第七章 國際儲備

1、 第七章第七章 國際儲備國際儲備教學目的與要求教學目的與要求* *理解國際儲備的內涵，比較國際儲備和國際清償理解國際儲備的內涵，比較國際儲備和國際清償力的聯(lián)系與區(qū)別。力的聯(lián)系與區(qū)別。* *掌握國際儲備資產(chǎn)的組成、來源及各自的特點。掌握國際儲備資產(chǎn)的組成、來源及各自的特點。* *明確規(guī)模管理與結構管理的原則與主要內容。明確規(guī)模管理與結構管理的原則與主要內容。* *把握多種貨幣儲備體系的成因和特點把握多種貨幣儲備體系的成因和特點 。* *了解我國國際儲備資產(chǎn)及其管理的現(xiàn)狀與特點。了解我國國際儲備資產(chǎn)及其管理的現(xiàn)狀與特點。 第一節(jié)第一節(jié) 國際儲備的含義及特征國際儲備的含義及特征一、國際儲備的含義一、

2、國際儲備的含義 國際儲備是指一國貨幣當局為彌補國際收支差國際儲備是指一國貨幣當局為彌補國際收支差額和穩(wěn)定匯率而持有的國際間普遍接受的流動性額和穩(wěn)定匯率而持有的國際間普遍接受的流動性資產(chǎn)。國際儲備資產(chǎn)一般具有以下特征：資產(chǎn)。國際儲備資產(chǎn)一般具有以下特征：1 1、官方持有、官方持有 國際儲備資產(chǎn)必須是一國貨幣當局持有的資產(chǎn)，國際儲備資產(chǎn)必須是一國貨幣當局持有的資產(chǎn)，因此國際儲備又稱官方儲備。因此國際儲備又稱官方儲備。2 2、普遍接受性、普遍接受性 能夠在外匯市場和政府間清算國際收支差額時，能夠在外匯市場和政府間清算國際收支差額時，支付時得到普遍認同和接受。支付時得到普遍認同和接受。 3 3、充分流

3、動性、充分流動性 當需要時可以隨時動用，因此儲備資產(chǎn)主要當需要時可以隨時動用，因此儲備資產(chǎn)主要 是是活期外匯存款和易變現(xiàn)的有價證券等?；钇谕鈪R存款和易變現(xiàn)的有價證券等。4 4、可兌性、可兌性 國際儲備資產(chǎn)必須能自由地與其他可對外支付的國際儲備資產(chǎn)必須能自由地與其他可對外支付的資產(chǎn)兌換。資產(chǎn)兌換。5 5、實際持有、實際持有 國際儲備必須是貨幣當局已經(jīng)持有的資產(chǎn)或債權。國際儲備必須是貨幣當局已經(jīng)持有的資產(chǎn)或債權。6 6、并非本幣、并非本幣 二、自有儲備與借入儲備二、自有儲備與借入儲備 實際儲備從最終所有權來看可劃分為：自有儲實際儲備從最終所有權來看可劃分為：自有儲備和借入儲備。備和借入儲備。自有儲

4、備自有儲備：最終所有權屬于本國貨幣當局，因而可：最終所有權屬于本國貨幣當局，因而可以自由支配，其主要來源是經(jīng)常項目順差。以自由支配，其主要來源是經(jīng)常項目順差。借入儲備借入儲備：以負債方式獲得，最終須返還，不可靠。：以負債方式獲得，最終須返還，不可靠。 三、國際儲備與國際清償能力三、國際儲備與國際清償能力 國際清償能力：是一國現(xiàn)有的對外清償能力和國際清償能力：是一國現(xiàn)有的對外清償能力和可能有的對外清償能力之和。具體說，是指一國可能有的對外清償能力之和。具體說，是指一國直接掌握或在必要時可以動用作為調節(jié)國際收支、直接掌握或在必要時可以動用作為調節(jié)國際收支、清償國際債務及支持本幣匯率穩(wěn)定的一切國際流

