金融反哺實(shí)業(yè)孕育重資產(chǎn)企業(yè)新商業(yè)模式

1、精選優(yōu)質(zhì)文檔-傾情為你奉上二、金融反哺實(shí)業(yè)孕育重資產(chǎn)企業(yè)新商業(yè)模式2.1 金融與實(shí)業(yè)融合研究金融根本上是服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展，但目前金融產(chǎn)業(yè)與實(shí)體產(chǎn)業(yè)處于孤立發(fā)展甚至對(duì)立發(fā)展?fàn)顟B(tài)。金融產(chǎn)業(yè)的高額利潤對(duì)實(shí)體產(chǎn)業(yè)形成了重大損害，導(dǎo)致資本流向“去實(shí)向虛”：自我封閉，自我循環(huán)，用錢賺錢，大量資金沒有進(jìn)人實(shí)體經(jīng)濟(jì)領(lǐng)域?，F(xiàn)在，金融對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的作用比任何時(shí)期更大，就像工業(yè)反哺農(nóng)業(yè)、城市支持農(nóng)村一樣，必須實(shí)行金融反哺實(shí)業(yè)。2.1.1 基于金融化的實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展。金融化的實(shí)體經(jīng)濟(jì)是基于金融孕育與甄別而形成的實(shí)業(yè)化高級(jí)形態(tài)，改變了過去金融僅為實(shí)體經(jīng)濟(jì)交易工具的功能，演變?yōu)閷?shí)體經(jīng)濟(jì)賴以生存發(fā)展的“土壤”。長期以來，金融僅

2、僅作為政府調(diào)控經(jīng)濟(jì)的工具，出現(xiàn)經(jīng)濟(jì)波動(dòng)就“輸血”或“抽血”，不知道“孕育”與“催生”。發(fā)達(dá)國家經(jīng)驗(yàn)表明，一種金融感興趣的實(shí)體經(jīng)濟(jì)往往催生一個(gè)新的產(chǎn)業(yè)形成，金融選擇符合實(shí)業(yè)化潮流的實(shí)體經(jīng)濟(jì)具有決定性作用，金融成為實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展的“風(fēng)向標(biāo)”，引領(lǐng)工業(yè)化發(fā)展方向。據(jù)此，一是創(chuàng)新與重構(gòu)金融體制，賦予金融功能多元化的形成機(jī)制，打破金融僅僅作為政府工具的“籠子”，把金融功能放到市場中去，實(shí)現(xiàn)金融功能“歸位”和放大效應(yīng)。二是營造金融功能釋放的環(huán)境，培植實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展的“地力”，即金融化動(dòng)能釋放的市場空間。三是構(gòu)建金融與實(shí)體經(jīng)濟(jì)融合的長效機(jī)制，通過不同的市場組織模式，讓金融與實(shí)體經(jīng)濟(jì)互融互促，在共同追求市場價(jià)值的

3、過程中形成。2.1.2 基于實(shí)業(yè)的虛擬經(jīng)濟(jì)發(fā)展。虛擬經(jīng)濟(jì)發(fā)展實(shí)質(zhì)上是為工業(yè)化發(fā)展培育的“養(yǎng)料”，“養(yǎng)料”愈豐厚工業(yè)化發(fā)展就愈有成效。一是虛擬經(jīng)濟(jì)發(fā)展要充分。市場中各種金融資源參與實(shí)體經(jīng)濟(jì)的度要匹配，實(shí)現(xiàn)金融功能市場化效應(yīng)的擴(kuò)張；虛擬經(jīng)濟(jì)發(fā)展的門檻設(shè)置應(yīng)與工業(yè)化程度相協(xié)調(diào)，也就是說，虛擬經(jīng)濟(jì)發(fā)展的充分與否，取決于工業(yè)化發(fā)展的需求水平，由工業(yè)化發(fā)展的不同結(jié)構(gòu)進(jìn)行有效的調(diào)配。二是虛擬經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)要合理。金融工具的多元化是實(shí)現(xiàn)結(jié)構(gòu)合理的前提，金融工具結(jié)構(gòu)要不斷創(chuàng)新，適應(yīng)實(shí)業(yè)結(jié)構(gòu)的不斷變化。最為重要的是，金融結(jié)構(gòu)在不同的工業(yè)化階段應(yīng)與實(shí)業(yè)結(jié)構(gòu)相一致。同時(shí)，金融結(jié)構(gòu)更要與實(shí)業(yè)的需求結(jié)構(gòu)相吻合而不是相左。2.1

