第二章財務(wù)管理觀念

1、第二章 財務(wù)管理觀念【學(xué)習(xí)指引】通過本章的學(xué)習(xí)，使學(xué)生能正確理解資金時間價值的意義、風(fēng)險與收益的關(guān)系；牢固樹立資金時間價值觀念和風(fēng)險收益均衡觀念；掌握資金時間價值的計算及運用。學(xué)習(xí)重點：資金時間價值的含義和計算。學(xué)習(xí)難點：復(fù)利現(xiàn)值；年金現(xiàn)值。財務(wù)管理觀念是財務(wù)管理人員在進行財務(wù)管理工作中所遵循的基本理念，觀念作為意識，決定著管理者的管理行為和管理方法。正確的財務(wù)管理觀念會帶來管理效益的提高。財務(wù)管理觀念涉及的內(nèi)容很多，如資金時間價值觀念、風(fēng)險收益觀念、成本效益觀念、機會損益觀念、邊際觀念、彈性觀念、預(yù)期觀念等。本章重點講述資金時間價值觀念、風(fēng)險收益觀念和成本效益觀念。第一節(jié) 資金的時間價值觀念

2、一、資金時間價值概述資金時間價值是現(xiàn)代企業(yè)財務(wù)管理的基本觀念之一，被稱之為理財?shù)摹暗谝辉瓌t”。（一）資金時間價值的含義當(dāng)我們把資金直接或間接投入生產(chǎn)流通領(lǐng)域時，正常情況下，經(jīng)過一段時間會發(fā)生增值，使所獲得的價值量大于原來投入的價值量。比如，我們今天將10000元錢存入銀行，存款利率為2%，存期一年，到明年的今天我們就可以取到本金和利息共計10200元，增值了200元，這就是資金時間價值所產(chǎn)生的作用。資金的時間價值，是指資金在其應(yīng)用過程中隨時間推移而帶來的那部分價值增值。此概念強調(diào)三個問題：（1）資金時間價值指的是資金的增值而不是投入的本金；（2）資金時間價值的多少與時間長短同方向變動；（3）只

3、有資金投入使用中，資金才能增值。如果你將資金自己保存，它不具有增值性。在現(xiàn)代企業(yè)管理中，資金具有時間價值的觀念是非常重要的理財觀念。它廣泛應(yīng)用于投資項目評價、資產(chǎn)評估、投資理財?shù)冉?jīng)濟活動中。正確樹立資金時間價值觀念，對于促進企業(yè)或個人合理使用資金、提高投資經(jīng)濟效益具有十分重要的意義。（二）資金時間價值的表示資金時間價值既可以用絕對數(shù)表示，也可以用相對數(shù)表示，即利息或利率。但是這里的利率是除去風(fēng)險和通貨膨脹等因素后的社會平均資金利潤率，與其他各種形式的利率，如貸款利率、債券利率等有一定的區(qū)別。貸款利率、債券利率不僅包括資金時間價值，還包括了風(fēng)險報酬率和通貨膨脹率。（三）資金的現(xiàn)值和終值資金的現(xiàn)值

4、（或本金）是指位于現(xiàn)在時點（評價時點）上的資金。通常，為了決策需要，我們會把將來某一時點的資金，按規(guī)定利率折算成現(xiàn)在時點上的資金，即資金現(xiàn)在的價值（現(xiàn)值）。資金的終值是指位于將來時點上的資金。即將本金按規(guī)定利率計算在一定期限后的本利和?，F(xiàn)值和終值是相對而言的，這組概念在資金時間價值計算中非常重要，后面還將作詳細介紹。二、資金時間價值的計算我們已經(jīng)知道，資金時間價值是用不含風(fēng)險報酬率和通貨膨脹率的社會平均資金利潤率來表示的，但通常以利息的形式來計算。利息的計算有單利和復(fù)利兩種方法。在資金時間價值計算中，經(jīng)常用到以下符號：P本金（現(xiàn)值）；F本利和（終值）；I利息；i利率；n計算利息的期數(shù)。（一）單

