風(fēng)險(xiǎn)投資中的法律實(shí)務(wù)

1、風(fēng)險(xiǎn)投資中的法律實(shí)務(wù)盡管以風(fēng)險(xiǎn)投資為名的公司早些年在各地就已有設(shè)立，但按真正意義上的風(fēng)險(xiǎn)投資模式來(lái)運(yùn)作在我國(guó)應(yīng)該說(shuō)還是剛剛開始。創(chuàng)業(yè)板即將開通無(wú)疑對(duì)我國(guó)風(fēng)險(xiǎn)投資業(yè)的發(fā)展將起到實(shí)質(zhì)性的推進(jìn)作用。作為提供中介法律服務(wù)的律師，我們有必要提早準(zhǔn)備，加強(qiáng)對(duì)這一新領(lǐng)域的學(xué)習(xí)和研究。本文擬結(jié)合中西方律師在風(fēng)險(xiǎn)投資中的操作實(shí)踐和我國(guó)現(xiàn)行的法律政策環(huán)境，對(duì)我國(guó)風(fēng)險(xiǎn)投資中的律師實(shí)務(wù)作初步的探討。律師在風(fēng)險(xiǎn)投資項(xiàng)目中的角色主要有兩大類，即擔(dān)任風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)的法律顧問(wèn)和擔(dān)任風(fēng)險(xiǎn)投資方的法律顧問(wèn)。首先我們來(lái)探討律師在風(fēng)險(xiǎn)投資項(xiàng)目中擔(dān)任風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)法律顧問(wèn)的工作和所應(yīng)關(guān)注的主要法律問(wèn)題。 一、 引進(jìn)風(fēng)險(xiǎn)投資本前的主要法律問(wèn)題為保障

2、和協(xié)助風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)順利獲取風(fēng)險(xiǎn)資本，風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)的律師從風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)創(chuàng)立之初開始就應(yīng)為風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)提供全面的法律服務(wù)。在風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)創(chuàng)立到引進(jìn)風(fēng)險(xiǎn)資本前這一段時(shí)間里，風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)的律師主要應(yīng)協(xié)助風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)關(guān)注及解決如下幾個(gè)問(wèn)題： 1、 風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)創(chuàng)建者與其原單位的勞動(dòng)關(guān)系及知識(shí)產(chǎn)權(quán)保護(hù)問(wèn)題 科技人員出來(lái)創(chuàng)業(yè)，首先要關(guān)注的是與其原單位之間的勞動(dòng)關(guān)系問(wèn)題。通常情況下，勇于創(chuàng)業(yè)的科技人員正是原單位的技術(shù)骨干，他們的離開可能會(huì)給原單位帶來(lái) 很大的損失，因此科技創(chuàng)業(yè)者必須要妥善處理好與其原單位間的勞動(dòng)關(guān)系問(wèn)題。對(duì)于未到期的勞動(dòng)合同要積極協(xié)商處理，以免構(gòu)成違約。同時(shí)，在創(chuàng)建和發(fā)展風(fēng)險(xiǎn)企 業(yè)的過(guò)程中，不能侵犯原單位的專有技術(shù)和商業(yè)秘密

3、，否則有可能會(huì)形成糾紛。這樣既會(huì)牽制創(chuàng)業(yè)者的精力和時(shí)間，也不利于風(fēng)險(xiǎn)資本的引進(jìn)。 此外還有知識(shí)產(chǎn)權(quán)的侵權(quán)問(wèn)題。根據(jù)我國(guó)專利法第六條的規(guī)定，科技人員為了執(zhí)行本單位的任務(wù)或者主要是利用本單位的物質(zhì)條件所完成的職務(wù)發(fā)明創(chuàng)造，專 利申請(qǐng)權(quán)屬于該單位，而不是屬于科技人員。如果科技人員利用該項(xiàng)專利技術(shù)出來(lái)創(chuàng)業(yè)而與未原單位達(dá)成協(xié)議，就會(huì)構(gòu)成對(duì)原單位的專利侵權(quán)。而風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)在對(duì)核心 技術(shù)的所有權(quán)上有瑕疵顯然會(huì)影響風(fēng)險(xiǎn)資本的進(jìn)入，因?yàn)樵诤艽蟪潭壬?，風(fēng)險(xiǎn)資本看重的可能就是該項(xiàng)技術(shù)。 2、 風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)的初始股權(quán)結(jié)構(gòu)及技術(shù)入股問(wèn)題 在我國(guó)現(xiàn)行的公司法體制下，風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)在創(chuàng)建時(shí)通常都采取有限責(zé)任公司的形式，因而股權(quán)性質(zhì)單一，