4、.3 實(shí)體經(jīng)濟(jì)與虛擬經(jīng)濟(jì)的協(xié)調(diào)發(fā)展。一是實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展是虛擬經(jīng)濟(jì)發(fā)展的基礎(chǔ)，只有實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展到相應(yīng)的階段虛擬經(jīng)濟(jì)才能與之匹配，實(shí)體經(jīng)濟(jì)相對(duì)落后的工業(yè)化過度發(fā)展虛擬經(jīng)濟(jì)，則會(huì)導(dǎo)致對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)內(nèi)在結(jié)構(gòu)的破壞，使實(shí)體經(jīng)濟(jì)陷于停滯或倒退狀態(tài)。二是虛擬經(jīng)濟(jì)成為實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展的重要構(gòu)成，深化實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展要素的相互關(guān)系，加速實(shí)體經(jīng)濟(jì)資源要素整合和價(jià)值實(shí)現(xiàn)過程，促進(jìn)實(shí)體經(jīng)濟(jì)快速發(fā)展。三是形成虛擬經(jīng)濟(jì)支撐實(shí)體經(jīng)濟(jì)的長效機(jī)制，將實(shí)體經(jīng)濟(jì)與虛擬經(jīng)濟(jì)在價(jià)值鏈上打通，虛擬經(jīng)濟(jì)發(fā)展不僅促使實(shí)體經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型升級(jí)，而且是培育孕育工業(yè)化發(fā)展的“土壤地力”，使實(shí)體經(jīng)濟(jì)“落地生根”。2.2 商業(yè)模式構(gòu)成要素研究一個(gè)完整的商業(yè)模式應(yīng)該包括六個(gè)

5、方面，即：定位、業(yè)務(wù)系統(tǒng)、關(guān)鍵資源能力、盈利模式、自由現(xiàn)金流結(jié)構(gòu)和企業(yè)價(jià)值，這六個(gè)方面相輔相成，共同形成了商業(yè)模式體系。魏諱和朱武祥（2009）將這六個(gè)方面系統(tǒng)地進(jìn)行了歸結(jié)，提出了商業(yè)模式金字塔的理論框架。定位處于商業(yè)模式金字塔的最底層，即首先要確定公司的客戶群以及為顧客創(chuàng)造價(jià)值的方式；位于金字塔第二層的是盈利模式，盈利模式主要是解決企業(yè)如何獲得利潤的問題；金字塔的第三層是關(guān)鍵資源和能力，這部分主要是保證企業(yè)經(jīng)營活動(dòng)順利進(jìn)行的資源、技術(shù)和能力的總稱；第四層是業(yè)務(wù)系統(tǒng)，這個(gè)部分是商業(yè)模式的核心，要解決企業(yè)對(duì)內(nèi)、對(duì)外的業(yè)務(wù)，同時(shí)前三部分的任務(wù)順利完成；商業(yè)模式金字塔的最高層是企業(yè)的自由現(xiàn)金流，企業(yè)

6、的前面四個(gè)部分的所有工作都是為企業(yè)的自由現(xiàn)金流做準(zhǔn)備，通過企業(yè)現(xiàn)金流的運(yùn)作，從而實(shí)現(xiàn)企業(yè)價(jià)值創(chuàng)造，價(jià)值最大化。2.2.1 定位所謂定位就是指企業(yè)應(yīng)該明確自己的職責(zé)，應(yīng)提供什么樣的產(chǎn)品或服務(wù)來實(shí)現(xiàn)顧客的價(jià)值。定位是企業(yè)戰(zhàn)略的結(jié)果，是商業(yè)模式金字塔結(jié)構(gòu)的起點(diǎn)，不同的定位，企業(yè)的產(chǎn)品服務(wù)路線也將產(chǎn)生極大的不同，所以一個(gè)企業(yè)的定位對(duì)于企業(yè)的發(fā)展至關(guān)重要。在關(guān)于定位的相關(guān)研究理論中，最具代表性的應(yīng)該是波特、特勞特和科特勒提出的相關(guān)見解。波特認(rèn)為定位需要關(guān)注的是企業(yè)如何在公司層面上獲得更好的發(fā)展；特勞特認(rèn)為定位應(yīng)主要關(guān)注企業(yè)的具體產(chǎn)品和服務(wù)，注重產(chǎn)品和服務(wù)的差異化；科特勒主要是將定位運(yùn)用于營銷理論之中，認(rèn)

