第七章 國際儲(chǔ)備

1、 第七章第七章 國際儲(chǔ)備國際儲(chǔ)備教學(xué)目的與要求教學(xué)目的與要求* *理解國際儲(chǔ)備的內(nèi)涵，比較國際儲(chǔ)備和國際清償理解國際儲(chǔ)備的內(nèi)涵，比較國際儲(chǔ)備和國際清償力的聯(lián)系與區(qū)別。力的聯(lián)系與區(qū)別。* *掌握國際儲(chǔ)備資產(chǎn)的組成、來源及各自的特點(diǎn)。掌握國際儲(chǔ)備資產(chǎn)的組成、來源及各自的特點(diǎn)。* *明確規(guī)模管理與結(jié)構(gòu)管理的原則與主要內(nèi)容。明確規(guī)模管理與結(jié)構(gòu)管理的原則與主要內(nèi)容。* *把握多種貨幣儲(chǔ)備體系的成因和特點(diǎn)把握多種貨幣儲(chǔ)備體系的成因和特點(diǎn) 。* *了解我國國際儲(chǔ)備資產(chǎn)及其管理的現(xiàn)狀與特點(diǎn)。了解我國國際儲(chǔ)備資產(chǎn)及其管理的現(xiàn)狀與特點(diǎn)。 第一節(jié)第一節(jié) 國際儲(chǔ)備的含義及特征國際儲(chǔ)備的含義及特征一、國際儲(chǔ)備的含義一、

2、國際儲(chǔ)備的含義 國際儲(chǔ)備是指一國貨幣當(dāng)局為彌補(bǔ)國際收支差國際儲(chǔ)備是指一國貨幣當(dāng)局為彌補(bǔ)國際收支差額和穩(wěn)定匯率而持有的國際間普遍接受的流動(dòng)性額和穩(wěn)定匯率而持有的國際間普遍接受的流動(dòng)性資產(chǎn)。國際儲(chǔ)備資產(chǎn)一般具有以下特征：資產(chǎn)。國際儲(chǔ)備資產(chǎn)一般具有以下特征：1 1、官方持有、官方持有 國際儲(chǔ)備資產(chǎn)必須是一國貨幣當(dāng)局持有的資產(chǎn)，國際儲(chǔ)備資產(chǎn)必須是一國貨幣當(dāng)局持有的資產(chǎn)，因此國際儲(chǔ)備又稱官方儲(chǔ)備。因此國際儲(chǔ)備又稱官方儲(chǔ)備。2 2、普遍接受性、普遍接受性 能夠在外匯市場和政府間清算國際收支差額時(shí)，能夠在外匯市場和政府間清算國際收支差額時(shí)，支付時(shí)得到普遍認(rèn)同和接受。支付時(shí)得到普遍認(rèn)同和接受。 3 3、充分流

3、動(dòng)性、充分流動(dòng)性 當(dāng)需要時(shí)可以隨時(shí)動(dòng)用，因此儲(chǔ)備資產(chǎn)主要當(dāng)需要時(shí)可以隨時(shí)動(dòng)用，因此儲(chǔ)備資產(chǎn)主要 是是活期外匯存款和易變現(xiàn)的有價(jià)證券等?；钇谕鈪R存款和易變現(xiàn)的有價(jià)證券等。4 4、可兌性、可兌性 國際儲(chǔ)備資產(chǎn)必須能自由地與其他可對外支付的國際儲(chǔ)備資產(chǎn)必須能自由地與其他可對外支付的資產(chǎn)兌換。資產(chǎn)兌換。5 5、實(shí)際持有、實(shí)際持有 國際儲(chǔ)備必須是貨幣當(dāng)局已經(jīng)持有的資產(chǎn)或債權(quán)。國際儲(chǔ)備必須是貨幣當(dāng)局已經(jīng)持有的資產(chǎn)或債權(quán)。6 6、并非本幣、并非本幣 二、自有儲(chǔ)備與借入儲(chǔ)備二、自有儲(chǔ)備與借入儲(chǔ)備 實(shí)際儲(chǔ)備從最終所有權(quán)來看可劃分為：自有儲(chǔ)實(shí)際儲(chǔ)備從最終所有權(quán)來看可劃分為：自有儲(chǔ)備和借入儲(chǔ)備。備和借入儲(chǔ)備。自有儲(chǔ)

4、備自有儲(chǔ)備：最終所有權(quán)屬于本國貨幣當(dāng)局，因而可：最終所有權(quán)屬于本國貨幣當(dāng)局，因而可以自由支配，其主要來源是經(jīng)常項(xiàng)目順差。以自由支配，其主要來源是經(jīng)常項(xiàng)目順差。借入儲(chǔ)備借入儲(chǔ)備：以負(fù)債方式獲得，最終須返還，不可靠。：以負(fù)債方式獲得，最終須返還，不可靠。 三、國際儲(chǔ)備與國際清償能力三、國際儲(chǔ)備與國際清償能力 國際清償能力：是一國現(xiàn)有的對外清償能力和國際清償能力：是一國現(xiàn)有的對外清償能力和可能有的對外清償能力之和。具體說，是指一國可能有的對外清償能力之和。具體說，是指一國直接掌握或在必要時(shí)可以動(dòng)用作為調(diào)節(jié)國際收支、直接掌握或在必要時(shí)可以動(dòng)用作為調(diào)節(jié)國際收支、清償國際債務(wù)及支持本幣匯率穩(wěn)定的一切國際流

