公司理財(cái)-考試重點(diǎn)

1、精選優(yōu)質(zhì)文檔-傾情為你奉上第一章 公司理財(cái)導(dǎo)論 .公司財(cái)務(wù)管理的三個(gè)基本問(wèn)題？1. 資本預(yù)算：企業(yè)長(zhǎng)期的投資計(jì)劃和管理過(guò)程。2. 資本結(jié)構(gòu)：是企業(yè)用來(lái)為其經(jīng)營(yíng)融資的長(zhǎng)期債務(wù)和權(quán)益的特定組合。3. 營(yíng)運(yùn)資本：指企業(yè)的短期資產(chǎn)(例如存貨)和短期負(fù)債(例如欠供應(yīng)商的款項(xiàng))。資本運(yùn)算，第一個(gè)問(wèn)題著眼于企業(yè)的長(zhǎng)期投資。資本結(jié)構(gòu)，財(cái)務(wù)經(jīng)理的第二個(gè)問(wèn)題著眼于企業(yè)對(duì)支持其長(zhǎng)期投資需要長(zhǎng)期籌資的獲取和管理方式。營(yíng)運(yùn)資本管理，第三個(gè)問(wèn)題著眼于營(yíng)運(yùn)資本管理。第二章 財(cái)務(wù)報(bào)表 稅和現(xiàn)金流量 .市場(chǎng)價(jià)值與賬面價(jià)值出現(xiàn)差異的原因？1. 歷史成本記賬原則2. 折舊3. 資產(chǎn)的機(jī)會(huì)成本4. 未能列入資產(chǎn)負(fù)債表的一些項(xiàng)目，如企

2、業(yè)的聲譽(yù)，企業(yè)的文化，品牌。 .凈營(yíng)運(yùn)資本企業(yè)流動(dòng)資產(chǎn)與流動(dòng)負(fù)債之差 .現(xiàn)金流量 來(lái)自資產(chǎn)的現(xiàn)金流量=流向債權(quán)人的現(xiàn)金流量+流向股東的現(xiàn)金流量第三章 利用財(cái)務(wù)報(bào)表 .財(cái)務(wù)報(bào)表標(biāo)準(zhǔn)化的原因：第一很難直接比較，第二，貨幣單位不同。 .流動(dòng)比率等于流動(dòng)資產(chǎn)比流動(dòng)負(fù)債 .長(zhǎng)期償債能力比率揭示企業(yè)在長(zhǎng)期內(nèi)償還其債務(wù)的能力，也被稱為財(cái)務(wù)杠桿比率，或者干脆叫做杠桿比率。主要指標(biāo)：1. 資產(chǎn)負(fù)債率=（總資產(chǎn)-總權(quán)益）/總資產(chǎn)2. 權(quán)益乘數(shù)=總資產(chǎn)/總權(quán)益3. 債務(wù)權(quán)益比（產(chǎn)權(quán)比率）=總負(fù)債/總權(quán)益4. 已獲利息倍數(shù)=息稅前利潤(rùn)（EBIT）/ 利息5. 現(xiàn)金對(duì)利息的保障倍數(shù)=（ EBIT +折舊）/利息.市場(chǎng)價(jià)

3、值的衡量指標(biāo):市盈率（P / E）=每股市價(jià) / 每股收益市值面值比=每股市場(chǎng)價(jià)值/每股賬面價(jià)值基于股票的每股市價(jià)，僅適用于公開上市交易的公司。 .杜邦恒等式權(quán)益報(bào)酬率(ROE)=利潤(rùn)率x總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率x權(quán)益乘數(shù) .杜邦恒等式告訴我們ROE受三個(gè)要素影響1. 經(jīng)營(yíng)效率(用利潤(rùn)率計(jì)量);2. 資產(chǎn)使用效率(用資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率來(lái)計(jì)量);3. 財(cái)務(wù)杠桿(用權(quán)益乘數(shù)來(lái)計(jì)量)。經(jīng)營(yíng)效率或資產(chǎn)使用效率的缺陷都將表現(xiàn)為資產(chǎn)報(bào)酬率降低，最終導(dǎo)致較低的ROE。ROE(權(quán)益報(bào)酬率)可以通過(guò)增加企業(yè)的負(fù)債來(lái)抬高。這種情況只有在企業(yè)的ROA(資產(chǎn)報(bào)酬率)超過(guò)債務(wù)的利率的情況下才會(huì)發(fā)生。 第四章 長(zhǎng)期債務(wù)計(jì)劃與增長(zhǎng) .制定財(cái)務(wù)