7、為定位是營銷工作的核心。2.2.2 業(yè)務(wù)系統(tǒng)所謂業(yè)務(wù)系統(tǒng)就是企業(yè)在定位的基礎(chǔ)上所釆取的一系列的業(yè)務(wù)行為，其中包括與相關(guān)者的交易合作、合作伙伴角色的扮演等。要對(duì)業(yè)務(wù)系統(tǒng)的結(jié)構(gòu)有一個(gè)詳細(xì)的了解就需要對(duì)企業(yè)的內(nèi)部與外部的價(jià)值鏈、合作伙伴角色扮演進(jìn)行分析。業(yè)務(wù)系統(tǒng)作為商業(yè)模式的核心，是企業(yè)取得競爭優(yōu)勢的必要條件，高效的業(yè)務(wù)系統(tǒng)將成為一個(gè)企業(yè)競爭：優(yōu)勢的本身。企業(yè)獲得高效的業(yè)務(wù)系統(tǒng)的前提是在企業(yè)定位的基礎(chǔ)之上進(jìn)行相關(guān)活動(dòng)，并將其整合，然后再依據(jù)企業(yè)擁有的資源與能力進(jìn)行分配，從而確定企業(yè)價(jià)值鏈活動(dòng)。2.2.3 關(guān)鍵資源能力企業(yè)的業(yè)務(wù)系統(tǒng)主要是決定企業(yè)的經(jīng)營活動(dòng)，而完成這些活動(dòng)的保證就是關(guān)鍵資源能力。所謂關(guān)

8、鍵資源能力，是企業(yè)所掌握的有形資產(chǎn)、無形資產(chǎn)、技術(shù)和能力等的總和。企業(yè)的資源和能力主要涉及實(shí)物資源、金融資源、人力資源、信息網(wǎng)絡(luò)、無形資產(chǎn)、客戶關(guān)系、隱形資源等。企業(yè)的關(guān)鍵資源能力是保證企業(yè)商業(yè)模式有效運(yùn)作的關(guān)鍵因素之一，明確企業(yè)所需要的資源和能力，并獲取、建立和分配這些資源和能力是保證企業(yè)高效運(yùn)作的關(guān)鍵。不是所有的資源和能力都適合企業(yè)發(fā)展，被企業(yè)所需要，只有和商業(yè)模式金字塔中所涉及的環(huán)節(jié)相匹配、能夠相互強(qiáng)化的資源和能力才是企業(yè)所需要的。企業(yè)必須要分清各種資源的重要程度和主從關(guān)系，才能夠真正找到適合企業(yè)自身的商業(yè)模式。2.2.4 盈利模式有學(xué)者認(rèn)為商業(yè)模式在某種程度上就是指盈利模式，因?yàn)橛?/p>

9、式主要關(guān)注的是企業(yè)的利潤問題，而商業(yè)模式的最終目的是企業(yè)價(jià)值，利潤的最大化間接影響了企業(yè)價(jià)值，所以從本質(zhì)上看兩者具有一致性。盈利模式主要是解決收入的獲得、成本的分配、利潤的賺取等問題，盈利模式是指在價(jià)值鏈所有權(quán)和價(jià)值鏈結(jié)構(gòu)確定的業(yè)務(wù)系統(tǒng)中，利益相關(guān)者之間在進(jìn)行利益分配時(shí)，企業(yè)利益的表現(xiàn)。與企業(yè)發(fā)展相匹配的盈利模式不僅能為企業(yè)帶來豐厚的收益，更能為企業(yè)建立一張互利共贏的價(jià)值網(wǎng)。2.2.5 自由現(xiàn)金流結(jié)構(gòu)企業(yè)的自由現(xiàn)金流是其在生產(chǎn)經(jīng)營過程中所產(chǎn)生的現(xiàn)金流入與現(xiàn)金流出的差額，將其貼現(xiàn)后可以計(jì)算企業(yè)的投資價(jià)值。自由現(xiàn)金流結(jié)構(gòu)是反映自由現(xiàn)金流的狀況，即現(xiàn)金收入扣除現(xiàn)金流出后的狀況。不同的現(xiàn)金流結(jié)構(gòu)反映企

