教學要求1、正確理解貨幣政策的含義,熟悉貨幣政策目標

1、教學要求教學要求 1 1、正確理解、正確理解貨幣政策的含義貨幣政策的含義，熟悉貨幣政策目標的，熟悉貨幣政策目標的發(fā)展過程，發(fā)展過程，掌握貨幣政策諸目標的統(tǒng)一與沖突掌握貨幣政策諸目標的統(tǒng)一與沖突，掌握，掌握我我國的貨幣政策目標國的貨幣政策目標，了解，了解貨幣政策中介目標的作用與選貨幣政策中介目標的作用與選擇標準；擇標準； 2 2、重點、重點掌握一般性政策工具掌握一般性政策工具，熟悉，熟悉選擇性貨幣政策選擇性貨幣政策工具、工具、直接信用控制、間接信用指導，正確分析目前中直接信用控制、間接信用指導，正確分析目前中國人民銀行主要運用的貨幣政策工具；國人民銀行主要運用的貨幣政策工具； 3 3、掌握貨幣政

2、策傳導機制的概念，了解貨幣政策傳掌握貨幣政策傳導機制的概念，了解貨幣政策傳導過程，導過程，了解凱恩斯學派與貨幣學派的貨幣政策傳導機了解凱恩斯學派與貨幣學派的貨幣政策傳導機制理論；制理論； 4 4、了解影響貨幣政策效應的因素和貨幣政策效應的、了解影響貨幣政策效應的因素和貨幣政策效應的衡量，正確理解貨幣政策時滯的含義，貨幣政策時滯、衡量，正確理解貨幣政策時滯的含義，貨幣政策時滯、金融創(chuàng)新對貨幣政策有效性的影響。金融創(chuàng)新對貨幣政策有效性的影響。教學內(nèi)容教學內(nèi)容: :第一節(jié)第一節(jié) 貨幣政策目標貨幣政策目標第二節(jié)第二節(jié) 貨幣政策工具貨幣政策工具第三節(jié)第三節(jié) 貨幣政策傳導機制理論貨幣政策傳導機制理論 第四

3、節(jié)第四節(jié) 貨幣政策效應貨幣政策效應 第九章第九章 貨幣政策貨幣政策3第一節(jié)第一節(jié) 貨幣政策及其貨幣政策目標貨幣政策及其貨幣政策目標一、貨幣政策的含義一、貨幣政策的含義(Monetary Policy, P225)(Monetary Policy, P225) 是指一國中央銀行為是指一國中央銀行為實現(xiàn)一定的宏觀經(jīng)濟目標實現(xiàn)一定的宏觀經(jīng)濟目標而采而采取的取的各種控制和調(diào)節(jié)貨幣供應量和信用量的方針和措施各種控制和調(diào)節(jié)貨幣供應量和信用量的方針和措施的總和。的總和。 主要內(nèi)容具體包括：貨幣政策主要內(nèi)容具體包括：貨幣政策目標目標、貨幣政策、貨幣政策工具工具、貨幣政策貨幣政策傳導機制傳導機制、貨幣政策、貨幣

4、政策效應效應。二、貨幣政策的特征二、貨幣政策的特征(P226)(P226) 貨幣政策是貨幣政策是宏觀經(jīng)濟宏觀經(jīng)濟政策政策。 貨幣政策是貨幣政策是調(diào)整社會總需求調(diào)整社會總需求的政策。的政策。 貨幣政策是貨幣政策是以間接調(diào)控為主、直接調(diào)控為輔以間接調(diào)控為主、直接調(diào)控為輔的政策。的政策。 貨幣政策是貨幣政策是實現(xiàn)長期目標實現(xiàn)長期目標的政策。的政策。第一節(jié)第一節(jié) 貨幣政策及其目標貨幣政策及其目標第九章第九章 貨幣政策貨幣政策二、貨幣政策的目標二、貨幣政策的目標(Goals of Monetary Policy)(Goals of Monetary Policy) （一）貨幣政策最終目標（一）貨幣政策最

5、終目標 1 1、貨幣政策、貨幣政策最終目標的內(nèi)容最終目標的內(nèi)容（P226-227P226-227） 基本上基本上與政府的宏觀經(jīng)濟目標一致與政府的宏觀經(jīng)濟目標一致，具體是指中，具體是指中央銀行制定和實施貨幣政策，在央銀行制定和實施貨幣政策，在一定時期內(nèi)所要達到一定時期內(nèi)所要達到的目標的目標。 主要包括：主要包括： 1 1）穩(wěn)定物價：穩(wěn)定物價： 穩(wěn)定物價是經(jīng)濟增長和發(fā)展的前穩(wěn)定物價是經(jīng)濟增長和發(fā)展的前提條件，但并不是物價不變動。提條件，但并不是物價不變動。 2 2）充分就業(yè)充分就業(yè)：指凡指凡具有勞動能力并自愿工作者，具有勞動能力并自愿工作者，都能在合理條件下及時找到適當?shù)墓ぷ?。都能在合理條件下及時

6、找到適當?shù)墓ぷ鳌?第九章第九章 貨幣政策貨幣政策5充分就業(yè)并不等于充分就業(yè)并不等于100100的就業(yè)的就業(yè)，因為失業(yè)可分為：，因為失業(yè)可分為： 自然性失業(yè)自然性失業(yè)：摩檫性失業(yè)、結(jié)構(gòu)性失業(yè)、自愿性失業(yè)：摩檫性失業(yè)、結(jié)構(gòu)性失業(yè)、自愿性失業(yè) 經(jīng)濟性失業(yè)經(jīng)濟性失業(yè)：非自愿性失業(yè)、周期性失業(yè)、隱蔽性失：非自愿性失業(yè)、周期性失業(yè)、隱蔽性失業(yè)。業(yè)。 失業(yè)一般是指經(jīng)濟性失業(yè)。失業(yè)一般是指經(jīng)濟性失業(yè)。 3 3）經(jīng)濟增長經(jīng)濟增長：一般用人均實際一般用人均實際GDPGDP來衡量。但需要注來衡量。但需要注意的是并不是增長速度越快越好，應是意的是并不是增長速度越快越好，應是適度增長，并能實適度增長，并能實現(xiàn)可持續(xù)發(fā)展

