國際資本流動新形勢的研究DOC

1、國際資本流動的新形勢及其特點摘要：國際金融和國際金融市場發(fā)生的巨大變化是隨著生產(chǎn)國際化、資本國際化和市場國際化的迅速擴(kuò)張而產(chǎn)生的，尤其是金融市場全球一體化、證券化、自由化和金融創(chuàng)新與技術(shù)革新最為突出。金融市場的一體化使得全球金融“牽一發(fā)而動全身”，特別是金融危機(jī)的爆發(fā)會迅速席卷全球，對全球經(jīng)濟(jì)造成不同程度的負(fù)面影響。新的國際資本流動的趨勢不斷活躍，形成了新的特征：流動規(guī)模明顯擴(kuò)大化；發(fā)達(dá)國家在國際資本流動中占有主導(dǎo)地位，世界上具有影響力的銀行和金融機(jī)構(gòu)多存在于發(fā)達(dá)國家；其中基礎(chǔ)部門、高科技產(chǎn)業(yè)和服務(wù)業(yè)的投資比重越來越大，基礎(chǔ)部門主要表現(xiàn)在高鐵、公路、橋梁等，高科技以智能化尤為突出，服務(wù)業(yè)在各國

2、經(jīng)濟(jì)中所占份額不斷上升；隨著金融一體化程度的加深和國際資本流動速度的加快，發(fā)展中國家發(fā)展機(jī)會增加，第二產(chǎn)業(yè)迅速發(fā)展，積極吸收外國的先進(jìn)生產(chǎn)技術(shù)、管理經(jīng)驗，產(chǎn)品出口額增大，居民生活水平不斷提高；與此同時，游資在國際資本市場上隨處可見,“熱錢”交易數(shù)量不斷上漲，這給各國經(jīng)濟(jì)健康平穩(wěn)發(fā)展帶來了巨大挑戰(zhàn)。國際資本流動的新形勢對世界經(jīng)濟(jì)產(chǎn)生了一定的積極影響和消極影響。各國應(yīng)及時調(diào)整本國政策以應(yīng)對國際資本流動新形勢帶來的機(jī)遇和調(diào)整。關(guān)鍵詞：國際資本；投資活動；投資規(guī)模；國際市場；資金短缺一、 引言隨著經(jīng)濟(jì)全球化、一體化程度的不斷加深，國際資本投資活動愈加活躍，資本流動規(guī)模不斷擴(kuò)大，國際直接投資比重下降，國

3、際資本流動的形式更加多樣，國際資本流動的形式越來越多,國際直接投資、國際貸款、國際證券投資等都處在不斷發(fā)展中。其中，國際資本流動的重要形式表現(xiàn)為國際直接投資, 目前，國際資本流動的首選形式是國際證券，融資證券化趨勢越來越明顯。國際資本供求緊張, 爭奪加劇，歐美等國發(fā)展經(jīng)濟(jì)減速，他們將更多地資本投資在本國內(nèi)部，這樣一來國際資本市場上資本供給減少，但新興發(fā)展中國家對資本的需求卻在不斷增大，這樣就加劇了資本市場供求緊張的局面。國際資本流動中外國私人資本重要性日趨增加，官方融資比重顯著下降。影響國際資本流動的因素很多，從內(nèi)在角度講主要是實際利率和實際匯率，從根本上講就是逐利性。此外，經(jīng)濟(jì)一體化、國際分

4、工的加深和產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的調(diào)整，投資方式與投資工具的不斷創(chuàng)新都是影響資本流動的重要因素。改革開放三十年來，中國經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定快速發(fā)展得到了世界的矚目。隨著中國投資環(huán)境的日益改善和國民經(jīng)濟(jì)的快速上升，越來越多的國際資本進(jìn)入中國市場。據(jù)中國外管局的數(shù)據(jù)，中國利用外資的年平均增長率在兩位數(shù)以上。中國是否需要規(guī)模如此龐大的國際資本至今還沒有定論。此外，由于國際投資者對人民幣升值的預(yù)期越來越強(qiáng)，國際短期資本也開始大量涌入中國市場，希望在躲避國際金融危機(jī)的同時，賺取人民幣升值的投機(jī)利潤和儲蓄利差。國際短期資本來自世界各地的投資者，其數(shù)額巨大，流動迅速，投機(jī)性強(qiáng)。因此它的大量流入，會造成中國市場中流動性過剩和借貸成本低

5、，從而引發(fā)資產(chǎn)價格泡沫，經(jīng)濟(jì)過熱和通貨膨脹等現(xiàn)象。它的大量流出，會對中國國際儲備和匯率機(jī)制造成嚴(yán)重的沖擊，成為金融危機(jī)的誘因。雖然中國實行外匯管制，國際資本在中國尚沒有完全自由流動，但是有證據(jù)表明，越來越多的資木逃避中國外管局的監(jiān)管，快速隱蔽的進(jìn)出中國，成為中國經(jīng)濟(jì)持續(xù)穩(wěn)定發(fā)展的潛在障礙。因此，研究中國的國際資本流動，“因誰而來，為何而去”就變得尤為重要。本文深入研究中國國際資本流動的現(xiàn)狀和渠道，剖析影響國際短期和中長期資本流動的影響因素，研究資本流動對世界經(jīng)濟(jì)的正反兩方面影響，這也要求我們建立合理機(jī)制，以應(yīng)對全球經(jīng)濟(jì)帶來的風(fēng)險與挑戰(zhàn)。二、國際資本流動的特點與形成原因(一)特點：1.國際資本投