5、清償國際債務(wù)及支持本幣匯率穩(wěn)定的一切國際流動(dòng)資金和資產(chǎn)。它實(shí)際上是一國的自有儲(chǔ)備動(dòng)資金和資產(chǎn)。它實(shí)際上是一國的自有儲(chǔ)備( (亦亦稱第一線儲(chǔ)備稱第一線儲(chǔ)備) )與借入儲(chǔ)備與借入儲(chǔ)備( (亦稱第二儲(chǔ)備亦稱第二儲(chǔ)備) )的總的總和。和。 國際清償能力具體包括以下內(nèi)容：國際清償能力具體包括以下內(nèi)容：1 1、一國貨幣當(dāng)局所實(shí)際持有的、可以計(jì)量的國際、一國貨幣當(dāng)局所實(shí)際持有的、可以計(jì)量的國際儲(chǔ)備；儲(chǔ)備；2 2、一國主權(quán)財(cái)富管理基金所持有的外匯資產(chǎn)；、一國主權(quán)財(cái)富管理基金所持有的外匯資產(chǎn)；3 3、一國通過其他國家政府、國際金融機(jī)構(gòu)和國際、一國通過其他國家政府、國際金融機(jī)構(gòu)和國際金融市場籌措外債的能力。金融市

6、場籌措外債的能力。4 4、一國貨幣當(dāng)局在必要時(shí)能夠動(dòng)員的本國商業(yè)銀、一國貨幣當(dāng)局在必要時(shí)能夠動(dòng)員的本國商業(yè)銀行或其他私營部門所持有的外匯和黃金以及對外長行或其他私營部門所持有的外匯和黃金以及對外長期全權(quán)；期全權(quán)；5 5、在本國貨幣可以自由兌換的條件下，外國居民、在本國貨幣可以自由兌換的條件下，外國居民愿意持有該種貨幣的意愿；愿意持有該種貨幣的意愿；6 6、一國通過提高利率水平或改變利率的期限結(jié)構(gòu)、一國通過提高利率水平或改變利率的期限結(jié)構(gòu)等方法以吸引資本程度等。等方法以吸引資本程度等。國際清償能力國際清償能力 國際儲(chǔ)備國際儲(chǔ)備一些國家國際儲(chǔ)備很少，但其國際清償能力很強(qiáng)，一些國家國際儲(chǔ)備很少，但其

7、國際清償能力很強(qiáng)，如美國。如美國。 四、國際儲(chǔ)備的功能四、國際儲(chǔ)備的功能 國際儲(chǔ)備的功能主要體現(xiàn)為充當(dāng)支付手段和國際儲(chǔ)備的功能主要體現(xiàn)為充當(dāng)支付手段和干預(yù)資產(chǎn)。干預(yù)資產(chǎn)。第一第一、作為緩沖庫存，以減緩經(jīng)濟(jì)遭受外來沖擊的、作為緩沖庫存，以減緩經(jīng)濟(jì)遭受外來沖擊的影響（特別用來防止危機(jī)的發(fā)生）影響（特別用來防止危機(jī)的發(fā)生）第二第二、可用于外匯市場干預(yù)、穩(wěn)定本國貨幣匯率。、可用于外匯市場干預(yù)、穩(wěn)定本國貨幣匯率。第三第三、充當(dāng)一國經(jīng)濟(jì)實(shí)力的象征，可對外提供信用、充當(dāng)一國經(jīng)濟(jì)實(shí)力的象征，可對外提供信用保證。保證。 第二節(jié)第二節(jié) 國際儲(chǔ)備的構(gòu)成及現(xiàn)狀國際儲(chǔ)備的構(gòu)成及現(xiàn)狀一、國際儲(chǔ)備的構(gòu)成一、國際儲(chǔ)備的構(gòu)成（

8、一）黃金儲(chǔ)備（一）黃金儲(chǔ)備 黃金儲(chǔ)備是一國貨幣當(dāng)局持有的貨幣化黃金。黃金儲(chǔ)備是一國貨幣當(dāng)局持有的貨幣化黃金。但黃金在國際儲(chǔ)備的比例很小，且要先兌換為外但黃金在國際儲(chǔ)備的比例很小，且要先兌換為外匯資產(chǎn)才能用于國際支付或干預(yù)外匯市場。匯資產(chǎn)才能用于國際支付或干預(yù)外匯市場。（二）外匯儲(chǔ)備二）外匯儲(chǔ)備 在國際儲(chǔ)備資產(chǎn)中所占的比例最大。在國際儲(chǔ)備資產(chǎn)中所占的比例最大。（三）儲(chǔ)備頭寸（三）儲(chǔ)備頭寸 是成員國在是成員國在IMFIMF的儲(chǔ)備頭寸，又稱的儲(chǔ)備頭寸，又稱“普通普通權(quán)權(quán)”，是，是IMFIMF成員在成員在IMFIMF的普通賬戶中可以隨時(shí)自由的普通賬戶中可以隨時(shí)自由提取和使用的資產(chǎn)，包括：（提取和使用的