5、清償國際債務及支持本幣匯率穩(wěn)定的一切國際流動資金和資產(chǎn)。它實際上是一國的自有儲備動資金和資產(chǎn)。它實際上是一國的自有儲備( (亦亦稱第一線儲備稱第一線儲備) )與借入儲備與借入儲備( (亦稱第二儲備亦稱第二儲備) )的總的總和。和。 國際清償能力具體包括以下內容：國際清償能力具體包括以下內容：1 1、一國貨幣當局所實際持有的、可以計量的國際、一國貨幣當局所實際持有的、可以計量的國際儲備；儲備；2 2、一國主權財富管理基金所持有的外匯資產(chǎn)；、一國主權財富管理基金所持有的外匯資產(chǎn)；3 3、一國通過其他國家政府、國際金融機構和國際、一國通過其他國家政府、國際金融機構和國際金融市場籌措外債的能力。金融市

6、場籌措外債的能力。4 4、一國貨幣當局在必要時能夠動員的本國商業(yè)銀、一國貨幣當局在必要時能夠動員的本國商業(yè)銀行或其他私營部門所持有的外匯和黃金以及對外長行或其他私營部門所持有的外匯和黃金以及對外長期全權；期全權；5 5、在本國貨幣可以自由兌換的條件下，外國居民、在本國貨幣可以自由兌換的條件下，外國居民愿意持有該種貨幣的意愿；愿意持有該種貨幣的意愿；6 6、一國通過提高利率水平或改變利率的期限結構、一國通過提高利率水平或改變利率的期限結構等方法以吸引資本程度等。等方法以吸引資本程度等。國際清償能力國際清償能力 國際儲備國際儲備一些國家國際儲備很少，但其國際清償能力很強，一些國家國際儲備很少，但其

7、國際清償能力很強，如美國。如美國。 四、國際儲備的功能四、國際儲備的功能 國際儲備的功能主要體現(xiàn)為充當支付手段和國際儲備的功能主要體現(xiàn)為充當支付手段和干預資產(chǎn)。干預資產(chǎn)。第一第一、作為緩沖庫存，以減緩經(jīng)濟遭受外來沖擊的、作為緩沖庫存，以減緩經(jīng)濟遭受外來沖擊的影響（特別用來防止危機的發(fā)生）影響（特別用來防止危機的發(fā)生）第二第二、可用于外匯市場干預、穩(wěn)定本國貨幣匯率。、可用于外匯市場干預、穩(wěn)定本國貨幣匯率。第三第三、充當一國經(jīng)濟實力的象征，可對外提供信用、充當一國經(jīng)濟實力的象征，可對外提供信用保證。保證。 第二節(jié)第二節(jié) 國際儲備的構成及現(xiàn)狀國際儲備的構成及現(xiàn)狀一、國際儲備的構成一、國際儲備的構成（

8、一）黃金儲備（一）黃金儲備 黃金儲備是一國貨幣當局持有的貨幣化黃金。黃金儲備是一國貨幣當局持有的貨幣化黃金。但黃金在國際儲備的比例很小，且要先兌換為外但黃金在國際儲備的比例很小，且要先兌換為外匯資產(chǎn)才能用于國際支付或干預外匯市場。匯資產(chǎn)才能用于國際支付或干預外匯市場。（二）外匯儲備二）外匯儲備 在國際儲備資產(chǎn)中所占的比例最大。在國際儲備資產(chǎn)中所占的比例最大。（三）儲備頭寸（三）儲備頭寸 是成員國在是成員國在IMFIMF的儲備頭寸，又稱的儲備頭寸，又稱“普通普通權權”，是，是IMFIMF成員在成員在IMFIMF的普通賬戶中可以隨時自由的普通賬戶中可以隨時自由提取和使用的資產(chǎn)，包括：（提取和使用的

9、資產(chǎn)，包括：（1 1）以黃金、外匯或）以黃金、外匯或特別提款權認繳的特別提款權認繳的25%25%的份額；（的份額；（2 2）IMFIMF為滿足為滿足會員國貸款需要而使用的本國貨幣；（會員國貸款需要而使用的本國貨幣；（3 3）IMFIMF向向該國借款的凈額。該國借款的凈額。（四）特別提款權（四）特別提款權（SDR)SDR) 是是IMFIMF為補充成員國儲備資產(chǎn)而分配給成員為補充成員國儲備資產(chǎn)而分配給成員國的一種使用資金的權利。其特征如下：國的一種使用資金的權利。其特征如下：1 1、人為創(chuàng)設、人為創(chuàng)設 背景：背景：2020世紀世紀6060年代，美元危機頻發(fā)，如美國年代，美元危機頻發(fā)，如美國繼續(xù)大量