4、計(jì)劃的基本要素包括:1. 企業(yè)在新資產(chǎn)上所需要的投資。它來(lái)自企業(yè)所選定的投資機(jī)會(huì)，并且是企業(yè)資本運(yùn)算決策的結(jié)果。2. 企業(yè)選擇利用的財(cái)務(wù)杠桿程度。它將決定企業(yè)為了用于對(duì)實(shí)體資產(chǎn)進(jìn)行投資而舉借的款項(xiàng)金額。他就是企業(yè)的資本結(jié)構(gòu)政策。3. 企業(yè)認(rèn)為有必要且適合當(dāng)?shù)刂Ц督o股東的現(xiàn)金數(shù)額。這就是企業(yè)的股利政策。4. 企業(yè)在持續(xù)經(jīng)營(yíng)的前提下，所需要的流動(dòng)程度和營(yíng)運(yùn)資本的數(shù)額。他就是企業(yè)的凈營(yíng)運(yùn)資本。 .制定財(cái)務(wù)計(jì)劃的維度最壞的情形，正常的情形，最好的情形。計(jì)劃的跨度是3年。 .財(cái)務(wù)計(jì)劃模型的要件:1. 銷售預(yù)測(cè):通常以銷售收入增長(zhǎng)率給出。2. 預(yù)計(jì)報(bào)表:概括對(duì)未來(lái)所做的不同情形的預(yù)測(cè)的一種形式。3. 資產(chǎn)

5、需求:計(jì)劃將要描述預(yù)測(cè)的資本性支出。4. 籌資需求:計(jì)劃將包括一個(gè)關(guān)于必要籌資安排的部分。5. 調(diào)劑:為了應(yīng)對(duì)籌資過(guò)?；虿蛔悖员闶官Y產(chǎn)負(fù)債表保持平衡所必須的外部籌資的指定來(lái)源渠道。6. 經(jīng)濟(jì)假設(shè):計(jì)劃必須明確的指出企業(yè)在計(jì)劃期間內(nèi)預(yù)計(jì)所面臨的經(jīng)濟(jì)環(huán)境。 .內(nèi)部增長(zhǎng)率: 是指沒有任何形式的外部籌資的情況下能達(dá)到的最大的增長(zhǎng)率。 .可持續(xù)增長(zhǎng)率: 是指企業(yè)在保持固定的債務(wù)權(quán)益率，同時(shí)沒有任何外部權(quán)益籌資的情況下，能夠達(dá)到的最大增長(zhǎng)率 。第五章 貨幣的時(shí)間價(jià)值 .貨幣的時(shí)間價(jià)值: 貨幣的時(shí)間價(jià)值或資金的時(shí)間價(jià)值是指貨幣經(jīng)歷一定時(shí)間的投資和再投資所增加的價(jià)值，是沒有風(fēng)險(xiǎn)和沒有通貨膨脹條件下的社會(huì)平均

