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文檔簡介
1、.籌資管理案例分析籌資管理案例分析MBAMBA公司理財(cái)課件公司理財(cái)課件.案例案例1:短期資金籌資決策:短期資金籌資決策 恒豐公司是一個(gè)季節(jié)性很強(qiáng)、信用為恒豐公司是一個(gè)季節(jié)性很強(qiáng)、信用為AA級的大中型企級的大中型企業(yè),每年一到生產(chǎn)經(jīng)營旺季,企業(yè)就面臨著產(chǎn)品供不業(yè),每年一到生產(chǎn)經(jīng)營旺季,企業(yè)就面臨著產(chǎn)品供不應(yīng)求,資金嚴(yán)重不足的問題,讓公司領(lǐng)導(dǎo)和財(cái)務(wù)經(jīng)理應(yīng)求,資金嚴(yán)重不足的問題,讓公司領(lǐng)導(dǎo)和財(cái)務(wù)經(jīng)理大傷腦筋。大傷腦筋。2002年,公司同樣碰到了這一問題,公司年,公司同樣碰到了這一問題,公司生產(chǎn)中所需的生產(chǎn)中所需的A種材料面臨缺貨,急需種材料面臨缺貨,急需200萬元資金投萬元資金投入,而公司目前尚無多
2、余資金。若這一問題得不到解入,而公司目前尚無多余資金。若這一問題得不到解決,則給企業(yè)生產(chǎn)及當(dāng)年效益帶來嚴(yán)重影響。為此,決,則給企業(yè)生產(chǎn)及當(dāng)年效益帶來嚴(yán)重影響。為此,公司領(lǐng)導(dǎo)要求財(cái)務(wù)經(jīng)理張峰盡快想出辦法解決。接到公司領(lǐng)導(dǎo)要求財(cái)務(wù)經(jīng)理張峰盡快想出辦法解決。接到任務(wù)后,張峰馬上會(huì)同公司其他財(cái)務(wù)人員商討對策,任務(wù)后,張峰馬上會(huì)同公司其他財(cái)務(wù)人員商討對策,以解燃眉之急。經(jīng)過一番討論,形成了四種備選籌資以解燃眉之急。經(jīng)過一番討論,形成了四種備選籌資方案。方案。 .案例案例1:短期資金籌資決策:短期資金籌資決策 方案一:銀行短期貸款。工商銀行提供期限為方案一:銀行短期貸款。工商銀行提供期限為3個(gè)月的個(gè)月的短
3、期借款短期借款200萬元,年利率為萬元,年利率為8,銀行要求保留,銀行要求保留20的補(bǔ)償性余額。的補(bǔ)償性余額。 方案二:票據(jù)貼現(xiàn)。將面額為方案二:票據(jù)貼現(xiàn)。將面額為220萬元的未到期(不帶萬元的未到期(不帶息)商業(yè)匯票提前息)商業(yè)匯票提前3個(gè)月進(jìn)行貼現(xiàn)。貼現(xiàn)率為個(gè)月進(jìn)行貼現(xiàn)。貼現(xiàn)率為9。 方案三:商業(yè)信用融資。天龍公司愿意以方案三:商業(yè)信用融資。天龍公司愿意以“210、n30”的信用條件,向其銷售的信用條件,向其銷售200萬元的萬元的A材料。材料。 方案四:安排專人將方案四:安排專人將250萬元的應(yīng)收款項(xiàng)催回。萬元的應(yīng)收款項(xiàng)催回。 .案例案例1:短期資金籌資決策:短期資金籌資決策 恒豐公司的產(chǎn)
4、品銷售利潤率為恒豐公司的產(chǎn)品銷售利潤率為9。 要求:要求: 請你協(xié)助財(cái)務(wù)經(jīng)理張峰對恒豐公司的短期資金請你協(xié)助財(cái)務(wù)經(jīng)理張峰對恒豐公司的短期資金籌集方式進(jìn)行選擇?;I集方式進(jìn)行選擇。 .案例案例1:短期資金籌資決策:短期資金籌資決策此案例要關(guān)注的要點(diǎn):此案例要關(guān)注的要點(diǎn):1存貨資金必須用短期資金籌集方式;存貨資金必須用短期資金籌集方式;2各種短期資金籌集方式在數(shù)量和償還期上是否各種短期資金籌集方式在數(shù)量和償還期上是否能滿足需要;能滿足需要;3各種短期資金籌集方式成本要和企業(yè)的資產(chǎn)報(bào)各種短期資金籌集方式成本要和企業(yè)的資產(chǎn)報(bào)酬率比較,企業(yè)舉債的基本條件是企業(yè)的資產(chǎn)酬率比較,企業(yè)舉債的基本條件是企業(yè)的資產(chǎn)