10、業(yè)在商業(yè)模式金字塔中各個(gè)方面的差異，體現(xiàn)企業(yè)商業(yè)模式的不同之處，并影響企業(yè)的發(fā)展速度，決定企業(yè)的投資價(jià)值以及受資本市場的歡迎程度等。通過企業(yè)的自由現(xiàn)金流的折現(xiàn)可以計(jì)算出一家企業(yè)的投資價(jià)值，目前已有研究表明，商業(yè)模式對(duì)企業(yè)投資價(jià)值影響很大。同一行業(yè)，企業(yè)釆用不同商業(yè)模式產(chǎn)生的自由現(xiàn)金流會(huì)存在很大差異，所以最后折現(xiàn)形成的企業(yè)投資價(jià)值也會(huì)產(chǎn)生極大差異。2.2.6 企業(yè)價(jià)值企業(yè)價(jià)值，又稱之為企業(yè)的投資價(jià)值，是企業(yè)的自由現(xiàn)金流通過一定的折現(xiàn)率折現(xiàn)而得到的價(jià)值。企業(yè)價(jià)值是商業(yè)模式的最終追求，是評(píng)判一個(gè)商業(yè)模式是否適合企業(yè)的標(biāo)準(zhǔn)之一。企業(yè)的價(jià)值及其實(shí)現(xiàn)效率和增長速度由其成長空間、效率、能力、速度及風(fēng)險(xiǎn)決定。

11、企業(yè)的成長空間受其自身定位的影響，而企業(yè)的成長效率和能力受業(yè)務(wù)系統(tǒng)、關(guān)鍵資源能力的影響，同時(shí)，盈利模式的存在，會(huì)對(duì)企業(yè)的自由現(xiàn)金流結(jié)構(gòu)造成影響，最終影響企業(yè)價(jià)值的實(shí)現(xiàn)速度和效率。企業(yè)在相同的市場環(huán)境、顧客需求、技術(shù)產(chǎn)品、資源能力的情況下，運(yùn)用不同的商業(yè)模式，將會(huì)使企業(yè)價(jià)值的實(shí)現(xiàn)效率、規(guī)模、遞增速度以及價(jià)值規(guī)模擴(kuò)大的時(shí)間大相徑庭。商業(yè)模式的六種要素互相影響、互相決定，形成了各種類型的商業(yè)模式。企業(yè)必須根據(jù)自身情況選擇合理的商業(yè)模式，從而真正的實(shí)現(xiàn)企業(yè)價(jià)值最大2.3 重資產(chǎn)企業(yè)商業(yè)模式及財(cái)務(wù)特征研究目前，對(duì)于重資產(chǎn)商業(yè)模式?jīng)]有一個(gè)權(quán)威的定義，重資產(chǎn)的說法是相對(duì)于輕資產(chǎn)而言的，主要是指企業(yè)注重各種資

12、產(chǎn)的構(gòu)建，如：廠房、設(shè)備、生產(chǎn)線等，需要投入大量的資金，從而產(chǎn)生比較多的固定資產(chǎn)或固定費(fèi)用。重資產(chǎn)模式主要是通過規(guī)模經(jīng)濟(jì)的原理來獲得利潤。重資產(chǎn)的資源可以短時(shí)間內(nèi)通過大規(guī)模投資和購買的方式取得。采用重資產(chǎn)商業(yè)模式的企業(yè)要從規(guī)模經(jīng)濟(jì)中獲利并取得競爭優(yōu)勢，就必須要做到兩點(diǎn)：一是固定投入在總投入中占的比例相當(dāng)大，此處的“相當(dāng)大”是相對(duì)于企業(yè)所處的市場規(guī)模而言的。二是企業(yè)的產(chǎn)品必須要有一定的顧客忠誠度，因?yàn)橐?guī)模經(jīng)濟(jì)必須與顧客忠誠度結(jié)合，才能真正的實(shí)現(xiàn)規(guī)模效益。重資產(chǎn)模式具有以下的財(cái)務(wù)特征：現(xiàn)金儲(chǔ)備和營運(yùn)資本都比較低；企業(yè)因?yàn)楣潭ㄙY產(chǎn)的大量建設(shè)，導(dǎo)致企業(yè)擁有許多的銀行借款，即：企業(yè)有息負(fù)債率高；較多的有