5、利計算法單利計算法是指僅用本金作為基數(shù)計算利息的方法。即每期只能對原始本金計算利息，對前期所獲得的利息不再納入本金計算下一期利息。小資料：目前我國銀行的存貸款利息和票據(jù)貼現(xiàn)利息均是按單利計算利息的。1.單利利息的計算單利利息的計算公式為：利息=本金×利率×計息期數(shù) 即：I=Pin值得注意的是，在計算利息時，利率應(yīng)與計息周期保持一致。如果利息是按季度、月份計算，那么利率就應(yīng)該換算成季利率或月利率?！纠?-1】某企業(yè)將現(xiàn)金10萬元存入銀行，年利率為5%，存期5年，按單利計息，求到期時的利息。根據(jù)題意，已知:P=10萬元，i=5%，n=5年，求:I=?則：I=Pin=10

6、5;5%×5=2.5（萬元）以上計算結(jié)果表明，若年利率為5%，存期5年的情況下，10萬元銀行存款到期利息為2.5萬元。2.單利終值的計算單利終值是指按單利計算的利息與本金之和。單利終值的計算公式為：終值（本利和）=本金+利息=本金+（本金×利率×計息期數(shù)）=本金×（1+利率×計息期數(shù)） 即：F=P(1+in)【例2-2】 承【例2-1】的資料，求某企業(yè)該筆存款的終值。根據(jù)題意，已知:P=10萬元，i=5%，n=5年， 求:F=?則：F=P(1+in)= 10×（1+5%×5）=12.5（萬元）以上計算結(jié)果表明，若年利率為5%

7、，存期5年的情況下，10萬元銀行存款的終值為12.5萬元。3.單利現(xiàn)值的計算單利現(xiàn)值是指根據(jù)未來的終值，按單利計算的現(xiàn)在價值。單利現(xiàn)值的計算公式為：現(xiàn)值（本金）=即：P=【例2-3】若年利率為5%，按單利計息的情況下，5年后的20萬元相當(dāng)于現(xiàn)在的多少錢？根據(jù)題意，已知：F =20萬元，i=5%，n=5年，求:P=?則：P = 16（萬元） 以上計算結(jié)果表明，若年利率為5%，按單利計息的情況下，5年后的20萬元相當(dāng)于現(xiàn)在的16萬元。（二）復(fù)利計算法復(fù)利計算法是指用本金和前期累計利息之和作為基數(shù)計算下一期利息的方法，俗稱“利滾利”。即對前期所獲得的利息要納入到本金一起計算下一期計息。資金時間價值通

8、常是按復(fù)利計算的。1.復(fù)利終值已知現(xiàn)值，求終值復(fù)利終值計算是根據(jù)一定數(shù)量的本金按照規(guī)定的利率計算若干期后的本利和，即已知現(xiàn)值，求終值。其中現(xiàn)值和終值均是一次性發(fā)生，而不是分期發(fā)生，如圖21所示。0 1 2 3 4 n 圖2-1 已知現(xiàn)值求終值示意圖F=?Pt復(fù)利終值的計算公式: 復(fù)利終值=現(xiàn)值×（1+利率）n 即：F=P(1+i)式中的(1+i)稱為復(fù)利終值系數(shù),用符號(F/P，i，n)表示，斜線右下方的符號表示已知數(shù)，斜線右上方的符號表示所求數(shù)。由于該公式涉及乘方，計算比較麻煩，可以利用復(fù)利終值系數(shù)表進行查表計算。本書附錄中列出了復(fù)利終值系數(shù)表，表中相應(yīng)的利率（i）與期限（n）相交

9、處的值即為復(fù)利終值。例如當(dāng)利率i=6%，n=10年，查復(fù)利終值系數(shù)表(F/P，6%，10)=1.7908。其經(jīng)濟意義是：在利率為6%的情況下，1元本金經(jīng)過10年后的本利和為1.7908元。因此復(fù)利終值的計算公式又可表示為： F=P(F/P，i，n)小資料：在期限n不變時，復(fù)利終值系數(shù)值隨利率的增加而增加；在利率i不變時，復(fù)利終值系數(shù)值隨期限的增加而增加?！灸銇碓囈辉嚒空堅诟戒浿?，根據(jù)復(fù)利系數(shù)表查出系數(shù)(F/P，12%，5)的值，并解釋其經(jīng)濟意義?！纠?-4】某公司向國外銀行貸款1000萬元人民幣，年利率8%，按復(fù)利每年計算一次利息，到期一次還本付息，期限7年，問7年后應(yīng)歸還的本利和為多少？根據(jù)