5、報(bào)酬率報(bào)酬率資金成本率;資金成本率;4. 各種短期資金籌集方式成本成本計(jì)算;各種短期資金籌集方式成本成本計(jì)算;5產(chǎn)品銷售利潤率和資產(chǎn)報(bào)酬率誰大?取決于資產(chǎn)品銷售利潤率和資產(chǎn)報(bào)酬率誰大?取決于資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率和負(fù)債情況;產(chǎn)周轉(zhuǎn)率和負(fù)債情況;6各種短期資金籌集方式帶來的后果。各種短期資金籌集方式帶來的后果。 .案例案例1:短期資金籌資決策:短期資金籌資決策分析與提示:分析與提示: 方案一:實(shí)際可動(dòng)用的借款方案一:實(shí)際可動(dòng)用的借款= 200 (1-20)=160(萬元)(萬元) 200萬元萬元 實(shí)際利率實(shí)際利率=8%/(1-20%)100%=100%= 10產(chǎn)品銷售利產(chǎn)品銷售利潤率潤率 9 故該方案不可行
6、。故該方案不可行。 方案二:方案二: 貼現(xiàn)息貼現(xiàn)息= 220 9%/12%9%/12%3=4.953=4.95(萬元)(萬元) 貼現(xiàn)實(shí)得現(xiàn)款貼現(xiàn)實(shí)得現(xiàn)款=22049521505(萬元)(萬元) 方案三:方案三: 企業(yè)放棄現(xiàn)金折扣的成本企業(yè)放棄現(xiàn)金折扣的成本=2%/(1-2%)360/360/(30-1030-10)=36.73%=36.73%9 .案例案例1:短期資金籌資決策:短期資金籌資決策 若企業(yè)放棄現(xiàn)金折扣,則要付出高達(dá)若企業(yè)放棄現(xiàn)金折扣,則要付出高達(dá)3673的資金成的資金成本,籌資期限也只有一個(gè)月,而要享受現(xiàn)金折扣,則本,籌資期限也只有一個(gè)月,而要享受現(xiàn)金折扣,則籌資期限只有籌資期限只
7、有10天。天。方案四:安排專人催收應(yīng)收賬款必然會(huì)發(fā)生一定的收賬方案四:安排專人催收應(yīng)收賬款必然會(huì)發(fā)生一定的收賬費(fèi)用,同時(shí)如果催收過急,會(huì)影響公司和客戶的關(guān)系,費(fèi)用,同時(shí)如果催收過急,會(huì)影響公司和客戶的關(guān)系,最終會(huì)導(dǎo)致原有客戶減少,不利于維持或擴(kuò)大企業(yè)銷最終會(huì)導(dǎo)致原有客戶減少,不利于維持或擴(kuò)大企業(yè)銷售規(guī)模,因此該方案不可行。售規(guī)模,因此該方案不可行。 綜上所述,恒豐公司應(yīng)選擇票據(jù)貼現(xiàn)方式進(jìn)行融資為綜上所述,恒豐公司應(yīng)選擇票據(jù)貼現(xiàn)方式進(jìn)行融資為佳。佳。 .案例案例2:中南櫥柜公司長期籌資決策:中南櫥柜公司長期籌資決策 資料:資料: 中南整體櫥柜公司是一家上市公司,專業(yè)生產(chǎn)、銷中南整體櫥柜公司是一家
8、上市公司,專業(yè)生產(chǎn)、銷售整體櫥柜。近年來,我國經(jīng)濟(jì)快速發(fā)展,居民掀起售整體櫥柜。近年來,我國經(jīng)濟(jì)快速發(fā)展,居民掀起購房和裝修熱,對公司生產(chǎn)的不同類型的整體櫥柜需購房和裝修熱,對公司生產(chǎn)的不同類型的整體櫥柜需求旺盛,其銷售收入增長迅速。公司預(yù)計(jì)在北京及其求旺盛,其銷售收入增長迅速。公司預(yù)計(jì)在北京及其周邊地區(qū)的市場潛力較為廣闊,銷售收入預(yù)計(jì)每年將周邊地區(qū)的市場潛力較為廣闊,銷售收入預(yù)計(jì)每年將增長增長50100。為此,公司決定在。為此,公司決定在2004年底前在北年底前在北京郊區(qū)建成一座新廠。公司為此需要籌措資金京郊區(qū)建成一座新廠。公司為此需要籌措資金5億元,億元,其中其中2000萬元可以通過公司自