6、資活動愈加活躍，資本流動規(guī)模不斷擴(kuò)大可以從相對水平和絕對量兩方面來考察全球資本流動情況。全球國際收支中金融項目余額占全球名義GDP的比例是相對水平，國際資本流動經(jīng)歷了多次變化，從總體來看，它變得越來越活躍1。相對水平從1991年的0.75%上升至2011年的2.8%。在絕對數(shù)量方面，近20年來總體上保持增加的態(tài)勢。為了解決歐債危機(jī)對資本流動帶來的負(fù)面影響，歐美國家紛紛頒布一系列貨幣寬松政策，如加大歐元美元發(fā)行量、降低存貸款利率等，這些政策在一定程度上減少了企業(yè)的貸款成本，提高了居民個人消費水平，帶動企業(yè)生產(chǎn)，使得資本流動速度加快，規(guī)模擴(kuò)大。2.國際直接投資比重下降，國際資本流動的形式更加多樣，

7、融資證券化趨勢越來越明顯國際資本流動的形式越來越多,國際直接投資、國際貸款、國際證券投資等都處在不斷發(fā)展中2。1999年,國際商業(yè)銀行貸款占全部國際資本流動累計額的54.82%，已經(jīng)遠(yuǎn)遠(yuǎn)超出了國際直接投資。目前，國際資本流動的首選形式是國際證券。證券市場發(fā)展的速度加快，規(guī)模不斷擴(kuò)大。世界通脹率普遍降低, 利率下降,使債券獲利水平大大超出銀行存款;有著良好信譽(yù)的政府、企業(yè)為降低成本而到證券市場直接融資;部分歐美國家對資本市場的管制放松，這一切都為證券市場發(fā)展提供了有利條件。證券投資主要表現(xiàn)為股票、債券。國際證券發(fā)行額從1995年的2606億美元增長為2000年為11382億元, 累計發(fā)行額為62

8、778億美元。3.國際資本供求緊張, 爭奪加劇3隨著國際資本供給速度的減慢，歐美等國經(jīng)濟(jì)發(fā)展速度降低，甚至出現(xiàn)嚴(yán)重衰退,導(dǎo)致國內(nèi)經(jīng)濟(jì)在發(fā)展過程中遇到了一系列問題。他們認(rèn)為國內(nèi)投資是重點投資,不可能對外提供大量的國際投資,作為國際投資的主體，他們的一系列做法使得加大了國際資本的供給增長難度。這一現(xiàn)象限制了國際資本規(guī)模，加大增長難度。發(fā)展中國家的新興市場經(jīng)濟(jì)國家經(jīng)濟(jì)增長迅速,加強(qiáng)了吸引外資的能力，與此同時,他們對外資的爭奪也是空前激烈。經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型國家如俄羅斯、東歐等,在轉(zhuǎn)型中也遇到了資金短缺的問題4。4.國際資本流動中外國私人資本重要性日趨增加，官方融資比重顯著下降世界銀行將國際資本流動分為官方發(fā)展

9、融資和外國私人資本兩種類型，外國私人資本又包括外國直接投資、國際股權(quán)證券投資、外國商業(yè)銀行貸款和發(fā)行國際債券等。二十年前，官方發(fā)展融資不僅地位增強(qiáng)，同時作用也加強(qiáng)5。官方提供的優(yōu)惠和非優(yōu)惠外國資本是發(fā)展中國家輸入資本的重要渠道。之后官方發(fā)展融資不僅地位和作用大為下降，總量也在不斷下降。近十年來，官方發(fā)展援助的金額不斷降低，1997年,流入發(fā)展中國家的長期資本中，官方資本所占比重從1995年的52%降至13%,而國際私人資本所占比重則從48%上升至87%。(二)原因1.內(nèi)在原因(1)實際利率國際資本市場決定國際資本的總量和流向。利率是國際資本市場中看不見的手,也是影響國際資本流動的重要因素。資本

10、使用者的機(jī)會成本是實際利率，也是資本流向利率高的國家和地區(qū)的原因。實際利差存在差異,必然導(dǎo)致資本的國際流動。名義利率,通貨膨脹率,金融管制和利息稅率等不僅能夠影響實際利差，也可部分地制約國際資本流動。(2)實際匯率貨幣交易的邊際價格是實際匯率, 資本的相對價值受到貨幣價格的起落的影響，從而產(chǎn)生國際資本流動。利用匯率不同進(jìn)行投資以獲得更多利潤是資本流動的根本原因。2.外在原因(1)世界經(jīng)濟(jì)一體化趨勢的加強(qiáng)和產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的調(diào)整世界經(jīng)濟(jì)一體化是當(dāng)代國際經(jīng)濟(jì)關(guān)系日益密切的表現(xiàn)之一，它提供的暢通渠道是跨國公司開展大規(guī)模的國際直接投資的主要渠道，也是在全球范圍內(nèi)進(jìn)行大規(guī)模國際直接投資、組織跨越國界的生產(chǎn)經(jīng)營活

11、動的結(jié)果。發(fā)達(dá)國家結(jié)合自身特點，因地制宜的進(jìn)行更高層次的產(chǎn)業(yè)擴(kuò)散；同時他們也開始將部分資本密集型的產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)移到工業(yè)基礎(chǔ)較好的發(fā)展中國家和地區(qū)，并進(jìn)行部分高技術(shù)領(lǐng)域投資，發(fā)展中國家及時發(fā)揮自身優(yōu)勢，生產(chǎn)產(chǎn)品進(jìn)入發(fā)達(dá)國家市場，在此期間，他們也獲得了先進(jìn)的生產(chǎn)技術(shù)和管理經(jīng)驗。(2)投資方式與投資工具的不斷創(chuàng)新全球?qū)ν庵苯油顿Y的主要形式是企業(yè)間的跨國兼并和收購，這主要得益于區(qū)域經(jīng)濟(jì)一體化和各國相繼放松資本管制。股權(quán)和非股權(quán)形式的跨國聯(lián)合投資體國際戰(zhàn)略聯(lián)盟不斷日趨增多，這也是國際投資的另一新方式6。除此之外，隨著國際金融領(lǐng)域的金融創(chuàng)新的迅速發(fā)展，融資證券化、資產(chǎn)負(fù)債表外業(yè)務(wù)以及金融市場一體化的趨勢不斷加強(qiáng)

