Ch3 國際金融市場體系

1、Ch 3 國際金融市場體系3.1 金融市場與國際金融市場3.2 外匯市場3.3 外匯衍生產品市場3.4 傳統國際金融市場3.5 離岸金融市場3.1 金融市場與國際金融市場n國際金融市場是金融市場在區(qū)域上的擴大，在適用普遍性原理的同時，卻存在貨幣幣種、交易主體、監(jiān)管者及監(jiān)管措施等顯著的不同。n3.1.1 金融市場n3.1.2 國際金融市場的演變與構成n3.1.3 國際金融市場新特征3.1.1 金融市場概念與特征n由貨幣資金的供需雙方以金融工具為交易對象所形成的市場n廣義q由貨幣資金的借貸、有價證券的發(fā)行和交易以及外匯、黃金等的買賣活動所形成的市場。n狹義q標準化了的、在金融市場上被普遍接受和交易

2、的金融資產的發(fā)行和交易的場所q有時特指證券（主要是債券和股票）的發(fā)行和交易市場n基本特征q交易對象：金融工具q交易者關系：借貸關系 q交易場所：有形市場與無形市場q交易本質：價值與價值，風險與風險的交換3.1.1 金融市場種類n期限：期限：n對象：金融工具q票據、債券、股票、衍生工具等q資金市場、資本市場和黃金市場n主體：參與者q企業(yè)、個人、金融機構、中央銀行、政府部門等n同業(yè)拆借市場同業(yè)拆借市場n場所q交易所or柜臺or無形市場n交割q即期交易or遠期交易n層次q發(fā)行市場與流通市場3.1.1 金融市場虛擬性與監(jiān)管n金融市場交易價格取決于金融工具所代表的未來的現金流的折現值q預期發(fā)揮關鍵作用q

3、市場有效性：廣度、寬度、深度及彈性q公平、公正、公開是根本n金融市場交易可能引致外部性q金融交易、風險、失敗、擠兌、危機、經濟危機n監(jiān)管成為重要的手段q所有產業(yè)中監(jiān)管最嚴厲3.1.2 國際金融市場的演變與構成n國際交往，以貨幣為媒介的貿易與投資q外幣的匯兌與保管n中世紀的鑄幣兌換q出于降低風險或提高收益n外幣計價的票據開立、兌付與清算n衍生工具迅猛增加n國際借貸增加，產生了倫敦等國際金融中心q外幣計價的債券、股票等發(fā)行、交易等等n離岸金融市場出現并發(fā)展q非居民之間以外幣計價的金融工具的交易國際金融市場居民居民非居民非居民本幣第三國貨幣本幣外幣歐洲貨幣市場國內金融市場外匯市場外匯市場本幣本幣國際

4、金融市場分類n性質q傳統金融市場q新興金融市場n功能q外匯市場q國際貨幣市場q國際資本市場q國際黃金市場等所在國貨幣的國際信貸與國際債券，居民與非居民，受所在國政府法律管轄所有可自由兌換貨幣，非居民與非居民之間，不受任何國家政府金融法律管轄外匯提供者和需求者組成，外匯買賣，外匯資金調撥，外匯資金清算等 資金借貸期一年以內等外幣金融工具3.1.5 國際金融市場新特征n證券化趨勢n表外業(yè)務迅速增加n全球一體化3.2 外匯市場n3.2.1 外匯市場概述 q概念q結構q作用q參與者q交易對象q發(fā)展n3.2.2 外匯市場交易常識 n3.2.3 我國外匯交易實務外匯市場的概念 n外匯市場（Foreign

5、Exchange Market)q專門從事外匯買賣的市場n市場結構q批發(fā)與零售（見下頁）n價格結構q雙向式報價n品種結構q即期和遠期n交易模式結構q直接詢價與間接詢價外匯市場的市場結構n包括批發(fā)市場與零售市場n批發(fā)市場q包括金融機構之間相互進行的同業(yè)外匯買賣市場n特別的：央行與商業(yè)銀行之間的外匯交易市場n零售市場q金融與客戶之間進行的外匯買賣市場。 外匯市場的作用 n國際結算與支付q便利國際交易與國際貿易n資本的國際轉移q資本要素的國際流動，促進國際投資q問題：n南京紡織擬投資10億人民幣開發(fā)俄羅斯300萬畝原始森林，包括采購林木與林地使用權，建廠等。人民幣兌換成盧布，資本是如何轉移的？n過程