9、資產(chǎn)，包括：（1 1）以黃金、外匯或）以黃金、外匯或特別提款權(quán)認(rèn)繳的特別提款權(quán)認(rèn)繳的25%25%的份額；（的份額；（2 2）IMFIMF為滿足為滿足會(huì)員國貸款需要而使用的本國貨幣；（會(huì)員國貸款需要而使用的本國貨幣；（3 3）IMFIMF向向該國借款的凈額。該國借款的凈額。（四）特別提款權(quán)（四）特別提款權(quán)（SDR)SDR) 是是IMFIMF為補(bǔ)充成員國儲(chǔ)備資產(chǎn)而分配給成員為補(bǔ)充成員國儲(chǔ)備資產(chǎn)而分配給成員國的一種使用資金的權(quán)利。其特征如下：國的一種使用資金的權(quán)利。其特征如下：1 1、人為創(chuàng)設(shè)、人為創(chuàng)設(shè) 背景：背景：2020世紀(jì)世紀(jì)6060年代，美元危機(jī)頻發(fā)，如美國年代，美元危機(jī)頻發(fā)，如美國繼續(xù)大量

10、輸出美元，則人加劇危機(jī)，而美國不輸繼續(xù)大量輸出美元，則人加劇危機(jī)，而美國不輸出出美元，則各國的儲(chǔ)備來源不足。于是美元，則各國的儲(chǔ)備來源不足。于是19691969年設(shè)立特年設(shè)立特別提款權(quán)。別提款權(quán)。2 2、無償分配、無償分配 SDR SDR由由IMFIMF嚴(yán)格按照各國份額比例進(jìn)行分配，并嚴(yán)格按照各國份額比例進(jìn)行分配，并存入各成員國賬戶。存入各成員國賬戶。3 3、使用受到限制（僅限于政府間結(jié)算）、使用受到限制（僅限于政府間結(jié)算） SDR SDR有以下用途有以下用途：（：（1 1）經(jīng)貨幣發(fā)行國同意后，）經(jīng)貨幣發(fā)行國同意后，可以劃賬的形式兌換成該國貨幣；（可以劃賬的形式兌換成該國貨幣；（2 2）清償與

11、）清償與IMFIMF之間的債務(wù)；（之間的債務(wù)；（3 3）繳納份額；（）繳納份額；（4 4）向）向IMFIMF捐款或捐款或貸款；（貸款；（5 5）作為本國匯率的基礎(chǔ)；（）作為本國匯率的基礎(chǔ)；（6 6）用于成員）用于成員國之間的互惠信貸協(xié)議；（國之間的互惠信貸協(xié)議；（7 7）IMFIMF的記賬單位；的記賬單位；（8 8）充當(dāng)儲(chǔ)備資產(chǎn)）充當(dāng)儲(chǔ)備資產(chǎn) 4 4、根據(jù)一籃子貨幣定值、根據(jù)一籃子貨幣定值 SDR SDR價(jià)值采用價(jià)值采用4 4種籃子貨幣的市場匯率的加權(quán)平均種籃子貨幣的市場匯率的加權(quán)平均法計(jì)算，如以美元表示的法計(jì)算，如以美元表示的SDRSDR價(jià)值價(jià)值：=1=1* *41.9%+41.9%+美元美

12、元/ /歐元匯率歐元匯率* *37.4%+37.4%+美元美元/ /日元日元匯率匯率* *9.4%+9.4%+美元美元/ /英鎊英鎊* *11.3%11.3%問題：如何計(jì)算問題：如何計(jì)算SDRSDR的歐元價(jià)值？的歐元價(jià)值？ 二、國際儲(chǔ)備的現(xiàn)狀與特點(diǎn)二、國際儲(chǔ)備的現(xiàn)狀與特點(diǎn)1 1、儲(chǔ)備資產(chǎn)的規(guī)模高速增長、儲(chǔ)備資產(chǎn)的規(guī)模高速增長 中國現(xiàn)在擁有的外匯儲(chǔ)備超過中國現(xiàn)在擁有的外匯儲(chǔ)備超過3 3萬億美元，占全萬億美元，占全球外匯儲(chǔ)備的近三成。球外匯儲(chǔ)備的近三成。2 2、儲(chǔ)備資產(chǎn)構(gòu)成發(fā)生較大變化、儲(chǔ)備資產(chǎn)構(gòu)成發(fā)生較大變化 二戰(zhàn)后，黃金儲(chǔ)備的比重不斷下降，外匯儲(chǔ)備二戰(zhàn)后，黃金儲(chǔ)備的比重不斷下降，外匯儲(chǔ)備的比重

13、穩(wěn)步上升，黃金比重由的比重穩(wěn)步上升，黃金比重由19501950年的年的69%69%下降到下降到19751975年的年的18.1%18.1%。自。自19981998年以來，外匯儲(chǔ)備的比重年以來，外匯儲(chǔ)備的比重一直在一直在90%90%以上。以上。3 3、美元比重下降，其他貨幣比重上升、美元比重下降，其他貨幣比重上升 主要是歐元的比重上升較大。主要是歐元的比重上升較大。 第三節(jié)第三節(jié) 國際儲(chǔ)備管理國際儲(chǔ)備管理一、國際儲(chǔ)備規(guī)模管理一、國際儲(chǔ)備規(guī)模管理（一）持有國際儲(chǔ)備的成本（一）持有國際儲(chǔ)備的成本 主要是機(jī)會(huì)成本，因?yàn)閲H儲(chǔ)備實(shí)際上是資源主要是機(jī)會(huì)成本，因?yàn)閲H儲(chǔ)備實(shí)際上是資源的閑置。對于中國來說，大