4、即都為有限責(zé)任公司的普通股權(quán)。這與一些西方國(guó)家有很大 的區(qū)別，但這種單一性質(zhì)的股權(quán)結(jié)構(gòu)更有利于風(fēng)險(xiǎn)資本的進(jìn)入。從股東人數(shù)的要求來(lái)看，根據(jù)公司法第二十條的規(guī)定，除國(guó)家授權(quán)投資的機(jī)構(gòu)或者國(guó)家授權(quán)的部 門可以單獨(dú)投資設(shè)立國(guó)有獨(dú)資的有限責(zé)任公司外，有限責(zé)任公司的股東人數(shù)應(yīng)為兩個(gè)以上五十個(gè)以下。在實(shí)際操作中，如果僅有兩名股東，某些工商管理部門還會(huì)要 求任何一方股東的出資均不宜超過(guò)注冊(cè)資本的80%。技術(shù)入股問(wèn)題也是風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)的創(chuàng)建者們關(guān)心的核心問(wèn)題之一。公司法第二十四條規(guī) 定，以工業(yè)產(chǎn)權(quán)、非專利技術(shù)作價(jià)出資的金額不得超過(guò)有限責(zé)任公司注冊(cè)資本的20%，國(guó)家對(duì)采用高新技術(shù)有特別規(guī)定的除外。1997年7月，國(guó)家工

5、商行政管理局及原國(guó)家科委聯(lián)合印發(fā)關(guān)于以高新技術(shù)成果出資入股若干問(wèn)題的規(guī)定，并于1998年5月印發(fā)相應(yīng)的實(shí)施辦法。根據(jù)這一規(guī)定，以高新技術(shù)成果出資入 股，作價(jià)總金額可以超過(guò)公司注冊(cè)資本的20%，但不得超過(guò)35%。同時(shí)要符合一定的條件和程序，如：入股的技術(shù)要符合“高新技術(shù)”的標(biāo)準(zhǔn)，屬于原國(guó)家科委 所列的高新技術(shù)的范圍，而且應(yīng)是企業(yè)的核心技術(shù)；出資者對(duì)該技術(shù)享有合法的出資入股的處分權(quán)利；入股的技術(shù)必須要經(jīng)過(guò)評(píng)估，如果作價(jià)超過(guò)注冊(cè)資本的 20%，評(píng)估結(jié)果還應(yīng)報(bào)省級(jí)科技管理部門認(rèn)定。在實(shí)踐中，一些地方政府為鼓勵(lì)高新技術(shù)企業(yè)的發(fā)展，允許技術(shù)入股不受最高比例限制，如 北京市的中關(guān)村科技園區(qū)條例、廣州市的廣州

6、市鼓勵(lì)留學(xué)人員來(lái)穗工作規(guī)定中均有類似規(guī)定。而公司法第二百二十九條則規(guī)定，屬于高新技術(shù)的股份有 限公司的，技術(shù)入股的比例問(wèn)題由國(guó)務(wù)院另行規(guī)定。該規(guī)定目前尚未正式出臺(tái)。3、 風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)的法人治理結(jié)構(gòu)風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)的律師還應(yīng)幫助創(chuàng)業(yè)者在風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)組建時(shí)依據(jù)公司法建立一套完整的法人治理結(jié)構(gòu)。根據(jù)公司法的規(guī)定，作為有限責(zé)任公司的風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)，應(yīng)設(shè)立 董事會(huì)，其成員為三人到十三人；還應(yīng)設(shè)立監(jiān)事會(huì)，其成員不得少于三人。同時(shí)公司法又規(guī)定，對(duì)于股東人數(shù)較少和規(guī)模較小的有限責(zé)任公司，可以不設(shè)董事會(huì) 和監(jiān)事會(huì)，而只設(shè)一名執(zhí)行董事及一至二名監(jiān)事。盡管完備的董事會(huì)和監(jiān)事會(huì)的建立有利于風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)的形象，也是風(fēng)險(xiǎn)投資家 愿意看到的。但從創(chuàng)