6、資金利潤(rùn)率。 . 現(xiàn)值（Present Value，PV）資金（現(xiàn)金流量）發(fā)生在（或折算為）某一特定時(shí)間序列起點(diǎn)的價(jià)值 . 終值（Future Value，F(xiàn)V）資金（現(xiàn)金流量）發(fā)生在（或折算為）某一特定時(shí)間序列終點(diǎn)的價(jià)值 .單利在規(guī)定時(shí)期內(nèi)只就本金計(jì)算利息，每期的利息收入在下一期不作為本金，不產(chǎn)生新的利息收入 . 復(fù)利上一期產(chǎn)生的利息在下一期將計(jì)入本金，并在下一期產(chǎn)生利息，俗稱“利滾利”由于企業(yè)的再生產(chǎn)過(guò)程是連續(xù)的，資金的運(yùn)動(dòng)也是周而復(fù)始的，所以復(fù)利的概念體現(xiàn)了資金時(shí)間價(jià)值的含義在計(jì)算資金的時(shí)間價(jià)值時(shí)，通常采用復(fù)利的方法 第六章 貼現(xiàn)現(xiàn)金流量估值 . 年金（Annuity）年金是指一系列穩(wěn)定

7、有規(guī)律的、持續(xù)一段固定時(shí)期的現(xiàn)金收付活動(dòng)。 比如：人們退休后所得到的養(yǎng)老金經(jīng)常是以年金的形式發(fā)放的。租賃費(fèi)、汽車消費(fèi)貸款、住房抵押借款也通常是年金的形式。 . 永續(xù)年金（Perpetuity）永續(xù)年金( annuity )是一系列沒有止境的現(xiàn)金流比如英國(guó)政府發(fā)行的金邊債券（consols）（由英國(guó)政府1751年開始發(fā)行的長(zhǎng)期債券），一個(gè)購(gòu)買金邊債券的投資者有權(quán)永遠(yuǎn)每年都在英國(guó)政府領(lǐng)取利息。 . 預(yù)付年金定義：每期支付發(fā)生在每期的期初，預(yù)付年金又稱即付年金或先付年金.增長(zhǎng)型永續(xù)年金的現(xiàn)值增長(zhǎng)型永續(xù)年金的現(xiàn)值=Cx1/(r-g) =C/(r-g)成立的條件是r>g . 純折價(jià)貸款Pure d

8、iscount loan借款人在今天收到錢，在未來(lái)某時(shí)點(diǎn)一次付款還清。 . 純利息貸款I(lǐng)nterest-only loan借款人逐期支付利息，然后在未來(lái)某時(shí)點(diǎn)償還全部本金。 . 等額本金還款: 借款人每年償還的本金數(shù)額相等,而且每年支付借款余額的利息。 . 等額本息還款: 借款人每年償還的本息總額相等。 . 兩種還款方式比較:等額本金還款付款額遞減,前期還款更多,經(jīng)濟(jì)壓力大，但利息負(fù)擔(dān)較輕；等額本息還款各期還款額固定，前期本金償還少，利息負(fù)擔(dān)更重。第七章 利率和債券估價(jià).到期收益率（ yield to maturity，YTM）1. 是指市場(chǎng)對(duì)某一債券所要求的利率。2. 到期收益率使得承諾的債

9、券支付的現(xiàn)值等于債券當(dāng)前市場(chǎng)價(jià)格的折現(xiàn)率。3. 表明投資者在既定價(jià)位上投資并持有至到期日所獲得的實(shí)際報(bào)酬率金融資產(chǎn)的價(jià)值 = 未來(lái)預(yù)期現(xiàn)金流的現(xiàn)值 .債券價(jià)格的性質(zhì)1. 債券的價(jià)格和市場(chǎng)利率總是成相反方向變動(dòng)的。2. 當(dāng)市場(chǎng)利率上升時(shí)，債券的價(jià)格就下降，債券的內(nèi)在價(jià)值也隨之降低；3. 當(dāng)市場(chǎng)利率下降時(shí)，債券的價(jià)格就會(huì)上升，債券的內(nèi)在價(jià)值也隨之升高.到期收益率（YTM）與債券估價(jià)1. 債券價(jià)格和市場(chǎng)利率是反向波動(dòng)的2. 當(dāng)票面利率 = YTM時(shí)，價(jià)格 = 面值(Par)3. 當(dāng)票面利率 > YTM時(shí), 價(jià)格 >面值(溢價(jià)債券) (Premium)4. 當(dāng)票面利率 < YTM,