7、?，F(xiàn)可持續(xù)發(fā)展。 經(jīng)濟增長經(jīng)濟增長經(jīng)濟發(fā)展經(jīng)濟發(fā)展 4 4）國際收支平衡：國際收支平衡：國際收支逆差和順差都會對國民國際收支逆差和順差都會對國民經(jīng)濟造成不利影響，貨幣政策可利用利率和匯率進行調(diào)節(jié)。經(jīng)濟造成不利影響，貨幣政策可利用利率和匯率進行調(diào)節(jié)。 第一節(jié)第一節(jié) 貨幣政策及其目標貨幣政策及其目標第九章第九章 貨幣政策貨幣政策6 2 2、貨幣政策最終目標的相互沖突、貨幣政策最終目標的相互沖突（P227P227228228） 1 1）穩(wěn)定物價與充分就業(yè)的沖突穩(wěn)定物價與充分就業(yè)的沖突菲利普斯曲線菲利普斯曲線貨幣工資變動率貨幣工資變動率（或通貨膨脹率）（或通貨膨脹率）失業(yè)率失業(yè)率菲利普斯曲線菲利普斯曲

8、線第一節(jié)第一節(jié) 貨幣政策及其目標貨幣政策及其目標第九章第九章 貨幣政策貨幣政策7 2 2）穩(wěn)定物價與經(jīng)濟增長的沖突穩(wěn)定物價與經(jīng)濟增長的沖突 3 3）穩(wěn)定物價與國際收支平衡的沖突穩(wěn)定物價與國際收支平衡的沖突 通賬時通賬時物價水平較高物價水平較高，為降低物價水平，為降低物價水平，央行央行提高利率提高利率，但會引起，但會引起資本流入資本流入，影響國際收，影響國際收支平衡；支平衡；通縮時通縮時物價水平較低物價水平較低，為抑制通縮，為抑制通縮，央行央行降低利率降低利率，結(jié)果會引起，結(jié)果會引起資本流出資本流出，影響國際，影響國際收支平衡。收支平衡。 4 4）經(jīng)濟增長與國際收支平衡的沖突經(jīng)濟增長與國際收支平

9、衡的沖突 從從經(jīng)常項目經(jīng)常項目看，經(jīng)濟增長會增加需求，一是看，經(jīng)濟增長會增加需求，一是增加對國內(nèi)產(chǎn)品的需求，從而影響出口減少；二增加對國內(nèi)產(chǎn)品的需求，從而影響出口減少；二是增加對進口商品的需求，引起國際收支的變動。是增加對進口商品的需求，引起國際收支的變動。 但從但從資本項目資本項目來看，可能引起外資的流入，來看，可能引起外資的流入，而出現(xiàn)順差。而出現(xiàn)順差。第一節(jié)第一節(jié) 貨幣政策及其目標貨幣政策及其目標第九章第九章 貨幣政策貨幣政策8 3 3、我國在貨幣政策目標選擇上幾種不同觀、我國在貨幣政策目標選擇上幾種不同觀點點（P199P199） 1 1）多重目標多重目標論論 2 2）雙重目標雙重目標論

10、論 3 3）單一目標單一目標論論 從實踐中來看，大多數(shù)國家的中央銀行選取從實踐中來看，大多數(shù)國家的中央銀行選取物價穩(wěn)定作為貨幣政策的最終目標。物價穩(wěn)定作為貨幣政策的最終目標。 我國貨幣政策目標：保持貨幣幣值的穩(wěn)定，我國貨幣政策目標：保持貨幣幣值的穩(wěn)定，促進經(jīng)濟增長。促進經(jīng)濟增長。第九章第九章 貨幣政策貨幣政策9 4 4、戰(zhàn)后西方各國貨幣政策最終目標比較、戰(zhàn)后西方各國貨幣政策最終目標比較 1 1）戰(zhàn)后西方各國貨幣政策最終目標比較）戰(zhàn)后西方各國貨幣政策最終目標比較國別國別5060年代年代7080年代年代進入進入80年代年代美國美國以充分就業(yè)為主以充分就業(yè)為主以穩(wěn)定貨幣為主以穩(wěn)定貨幣為主以反通脹為唯

11、一目標以反通脹為唯一目標英國英國以充分就業(yè)兼顧國際收支以充分就業(yè)兼顧國際收支平衡為主平衡為主以穩(wěn)定貨幣為主以穩(wěn)定貨幣為主以反通脹為唯一目標以反通脹為唯一目標加拿大加拿大充分就業(yè)，經(jīng)濟增長充分就業(yè)，經(jīng)濟增長以物價穩(wěn)定為主以物價穩(wěn)定為主以反通脹為唯一目標以反通脹為唯一目標德國德國以穩(wěn)定通貨，兼顧對外收支平衡為主以穩(wěn)定通貨，兼顧對外收支平衡為主日本日本對外收支平衡，物價穩(wěn)定對外收支平衡，物價穩(wěn)定物價穩(wěn)定，對外收支平衡物價穩(wěn)定，對外收支平衡意大利意大利經(jīng)濟增長，充分就業(yè)經(jīng)濟增長，充分就業(yè)貨幣穩(wěn)定兼顧國際收支平衡貨幣穩(wěn)定兼顧國際收支平衡第一節(jié)第一節(jié) 貨幣政策及其目標貨幣政策及其目標第九章第九章 貨幣政策

12、貨幣政策10 2 2）戰(zhàn)后西方各國貨幣政策最終目標選擇的啟示）戰(zhàn)后西方各國貨幣政策最終目標選擇的啟示1951-19921951-1992年西方各國國民生產(chǎn)總值增長率及通貨膨脹率年西方各國國民生產(chǎn)總值增長率及通貨膨脹率(%)(%)國別國別實際國民生產(chǎn)總值增長實際國民生產(chǎn)總值增長貨幣供應量增長貨幣供應量增長消費物價指數(shù)增長消費物價指數(shù)增長日本日本6.1412.885.40德國德國3.957.473.14法國法國3.549.566.82意大利意大利3.4913.479.34美國美國2.775.404.90英國英國2.099.418.10第一節(jié)第一節(jié) 貨幣政策及其目標貨幣政策及其目標第九章第九章 貨幣

13、政策貨幣政策11 由此可以看出：由此可以看出： 中央銀行貨幣政策的目標中央銀行貨幣政策的目標應以穩(wěn)定貨幣為主應以穩(wěn)定貨幣為主。 貨幣政策的貨幣政策的連續(xù)性很重要連續(xù)性很重要（貨幣政策的連續(xù)性會使貨（貨幣政策的連續(xù)性會使貨幣政策因時滯而影響其效應的充分發(fā)揮的作用大大降低，幣政策因時滯而影響其效應的充分發(fā)揮的作用大大降低，使貨幣政策的效應充分發(fā)揮，且貨幣供應量長期穩(wěn)定，可使貨幣政策的效應充分發(fā)揮，且貨幣供應量長期穩(wěn)定，可使經(jīng)濟避免強烈的震蕩，實現(xiàn)持續(xù)、穩(wěn)定增長；否則，走使經(jīng)濟避免強烈的震蕩，實現(xiàn)持續(xù)、穩(wěn)定增長；否則，走走停停，相反影響經(jīng)濟增長速度）。走停停，相反影響經(jīng)濟增長速度）。（二）貨幣政策中