13、息負(fù)債會(huì)使企業(yè)的財(cái)務(wù)費(fèi)用大幅度增加；而在廣告費(fèi)用和研發(fā)費(fèi)用上的支出，重資產(chǎn)模式?jīng)]有一定的要求，一般會(huì)根據(jù)企業(yè)的自身情況進(jìn)行決定。在重資產(chǎn)運(yùn)營的情況下，企業(yè)的利潤不一定會(huì)低，但是凈資產(chǎn)收益率與輕資產(chǎn)相比肯定是較低的。重資產(chǎn)商業(yè)模式的優(yōu)勢主要有以下兩點(diǎn)：一是企業(yè)對(duì)資本和技術(shù)的投入較大，形成的進(jìn)入門濫較高，營運(yùn)模式不容易被競爭者所模仿，比較容易形成壟斷或者寡頭壟斷市場，從而產(chǎn)生規(guī)模效益。二是企業(yè)的大量資產(chǎn)是對(duì)企業(yè)能力的認(rèn)證，客戶會(huì)因?yàn)槠髽I(yè)的固定資產(chǎn)或者廠房較多，從而產(chǎn)生信心，企業(yè)的資產(chǎn)是對(duì)客戶的最好保證。在重資產(chǎn)的運(yùn)營下，會(huì)導(dǎo)致企業(yè)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)加劇，其主要風(fēng)險(xiǎn)主要有以下三點(diǎn)：一是企業(yè)需要大量的資金來運(yùn)

14、作，機(jī)會(huì)成本很高；二是企業(yè)的折舊攤銷費(fèi)用等固定成本很高，如果進(jìn)行轉(zhuǎn)產(chǎn)或者資源使用不充分，就會(huì)產(chǎn)生很大的風(fēng)險(xiǎn)。三是企業(yè)的后續(xù)支出也很大，將會(huì)發(fā)生大量的更新、維修等費(fèi)用。同時(shí)，企業(yè)在發(fā)展到一定規(guī)模時(shí)，一般會(huì)遇到“瓶頸效應(yīng)”，使得企業(yè)不得不繼續(xù)加大投資。2.4 金融創(chuàng)新與重資產(chǎn)企業(yè)商業(yè)模式變革研究企業(yè)價(jià)值最大化是企業(yè)經(jīng)營的根本目的，商業(yè)模式選擇和企業(yè)運(yùn)營都是服從企業(yè)價(jià)值最大化的，所以要在企業(yè)價(jià)值最大化下進(jìn)行商業(yè)模式的正確選擇。在分析企業(yè)價(jià)值最大化的實(shí)現(xiàn)途徑前，我們對(duì)企業(yè)價(jià)值評(píng)估模型進(jìn)行闡述。目前價(jià)值評(píng)估的模型有很多種，運(yùn)用最廣泛的應(yīng)該是自由現(xiàn)金流貼現(xiàn)模型。所以本文將以自由現(xiàn)金流貼現(xiàn)的模型作為邏輯起點(diǎn)

15、，從而分析實(shí)現(xiàn)企業(yè)價(jià)值最大化的途徑。現(xiàn)金流貼現(xiàn)模型下，企業(yè)價(jià)值計(jì)算公式：V0=t=1nCFt(1+k)t其中， V0代表的是企業(yè)價(jià)值， CFt代表的是第t年的自由現(xiàn)金流，k是貼現(xiàn)率，n是持續(xù)時(shí)間。而貼現(xiàn)率是指企業(yè)的加權(quán)平均資本成本，由融資決策決定，自由現(xiàn)金流由企業(yè)的經(jīng)營決策和投資決策決定。此部分，我們主要關(guān)注由金融手段創(chuàng)新所帶來的加權(quán)平均資本成本如何影響企業(yè)價(jià)值。2.4.1 重資產(chǎn)企業(yè)加權(quán)資本成本研究企業(yè)價(jià)值的衡量是通過現(xiàn)金流量的折現(xiàn)，折現(xiàn)率越小，企業(yè)價(jià)值就越大，而折現(xiàn)率就是企業(yè)的加權(quán)資本成本，所以我們要合理的確定企業(yè)的資本結(jié)構(gòu)，使企業(yè)有效的降低加權(quán)資本成本。根據(jù)加權(quán)資本成本的公式，我們可以從

