全球化與衍生品市場(chǎng)的發(fā)展

1、需要思考的問題需要思考的問題n經(jīng)濟(jì)全球化和金融全球化環(huán)境是如何形成的?n何謂金融衍生品？金融市場(chǎng)為什么需要金融衍生品？n怎樣認(rèn)識(shí)金融衍生品市場(chǎng)的功能與風(fēng)需要思考的問題需要思考的問題n經(jīng)濟(jì)全球化和金融全球化環(huán)境是如何形成的?n何謂金融衍生品？金融市場(chǎng)為什么需要金融衍生品？n怎樣認(rèn)識(shí)金融衍生品市場(chǎng)的功能與風(fēng)險(xiǎn)？n怎樣認(rèn)識(shí)金融衍生品市場(chǎng)的發(fā)展與監(jiān)管的關(guān)系？n全球化及其成因n全球化進(jìn)程中金融衍生品的創(chuàng)新n金融衍生品市場(chǎng)的功能與風(fēng)險(xiǎn)n全球化環(huán)境中衍生品市場(chǎng)的發(fā)展與監(jiān)管n指人類不斷跨越空間障礙、文化和指人類不斷跨越空間障礙、文化和社會(huì)等制度障礙，在全球范圍內(nèi)實(shí)社會(huì)等制度障礙，在全球范圍內(nèi)實(shí)現(xiàn)充分的溝通（物

2、質(zhì)和信息），以現(xiàn)充分的溝通（物質(zhì)和信息），以達(dá)成更多的共識(shí)和共同行動(dòng)的過程。達(dá)成更多的共識(shí)和共同行動(dòng)的過程。n經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)的變化經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)的變化n科技進(jìn)步的推動(dòng)科技進(jìn)步的推動(dòng)n跨國(guó)公司的作用跨國(guó)公司的作用n制度與政策的變革制度與政策的變革n隨著收入水平的提高，意味著需求規(guī)模的擴(kuò)大和需求結(jié)構(gòu)的變化：需求結(jié)構(gòu)從以生活必需品消費(fèi)為主的需求結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)變?yōu)橐阅陀孟M(fèi)品消費(fèi)為主的需求結(jié)構(gòu)。n由于需求結(jié)構(gòu)的變化導(dǎo)致產(chǎn)品結(jié)構(gòu)和產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的變化：從一般制成品為主的產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)變?yōu)橐愿咝录夹g(shù)和服務(wù)業(yè)為主的產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)?？萍歼M(jìn)步的推動(dòng)科技進(jìn)步的推動(dòng)n信息技術(shù)、互聯(lián)網(wǎng)技術(shù)、納米技術(shù)、物聯(lián)網(wǎng)技術(shù)、生命科學(xué)等高新技術(shù)迅速轉(zhuǎn)變?yōu)樯a(chǎn)力，并加

3、速了服務(wù)業(yè)的快速發(fā)展和全球產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的優(yōu)化升級(jí)。科技進(jìn)步的推動(dòng)科技進(jìn)步的推動(dòng)n舊經(jīng)濟(jì)時(shí)代的標(biāo)志：機(jī)器大工業(yè)n舊經(jīng)濟(jì)的特點(diǎn)：機(jī)器 + 電力n馬克思認(rèn)為：機(jī)器有三大組成部分，即發(fā)動(dòng)機(jī)、傳動(dòng)機(jī)和工具機(jī)，其中只有發(fā)動(dòng)機(jī)的產(chǎn)生才能形成新的生產(chǎn)方式，電力發(fā)動(dòng)機(jī)的產(chǎn)生使自然力代替了人力?？萍歼M(jìn)步的推動(dòng)科技進(jìn)步的推動(dòng)n新經(jīng)濟(jì)時(shí)代的標(biāo)志：信息技術(shù)和信息產(chǎn)業(yè)n新經(jīng)濟(jì)的特點(diǎn)：電腦 + 互聯(lián)網(wǎng)n新經(jīng)濟(jì)時(shí)代，電腦代替了人腦，互聯(lián)網(wǎng)代替了傳輸電力的電網(wǎng)。n互聯(lián)網(wǎng)為新經(jīng)濟(jì)提供了技術(shù)支持。n使電子商務(wù)、物聯(lián)網(wǎng)、網(wǎng)上媒體傳播、網(wǎng)上娛樂、網(wǎng)上教育、網(wǎng)上消費(fèi)等等成為現(xiàn)實(shí)，加速了經(jīng)濟(jì)全球化的形成。跨國(guó)公司的作用跨國(guó)公司的作用n跨國(guó)公司