6、：10億元購買45億盧布，用盧布支付相關費用n？人民幣仍然停留在中國境內！而俄羅斯仍然是原來總量的盧布！n這是如何轉移的？外匯市場的參與者 n1.金融機構。主要是商業(yè)銀行。q滿足客戶需求：外匯買賣、外匯存、匯兌、貼現等q外匯頭寸調劑n2.中央銀行q儲備管理q匯率管理n3.外匯交易商q專門的外匯經營機構n4.企業(yè)與個人q實際供應者與最終需求者外匯市場的中介機構 n1.外匯經紀人。經紀人包括兩種：一般經紀人(General Broker)和跑街或掮客（Running Broker).n2.證券公司。n3.短期融資公司。n4.投資信托公司。n5.信用評級機構。n7.證券交易所。 外匯市場的交易對象

7、n金融工具q證明債權債務關系或所有權關系的憑證q金融工具的種類很多，主要介紹商業(yè)票據，債券和股票。n1.商業(yè)票據（Commercial Papers)q商業(yè)票據是起源于商業(yè)信用的一種傳統的金融工具，即工商業(yè)者之間由于信用關系形成的短期無擔保債務憑證的總稱。n2.債券。q債券是債務人為籌集資金，承諾按一定利率和一定日期支付利息并在特定日期償還本金的書面憑證。q債券的種類很多，按發(fā)行人不同可以分為政府債券和公司（企業(yè)）債券。n3.股票。q股票是股份公司發(fā)行的證明股東所入股份并以此取得股息和紅利的所有權證書。現代外匯市場的發(fā)展 n區(qū)域性發(fā)展到全球性n外匯交易更加復雜化n各地價格（匯率）趨向一致n 外

8、匯交易量不斷擴大由集中于西歐和北美，擴大到亞洲和拉美，全球24小時不間斷運行隨匯率波動和交易范圍擴大，新的交易工具和交易方式不斷涌現日均交易量：1984年1500億美元；1992年1萬億美元；2010年4萬億美元現代通訊技術提供了信息，市場國際化提供了資本流動的可能，3.2.2 外匯市場交易常識n從周一到周五，一天24小時運轉q每日交易從新西蘭的惠靈頓開始，隨著太陽運動依次到悉尼、東京、香港、新加坡、巴林、法蘭克福、日內瓦、蘇黎世、巴黎、倫敦、紐約、芝加哥、洛杉磯，然后又重頭開始。n每種外匯交易都是在一對貨幣之間交易q每種貨幣都用一個唯一的3個字母組成的國際標準組織（ISO）代碼標志，例如GB

9、P代表英鎊，USD代表美元。貨幣對由兩個ISO代碼加一分隔符表示，例如GBP/USD，其中第一個代碼代表“基本貨幣”，另一個則是“二級貨幣”。n匯率簡而言之是以一種貨幣為另一種貨幣標價。q例如GBP/USD=1.5545表示一個單位的英鎊（基本貨幣）可以兌換1.5545美元（二級貨幣）。交易者買賣的是基本貨幣n匯率通常以四位小數表示，只有日元以兩位小數表示q四位小數中的前兩位是“大數”，而第三和第四位合稱“點”。例如GBP/USD=1.55453.2.2 外匯市場交易常識n類型q現鈔交易n外匯現鈔需求者的交易?，F金、外匯旅行支票等q現貨交易n大銀行之間，以及大銀行代理大客戶的交易，約定成交后兩

10、個營業(yè)日內完成資金收付交割q合約現貨交易n以投資為目的，投資人與外匯交易商簽訂合約買賣外匯。q衍生工具交易（遠期、掉期、期貨、期權、互換等）n規(guī)避風險為目的n后續(xù)專門講授3.2.3 我國外匯交易實務n人民幣對外匯q即期結售匯q遠期結售匯q人民幣外匯掉期q人民幣期權交易n外匯對外匯q外匯實盤交易n把一種外幣買賣成另一種外幣的交易行為，投資者必須持有足額的要賣出外幣 q外匯保證金交易n按金交易 q投資者和專業(yè)從事外匯買賣的金融公司（銀行、交易商或經紀商），簽定委托買賣外匯的合同，繳付一定比率（一般不超過10%）的交易保證金，便可按一定融資倍數買賣10萬、幾十萬甚至上百萬美元的外匯。q合約形式，僅對