14、介目標（二）貨幣政策中介目標(The Medium of Monetary Policy)(The Medium of Monetary Policy) 1 1、貨幣政策、貨幣政策中介目標的含義中介目標的含義（P228P228） 是指中央銀行運用貨幣政策的工具實施調(diào)節(jié)，在尚未是指中央銀行運用貨幣政策的工具實施調(diào)節(jié)，在尚未實現(xiàn)最終目標之前所能達到的具有傳導作用的中間變量目實現(xiàn)最終目標之前所能達到的具有傳導作用的中間變量目標。標。具體作用機制是：具體作用機制是： 貨幣政策貨幣政策政策工具政策工具中介目標中介目標最終目標最終目標第一節(jié)第一節(jié) 貨幣政策及其目貨幣政策及其目標標第九章第九章 貨幣政策貨幣

15、政策12 2 2、選擇中介目標的標準、選擇中介目標的標準（P229P229） 可測性可測性（便于觀察、分析和監(jiān)督，有準確的（便于觀察、分析和監(jiān)督，有準確的數(shù)據(jù)進行定量分析）數(shù)據(jù)進行定量分析） 可控性可控性（央行能有效調(diào)控金融變量的變動及（央行能有效調(diào)控金融變量的變動及走勢）走勢） 相關(guān)性相關(guān)性（與最終目標有密切、穩(wěn)定和統(tǒng)計數(shù)（與最終目標有密切、穩(wěn)定和統(tǒng)計數(shù)量上的聯(lián)系）量上的聯(lián)系） 抗干擾性抗干擾性（僅反映貨幣政策因素的影響）（僅反映貨幣政策因素的影響） 與經(jīng)濟體制、金融體制的較好適應性。與經(jīng)濟體制、金融體制的較好適應性。 第一節(jié)第一節(jié) 貨幣政策及其目標貨幣政策及其目標第九章第九章 貨幣政策貨幣

16、政策3 3、貨幣政策中介目標的種類、貨幣政策中介目標的種類（P229-230P229-230） 超額準備金超額準備金：超額準備金增加意味著貨幣市場：超額準備金增加意味著貨幣市場銀根放松，反之，則是銀根緊縮。缺點：可控性不高銀根放松，反之，則是銀根緊縮。缺點：可控性不高 基礎(chǔ)貨幣基礎(chǔ)貨幣：基礎(chǔ)貨幣從：基礎(chǔ)貨幣從源和貨幣乘數(shù)源和貨幣乘數(shù)兩個方面兩個方面影響商業(yè)銀行貨幣創(chuàng)造。影響商業(yè)銀行貨幣創(chuàng)造。 M = M = B Bm m B B 1/ 1/（r+c+er+c+e） 利率：利率：不僅能夠反映和影響不僅能夠反映和影響貨幣的供給狀況貨幣的供給狀況，且能夠表現(xiàn)和影響且能夠表現(xiàn)和影響總供給與總需求的相對

17、變化總供給與總需求的相對變化。 缺點：央行只能調(diào)控名義利率，缺點：央行只能調(diào)控名義利率，r r與與M M之間關(guān)系受之間關(guān)系受很多因素影響。很多因素影響。 貨幣供應量貨幣供應量：直接影響市場貨幣量。但金融創(chuàng)：直接影響市場貨幣量。但金融創(chuàng)新和經(jīng)濟全球化模糊了貨幣供給層次、貨幣流通速度新和經(jīng)濟全球化模糊了貨幣供給層次、貨幣流通速度變化加大了央行的統(tǒng)計難度。變化加大了央行的統(tǒng)計難度。13第九章第九章 貨幣政策貨幣政策14第九章第九章 貨幣政策貨幣政策15 4 4、戰(zhàn)后西方各國貨幣政策中介目標選擇比較、戰(zhàn)后西方各國貨幣政策中介目標選擇比較國別國別50506060年代年代70708080年代年代進入進入9

18、090年代年代美國美國以利率為主以利率為主先以先以M M1 1后改為以后改為以M M2 2為主為主放棄以貨幣供放棄以貨幣供應量為中介目應量為中介目標，在政策實標，在政策實施上監(jiān)測更多施上監(jiān)測更多的變量，但主的變量，但主要以利率、匯要以利率、匯率等價格型變率等價格型變量為主量為主英國英國以利率為主以利率為主英鎊英鎊M M3 3并參考并參考DCEDCE，后，后改以改以M M0 0為主為主加拿大加拿大先以信用總量額為先以信用總量額為主，后改為以信用主，后改為以信用條件為主條件為主先以先以M M1 1后以一系列后以一系列“信信息變量息變量”為主（主要是為主（主要是M M2 2M M2+2+）德國德國商

19、業(yè)銀行的自由流商業(yè)銀行的自由流動準備動準備先以中央銀行貨幣先以中央銀行貨幣CBMCBM，后改以后改以M M3 3為主為主日本日本民間的貸款增加額民間的貸款增加額 M M2 2+CD+CD意大利意大利以利率為主以利率為主國內(nèi)信用總量國內(nèi)信用總量第一節(jié)第一節(jié) 貨幣政策及其目標貨幣政策及其目標DCE：是指國內(nèi)信用擴張；CBM：是指非銀行機構(gòu)持有的流通中貨幣和按不變準備金率計算出的銀行對國內(nèi)負債繳存的最低準備金；CD：是指大額存單。第九章第九章 貨幣政策貨幣政策16從上表看出以下特點：從上表看出以下特點： 中介目標的變化有明確的階段性（第一階段是利率，中介目標的變化有明確的階段性（第一階段是利率，第二

20、階段是貨幣供應量，第三階段是利率）。第二階段是貨幣供應量，第三階段是利率）。 2020世紀世紀70708080年代各國中介目標的轉(zhuǎn)移、變化呈相同年代各國中介目標的轉(zhuǎn)移、變化呈相同趨勢，但控制指標各有側(cè)重。趨勢，但控制指標各有側(cè)重。 2020世紀世紀9090年代是各國貨幣政策重新調(diào)整的年代。年代是各國貨幣政策重新調(diào)整的年代。案例分析案例分析 二戰(zhàn)后美國貨幣政策傳導機制的發(fā)展二戰(zhàn)后美國貨幣政策傳導機制的發(fā)展討論或思考：討論或思考： 我國目前應當采用怎樣的貨幣中間目標？我國目前應當采用怎樣的貨幣中間目標？第一節(jié)第一節(jié) 貨幣政策及其目標貨幣政策及其目標第九章第九章 貨幣政策貨幣政策17第二節(jié)第二節(jié) 貨