4、作為載體，在全球化進(jìn)程中扮演主要角色，發(fā)揮著主導(dǎo)作用。n全球三分之一以上的生產(chǎn)、三分之二以上的貿(mào)易、四分之三左右的國(guó)際投資、約百分之九十的國(guó)際技術(shù)轉(zhuǎn)讓，都是由跨國(guó)公司提供的。制度與政策的變革制度與政策的變革n我國(guó)1978年以來持續(xù)的對(duì)外開放n歐洲經(jīng)貨聯(lián)盟、歐元區(qū)及北美自由貿(mào)易區(qū)n前蘇聯(lián)和東歐等轉(zhuǎn)型經(jīng)濟(jì)國(guó)家制度變革n亞太地區(qū)的國(guó)家日益緊密的經(jīng)濟(jì)金融合作n各國(guó)政府和世界經(jīng)濟(jì)組織的推動(dòng)馬克思的預(yù)言馬克思的預(yù)言 資產(chǎn)階級(jí)，由于開拓了世界市場(chǎng)，使一切國(guó)家的生產(chǎn)和消費(fèi)都成為世界性的了。過去那種地方的和民族的自給自足和閉關(guān)自守狀態(tài)，被各民族的各方面的互相往來和各方面的互相依賴所代替了。 一句話，它按照自己的

5、面貌為自己創(chuàng)造出一個(gè)世界。 馬克思恩格斯全集第一卷276頁n金融全球化的概念：金融要素在全球范圍內(nèi)自由流動(dòng)的不斷加深并遵循一定的共同規(guī)則。n金融全球化的表現(xiàn)形式：資本流動(dòng)的全球化、金融市場(chǎng)的全球化、金融機(jī)構(gòu)的全球化、金融監(jiān)管的全球化n經(jīng)濟(jì)全球化是金融全球化的基礎(chǔ)，金融全球化是經(jīng)濟(jì)全球化的核心n金融全球化的成因：n發(fā)達(dá)國(guó)家金融自由化n發(fā)展中國(guó)家金融自由化n國(guó)際經(jīng)濟(jì)組織的誘導(dǎo)全球化進(jìn)程中金融衍生品的創(chuàng)新全球化進(jìn)程中金融衍生品的創(chuàng)新n金融衍生品的概念n金融衍生品的類型n金融衍生品市場(chǎng)的功能金融衍生品的概念金融衍生品的概念n金融衍生品：也稱為金融衍生工具，指由原生性金融產(chǎn)品或基礎(chǔ)性金融產(chǎn)品創(chuàng)造出的新型

6、金融產(chǎn)品。它一般表現(xiàn)為合約，這些合約的價(jià)值由其交易的金融資產(chǎn)的價(jià)格決定。n換一種方式說，一些由基礎(chǔ)金融資產(chǎn)價(jià)值、金融指數(shù)、匯率或利率衍生出來的合約被稱為金融衍生品，或稱為金融衍生工具。金融衍生品的概念金融衍生品的概念n因此，金融衍生品不僅可以衍生在一些基礎(chǔ)金融資產(chǎn)上，而且可以衍生在一些初級(jí)金融產(chǎn)品市場(chǎng)的價(jià)格指數(shù)上，甚至還可以衍生于一些金融衍生品上。n所以，在同一基礎(chǔ)資產(chǎn)之上往往會(huì)出現(xiàn)各種不同水平或不同層次的金融衍生品同時(shí)并存的現(xiàn)象，這意味著金融衍生品的交易比傳統(tǒng)的金融交易復(fù)雜得多。n從實(shí)物性商品衍生出來的合約稱為商品衍生品。比如我們常見的一些商品期貨或商品期權(quán)金融衍生品的概念金融衍生品的概念n

7、最早的衍生品市場(chǎng)源于農(nóng)產(chǎn)品市場(chǎng)農(nóng)產(chǎn)品期貨市場(chǎng)，用于規(guī)避農(nóng)產(chǎn)品價(jià)格因受氣候等自然環(huán)境變化引致的風(fēng)險(xiǎn)損失。n“谷賤傷農(nóng)”映照農(nóng)產(chǎn)品價(jià)格的特點(diǎn)，風(fēng)調(diào)雨順時(shí)反而會(huì)因農(nóng)產(chǎn)品豐收出現(xiàn)供過于求，導(dǎo)致價(jià)格下跌致使農(nóng)民蒙受損失。而自然災(zāi)害又將導(dǎo)致農(nóng)產(chǎn)品產(chǎn)量銳減致使其價(jià)格飆升。n為防范農(nóng)產(chǎn)品價(jià)格的不確定性帶來的風(fēng)險(xiǎn)，農(nóng)產(chǎn)品的期貨市場(chǎng)應(yīng)運(yùn)而生。n同理，金融資產(chǎn)價(jià)格波動(dòng)不確定性的特征，推動(dòng)了金融期貨市場(chǎng)和其他衍生品市場(chǎng)的發(fā)展金融衍生品的類型金融衍生品的類型金融衍生品的功能金融衍生品的功能n外匯遠(yuǎn)期n外匯期權(quán)n信用違約互換n抵押市場(chǎng)的風(fēng)險(xiǎn)分擔(dān)功能外匯遠(yuǎn)期合約舉例外匯遠(yuǎn)期合約舉例n假定今天人民幣和美元的匯率為：n$1RM