10、價(jià)格 <面值(折價(jià)債券) (Discount).利率風(fēng)險(xiǎn)因利率波動(dòng)而給持有人帶來(lái)的風(fēng)險(xiǎn)被稱為利率風(fēng)險(xiǎn)特點(diǎn)：1. 在同等情況下，到期時(shí)間越長(zhǎng)，利率風(fēng)險(xiǎn)越大2. 在同等情況下，票面利率越低，利率風(fēng)險(xiǎn)越大。.到期收益率是隱含在當(dāng)前債券價(jià)格中的利率。1. 當(dāng)期收益率 = 年利息 / 債券價(jià)格2. 到期收益率 = 當(dāng)期收益率 + 資本利得報(bào)酬率.標(biāo)普BB 級(jí)以下的債券被稱為投機(jī)債券.費(fèi)雪等式 (1 + R) = (1 + r)(1 + h) 式中，R是名義利率；r是真實(shí)利率；h是預(yù)期通貨膨脹率。簡(jiǎn)單的即為 R»r+h 名義利率 = 實(shí)際利率 + 通貨膨脹率.債券收益率的構(gòu)成為： K =

11、K0 + IP + DP + LP + IRP+TP式中：K債券收益率（指名義利率） K0實(shí)際利率 IP通貨膨脹溢酬（或稱通貨膨脹貼水） DP違約風(fēng)險(xiǎn)溢酬 LP流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)溢酬 IRP利率風(fēng)險(xiǎn)溢酬 TP-稅負(fù)溢酬其中，實(shí)際利率是指沒有風(fēng)險(xiǎn)和沒有通貨膨脹情況下的均衡點(diǎn)利率，即社會(huì)平均資金利潤(rùn)率。.債券收益率的決定性因素1. 實(shí)際利率。是所有利率的基本組成部分2. 預(yù)期的未來(lái)通貨膨脹。如果投資者相信未來(lái)的通貨膨脹率會(huì)較高，那么長(zhǎng)期名義利率就傾向于比短期名義利率高。3. 利率風(fēng)險(xiǎn)。長(zhǎng)期債券對(duì)于利率變動(dòng)所導(dǎo)致的損失會(huì)大于短期債券。4. 違約風(fēng)險(xiǎn)。 信用風(fēng)險(xiǎn)，也就是違約的可能性。5. 稅負(fù)。市政債券可以免

12、征大部分的稅，因此，收益率比應(yīng)稅債券低。6. 流動(dòng)性。債券有不同程度的流動(dòng)性，投資者偏好流動(dòng)性高的資產(chǎn)。第八章 股票的估價(jià).股利增長(zhǎng)模型只要增長(zhǎng)率g小于貼現(xiàn)率R.普通股的特點(diǎn)1) 通過(guò)選舉董事來(lái)控制公司Ø 累積投票 全部董事在一次投票中產(chǎn)生；小股東可能成為董事；1/（n+1） 法則 公司的應(yīng)對(duì)：每次少選些董事。Ø 直接選舉法 每次只選出一位董事；小股東被排擠出局 Ø 委托書爭(zhēng)奪戰(zhàn)（proxy fight)Ø 不平等的投票權(quán) 福特的B類股票，通用的E類和H類股票2) 有權(quán)按比例分享股利3) 清算時(shí)，在所有負(fù)債都得到清償后，有權(quán)按比例分享剩余資產(chǎn)4) 有權(quán)按