21、幣政策工具貨幣政策工具一一、一般性貨幣政策工具一般性貨幣政策工具（P232P232234234） 也稱傳統(tǒng)的貨幣政策工具，是指各國中央銀行普遍運也稱傳統(tǒng)的貨幣政策工具，是指各國中央銀行普遍運用的、主要是對社會用的、主要是對社會貨幣供應貨幣供應總總量、信用量、信用總總量進行總量調(diào)量進行總量調(diào)控的貨幣政策工具控的貨幣政策工具，從而對社會金融活動進行普遍的、總從而對社會金融活動進行普遍的、總體的影響體的影響。 （一）再貼現(xiàn)政策（一）再貼現(xiàn)政策 1 1、再貼現(xiàn)率和再貼現(xiàn)政策的含義、再貼現(xiàn)率和再貼現(xiàn)政策的含義 再貼現(xiàn)率再貼現(xiàn)率是中央銀行對商業(yè)銀行請求再貼現(xiàn)的票據(jù)是中央銀行對商業(yè)銀行請求再貼現(xiàn)的票據(jù)規(guī)定的

22、應付借款成本率。規(guī)定的應付借款成本率。 再貼現(xiàn)政策再貼現(xiàn)政策是指中央銀行通過是指中央銀行通過提高或降低再貼現(xiàn)率提高或降低再貼現(xiàn)率辦法，影響商業(yè)銀行等存款貨幣機構(gòu)辦法，影響商業(yè)銀行等存款貨幣機構(gòu)從中央銀行獲得再貼從中央銀行獲得再貼現(xiàn)貸款的能力現(xiàn)貸款的能力，進而達到，進而達到調(diào)節(jié)貨幣供應量和利率水平調(diào)節(jié)貨幣供應量和利率水平，并，并通過利率的變動影響投資成本通過利率的變動影響投資成本的一種政策措施。包括：再的一種政策措施。包括：再貼現(xiàn)率的調(diào)整，規(guī)定向央行申請再貼現(xiàn)的資格。貼現(xiàn)率的調(diào)整，規(guī)定向央行申請再貼現(xiàn)的資格。第二節(jié)第二節(jié) 貨幣政策工具貨幣政策工具第九章第九章 貨幣政策貨幣政策18第二節(jié)第二節(jié) 貨

23、幣政策工具貨幣政策工具 2 2、再貼現(xiàn)政策作用再貼現(xiàn)政策作用 影響商業(yè)銀行等存款貨幣機構(gòu)的影響商業(yè)銀行等存款貨幣機構(gòu)的準備金和資金成本準備金和資金成本 可促進可促進信貸結(jié)構(gòu)信貸結(jié)構(gòu)的調(diào)整的調(diào)整（貼現(xiàn)票據(jù)種類和差別利率）（貼現(xiàn)票據(jù)種類和差別利率） 可產(chǎn)生貨幣可產(chǎn)生貨幣政策變動方向和力度的告示效應政策變動方向和力度的告示效應和政策和政策 導向作用，影響公眾的預期，影響投資者的成本。導向作用，影響公眾的預期，影響投資者的成本。 3 3、再貼現(xiàn)政策的調(diào)節(jié)過程再貼現(xiàn)政策的調(diào)節(jié)過程 緊縮時，提高再貼現(xiàn)率；緊縮時，提高再貼現(xiàn)率； 放松時，降低再貼現(xiàn)率。放松時，降低再貼現(xiàn)率。 4 4、再貼現(xiàn)政策的優(yōu)點及其局限

24、再貼現(xiàn)政策的優(yōu)點及其局限 優(yōu)點優(yōu)點：體現(xiàn)央行政策意圖，既可調(diào)節(jié)貨幣總量，又：體現(xiàn)央行政策意圖，既可調(diào)節(jié)貨幣總量，又可調(diào)節(jié)信貸結(jié)構(gòu)。可調(diào)節(jié)信貸結(jié)構(gòu)。 局限局限：在實施再貼現(xiàn)政策過程中，中央銀行：在實施再貼現(xiàn)政策過程中，中央銀行處于被處于被動的地位動的地位。由于再貼現(xiàn)政策具有的告示效應，再貼現(xiàn)率。由于再貼現(xiàn)政策具有的告示效應，再貼現(xiàn)率不不易經(jīng)常調(diào)整易經(jīng)常調(diào)整，否則會引起市場利率的經(jīng)常性波動，使商業(yè)，否則會引起市場利率的經(jīng)常性波動，使商業(yè)銀行和公眾無所適從。銀行和公眾無所適從。再貼現(xiàn)率的變動是有限度再貼現(xiàn)率的變動是有限度的。的。第九章第九章 貨幣政策貨幣政策19第二節(jié)第二節(jié) 貨幣政策工具貨幣政策工具

25、（二）存款準備金政策（二）存款準備金政策 1 1、存款準備金和存款準備金政策、存款準備金和存款準備金政策 法定存款準備金法定存款準備金是由中央銀行的法定存款準備率制是由中央銀行的法定存款準備率制約所形成的銀行存款準備。約所形成的銀行存款準備。 存款準備金政策存款準備金政策是指中央銀行在法律所賦予權(quán)力范是指中央銀行在法律所賦予權(quán)力范圍內(nèi)，通過圍內(nèi)，通過規(guī)定或調(diào)整規(guī)定或調(diào)整商業(yè)銀行等存款機構(gòu)繳存中央銀行商業(yè)銀行等存款機構(gòu)繳存中央銀行的的法定存款準備金比率法定存款準備金比率，以改變商業(yè)銀行等存款機構(gòu)的，以改變商業(yè)銀行等存款機構(gòu)的準準備金數(shù)量和貨幣擴張乘數(shù)備金數(shù)量和貨幣擴張乘數(shù)，從而達到間接控制商業(yè)銀

26、行等，從而達到間接控制商業(yè)銀行等存款機構(gòu)的存款機構(gòu)的信用創(chuàng)造能力和貨幣供應量信用創(chuàng)造能力和貨幣供應量的目的。的目的。 2 2、存款準備金政策的、存款準備金政策的作用和作用過程作用和作用過程 作用：作用：限制商業(yè)銀行體系創(chuàng)造派生存款的能力，調(diào)節(jié)限制商業(yè)銀行體系創(chuàng)造派生存款的能力，調(diào)節(jié)貨幣供應量；保證商業(yè)銀行等存款貨幣機構(gòu)的資金流動性貨幣供應量；保證商業(yè)銀行等存款貨幣機構(gòu)的資金流動性 作用過程作用過程：緊縮，提高存款準備金率；放松，降低存：緊縮，提高存款準備金率；放松，降低存款準備金率款準備金率 。第九章第九章 貨幣政策貨幣政策20第二節(jié)第二節(jié) 貨幣政策工具貨幣政策工具 3 3、存款準備金政策的、