10、輸出美元，則人加劇危機，而美國不輸繼續(xù)大量輸出美元，則人加劇危機，而美國不輸出出美元，則各國的儲備來源不足。于是美元，則各國的儲備來源不足。于是19691969年設立特年設立特別提款權。別提款權。2 2、無償分配、無償分配 SDR SDR由由IMFIMF嚴格按照各國份額比例進行分配，并嚴格按照各國份額比例進行分配，并存入各成員國賬戶。存入各成員國賬戶。3 3、使用受到限制（僅限于政府間結算）、使用受到限制（僅限于政府間結算） SDR SDR有以下用途有以下用途：（：（1 1）經(jīng)貨幣發(fā)行國同意后，）經(jīng)貨幣發(fā)行國同意后，可以劃賬的形式兌換成該國貨幣；（可以劃賬的形式兌換成該國貨幣；（2 2）清償與

11、）清償與IMFIMF之間的債務；（之間的債務；（3 3）繳納份額；（）繳納份額；（4 4）向）向IMFIMF捐款或捐款或貸款；（貸款；（5 5）作為本國匯率的基礎；（）作為本國匯率的基礎；（6 6）用于成員）用于成員國之間的互惠信貸協(xié)議；（國之間的互惠信貸協(xié)議；（7 7）IMFIMF的記賬單位；的記賬單位；（8 8）充當儲備資產(chǎn)）充當儲備資產(chǎn) 4 4、根據(jù)一籃子貨幣定值、根據(jù)一籃子貨幣定值 SDR SDR價值采用價值采用4 4種籃子貨幣的市場匯率的加權平均種籃子貨幣的市場匯率的加權平均法計算，如以美元表示的法計算，如以美元表示的SDRSDR價值價值：=1=1* *41.9%+41.9%+美元美

12、元/ /歐元匯率歐元匯率* *37.4%+37.4%+美元美元/ /日元日元匯率匯率* *9.4%+9.4%+美元美元/ /英鎊英鎊* *11.3%11.3%問題：如何計算問題：如何計算SDRSDR的歐元價值？的歐元價值？ 二、國際儲備的現(xiàn)狀與特點二、國際儲備的現(xiàn)狀與特點1 1、儲備資產(chǎn)的規(guī)模高速增長、儲備資產(chǎn)的規(guī)模高速增長 中國現(xiàn)在擁有的外匯儲備超過中國現(xiàn)在擁有的外匯儲備超過3 3萬億美元，占全萬億美元，占全球外匯儲備的近三成。球外匯儲備的近三成。2 2、儲備資產(chǎn)構成發(fā)生較大變化、儲備資產(chǎn)構成發(fā)生較大變化 二戰(zhàn)后，黃金儲備的比重不斷下降，外匯儲備二戰(zhàn)后，黃金儲備的比重不斷下降，外匯儲備的比重

13、穩(wěn)步上升，黃金比重由的比重穩(wěn)步上升，黃金比重由19501950年的年的69%69%下降到下降到19751975年的年的18.1%18.1%。自。自19981998年以來，外匯儲備的比重年以來，外匯儲備的比重一直在一直在90%90%以上。以上。3 3、美元比重下降，其他貨幣比重上升、美元比重下降，其他貨幣比重上升 主要是歐元的比重上升較大。主要是歐元的比重上升較大。 第三節(jié)第三節(jié) 國際儲備管理國際儲備管理一、國際儲備規(guī)模管理一、國際儲備規(guī)模管理（一）持有國際儲備的成本（一）持有國際儲備的成本 主要是機會成本，因為國際儲備實際上是資源主要是機會成本，因為國際儲備實際上是資源的閑置。對于中國來說，大