9、有資金解決,剩余的萬元可以通過公司自有資金解決,剩余的4 .8億元需要從外部籌措。億元需要從外部籌措。2003年年8月對日,公司總經(jīng)理周月對日,公司總經(jīng)理周建召開總經(jīng)理辦公會(huì)議研究籌資方案,并要求財(cái)務(wù)經(jīng)建召開總經(jīng)理辦公會(huì)議研究籌資方案,并要求財(cái)務(wù)經(jīng)理陸華提出具體計(jì)劃,以提交董事會(huì)會(huì)議討論。理陸華提出具體計(jì)劃,以提交董事會(huì)會(huì)議討論。 公司在公司在2003年年8月月31日的有關(guān)財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)如下:日的有關(guān)財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)如下: .案例案例2:中南櫥柜公司長期籌資決策:中南櫥柜公司長期籌資決策1資產(chǎn)總額為資產(chǎn)總額為27億元,資產(chǎn)負(fù)債率為億元,資產(chǎn)負(fù)債率為50。 2公司有長期借款公司有長期借款24億元,年利率為億元
10、,年利率為5,每年年未支,每年年未支付一次利息。其中付一次利息。其中6000萬元將在萬元將在2年內(nèi)到期,其他借款的年內(nèi)到期,其他借款的期限尚余期限尚余5年。借款合同規(guī)定公司資產(chǎn)負(fù)債率不得超過年。借款合同規(guī)定公司資產(chǎn)負(fù)債率不得超過60。 3公司發(fā)行在外普通股公司發(fā)行在外普通股3億股。億股。另外,公司另外,公司2002年完成凈利潤年完成凈利潤2億元。億元。2003年預(yù)計(jì)全年可完年預(yù)計(jì)全年可完成凈利潤成凈利潤2.3億元。公司適用的所得稅稅率為億元。公司適用的所得稅稅率為33%。 假定公司一直采用固定股利率分配政策,年股利率為每股假定公司一直采用固定股利率分配政策,年股利率為每股06元。元。 隨后,公
11、司財(cái)務(wù)經(jīng)理陸華根據(jù)總經(jīng)理辦公會(huì)議的意隨后,公司財(cái)務(wù)經(jīng)理陸華根據(jù)總經(jīng)理辦公會(huì)議的意見設(shè)計(jì)了兩套籌資方案,具體如下:見設(shè)計(jì)了兩套籌資方案,具體如下: .案例案例2:中南櫥柜公司長期籌資決策:中南櫥柜公司長期籌資決策 方案一:以增發(fā)股票的方式籌資方案一:以增發(fā)股票的方式籌資48億元。億元。公司目前的普通股每股市價(jià)為公司目前的普通股每股市價(jià)為10元。擬增發(fā)股票每股定元。擬增發(fā)股票每股定價(jià)為價(jià)為83元,扣除發(fā)行費(fèi)用后,預(yù)計(jì)凈價(jià)為元,扣除發(fā)行費(fèi)用后,預(yù)計(jì)凈價(jià)為8元。為此,元。為此,公司需要增發(fā)公司需要增發(fā)6000萬股股票以籌集萬股股票以籌集48億元資金。為億元資金。為了給公司股東以穩(wěn)定的回報(bào),維護(hù)其良好的
12、市場形象,了給公司股東以穩(wěn)定的回報(bào),維護(hù)其良好的市場形象,公司仍將維持其設(shè)定的每股公司仍將維持其設(shè)定的每股06元的固定股利率分配元的固定股利率分配政策。政策。方案二:以發(fā)行公司債券的方式籌資方案二:以發(fā)行公司債券的方式籌資48億元。億元。 鑒于目前銀行存款利率較低,公司擬發(fā)行公司債券。設(shè)鑒于目前銀行存款利率較低,公司擬發(fā)行公司債券。設(shè)定債券年利率為定債券年利率為4,期限為,期限為10年,每年付息一次,到年,每年付息一次,到期一次還本,發(fā)行總額為期一次還本,發(fā)行總額為 49億元,其中預(yù)計(jì)發(fā)行費(fèi)用億元,其中預(yù)計(jì)發(fā)行費(fèi)用為為 1000萬元。萬元。 .案例案例2:中南櫥柜公司長期籌資決策:中南櫥柜公司