16、兩個(gè)方面來進(jìn)行分析。（1）降低個(gè)別資本成本資本成本是確保企業(yè)正確選擇資金來源、確定籌資融資方案的重要依據(jù)。企業(yè)會(huì)根據(jù)不同的資本成本進(jìn)行比較，從而選擇資本成本最低的方式。在幾種主要的籌資方式之中，股票籌資方式的資本成本比較高，長期借款籌資成本較低，長期借款利率一般低于債券利率，且由于借款屬于直接籌資，籌資費(fèi)用也較少。短期負(fù)債籌資的成本較低，其利率低于長期負(fù)債。企業(yè)應(yīng)根據(jù)自身生產(chǎn)經(jīng)營狀況，權(quán)衡風(fēng)險(xiǎn)因素，選擇適當(dāng)?shù)幕I資方式，降低個(gè)別資本成本。在重資產(chǎn)商業(yè)模式中，因?yàn)檫\(yùn)用的是規(guī)模效應(yīng)的原理，需要大量的資金來進(jìn)行新的廠房、設(shè)備、生產(chǎn)線的建設(shè)，所以其融資方式不可能像輕資產(chǎn)模式一樣依靠內(nèi)援融資或者占用供應(yīng)鏈

17、上下游資金，其更多的是通過股權(quán)融資、發(fā)行債券以及像銀行借款等方式。這些方式的資本成本都是較高的，特別是股權(quán)融資的方式資本成本最高，所以，綜合考慮重資產(chǎn)模式的各種融資方式，其每一種融資方式的個(gè)別資本成本都較高。（2）優(yōu)化資本結(jié)構(gòu)企業(yè)的資本結(jié)構(gòu)會(huì)影響企業(yè)的加權(quán)資本成本，從而對(duì)企業(yè)價(jià)值創(chuàng)造產(chǎn)生影響。根據(jù)上面的分析可知，負(fù)債的資本成本低于股權(quán)融資的資本成本，所以，產(chǎn)權(quán)比例越大，企業(yè)的加權(quán)資本成本就越低，從而更好的實(shí)現(xiàn)企業(yè)價(jià)值最大化。但是，負(fù)債率的提高會(huì)增加企業(yè)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，進(jìn)而會(huì)提高投資者對(duì)企業(yè)的報(bào)酬率要求，造成資本成本的提高，因此過多地提高資產(chǎn)負(fù)債率反而不會(huì)為企業(yè)創(chuàng)造價(jià)值。所以，價(jià)值最大化實(shí)現(xiàn)的關(guān)鍵因

18、素之一就是合理分配債務(wù)與權(quán)益的比例，優(yōu)化企業(yè)資本結(jié)構(gòu)，加強(qiáng)對(duì)資金的管理能力。企業(yè)在實(shí)際運(yùn)營中，往往會(huì)根據(jù)具體情況尋找一個(gè)最佳的資本結(jié)構(gòu)區(qū)間，使得加權(quán)資本成本最低，從而達(dá)到價(jià)值最大化的目的。在輕資產(chǎn)商業(yè)模式中，企業(yè)的資本結(jié)構(gòu)主要是有息負(fù)債少，自營資金多，多用供應(yīng)鏈上下游的資金進(jìn)行運(yùn)作。而在重資產(chǎn)商業(yè)模式中，企業(yè)的負(fù)債較多，而且大部分都是有息負(fù)債，產(chǎn)權(quán)比例較大。雖然重資產(chǎn)模式需要的資金有很大一部分是靠信用貸款而來的，而銀行貸款的利率雖然比權(quán)益籌資的利率低，能夠獲得較低的資本成本，但是跟輕資產(chǎn)商業(yè)模式的企業(yè)比起來，輕資產(chǎn)商業(yè)模式一般依靠上下游的無息資金進(jìn)行資金運(yùn)作，不會(huì)受資本結(jié)構(gòu)的影響，大大的減少了