14、量的外匯儲備購買了的閑置。對于中國來說，大量的外匯儲備購買了美元債券，其收益率較低，且積累外匯儲備的過美元債券，其收益率較低，且積累外匯儲備的過程，投放了大量的基礎貨幣，是我國貨幣供應量程，投放了大量的基礎貨幣，是我國貨幣供應量增長的重要原因，同時也帶來通貨膨脹壓力。增長的重要原因，同時也帶來通貨膨脹壓力。 （二）最優(yōu)國際儲備量的決定（二）最優(yōu)國際儲備量的決定 理論上，最優(yōu)國際儲備水平是持有國際儲備理論上，最優(yōu)國際儲備水平是持有國際儲備的邊際成本等于邊際收益時，一國政府應當持有的邊際成本等于邊際收益時，一國政府應當持有的國際儲備量。但如何計量國際儲備的邊際成本的國際儲備量。但如何計量國際儲備的

15、邊際成本與邊際收益？與邊際收益？ 確定國際儲備最優(yōu)規(guī)模的方法主要有：確定國際儲備最優(yōu)規(guī)模的方法主要有：1 1、比率分析法、比率分析法 羅伯特羅伯特. .特里芬于特里芬于19471947年提出以年提出以國際儲備與進口國際儲備與進口的比率的比率作為國際儲備充裕程度的指標。根據(jù)經(jīng)驗作為國際儲備充裕程度的指標。根據(jù)經(jīng)驗研究，認為當一國的國際儲備與進口的比率在研究，認為當一國的國際儲備與進口的比率在40%40%以上時，該國的國際儲備比較充分。后來的以上時，該國的國際儲備比較充分。后來的學者提出能否滿足學者提出能否滿足3434個月個月的進口支付，即以的進口支付，即以25-30%25-30%的比率為標準。的

16、比率為標準。 評：比率分析法評：比率分析法缺乏理論依據(jù)缺乏理論依據(jù)，儲備的功能主，儲備的功能主要是彌補收支逆差，而貿易逆差不一定伴隨收支要是彌補收支逆差，而貿易逆差不一定伴隨收支逆差，只有當收支逆差與貿易逆差成比例時，該逆差，只有當收支逆差與貿易逆差成比例時，該法才較合理。國際儲備是為將來的不確定性準備法才較合理。國際儲備是為將來的不確定性準備的，而貿易差額是已發(fā)生的，以此推斷未來的需的，而貿易差額是已發(fā)生的，以此推斷未來的需要，不可靠。要，不可靠。 經(jīng)驗數(shù)據(jù)表明，世界范圍內的國際儲備與進經(jīng)驗數(shù)據(jù)表明，世界范圍內的國際儲備與進口比率波動幅度很大，說明引起國際儲備變化的口比率波動幅度很大，說明引

17、起國際儲備變化的其他因素很多。還有，比率分析法沒有考慮服務其他因素很多。還有，比率分析法沒有考慮服務和收益的支付，對于外債較多的國家，不合適。和收益的支付，對于外債較多的國家，不合適。該方法也忽視了該方法也忽視了國際資本的流動國際資本的流動的影響。的影響。 2.2.回歸分析法回歸分析法 引入了國民收入、貨幣供應量、國際收支變量、引入了國民收入、貨幣供應量、國際收支變量、進口水平、邊際進口傾向、持有儲備的機會成本進口水平、邊際進口傾向、持有儲備的機會成本和長期利率等因素，使得最優(yōu)儲備量的衡量更和長期利率等因素，使得最優(yōu)儲備量的衡量更“精確精確”化。但也是依據(jù)過去的數(shù)據(jù)，且函數(shù)形化。但也是依據(jù)過去

18、的數(shù)據(jù)，且函數(shù)形式難以確定。式難以確定。3 3、成本、成本收益分析法收益分析法 20 20世紀世紀6060年代開始，代表人物海勒、弗萊明和年代開始，代表人物海勒、弗萊明和阿格沃爾提出了成本阿格沃爾提出了成本收益分析法。收益分析法。 基本思想：從收益最大化或成本最小化的角度基本思想：從收益最大化或成本最小化的角度來建立計量模型。來建立計量模型。 如阿格沃爾用一國發(fā)生短暫、意外的國際收支如阿格沃爾用一國發(fā)生短暫、意外的國際收支逆差時因持有儲備而避免不必要的調節(jié)所節(jié)省的國逆差時因持有儲備而避免不必要的調節(jié)所節(jié)省的國內總支出來表示持有儲備的收益，用外匯儲備若用內總支出來表示持有儲備的收益，用外匯儲備若

