經(jīng)濟(jì)學(xué)原理_32開放經(jīng)濟(jì)的宏觀經(jīng)濟(jì)理論

1、 2009 South-Western, a part of Cengage Learning, all rights reservedC H A P T E R經(jīng)濟(jì)學(xué)原理Premium PowerPoint Slides by Ron Cronovich32在開放經(jīng)濟(jì)中，真實(shí)利率由什么決定？真實(shí)匯率呢？ 可貸資金市場(chǎng)與外匯市場(chǎng)是怎么聯(lián)系起來的？ 政府預(yù)算赤字如何影響匯率和貿(mào)易余額？ 其他政策或事件如何影響利率，匯率和貿(mào)易余額？1開放經(jīng)濟(jì)的宏觀經(jīng)濟(jì)理論2介紹介紹前一章介紹了開放經(jīng)濟(jì)的一些基本概念：凈出口（NX），資本凈流出（NCO）和匯率本章介紹將所有這些概念聯(lián)系在一起的開放經(jīng)濟(jì)理論 我們用這

2、個(gè)理論來考察政府政策和各種事件如何影響貿(mào)易余額，匯率和資本流動(dòng) 我們從可貸資金市場(chǎng)開始開放經(jīng)濟(jì)的宏觀經(jīng)濟(jì)理論3可貸資金市場(chǎng)可貸資金市場(chǎng)從前一章所討論的恒等式： S = I + NCO儲(chǔ)蓄國(guó)內(nèi)投資資本凈流出可貸資金的供給 = 儲(chǔ)蓄每一美元儲(chǔ)蓄可以為下列需求籌資：購(gòu)買國(guó)內(nèi)資本資產(chǎn)購(gòu)買國(guó)外資本資產(chǎn)因此，可貸資金的需求 = I + NCO開放經(jīng)濟(jì)的宏觀經(jīng)濟(jì)理論4可貸資金市場(chǎng)可貸資金市場(chǎng)復(fù)習(xí)： S 與真實(shí)利率 r 正相關(guān)I 與真實(shí)利率 r 負(fù)相關(guān) NCO與真實(shí)利率又是什么關(guān)系？開放經(jīng)濟(jì)的宏觀經(jīng)濟(jì)理論5資本凈流出如何取決于真實(shí)利率資本凈流出如何取決于真實(shí)利率真實(shí)利率 r 是國(guó)內(nèi)資產(chǎn)的真實(shí)收益 r 的降低使

3、國(guó)內(nèi)資產(chǎn)相對(duì)于國(guó)外資產(chǎn)缺乏吸引力 美國(guó)人會(huì)購(gòu)買更多的國(guó)外資產(chǎn) 外國(guó)人會(huì)減少美國(guó)資產(chǎn)的購(gòu)買 NCO 上升 rNCONCOr2資本凈流出r1NCO1NCO2開放經(jīng)濟(jì)的宏觀經(jīng)濟(jì)理論6D = I + NCOr 調(diào)整使可貸資金的供需平衡 可貸資金市場(chǎng)可貸資金市場(chǎng)rLFS = 儲(chǔ)蓄可貸資金r1I 和NCO都與 r 負(fù)相關(guān)，因此需求曲線向右下方傾斜 假設(shè)政府產(chǎn)生預(yù)算赤字(之前預(yù)算平衡）用合適的圖形分析預(yù)算赤字對(duì)真實(shí)利率和資本凈流出的影響78更高的 r 使美國(guó)債券相對(duì)于外國(guó)債券更有吸引力，NCO 減少預(yù)算赤字減少儲(chǔ)蓄和可貸資金的供給，使r上升D1rNCONCO1資本凈流出rLFS1可貸資金r1S2r2r2r1