13、長期籌資決策 要求:分析上述兩種籌資方案的優(yōu)缺點(diǎn),并從中選出要求:分析上述兩種籌資方案的優(yōu)缺點(diǎn),并從中選出較佳的籌資方案。較佳的籌資方案。 .案例案例2:中南櫥柜公司長期籌資決策:中南櫥柜公司長期籌資決策此案例要關(guān)注的要點(diǎn):此案例要關(guān)注的要點(diǎn): 1發(fā)行股票和發(fā)行公司債券籌資的的優(yōu)缺點(diǎn);發(fā)行股票和發(fā)行公司債券籌資的的優(yōu)缺點(diǎn); 2籌資方式?jīng)Q策準(zhǔn)則是籌資方式?jīng)Q策準(zhǔn)則是企業(yè)價(jià)值最大化。具體籌企業(yè)價(jià)值最大化。具體籌資方式?jīng)Q策方法有兩種。即比較資金成本法和每股收資方式?jīng)Q策方法有兩種。即比較資金成本法和每股收益無差異分析。益無差異分析。 本 案 例 應(yīng) 用 每 股 收 益 無 差 異 分 析 確 定 無 差
14、 異 點(diǎn)本 案 例 應(yīng) 用 每 股 收 益 無 差 異 分 析 確 定 無 差 異 點(diǎn)EBIT=1200萬萬23000/(1-33%)+24000*0.05,應(yīng)采,應(yīng)采用發(fā)行公司債券方式籌資。用發(fā)行公司債券方式籌資。 3注意資產(chǎn)負(fù)債率限制(注意資產(chǎn)負(fù)債率限制(60%););.案例案例2:中南櫥柜公司長期籌資決策:中南櫥柜公司長期籌資決策 4發(fā)行公司債券的成本、發(fā)行公司債券的成本、2003年資產(chǎn)凈利率年資產(chǎn)凈利率(或資產(chǎn)利潤率)和權(quán)益凈利率指標(biāo)的計(jì)算和(或資產(chǎn)利潤率)和權(quán)益凈利率指標(biāo)的計(jì)算和分析,新籌資后資產(chǎn)凈利率(或資產(chǎn)利潤率)分析,新籌資后資產(chǎn)凈利率(或資產(chǎn)利潤率)和權(quán)益凈利率指標(biāo)能否估計(jì)(
15、本案例不能)。和權(quán)益凈利率指標(biāo)能否估計(jì)(本案例不能)。.案例案例2:中南櫥柜公司長期籌資決策:中南櫥柜公司長期籌資決策分析與提示:分析與提示:分析兩種籌資方案的優(yōu)缺點(diǎn)如下:分析兩種籌資方案的優(yōu)缺點(diǎn)如下:方案一:采用增發(fā)股票籌資方式的優(yōu)缺點(diǎn)方案一:采用增發(fā)股票籌資方式的優(yōu)缺點(diǎn)1優(yōu)點(diǎn):優(yōu)點(diǎn):(1)公司不必償還本金和固定的利息。)公司不必償還本金和固定的利息。(2)可以降低公司資產(chǎn)負(fù)債率。以)可以降低公司資產(chǎn)負(fù)債率。以2003年年8月月31日的財(cái)日的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)為基礎(chǔ),資產(chǎn)負(fù)債率將由現(xiàn)在的務(wù)數(shù)據(jù)為基礎(chǔ),資產(chǎn)負(fù)債率將由現(xiàn)在的50降低至降低至4245(27 50)/(2748)。)。.案例案例2:中南櫥柜公
16、司長期籌資決策:中南櫥柜公司長期籌資決策2缺點(diǎn):缺點(diǎn): (1)公司現(xiàn)金股利支付壓力增大。增發(fā)股票會(huì)使公司)公司現(xiàn)金股利支付壓力增大。增發(fā)股票會(huì)使公司普通股增加普通股增加6000萬股,由于公司股利分配采用固定股萬股,由于公司股利分配采用固定股利率政策(即每股支付利率政策(即每股支付0.6元),所以,公司以后每年元),所以,公司以后每年需要為此支出現(xiàn)金流量需要為此支出現(xiàn)金流量3600萬元(萬元(6 000 060),),比在發(fā)行公司債券方式下每年支付的利息多支付現(xiàn)金比在發(fā)行公司債券方式下每年支付的利息多支付現(xiàn)金1640萬元(萬元(3 6001960),現(xiàn)金支付壓力較大。),現(xiàn)金支付壓力較大。(2
17、2)采用增發(fā)股票方式還會(huì)使公司每股收益和凈資產(chǎn)收)采用增發(fā)股票方式還會(huì)使公司每股收益和凈資產(chǎn)收益率下降,從而影響盈利能力指標(biāo)。益率下降,從而影響盈利能力指標(biāo)。.案例案例2:中南櫥柜公司長期籌資決策:中南櫥柜公司長期籌資決策(3 3)采用增發(fā)股票方式,公司無法享有發(fā)行公司債券所)采用增發(fā)股票方式,公司無法享有發(fā)行公司債券所帶來的利息費(fèi)用的納稅利益。帶來的利息費(fèi)用的納稅利益。 (4 4)容易分散公司控制權(quán)。)容易分散公司控制權(quán)。 方案二:采用發(fā)行公司債券籌資方式的優(yōu)缺點(diǎn)方案二:采用發(fā)行公司債券籌資方式的優(yōu)缺點(diǎn)1 1優(yōu)點(diǎn):優(yōu)點(diǎn): (1 1)可以相對減輕公司現(xiàn)金支付壓力。由于公司當(dāng)務(wù))可以相對減輕公司