19、用于進口必須的投入后能夠生產(chǎn)出來的國內產(chǎn)品作為于進口必須的投入后能夠生產(chǎn)出來的國內產(chǎn)品作為儲備的機會成本。儲備的機會成本。 成本收益分析法為外匯儲備規(guī)模的計量奠定了成本收益分析法為外匯儲備規(guī)模的計量奠定了基礎?；A。4.4.定性分析法定性分析法 定性分析法主張從宏觀經(jīng)濟政策和經(jīng)濟變量的定性分析法主張從宏觀經(jīng)濟政策和經(jīng)濟變量的狀況來判斷儲備規(guī)模是否適度，但是許多因素難以狀況來判斷儲備規(guī)模是否適度，但是許多因素難以具體量化，可操作性差。具體量化，可操作性差。 5 5、“衣柜效應衣柜效應”論論 馬克盧普（馬克盧普（19651965）提出，認為一國貨幣當局對）提出，認為一國貨幣當局對國際化的需求如同其

20、夫人對其衣柜中時裝的需求國際化的需求如同其夫人對其衣柜中時裝的需求一樣，是多多益善。一樣，是多多益善。 總評：一國儲備的規(guī)?？赡艽嬖诳傇u：一國儲備的規(guī)?？赡艽嬖凇白顑?yōu)最優(yōu)”的的量，但在實踐中，還要考慮規(guī)模調整的時機、緩量，但在實踐中，還要考慮規(guī)模調整的時機、緩急、方式及其經(jīng)濟影響的方式等定性因素。概括急、方式及其經(jīng)濟影響的方式等定性因素。概括為以下主要因素：為以下主要因素： （1 1）國民經(jīng)濟的發(fā)展規(guī)模）國民經(jīng)濟的發(fā)展規(guī)模1ttRRR （2 2）國際收支差額（差額大，則需要儲備多）國際收支差額（差額大，則需要儲備多）（3 3）直接管制與匯率制度安排）直接管制與匯率制度安排 開放度低，對外實行嚴

21、格的直接管制，則需開放度低，對外實行嚴格的直接管制，則需 要較少的國際儲備。要較少的國際儲備。（4 4）對外資信與融資能力）對外資信與融資能力（5 5）持有儲備的收益和機會成本）持有儲備的收益和機會成本（6 6）金融市場的發(fā)育程度（越成熟，能提供較多）金融市場的發(fā)育程度（越成熟，能提供較多 的清償能力，對政府的調節(jié)政策越靈敏，因的清償能力，對政府的調節(jié)政策越靈敏，因 此需較少儲備）此需較少儲備）（7 7）國際協(xié)調程度）國際協(xié)調程度 二、國際儲備的結構管理二、國際儲備的結構管理 國際儲備的結構管理主要在于確定黃金、外國際儲備的結構管理主要在于確定黃金、外匯、儲備頭寸和匯、儲備頭寸和SDRSDR四

22、種資產(chǎn)的最佳構成比例及四種資產(chǎn)的最佳構成比例及外匯儲備的結構管理，包括外匯儲備的幣種結構外匯儲備的結構管理，包括外匯儲備的幣種結構和資產(chǎn)結構。和資產(chǎn)結構。 具體內容包括：具體內容包括：（1 1）各類儲備資產(chǎn)的結構如何安排；）各類儲備資產(chǎn)的結構如何安排；（2 2）外匯儲備中不同的幣種結構如何確定；）外匯儲備中不同的幣種結構如何確定；（3 3）如何持有和運用這些儲備資產(chǎn)；）如何持有和運用這些儲備資產(chǎn)；（4 4）如何進行恰當?shù)馁Y產(chǎn)組合和資金調度。）如何進行恰當?shù)馁Y產(chǎn)組合和資金調度。 （一）國際儲備結構管理的目標（一）國際儲備結構管理的目標1 1、安全性、安全性 一國貨幣當局對特定儲備資產(chǎn)的控制和支配