12、。在以上方面的影響下，國際資本流動的規(guī)模不斷擴(kuò)大，國際資本流動更加方便、靈活。(3)發(fā)展中國家調(diào)整國內(nèi)政策、市場提高運作效率和開放外資政策市場配置資源的方式之一是國際私人資本流動是，國際私人資本流動離不開市場經(jīng)濟(jì)的基本規(guī)律。1990年以來，發(fā)展中國家減少了政府對市場的干預(yù)（雖然減少程度不同），對部分國有部門實行私有化或民營化，減少了宏觀調(diào)控，深化市場導(dǎo)向的經(jīng)濟(jì)體制改革和經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整，順應(yīng)了生產(chǎn)要素國際流動的要求，這是吸引外國直接投資的重要因素。目前發(fā)展中國家進(jìn)一步放松管制，提高了對外開的廣度和深度7。三、國際資本流動的經(jīng)濟(jì)與社會效應(yīng)(一)長期資本流動對經(jīng)濟(jì)的影響直接投資、證券投資和國際貸款是長

13、期資本流動的重要形式，它的流動時間較長,資金數(shù)額巨大,對經(jīng)濟(jì)的長期穩(wěn)定和持續(xù)發(fā)展產(chǎn)生了較大的影響。從世界經(jīng)濟(jì)的角度來看,首先,由于長期國際資本流動是一種資本的重新配置,也是創(chuàng)造超額財富的過程,所以,資本的流動能夠推動資本輸入國的經(jīng)濟(jì)發(fā)展，也能夠為資本輸出國創(chuàng)造更多的利潤,達(dá)到雙贏的局面。所以，長期國際資本流動能夠提高世界的總產(chǎn)量和投資收益率。其次,長期國際資本流動發(fā)展迅速,由于利益的驅(qū)使使它沖破了各種壁壘和保護(hù)主義,帶動了各種金融機(jī)構(gòu)、金融衍生品和金融服務(wù)業(yè)的興起,在一定程度上促進(jìn)了國際金融市場的成熟。最后,長期國際資本的流入不僅加強(qiáng)了資本輸入國繼續(xù)投資的意愿,為資本輸入國帶去了先進(jìn)的技術(shù)和設(shè)

14、備，還不斷吸取當(dāng)?shù)貒业奈幕?風(fēng)俗和思想,使得世界各國在各個領(lǐng)域相互滲透,相互作用,相互依存,在一定程度上推動了全球經(jīng)濟(jì)一體化的進(jìn)程。1.對資本輸出國經(jīng)濟(jì)積極的影響(1)資本的邊際收益得到提高,利潤增加8很大一部分資本存量比較大的發(fā)達(dá)國家是長期資本輸出國，他們本國市場上資本的密集程度比較高,資本的邊際收益在不斷減少，于是他們往往把國內(nèi)過剩的、閑散的資本投資到資本比較缺乏國家和地區(qū),這樣就可以賺取更高的邊際收益,享受更多的利潤。(2)有利于開放貿(mào)易,增加商品和勞務(wù)出口隨著越來越多的國家加入國際貿(mào)易的大家庭,加劇了國際市場的競爭,國際貿(mào)易問題和摩擦不斷攀升，因此,貿(mào)易保護(hù)主義、貿(mào)易壁壘等問題嚴(yán)重地

15、威肋著許多國家的貿(mào)易市場,出口導(dǎo)向型的國家國際資本流動尤為突出。國際資本流動能夠使國際收支平衡得到改善,避開貿(mào)易保護(hù)主義壁壘,為凈進(jìn)口國提供必要的融資；而且,國際資本流動能夠幫助在國外建廠和投資,帶動當(dāng)?shù)氐木蜆I(yè)，發(fā)展當(dāng)?shù)亟?jīng)濟(jì),改善兩國關(guān)系；同時,也必將帶動資本輸出國的技術(shù),設(shè)備和服務(wù)等商品的出口,推動資本輸出國的經(jīng)濟(jì)發(fā)展。（3)有利于資本輸出國的產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整當(dāng)資本無法在國際上流動時,資本就會集中在國內(nèi)某些預(yù)期收益高的行業(yè),壟斷等問題也由此產(chǎn)生，甚至有些資本流入虛擬的金融市場,這就會造成資產(chǎn)泡沫和股市波動。資本的這種聚集不僅不利于政府產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的調(diào)整,不利于國內(nèi)整個經(jīng)濟(jì)體系的平衡發(fā)展,這終將造成畸

16、形的經(jīng)濟(jì)發(fā)展。當(dāng)資本流動開放時,原來聚集在國內(nèi)的資本,會流向國際市場,以在國外投資賺取更高的利潤。資本的適當(dāng)流出有利于資本流出國的經(jīng)濟(jì)健康發(fā)展，當(dāng)然，這也需要資本流出國政府采取更為有效和靈活的財政政策和貨幣政策。2.對資本輸出國經(jīng)濟(jì)消極的影響（1）國內(nèi)經(jīng)濟(jì)的持續(xù)增長速度降低國內(nèi)資本存量的增加必須滿足國內(nèi)經(jīng)濟(jì)持續(xù)發(fā)展的需要,當(dāng)流出國內(nèi)長期資本過多,無法在短時間內(nèi)回流時，資本無法達(dá)到流出國國內(nèi)經(jīng)濟(jì)健康發(fā)展的需求，造成資本短缺的現(xiàn)象，這時國內(nèi)企業(yè)為了得到資金就會被迫接受更高額的貸款利率,投資部門也將萎縮,就業(yè)率下降,財政收入降低和經(jīng)濟(jì)發(fā)展停滯等，這些都是資本輸出國需要認(rèn)真研究的問題。(2)增加潛在對

