投資多少分別掌握印章。除非5個(gè)人同時(shí)

15、蓋章，公司帳戶才能提出資金，否則合伙公司賬戶資金只能匯錢(qián)進(jìn)來(lái)不能提出去一分錢(qián)，所以糾紛就不會(huì)產(chǎn)生了。 合伙制私募的退出機(jī)制:根據(jù)中華人民共和國(guó)合伙企業(yè)法(修訂)的規(guī)定，新合伙人的入伙及原合伙人的退伙須經(jīng)全體合伙人一致同意，并去工商局變更登記。有限合伙人入伙后資金有協(xié)議規(guī)定的鎖定期，在鎖定期結(jié)束后,如果合伙公司資產(chǎn)運(yùn)作出現(xiàn)虧損，有限合伙人可隨時(shí)要求退伙(退伙時(shí)按即時(shí)有限合伙人份額凈資產(chǎn)核算).鎖定期內(nèi)退出則要收取5%的管理費(fèi)。而如果要加入，也十分容易。只需要支付工商局的變更管理費(fèi)，修改一下登記資料，就像普通的公司增加合伙人那樣。 當(dāng)前陽(yáng)光私募信托運(yùn)作成本較高，除了給信托公司管

16、理費(fèi)，還需給銀行等渠道經(jīng)費(fèi)，而且目前陽(yáng)光私募的信托牌照非常困難，除此之外，陽(yáng)光私募公司還要交基金營(yíng)業(yè)稅。合伙制私募的稅收:就此類(lèi)形式的公司收稅，按照現(xiàn)行個(gè)人所得稅法及其實(shí)施條例以及稅收政策的規(guī)定，合伙企業(yè)應(yīng)當(dāng)“先分后稅”。然而，法律規(guī)定股票二級(jí)市場(chǎng)交易獲利不要交所得稅。依據(jù)目前規(guī)定，私募基金采取有限合伙制，投資者需要繳納5%-35%的合伙人所得稅，同時(shí)還要繳納基金本身的營(yíng)業(yè)稅。具體交稅的數(shù)額還可以和各地的稅務(wù)局協(xié)商。基于在稅收上有很多限制，合伙制私募可以把公司注冊(cè)在上海金山區(qū)，金山有不少稅收優(yōu)惠扶植私募企業(yè)，還可以返稅.交稅的比例一般不會(huì)超過(guò)10%。陽(yáng)光私募要交25%的稅目前稅法規(guī)定:股票二級(jí)市場(chǎng)交易獲利不要交所得稅，只要報(bào)稅，跟個(gè)人投資者一樣。而管理者分成的費(fèi)用只要交4%-5%的稅。如果注冊(cè)在上海金山，有很多稅收優(yōu)惠政策。 陽(yáng)光私募制的有限責(zé)任公司掙2000萬(wàn)元先要交25%的營(yíng)業(yè)稅，2000萬(wàn)元就剩下1500萬(wàn)元，分紅再交20%所得稅剩下1200萬(wàn)元到手。還要支付信托公司200萬(wàn)-400萬(wàn)元的管理費(fèi)用，銀行還要收托管費(fèi)用，到手估計(jì)只有800萬(wàn)-1000萬(wàn)元;