23、程一國貨幣當局對特定儲備資產(chǎn)的控制和支配程度的充分性。度的充分性。2 2、流動性、流動性 儲備資產(chǎn)的變現(xiàn)能力儲備資產(chǎn)的變現(xiàn)能力3 3、收益性、收益性 主要是指儲備資產(chǎn)保值甚至增值的特性主要是指儲備資產(chǎn)保值甚至增值的特性 （二（二) )外匯儲備的結構管理外匯儲備的結構管理1 1、外匯儲備的幣種管理、外匯儲備的幣種管理 在確定幣種結構時，應考慮的在確定幣種結構時，應考慮的主要因素主要因素包括：包括：（1 1）本國的國際貿易和國際支付的幣種結構；）本國的國際貿易和國際支付的幣種結構；（2 2）在外匯市場為支持本國貨幣匯率所需要的不）在外匯市場為支持本國貨幣匯率所需要的不 同儲備貨幣的數(shù)量和結構；同儲

24、備貨幣的數(shù)量和結構；（3 3）各種儲備貨幣的幣值穩(wěn)定性（匯率、利率、）各種儲備貨幣的幣值穩(wěn)定性（匯率、利率、 通貨膨脹率的實際和趨勢）；通貨膨脹率的實際和趨勢）；（4 4）各種儲備貨幣的收益性；）各種儲備貨幣的收益性；2 2、外匯儲備的資產(chǎn)形式管理、外匯儲備的資產(chǎn)形式管理根據(jù)流動性的高低，儲備資產(chǎn)可分為以下根據(jù)流動性的高低，儲備資產(chǎn)可分為以下3 3類：類：（1 1）一級儲備）一級儲備：現(xiàn)金或準現(xiàn)金，如活期存款、短：現(xiàn)金或準現(xiàn)金，如活期存款、短期國庫券或商業(yè)票據(jù)等，流動性高，但收益性差。期國庫券或商業(yè)票據(jù)等，流動性高，但收益性差。主要用于經(jīng)常性的對外支付。主要用于經(jīng)常性的對外支付。（2 2）二級

25、儲備）二級儲備：定期存單、大額存單和政府中期：定期存單、大額存單和政府中期債券等。主要用于意料之外的短期支付。債券等。主要用于意料之外的短期支付。（3 3）三級儲備）三級儲備：長期債券、：長期債券、AAAAAA級歐洲債券等各種級歐洲債券等各種長期投資工具。流動性最差，但收益性最高。當一、長期投資工具。流動性最差，但收益性最高。當一、二級儲備后有剩余，則選擇三級儲備。二級儲備后有剩余，則選擇三級儲備。 一級儲備作為一級儲備作為交易性交易性儲備，二級儲備作為儲備，二級儲備作為補充性補充性儲備，三級儲備主要偏重儲備，三級儲備主要偏重收益性收益性。 第四節(jié)第四節(jié) 國際貨幣與儲備貨幣體系國際貨幣與儲備貨

26、幣體系一、國際貨幣和儲備貨幣一、國際貨幣和儲備貨幣 國際貨幣可認為是可自由兌換的貨幣，但只有國際貨幣可認為是可自由兌換的貨幣，但只有儲備貨幣才是在國際上廣泛使用的貨幣。儲備貨幣才是在國際上廣泛使用的貨幣。（一）國際貨幣的職能（一）國際貨幣的職能1 1、國際交易媒介職能（結算貨幣）、國際交易媒介職能（結算貨幣）2 2、國際計價單位職能（貨物、服務、金融產(chǎn)品的、國際計價單位職能（貨物、服務、金融產(chǎn)品的 計價）計價）3 3、國際價值貯藏職能（以幣值穩(wěn)定為前提）、國際價值貯藏職能（以幣值穩(wěn)定為前提）（二）國際貨幣的形成與條件（二）國際貨幣的形成與條件（2424日）日） 國際貨幣的形成主要是一個自然漸進