18、現(xiàn)金支付壓力。由于公司當(dāng)務(wù)之急是解決當(dāng)前的資金緊張問題,而在近期,發(fā)行公之急是解決當(dāng)前的資金緊張問題,而在近期,發(fā)行公司債券相對于增發(fā)股票可以少支出現(xiàn)金,其每年支付司債券相對于增發(fā)股票可以少支出現(xiàn)金,其每年支付利息的現(xiàn)金支出僅為利息的現(xiàn)金支出僅為 19601960萬元,每年比增發(fā)股票方式萬元,每年比增發(fā)股票方式少支出少支出 16401640萬元,從而可以減輕公司的支付壓力。萬元,從而可以減輕公司的支付壓力。 .案例案例2:中南櫥柜公司長期籌資決策:中南櫥柜公司長期籌資決策(2)因發(fā)行公司債券所承擔(dān)的利息費(fèi)用還可以為公司帶)因發(fā)行公司債券所承擔(dān)的利息費(fèi)用還可以為公司帶來納稅利益。如果考慮這一因素
19、,公司發(fā)行公司債券來納稅利益。如果考慮這一因素,公司發(fā)行公司債券的實(shí)際資金成本將低于票面利率的實(shí)際資金成本將低于票面利率4。工廠投產(chǎn)后每年。工廠投產(chǎn)后每年因此而實(shí)際支付的凈現(xiàn)金流量很可能要小于因此而實(shí)際支付的凈現(xiàn)金流量很可能要小于1960萬元。萬元。(3)保證普通股股東的控制權(quán)。)保證普通股股東的控制權(quán)。 (4)可以發(fā)揮財(cái)務(wù)杠桿作用。)可以發(fā)揮財(cái)務(wù)杠桿作用。 .案例案例2:中南櫥柜公司長期籌資決策:中南櫥柜公司長期籌資決策2缺點(diǎn):缺點(diǎn): 發(fā)行公司債券會(huì)使公司資產(chǎn)負(fù)債率上升。以發(fā)行公司債券會(huì)使公司資產(chǎn)負(fù)債率上升。以2003年年8月月31日的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)為基礎(chǔ),資產(chǎn)負(fù)債率將由現(xiàn)在的日的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)為基礎(chǔ),
20、資產(chǎn)負(fù)債率將由現(xiàn)在的50上升至上升至 57.86( 275049)/(2748),導(dǎo)致公司財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)增加。但是,),導(dǎo)致公司財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)增加。但是,5786的資產(chǎn)負(fù)債率水平符合公司長期借款合同的要求。的資產(chǎn)負(fù)債率水平符合公司長期借款合同的要求。 籌資建議:將上述兩種籌資方案進(jìn)行權(quán)衡,公司采用籌資建議:將上述兩種籌資方案進(jìn)行權(quán)衡,公司采用發(fā)行公司債券的方式較佳。發(fā)行公司債券的方式較佳。 .案例案例3:曙光公司長期資金籌資決策:曙光公司長期資金籌資決策 曙光公司是一家民營企業(yè),改革的東風(fēng)使曙光公司是一家民營企業(yè),改革的東風(fēng)使公司的實(shí)力越來越強(qiáng),截止公司的實(shí)力越來越強(qiáng),截止2002年末,公司的年末,公司的