7、建初期的風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)的實(shí)際運(yùn)作來(lái)看，有時(shí)也可采取靈活措施，只設(shè)執(zhí)行董事和一至二名監(jiān)事，而暫不設(shè)董事會(huì)和監(jiān)事會(huì)。這種簡(jiǎn)單的治理結(jié)構(gòu)適 用于規(guī)模較小、股東人數(shù)較少，且其他股東對(duì)公司的發(fā)展不具備實(shí)質(zhì)影響力的情形。如，在由兩名股東組成的風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)中，一名股東為技術(shù)創(chuàng)業(yè)者，對(duì)公司享控股 權(quán)，另一名股東不懂技術(shù)，也不參與經(jīng)營(yíng)，只提供辦公場(chǎng)地，占有20%的股權(quán)。這樣的企業(yè)在創(chuàng)業(yè)之初可以只設(shè)執(zhí)行董事和一至二名監(jiān)事。在風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)創(chuàng)建之初采 取靈活的治理結(jié)構(gòu)有利于風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)的迅速?zèng)Q策以及及時(shí)解決創(chuàng)業(yè)過(guò)程中遇到的問(wèn)題。隨著風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)的發(fā)展，尤其是在首次引入風(fēng)險(xiǎn)資本后，風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)應(yīng)逐步建立完備 的董事會(huì)和監(jiān)事會(huì)，以利于企業(yè)的科學(xué)決

8、策與管理。 4、 商業(yè)計(jì)劃書的制作商業(yè)計(jì)劃書是風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)為引進(jìn)風(fēng)險(xiǎn)資本而制作的融資計(jì)劃書。商業(yè)計(jì)劃書應(yīng)向風(fēng)險(xiǎn)投資方 詳細(xì)介紹風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)的產(chǎn)品或服務(wù)、技術(shù)優(yōu)勢(shì)、管理團(tuán)隊(duì)、資金使用計(jì)劃、盈利預(yù)期等等。盡管這些內(nèi)容看上去都是純商業(yè)性的，律師在風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)商業(yè)計(jì)劃書的制作過(guò) 程中仍是有許多工作要做的。在協(xié)助制作商業(yè)計(jì)劃書中，律師應(yīng)特別審查及保障融資本身及資金使用項(xiàng)目的合法可行，把整個(gè)融資過(guò)程放入法律框架下來(lái)運(yùn)作。一份由律師參與制作的周詳嚴(yán)謹(jǐn)、充滿法律意識(shí)和風(fēng)險(xiǎn)控制意識(shí)的商業(yè)計(jì)劃書會(huì)更加吸引投資方。 二、 引進(jìn)風(fēng)險(xiǎn)資本過(guò)程中的主要法律工作及法律問(wèn)題 1、 談判提綱的制作這里的談判提綱是指風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)家為與風(fēng)險(xiǎn)投資商

9、進(jìn)行融資談判而準(zhǔn)備的提綱。作為風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)方的法律顧問(wèn)，律師應(yīng)重視并協(xié)助風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)家準(zhǔn)備詳細(xì)的談判提綱。一份準(zhǔn)備充分的談判提綱有利于提高融資談判的效率，風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)家一旦有機(jī)會(huì)接觸到風(fēng)險(xiǎn)投資商，就可以依據(jù)談判提綱盡可能充分地表達(dá)自己的觀點(diǎn)和創(chuàng)業(yè)計(jì)劃。同時(shí)也有利于加深風(fēng)險(xiǎn)投資商對(duì)風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)管理團(tuán)隊(duì)在管理素質(zhì)及辦事效率方面的良好印象。談判提綱的內(nèi)容通常包括：企業(yè)產(chǎn)品或服務(wù)及技術(shù)的介紹、管理團(tuán)隊(duì)的介紹、需要資金的數(shù)額、投入時(shí)間和進(jìn)度、股權(quán)比例的安排及董事會(huì)組建、風(fēng)險(xiǎn)資本的退出方式等。 2、 風(fēng)險(xiǎn)資本的投入 由于股份有限公司設(shè)立的高門檻及風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)創(chuàng)業(yè)的特征，在我國(guó)現(xiàn)行公司法體制下，吸收風(fēng)險(xiǎn)資本的企業(yè)大多數(shù)情形下是