10、題意，已知：P=1000萬元，i=8%，n=7年，求：F=？利用查表法，則：F= P(F/P，i，n)=P(F/P，8%，7)=1000×1.7138=1713.8(萬元)以上計算結(jié)果表明，若年利率為8%，按復(fù)利計算，每年計算一次利息，1000萬元人民幣7年后應(yīng)歸還的本利和為1713.8萬元?！纠?-5】在上例中，若每半年計算一次利息，其它條件不變，問7年后應(yīng)歸還的本利和為多少？根據(jù)題意，由于利率與計息周期不一致，需要對它們作調(diào)整。把年利率調(diào)為半年利率，即i=8%/2=4%，并把時間調(diào)整為n=7×2=14。利用查表法可得：F= P(F/P，i，n)=P(F/P，4%，14)

11、=1000×1.7317=1731.7(萬元)以上計算結(jié)果表明，若年利率為8%，按復(fù)利計算，每半年計算一次利息，1000萬元人民幣7年后應(yīng)歸還的本利和為1731.7萬元。由此可知，同一本金，在相同的利率和期限下，計息的次數(shù)越多，其本利和越大。2.復(fù)利現(xiàn)值已知終值，求現(xiàn)值復(fù)利現(xiàn)值計算是指把將來某一時點的資金價值按規(guī)定利率折算成現(xiàn)在時點上的資金價值，即已知終值，求現(xiàn)值。它是復(fù)利終值的逆運算，也具有現(xiàn)值和終值均是一次性發(fā)生的特點，如圖22所示。 0 1 2 3 4 n 圖2-2 已知終值求現(xiàn)值示意圖FP=？t復(fù)利現(xiàn)值的計算公式： 復(fù)利現(xiàn)值=即：P或： P=F(1+i)式中的(1+i)稱為復(fù)

12、利現(xiàn)值系數(shù),用符號(P/F，i，n)表示。本書附錄中列出了復(fù)利現(xiàn)值系數(shù)表，例如當(dāng)利率i=5%，n=5年，查復(fù)利現(xiàn)值系數(shù)表得：(P/F，5%，5)=0.7835。其經(jīng)濟意義是：在利率為5%的情況下，5年后的1元人民幣（終值）相當(dāng)于現(xiàn)在的0.7835元（現(xiàn)值）。如果采用查表法計算，復(fù)利現(xiàn)值的計算公式可表示為： P=F(P/F，i，n)【你來試一試】請根據(jù)附錄中復(fù)利現(xiàn)值系數(shù)表，歸納復(fù)利現(xiàn)值系數(shù)值分別與期限、利率之間的關(guān)系?！纠?-6】張女士想在10年后有一筆80000元的資金供兒子上大學(xué)用，打算現(xiàn)在一次性在銀行存一筆錢，年利率為5%，請問張女士應(yīng)存入銀行多少資金？根據(jù)題意，已知：F=80000元，i

13、=5%，n=10年，求：P=？利用查表法，則：P=F(F/P, i，n)= F(F/P,5%,10)=80000×0.6139=49112(元)以上計算結(jié)果表明，若年利率為5%，張女士想在10年后獲得80000元的資金，現(xiàn)在應(yīng)一次性存49112元到銀行。3.年金年金是指時間間隔相同，金額相等的一系列收或支的資金，用符號A表示。在現(xiàn)實生活中，除了一次性收付的款項外，我們也經(jīng)常遇到年金這樣的款項。如：分期等額償還貸款，分期等額支付工程款、保險費、租金、養(yǎng)老金等。年金按其發(fā)生的時點不同，一般可分為以下四種形式：（1）普通年金或后付年金，其收或支的款項發(fā)生在每期期末。（2）預(yù)付年金，其收或支

14、的款項發(fā)生在每期期初。（3）遞延年金，其收或支的款項發(fā)生在第一期期末以后的各期，即第一期期末或者前幾期期末沒有收付款項。（4）永續(xù)年金或無限年金，無限期收或付的款項。永續(xù)年金只能計算其現(xiàn)值，沒有終值。在這四種年金中，普通年金是最基本的形式，在實際工作中應(yīng)用最廣泛。這里僅就普通年金的計算加以說明。（1）普通年金終值已知年金，求終值年金終值是在按復(fù)利計息的情況下，每期年金的終值之和，即已知年金，求終值，它是已知現(xiàn)值求終值的特殊形式。其特點是年金發(fā)生在每期期末，終值與最后一個年金發(fā)生在同一時點上，類似銀行等額零存整取，如圖23所示。t0 1 2 3 4 n圖2-3 已知年金求終值示意圖A A A A

