投資學圖片匯總PPT課件

1、SFRUC中國人民大學財政金融學院中國人民大學財政金融學院0投資學圖片匯總投資學圖片匯總 譚松濤譚松濤中國人民大學財政金融學院中國人民大學財政金融學院2017年年3月月SFRUC中國人民大學財政金融學院中國人民大學財政金融學院l在繪制和分析自己的因在繪制和分析自己的因果關系圖時，必須考慮果關系圖時，必須考慮到三個因素：時間、距到三個因素：時間、距離和影響對象。離和影響對象。l一個元素離股市的發(fā)展一個元素離股市的發(fā)展中心距離越遠，那么它中心距離越遠，那么它還沒有發(fā)生的可能性也還沒有發(fā)生的可能性也就越大。就越大。l同時，當某個元素離發(fā)同時，當某個元素離發(fā)展中心距離越遠時，它展中心距離越遠時，它收到

2、外來因素的影響而收到外來因素的影響而改變邏輯發(fā)展的可能性改變邏輯發(fā)展的可能性也就越大。也就越大。l所以，對于在自己的邏所以，對于在自己的邏輯鏈中出于偏遠位置的輯鏈中出于偏遠位置的元素，一定要保持警惕元素，一定要保持警惕態(tài)度。除非他提前獲得態(tài)度。除非他提前獲得跡象表明這些元素確實跡象表明這些元素確實存在，否則他完全可以存在，否則他完全可以放棄追蹤這些元素。放棄追蹤這些元素。1SFRUC中國人民大學財政金融學院中國人民大學財政金融學院30年收益曲線（年收益曲線（20%和和25%年回報率）年回報率）282,070332,5291,096,8683,429,44710,547,91232,271,74

3、3720,3511,866,8804,719,81111,818,81605,000,00010,000,00015,000,00020,000,00025,000,00030,000,00035,000,000510152025303030年收益曲線年收益曲線取1萬是為了標準化。如果你初始投資10萬元，每年增加投資10萬元，那么結果就直接成10。第一，你可以看到，前面15年的差異是很小的。真正的區(qū)別在于后面10年。所以，投資不要著急。你可以用15年的時間去犯錯，積累經(jīng)驗，建立和修改自己的投資體系。所謂“將以有為也”，在投資中是成立的。第二，你需要構建什么樣的投資體系？對于長期投資而言，重要的

4、是時間，或者說投資收益的持續(xù)性。20%的年收益只要有很好的持續(xù)性，結果會非?？捎^的。你需要問的是，你對這樣的結果滿意么？如果滿意的話，那就不要去做可能會傷害你能夠持續(xù)獲得20%收益的事情。比如說，去購買妖艷的股票，不要頻繁地操作等。第三，這個圖另外告訴大家的一個事情是，給定投資收益率，要想達到目標金額，你初始投資金額和需要的時間之間的關系。如果你一開始就有72萬（15年那個點），20%收益率，你只需要15年就能達到1181萬元。SFRUC中國人民大學財政金融學院中國人民大學財政金融學院不同投資者的年均收益與持續(xù)時間不同投資者的年均收益與持續(xù)時間3SFRUC中國人民大學財政金融學院中國人民大學財

5、政金融學院美國市場不同金融資產(chǎn)回報率美國市場不同金融資產(chǎn)回報率.4SFRUC中國人民大學財政金融學院中國人民大學財政金融學院A History of Share Price5SFRUC中國人民大學財政金融學院中國人民大學財政金融學院美國歷史上最長的牛市美國歷史上最長的牛市6SFRUC中國人民大學財政金融學院中國人民大學財政金融學院美國市場相關數(shù)據(jù)美國市場相關數(shù)據(jù)l股市收益率狀況股市收益率狀況7SFRUC中國人民大學財政金融學院中國人民大學財政金融學院美國市場相關數(shù)據(jù)美國市場相關數(shù)據(jù)l波動性情況波動性情況8SFRUC中國人民大學財政金融學院中國人民大學財政金融學院厚尾厚尾l股價的分布與正態(tài)分布對