13、比例分得新發(fā)行的股份，優(yōu)先認(rèn)股權(quán)preemptive right.普通股籌資評(píng)價(jià)（1）優(yōu)點(diǎn)：1. 沒有固定的股利負(fù)擔(dān)；2. 風(fēng)險(xiǎn)小，股本沒有固定的到期日，無(wú)需償還，成為公司永久性資本；3. 發(fā)行普通股籌集自有資本能增強(qiáng)公司的信譽(yù)。（2）缺點(diǎn)：1. 資本成本較高；2. 可能會(huì)因分散公司的控制權(quán)而遭到現(xiàn)有股東的反對(duì)；3. 公司過(guò)度依賴普通股籌資，會(huì)被投資者視為消極的信號(hào)，從而導(dǎo)致股票價(jià)格的下跌，進(jìn)而影響公司的其他融資手段的使用；4. 財(cái)務(wù)狀況公開，一旦出現(xiàn)困難，有被他人收購(gòu)的風(fēng)險(xiǎn).優(yōu)先股的特點(diǎn)（1）優(yōu)先股的特征優(yōu)先股股票是指由股份有限公司發(fā)行的，在分配公司收益和剩余財(cái)產(chǎn)方面比普通股股票具有優(yōu)先權(quán)的

14、股票。是介于股票與債券之間的一種有價(jià)證券。（2）優(yōu)先股的種類累積優(yōu)先股與非累積優(yōu)先股；全部參與優(yōu)先股、部分參與優(yōu)先股和不參與優(yōu)先股；可轉(zhuǎn)換優(yōu)先股、可贖回優(yōu)先股、有投票權(quán)優(yōu)先股和股息率可調(diào)整優(yōu)先股。（3）發(fā)行優(yōu)先股的動(dòng)機(jī)與促銷策略動(dòng)機(jī)：防止公司股權(quán)分散化； 調(diào)劑現(xiàn)金余缺； 改善公司的資本結(jié)構(gòu)； 維持舉債能力。.優(yōu)先股籌資評(píng)價(jià)優(yōu)點(diǎn)：1) 優(yōu)先股的股息率一般為固定比率，從而優(yōu)先股籌資有財(cái)務(wù)杠桿作用；2) 董事會(huì)可以遞延優(yōu)先股股利，比債務(wù)融資靈活；3) 優(yōu)先股一般沒有到期日，實(shí)際上可將優(yōu)先股看成一種永久性負(fù)債，但不需要償還本金；4) 優(yōu)先股股東也是公司的所有者，不能強(qiáng)迫公司破產(chǎn)；5) 優(yōu)先股籌資不會(huì)導(dǎo)

15、致普通股股東控制權(quán)的稀釋，其籌資能夠順利進(jìn)行。缺點(diǎn)：1) 資本成本較高；優(yōu)先股籌資后對(duì)公司的限制較多；2) 由于優(yōu)先股在股息分配、資產(chǎn)清算等方面擁有優(yōu)先權(quán)，使得普通股股東在公司經(jīng)營(yíng)不穩(wěn)定時(shí)收益受到影響。.第九章 凈現(xiàn)值與其他投資準(zhǔn)繩.凈現(xiàn)值(NPV)凈現(xiàn)值 (NPV) = 未來(lái)現(xiàn)金流量的總現(xiàn)值 - 初始投資凈現(xiàn)值法則：如果一項(xiàng)投資的凈現(xiàn)值是正的就接受，是負(fù)的就拒絕。估計(jì) NPV:1. 估計(jì)未來(lái)現(xiàn)金流量: 多少? 發(fā)生在何時(shí)?2. 估計(jì)折現(xiàn)率如果項(xiàng)目存在風(fēng)險(xiǎn)，可以找一個(gè)存在類似風(fēng)險(xiǎn)的股票，把該股票的期望收益率作為項(xiàng)目的貼現(xiàn)率。3. 估計(jì)初始成本(一) 最低可接受的標(biāo)準(zhǔn):如果 NPV > 0