15、 AF=?普通年金終值計算公式：年金終值=現(xiàn)值 即：F=A式中的稱為年金終值系數(shù)，用符號(F/A，i，n)表示。本書附錄中列出了年金終值系數(shù)表，例如當(dāng)利率i=5%，n=10年，查年金終值系數(shù)表得：(F/A,5%，10)=12.5779。其經(jīng)濟意義是：按5%的利率，從現(xiàn)在起，每年年末投資1元，那么到第10年末的本利和為12.5779元。如果采用查表法計算，年金終值的計算公式可表示為：F=A(F/A,i，n)【例2-7】王先生采用基金定投方式進行投資，每年年末投入2000元，堅持10年，如果投資回報率達到平均每年12%，問第10年末收回的本利和是多少？根據(jù)題意，已知：A=2000元，i=12%，n

16、=10年，求：F=？利用查表法，則：F=A(F/A, i，n)= A(F/A,12%,10)=2000×17.5487=35097.4（元）以上計算結(jié)果表明，若投資報酬率為12%，每年年末投入2000元，10年后王先生總共可收回資金35097.4元。（2）年償債基金已知終值，求年金年償債基金是為在將來某一時點擁有一定數(shù)額的資金用于償債或作它用，從現(xiàn)在起每年年末應(yīng)準備的資金。即已知終值，求年金。它是普通年金終值的逆運算。如圖24所示。t0 1 2 3 4 n圖2-4 已知終值求年金示意圖A A A A A=?F年償債基金的計算公式： 年償債基金=年金終值× 即：A=F式中的稱

17、為償債基金系數(shù)，用符號(A/F，i，n)表示，其值等于年金終值系數(shù)值的倒數(shù)。例如,若利率i=5%，n=10年，那么（A/F，5%，10）=0.0795。其經(jīng)濟意義是：按5%的利率，要想10年后擁有1元資金，從現(xiàn)在起每年年末應(yīng)準備0.0795元的資金。如果采用查表法計算，年償債基金的計算公式可表示為： A=F(A/F,i，n)【例2-8】某公司在未來的第5年末要償還一筆100萬元的債務(wù)，公司決定自現(xiàn)在起建立償債基金。若年利率為4%，問每年應(yīng)準備的償債基金應(yīng)為多少？根據(jù)題意，已知：F=100萬元，i=4%，n=5年。求：A=？利用查表法，則：A=F(A/F, i，n)= F(A/F,4%,5)=F

18、=100×=100×0.1846=18.46(萬元)以上計算結(jié)果表明，在年利率為4%的情況下，該公司在連續(xù)5年的時間里，每年準備18.46萬元，才能償還到期的債務(wù)。（3）普通年金現(xiàn)值已知年金，求現(xiàn)值普通年金現(xiàn)值是每期期末等額收支款項的現(xiàn)值之和，即已知年金，求現(xiàn)值。其特點是現(xiàn)值與第一個年金僅相隔一期，如圖25所示。0 1 2 3 4 n圖2-5 已知年金求現(xiàn)值示意圖A A A A At？普通年金現(xiàn)值計算公式： 年金現(xiàn)值=年金× 即：P=A式中的稱為年金現(xiàn)值系數(shù)，用符號(P/A，i，n)表示,其值可以直接查附錄中的“年金現(xiàn)值系數(shù)表”。例如當(dāng)i=5%,n=10年時，(P

19、/A,5%，10)=7.7217。其經(jīng)濟意義是：在投資回報率為5%的前提下，要想在未來10年中每年年末獲得1元的報酬，那么現(xiàn)在一次性應(yīng)該投資的金額是7.7217元。如果采用查表法計算，年金現(xiàn)值的計算公式可表示為：P=A(P/A，i，n)【例2-9】張某預(yù)計在未來三年中每年年末都有一筆20000元的收入，按5%的利率折算，請問這三筆20000元的收入折算成現(xiàn)值是多少？根據(jù)題意，已知：A=20000元，i=5%，n=3年，求：P=？利用查表法，則：P=A(P/A, i，n)= A(P/A,5%,3) =20000×2.7232=54464(元)以上計算結(jié)果表明，在利率為5%的情況下，張某