19、企業(yè)的加權(quán)資本成本，所以，輕資產(chǎn)模式依靠上下游的無息資金運(yùn)作的方式比重資產(chǎn)模式更多的靠信用貸款的方式資本成本更低。2.4.2 金融手段創(chuàng)新帶來的資本成本降低由于重資產(chǎn)行業(yè)的商業(yè)模式及財(cái)務(wù)特征，可知其主要問題是企業(yè)需要大量資金運(yùn)作，且不能通過內(nèi)援融資或者占用供應(yīng)鏈上下游資金，其更多的是通過股權(quán)融資、發(fā)行債券以及向銀行借款等成本大的融資方式。由于資產(chǎn)無法變現(xiàn)的問題，拖累企業(yè)發(fā)展，盤活資產(chǎn)顯得尤為重要。因此，在股權(quán)、債權(quán)融資外，重資產(chǎn)企業(yè)正在尋找更多的融資方式。我國正處于社會(huì)經(jīng)濟(jì)政治轉(zhuǎn)型的重要時(shí)期，企業(yè)的發(fā)展需要多元化的資金渠道和融資方式，以支持其更快更好地發(fā)展。盡管我國在上世紀(jì)70年代末就開始改革

20、開放的步伐，但實(shí)際上我國眾多企業(yè)一直處于單一化融資的困境中，我國企業(yè)融資方式真正意義上的多元化發(fā)展起步于上世紀(jì)90年代，所以對(duì)資產(chǎn)證券化融資的比較研究也就有了極大的現(xiàn)實(shí)和理論意義。作為金融企業(yè)融資三大巨頭地位的資產(chǎn)證券化融資，最早在美國的金融領(lǐng)域被提出并用于實(shí)踐，在短短的近四十年時(shí)間里不僅僅超越了傳統(tǒng)的眾多融資方式，現(xiàn)如今更在國際領(lǐng)域擁有了與股權(quán)融資和債務(wù)融資這兩大金融領(lǐng)頭羊一樣的地位，并得到廣泛的認(rèn)同和迅速的發(fā)展。資產(chǎn)證券化融資的眾多比較優(yōu)勢的存在，使得我國政府以及學(xué)者加大了對(duì)其的重視與研究分析。目前我國企業(yè)資產(chǎn)證券化融資主要集中在基礎(chǔ)資產(chǎn)上的應(yīng)收賬款和實(shí)體資產(chǎn)未來收益權(quán)的應(yīng)用方面。根據(jù)重資

21、產(chǎn)企業(yè)的自身商業(yè)模式與財(cái)務(wù)特征，資產(chǎn)證券化融資也主要是集中在這兩個(gè)方面。（1）應(yīng)收賬款資產(chǎn)證券化應(yīng)收賬款證券化是一種既能充分發(fā)揮應(yīng)收賬款的促銷作用，又能控制和降低應(yīng)收賬款成本的管理辦法。證券化的實(shí)質(zhì)是融資者將被證券化的金融資產(chǎn)的未來現(xiàn)金流量收益權(quán)轉(zhuǎn)讓給投資者，而金融資產(chǎn)的所有權(quán)可以轉(zhuǎn)讓也可以不轉(zhuǎn)讓。在國際上，證券化的應(yīng)收賬款已經(jīng)覆蓋了汽車應(yīng)收款、信用卡應(yīng)收款、租賃應(yīng)收款、航空應(yīng)收款、高速公路收費(fèi)等極為廣泛的領(lǐng)域。在現(xiàn)階段，很多公司正在想辦法讓沉淀的應(yīng)收賬款流動(dòng)起來。裝備制造業(yè)公司華昌達(dá)，下游為汽車及工程機(jī)械行業(yè)。公司產(chǎn)品生產(chǎn)周期較長，前期生產(chǎn)、制造及項(xiàng)目安裝過程中均需墊付大量資金，公司應(yīng)收賬款的比重較高。2015年，公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入17.5億元，但當(dāng)年的應(yīng)收賬款就超過了8億元。從16年6月開始，公司即開展應(yīng)收賬款的資產(chǎn)證券化工作，通過齊魯證券資產(chǎn)管理有限公司設(shè)立應(yīng)收賬款資產(chǎn)支持專項(xiàng)計(jì)劃，并通過專項(xiàng)計(jì)劃發(fā)行資產(chǎn)支持證券進(jìn)行融資，發(fā)行規(guī)模不超過4億元。即公司將一半的應(yīng)收賬款都拿來做融資了。公司在 2016 年報(bào)中表示，近年來由于宏觀經(jīng)濟(jì)不景氣，汽車、