16、可以接受(二) 排序標(biāo)準(zhǔn):選擇最高的NPVNPV法的三個(gè)特點(diǎn):1. 使用現(xiàn)金流量2. 包含項(xiàng)目的全部現(xiàn)金流量3. 對(duì)現(xiàn)金流量進(jìn)行了合理的折現(xiàn)再投資假設(shè): NPV 法假設(shè)全部現(xiàn)金流量均可按折現(xiàn)率進(jìn)行再投資凈現(xiàn)值的優(yōu)缺點(diǎn)：優(yōu)越性：1、考慮貨幣時(shí)間價(jià)值.2、考慮項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)3、提高所有權(quán)價(jià)值.不足：1、對(duì)貼現(xiàn)率很敏感。2、假設(shè)成本和收入在整個(gè)項(xiàng)目期間都可預(yù)測(cè)。.回收期法則（The Payback Rule）回收期法則（The Payback Rule）根據(jù)回收期法則，如果一項(xiàng)投資所計(jì)算出來(lái)的回收期低于某個(gè)預(yù)先設(shè)定的年數(shù)，那么這項(xiàng)投資就是可以接受的。項(xiàng)目要花多少時(shí)間才能收回其原始投資?回收期 = 收回原始

17、投資需要的年數(shù) 項(xiàng)目收回它的初始投資需要多長(zhǎng)時(shí)間？ 1) 回收期 = 收回項(xiàng)目初始投資的年數(shù)2) 回收期 < = 目標(biāo)回收期，項(xiàng)目可行。3) 回收期 > 目標(biāo)回收期，項(xiàng)目不可行。 最低接受標(biāo)準(zhǔn)：由管理層設(shè)定 排序標(biāo)準(zhǔn)：由管理層設(shè)定回收期法則的優(yōu)缺點(diǎn)優(yōu)點(diǎn)1) 容易理解2) 調(diào)整后期現(xiàn)金流量的不確定性3) 偏向于高流動(dòng)性缺點(diǎn)1) 忽視貨幣的時(shí)間價(jià)值2) 需要一個(gè)任意的取舍時(shí)限3) 忽視取舍時(shí)限后的現(xiàn)金流量4) 傾向于拒絕長(zhǎng)期項(xiàng)目，例如研究與開發(fā)，以及新項(xiàng)目。.貼現(xiàn)回收期（Discounted Paybank Period ）貼現(xiàn)回收期法則（Discounted Paybank Peri

18、od ）根據(jù)貼現(xiàn)回收期法則，如果一項(xiàng)投資的貼現(xiàn)回收期低于某個(gè)預(yù)先設(shè)定好的年數(shù)，那么該投資就是可以接受的。貼現(xiàn)回收期的優(yōu)缺點(diǎn)：優(yōu)點(diǎn)1) 考慮了貨幣的時(shí)間價(jià)值2) 容易理解3) 不會(huì)接受預(yù)期NPV為負(fù)值的投資4) 偏向于高流動(dòng)性缺點(diǎn)1) 可能拒絕NPV為正值的投資2) 需要一個(gè)任意的取舍時(shí)限3) 忽略取舍時(shí)限后的現(xiàn)金流量4) 偏向于拒絕長(zhǎng)期項(xiàng)目，例如研究和開發(fā)新項(xiàng)目.平均會(huì)計(jì)報(bào)酬率法則平均會(huì)計(jì)報(bào)酬率法則根據(jù)平均會(huì)計(jì)報(bào)酬率法則，如果一個(gè)項(xiàng)目的平均會(huì)計(jì)報(bào)酬率大于它的目標(biāo)會(huì)計(jì)收益率，則項(xiàng)目可以接受。平均會(huì)計(jì)收益率法的優(yōu)缺點(diǎn)缺陷：1) 使用會(huì)計(jì)中的凈收益和賬面價(jià)值，而不是使用現(xiàn)金流量和市場(chǎng)價(jià)值。2) 沒有