14、量的外匯儲(chǔ)備購買了的閑置。對于中國來說，大量的外匯儲(chǔ)備購買了美元債券，其收益率較低，且積累外匯儲(chǔ)備的過美元債券，其收益率較低，且積累外匯儲(chǔ)備的過程，投放了大量的基礎(chǔ)貨幣，是我國貨幣供應(yīng)量程，投放了大量的基礎(chǔ)貨幣，是我國貨幣供應(yīng)量增長的重要原因，同時(shí)也帶來通貨膨脹壓力。增長的重要原因，同時(shí)也帶來通貨膨脹壓力。 （二）最優(yōu)國際儲(chǔ)備量的決定（二）最優(yōu)國際儲(chǔ)備量的決定 理論上，最優(yōu)國際儲(chǔ)備水平是持有國際儲(chǔ)備理論上，最優(yōu)國際儲(chǔ)備水平是持有國際儲(chǔ)備的邊際成本等于邊際收益時(shí)，一國政府應(yīng)當(dāng)持有的邊際成本等于邊際收益時(shí)，一國政府應(yīng)當(dāng)持有的國際儲(chǔ)備量。但如何計(jì)量國際儲(chǔ)備的邊際成本的國際儲(chǔ)備量。但如何計(jì)量國際儲(chǔ)備的

15、邊際成本與邊際收益？與邊際收益？ 確定國際儲(chǔ)備最優(yōu)規(guī)模的方法主要有：確定國際儲(chǔ)備最優(yōu)規(guī)模的方法主要有：1 1、比率分析法、比率分析法 羅伯特羅伯特. .特里芬于特里芬于19471947年提出以年提出以國際儲(chǔ)備與進(jìn)口國際儲(chǔ)備與進(jìn)口的比率的比率作為國際儲(chǔ)備充裕程度的指標(biāo)。根據(jù)經(jīng)驗(yàn)作為國際儲(chǔ)備充裕程度的指標(biāo)。根據(jù)經(jīng)驗(yàn)研究，認(rèn)為當(dāng)一國的國際儲(chǔ)備與進(jìn)口的比率在研究，認(rèn)為當(dāng)一國的國際儲(chǔ)備與進(jìn)口的比率在40%40%以上時(shí)，該國的國際儲(chǔ)備比較充分。后來的以上時(shí)，該國的國際儲(chǔ)備比較充分。后來的學(xué)者提出能否滿足學(xué)者提出能否滿足3434個(gè)月個(gè)月的進(jìn)口支付，即以的進(jìn)口支付，即以25-30%25-30%的比率為標(biāo)準(zhǔn)。的

16、比率為標(biāo)準(zhǔn)。 評(píng)：比率分析法評(píng)：比率分析法缺乏理論依據(jù)缺乏理論依據(jù)，儲(chǔ)備的功能主，儲(chǔ)備的功能主要是彌補(bǔ)收支逆差，而貿(mào)易逆差不一定伴隨收支要是彌補(bǔ)收支逆差，而貿(mào)易逆差不一定伴隨收支逆差，只有當(dāng)收支逆差與貿(mào)易逆差成比例時(shí)，該逆差，只有當(dāng)收支逆差與貿(mào)易逆差成比例時(shí)，該法才較合理。國際儲(chǔ)備是為將來的不確定性準(zhǔn)備法才較合理。國際儲(chǔ)備是為將來的不確定性準(zhǔn)備的，而貿(mào)易差額是已發(fā)生的，以此推斷未來的需的，而貿(mào)易差額是已發(fā)生的，以此推斷未來的需要，不可靠。要，不可靠。 經(jīng)驗(yàn)數(shù)據(jù)表明，世界范圍內(nèi)的國際儲(chǔ)備與進(jìn)經(jīng)驗(yàn)數(shù)據(jù)表明，世界范圍內(nèi)的國際儲(chǔ)備與進(jìn)口比率波動(dòng)幅度很大，說明引起國際儲(chǔ)備變化的口比率波動(dòng)幅度很大，說明引

17、起國際儲(chǔ)備變化的其他因素很多。還有，比率分析法沒有考慮服務(wù)其他因素很多。還有，比率分析法沒有考慮服務(wù)和收益的支付，對于外債較多的國家，不合適。和收益的支付，對于外債較多的國家，不合適。該方法也忽視了該方法也忽視了國際資本的流動(dòng)國際資本的流動(dòng)的影響。的影響。 2.2.回歸分析法回歸分析法 引入了國民收入、貨幣供應(yīng)量、國際收支變量、引入了國民收入、貨幣供應(yīng)量、國際收支變量、進(jìn)口水平、邊際進(jìn)口傾向、持有儲(chǔ)備的機(jī)會(huì)成本進(jìn)口水平、邊際進(jìn)口傾向、持有儲(chǔ)備的機(jī)會(huì)成本和長期利率等因素，使得最優(yōu)儲(chǔ)備量的衡量更和長期利率等因素，使得最優(yōu)儲(chǔ)備量的衡量更“精確精確”化。但也是依據(jù)過去的數(shù)據(jù)，且函數(shù)形化。但也是依據(jù)過去