20、未來三年中每年年末收入20000元的現(xiàn)值為54464元。（4）年資本回收額已知現(xiàn)值，求年金年資本回收額是指期初一次性收入或支出一筆款項，在今后n期內(nèi)每期期末應(yīng)等額支出或收入的金額，即已知現(xiàn)值，求年金。它是普通年金現(xiàn)值的逆運算，如圖2-6所示。0 1 2 3 4 n圖2-6 已知現(xiàn)值求年金示意圖A A A A A=？t年資本回收額計算公式：年資本回收額= 現(xiàn)值×即：A=P式中的稱為年資本回收系數(shù)，用符號(A/P，i，n)表示，其值等于年金現(xiàn)值系數(shù)(P/A，i，n)的倒數(shù)。例如,若利率i=5%，n=10年，那么（A/P，5%，10）=0.1295。其經(jīng)濟意義是：當(dāng)利率為5%時，期初1元的

21、投資，在未來10年內(nèi)每年年末可收回的金額是0.1295元。如果采用查表法計算，年資本回收額的計算公式可表示為： A=P(A/P，i，n)【例2-10】某企業(yè)向租賃公司融資租入一臺價值1000萬元的設(shè)備，租期5年，折現(xiàn)率定為12%，請計算該企業(yè)每年年末應(yīng)付的租金。根據(jù)題意，已知：P=1000萬元，n=5年，i=12%，求：A=？利用查表法，則：A=P(A/P，i，n)=P×=1000×=1000×=277.41（萬元） 以上計算結(jié)果表明，在折現(xiàn)率定為12%的情況下，該企業(yè)每年年末應(yīng)付的租金是277.41萬元。為了便于記憶，現(xiàn)將資金時間價值的復(fù)利計算公式歸納如下表。資

22、金時間價值的復(fù)利計算公式名稱已知求計算式備注數(shù)學(xué)表達式系數(shù)表達式復(fù)利終值現(xiàn)值（P）終值（F）F=P(1+i)F=P（F/P，i，n）兩者的系數(shù)互為倒數(shù)復(fù)利現(xiàn)值終值（F）現(xiàn)值（P）P=F(1+i)P=F（P/F，i，n）年金現(xiàn)值年金（A）現(xiàn)值（P）P=AP=A（P/A，i，n）兩者的系數(shù)互為倒數(shù)年資本回收額現(xiàn)值（P）年金（A）A=PA=P(A/P，i，n)年金終值年金（A）終值（F）F=AF=A（F/A，i，n）兩者的系數(shù)互為倒數(shù)償債基金終值（F）年金（A）A=FA=F（A/F，i，n）【你來試一試】利用各復(fù)利系數(shù)之間的關(guān)系，計算下列系數(shù)值。已知：(F/P，10%，5)=1.6105 求：(P/

23、F，10%，5)的值；已知：(F/A，10%，5)=6.1051 求: (A/F，10%，5)的值?！局R拓展】1.利用資金時間價值計算公式通過反查表計算期限【例2-11】某企業(yè)決定修建一幢廠房，預(yù)計需要資金300萬元，現(xiàn)有資金140萬元，若按年復(fù)利率8%計算，請問需要多少年后才能籌齊所需資金？由題意已知：P=140萬元，F(xiàn)=300萬元，i=8%,求：n=？將相關(guān)數(shù)據(jù)代入復(fù)利終值計算公式F=P(1+i)，可得到：300=140(1+8%)(1+8%)=2.1429在“復(fù)利終值系數(shù)表”利率為8%的豎欄中找到2.1429，對應(yīng)的期限n即為所求值。如果找不到2.1429，就找出與2.1429相鄰的兩

24、個值，然后用內(nèi)插法進行近似計算。本題通過查表，與2.1429相鄰的值是1.9990和2.1589，對應(yīng)的時間分別是9年和10年，用內(nèi)插法計算期限過程如下：期 限 復(fù)利終值系數(shù)015992158921429199900016010n91X X=0.10n=10-0.10=9.9（年）以上計算結(jié)果表明，在銀行利率為8%的情況下，該企業(yè)需要9.9年才能籌齊所需資金。2.利用資金時間價值計算公式通過反查表計算利率【例2-12】某企業(yè)決定10年后進行一項投資，預(yù)計需要資金300萬元，現(xiàn)存入銀行140萬元，請問銀行利率為多少時，10年后企業(yè)能獲得300萬元資金？由題意已知：P=140萬元，F(xiàn)=300萬元，