4、用這個(gè)模型時(shí)，記住：可貸資金市場(chǎng)決定 r (左圖)，但利率的大小決定 NCO (右圖)開放經(jīng)濟(jì)的宏觀經(jīng)濟(jì)理論9外匯市場(chǎng)外匯市場(chǎng)上一章的另一個(gè)恒等式：NCO = NX凈出口資本凈流出在外匯市場(chǎng)上，NX 代表對(duì)美元的需求： 外國(guó)人需要美元來購(gòu)買美國(guó)物品與勞務(wù)的凈出口NCO代表對(duì)美元的供給：美國(guó)居民為了購(gòu)買外國(guó)資產(chǎn)需要把美元兌換成外國(guó)通貨 開放經(jīng)濟(jì)的宏觀經(jīng)濟(jì)理論10外匯市場(chǎng)外匯市場(chǎng)復(fù)習(xí)： 美國(guó)的真實(shí)匯率（E）衡量一單位美國(guó)物品與勞務(wù)能交換的外國(guó)物品與勞務(wù)的數(shù)量 E 是外匯市場(chǎng)上美元的真實(shí)價(jià)值 開放經(jīng)濟(jì)的宏觀經(jīng)濟(jì)理論11S = NCOE 的上升使美國(guó)物品相對(duì)于外國(guó)人更貴，進(jìn)而減少對(duì)美國(guó)物品的需求，也減

5、少了對(duì)美國(guó)美元的需求外匯市場(chǎng)外匯市場(chǎng)E美元美元D = NXE1E 的上升對(duì)儲(chǔ)蓄或投資并沒有影響，因此它不會(huì)影響 NCO 或美元的供給E 調(diào)整到使外匯市場(chǎng)上美元的供求平衡開放經(jīng)濟(jì)的宏觀經(jīng)濟(jì)理論12參考資料：美元的需求與供求參考資料：美元的需求與供求如果美國(guó)居民購(gòu)買進(jìn)口物品，這個(gè)交易會(huì)影響外匯市場(chǎng)的供給與需求的？?jī)煞N觀點(diǎn)： 1. 美元的供給增加美元的供給增加 這個(gè)人需要用美元兌換外國(guó)通貨來購(gòu)買進(jìn)口物品2. 美元的需求減少美元的需求減少 進(jìn)口增加減少了NX，使對(duì)美元的需求減少 （因此，實(shí)際上NX 是對(duì)美元的凈需求）兩種觀點(diǎn)都是相同的，我們更習(xí)慣用第二種觀點(diǎn)來考慮問題開放經(jīng)濟(jì)的宏觀經(jīng)濟(jì)理論13參考資料

6、：美元的需求與供求參考資料：美元的需求與供求如果一個(gè)外國(guó)人購(gòu)買美國(guó)資產(chǎn)，這個(gè)交易會(huì)影響外匯市場(chǎng)上的供給與需求嗎？?jī)煞N觀點(diǎn)： 1. 美元需求增加美元需求增加 外國(guó)人需要美元來購(gòu)買美國(guó)資產(chǎn) 2. 美元供給減少美元供給減少這個(gè)交易減少了NCO，也減少了美元的供給（因此，實(shí)際上NCO 是美元的凈供給）同樣，兩種觀點(diǎn)都是相同的，我們將用第二種觀點(diǎn)來考慮問題最初，政府預(yù)算平衡，貿(mào)易平衡（NX = 0） 如果政府出現(xiàn)預(yù)算赤字，正如我們前面所說，r 上升而NCO減少預(yù)算赤字會(huì)如何影響美國(guó)真實(shí)匯率和貿(mào)易余額？1415預(yù)算赤字減少NCO和美元的供給真實(shí)匯率升值凈出口減少 因?yàn)樽畛鮊X = 0，預(yù)算赤字導(dǎo)致貿(mào)易赤字

7、 (NX 0)S1 = NCO1E美元美元D = NXE1S2 = NCO2E2外匯市場(chǎng)1961-651966-701971-751976-801981-851986-901991-95“雙赤字雙赤字”GDP的百分比凈出口和預(yù)算赤字通常往相反的方向移動(dòng)美國(guó)聯(lián)邦政府預(yù)算赤字美國(guó)凈出口-5%-4%-3%-2%-1%0%1%2%3%4%5%1995-20002001-05開放經(jīng)濟(jì)的宏觀經(jīng)濟(jì)理論17總結(jié)：預(yù)算赤字的影響總結(jié)：預(yù)算赤字的影響國(guó)民儲(chǔ)蓄減少真實(shí)利率上升國(guó)內(nèi)投資和資本凈流出都下降真實(shí)匯率升值凈出口下降(或者貿(mào)易赤字增加)開放經(jīng)濟(jì)的宏觀經(jīng)濟(jì)理論18總結(jié)：預(yù)算赤字的影響總結(jié)：預(yù)算赤字的影響另一方面