6、比股價的分布與正態(tài)分布對比9SFRUC中國人民大學財政金融學院中國人民大學財政金融學院關于黑天鵝關于黑天鵝l1987年年10月月19日，全球股市大崩盤，道瓊斯指數(shù)一天跌幅日，全球股市大崩盤，道瓊斯指數(shù)一天跌幅23%。l有人計算，如果美股股市從宇宙存在的那一天開始天天開門交易，這有人計算，如果美股股市從宇宙存在的那一天開始天天開門交易，這樣的跌法出現(xiàn)的概率依然是微不足道的。樣的跌法出現(xiàn)的概率依然是微不足道的。l如果我們的宇宙能夠重復存在如果我們的宇宙能夠重復存在10億次，這樣跌法的可能性不再是微不億次，這樣跌法的可能性不再是微不足道，但仍然可以忽略不計。足道，但仍然可以忽略不計。10SFRUC中

7、國人民大學財政金融學院中國人民大學財政金融學院美國市場相關數(shù)據(jù)美國市場相關數(shù)據(jù)l效用函數(shù)效用函數(shù)11SFRUC中國人民大學財政金融學院中國人民大學財政金融學院美國市場相關數(shù)據(jù)美國市場相關數(shù)據(jù)l無差異曲線無差異曲線12SFRUC中國人民大學財政金融學院中國人民大學財政金融學院風險規(guī)避程度與投資組合選擇風險規(guī)避程度與投資組合選擇l投資組合邊界投資組合邊界13SFRUC中國人民大學財政金融學院中國人民大學財政金融學院風險規(guī)避程度與投資組合選擇風險規(guī)避程度與投資組合選擇l214SFRUC中國人民大學財政金融學院中國人民大學財政金融學院風險規(guī)避程度與投資組合選擇風險規(guī)避程度與投資組合選擇l315SFRU

8、C中國人民大學財政金融學院中國人民大學財政金融學院賣空限制的影響賣空限制的影響l賣空限制會導致可行集范圍縮小賣空限制會導致可行集范圍縮小16SFRUC中國人民大學財政金融學院中國人民大學財政金融學院賣空限制的影響賣空限制的影響l美國的數(shù)據(jù)美國的數(shù)據(jù)17SFRUC中國人民大學財政金融學院中國人民大學財政金融學院如何看待分散化投資（如何看待分散化投資（1）l618SFRUC中國人民大學財政金融學院中國人民大學財政金融學院如何看待分散化投資（如何看待分散化投資（2）lN的作用的作用l增加資產(chǎn)個數(shù)，會使可行集外擴。單個資產(chǎn)都會在邊界的內(nèi)部。增加資產(chǎn)個數(shù)，會使可行集外擴。單個資產(chǎn)都會在邊界的內(nèi)部。19S

9、FRUC中國人民大學財政金融學院中國人民大學財政金融學院如何看待分散化投資（如何看待分散化投資（3）l420SFRUC中國人民大學財政金融學院中國人民大學財政金融學院如何看待分散化投資（如何看待分散化投資（3）l相關系數(shù)的作用相關系數(shù)的作用21SFRUC中國人民大學財政金融學院中國人民大學財政金融學院如何看待分散化投資（如何看待分散化投資（3）l相關系數(shù)的作用相關系數(shù)的作用22SFRUC中國人民大學財政金融學院中國人民大學財政金融學院如何看待分散化投資（如何看待分散化投資（4）l1、降低了個體風險，同時，也降低了獲得異常高收益的可能。、降低了個體風險，同時，也降低了獲得異常高收益的可能。l2、

10、是在、是在Sharp-ratio的概念上的最優(yōu)結果，即能夠獲得單位風險的最的概念上的最優(yōu)結果，即能夠獲得單位風險的最高回報。高回報。l3、實際投資中，分散化還面臨著有限關注的限制、實際投資中，分散化還面臨著有限關注的限制l4、往往是精選了少量幾個股票之后，在精選的股票上進行分散化投資、往往是精選了少量幾個股票之后，在精選的股票上進行分散化投資。23SFRUC中國人民大學財政金融學院中國人民大學財政金融學院Under-diversification（1）lHome Biasl1. Correlations vary over timel2. Exchange rate riskl3. Trans