21、總資產(chǎn)已達(dá)總資產(chǎn)已達(dá) 68 412萬元,總股本為萬元,總股本為4 659萬股,萬股,凈利潤為凈利潤為 1292萬元。萬元。 2003年初,公司為進(jìn)一年初,公司為進(jìn)一步擴(kuò)大經(jīng)營規(guī)模,決定再上一條生產(chǎn)線,經(jīng)測步擴(kuò)大經(jīng)營規(guī)模,決定再上一條生產(chǎn)線,經(jīng)測算該條生產(chǎn)線需投資算該條生產(chǎn)線需投資2億人民幣。公司視設(shè)計(jì)億人民幣。公司視設(shè)計(jì)了三套籌資方案。了三套籌資方案。 方案一:增資發(fā)行股票融資。曙光公司擬方案一:增資發(fā)行股票融資。曙光公司擬在在2003年年10月末增資發(fā)行股票,有關(guān)資料如下:月末增資發(fā)行股票,有關(guān)資料如下: .案例案例3:曙光公司長期資金籌資決策:曙光公司長期資金籌資決策該公司生產(chǎn)經(jīng)營符合國家
22、產(chǎn)業(yè)政策;該公司生產(chǎn)經(jīng)營符合國家產(chǎn)業(yè)政策;其發(fā)行的普通股限于一種,同股同權(quán);其發(fā)行的普通股限于一種,同股同權(quán);曙光擬認(rèn)購的股本數(shù)額為公司擬發(fā)行的股本總曙光擬認(rèn)購的股本數(shù)額為公司擬發(fā)行的股本總額的額的 40;擬認(rèn)購額為人民幣;擬認(rèn)購額為人民幣8 000萬元;萬元;其余部分全部向社會(huì)公眾發(fā)行;其余部分全部向社會(huì)公眾發(fā)行;發(fā)起人在近三年內(nèi)沒有重大違法行為;發(fā)起人在近三年內(nèi)沒有重大違法行為;前一次公開發(fā)行股票所得資金使用與其招股說前一次公開發(fā)行股票所得資金使用與其招股說明書所述用途相符,并且資金使用效益良好;明書所述用途相符,并且資金使用效益良好;.案例案例3:曙光公司長期資金籌資決策:曙光公司長期資
23、金籌資決策公司前一次公開發(fā)行股票的時(shí)間是公司前一次公開發(fā)行股票的時(shí)間是2002年年6月末;月末;從前一次公開發(fā)行股票到本次申請期間沒有重大從前一次公開發(fā)行股票到本次申請期間沒有重大違法行為;違法行為;發(fā)行前一年末,凈資產(chǎn)在總資產(chǎn)中所占比例不低發(fā)行前一年末,凈資產(chǎn)在總資產(chǎn)中所占比例不低于于30,無形資產(chǎn)在凈資產(chǎn)中所占比例不高于,無形資產(chǎn)在凈資產(chǎn)中所占比例不高于20,但是證券委有規(guī)定的除外;,但是證券委有規(guī)定的除外;近三年連續(xù)盈利;現(xiàn)公司股票市場價(jià)格為近三年連續(xù)盈利;現(xiàn)公司股票市場價(jià)格為1350元元/股。股。 .案例案例3:曙光公司長期資金籌資決策:曙光公司長期資金籌資決策 方案二:向銀行借貸融資
24、。擴(kuò)建生產(chǎn)線項(xiàng)目,方案二:向銀行借貸融資。擴(kuò)建生產(chǎn)線項(xiàng)目,投資建設(shè)期為一年半,即投資建設(shè)期為一年半,即 2003年年 4月月1日日 一一一一2004年年 10月月1日。市建行愿意為本公司建設(shè)項(xiàng)日。市建行愿意為本公司建設(shè)項(xiàng)目提供二年期貸款目提供二年期貸款2億元,貸款年利率億元,貸款年利率8,貸,貸款到期后一次還本付息。擴(kuò)建項(xiàng)目投產(chǎn)后,投款到期后一次還本付息。擴(kuò)建項(xiàng)目投產(chǎn)后,投資收益率為資收益率為12。 .案例案例3:曙光公司長期資金籌資決策:曙光公司長期資金籌資決策 方案三:發(fā)行長期債券。根據(jù)企業(yè)發(fā)行債券的有關(guān)規(guī)方案三:發(fā)行長期債券。根據(jù)企業(yè)發(fā)行債券的有關(guān)規(guī)定,得知:定,得知: 企業(yè)規(guī)模達(dá)到國家