8、： 隨著外國(guó)人得到更多的國(guó)內(nèi)資產(chǎn)，本國(guó)對(duì)世界上其他國(guó)家的債務(wù)不斷增加 由于多年的預(yù)算赤字與貿(mào)易赤字，美國(guó)現(xiàn)在已經(jīng)是 “世界上最大的債務(wù)國(guó)” 美國(guó)的國(guó)際投資美國(guó)的國(guó)際投資2007年12月31日美國(guó)擁有的外國(guó)資產(chǎn)價(jià)值$17.6 萬億外國(guó)擁有的美國(guó)資產(chǎn)價(jià)值$20.1 萬億美國(guó)對(duì)世界上其他國(guó)家的凈債務(wù)$2.5 萬億利率與匯率的聯(lián)系利率與匯率的聯(lián)系rNCOEdollarsNCOD = NXS1 = NCO1S2E1E2r1r2任何使 r上升的事件都會(huì)減少NCO和外匯市場(chǎng)上美元的供給 結(jié)果： 真實(shí)匯率升值NCO1NCO2NCO1NCO2記?。嚎少J資金市場(chǎng)決定 r r 的大小決定NCO (上圖)NCO的大小

9、決定外匯市場(chǎng)上美元的供給(下圖) 19假定政府給投資提供稅收激勵(lì)用適合的圖形分析政策如何影響：真實(shí)利率資本凈流出真實(shí)匯率凈出口2021D1rNCONCO資本凈流出rLFS1可貸資金r1r1r2D2r2投資以及可貸資金的需求在每個(gè)r 水平都增加r 上升，使NCO減少NCO1NCO222NCO的減少使外匯市場(chǎng)上美元的供給也減少真實(shí)匯率升值凈出口下降 S1 = NCO1EDollarsD = NXE1S2 = NCO2E2外匯市場(chǎng)開放經(jīng)濟(jì)的宏觀經(jīng)濟(jì)理論23預(yù)算赤字與投資激勵(lì)預(yù)算赤字與投資激勵(lì)對(duì)投資的稅收激勵(lì)和預(yù)算赤字有相似的效果：r 上升， NCO 減少E 上升， NX 下降但有一個(gè)重要的不同： 投

10、資的稅收激勵(lì)增加投資，并提高了長(zhǎng)期生產(chǎn)率和生活水平預(yù)算赤字減少投資，降低了生產(chǎn)率和生活水平開放經(jīng)濟(jì)的宏觀經(jīng)濟(jì)理論24貿(mào)易政策貿(mào)易政策貿(mào)易政策貿(mào)易政策： 直接影響一國(guó)進(jìn)口或出口的物品與勞務(wù)數(shù)量的政府政策例如：關(guān)稅關(guān)稅 對(duì)進(jìn)口物品征收的稅進(jìn)口配額進(jìn)口配額 對(duì)進(jìn)口物品數(shù)量的限制“自愿出口配額自愿出口配額” 由于外國(guó)政府壓力而使一個(gè)國(guó)家限制它的出口，本質(zhì)和進(jìn)口配額相同開放經(jīng)濟(jì)的宏觀經(jīng)濟(jì)理論25貿(mào)易政策貿(mào)易政策限制進(jìn)口政策的一般原因：挽救國(guó)內(nèi)缺乏競(jìng)爭(zhēng)力行業(yè)的工作機(jī)會(huì)減少貿(mào)易赤字這些貿(mào)易政策能達(dá)到它們的目的嗎？ 讓我們用模型來分析：為挽救美國(guó)汽車行業(yè)的工作機(jī)會(huì)，美國(guó)對(duì)日本汽車實(shí)行進(jìn)口配額時(shí)的影響開放經(jīng)濟(jì)的