27、存款準備金政策的優(yōu)點及局限優(yōu)點及局限 優(yōu)點：優(yōu)點：對所有存款貨幣銀行的影響是平等的，對貨幣對所有存款貨幣銀行的影響是平等的，對貨幣供給量有極強的影響力，力度大、速度快、效果明顯。供給量有極強的影響力，力度大、速度快、效果明顯。 局限：局限：容易導致商業(yè)銀行資金嚴重容易導致商業(yè)銀行資金嚴重周轉(zhuǎn)不靈周轉(zhuǎn)不靈。如果中。如果中央銀行經(jīng)常提高法定存款準備金比率，會使商業(yè)銀行等存央銀行經(jīng)常提高法定存款準備金比率，會使商業(yè)銀行等存款機構(gòu)感到難于迅速調(diào)整準備金以符合提高的法定限額?？顧C構(gòu)感到難于迅速調(diào)整準備金以符合提高的法定限額。由于調(diào)整法定存款比率所產(chǎn)生的效果和影響巨大，使它由于調(diào)整法定存款比率所產(chǎn)生的效果

28、和影響巨大，使它不不具備充分的伸縮性具備充分的伸縮性，所以，它不能作為一項日常的調(diào)節(jié)工，所以，它不能作為一項日常的調(diào)節(jié)工具供中央銀行頻繁運用。對具供中央銀行頻繁運用。對微觀經(jīng)濟主體可能產(chǎn)生一刀切微觀經(jīng)濟主體可能產(chǎn)生一刀切的影響。會的影響。會影響公眾心理預期影響公眾心理預期。 （三）公開市場業(yè)務政策（三）公開市場業(yè)務政策 1 1、公開市場業(yè)務政策含義公開市場業(yè)務政策含義 是指中央銀行在金融市場公開是指中央銀行在金融市場公開買進或賣出有價證券買進或賣出有價證券借借以以改變商業(yè)銀行的準備金改變商業(yè)銀行的準備金，從而直到，從而直到調(diào)節(jié)貨幣供應量調(diào)節(jié)貨幣供應量的一的一種政策手段。種政策手段。 第九章第九

29、章 貨幣政策貨幣政策21 2 2、公開市場業(yè)務政策、公開市場業(yè)務政策作用和作用過程作用和作用過程 作用：作用：可調(diào)控商業(yè)銀行等存款機構(gòu)的可調(diào)控商業(yè)銀行等存款機構(gòu)的準備金和貨幣供準備金和貨幣供應量應量；可以影響利率水平和利率結(jié)構(gòu)；可以影響利率水平和利率結(jié)構(gòu)( (買賣證券，證券價買賣證券，證券價格變動，利率變動；買賣不同期限證券）。與再貼現(xiàn)政策格變動，利率變動；買賣不同期限證券）。與再貼現(xiàn)政策配合使用，可提高貨幣政策效果。配合使用，可提高貨幣政策效果。 作用過程：作用過程：緊縮，央行賣出證券；放松，央行買進證緊縮，央行賣出證券；放松，央行買進證券（主要是買賣政府債券、商業(yè)票據(jù)、央行的債券或票據(jù)、券

30、（主要是買賣政府債券、商業(yè)票據(jù)、央行的債券或票據(jù)、外匯、存單等）。外匯、存單等）。 3 3、公開市場業(yè)務、公開市場業(yè)務政策優(yōu)點政策優(yōu)點 能按能按照央行的主觀意愿進行照央行的主觀意愿進行。央行通過買賣政府債券。央行通過買賣政府債券把商業(yè)銀行的準備金有效控制在自己期望的規(guī)模內(nèi)。其規(guī)把商業(yè)銀行的準備金有效控制在自己期望的規(guī)模內(nèi)。其規(guī)模大小，交易方法及步驟可隨意安排，操作主動權(quán)完全在模大小，交易方法及步驟可隨意安排，操作主動權(quán)完全在央行。央行。第二節(jié)第二節(jié) 貨幣政策工具貨幣政策工具第九章第九章 貨幣政策貨幣政策22第二節(jié)第二節(jié) 貨幣政策工具貨幣政策工具 可進行可進行經(jīng)常性、連續(xù)性操作經(jīng)常性、連續(xù)性操作

31、，具有較強的伸縮性，不，具有較強的伸縮性，不會對經(jīng)濟產(chǎn)生猛烈的沖擊。它不象法定準備金比率及再貼會對經(jīng)濟產(chǎn)生猛烈的沖擊。它不象法定準備金比率及再貼現(xiàn)率手段那樣，具有很大的行為慣性，央行根據(jù)市場情況現(xiàn)率手段那樣，具有很大的行為慣性，央行根據(jù)市場情況認為有必要改變調(diào)節(jié)方向時，業(yè)務逆轉(zhuǎn)極易進行。認為有必要改變調(diào)節(jié)方向時，業(yè)務逆轉(zhuǎn)極易進行。 4 4、公開市場業(yè)務、公開市場業(yè)務政策缺點政策缺點 它的隨時發(fā)生和持續(xù)不斷，使其它的隨時發(fā)生和持續(xù)不斷，使其“告示效果告示效果”較弱；較弱； 各種市場因素的存在，以及各種民間債券的增減變動各種市場因素的存在，以及各種民間債券的增減變動可能減輕或抵消公開市場業(yè)務的影響

32、力；可能減輕或抵消公開市場業(yè)務的影響力； 需要以發(fā)達的證券市場為其作用的前提。需要以發(fā)達的證券市場為其作用的前提。 5 5、中國公開市場業(yè)務（見后頁）、中國公開市場業(yè)務（見后頁）（二）美國聯(lián)邦儲備體系的貨幣政策工具（二）美國聯(lián)邦儲備體系的貨幣政策工具（P365P365）第九章第九章 貨幣政策貨幣政策23中國公開市場業(yè)務中國公開市場業(yè)務 在多數(shù)發(fā)達國家，公開市場操作是中央銀行吞吐基礎(chǔ)貨幣，調(diào)節(jié)市場流動性的主要貨幣政策工具，通過中央銀行與指定交易商進行有價證券和外匯交易，實現(xiàn)貨幣政策調(diào)控目標。中國公開市場操作包括人民幣操作和外匯操作兩部分。外匯公開市場操作1994年3月啟動，人民幣公開市場操作19