18、的數(shù)據(jù)，且函數(shù)形式難以確定。式難以確定。3 3、成本、成本收益分析法收益分析法 20 20世紀(jì)世紀(jì)6060年代開始，代表人物海勒、弗萊明和年代開始，代表人物海勒、弗萊明和阿格沃爾提出了成本阿格沃爾提出了成本收益分析法。收益分析法。 基本思想：從收益最大化或成本最小化的角度基本思想：從收益最大化或成本最小化的角度來建立計(jì)量模型。來建立計(jì)量模型。 如阿格沃爾用一國發(fā)生短暫、意外的國際收支如阿格沃爾用一國發(fā)生短暫、意外的國際收支逆差時(shí)因持有儲(chǔ)備而避免不必要的調(diào)節(jié)所節(jié)省的國逆差時(shí)因持有儲(chǔ)備而避免不必要的調(diào)節(jié)所節(jié)省的國內(nèi)總支出來表示持有儲(chǔ)備的收益，用外匯儲(chǔ)備若用內(nèi)總支出來表示持有儲(chǔ)備的收益，用外匯儲(chǔ)備若

19、用于進(jìn)口必須的投入后能夠生產(chǎn)出來的國內(nèi)產(chǎn)品作為于進(jìn)口必須的投入后能夠生產(chǎn)出來的國內(nèi)產(chǎn)品作為儲(chǔ)備的機(jī)會(huì)成本。儲(chǔ)備的機(jī)會(huì)成本。 成本收益分析法為外匯儲(chǔ)備規(guī)模的計(jì)量奠定了成本收益分析法為外匯儲(chǔ)備規(guī)模的計(jì)量奠定了基礎(chǔ)?；A(chǔ)。4.4.定性分析法定性分析法 定性分析法主張從宏觀經(jīng)濟(jì)政策和經(jīng)濟(jì)變量的定性分析法主張從宏觀經(jīng)濟(jì)政策和經(jīng)濟(jì)變量的狀況來判斷儲(chǔ)備規(guī)模是否適度，但是許多因素難以狀況來判斷儲(chǔ)備規(guī)模是否適度，但是許多因素難以具體量化，可操作性差。具體量化，可操作性差。 5 5、“衣柜效應(yīng)衣柜效應(yīng)”論論 馬克盧普（馬克盧普（19651965）提出，認(rèn)為一國貨幣當(dāng)局對）提出，認(rèn)為一國貨幣當(dāng)局對國際化的需求如同其

20、夫人對其衣柜中時(shí)裝的需求國際化的需求如同其夫人對其衣柜中時(shí)裝的需求一樣，是多多益善。一樣，是多多益善。 總評(píng)：一國儲(chǔ)備的規(guī)?？赡艽嬖诳傇u(píng)：一國儲(chǔ)備的規(guī)模可能存在“最優(yōu)最優(yōu)”的的量，但在實(shí)踐中，還要考慮規(guī)模調(diào)整的時(shí)機(jī)、緩量，但在實(shí)踐中，還要考慮規(guī)模調(diào)整的時(shí)機(jī)、緩急、方式及其經(jīng)濟(jì)影響的方式等定性因素。概括急、方式及其經(jīng)濟(jì)影響的方式等定性因素。概括為以下主要因素：為以下主要因素： （1 1）國民經(jīng)濟(jì)的發(fā)展規(guī)模）國民經(jīng)濟(jì)的發(fā)展規(guī)模1ttRRR （2 2）國際收支差額（差額大，則需要儲(chǔ)備多）國際收支差額（差額大，則需要儲(chǔ)備多）（3 3）直接管制與匯率制度安排）直接管制與匯率制度安排 開放度低，對外實(shí)行嚴(yán)

21、格的直接管制，則需開放度低，對外實(shí)行嚴(yán)格的直接管制，則需 要較少的國際儲(chǔ)備。要較少的國際儲(chǔ)備。（4 4）對外資信與融資能力）對外資信與融資能力（5 5）持有儲(chǔ)備的收益和機(jī)會(huì)成本）持有儲(chǔ)備的收益和機(jī)會(huì)成本（6 6）金融市場的發(fā)育程度（越成熟，能提供較多）金融市場的發(fā)育程度（越成熟，能提供較多 的清償能力，對政府的調(diào)節(jié)政策越靈敏，因的清償能力，對政府的調(diào)節(jié)政策越靈敏，因 此需較少儲(chǔ)備）此需較少儲(chǔ)備）（7 7）國際協(xié)調(diào)程度）國際協(xié)調(diào)程度 二、國際儲(chǔ)備的結(jié)構(gòu)管理二、國際儲(chǔ)備的結(jié)構(gòu)管理 國際儲(chǔ)備的結(jié)構(gòu)管理主要在于確定黃金、外國際儲(chǔ)備的結(jié)構(gòu)管理主要在于確定黃金、外匯、儲(chǔ)備頭寸和匯、儲(chǔ)備頭寸和SDRSDR四

22、種資產(chǎn)的最佳構(gòu)成比例及四種資產(chǎn)的最佳構(gòu)成比例及外匯儲(chǔ)備的結(jié)構(gòu)管理，包括外匯儲(chǔ)備的幣種結(jié)構(gòu)外匯儲(chǔ)備的結(jié)構(gòu)管理，包括外匯儲(chǔ)備的幣種結(jié)構(gòu)和資產(chǎn)結(jié)構(gòu)。和資產(chǎn)結(jié)構(gòu)。 具體內(nèi)容包括：具體內(nèi)容包括：（1 1）各類儲(chǔ)備資產(chǎn)的結(jié)構(gòu)如何安排；）各類儲(chǔ)備資產(chǎn)的結(jié)構(gòu)如何安排；（2 2）外匯儲(chǔ)備中不同的幣種結(jié)構(gòu)如何確定；）外匯儲(chǔ)備中不同的幣種結(jié)構(gòu)如何確定；（3 3）如何持有和運(yùn)用這些儲(chǔ)備資產(chǎn)；）如何持有和運(yùn)用這些儲(chǔ)備資產(chǎn)；（4 4）如何進(jìn)行恰當(dāng)?shù)馁Y產(chǎn)組合和資金調(diào)度。）如何進(jìn)行恰當(dāng)?shù)馁Y產(chǎn)組合和資金調(diào)度。 （一）國際儲(chǔ)備結(jié)構(gòu)管理的目標(biāo)（一）國際儲(chǔ)備結(jié)構(gòu)管理的目標(biāo)1 1、安全性、安全性 一國貨幣當(dāng)局對特定儲(chǔ)備資產(chǎn)的控制和支配