11、action costsl4. Asymmetric informationl5. Behavioral biasespeople simply prefer to invest in the familiarcountries whose residents are less patriotic exhibit less home bias24SFRUC中國人民大學財政金融學院中國人民大學財政金融學院Home Bias美國的數(shù)據(jù)美國的數(shù)據(jù)l圖形圖形25SFRUC中國人民大學財政金融學院中國人民大學財政金融學院NON-PARTICIPATION IN THE STOCK MARKETl很多家庭

12、不參與股票投資很多家庭不參與股票投資lPanel Study of Income Dynamics (PSID)lSurvey of Consumer Finances (SCF)26SFRUC中國人民大學財政金融學院中國人民大學財政金融學院NON-PARTICIPATION IN THE STOCK MARKETl1. Investors do not have mean-variance utility.l2. Participation costs.transaction costsexpense of becoming financially educatedthe “psychic”

13、 cost of overcoming fears of investingl3. Social factors.Social trustConnection27SFRUC中國人民大學財政金融學院中國人民大學財政金融學院SENSITIVITY TO INPUTSl輸入值的微小變化都會導致最優(yōu)結果的巨大改變輸入值的微小變化都會導致最優(yōu)結果的巨大改變lFrom January 1970 to December 2011, the mean of U.S. equity returns in this sample is 10.3%. Suppose we change the mean to 13

14、.0%.28SFRUC中國人民大學財政金融學院中國人民大學財政金融學院SENSITIVITY TO INPUTSlWhat to do?Change UtilityUse ConstraintsUse Robust StatisticsDont Just Use Historical DataUse Economic ModelsKeep It Simple (equally weighted portfolio)29SFRUC中國人民大學財政金融學院中國人民大學財政金融學院我的投資邏輯我的投資邏輯l投資是一個體系投資是一個體系30SFRUC中國人民大學財政金融學院中國人民大學財政金融學院31

15、SFRUC中國人民大學財政金融學院中國人民大學財政金融學院市場情緒市場情緒資料來源：端宏斌，“下一輪牛市的路線圖”32SFRUC中國人民大學財政金融學院中國人民大學財政金融學院基本面分析基本面分析貨幣與財政政策貨幣與財政政策國民生產(chǎn)總值國民生產(chǎn)總值消費者信心消費者信心物價指數(shù)物價指數(shù)行業(yè)的競爭結構行業(yè)的競爭結構基本分析基本分析宏觀經(jīng)濟分析宏觀經(jīng)濟分析公司分析公司分析經(jīng)濟周期經(jīng)濟周期行業(yè)生命周期行業(yè)生命周期行業(yè)分析行業(yè)分析財務報表的比率分析財務報表的比率分析 對經(jīng)濟周期的敏感性對經(jīng)濟周期的敏感性技術分析技術分析SFRUC中國人民大學財政金融學院中國人民大學財政金融學院波動率之謎（波動率之謎（Vo

16、latility Puzzle）l注：圖中PDV, Constant Discount Rate是用常數(shù)進行貼現(xiàn)（樣本期內(nèi)指數(shù)的幾何平均回報率，6.61）的紅利現(xiàn)值；PDV, Interest Rates是用一年期利率進行貼現(xiàn)的紅利現(xiàn)值；PDV, Consumption是用相對風險規(guī)避系數(shù)為3的代表性個體的消費邊際替代率進行貼現(xiàn)的紅利現(xiàn)值；Real Stock Price （S&P500）是標普500指數(shù)價格。34SFRUC中國人民大學財政金融學院中國人民大學財政金融學院長期價格反轉(zhuǎn)長期價格反轉(zhuǎn)(Long-term Price Reversals)lDeBondt and Thaler(1985)發(fā)現(xiàn)，在一段時間內(nèi)，表現(xiàn)最好的股票在發(fā)現(xiàn)，在一段時間內(nèi)，表現(xiàn)最好的股票在接著會表現(xiàn)非常差。接著會表現(xiàn)非常差。35l如果對股票業(yè)績進行為期如果對股票業(yè)績進行為期5年年的排序，基期表現(xiàn)不好的股票的排序，基期表現(xiàn)不好的股票組組(含含35種業(yè)績最差的股票種業(yè)績最差的股票)在在以后的以后的3年中的平均累計收益，年中的平均累計收益，比基期表現(xiàn)最好的