33、98年5月26日恢復交易，規(guī)模逐步擴大。1999年以來，公開市場操作已成為中國人民銀行貨幣政策日常操作的重要工具，對于調(diào)控貨幣供應量、調(diào)節(jié)商業(yè)銀行流動性水平、引導貨幣市場利率走勢發(fā)揮了積極的作用。 中國人民銀行從1998年開始建立公開市場業(yè)務一級交易商制度，選擇了公開市場業(yè)務一級交易商制度，選擇了一批能夠承擔大額債券交易的商業(yè)銀行作為公開市場業(yè)務的交易對象一批能夠承擔大額債券交易的商業(yè)銀行作為公開市場業(yè)務的交易對象，目前公開市場業(yè)務一級交易商共包括40家商業(yè)銀行。這些交易商可以運用國債、政策性金融債券等作為交易工具與中國人民銀行開展公開市場業(yè)務。從交易品種看，中國人民銀行公開市場業(yè)務債券交易主

34、要包括回購交易、現(xiàn)券交易和發(fā)行中央銀行票據(jù)。其中回購交易分為正回購和逆回購兩種其中回購交易分為正回購和逆回購兩種，正回購為中國人民銀行向一級交易商賣出有價證券，并約定在未來特定日期買回有價證券的交易行為，正回購為央行從市場收回流動性的操作，正回購到期則為央正回購為央行從市場收回流動性的操作，正回購到期則為央行向市場投放流動性的操作行向市場投放流動性的操作；逆回購為中國人民銀行向一級交易商購買有價證券，并約定在未來特定日期將有價證券賣給一級交易商的交易行為，逆回逆回購為央行向市場上投放流動性的操作，逆回購到期則為央行從市場收回流動購為央行向市場上投放流動性的操作，逆回購到期則為央行從市場收回流動

35、性的操作?，F(xiàn)券交易分為現(xiàn)券買斷和現(xiàn)券賣斷兩種，前者為央行直接從二級性的操作?，F(xiàn)券交易分為現(xiàn)券買斷和現(xiàn)券賣斷兩種，前者為央行直接從二級市場買入債券，一次性地投放基礎(chǔ)貨幣；后者為央行直接賣出持有債券，一市場買入債券，一次性地投放基礎(chǔ)貨幣；后者為央行直接賣出持有債券，一次性地回籠基礎(chǔ)貨幣。中央銀行票據(jù)即中國人民銀行發(fā)行的短期債券，央行次性地回籠基礎(chǔ)貨幣。中央銀行票據(jù)即中國人民銀行發(fā)行的短期債券，央行通過發(fā)行央行票據(jù)可以回籠基礎(chǔ)貨幣，央行票據(jù)到期則體現(xiàn)為投放基礎(chǔ)貨幣。通過發(fā)行央行票據(jù)可以回籠基礎(chǔ)貨幣，央行票據(jù)到期則體現(xiàn)為投放基礎(chǔ)貨幣。第第二二節(jié)節(jié) 貨貨幣幣政政策策工工具具第九章第九章 貨幣政策貨幣政策

36、24第二節(jié)第二節(jié) 貨幣政策工具貨幣政策工具二、二、選擇性貨幣政策工具選擇性貨幣政策工具（P235P235） 在修正或強化貨幣政策的過程中可以在某些特殊領(lǐng)域在修正或強化貨幣政策的過程中可以在某些特殊領(lǐng)域發(fā)揮作用的貨幣政策工具。發(fā)揮作用的貨幣政策工具。 1 1、證券市場信用控制、證券市場信用控制 2 2、消費信用控制、消費信用控制 3 3、不動產(chǎn)信用控制、不動產(chǎn)信用控制 4 4、優(yōu)惠利率、優(yōu)惠利率三、三、其他貨幣政策工具其他貨幣政策工具 （一）直接信用控制（一）直接信用控制（P236P236） 1 1、信用分配、信用分配 2 2、利率最高限額、利率最高限額 3 3、流動比率等、流動比率等 4 4、

37、直接干預：直接干預存款業(yè)務、放貸范圍；并輔以：、直接干預：直接干預存款業(yè)務、放貸范圍；并輔以：拒絕再貸款、再貼現(xiàn)、懲罰性高利率。拒絕再貸款、再貼現(xiàn)、懲罰性高利率。 第九章第九章 貨幣政策貨幣政策25第二節(jié)第二節(jié) 貨幣政策工具貨幣政策工具 （二）（二）間接信用控制間接信用控制（P237P237） 1 1、道義勸說、道義勸說 央行：地位和威望央行：地位和威望商行等：通告、指示、面談商行等：通告、指示、面談遵遵守金融政策并采取相應措施守金融政策并采取相應措施 2 2、窗口指導、窗口指導 央行根據(jù)產(chǎn)業(yè)、物價、金融市場動向，規(guī)定商業(yè)銀行央行根據(jù)產(chǎn)業(yè)、物價、金融市場動向，規(guī)定商業(yè)銀行每季度貸款的增減額，并

38、要求執(zhí)行。否則，央行削減相應每季度貸款的增減額，并要求執(zhí)行。否則，央行削減相應的再貸款額度，直至停止提供信用。的再貸款額度，直至停止提供信用。案例分析案例分析 流動性泛濫依然挑戰(zhàn)宏觀調(diào)控流動性泛濫依然挑戰(zhàn)宏觀調(diào)控 討論或思考：討論或思考： 我國目前流動性泛濫與潛在通脹壓力并存情況下，央行我國目前流動性泛濫與潛在通脹壓力并存情況下，央行如何利用貨幣政策進行宏觀調(diào)控？如何利用貨幣政策進行宏觀調(diào)控？第九章第九章 貨幣政策貨幣政策26貨幣政策工具體系和目標體系貨幣政策工具體系和目標體系一般性貨幣政策工具法定存款準備金政策再貼現(xiàn)政策公開市場業(yè)務中介目標中介目標1基礎(chǔ)貨幣基礎(chǔ)貨幣準備金準備金其它其它中介目

39、標中介目標2貨幣供應量貨幣供應量利率利率其它指標其它指標選擇性政策工具消費者信用控制不動產(chǎn)信用控制證券市場信用控制優(yōu)惠利率其它政策工具直接信用控制間接信用指導 貨幣政策工具體系最終目標最終目標物價穩(wěn)定物價穩(wěn)定經(jīng)濟增長經(jīng)濟增長充分就業(yè)充分就業(yè)金融穩(wěn)定金融穩(wěn)定第二節(jié)第二節(jié) 貨幣政策工具貨幣政策工具第九章第九章 貨幣政策貨幣政策27一般性貨幣政策工具的比較一般性貨幣政策工具的比較 名稱名稱項目項目存款準備存款準備金金 政政 策策公開市公開市場業(yè)務場業(yè)務再貼現(xiàn)再貼現(xiàn)政政 策策就主動性而言完全主動較主動被動就影響對象而言超額準備金資產(chǎn)結(jié)構(gòu)籌資成本就對MS的控制能力而言最強較強最弱就影響的效果而言震蕩性的