27、的過程。國際貨幣的形成主要是一個自然漸進的過程。從英鎊及美元的國際化來看，其貨幣成為國際貨從英鎊及美元的國際化來看，其貨幣成為國際貨幣的必須滿足以下條件：幣的必須滿足以下條件： 第一，應是貿易大國的貨幣；第一，應是貿易大國的貨幣； 第二，其幣值應比較穩(wěn)定；第二，其幣值應比較穩(wěn)定； 第三，必須是金融大國的貨幣；第三，必須是金融大國的貨幣； 第四，貨幣發(fā)行國的政局必須穩(wěn)定；第四，貨幣發(fā)行國的政局必須穩(wěn)定； 另外，國際貨幣具有慣性，英國的貿易及經(jīng)濟另外，國際貨幣具有慣性，英國的貿易及經(jīng)濟地位不如中國等，但英鎊的地位仍遠遠高于日元、地位不如中國等，但英鎊的地位仍遠遠高于日元、人民幣等貨幣。人民幣等貨幣

28、。 二、儲備貨幣發(fā)行國的收益與成本二、儲備貨幣發(fā)行國的收益與成本（一）收益（一）收益 首先首先，儲備貨幣發(fā)行國可獲得貨幣發(fā)行收益。，儲備貨幣發(fā)行國可獲得貨幣發(fā)行收益。用一張紙即可換取國外的貨物或勞務。只要流通用一張紙即可換取國外的貨物或勞務。只要流通在外的美元不在外的美元不“擠兌擠兌”，美國即可維持巨額的國，美國即可維持巨額的國際收支逆差。際收支逆差。 美國國庫券的收益率遠低于從美國獲取貸款美國國庫券的收益率遠低于從美國獲取貸款的利率，美國可獲取利差。美國也不用外匯儲備，的利率，美國可獲取利差。美國也不用外匯儲備，也不必因國際收支逆差而犧牲經(jīng)濟增長和就業(yè)。也不必因國際收支逆差而犧牲經(jīng)濟增長和就

29、業(yè)。 其次其次，儲備貨幣國能在國際金融事務中享有，儲備貨幣國能在國際金融事務中享有主導地位，形成強大的與他國抗衡的力量，能影主導地位，形成強大的與他國抗衡的力量，能影響世界經(jīng)濟。響世界經(jīng)濟。 再次再次，本國貨幣的大量使用，可迫使其他國家，本國貨幣的大量使用，可迫使其他國家的居民通過本國的銀行體系和金融設施辦理國際的居民通過本國的銀行體系和金融設施辦理國際金融業(yè)務，獲取巨額收益。金融業(yè)務，獲取巨額收益。 （二）成本（二）成本 境外大量的本國貨幣可能嚴重威脅本國貨幣匯境外大量的本國貨幣可能嚴重威脅本國貨幣匯率的穩(wěn)定，并使匯率的變動與國際收支脫離關系。率的穩(wěn)定，并使匯率的變動與國際收支脫離關系。而匯

30、率的過度波動對本國經(jīng)濟的穩(wěn)定是巨大的威而匯率的過度波動對本國經(jīng)濟的穩(wěn)定是巨大的威脅。但對于美國來說，由于其經(jīng)濟規(guī)模較大，吸脅。但對于美國來說，由于其經(jīng)濟規(guī)模較大，吸收外來沖擊的能力較強，對其來說利大于弊。收外來沖擊的能力較強，對其來說利大于弊。 另外，還有另外，還有“特里芬難題特里芬難題”。為滿足國外對本。為滿足國外對本幣的需求，需要保持逆差，而逆差會導致本幣貶幣的需求，需要保持逆差，而逆差會導致本幣貶值。值。 人民幣的國際化進程（人民幣的國際化進程（教材教材P228P228自學自學）人民幣國際化：人民幣能夠被境外居民持有和使用，人民幣國際化：人民幣能夠被境外居民持有和使用，進而逐步成為國際上