23、程一國貨幣當(dāng)局對特定儲(chǔ)備資產(chǎn)的控制和支配程度的充分性。度的充分性。2 2、流動(dòng)性、流動(dòng)性 儲(chǔ)備資產(chǎn)的變現(xiàn)能力儲(chǔ)備資產(chǎn)的變現(xiàn)能力3 3、收益性、收益性 主要是指儲(chǔ)備資產(chǎn)保值甚至增值的特性主要是指儲(chǔ)備資產(chǎn)保值甚至增值的特性 （二（二) )外匯儲(chǔ)備的結(jié)構(gòu)管理外匯儲(chǔ)備的結(jié)構(gòu)管理1 1、外匯儲(chǔ)備的幣種管理、外匯儲(chǔ)備的幣種管理 在確定幣種結(jié)構(gòu)時(shí)，應(yīng)考慮的在確定幣種結(jié)構(gòu)時(shí)，應(yīng)考慮的主要因素主要因素包括：包括：（1 1）本國的國際貿(mào)易和國際支付的幣種結(jié)構(gòu)；）本國的國際貿(mào)易和國際支付的幣種結(jié)構(gòu)；（2 2）在外匯市場為支持本國貨幣匯率所需要的不）在外匯市場為支持本國貨幣匯率所需要的不 同儲(chǔ)備貨幣的數(shù)量和結(jié)構(gòu)；同儲(chǔ)

24、備貨幣的數(shù)量和結(jié)構(gòu)；（3 3）各種儲(chǔ)備貨幣的幣值穩(wěn)定性（匯率、利率、）各種儲(chǔ)備貨幣的幣值穩(wěn)定性（匯率、利率、 通貨膨脹率的實(shí)際和趨勢）；通貨膨脹率的實(shí)際和趨勢）；（4 4）各種儲(chǔ)備貨幣的收益性；）各種儲(chǔ)備貨幣的收益性；2 2、外匯儲(chǔ)備的資產(chǎn)形式管理、外匯儲(chǔ)備的資產(chǎn)形式管理根據(jù)流動(dòng)性的高低，儲(chǔ)備資產(chǎn)可分為以下根據(jù)流動(dòng)性的高低，儲(chǔ)備資產(chǎn)可分為以下3 3類：類：（1 1）一級(jí)儲(chǔ)備）一級(jí)儲(chǔ)備：現(xiàn)金或準(zhǔn)現(xiàn)金，如活期存款、短：現(xiàn)金或準(zhǔn)現(xiàn)金，如活期存款、短期國庫券或商業(yè)票據(jù)等，流動(dòng)性高，但收益性差。期國庫券或商業(yè)票據(jù)等，流動(dòng)性高，但收益性差。主要用于經(jīng)常性的對外支付。主要用于經(jīng)常性的對外支付。（2 2）二級(jí)

25、儲(chǔ)備）二級(jí)儲(chǔ)備：定期存單、大額存單和政府中期：定期存單、大額存單和政府中期債券等。主要用于意料之外的短期支付。債券等。主要用于意料之外的短期支付。（3 3）三級(jí)儲(chǔ)備）三級(jí)儲(chǔ)備：長期債券、：長期債券、AAAAAA級(jí)歐洲債券等各種級(jí)歐洲債券等各種長期投資工具。流動(dòng)性最差，但收益性最高。當(dāng)一、長期投資工具。流動(dòng)性最差，但收益性最高。當(dāng)一、二級(jí)儲(chǔ)備后有剩余，則選擇三級(jí)儲(chǔ)備。二級(jí)儲(chǔ)備后有剩余，則選擇三級(jí)儲(chǔ)備。 一級(jí)儲(chǔ)備作為一級(jí)儲(chǔ)備作為交易性交易性儲(chǔ)備，二級(jí)儲(chǔ)備作為儲(chǔ)備，二級(jí)儲(chǔ)備作為補(bǔ)充性補(bǔ)充性儲(chǔ)備，三級(jí)儲(chǔ)備主要偏重儲(chǔ)備，三級(jí)儲(chǔ)備主要偏重收益性收益性。 第四節(jié)第四節(jié) 國際貨幣與儲(chǔ)備貨幣體系國際貨幣與儲(chǔ)備貨