25、n=10求：i=？將相關(guān)數(shù)據(jù)代入復(fù)利終值計算公式F=P(1+i)，可得到：300=140(1+i)10(1+i)10 =2.1429在“復(fù)利終值系數(shù)表”時期為10年的橫欄中找到2.1429，對應(yīng)的利率i即為所求值。如果找不到2.1429，就找出與2.1429相鄰的兩個值，然后用內(nèi)插法進行近似計算。本題通過查表，與2.1429相鄰的值是1.9672和2.1589，對應(yīng)的利率分別是7%和8%，用內(nèi)插法計算利率的過程如下： 利 率 復(fù)利終值系數(shù)01917215892142919672001608%i7%1X X=0.08i=8%-0.08%=7.92%以上計算結(jié)果表明，該企業(yè)現(xiàn)在存入銀行的140萬元

26、，想在10年后能獲得300萬元資金，銀行利率應(yīng)達到7.92%。3綜合利用資金時間價值計算公式來解決實際問題【例2-13】 王女士的兒子今年10歲，王女士打算為他買一份保險，目的是想在 18至22歲之間每年獲得20000元的大學(xué)學(xué)習(xí)資金。假如該保險收益率為10%，王女士決定現(xiàn)在一次性交清保費，請問需要交多少保費才能實現(xiàn)愿望？根據(jù)題意我們可以先劃出如2-7所示的示意圖： PP=?10 11 12 13 14 18 19 20 21 22t圖2-7從圖中我們知道這既不是一個單純的已知年金求現(xiàn)值的問題，也不是一個已知終值求現(xiàn)值的問題，而是它們兩者的結(jié)合。該題可先將18到22這四年的年金折算到第18歲，

27、然后再將18歲的這筆資金折算到當(dāng)前（10歲）。（1）將18歲到22歲這四年的年金（20000元）折算到第18歲將相關(guān)數(shù)據(jù)代入年金現(xiàn)值計算公式P=A（P/A，i，n），則：P=20000×（P/A,10%，4）=20000×3.1699=63398（元） （2）將18歲的這筆資金折算到當(dāng)前（10歲）將相關(guān)數(shù)據(jù)代入復(fù)利現(xiàn)值系數(shù)計算公式P=F(P/F,I,n)，則：P=63398×(P/F,10%,8)=63398×0.4665=29575.17（元）以上計算結(jié)果表明，王女士只需一次性交29575.17元保費就可以實現(xiàn)愿望。第二節(jié)風(fēng)險收益觀念貨幣時間價值是在沒

28、有風(fēng)險和通貨膨脹下的投資收益率，沒有涉及到風(fēng)險問題。然而，在財務(wù)活動中風(fēng)險是客觀存在的，并且任何冒險行為都期望取得相應(yīng)的額外收益，即風(fēng)險價值，這種風(fēng)險與收益對應(yīng)的關(guān)系被稱為風(fēng)險收益均衡。這里的收益僅僅是一種心理的預(yù)期，并不是指實際的收益。對于單個投資行為來看，風(fēng)險行為可能取得較高的回報，也可能遭受很大的損失，它們之間并無明顯的均衡關(guān)系。但從整個社會資本投資組合來看，風(fēng)險和收益總是存在一種均衡關(guān)系，即等量風(fēng)險應(yīng)當(dāng)取得相應(yīng)的等量收益。一、風(fēng)險含義與分類一般意義上，風(fēng)險通常是指在一定時期內(nèi)某種行為結(jié)果的變動性。從財務(wù)分析的角度來說，風(fēng)險是指資產(chǎn)未來實際收益相對預(yù)期收益變動的可能性和變動幅度，一般用標(biāo)