31、普遍認可的計價、結算及儲備進而逐步成為國際上普遍認可的計價、結算及儲備貨幣的過程。貨幣的過程。問題：人民幣為什么要國際化？問題：人民幣為什么要國際化？ 三、國際儲備體系的變遷三、國際儲備體系的變遷 國際化體系的核心問題是以什么貨幣（或資產(chǎn)）國際化體系的核心問題是以什么貨幣（或資產(chǎn)）作為儲備貨幣（或儲備資產(chǎn)）。作為儲備貨幣（或儲備資產(chǎn)）。（一）黃金（一）黃金英鎊儲備體系英鎊儲備體系在金本位制度下，英鎊成為與黃金同等重要的儲備在金本位制度下，英鎊成為與黃金同等重要的儲備貨幣，在國際收支中被大量使用。從貨幣，在國際收支中被大量使用。從1919世紀中葉世紀中葉到一戰(zhàn)前。到一戰(zhàn)前。（二）英鎊、美元和法郎

32、儲備體系（二）英鎊、美元和法郎儲備體系兩次世界大戰(zhàn)期間，英國和法國恢復了金本位制，兩次世界大戰(zhàn)期間，英國和法國恢復了金本位制，實行金塊本位制，美國實行金幣本位制，而其他實行金塊本位制，美國實行金幣本位制，而其他國家實行金匯兌本位制。英鎊、美元和法郎成為國家實行金匯兌本位制。英鎊、美元和法郎成為主要的儲備貨幣，美元處于上升趨勢。主要的儲備貨幣，美元處于上升趨勢。（三）美元（三）美元黃金儲備體系黃金儲備體系 二戰(zhàn)后二戰(zhàn)后布雷頓森林布雷頓森林體系建立，美元與黃金掛體系建立，美元與黃金掛鉤，美元成為國際貨幣體系的中心，從而形成美鉤，美元成為國際貨幣體系的中心，從而形成美元元黃金體系。其基礎是美國的經(jīng)濟

33、實力和美元黃金體系。其基礎是美國的經(jīng)濟實力和美元和黃金的可兌換性。但和黃金的可兌換性。但2020世紀世紀7070初，美元危機爆初，美元危機爆發(fā)，美國宣布美元與黃金脫鉤，美元發(fā)，美國宣布美元與黃金脫鉤，美元黃金體系黃金體系結束。結束。（四）多種貨幣儲備體系四）多種貨幣儲備體系 布雷頓森林體系崩潰后，為避免持有以美元布雷頓森林體系崩潰后，為避免持有以美元標價的儲備資產(chǎn)貶值，增加了馬克、日元、瑞士標價的儲備資產(chǎn)貶值，增加了馬克、日元、瑞士法郎等貨幣，由此形成了多種貨幣儲備體系。法郎等貨幣，由此形成了多種貨幣儲備體系。 四、多種貨幣儲備體系的成因四、多種貨幣儲備體系的成因 第一第一、美元、美元黃金體系

34、的內在缺陷。即黃金體系的內在缺陷。即“特里特里芬難題芬難題”，即美國以逆差來滿足對美元的需求，即美國以逆差來滿足對美元的需求，但逆差擴大使得美元與黃金的可兌換性難以維持，但逆差擴大使得美元與黃金的可兌換性難以維持，造成美元危機，于是要尋求替代貨幣。造成美元危機，于是要尋求替代貨幣。 第二第二、德國和日本經(jīng)濟的崛起。在美元爆發(fā)危、德國和日本經(jīng)濟的崛起。在美元爆發(fā)危機的同時，德國和日本的機的同時，德國和日本的經(jīng)濟開始崛起經(jīng)濟開始崛起，馬克和，馬克和日元等貨幣成為硬貨幣，馬克和日元成為眾多國日元等貨幣成為硬貨幣，馬克和日元成為眾多國家的儲備貨幣。家的儲備貨幣。 第三第三、浮動匯率制度下規(guī)避匯率風險的需要。、浮動匯率制度下規(guī)避匯率風險的需要。西方國家自西方國家自19731973年開始普遍實行浮動匯率制度，年開始普遍實行浮動匯率制度，匯率波動頻繁，特別是美元持續(xù)貶值，為分散風匯率波動頻繁，特別是美元持續(xù)貶值，為分散風險，儲備貨幣多元化是