19、考慮貨幣時(shí)間價(jià)值。3) 需要武斷地選擇一個(gè)目標(biāo)收益率。優(yōu)點(diǎn)：1) 數(shù)據(jù)容易從會(huì)計(jì)賬目上獲得；2) 計(jì)算簡(jiǎn)便平均會(huì)計(jì)收益率法也常被用來(lái)作為凈現(xiàn)值法的支持方法。.內(nèi)含報(bào)酬率（IRR）（internal rate of return ）內(nèi)部收益率的基本法則：（internal rate of return ）根據(jù)IRR法則，如果一項(xiàng)投資的IRR超過(guò)必要報(bào)酬率，就可以接受這項(xiàng)投資：否則就應(yīng)該拒絕。若內(nèi)部收益率 > 市場(chǎng)貼現(xiàn)率，項(xiàng)目可以接受。若內(nèi)部收益率 < 市場(chǎng)貼現(xiàn)率，項(xiàng)目不能接受。最低接受標(biāo)準(zhǔn)：如果 IRR 超過(guò)必要的收益率，接受排序標(biāo)準(zhǔn)：選擇最高的 IRR再投資假設(shè)：所有未來(lái)的現(xiàn)金流量

20、以 IRR再投資內(nèi)含報(bào)酬率優(yōu)缺點(diǎn)缺點(diǎn)：1) 不區(qū)分投資型項(xiàng)目和融資型項(xiàng)目2) 也許存在多個(gè)內(nèi)部收益率3) 互斥項(xiàng)目中存在投資規(guī)模問(wèn)題和時(shí)間序列問(wèn)題優(yōu)點(diǎn)：1) 和NPV密切相關(guān)，經(jīng)常導(dǎo)致完全一樣的決策2) 用一個(gè)數(shù)字反映出一個(gè)復(fù)雜投資項(xiàng)目的特性，方便溝通。.獲利能力指數(shù)（profitability index ，PI ）獲利能力指數(shù)也叫作成本效益比率（benefit-cost rate）NPV為正值的投資，其獲利指數(shù)一定大于1；NPV為負(fù)值的投資，其獲利指數(shù)一定小于1；優(yōu)點(diǎn)：1) 和NPV密切相關(guān)，經(jīng)常導(dǎo)致完全一樣的決策2) 當(dāng)評(píng)估獨(dú)立項(xiàng)目時(shí)決策正確；3) 當(dāng)投資資金有限時(shí)有用；4) 便于理解和

21、溝通。缺點(diǎn)：1) 忽略了互斥項(xiàng)目之間投資規(guī)模上的差異。幾種方法中，凈現(xiàn)值法是最好的方法。對(duì)常規(guī)型的獨(dú)立項(xiàng)目， IRR 所導(dǎo)致的決策與NPV完全一樣。 第十一章 項(xiàng)目分析與評(píng)估 .情境分析是指條件分析的基本形式。最好的情況，最差的情況。情境分析只是告訴我們有哪些可能發(fā)生的情形，但是并不能告訴我們是否應(yīng)該接受該項(xiàng)目。.敏感性分析敏感性分析是除了一個(gè)變量之外，凍結(jié)所有其它變量。再來(lái)觀察NPV估計(jì)值隨著該變量變動(dòng)而變動(dòng)的敏感程度。情境分析的一種變化形式，適用于預(yù)測(cè)風(fēng)險(xiǎn)特別嚴(yán)重的場(chǎng)合。.敏感性分析的作用：1. 可以減少NPV分析的“安全錯(cuò)覺”。2. 可以指出對(duì)NPV影響較大的估計(jì)因素。.敏感性分析的不足

22、：1. 可能會(huì)過(guò)分樂觀估計(jì)悲觀狀態(tài)值，也會(huì)造成“安全錯(cuò)覺”。2. 只在同一時(shí)間修正一個(gè)變量，而在現(xiàn)實(shí)中許多變量很有可能是一起變動(dòng)的。.模擬分析1) 情境分析中，我們讓所有的變量變動(dòng)，但是只讓他們?cè)谏贁?shù)幾個(gè)值之間變動(dòng)。2) 敏感性分析中，我們只讓一個(gè)變量變動(dòng)，但是這個(gè)變量可以取許多不同的值。3) 模擬分析是將這兩種分析方法結(jié)合起來(lái)。一般借助計(jì)算機(jī)實(shí)現(xiàn)。模擬分析是情境分析的擴(kuò)展形式，因此，它也沒有告訴我們應(yīng)該怎么做。.經(jīng)營(yíng)杠桿經(jīng)營(yíng)杠桿是公司對(duì)固定生產(chǎn)成本的負(fù)擔(dān)水平。經(jīng)營(yíng)杠桿高的項(xiàng)目被稱為資本密集型項(xiàng)目。固定成本就像一支杠桿，銷售量上很小百分比的變動(dòng)，就可以把經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流量和NPV放大成非常大百分比的