29、準差這個指標(biāo)加以衡量。按照風(fēng)險的來源不同，風(fēng)險可分為經(jīng)營風(fēng)險和財務(wù)風(fēng)險；按照風(fēng)險能否分散，風(fēng)險可分為系統(tǒng)風(fēng)險和非系統(tǒng)風(fēng)險。（一）經(jīng)營風(fēng)險和財務(wù)風(fēng)險經(jīng)營風(fēng)險是指由于企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營方面的因素給企業(yè)收益帶來的變動性。這種風(fēng)險是企業(yè)經(jīng)營活動中固有的風(fēng)險，主要來自于客觀經(jīng)濟環(huán)境和自身經(jīng)營能力的不穩(wěn)定性，如原材料供應(yīng)價格變化，新材料、新設(shè)備出現(xiàn)等因素帶來的供應(yīng)方面的風(fēng)險；產(chǎn)品生產(chǎn)方向不對頭、產(chǎn)品質(zhì)量不合格、生產(chǎn)組織不合理等因素帶來生產(chǎn)方面的風(fēng)險；出現(xiàn)新的競爭對手、消費者愛好發(fā)生變化，銷售決策失誤，貨款沒能及時回收導(dǎo)致產(chǎn)品銷售風(fēng)險；此外勞動力市場供求關(guān)系的變化、通貨膨脹的發(fā)生、稅收政策和金融政策的調(diào)整以及其他

30、宏觀經(jīng)濟政策的變化等方面的因素，都會直接或間接地影響企業(yè)的正常經(jīng)營活動。所有這些生產(chǎn)經(jīng)營方面的不確定性，都會改變企業(yè)的利潤或利潤率，從而給企業(yè)帶來風(fēng)險。財務(wù)風(fēng)險又稱籌資風(fēng)險，是指企業(yè)由于舉債經(jīng)營給企業(yè)收益帶來的變動性。這種風(fēng)險主要來源于借款利率、匯率的變動和企業(yè)資本結(jié)構(gòu)是否合理。企業(yè)舉債經(jīng)營一方面可以充實資金、擴大經(jīng)營規(guī)模，在經(jīng)營利潤率高于借款利率的情況下，還能提高自有資金的利潤率，相反在經(jīng)營利潤率低于借款利率的情況下，會導(dǎo)致自有資金利潤率的降低甚至虧損，如果企業(yè)無力償還到期債務(wù)，便會陷入財務(wù)困境?！纠?-14】甲公司權(quán)益資本100萬元，好年景每年可盈利20萬元，股東資本報酬率為20%；壞年景

31、虧損10萬元，股東資本報酬率為-10%。假設(shè)公司預(yù)期今年是好年景，舉債100萬元擴大經(jīng)營規(guī)模，借入資本的利息率10%，預(yù)期盈利40萬元（200×20%），付息后的盈利為30萬元，股東資本報酬率上升為30%，這就是舉債經(jīng)營的好處。如果借款后碰上了經(jīng)營效果不好，企業(yè)付息前虧損應(yīng)該是20萬元，付息10萬元后虧損30萬元，股東資本報酬率是-30%，這就是舉債經(jīng)營的風(fēng)險。舉債加大了企業(yè)風(fēng)險，經(jīng)營好時賺得多，經(jīng)營不好時賠得慘。對于財務(wù)風(fēng)險，關(guān)鍵是要保證一個合理的資本結(jié)構(gòu)，維持適當(dāng)?shù)呢搨?，既要充分利用舉債經(jīng)營這一財務(wù)杠桿，提高自有資金的盈利能力，又要注意防止過度舉債而引起的財務(wù)風(fēng)險，避免陷入財

32、務(wù)困境。（二）系統(tǒng)風(fēng)險和非系統(tǒng)風(fēng)險系統(tǒng)風(fēng)險又稱市場風(fēng)險、不可分散風(fēng)險，是指那些對所有企業(yè)產(chǎn)生影響的因素引起的風(fēng)險。如國家宏觀經(jīng)濟政策的變化、戰(zhàn)爭沖突、通貨膨脹、利率變動等會對市場經(jīng)濟中的所有主體產(chǎn)生影響。這些因素是個別企業(yè)或者投資者無法通過多樣化投資予以分散的。例如股票投資者，無論他買什么股票都要承擔(dān)系統(tǒng)風(fēng)險，經(jīng)濟衰退時各種股票價格都要不同程度下跌。非系統(tǒng)風(fēng)險又稱公司特有風(fēng)險、非市場風(fēng)險、可分散風(fēng)險，是指發(fā)生于個別公司的特有事件所造成的風(fēng)險，如勞資糾紛、工人罷工、新產(chǎn)品開發(fā)失敗、產(chǎn)品質(zhì)量問題、訴訟失敗等。它往往隨機地發(fā)生在個別企業(yè)中，不會對市場中其他多數(shù)企業(yè)產(chǎn)生影響，因此非系統(tǒng)風(fēng)險可以通過多樣