10、有限責(zé)任公司的形式。所以，風(fēng)險(xiǎn)資本投 入后換取的通常是單一的有限責(zé)任公司的普通股權(quán)，而不象在美國(guó)，有普通股、可轉(zhuǎn)換優(yōu)先股，可轉(zhuǎn)換債券等選擇（本文在下篇中將會(huì)進(jìn)一步論述）。在現(xiàn)行法律框架下，風(fēng)險(xiǎn)資本投入的方法則主要是增資擴(kuò)股，即增加風(fēng)險(xiǎn)投資方為風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)的股東，風(fēng)險(xiǎn)資本注入后增加為風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)的注冊(cè)資本，而不是支付給原股東。少數(shù)情況下，風(fēng)險(xiǎn)資本投入時(shí)，可能在增資擴(kuò)股的同時(shí)，也伴隨著股權(quán)轉(zhuǎn)讓的安排。如，風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)的原股東希望進(jìn)行部分套現(xiàn)，或者因政策限制或未來(lái)股票發(fā)行上市的需要而必須進(jìn)行股權(quán)結(jié)構(gòu)調(diào)整等。對(duì)有限責(zé)任公司形式的風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)投資的投入程序的完結(jié)應(yīng)以辦理完畢工商變更登記為標(biāo)志。風(fēng)險(xiǎn)投資協(xié)議等文件

11、簽署后，風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)方的律師應(yīng)協(xié)助風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)持風(fēng)險(xiǎn)投資協(xié)議（增資擴(kuò)股協(xié)議）、修改后的風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)章程、風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)關(guān)于同意吸收風(fēng)險(xiǎn)資本的股東會(huì)決議及風(fēng)險(xiǎn)投資方關(guān)于決定投資的股東會(huì)或董事會(huì)決議等文件到風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)原工商登記機(jī)關(guān)辦理股權(quán)變更及增資的工商登記手續(xù)。 3、盡職調(diào)查盡職調(diào)查是風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)方律師在風(fēng)險(xiǎn)投資項(xiàng)目中的一項(xiàng)重要工作。盡職調(diào)查的主要目的是為了保障投資的合法性，及防止和避免風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)在所有融資文件及協(xié)議中對(duì)風(fēng)險(xiǎn)投資方的陳述存在著重大錯(cuò)誤或誤導(dǎo)。這項(xiàng)工作一方面有利于風(fēng)險(xiǎn)投資程序的順利進(jìn)行，一方面有利于避免日后風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)原股東因錯(cuò)誤陳述而向風(fēng)險(xiǎn)投資方承擔(dān)民事責(zé)任。盡職調(diào)查工作的主要內(nèi)容一般包括：風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)方律師和風(fēng)

12、險(xiǎn)投資方 的律師應(yīng)分別獨(dú)立地審閱風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)的章程、公司法及其他全部相關(guān)法律法規(guī)，以保證投資項(xiàng)目沒有違反法律規(guī)定或企業(yè)的章程。同時(shí)還需仔細(xì)審查風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)原對(duì)外簽 署的所有重大合同，以避免因該投資項(xiàng)目的進(jìn)行而導(dǎo)致風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)的對(duì)外違約。風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)的律師還應(yīng)注重審查風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)在融資文件及相關(guān)協(xié)議草本中的所有陳述的真實(shí)性和完整性。對(duì)一些重要的情節(jié)，應(yīng)仔細(xì)核對(duì)相關(guān)政府審批文件、公司的股東會(huì)決議、董事會(huì)決議等，必要時(shí)還應(yīng)就相關(guān)問(wèn)題向風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)的董事或高級(jí)管理人員進(jìn)行調(diào)查，并制作調(diào)查筆錄。 4、法律意見書在較大規(guī)模的風(fēng)險(xiǎn)投資項(xiàng)目中，風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)和風(fēng)險(xiǎn)投資方 均會(huì)要求風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)的律師出具法律意見書，作為投資項(xiàng)目賴以進(jìn)行的基礎(chǔ)性文