8、B7n6個(gè)月的遠(yuǎn)期匯率為： $1RMB7.1n一家中國(guó)公司進(jìn)口了100萬美元的機(jī)器設(shè)備，而這家公司答應(yīng)6個(gè)月以后以美元付款。如果這家公司的金融主管認(rèn)為6個(gè)月以后人民幣與美元的匯率將會(huì)變化到$1RMB7.3，那么這位金融主管應(yīng)該如何采取規(guī)避匯率風(fēng)險(xiǎn)的策略呢？710萬需要付出的美元折合人民幣730萬機(jī)會(huì)增益20萬RMB7.37.17.05705萬機(jī)會(huì)損失5萬RMB6個(gè)月以后美元現(xiàn)貨市場(chǎng)的可能匯率利益或損失RMB將來可能的美元現(xiàn)貨匯率無限利益02400元決算匯率$1RMB7.10007.10247.2000收支兩平匯率有限的損失交易數(shù)量：100萬美元決算價(jià)格：$1RMB7.1000合同價(jià)格： $1R

9、MB0.0024有效時(shí)間：3個(gè)月RMB/$美元買入權(quán)合同：買方的利益或損失美元買入權(quán)合同：買方的利益或損失信用違約互換信用違約互換尋求保護(hù)的買方（protection buyer）保護(hù)提供方（protection writer）定期支付固定費(fèi)用發(fā)生違約事件則支付賠償金第三方參照信用方（標(biāo)的參照方）在抵押市場(chǎng)管理信用風(fēng)險(xiǎn)和流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)在抵押市場(chǎng)管理信用風(fēng)險(xiǎn)和流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)貸款人金融機(jī)構(gòu)金融機(jī)構(gòu)等投資者發(fā)放貸款償還本息償還本息投資債券抵押債券市場(chǎng)抵押貸款市場(chǎng)債券衍生品市場(chǎng)金融機(jī)構(gòu)等投資者投資收益投資衍生品通過抵押貸款證券化及其衍生品市場(chǎng)轉(zhuǎn)移信用風(fēng)險(xiǎn)獲得流動(dòng)性以防范流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)金融衍生品市場(chǎng)的功能金融衍生品

10、市場(chǎng)的功能n外匯市場(chǎng)外匯遠(yuǎn)期、外匯期貨、外匯期權(quán)等n信貸市場(chǎng)利率互換、遠(yuǎn)期利率協(xié)議等利率類衍生品和信用違約互換等信用類衍生品n股票市場(chǎng)股指期貨、股指期權(quán)等n債券市場(chǎng)利率互換、遠(yuǎn)期利率協(xié)議等利率類衍生品和信用違約互換等信用類衍生品n房地產(chǎn)抵押市場(chǎng)利率類衍生品和信用類衍生品n衍生品市場(chǎng)金融期貨和金融期權(quán)等衍生品金融衍生品市場(chǎng)的風(fēng)險(xiǎn)金融衍生品市場(chǎng)的風(fēng)險(xiǎn)n金融衍生品的特征：n高風(fēng)險(xiǎn)性n高杠桿桿n虛擬性金融衍生品市場(chǎng)的風(fēng)險(xiǎn)金融衍生品市場(chǎng)的風(fēng)險(xiǎn)n金融衍生品的產(chǎn)生和發(fā)展以及存在的前提源于對(duì)規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)的需求，即它具有分配風(fēng)險(xiǎn)的功能。然而即便是這樣一種用來作為風(fēng)險(xiǎn)管理的工具，其自身的交易與運(yùn)行也蘊(yùn)涵著巨大的風(fēng)險(xiǎn)。