25、規(guī)定的要求:企業(yè)規(guī)模達(dá)到國家規(guī)定的要求: 企業(yè)財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)制度符合國家規(guī)定;企業(yè)財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)制度符合國家規(guī)定; 具有償債能力;具有償債能力; 企業(yè)經(jīng)濟(jì)效益良好,發(fā)行企業(yè)債券前連續(xù)三年盈利;企業(yè)經(jīng)濟(jì)效益良好,發(fā)行企業(yè)債券前連續(xù)三年盈利; 所籌資金用途符合國家產(chǎn)業(yè)政策;所籌資金用途符合國家產(chǎn)業(yè)政策; 公司發(fā)行債券公司發(fā)行債券2億元人民幣,不超過該公司的自有資億元人民幣,不超過該公司的自有資產(chǎn)凈值(產(chǎn)凈值(40%);); 債券票面年利率為債券票面年利率為6。 .案例案例3:曙光公司長期資金籌資決策:曙光公司長期資金籌資決策公司其他有關(guān)資料如下:公司其他有關(guān)資料如下: 1曙光公司的股本結(jié)構(gòu)如下表曙光公司的股本
26、結(jié)構(gòu)如下表 類別類別 2002年末年末 2001年末年末 2000年末年末 曙光法人股(萬股)曙光法人股(萬股) 444436023602募集法人股(萬股)募集法人股(萬股) 200200200內(nèi)部職工股(萬股)內(nèi)部職工股(萬股) 15700700總股本(萬股)總股本(萬股) 465945024502.案例案例3:曙光公司長期資金籌資決策:曙光公司長期資金籌資決策財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)財(cái)務(wù)數(shù)據(jù) 2002年末年末 2001年末年末 2000年末年末 總資產(chǎn)總資產(chǎn) 684121552455450430流動(dòng)資產(chǎn)流動(dòng)資產(chǎn) 366220285307312489長期投資長期投資 101751017510075固定資產(chǎn)固
27、定資產(chǎn) 217365203814120056無形遞延資產(chǎn)無形遞延資產(chǎn) 90461532597810流動(dòng)負(fù)債流動(dòng)負(fù)債 24924415392752354長期負(fù)債長期負(fù)債 15515174835472曙光公司近三年的財(cái)務(wù)狀況如下表曙光公司近三年的財(cái)務(wù)狀況如下表.案例案例3:曙光公司長期資金籌資決策:曙光公司長期資金籌資決策財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)財(cái)務(wù)數(shù)據(jù) 2002年末年末 2001年末年末 2000年末年末 所有者權(quán)益所有者權(quán)益(除資本公積)(除資本公積) 389354396780394539資本公積資本公積 3000800主營業(yè)務(wù)收入主營業(yè)務(wù)收入 135402165629155951主營業(yè)務(wù)利潤主營業(yè)務(wù)利潤 4
28、91145912043583利潤總額利潤總額 157835237446494凈利潤凈利潤 129244294738125未分配利潤未分配利潤 158822142933581曙光公司近三年的財(cái)務(wù)狀況續(xù)表曙光公司近三年的財(cái)務(wù)狀況續(xù)表.案例案例3:曙光公司長期資金籌資決策:曙光公司長期資金籌資決策要求;要求; 1簡要說明曙光公司增資發(fā)行股票和發(fā)行長簡要說明曙光公司增資發(fā)行股票和發(fā)行長期債券是否符合發(fā)行條件。期債券是否符合發(fā)行條件。 2分析上述三種籌資方案的優(yōu)缺點(diǎn),并從中分析上述三種籌資方案的優(yōu)缺點(diǎn),并從中選出較佳的籌資方案。選出較佳的籌資方案。 .案例案例3:曙光公司長期資金籌資決策:曙光公司長期資
29、金籌資決策此案例要關(guān)注的要點(diǎn):此案例要關(guān)注的要點(diǎn):1曙光公司發(fā)行股票和發(fā)行長期債券是否符合曙光公司發(fā)行股票和發(fā)行長期債券是否符合公司法規(guī)定;公司法規(guī)定;2股票籌資、長期債券籌資和借貸融資的優(yōu)缺股票籌資、長期債券籌資和借貸融資的優(yōu)缺點(diǎn);點(diǎn);3采用何種籌資方式此案例應(yīng)首先解決債務(wù)籌采用何種籌資方式此案例應(yīng)首先解決債務(wù)籌資有利,還是權(quán)益籌資有利資有利,還是權(quán)益籌資有利無差異分析無差異分析(每股收益分析);(每股收益分析);.案例案例3:曙光公司長期資金籌資決策:曙光公司長期資金籌資決策4.本案例提供的資料中利息費(fèi)用缺,無法進(jìn)行無本案例提供的資料中利息費(fèi)用缺,無法進(jìn)行無差異分析(每股收益分析),需要判