26、幣體系一、國際貨幣和儲(chǔ)備貨幣一、國際貨幣和儲(chǔ)備貨幣 國際貨幣可認(rèn)為是可自由兌換的貨幣，但只有國際貨幣可認(rèn)為是可自由兌換的貨幣，但只有儲(chǔ)備貨幣才是在國際上廣泛使用的貨幣。儲(chǔ)備貨幣才是在國際上廣泛使用的貨幣。（一）國際貨幣的職能（一）國際貨幣的職能1 1、國際交易媒介職能（結(jié)算貨幣）、國際交易媒介職能（結(jié)算貨幣）2 2、國際計(jì)價(jià)單位職能（貨物、服務(wù)、金融產(chǎn)品的、國際計(jì)價(jià)單位職能（貨物、服務(wù)、金融產(chǎn)品的 計(jì)價(jià)）計(jì)價(jià)）3 3、國際價(jià)值貯藏職能（以幣值穩(wěn)定為前提）、國際價(jià)值貯藏職能（以幣值穩(wěn)定為前提）（二）國際貨幣的形成與條件（二）國際貨幣的形成與條件（2424日）日） 國際貨幣的形成主要是一個(gè)自然漸進(jìn)

27、的過程。國際貨幣的形成主要是一個(gè)自然漸進(jìn)的過程。從英鎊及美元的國際化來看，其貨幣成為國際貨從英鎊及美元的國際化來看，其貨幣成為國際貨幣的必須滿足以下條件：幣的必須滿足以下條件： 第一，應(yīng)是貿(mào)易大國的貨幣；第一，應(yīng)是貿(mào)易大國的貨幣； 第二，其幣值應(yīng)比較穩(wěn)定；第二，其幣值應(yīng)比較穩(wěn)定； 第三，必須是金融大國的貨幣；第三，必須是金融大國的貨幣； 第四，貨幣發(fā)行國的政局必須穩(wěn)定；第四，貨幣發(fā)行國的政局必須穩(wěn)定； 另外，國際貨幣具有慣性，英國的貿(mào)易及經(jīng)濟(jì)另外，國際貨幣具有慣性，英國的貿(mào)易及經(jīng)濟(jì)地位不如中國等，但英鎊的地位仍遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于日元、地位不如中國等，但英鎊的地位仍遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于日元、人民幣等貨幣。人民幣等貨幣

28、。 二、儲(chǔ)備貨幣發(fā)行國的收益與成本二、儲(chǔ)備貨幣發(fā)行國的收益與成本（一）收益（一）收益 首先首先，儲(chǔ)備貨幣發(fā)行國可獲得貨幣發(fā)行收益。，儲(chǔ)備貨幣發(fā)行國可獲得貨幣發(fā)行收益。用一張紙即可換取國外的貨物或勞務(wù)。只要流通用一張紙即可換取國外的貨物或勞務(wù)。只要流通在外的美元不在外的美元不“擠兌擠兌”，美國即可維持巨額的國，美國即可維持巨額的國際收支逆差。際收支逆差。 美國國庫券的收益率遠(yuǎn)低于從美國獲取貸款美國國庫券的收益率遠(yuǎn)低于從美國獲取貸款的利率，美國可獲取利差。美國也不用外匯儲(chǔ)備，的利率，美國可獲取利差。美國也不用外匯儲(chǔ)備，也不必因國際收支逆差而犧牲經(jīng)濟(jì)增長和就業(yè)。也不必因國際收支逆差而犧牲經(jīng)濟(jì)增長和就

29、業(yè)。 其次其次，儲(chǔ)備貨幣國能在國際金融事務(wù)中享有，儲(chǔ)備貨幣國能在國際金融事務(wù)中享有主導(dǎo)地位，形成強(qiáng)大的與他國抗衡的力量，能影主導(dǎo)地位，形成強(qiáng)大的與他國抗衡的力量，能影響世界經(jīng)濟(jì)。響世界經(jīng)濟(jì)。 再次再次，本國貨幣的大量使用，可迫使其他國家，本國貨幣的大量使用，可迫使其他國家的居民通過本國的銀行體系和金融設(shè)施辦理國際的居民通過本國的銀行體系和金融設(shè)施辦理國際金融業(yè)務(wù)，獲取巨額收益。金融業(yè)務(wù)，獲取巨額收益。 （二）成本（二）成本 境外大量的本國貨幣可能嚴(yán)重威脅本國貨幣匯境外大量的本國貨幣可能嚴(yán)重威脅本國貨幣匯率的穩(wěn)定，并使匯率的變動(dòng)與國際收支脫離關(guān)系。率的穩(wěn)定，并使匯率的變動(dòng)與國際收支脫離關(guān)系。而匯

30、率的過度波動(dòng)對本國經(jīng)濟(jì)的穩(wěn)定是巨大的威而匯率的過度波動(dòng)對本國經(jīng)濟(jì)的穩(wěn)定是巨大的威脅。但對于美國來說，由于其經(jīng)濟(jì)規(guī)模較大，吸脅。但對于美國來說，由于其經(jīng)濟(jì)規(guī)模較大，吸收外來沖擊的能力較強(qiáng)，對其來說利大于弊。收外來沖擊的能力較強(qiáng)，對其來說利大于弊。 另外，還有另外，還有“特里芬難題特里芬難題”。為滿足國外對本。為滿足國外對本幣的需求，需要保持逆差，而逆差會(huì)導(dǎo)致本幣貶幣的需求，需要保持逆差，而逆差會(huì)導(dǎo)致本幣貶值。值。 人民幣的國際化進(jìn)程（人民幣的國際化進(jìn)程（教材教材P228P228自學(xué)自學(xué)）人民幣國際化：人民幣能夠被境外居民持有和使用，人民幣國際化：人民幣能夠被境外居民持有和使用，進(jìn)而逐步成為國際上