17、手長期資本流動不但提供給國外充足和穩(wěn)定的資本,還同時帶去了先進(jìn)的生產(chǎn)技術(shù),管理經(jīng)驗和各類相關(guān)資源，國際資本幫助資本輸入國快速提高產(chǎn)品的質(zhì)量和服務(wù),在國際市場上與資本輸出國及相關(guān)產(chǎn)品展開競爭,資本輸入國擁有大量廉價勞動力，生產(chǎn)成本更低，在競爭中更具有優(yōu)勢，所以資本流動無意中增加了輸出國的競爭對手。(3)加大投資風(fēng)險國外投資要面各國迥異的政治、經(jīng)濟(jì)、法律和文化等復(fù)雜的因素，這些因素都會通過各種渠道影響長期投資的預(yù)期收益，增加了長期投資的風(fēng)險。如果無法對各種風(fēng)險進(jìn)行有效地評估和及時地控制,投入的資本將會受到較大的損失,甚至血本無歸。 3.對資本流入國經(jīng)濟(jì)積極的影響(1)緩解資金短缺的局面,提高工業(yè)化

18、水平很多國家工業(yè)發(fā)展水平低,居民儲蓄率低或者金融市場不發(fā)達(dá),融資信貸困難,所以資金短缺是一個國家快速發(fā)展的瓶頸之一。國際資本的流入,能夠在短期內(nèi)獲得大量的長期資金，而國際資本的投資,又會在國內(nèi)產(chǎn)生乘數(shù)效應(yīng),帶動其他相關(guān)和配套產(chǎn)業(yè)的發(fā)展和壯大；同時,國際資本還會引進(jìn)先進(jìn)的生產(chǎn)技術(shù),設(shè)備和先進(jìn)的管理經(jīng)驗,加快資本輸入國的工業(yè)化水平；資本的流入還會促進(jìn)金融服務(wù)業(yè)能力的提升,以便吸引更多的資本流入。因此,國際資本流入緩解資金短缺的同時,還可促進(jìn)資本輸入國經(jīng)濟(jì)體系平衡一致的發(fā)展(2)擴(kuò)大產(chǎn)品出口,創(chuàng)造就業(yè)機(jī)會通過長期國際資本的流動,跨國可以將自己的生產(chǎn)過程建立在更加靠近消費市場和原材料市場，在降低運輸,

19、管理和倉儲等成本的同時,增加了資本輸入國的產(chǎn)品出口量,幫助資本輸入國賺取等多的外匯；與此同時,長期資本建廠和生產(chǎn)的持久投資能夠拉動各個相關(guān)行業(yè)的蓬勃發(fā)展,創(chuàng)造更多的就業(yè)機(jī)會。4.對資本流入國經(jīng)濟(jì)消極的影響(1)損害經(jīng)濟(jì)發(fā)展的自主性國際資本流入提供資本的同時,還輸入了大量的高新技術(shù)和先進(jìn)設(shè)備，這雖然能夠讓資本輸入國在短期之內(nèi)提高工業(yè)水平,但是自身的研發(fā)部門萎縮,造成對國際資本的過分依賴,成為發(fā)達(dá)國家和跨國公司的代工廠和廉價勞動力。大量國際資本流入國民經(jīng)濟(jì)的重要部門,控制眾多工商企業(yè)和生產(chǎn)部門,以便從各個角度影響資本輸入國政策制度的獨立性,為自己賺取最大利益。(2)給政府造成沉重的債務(wù)負(fù)擔(dān)國際資本

20、不是免費的午餐,大量的國際信貸雖然能夠帶來充足的資本流入,但是這給資本輸入國的經(jīng)濟(jì)體系帶來沉重的負(fù)擔(dān)，如果沒有達(dá)到國際資本的預(yù)期收益率,可能需要付出高額的利息。許多國家為了爭取更多的國際資本,政府作為擔(dān)保幫助企業(yè)融資，如果企業(yè)經(jīng)營不善,政府將直接成為債務(wù)人,導(dǎo)致政府的債務(wù)危機(jī)和信用危機(jī)。(3)掠奪資源和壟斷市場與大量的國際資本相比,資本輸入國內(nèi)原有的資本微不足道,大量的國際資本的進(jìn)駐的同時,輸入了技術(shù)更高的設(shè)備和產(chǎn)品,迅速擠占國內(nèi)市場,使得國內(nèi)原有企業(yè)只能在夾縫中生存"由于跨國公司財大氣粗,對于產(chǎn)業(yè)鏈的整合,上下游資源的控制,都會壟斷相關(guān)產(chǎn)品的大部分市場。有些國際資本為了賺取高額的利