30、斷;差異分析(每股收益分析),需要判斷; 5結(jié)論若是債務(wù)籌資有利,再分析長期債券籌結(jié)論若是債務(wù)籌資有利,再分析長期債券籌資和借貸融資方式情況,主要分析資金成本大資和借貸融資方式情況,主要分析資金成本大小和資產(chǎn)負(fù)債率情況(能通過計(jì)算說明更好)小和資產(chǎn)負(fù)債率情況(能通過計(jì)算說明更好).案例案例3:曙光公司長期資金籌資決策:曙光公司長期資金籌資決策分析與提示:分析與提示:(l)根據(jù)案情,曙光公司增資發(fā)行股票的條件均符合國家)根據(jù)案情,曙光公司增資發(fā)行股票的條件均符合國家規(guī)定,其中:規(guī)定,其中: 公司擬認(rèn)購的股本數(shù)額為公司發(fā)行的股本總額的公司擬認(rèn)購的股本數(shù)額為公司發(fā)行的股本總額的40,大于規(guī)定比例大于
31、規(guī)定比例35,同時(shí)擬購額,同時(shí)擬購額8 000萬元,也大于規(guī)定萬元,也大于規(guī)定數(shù)額。數(shù)額。 本次增資發(fā)行股票的時(shí)間為本次增資發(fā)行股票的時(shí)間為2003年年10月末,距前一次發(fā)月末,距前一次發(fā)行時(shí)間已間隔一年以上。行時(shí)間已間隔一年以上。 公司預(yù)期投資收益率公司預(yù)期投資收益率12,遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于銀行存款利率。,遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于銀行存款利率。 其他方面也都符合增資發(fā)行股票的條件。公司發(fā)行債券其他方面也都符合增資發(fā)行股票的條件。公司發(fā)行債券的條件也符合國家規(guī)定,其中,的條件也符合國家規(guī)定,其中,.案例案例3:曙光公司長期資金籌資決策:曙光公司長期資金籌資決策 公司的凈資產(chǎn)超過公司的凈資產(chǎn)超過 3 000萬元。萬元。
32、近三年平均可分配利潤約為近三年平均可分配利潤約為 2 363萬元,足萬元,足以支付公司債券一年的利息以支付公司債券一年的利息1200萬元。萬元。 其他條件均符合國家規(guī)定。其他條件均符合國家規(guī)定。 (2)分析三種籌資方式的優(yōu)缺點(diǎn)如下:)分析三種籌資方式的優(yōu)缺點(diǎn)如下: 方案一:采用增資發(fā)行股票籌資方式的優(yōu)缺點(diǎn)方案一:采用增資發(fā)行股票籌資方式的優(yōu)缺點(diǎn) .案例案例3:曙光公司長期資金籌資決策:曙光公司長期資金籌資決策優(yōu)點(diǎn):優(yōu)點(diǎn):能增加公司的信譽(yù)。能增加公司的信譽(yù)。沒有固定的利息負(fù)擔(dān)。沒有固定的利息負(fù)擔(dān)。沒有固定的到期日,不用償還。沒有固定的到期日,不用償還?;I資風(fēng)險(xiǎn)小?;I資風(fēng)險(xiǎn)小。籌資限制少??梢允构镜馁Y產(chǎn)負(fù)債率由年初籌資限制少??梢允构镜馁Y產(chǎn)負(fù)債率由年初的的40左右降低到左右降低到30左右。左右。.案例案例3:曙光公司長期資金籌資決策:曙光公司長期資金籌資決策缺點(diǎn):缺點(diǎn): 資金成本較高。資金成本較高。 容易導(dǎo)致公司控制權(quán)分散。從曙光公司近三年容易導(dǎo)致公司控制權(quán)分散。從曙光公司近三年的股本結(jié)構(gòu)來看,曙光法人股占絕對比重,因此的股本結(jié)構(gòu)來看,曙光法人股占絕對
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