13、件。法律意見書的內(nèi)容通常包括：風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)的合法成立和有效存在、經(jīng)營(yíng)業(yè)務(wù)的合法性、引進(jìn)風(fēng)險(xiǎn)資本及股權(quán)結(jié)構(gòu)安排的合法性、融資文件及協(xié)議的有效簽署、已取得或應(yīng)取得的相關(guān)政府部門的審批、投資協(xié)議的有效性及可履行性、風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)現(xiàn)有的或可能發(fā)生的訴訟或仲裁案件、及投資協(xié)議與風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)原有對(duì)外協(xié)議間的矛盾等等。如果涉及到專利或著作權(quán)等知識(shí)產(chǎn)權(quán)，還應(yīng)就這些權(quán)利的合法性及完整性出具意 見，甚至要請(qǐng)知識(shí)產(chǎn)權(quán)律師出具專業(yè)意見。 5、風(fēng)險(xiǎn)投資協(xié)議在美國(guó)的風(fēng)險(xiǎn)投資實(shí)務(wù)中，風(fēng)險(xiǎn)投資協(xié)議通常又稱為“股票購(gòu)買協(xié)議”，它是風(fēng)險(xiǎn)投資項(xiàng)目中的核心文件。盡管這類協(xié)議通常是由投資方律師起草，風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)方律師顯然也必須熟悉協(xié)議的條款和內(nèi)容，以充

14、分保障風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)在風(fēng)險(xiǎn)資本引進(jìn)過(guò)程中的合法權(quán)益及投資過(guò)程的順利完成。在我國(guó)目前的風(fēng)險(xiǎn)投資實(shí)踐中，風(fēng)險(xiǎn)投資協(xié)議尚未受到風(fēng)險(xiǎn)投資方及風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)的普遍重視。不少風(fēng)險(xiǎn)投資項(xiàng)目采用的只是一般股東出資協(xié)議或股權(quán)轉(zhuǎn)讓協(xié)議，而不是風(fēng)險(xiǎn)投資協(xié)議。嚴(yán)格地說(shuō)，風(fēng)險(xiǎn)投資協(xié)議是不能以簡(jiǎn)單的股東出資協(xié)議、增資擴(kuò)股協(xié)議或股權(quán)轉(zhuǎn)讓協(xié)議來(lái)代替的。風(fēng)險(xiǎn)資本追求的是成功退出及高額回報(bào)，因此風(fēng)險(xiǎn)投資不同于一般的股權(quán)投資。風(fēng)險(xiǎn)投資協(xié)議必須要對(duì)風(fēng)險(xiǎn)資本投入的條件及各方間的權(quán)利義務(wù)關(guān)系作出特別的約定，這既是風(fēng)險(xiǎn)資本投入的前提，也是風(fēng)險(xiǎn)資本成功退出的法律保障。 風(fēng)險(xiǎn)投資協(xié)議的主要內(nèi)容通常包括：（1）投資交易的表述。包括交易各方的名稱、投資額、投

15、入時(shí)間、所占股比、資金使用方向及辦理工商變更登記手續(xù)等；（2）風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)及其原股東的陳述與保證。這類條款主要是對(duì)風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)合法有效存在及投資交易本身的合法有效作出保證，是風(fēng)險(xiǎn)投資方賴以投資的前提。這類條款主要包括：風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)的合法成立、有效續(xù)存、經(jīng)營(yíng)業(yè)務(wù)的合法性、組織機(jī)構(gòu)、財(cái)務(wù)狀況、有無(wú)訴訟仲裁、重大對(duì)外合同、專利等知識(shí)產(chǎn)權(quán)、稅收優(yōu)惠及引進(jìn)該筆風(fēng)險(xiǎn)資本的合法性等內(nèi)容；（3）風(fēng)險(xiǎn)投資方履行投資義務(wù)的前提條件。通常情況下，風(fēng)險(xiǎn)投資方還會(huì)對(duì)風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)及其原股東提出一些特別要求，只有滿足了這些要求，風(fēng)險(xiǎn)資本才會(huì)投入?？梢姡@類條款的主要功能是讓風(fēng)險(xiǎn)投資方分析、明確和把握其投資風(fēng)險(xiǎn)，主要包括法律意見書、審計(jì)報(bào)告