40、比較溫和比較猛烈就對結(jié)構(gòu)的影響而言不能在一定程度上可以能就操作的靈活性而言不靈活最靈活比較靈活就抗干撓的能力而言最強較強較弱就對銀行資金實力要求而言不要求要求要求就對外部環(huán)境的要求而言無要求要求最高有一定要求第二節(jié)第二節(jié) 貨幣政策工具貨幣政策工具第九章第九章 貨幣政策貨幣政策28部分國家和地區(qū)中央銀行部分國家和地區(qū)中央銀行公開市場操作開展情況一覽表公開市場操作開展情況一覽表 國家國家( (地區(qū)地區(qū)) )啟用時啟用時間間交交 易易 工工 具具交易方式交易方式英格蘭銀行1694商業(yè)票據(jù)、政府債券買賣、回購美國聯(lián)邦儲備系統(tǒng)1920s政府債券回購、買賣加拿大銀行1935政府債券買賣、回購法蘭西銀行19

41、30s貨幣市場債券、國債買賣、回購瑞士國民銀行1930s銀行債券買賣澳大利亞儲備銀行1950s政府債券回購德意志聯(lián)邦銀行1955政府債券、票據(jù)回購、買賣韓國銀行1961政府債券、貨幣市場債券、外匯基金債券回購、發(fā)行日本銀行1962政府債券、票據(jù)、大額可轉(zhuǎn)讓存單回購、買賣菲律賓中央銀行1970國債、中央銀行債券回購、買賣巴西中央銀行1970政府擔保債券、中央銀行債券買賣、回購第二節(jié)第二節(jié) 貨幣政策工具貨幣政策工具第九章第九章 貨幣政策貨幣政策29墨西哥銀行1978國債買賣、回購泰國銀行1979政府債券、中央銀行債券回購、買賣印度尼西亞銀行1984中央銀行存單、銀行承兌匯票回購、買賣新西蘭儲備銀行

42、1986政府債券、中央銀行債券回購、買賣馬來西亞銀行1987政府債券、中央銀行債券回購、買賣新加坡金融管理局1980s國債發(fā)行、回購斯里蘭卡中央銀行1984中央銀行債券、國債發(fā)行、回購埃及中央銀行1980s國債發(fā)行、回購阿根廷中央銀行1980s國債買賣、回購印度儲備銀行1980s國債買賣、回購波蘭國民銀行1990中央銀行債券、國債發(fā)行、買賣、回購俄羅斯中央銀行1994國債買賣、回購、逆回購中國人民銀行1994外匯、國債買賣、回購、逆回購中國香港特區(qū)金融管理局1990s外匯基金票據(jù)買賣第二節(jié)第二節(jié) 貨幣政策工具貨幣政策工具第九章第九章 貨幣政策貨幣政策30一、貨幣政策的傳導機制定義一、貨幣政策的

43、傳導機制定義 是指貨幣管理當局確定貨幣政策之后，從選用是指貨幣管理當局確定貨幣政策之后，從選用一定的一定的貨幣政策工具現(xiàn)實進行操作開始，到其實現(xiàn)貨幣政策工具現(xiàn)實進行操作開始，到其實現(xiàn)最終目標之間，最終目標之間，所經(jīng)過的各種中間環(huán)節(jié)相互之間的所經(jīng)過的各種中間環(huán)節(jié)相互之間的有機聯(lián)系及其因果關(guān)系的總和。有機聯(lián)系及其因果關(guān)系的總和。二、貨幣政策傳導過程二、貨幣政策傳導過程 貨幣政策作用或傳導過程包括貨幣政策作用或傳導過程包括經(jīng)濟變量傳導和經(jīng)濟變量傳導和機構(gòu)傳導：機構(gòu)傳導： 第三節(jié)第三節(jié) 貨幣政策傳導機制理論貨幣政策傳導機制理論 第三節(jié)第三節(jié) 貨幣政策工具貨幣政策工具第九章第九章 貨幣政策貨幣政策31

44、第三節(jié)第三節(jié) 貨幣政策工具貨幣政策工具 經(jīng)濟變量傳導經(jīng)濟變量傳導的主線是：貨幣政策工具的主線是：貨幣政策工具貨幣政策操貨幣政策操作目標作目標貨幣政策中介目標貨幣政策中介目標最終目標；最終目標； 機構(gòu)傳導機構(gòu)傳導的體狀況是：中央銀行的體狀況是：中央銀行金融機構(gòu)金融機構(gòu)( (金融市金融市場場) ) 投資者投資者( (消費者消費者) ) 國民收入國民收入。 這兩條鏈條必須結(jié)合起來這兩條鏈條必須結(jié)合起來，即中央銀行通過各種貨幣，即中央銀行通過各種貨幣政策工具，直接或間接調(diào)節(jié)各金融機構(gòu)的超額儲備和金融政策工具，直接或間接調(diào)節(jié)各金融機構(gòu)的超額儲備和金融市場的融資條件市場的融資條件( (數(shù)量、利率、政策等數(shù)

45、量、利率、政策等) )，進而控制全社會，進而控制全社會貨幣供應量，使企業(yè)和個人調(diào)整自己的經(jīng)濟行為，整個國貨幣供應量，使企業(yè)和個人調(diào)整自己的經(jīng)濟行為，整個國民收入也隨之變動。民收入也隨之變動。三、魏克塞爾的貨幣政策傳導機制理論三、魏克塞爾的貨幣政策傳導機制理論（P239P239） 貨幣政策貨幣政策 商業(yè)銀行準備金商業(yè)銀行準備金 貨幣利率（即金融貨幣利率（即金融市場利率）市場利率） 貨幣利率與自然利率貨幣利率與自然利率( (即即S SI I時的利率時的利率) )的的背離累積過程背離累積過程 一般物價水平和社會經(jīng)濟活動的變動一般物價水平和社會經(jīng)濟活動的變動 貨幣利率自然利率貨幣利率自然利率第九章第九

46、章 貨幣政策貨幣政策32四、凱恩斯的貨幣政策傳導機制理論四、凱恩斯的貨幣政策傳導機制理論（P240P240241241） 凱恩斯認為貨幣政策傳導主要通過兩條途徑：貨幣供凱恩斯認為貨幣政策傳導主要通過兩條途徑：貨幣供應量與利率、利率與投資（前提：低于充分就業(yè)）應量與利率、利率與投資（前提：低于充分就業(yè)） 貨幣供應量增加貨幣供應量增加 貨幣與債券的替代效應貨幣與債券的替代效應 利率下降利率下降 投資投資增加增加 乘數(shù)效應乘數(shù)效應 總需求增加總需求增加總收入增加，即：總收入增加，即： Ms i I AD YMs i I AD Y五、貨幣學派的貨幣政策傳導機制理論五、貨幣學派的貨幣政策傳導機制理論(P