21、潤,不顧對資本輸入國環(huán)境的破壞,對資源進(jìn)行掠奪性的開采,大大降低了經(jīng)濟(jì)發(fā)展的可持續(xù)性。(二)短期資本流動對經(jīng)濟(jì)的影響短期資本流動大多表現(xiàn)為國際間的短期資金融通和信用活動，與長期國際資本流動相比,短期資本的投機(jī)性更強(qiáng),預(yù)期利潤率更低,變動更為敏感，即只要具有很小的利潤短期資本就會蜂擁而至,通過大量的流動創(chuàng)造更大的價值,而不是進(jìn)行持續(xù)投資以賺取未來的利潤。只要預(yù)期收益得到滿足或者預(yù)期的改變,短期資本就會迅速撤離規(guī)避風(fēng)險。因此,部分短期資本也被世人稱為“游資、熱錢”。由于短期資本這些特性,所以它對經(jīng)濟(jì)所產(chǎn)生的影響是多方面的,而且比較復(fù)雜。1.對國際收支的影響對夠國際收支的影響是雙向的,關(guān)鍵是對未來匯

22、率走勢的預(yù)期9。當(dāng)一國出現(xiàn)暫時的國際收支逆差,該國貨幣匯率下跌，如果投資者預(yù)期匯率會在未來恢復(fù)到標(biāo)準(zhǔn)水平,那么他們就會買進(jìn)該國國幣,等待匯率上漲后賺取利潤，購買該國貨幣導(dǎo)致國際資本內(nèi)流,有利于降低國際收支逆差。當(dāng)一國出現(xiàn)暫時的國際收支順差,該國貨幣匯率上升，如果投資者認(rèn)為未來匯率會恢復(fù)到原有的低水平,那么他們就會賣出該國貨幣,然后等匯率降低后買進(jìn)該國貨幣,賺取匯率波動帶來的利潤。賣出該國貨幣導(dǎo)致國際資本外流,有利于降低國際收支順差。因此,短期資本流動能夠積極地平衡國際收支。但是,如果投資者的預(yù)期與匯率變動方向一致,會加劇國際收支的不平衡,是為消極的影響。例如,當(dāng)國際收支存在逆差,匯率下降，而投

23、資者認(rèn)為該國匯率會進(jìn)一步下跌,他們就會迅速,大量的拋售該國貨幣,從而國際資本外流,擴(kuò)大國際收支逆差,導(dǎo)致貨幣和金融危機(jī)。2.貨幣政策獨立性減弱短期資本流動性強(qiáng),對各國的貨幣政策的變化十分敏感，當(dāng)一國政府企圖實行貨幣緊縮時,短期國際資本將流入該國,賺取由于貨幣緊縮導(dǎo)致的高利率；當(dāng)一國企圖實行擴(kuò)張的貨幣政策時,短期國際資本預(yù)期利率的下跌和通貨膨脹的發(fā)生,將留出該國削弱貨幣供給增加的效果。因此,短期資本的頻繁快速流動不利于保證各國貨幣政策的獨立性和有效性10。3.國際金融市場的影響國際間的短期資本流動,能夠提供短期信貸,預(yù)付貨款,延期付款和票據(jù)貼現(xiàn)等有利于經(jīng)濟(jì)發(fā)展的金融工具,豐富國際金融產(chǎn)品,有利中

24、國國際資本流動的原因及其影響于資金的融通,對國際金融市場的發(fā)育和成長具有積極的作用。但是,短期資本具有“羊群效應(yīng)”。大規(guī)模地流動會使利率和匯率的大幅度波動,造成經(jīng)濟(jì)和社會的動蕩局面。四、國際資本流動對我國的影響改革開放以來，我國實行積極的利用外資政策，國際資本的流入緩解了我國資本不足、增加就業(yè)以及為擴(kuò)大出口，提高產(chǎn)品的國際競爭力做出了很大的貢獻(xiàn)。但2003年以來，人民幣升值、國內(nèi)的房地產(chǎn)和股票市場價格高漲，國際熱錢（hot money）通過各種渠道進(jìn)入中國，對我國經(jīng)濟(jì)產(chǎn)生了一定的負(fù)面影響。由此可見國際資本流動對我國經(jīng)濟(jì)的影響具有兩面性。（一）國際資本流動對我國經(jīng)濟(jì)的正面影響 

25、; 1.為我國經(jīng)濟(jì)發(fā)展提供資本改革開放以前，我國經(jīng)濟(jì)發(fā)有著巨大的發(fā)展空間，市場潛力巨大，但是當(dāng)時國內(nèi)資本匱乏，生產(chǎn)力低下，居民生活水平低下，物資匱乏。改革開放之后，我國引進(jìn)了大量的國際資本，為我國工業(yè)發(fā)展注入了新鮮血液，大批企業(yè)、工廠的建立也帶動了我國銀行業(yè)的發(fā)展。2.引進(jìn)先進(jìn)生產(chǎn)設(shè)備、生產(chǎn)技術(shù)，學(xué)習(xí)先進(jìn)管理經(jīng)驗11直接投資在長期資本流動中占有重要地位。外國公司在我國開辦工廠，引進(jìn)先進(jìn)設(shè)備，為我國帶來了先進(jìn)的生產(chǎn)技術(shù)、管理經(jīng)驗，我國從農(nóng)業(yè)大國轉(zhuǎn)向為工業(yè)大國，制造業(yè)、銀行業(yè)、金融業(yè)、保險業(yè)蓬勃發(fā)展，轉(zhuǎn)變了我國粗放型經(jīng)濟(jì)的發(fā)展模式，推動我國產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級。市場競爭的加劇也使得各行業(yè)提高生產(chǎn)技術(shù)和銷售

26、水平，加快了我國現(xiàn)代化進(jìn)程。3.擴(kuò)大出口，增加就業(yè)機(jī)會，提高國家財政收入我國擁有豐富的資源，人口眾多，發(fā)達(dá)國家在我國投資設(shè)廠，生產(chǎn)原料以及勞動力廉價，生產(chǎn)成本較低，出口價格在市場上具有很大競爭力，產(chǎn)品更受歐美各國人民的喜歡，因此出口量巨大。與此同時，由于產(chǎn)品出口銷量極佳，大量企業(yè)投資設(shè)廠，需要更多的勞動力，這就在一定程度上增加了就業(yè)機(jī)會，提高了居民收入，增加了國家的財政收入，提高了居民生活水平。4.外匯收入增加，改善國際收支 一方面，外國企業(yè)大量在我國投資設(shè)廠，生產(chǎn)更多物美價廉的商品，出口增加，外匯收入增加，進(jìn)而起到改善國際收支的作用，另一方面，國際資本以存款形式進(jìn)入我國，也是我國國