11、n首先，從金融系統(tǒng)視角看，由于風(fēng)險(xiǎn)是客觀存在的，因此金融衍生品可以幫助融資者轉(zhuǎn)移或分散個(gè)別風(fēng)險(xiǎn)，卻不能從總體上消除或減少風(fēng)險(xiǎn)金融衍生品市場(chǎng)的風(fēng)險(xiǎn)金融衍生品市場(chǎng)的風(fēng)險(xiǎn)n其次，金融衍生品的產(chǎn)生與發(fā)展有賴于完善高效的市場(chǎng)體系，但即使是成熟的金融市場(chǎng)，仍然存在著外部性、壟斷性、信息不對(duì)稱、經(jīng)濟(jì)周期等市場(chǎng)缺陷，由此形成的各種系統(tǒng)性金融風(fēng)險(xiǎn)不可避免。金融衍生品市場(chǎng)的風(fēng)險(xiǎn)金融衍生品市場(chǎng)的風(fēng)險(xiǎn)n第三，由于金融衍生品有技術(shù)性強(qiáng)，交易程序復(fù)雜，定價(jià)難度大等特征，因此只有那些實(shí)力雄厚、資信優(yōu)良的大型跨國(guó)金融機(jī)構(gòu)才有能力憑借自身優(yōu)勢(shì)創(chuàng)新設(shè)計(jì)和銷售這類工具，意味著其交易引起的風(fēng)險(xiǎn)總是集中在這些為數(shù)不多的金融機(jī)構(gòu)上，如果

12、一家銀行或非銀行金融機(jī)構(gòu)突然爆發(fā)信用風(fēng)險(xiǎn)，那么整個(gè)金融衍生品市場(chǎng)將引起一連串違約事件，從而危及金融體系的穩(wěn)定與安全。n美國(guó)的次貸危機(jī)就是最好的案例。金融衍生品市場(chǎng)的風(fēng)險(xiǎn)金融衍生品市場(chǎng)的風(fēng)險(xiǎn)n金融衍生品的高杠桿性是金融衍生品的基本特征。這里所指的杠桿性是指在一些金融衍生品交易中，投資者只須繳存一定比例的(一般為410)的押金或保證金，便可得到對(duì)數(shù)倍甚至數(shù)十倍于押金或保證金的相關(guān)資產(chǎn)的管理權(quán)。金融衍生品市場(chǎng)的風(fēng)險(xiǎn)金融衍生品市場(chǎng)的風(fēng)險(xiǎn)n這種強(qiáng)大的杠桿效應(yīng)，既能以小博大，獲取暴利，同時(shí)也會(huì)成倍放大風(fēng)險(xiǎn)，造成巨額虧損，從而使金融衍生品衍生為一種投機(jī)性極強(qiáng)的工具，一旦運(yùn)用不當(dāng)，便有可能迅速放大風(fēng)險(xiǎn)和引發(fā)金

13、融危機(jī)。n次貸危機(jī)中對(duì)沖基金的巨大損失將大投行大商業(yè)銀行拉下水就是實(shí)證金融衍生品市場(chǎng)的風(fēng)險(xiǎn)金融衍生品市場(chǎng)的風(fēng)險(xiǎn)n虛擬性是指金融衍生品所具有的獨(dú)立于現(xiàn)實(shí)基礎(chǔ)資產(chǎn)運(yùn)用之外的，卻能給持有者帶來一定收入的特征。當(dāng)金融衍生品對(duì)應(yīng)的基礎(chǔ)資產(chǎn)是股票、債券之類的虛擬資本（凡是那些收入能夠資本化的資本就是虛擬資本）時(shí)，其虛擬性產(chǎn)生的后果是金融衍生品市場(chǎng)的規(guī)模大大超過基礎(chǔ)資產(chǎn)市場(chǎng)規(guī)模并遠(yuǎn)離基礎(chǔ)市場(chǎng)，而一旦出現(xiàn)嚴(yán)重背離便可能會(huì)放大金融風(fēng)險(xiǎn)和加劇金融動(dòng)蕩。各類衍生品各類衍生品通貨、股票、債券、存款憑證等各種金融資產(chǎn)商品和真實(shí)的服務(wù)貿(mào)易物質(zhì)產(chǎn)品搖搖欲墜的倒金字塔金融衍生品市場(chǎng)的風(fēng)險(xiǎn)金融衍生品市場(chǎng)的風(fēng)險(xiǎn)n因此，金融衍生品市場(chǎng)既是一個(gè)高流動(dòng)性、高效率的市場(chǎng)，又是一個(gè)在急劇膨脹的同時(shí)又醞釀著巨大風(fēng)險(xiǎn)隱患的市場(chǎng)次貸危機(jī)沖擊下的金融衍生品市場(chǎng)次貸危機(jī)沖擊下的金融衍生品市場(chǎng)n危機(jī)前后國(guó)際衍生品市場(chǎng)規(guī)模的變化n利率類衍生品市場(chǎng)的變化n信用類衍生品市場(chǎng)的變化全球場(chǎng)外市場(chǎng)金融衍生品市場(chǎng)規(guī)模全球場(chǎng)外市場(chǎng)金融衍生品市場(chǎng)規(guī)模全球利率類衍生品場(chǎng)外市場(chǎng)規(guī)模全球利率類衍生品場(chǎng)外市場(chǎng)規(guī)模 全球信用違約互換場(chǎng)外市場(chǎng)規(guī)模全球信用違