11、某種外匯的某個價格作出承諾，待價格出現上升或下跌時，再作買賣的結算，從變化的價差中獲取利潤，承擔虧損的風險。 n利用外匯市場的賣空機制和融資杠桿機制q外匯期權交易n3.3.1 概述n3.3.2 外匯遠期市場n3.3.3 外匯期貨市場n3.3.4 外匯期權市場n3.3.5 外匯掉期交易n3.3.6 外匯互換交易n（見附件）3.3 外匯衍生產品市場3.4 在岸國際金融市場特征及發(fā)展n特征q國內市場的延伸，表現為國內資本輸出，非居民可以發(fā)行債券籌集資金，但仍受國內金融法規(guī)、法律、法令管轄n在岸國際金融市場的發(fā)展q一戰(zhàn)前，英國經濟及資金實力，GBP成為世界主要結算貨幣，貨幣霸主，倫敦成為國際金融中心q

12、二次大戰(zhàn)期間，美國經濟取代英國，USD逐步取代GBP，紐紐約約；瑞士中立，受損較小，蘇黎世；蘇黎世；三大中心q戰(zhàn)后，法蘭克福、盧森堡、東京等等3.4 在岸國際金融市場作用n國際化配置資源q大規(guī)模的國際資金的運用、調撥，合理高效地進行配置調節(jié)。生產和資本國際化。 n調節(jié)各國國際收支。n匯率自動調節(jié)；n國際儲備動用；n金融市場上借貸籌措資金，維護一國國際收支。 n暢通國際融資渠道q能使一些國家生產順利地獲得經濟發(fā)展所需資金。聯邦德國和日本的興起就依賴歐洲貨幣市場；亞洲貨幣市場對亞太地區(qū)經濟發(fā)展起到積極作用。 n銀行業(yè)務國際化q跨國銀行，各國銀行通過市場有機地聯系在一起，在國際間建立了良好信用關系。

13、 3.4 在岸國際金融市場條件與種類n條件q比較穩(wěn)定的政治局面。q比較完善的金融制度。q實行自由外匯制度或外匯、金融管制較少。q足夠數量的金融機構，以利于組織相當規(guī)模的金融交易。q地理位置優(yōu)越，交通通訊便利n種類q國際貨幣市場q國際資本市場q其他3.5 離岸金融市場n定義 n形成與發(fā)展n特點n貨幣創(chuàng)造n積極作用n消極影響n監(jiān)管定義 n又稱歐洲貨幣市場（Euro_money Market）n指經營非居民境外貨幣資金存貸的市場n境外貨幣又叫歐洲貨幣q是指在貨幣發(fā)行國境外的銀行存貸的貨幣。這種境外貨幣的存貸業(yè)務最早開始在歐洲國家（英國倫敦）銀行進行，所以稱之為歐洲貨幣（美圓）。q1968年10月建立

14、亞洲美圓市場。亞洲美圓是歐洲美圓的一個組成部分，亞洲美圓市場是歐洲美圓市場的一個組成部分。 形成與發(fā)展 n起源：q1957年英鎊危機，在倫敦開放了以美圓為主體的外幣交易市場n發(fā)展q1958年后，美國逆差擴大的資本流出限制q1958年后，許多順差國將其盈余投入歐洲貨幣市場q1973年石油提價，歐佩克成員國巨額美元順差投入n國際銀行業(yè)設施的引入q在美國一種類似內部自由貿易區(qū)開設的國際分部(分行),它能夠參與國際金融業(yè)務而不受國內銀行通常受到的一些限制,如對儲備金的要求和某些保險費的繳納,并可以享受州稅的特別減免. n離岸金融市場70年代以來獲得迅猛發(fā)展英國政府對英鎊區(qū)以外的英鎊貸款實行嚴格管制，又

15、允許倫敦的商業(yè)銀行接受美圓存款、發(fā)放貸款。如1963年開征“利息平衡稅”，美聯儲“Q條例儲蓄和存款利率上限，“M”條例吸收國外存款須繳存累進的存款準備金等70s從倫敦、巴黎、法蘭克福、蘇黎世、盧森堡等地擴展到新加坡、巴拿馬、巴哈馬、拿騷。80s在紐約、東京等地出現新的離岸金融中心，90s，遍布世界各地。離岸金融中心類型離岸金融中心功能中心名義中心一體化中心隔離性中心如倫敦，香港：兼具境內和離岸業(yè)務，往往自然形成，銀行、證券混業(yè)如紐約、東京：“人為創(chuàng)設”和“內外分離”，主要交易對象是非居民?；I資只能吸收外國居民、外國銀行和公司的存款，但開辦國際銀行業(yè)設施的不限于外國銀行 ，無證券交易如巴哈馬等，