33、化投資來加以分散。二、風(fēng)險與收益的關(guān)系如上所述，風(fēng)險是客觀存在的，一般而言，人們都是討厭風(fēng)險，力求回避風(fēng)險。那人們進行風(fēng)險性投資的意義又何在呢？這是因為冒險可以得到額外收益，即風(fēng)險價值，它是對冒險行為的一種補償。在市場競爭中，各投資項目的風(fēng)險大小是不同的，在投資報酬率相同的情況下，人們都會選擇風(fēng)險小的項目進行投資，從而又增加了競爭，使報酬率下降，最終，高風(fēng)險的項目必然有高回報，否則就沒有人投資，低報酬的項目必須風(fēng)險很低，否則也沒有人投資。風(fēng)險和收益的這種關(guān)系，是市場競爭的結(jié)果。由于投資者的投資行為要承擔(dān)風(fēng)險，因此他們要求取得與所冒風(fēng)險相對應(yīng)的報酬率，這一報酬率在財務(wù)上稱為必要投資報酬率（或期望

34、投資報酬率），它是無風(fēng)險報酬率（即資金時間價值）與風(fēng)險報酬率之和。即： 必要投資報酬率=無風(fēng)險報酬率+風(fēng)險報酬率必要投資報酬率無風(fēng)險報酬率風(fēng)險報酬率風(fēng)險程度投資報酬率圖2-7 投資報酬與風(fēng)險關(guān)系 O如圖2-7所示，必要投資報酬率包括兩部分：一部分是無風(fēng)險報酬率，是最低的社會平均報酬率，也就是資金的時間價值部分。另一部分是風(fēng)險報酬率，它與風(fēng)險大小有關(guān)，風(fēng)險越大，要求的報酬率越高?！纠?-15】假設(shè)國庫券的利息率為4%，某項投資期望的報酬率為15%，在不考慮通貨膨脹的情況下，計算該項投資的風(fēng)險報酬率。風(fēng)險報酬率=必要投資報酬率-無風(fēng)險報酬率=15%-4%=11%以上計算結(jié)果表明，該項投資的風(fēng)險報酬

35、率應(yīng)高于11%，企業(yè)才值得投資，否則，企業(yè)應(yīng)放棄投資。三、風(fēng)險控制對策盡管投資者期望高風(fēng)險帶來高報酬，市場競爭的結(jié)果也要求風(fēng)險收益對等，但這僅僅是一種愿望和可能。對企業(yè)財務(wù)管理工作來講，善于防范和控制風(fēng)險是非常必要的。（一）規(guī)避風(fēng)險。當(dāng)企業(yè)進行各項投資決策時，要準確判斷風(fēng)險大小，對風(fēng)險很大的方案要盡量規(guī)避，盡管此方案可能給企業(yè)帶來較大的財務(wù)收益；某些業(yè)務(wù)往來給企業(yè)帶來收益不能抵消給企業(yè)帶來的損失，就應(yīng)該放棄這項業(yè)務(wù)往來。比如，拒絕與信用不良企業(yè)的業(yè)務(wù)往來。（二）控制風(fēng)險。控制風(fēng)險有兩方面含義：一是控制風(fēng)險因素，盡最大可能減少風(fēng)險損失發(fā)生的可能性；二是控制風(fēng)險發(fā)生的頻率，降低風(fēng)險損害程度。比如，在對市場進行充分調(diào)查的基礎(chǔ)上確定企業(yè)生產(chǎn)方向，以減少產(chǎn)品積壓造成的經(jīng)營風(fēng)險；對信用不好的客戶不采用賒銷方式銷售以降低壞賬損失發(fā)生的頻率等。（三）轉(zhuǎn)移風(fēng)險。對無法控制的風(fēng)險，企業(yè)應(yīng)采取有效的方式轉(zhuǎn)移風(fēng)險。比如辦理財產(chǎn)保險，將可能發(fā)生的風(fēng)險轉(zhuǎn)移給保險公司承擔(dān)。（四）分散風(fēng)險。采取多領(lǐng)域、多項目、多地域、多品種的經(jīng)營和投資，以分散經(jīng)營風(fēng)險；選擇多種籌資方式和不同的籌資期限以分