16、的提供、核心技術(shù)人員雇傭合同的簽署、有關(guān)再融資、運(yùn)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)控制及資產(chǎn)處置等方面的承諾等內(nèi)容；（4）風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)的經(jīng)營(yíng)管理。這類條款主要包括董事會(huì)、監(jiān)事會(huì)的組成，股東會(huì)、董事會(huì)、監(jiān)事會(huì)的召開，董事、監(jiān)事的任免，財(cái)務(wù)報(bào)表的制作及定期報(bào)送股東審閱等。值得一提的是，風(fēng)險(xiǎn)資本的投入達(dá)到一定的比例后，風(fēng)險(xiǎn)投資方會(huì)向風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)的董事會(huì)派出董事，這不僅是其作為股東的權(quán)利，同時(shí)也有利于風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)利用風(fēng)險(xiǎn)投資方的人才及資本市場(chǎng)資源，提高企業(yè)的經(jīng)營(yíng)管理水平和資本運(yùn)營(yíng)能力。 三、 風(fēng)險(xiǎn)資本退出中的主要法律問(wèn)題風(fēng)險(xiǎn)資本退出是風(fēng)險(xiǎn)投資項(xiàng) 目的最后一個(gè)環(huán)節(jié)。對(duì)于成功的投資來(lái)說(shuō)，退出是最終實(shí)現(xiàn)其資本增值的投資收益；對(duì)于失敗的投資來(lái)說(shuō)，

17、退出可以收回部分投資本金，減少損失。風(fēng)險(xiǎn)資本退出的 基本方式有四種：首次公開發(fā)行上市、股權(quán)轉(zhuǎn)讓、原股東或管理層回購(gòu)和清算。風(fēng)險(xiǎn)資本以任何一種方式退出，對(duì)風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)都將產(chǎn)生深遠(yuǎn)的影響，因此風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)的律 師在風(fēng)險(xiǎn)資本退出過(guò)程中也是責(zé)任重大，需協(xié)同投資方律師做大量的工作。在首次發(fā)行上市和清算兩種方式中，法律服務(wù)工作甚至主要由風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)方的律師完成。從 律師業(yè)務(wù)的角度來(lái)看，原股東或管理層回購(gòu)是股權(quán)轉(zhuǎn)讓的一種特殊形式，而無(wú)論是首次公開發(fā)行上市、股權(quán)轉(zhuǎn)讓還是清算，都已是一項(xiàng)專門的律師業(yè)務(wù)，在此就不再 一一細(xì)述，僅作簡(jiǎn)要介紹。 1、首次發(fā)行上市風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)股票發(fā)行上市通常是風(fēng)險(xiǎn)資本家們所追求的最高目標(biāo)。股票上市后，

18、風(fēng)險(xiǎn)投資商 作為發(fā)起人在經(jīng)過(guò)一段禁期之后即可售出其持有的風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)股票或者是按比例逐步售出持有的股票，從而獲取巨額增值，實(shí)現(xiàn)成功退出。境外風(fēng)險(xiǎn)資本所投資的金蝶 軟件在香港創(chuàng)業(yè)板上市便是這一模式的最新典范。除美國(guó)納斯達(dá)克、香港創(chuàng)業(yè)板等海外證券市場(chǎng)外，我國(guó)擬開通的創(chuàng)業(yè)板也將是風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)股票上市的首選。當(dāng)然，部 分規(guī)模較大的企業(yè)也可選擇進(jìn)軍我國(guó)的主板。風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)股票發(fā)行上市的基本程序包括：聘請(qǐng)主承銷商、律師、會(huì)計(jì)師等組成顧問(wèn)班子；對(duì)企業(yè)進(jìn)行必要的資產(chǎn)、資本結(jié)構(gòu)等重組；將企業(yè)通過(guò)整體改制變更為股份有限公司；各中介機(jī)構(gòu)進(jìn)行盡職調(diào)查、輔導(dǎo)并制作、報(bào)送股票上市申請(qǐng)文件；證券管理部門核準(zhǔn)發(fā)行。2、股權(quán)轉(zhuǎn)讓股權(quán)轉(zhuǎn)讓是