31、普遍認(rèn)可的計(jì)價(jià)、結(jié)算及儲(chǔ)備進(jìn)而逐步成為國際上普遍認(rèn)可的計(jì)價(jià)、結(jié)算及儲(chǔ)備貨幣的過程。貨幣的過程。問題：人民幣為什么要國際化？問題：人民幣為什么要國際化？ 三、國際儲(chǔ)備體系的變遷三、國際儲(chǔ)備體系的變遷 國際化體系的核心問題是以什么貨幣（或資產(chǎn)）國際化體系的核心問題是以什么貨幣（或資產(chǎn)）作為儲(chǔ)備貨幣（或儲(chǔ)備資產(chǎn)）。作為儲(chǔ)備貨幣（或儲(chǔ)備資產(chǎn)）。（一）黃金（一）黃金英鎊儲(chǔ)備體系英鎊儲(chǔ)備體系在金本位制度下，英鎊成為與黃金同等重要的儲(chǔ)備在金本位制度下，英鎊成為與黃金同等重要的儲(chǔ)備貨幣，在國際收支中被大量使用。從貨幣，在國際收支中被大量使用。從1919世紀(jì)中葉世紀(jì)中葉到一戰(zhàn)前。到一戰(zhàn)前。（二）英鎊、美元和法郎

32、儲(chǔ)備體系（二）英鎊、美元和法郎儲(chǔ)備體系兩次世界大戰(zhàn)期間，英國和法國恢復(fù)了金本位制，兩次世界大戰(zhàn)期間，英國和法國恢復(fù)了金本位制，實(shí)行金塊本位制，美國實(shí)行金幣本位制，而其他實(shí)行金塊本位制，美國實(shí)行金幣本位制，而其他國家實(shí)行金匯兌本位制。英鎊、美元和法郎成為國家實(shí)行金匯兌本位制。英鎊、美元和法郎成為主要的儲(chǔ)備貨幣，美元處于上升趨勢。主要的儲(chǔ)備貨幣，美元處于上升趨勢。（三）美元（三）美元黃金儲(chǔ)備體系黃金儲(chǔ)備體系 二戰(zhàn)后二戰(zhàn)后布雷頓森林布雷頓森林體系建立，美元與黃金掛體系建立，美元與黃金掛鉤，美元成為國際貨幣體系的中心，從而形成美鉤，美元成為國際貨幣體系的中心，從而形成美元元黃金體系。其基礎(chǔ)是美國的經(jīng)濟(jì)

33、實(shí)力和美元黃金體系。其基礎(chǔ)是美國的經(jīng)濟(jì)實(shí)力和美元和黃金的可兌換性。但和黃金的可兌換性。但2020世紀(jì)世紀(jì)7070初，美元危機(jī)爆初，美元危機(jī)爆發(fā)，美國宣布美元與黃金脫鉤，美元發(fā)，美國宣布美元與黃金脫鉤，美元黃金體系黃金體系結(jié)束。結(jié)束。（四）多種貨幣儲(chǔ)備體系四）多種貨幣儲(chǔ)備體系 布雷頓森林體系崩潰后，為避免持有以美元布雷頓森林體系崩潰后，為避免持有以美元標(biāo)價(jià)的儲(chǔ)備資產(chǎn)貶值，增加了馬克、日元、瑞士標(biāo)價(jià)的儲(chǔ)備資產(chǎn)貶值，增加了馬克、日元、瑞士法郎等貨幣，由此形成了多種貨幣儲(chǔ)備體系。法郎等貨幣，由此形成了多種貨幣儲(chǔ)備體系。 四、多種貨幣儲(chǔ)備體系的成因四、多種貨幣儲(chǔ)備體系的成因 第一第一、美元、美元黃金體系

34、的內(nèi)在缺陷。即黃金體系的內(nèi)在缺陷。即“特里特里芬難題芬難題”，即美國以逆差來滿足對美元的需求，即美國以逆差來滿足對美元的需求，但逆差擴(kuò)大使得美元與黃金的可兌換性難以維持，但逆差擴(kuò)大使得美元與黃金的可兌換性難以維持，造成美元危機(jī)，于是要尋求替代貨幣。造成美元危機(jī)，于是要尋求替代貨幣。 第二第二、德國和日本經(jīng)濟(jì)的崛起。在美元爆發(fā)危、德國和日本經(jīng)濟(jì)的崛起。在美元爆發(fā)危機(jī)的同時(shí)，德國和日本的機(jī)的同時(shí)，德國和日本的經(jīng)濟(jì)開始崛起經(jīng)濟(jì)開始崛起，馬克和，馬克和日元等貨幣成為硬貨幣，馬克和日元成為眾多國日元等貨幣成為硬貨幣，馬克和日元成為眾多國家的儲(chǔ)備貨幣。家的儲(chǔ)備貨幣。 第三第三、浮動(dòng)匯率制度下規(guī)避匯率風(fēng)險(xiǎn)的需要。、浮動(dòng)匯率制度下規(guī)避匯率風(fēng)險(xiǎn)的需要。西方國家自西方國家自19731973年開始普遍實(shí)行浮動(dòng)匯率制度，年開始普遍實(shí)行浮動(dòng)匯率制度，匯率波動(dòng)頻繁，特別是美元持續(xù)貶值，為分散風(fēng)匯率波動(dòng)頻繁，特別是美元持續(xù)貶值，為分散風(fēng)險(xiǎn)，儲(chǔ)備貨幣多元化是