11、宏觀經(jīng)濟(jì)理論26D由于進(jìn)口配額不影響儲(chǔ)蓄或投資，因此它不會(huì)影響 NCO (NCO = S I) 對(duì)日本汽車實(shí)行進(jìn)口配額的分析對(duì)日本汽車實(shí)行進(jìn)口配額的分析rNCONCO資本凈流出rLFS可貸資金r1r1開放經(jīng)濟(jì)的宏觀經(jīng)濟(jì)理論27對(duì)日本汽車實(shí)行進(jìn)口配額的分析對(duì)日本汽車實(shí)行進(jìn)口配額的分析由于NCO沒有改變，外匯市場(chǎng)的供給曲線也不變 需求曲線移動(dòng)：在每個(gè)E，進(jìn)口汽車的數(shù)量下降，凈出口增加，需求曲線向右移動(dòng)在E1，外匯市場(chǎng)對(duì)美元有超額需求E 上升，外匯市場(chǎng)重新回到平衡S = NCOE美元美元D1E1外匯市場(chǎng)D2E2開放經(jīng)濟(jì)的宏觀經(jīng)濟(jì)理論28對(duì)日本汽車實(shí)行進(jìn)口配額的分析對(duì)日本汽車實(shí)行進(jìn)口配額的分析NX 發(fā)

12、生了什么變化？什么也沒發(fā)生！ 如果 E 仍然維持在 E1，NX 會(huì)上升，對(duì)美元的需求量也會(huì)增加但進(jìn)口配額不影響NCO，因此美元數(shù)量的供給不變 由于 NX 必須等于 NCO, 因此 E 必須上升，而NX 不變因此，限制進(jìn)口的政策并沒有減少貿(mào)易赤字 開放經(jīng)濟(jì)的宏觀經(jīng)濟(jì)理論29對(duì)日本汽車實(shí)行進(jìn)口配額的分析對(duì)日本汽車實(shí)行進(jìn)口配額的分析這種政策能挽救汽車行業(yè)的工作機(jī)會(huì)嗎？ 配額減少了日本汽車的進(jìn)口：美國(guó)消費(fèi)者購(gòu)買更多的美國(guó)汽車 美國(guó)汽車生產(chǎn)商雇傭更多的工人來生產(chǎn)這些額外的汽車 因此這種政策挽救了美國(guó)汽車工業(yè)的工作機(jī)會(huì) 但 E 上升，減少了外國(guó)對(duì)美國(guó)出口的物品與勞務(wù)的需求 出口行業(yè)受損，出口企業(yè)解雇工人

13、進(jìn)口配額挽救了汽車行業(yè)的工作機(jī)會(huì)，但卻減少了美國(guó)出口行業(yè)的工作機(jī)會(huì)！開放經(jīng)濟(jì)的宏觀經(jīng)濟(jì)理論30案例研究：案例研究： 中國(guó)的資本流動(dòng)中國(guó)的資本流動(dòng)近年來，中國(guó)通過壓低人民幣的匯率來鼓勵(lì)出口，從而積累了大量美國(guó)資產(chǎn)導(dǎo)致美國(guó)： 美元相對(duì)于人民幣升值從中國(guó)進(jìn)口更多物品貿(mào)易赤字增加一些美國(guó)政治家要求中國(guó)停止“通貨操縱”，否則會(huì)限制與中國(guó)的貿(mào)易，以此來保護(hù)受影響的美國(guó)行業(yè)然而，美國(guó)的消費(fèi)者卻從低價(jià)格中獲益，中國(guó)通貨操縱對(duì)美國(guó)經(jīng)濟(jì)的凈影響也許并不大 開放經(jīng)濟(jì)的宏觀經(jīng)濟(jì)理論31政治不穩(wěn)定與資本外逃政治不穩(wěn)定與資本外逃1994年：墨西哥的政治不穩(wěn)定導(dǎo)致世界金融市場(chǎng)動(dòng)蕩 人們擔(dān)心他們所持有的墨西哥資產(chǎn)的安全性人們