16、只有記帳而沒有實質性業(yè)務，純粹是記載金融交易的場所，這些中心不經營具體的金融業(yè)務，只從事借貸投資籌業(yè)務的轉帳或注冊等事務手續(xù)。因此亦稱為“記帳中心”。 離岸金融市場的特點 n獨特的利率體系q歐洲貨幣市場的利率不受法定準備金和存款利率最高限制。q以LIBOR為基礎，存款利率略高于貨幣發(fā)行國國內的存款利率，貸款利率略低于貨幣發(fā)行國國內的貸款利率。存貸利差有時甚至低于0.125%。因此對存貸雙方都具有吸引力。n經營自由、靈活q市場不受所在國金融法律管制n市場范圍廣、規(guī)模大q能滿足不同國家、不同期限、不同用途的資金需要的市場。n批發(fā)業(yè)務為主q銀行金融機構之間交易占比高達2/3以上n擁有先進的交易技術離

17、岸金融市場的貨幣創(chuàng)造 n派生存款與貨幣創(chuàng)造n歐洲貨幣市場的貨幣創(chuàng)造q假設一英國出口商（A公司）從一美國進口商那里接受了100萬美圓的支票，該支票從一美國銀行開出，A公司以定期存款形式存在英國銀行A公司的帳戶90天變?yōu)闅W洲美圓；q當英國銀行將這100萬美圓貸給另一家法國公司（B公司）時，英國銀行所擁有的100萬美圓存款由美國境內銀行通過轉帳轉移給B公司，這筆交易并沒有改變美國境內銀行的負債，僅僅是銀行帳戶劃轉。然而，B公司使歐洲銀行的存款增加到200萬美圓。q由此可知，當美圓由美國境內銀行轉移到另一個國家的銀行或美國銀行的境外分行時，實際上已經創(chuàng)造出了歐洲美圓。另一方面，美國境外的任何機構和個人

18、取得美圓并將其存放在美國境外的銀行時，也會創(chuàng)造出一筆歐洲美圓。離岸金融市場的積極作用 n 一是為各國經濟發(fā)展籌集資金提供便利。q據統計，目前發(fā)展中國家私人企業(yè)所借資金得3/4來自歐洲貨幣市場。n 二是促進國際貿易的發(fā)展。q為國際貿易融資提供便利，一定程度上滿足了人們對國際清償力日益增長的需要。n 三是彌補國際收支逆差q部分解決了某些西方國家國際支付手段不足的困難，成為其彌補國際收支逆差的一個補充手段。n 四是實現了國際間大規(guī)模資金轉移q推動了跨國公司的發(fā)展。離岸金融市場的消極影響 n一是“短存長貸”使國際金融市場更加脆弱q短期存款高達95%，而中、長期貸款比例達到25%。n二是外匯投機增加q大

19、規(guī)模短期資金通過外匯買賣、套匯、套利等活動在數種貨幣之間頻繁轉移，往往使匯價發(fā)生劇烈的波動。n三是削弱宏觀調控效果q國際金融市場一體化使各國貨幣政策的獨立性以及貨幣政策效果大大削弱。離岸金融市場的監(jiān)管 n機構：巴塞爾委員會q75年國際清算銀行主持成立了“銀行管制和監(jiān)督常設委員會” （巴塞爾委員會），研究協調對國際銀行業(yè)的監(jiān)管。n主要措施 q79年后，各主要西方國家提出了進一步管制措施：n（1）通過國際協定限制各央行在歐洲貨幣市場的活動；n（2）建立歐洲貨幣銀行存款準備金制度；n（3）規(guī)定歐洲銀行的資本充足性比率；n（4）建立國際金融機構通過公開市場調節(jié)信貸規(guī)模；n（5）協調各國有關當局對歐洲銀行的管制措施；n（6）建立情報中心交流信息，等等。進一步監(jiān)管巴塞爾協議n時間q1988年7月達成 n背景q1986年，國際銀行業(yè)日益一體化及其風險n主要內容n確定銀行資本的構成、資本與資產比率的計算