23、變動(dòng)。 .保本點(diǎn)指標(biāo)總結(jié) 第十二章 資本市場(chǎng)的一些歷史啟示 .風(fēng)險(xiǎn)溢酬風(fēng)險(xiǎn)溢酬：風(fēng)險(xiǎn)性資產(chǎn)的收益率-無(wú)風(fēng)險(xiǎn)收益率無(wú)風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率：國(guó)庫(kù)券的收益率方差 ：是實(shí)際報(bào)酬率和平均報(bào)酬率之間的平均平方差。標(biāo)準(zhǔn)差：是方差的平方根.市場(chǎng)效率的形式整體而言：金融市場(chǎng)可能比不動(dòng)產(chǎn)市場(chǎng)更有效率。強(qiáng)式效率：strong form efficiency 所有各種類型的信息都反映在股價(jià)中，在這樣的市場(chǎng)中，內(nèi)幕信息是不存在的。半強(qiáng)式效率：semi-strong form efficiency 所有公開的信息都將反映在股票價(jià)格之中。 它意味著基本面分析無(wú)效。弱式有效：weak form efficiency 當(dāng)前價(jià)格至少反映該

24、股票過(guò)去的價(jià)格。它意味著試圖研究過(guò)去的價(jià)格來(lái)識(shí)別錯(cuò)誤定價(jià)的股票將是徒勞，也即技術(shù)分析無(wú)效。.幾何平均報(bào)酬率幾何平均報(bào)酬率是指年平均實(shí)際報(bào)酬率的多少，每年復(fù)利一次。幾何平均報(bào)酬率近似等于算術(shù)平均報(bào)酬率減去算術(shù)平均報(bào)酬率方差的一半。.算術(shù)平均報(bào)酬率算術(shù)平均報(bào)酬率是指在一定期間內(nèi)，一個(gè)平均的年度的報(bào)酬率算術(shù)平均報(bào)酬率=（R1+R2+RT)/T算術(shù)平均報(bào)酬率告訴你在典型的一年中賺取了多少。第十三章 報(bào)酬、風(fēng)險(xiǎn)與證券市場(chǎng)線總風(fēng)險(xiǎn) .總風(fēng)險(xiǎn) = 系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn) + 非系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)收益的標(biāo)準(zhǔn)差衡量的是總風(fēng)險(xiǎn)的大小。.系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)：能對(duì)大量資產(chǎn)產(chǎn)生影響，加大或者減輕資產(chǎn)收益的波動(dòng)程度。系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)的例子包括宏觀經(jīng)濟(jì)的不確定水平，例如GNP、利率或通貨膨脹水平等。系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)，是不能被多元化投資所分散的。系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)原則：承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)時(shí)所得到的回報(bào)的大小僅僅取決于該項(xiàng)投資的系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)。.非系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)非系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)：只對(duì)某一項(xiàng)或某小類資產(chǎn)產(chǎn)生影響的特殊風(fēng)險(xiǎn)。 非系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)可通過(guò)多元化投資予以抵銷。某個(gè)別公司的公告則是非系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)事件的例子。.貝塔系數(shù)貝塔系數(shù)()反映了某種資產(chǎn)的收益率相對(duì)于市場(chǎng)投資組合收益率變動(dòng)的程度，通常用于衡量系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)。貝他系數(shù)()越大，證券的系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)就越大。 .市場(chǎng)上所