19、風(fēng)險(xiǎn)資本成功退出的另一重要途徑。在我國(guó)現(xiàn)行的公司法體制下，有限責(zé)任公司的股權(quán)轉(zhuǎn)讓通又稱為“股東出資轉(zhuǎn)讓”，股份有限公司股權(quán)轉(zhuǎn)讓又稱為“股份轉(zhuǎn)讓”。如果股權(quán)受讓方受讓股權(quán)后獲得對(duì)風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)的控制權(quán)，則這種股權(quán)轉(zhuǎn)讓也就形成了公司收購(gòu)。 有限責(zé)任公司及未上市股份有限公司股權(quán)轉(zhuǎn)讓的基本程序包括：企業(yè)股東會(huì)或股東大會(huì)通過(guò)同意轉(zhuǎn)讓的決議；在財(cái)務(wù)顧問(wèn)或者券商、律師、會(huì)計(jì)師的協(xié)助下對(duì)企業(yè) 進(jìn)行整合包裝；轉(zhuǎn)讓方和受讓方各方的股東會(huì)或董事會(huì)的授權(quán)或同意；協(xié)商談判；制作簽署股權(quán)轉(zhuǎn)讓協(xié)議等文件；辦理股東變更的工商登記手續(xù)或股份過(guò)戶手續(xù)。某 些項(xiàng)目在辦理股權(quán)變更手續(xù)前還需報(bào)政府主管部門批準(zhǔn)，如：外商投資企業(yè)股權(quán)轉(zhuǎn)讓需報(bào)原

20、外經(jīng)審批機(jī)關(guān)批準(zhǔn)；國(guó)有股權(quán)轉(zhuǎn)讓的，評(píng)估立項(xiàng)及評(píng)估結(jié)果需獲國(guó)有資產(chǎn) 管理部門的批準(zhǔn)和確認(rèn)；未上市股份有限公司發(fā)起人股份轉(zhuǎn)讓則需要股份公司原審批機(jī)關(guān)批準(zhǔn)。 3、原股東或管理層回購(gòu)風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)原股東回購(gòu)風(fēng)險(xiǎn)投資方的股權(quán)實(shí)際上是股權(quán)轉(zhuǎn)讓的一種特殊形式，即受讓方是風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)的原股東。有的時(shí)候是由風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)管理層來(lái)受讓風(fēng)險(xiǎn)投資方的股權(quán)，這時(shí)則稱為“風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)家回購(gòu)”或“管理層回購(gòu)”。以原股東或管理層回購(gòu)的方式退出，對(duì)風(fēng)險(xiǎn)投資方來(lái)說(shuō)是一種投資保障，也使得風(fēng)險(xiǎn)投資在股權(quán)投資的同時(shí)也融合了債權(quán)投資的特點(diǎn)，即風(fēng)險(xiǎn)投資方投資后對(duì)風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)享有股權(quán)，同時(shí)又在企業(yè)原股東或管理層方面獲得實(shí)現(xiàn)債權(quán)的保障。原股東回購(gòu)在操作程序與股權(quán)轉(zhuǎn)讓基本相同，只是這種回購(gòu)?fù)ǔＲ蕾囉陲L(fēng)險(xiǎn)資本投入時(shí)簽署的投資協(xié)議中的有關(guān)回購(gòu)的條款。值得一提是，原股東或管理層回購(gòu)?fù)ǔ１诲e(cuò)誤地表述為“企業(yè)回購(gòu)