14、大量出售墨西哥資產(chǎn)，并把資本轉(zhuǎn)移出墨西哥資本外逃：資本外逃：一國(guó)資產(chǎn)需求大量且突然地減少我們用模型來分析這種現(xiàn)象，但是是從墨西哥的視角，而非美國(guó)開放經(jīng)濟(jì)的宏觀經(jīng)濟(jì)理論32真實(shí)利率與資本凈流出的均衡水平都上升隨著外國(guó)投資者出售他們的資產(chǎn)并把資本轉(zhuǎn)移出墨西哥，在每個(gè)利率水平的資本凈流出都增加可待資金的需求 = I + NCO，資本凈流出的增加使可貸資金的需求也增加D1墨西哥的資本外逃墨西哥的資本外逃rNCONCO1r1資本凈流出rLFS1r1可貸資金D2r2NCO2r2開放經(jīng)濟(jì)的宏觀經(jīng)濟(jì)理論33墨西哥的資本外逃墨西哥的資本外逃資本凈流出的增加使外匯市場(chǎng)上墨西哥比索供給增加比索的真實(shí)匯率下降S2 =

15、 NCO2外匯市場(chǎng)EPesosD1S1 = NCO1E1E2資本外逃的例子：墨西哥，資本外逃的例子：墨西哥，19940.100.150.200.250.300.3510/23/199411/12/199412/2/199412/22/19941/11/19951/31/19952/20/19953/12/19954/1/1995US Dollars per currency unit .資本外逃的例子：東南亞，資本外逃的例子：東南亞，199702040608010012012/1/19962/24/19975/20/19978/13/199711/6/19971/30/19984/25/199

16、87/19/1998US Dollars per currency unit.1/1/1997 = 100South Korea WonThai BahtIndonesia Rupiah資本外逃的例子：俄羅斯，資本外逃的例子：俄羅斯，19980.000.040.080.120.160.205/5/19986/14/19987/24/19989/2/199810/12/199811/21/199812/31/1998US Dollars per currency unit .資本外逃的例子：阿根廷，資本外逃的例子：阿根廷，20020.00.20.40.60.81.01.27/1/20019/19

17、/200112/8/20012/26/20025/17/20028/5/200210/24/20021/12/2003U.S. Dollars per currency unit .案例研究：貶值的美元案例研究：貶值的美元6570758085902005200620072008美國(guó)的貿(mào)易加權(quán)名義匯率指數(shù)，1973年3月 = 10038從從2005年年10月月到到2008年年6月，月，美元貶值美元貶值17.3% 開放經(jīng)濟(jì)的宏觀經(jīng)濟(jì)理論39案例研究：貶值的美元案例研究：貶值的美元兩種可能的原因：次貸危機(jī)對(duì)美國(guó)住房抵押貸款證券的信心下降資本凈流出增加美國(guó)利率下降從2006年7月到2008年7月，為刺激經(jīng)濟(jì)，聯(lián)邦基金利率從 5.25%下降到2.00% 資本凈流出增加 開放經(jīng)濟(jì)的宏觀經(jīng)濟(jì)理論40結(jié)論結(jié)論美國(guó)經(jīng)濟(jì)越來越開放：物品與勞務(wù)貿(mào)易相對(duì)于GDP的比重不斷上升人們資產(chǎn)組合中持有的國(guó)際資產(chǎn)越來越多，企業(yè)也會(huì)更多的用外國(guó)資本為其投資籌資開放經(jīng)濟(jì)的宏觀經(jīng)濟(jì)理論41結(jié)論結(jié)論我們不要輕易把我們的問題都怪罪于國(guó)際經(jīng)濟(jì)： 我們的貿(mào)易赤字并不是因?yàn)槠渌麌?guó)家的“不公平”貿(mào)易，而是我們的低儲(chǔ)蓄水平生活水平停滯并不是進(jìn)口造成的，而是因?yàn)槲覀兩a(chǎn)率增長(zhǎng)緩慢 當(dāng)聽到政治家與評(píng)論員在討論國(guó)際貿(mào)易與金融時(shí)，本章與前一章的內(nèi)容能幫助我們把神話與現(xiàn)實(shí)分開在開放的經(jīng)濟(jì)中，真實(shí)利率的調(diào)整可使可貸資金的供給（來自