27、際收支的來源之一。  (二)國際資本流動對我國經(jīng)濟(jì)的負(fù)面影響 1.沖擊我國經(jīng)濟(jì)主權(quán)一方面，國際資本流動在一定程度上影響了我國的貨幣政策。由于我國證券市場不是很完善，而且近來人民幣對外升值對內(nèi)貶值形勢加劇，私營經(jīng)濟(jì)主體為了有價證券多樣化、進(jìn)出口商為了爭取降低國際貿(mào)易交易成本有相當(dāng)一部分采取用美元標(biāo)價，這增加了國內(nèi)的宏觀需求管理難度。另一方面，我國經(jīng)濟(jì)發(fā)展過熱，央行提高了存貸款利率以抑制總需求。但是，由于國際資本流動的存在，利率的提高會使得國外熱錢（hot money）流入以獲得更多利息，這在一定程度上反而進(jìn)一步刺激了投資，加劇經(jīng)濟(jì)過熱發(fā)展。人民幣升值后，中

28、國的貿(mào)易順差不但沒有減少，反而不斷擴(kuò)大。人民幣升值的預(yù)期不斷加強(qiáng)，各市場主體不僅不愿意增加持有美元資產(chǎn)，它們甚至可能拋售其美元資產(chǎn)，這就增加了人民幣升值的壓力。 2.國際資本流動可能給我國未來國際收支帶來風(fēng)險 改革開放以來，我國實行積極的利用外資政策，對國際收支發(fā)展起到了積極作用。然而，受經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平和政策制約，我國資本流動的形式存在較大差異，直接投資結(jié)構(gòu)發(fā)展不均衡，違規(guī)資本流動，特別是資本外逃現(xiàn)象層出不窮，國際資本流動的有效性低，這些都對我國國際收支平衡和發(fā)展帶來負(fù)面影響12。此外，我國長期以來實行“寬進(jìn)嚴(yán)出”的投資和外匯管理政策，資本的流出入政策待遇區(qū)別較大，資本的流出

29、受到嚴(yán)格的審批限制，再加上我國在生產(chǎn)國際化中的參與度很低，我國企業(yè)在國際投資、國際市場的競爭力不強(qiáng)。因此，我國對外直接投資和證券投資的發(fā)展起步較晚，嚴(yán)重滯后于利用外資的發(fā)展水平。近幾年來外商投資利潤匯出呈較快的增長勢頭，倘若發(fā)生將歷年外方投資收益集中購匯支付的情況，將給我國未來的國際收支平衡帶來風(fēng)險。 3.對我國國內(nèi)金融市場的沖擊 首先，資本大量流入導(dǎo)致商業(yè)銀行的資產(chǎn)負(fù)債規(guī)模加大，銀行的不良貸款增加。我國的外國資本主要通過銀行流入到國內(nèi)，因而國內(nèi)銀行對外負(fù)債的增加會導(dǎo)致銀行國內(nèi)資產(chǎn)負(fù)債表的擴(kuò)大。如果對銀行管理和監(jiān)控不善，資本流入就會加大銀行信貸擴(kuò)張的機(jī)會，不良貸款的比例就會

30、增加。其次，導(dǎo)致銀行危機(jī)和貨幣危機(jī)的出現(xiàn)。最后，導(dǎo)致證券市場出現(xiàn)波動。國際投資者的出現(xiàn)可能會給資本市場定價的效率帶來一些沖突。信息的效率會使資本市場發(fā)揮配置資本的作用。因為證券的價格反映了所有可利用的信息，錯誤的標(biāo)價可能導(dǎo)致資本錯誤地分配到生產(chǎn)效率相對較差的企業(yè)和行業(yè)。例如，股票價格會因為外國投資者的出現(xiàn)而發(fā)生扭曲，進(jìn)而波動，特別是在那些外國投資者占了大部分交易量的市場。 4.匯率超調(diào)導(dǎo)致國際收支危機(jī) 根據(jù)多恩布什的超調(diào)匯率理論，商品市場與資產(chǎn)市場的調(diào)整速度不同，商品市場的價格水平具有粘性特點。在短期內(nèi)，實際匯率不能滿足購買力平價的要求，會發(fā)生過度調(diào)整的現(xiàn)象。這會給金融市場

31、和實際經(jīng)濟(jì)的發(fā)展帶來很大的沖擊13。開放資本項目后，由于資本的大量流入，導(dǎo)致人民幣升值，人民幣升值降低了我國商品的競爭力。這時，如果外國投資者大幅度的減少資本流入或開始撤資，本國匯率又會急劇下跌。同時由于經(jīng)常項目的惡化及外資流入的減少，有外債的國家的到期還本付息就會出現(xiàn)困難，從而引發(fā)一場貨幣危機(jī)。五、加強(qiáng)國際資本流動監(jiān)管的對策和建議（一）建立一個穩(wěn)定安全的金融體系1. 建立金融機(jī)構(gòu)的自我約束機(jī)制我國應(yīng)強(qiáng)化金融機(jī)構(gòu)資本充足率,增加金融資產(chǎn)質(zhì)量信息的透明化,對金融機(jī)構(gòu)和非金融機(jī)構(gòu)的國外借款的資格,以及對境外投資者的資格進(jìn)行嚴(yán)格審核,防止不合格投資者的行為造成的市場波動。2.加強(qiáng)對銀行系統(tǒng)的審慎性監(jiān)

32、管因為絕大多數(shù)跨境資本流動是通過銀行這一中介機(jī)構(gòu)辦理的,銀行辦理跨境外匯存款、提供資金匯出和匯入服務(wù)、借入外債、向境外提供貸款等各項業(yè)務(wù)。墨西哥、泰國、印度尼西亞的大量經(jīng)驗表明,資本流動大規(guī)模逆轉(zhuǎn)對于銀行來說可能是一場災(zāi)難,極有可能產(chǎn)生金融恐慌,導(dǎo)致金融危機(jī)。因此，我國央行應(yīng)頒布一系列政策加強(qiáng)對銀行,尤其是在華外資銀行的監(jiān)管,注重銀行債務(wù)結(jié)構(gòu)、幣種的搭配,時時監(jiān)測匯率變化,密切注意國際金融市場的變化,有效防范風(fēng)險14。3.增加信息披露，增加信息的透明度和規(guī)范性央行應(yīng)把金融機(jī)構(gòu)的各項指標(biāo)及時進(jìn)行披露,并注重信息的透明度；引進(jìn)國際標(biāo)準(zhǔn)規(guī)則,使披露的信息更加規(guī)范,增加可識別性和可對比性,使人們對信息

33、的了解更加方便和快捷,以便及時減少金融風(fēng)險的發(fā)生。（二）建立以利率、匯率為核心的金融風(fēng)險指標(biāo)評估體系金融危機(jī)的出現(xiàn)常常以一系列的經(jīng)濟(jì)、金融指標(biāo)惡化為先兆,因此,我國人民銀行可以根據(jù)一系列金融指標(biāo)對金融風(fēng)險進(jìn)行預(yù)警。不同國家利率和匯率的差異,決定了國際資本的逐利流向,引發(fā)了國際資本的投資或投機(jī)。從東南亞金融危機(jī)來看,作為危機(jī)始發(fā)地的泰國就是在國際投機(jī)資本大規(guī)模撤離之后,導(dǎo)致泰銖暴跌,繼而一系列指標(biāo)惡化,但政府并沒有對此做出積極反應(yīng)而導(dǎo)致了危機(jī)的爆發(fā)。所以,金融風(fēng)險預(yù)警機(jī)制的建立,首先要建立有關(guān)風(fēng)險指標(biāo)體系,尤其注意匯率、利率的變化趨勢,及時預(yù)測可能出現(xiàn)的金融風(fēng)險；其次,科學(xué)地確定預(yù)警指標(biāo)的臨界值

34、也是十分必要的。比照預(yù)警指標(biāo)的臨界值,對各種預(yù)警指標(biāo)進(jìn)行判斷,分析金融風(fēng)險甚至金融危機(jī)爆發(fā)的可能性,并據(jù)此發(fā)出金融危機(jī)爆發(fā)的預(yù)警信號。（三）制定處置金融危機(jī)應(yīng)急方案1.中央銀行應(yīng)通過外匯市場對匯率進(jìn)行干預(yù)干預(yù)的方式主要有兩方面:一是中央銀行拋售外匯資產(chǎn)購入本幣,以穩(wěn)定匯率; 二是中央銀行拋售遠(yuǎn)期外匯合同購入遠(yuǎn)期本幣合約,但此項措施效果取決于國家外匯儲備的多少, 所以, 在采取該措施時要注意國家外匯儲備是否充足。 2.提高利率靈活性, 包括銀行存款準(zhǔn)備金率提高利率可以吸引資本流入,阻止資本外流從而阻止或減緩本國貨幣匯率的下降。但要注意提高利率可能出現(xiàn)的負(fù)效應(yīng), 即緊縮的貨幣政策會加快國內(nèi)經(jīng)濟(jì)的衰

35、退。 3.針對國際投機(jī)者惡意沖擊的非市場化手段國際投機(jī)者的惡意沖擊往往是發(fā)展中國家爆發(fā)金融危機(jī)的直接原因。為擊退國際投機(jī)者的惡意沖擊, 各國金融監(jiān)管機(jī)構(gòu)可采取一些特殊的非市場化手段。如規(guī)定不準(zhǔn)發(fā)放離岸貸款, 恢復(fù)資本管制等措施。（四）建立國際資本流動風(fēng)險監(jiān)控機(jī)制，防范短期國際資本投機(jī)風(fēng)險。 目前，隨著改革開放的不斷深入和加入WTO的承諾，我國資本項日正在逐步開放，但是，與發(fā)達(dá)金融市場相比，我國金融市場仍然發(fā)展不足，難以承受大量國際熱錢的急劇流動可能帶來的沖擊和風(fēng)險。因此，建立起國際資本流動風(fēng)險防控機(jī)制，主動對國際資本流動進(jìn)行動態(tài)監(jiān)控和對風(fēng)險的評估是必要的措施。對國際資本流動的監(jiān)控主要

36、從兩個方面加以監(jiān)控，一個是資本流動數(shù)量的監(jiān)控，對國際資本在整體上加以把握；另一個是資本流向的監(jiān)控，掌控國際資本的運動方向，對其目的也意圖有一個預(yù)估，有利于采取及時有效地應(yīng)對策略。通過定期的監(jiān)控，根據(jù)國際資本流動的性質(zhì)和結(jié)構(gòu)做詳細(xì)地分析，從而對國際資本的流動路徑、特點和傾向做一個明確的認(rèn)識，有利于區(qū)分國際資本的期限是短期還是是長期，性質(zhì)是投機(jī)還是投資，這將進(jìn)一步增強(qiáng)防范措施的有效性。 (五)建立國際資本流動風(fēng)險預(yù)警機(jī)制，服務(wù)虛擬和實體經(jīng)濟(jì)決策。 無論是實體經(jīng)濟(jì)還是虛擬經(jīng)濟(jì)，都與資本有著千絲萬縷的聯(lián)系。資本既一方面作為經(jīng)濟(jì)血液促進(jìn)國民體系的發(fā)展，又向經(jīng)濟(jì)體傳導(dǎo)著事關(guān)決策成敗的重

37、要信息，信息的錯誤帶來的決策結(jié)果對經(jīng)濟(jì)體本身來說可能是致命的，因此，鑒于國際資本對我國經(jīng)濟(jì)影響的加大，建立國際資本流動風(fēng)險預(yù)警機(jī)制，為各經(jīng)濟(jì)體提供正確的信息是防范國際資本流動風(fēng)險的重要方式。預(yù)警機(jī)制可以在風(fēng)險監(jiān)控的基礎(chǔ)上建立起來，可以通過兩種途徑發(fā)揮作用：一是通過對國際資本流動的動態(tài)監(jiān)控和分析，定期向經(jīng)濟(jì)組織發(fā)布國際資本流動預(yù)警分析報告，對各種經(jīng)濟(jì)活動做合理化建議，供經(jīng)濟(jì)活動主體選擇；二是建立國際資本流動信息市場，對國際資本在我國流動的規(guī)模、流向、結(jié)構(gòu)和與之相關(guān)的產(chǎn)業(yè)、產(chǎn)品及其價格信息作實時發(fā)布，使市場能對國際資本的流動做出一個合理的預(yù)期和決策，從而削弱國際資本流動更經(jīng)濟(jì)組織帶來的信息不暢的影

38、響。（六）加強(qiáng)國際間金融監(jiān)管的合作與交流1. 加強(qiáng)對證券業(yè)的合作監(jiān)管雖然新的巴塞爾協(xié)議對銀行證券活動的資本充足率做出了一些規(guī)定, 但對非銀行證券機(jī)構(gòu)尚無相應(yīng)的基礎(chǔ)性協(xié)議, 造成了對銀行和非銀行機(jī)構(gòu)監(jiān)管方面的不平衡。這就要求在銀行業(yè)和證券業(yè)管理之間進(jìn)行密切的合作, 避免使金融交易從監(jiān)管較嚴(yán)的部門轉(zhuǎn)向缺乏監(jiān)管的部門, 從而增加金融體系的整體風(fēng)險性。2. 加強(qiáng)對對沖基金的風(fēng)險監(jiān)管合作對沖基金帶來的風(fēng)險巨大,而我國還存在對其風(fēng)險認(rèn)識不足、監(jiān)管經(jīng)驗不足等問題。因此, 在開展和放開對沖基金之前要加強(qiáng)與發(fā)達(dá)國家的合作與交流, 學(xué)習(xí)其先進(jìn)的監(jiān)管經(jīng)驗和獲得有關(guān)的信息。3. 完善國際金融統(tǒng)計, 加強(qiáng)會計與信息披露

39、的國際合作和標(biāo)準(zhǔn)化。六、總結(jié)國際資本流動的根本原因是獲取更多利潤15，隨著經(jīng)濟(jì)全球化和市場經(jīng)濟(jì)一體化程度的加深，國際資本流動呈現(xiàn)出了更多的特點，國際資本投資活動愈加活躍，資本流動規(guī)模不斷擴(kuò)大，國際直接投資比重下降，國際資本流動的形式更加多樣，國際資本流動的形式越來越多,國際直接投資、國際貸款、國際證券投資等都處在不斷發(fā)展中。國際資本供求緊張, 爭奪加劇，資金提供國經(jīng)濟(jì)發(fā)展減速，投資主要集中在本國內(nèi)，新型經(jīng)濟(jì)體對資本的需求量與日劇增，國際資本流動中外國私人資本重要性日趨增加，官方融資比重顯著下降。中國經(jīng)濟(jì)快速發(fā)展、投資環(huán)境日益改善、國民經(jīng)濟(jì)快速上升，吸引了多國在華投資，在華投資給我們帶來了先進(jìn)的

40、生產(chǎn)技術(shù)、管理經(jīng)驗，提高了居民的收入和生活水平。此外，國際市場上對人民幣升值預(yù)期加劇，吸引了更多熱錢流入，催生了泡沫經(jīng)濟(jì)，也使得我國經(jīng)濟(jì)發(fā)展更加難以掌控。外國在華投資在給我國帶來好處的同時也帶來了多種挑戰(zhàn)，我們一定要靈活采用貨幣政策，建立有效機(jī)制以保證我國經(jīng)濟(jì)平穩(wěn)、快速、健康發(fā)展。參考文獻(xiàn)1 王翔.國際資本流動的影響與控制D.北京: 中共中央黨校，2000. 2 竇祥勝.國際資本流動與宏觀經(jīng)濟(jì)運行分析D. 廈門：廈門大學(xué)，2001.3 劉克峰.國際資本流動與中國證券市場國際化D.北京:中國社會科學(xué)院研究生院, 2003.4王喜平. 國際資本流動與宏觀經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定D.天津: 天津大學(xué),2005.5王

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43、al markets is along with the internationalization of production, the internationalization of capital and market internationalization, as a result of the rapid expansion of especially the global financial market integration, securitization, liberalization and financial innovation and technical innovation is the most outstanding. Financial market integration makes the global financial "extremely important" and especially the outbreak of the financial crisis will rapidly across the globe, different degrees of negative effects on the global economy. The new trend of i