47、234-235)(P234-235) 貨幣學派認為貨幣需求函數(shù)具有內(nèi)在穩(wěn)定性，強調(diào)貨貨幣學派認為貨幣需求函數(shù)具有內(nèi)在穩(wěn)定性，強調(diào)貨幣供給量在貨幣政策傳導機制中的作用，利率則不起作用。幣供給量在貨幣政策傳導機制中的作用，利率則不起作用。 MS E I YMS E I Y MS MS表示貨幣供應量；表示貨幣供應量；E E表示支出；表示支出；I I表示投資；表示投資；Y Y表示表示名義收入（由于貨幣需求函數(shù)的內(nèi)在穩(wěn)定性，名義收入（由于貨幣需求函數(shù)的內(nèi)在穩(wěn)定性，MM超過人超過人們愿意持有的貨幣量，從而必然增加支出）們愿意持有的貨幣量，從而必然增加支出）第三節(jié)第三節(jié) 貨幣政策工具貨幣政策工具第九章第九章

48、 貨幣政策貨幣政策33一、貨幣政策效應的影響因素一、貨幣政策效應的影響因素 （一）貨幣政策的時滯的影響（一）貨幣政策的時滯的影響( (LagsofMonetaryLagsofMonetary Policy Policy Effect, P243)Effect, P243) 1. 1.貨幣政策時滯的含義貨幣政策時滯的含義：是指中央銀行從制：是指中央銀行從制定貨幣政策到貨幣政策取得預期效果的定貨幣政策到貨幣政策取得預期效果的時差時差。 2. 2.內(nèi)部時滯內(nèi)部時滯：指從經(jīng)濟形勢發(fā)生變化，需要：指從經(jīng)濟形勢發(fā)生變化，需要采取政策加以矯正，直至貨幣當局采取該行動之采取政策加以矯正，直至貨幣當局采取該行動

49、之間的一段時間。間的一段時間。 內(nèi)部時滯認識時滯內(nèi)部時滯認識時滯+ +決策時滯；決策時滯； 決定因素：預見能力決定因素：預見能力+ +決策效率決策效率+ +行動決心行動決心 第四節(jié)第四節(jié) 貨幣政策效應貨幣政策效應 第四節(jié)第四節(jié) 貨幣政策效應貨幣政策效應 第九章第九章 貨幣政策貨幣政策34 3. 3.外部時滯外部時滯：指從貨幣當局采取政策行動：指從貨幣當局采取政策行動到貨幣政策對經(jīng)濟發(fā)生影響的時滯分布。到貨幣政策對經(jīng)濟發(fā)生影響的時滯分布。 決定因素：金融機構(gòu)的決定因素：金融機構(gòu)的反應反應和金融市場的和金融市場的敏感度敏感度客觀經(jīng)濟、金融條件和微觀經(jīng)濟主體客觀經(jīng)濟、金融條件和微觀經(jīng)濟主體的行為。的

50、行為。 4.4.影響：影響：時滯長短時滯長短決定決定“療效療效” 和和“療程療程”, ,決定政策取向和力度調(diào)整的時機決定政策取向和力度調(diào)整的時機/ /效效果。果。 一般認為，內(nèi)部時滯較短，外部時滯較長一般認為，內(nèi)部時滯較短，外部時滯較長（因為外部時滯影響因素多為客觀因素）（因為外部時滯影響因素多為客觀因素） 估測：國民收入增長率變動趨勢、企業(yè)投估測：國民收入增長率變動趨勢、企業(yè)投資的變動、利率的動態(tài)等。資的變動、利率的動態(tài)等。第九章第九章 貨幣政策貨幣政策35第四節(jié)第四節(jié) 貨幣政策效應貨幣政策效應 經(jīng)濟形勢變化經(jīng)濟形勢變化認識到采取政策認識到采取政策行動的必要性行動的必要性制制 定定 政政 策

51、策政政 策策 生生 效效認識認識時滯時滯決策時滯決策時滯生效時滯生效時滯內(nèi)部時滯內(nèi)部時滯外部時滯外部時滯第九章第九章 貨幣政策貨幣政策36（二）貨幣流通速度對貨幣政策有效性的影響（二）貨幣流通速度對貨幣政策有效性的影響(P244)(P244) 影響：對影響：對V V的估計或預測細小失誤，將影響的估計或預測細小失誤，將影響/ /逆轉(zhuǎn)貨幣政策的效果逆轉(zhuǎn)貨幣政策的效果 （三）合理預期對貨幣政策有效性的影響（三）合理預期對貨幣政策有效性的影響( (P244)P244) 影響：預期對宏觀政策的抵消作用影響：預期對宏觀政策的抵消作用 舉例：舉例： 擴張性貨幣政策擴張性貨幣政策公眾預期：總需求增加、物公眾預

52、期：總需求增加、物價上升價上升 工會：提高工資工會：提高工資 企業(yè)：成本上升，不企業(yè)：成本上升，不擴展生產(chǎn)擴展生產(chǎn) 價格上漲價格上漲+ +產(chǎn)量不增產(chǎn)量不增政策失效政策失效 第四節(jié)第四節(jié) 貨幣政策效應貨幣政策效應 第九章第九章 貨幣政策貨幣政策37 （四）金融創(chuàng)新的影響（四）金融創(chuàng)新的影響（P244P244） 1. 1.金融創(chuàng)新定義金融創(chuàng)新定義：是指金融機構(gòu)和金融管理當局出于：是指金融機構(gòu)和金融管理當局出于對微觀利益和宏觀效益的考慮而對金融機構(gòu)、金融業(yè)務、對微觀利益和宏觀效益的考慮而對金融機構(gòu)、金融業(yè)務、金融工具、金融技術(shù)及金融市場等方面所進行的金融業(yè)創(chuàng)金融工具、金融技術(shù)及金融市場等方面所進行的

53、金融業(yè)創(chuàng)造性變革和開發(fā)活動造性變革和開發(fā)活動。 2. 2.金融創(chuàng)新的影響金融創(chuàng)新的影響 金融創(chuàng)新削弱了央行控制本國貨幣供給的能力金融創(chuàng)新削弱了央行控制本國貨幣供給的能力 金融創(chuàng)新推動了金融業(yè)務綜合化和金融機構(gòu)的同質(zhì)化金融創(chuàng)新推動了金融業(yè)務綜合化和金融機構(gòu)的同質(zhì)化的趨勢，模糊了商業(yè)銀行與非銀行金融機構(gòu)的業(yè)務界線，的趨勢，模糊了商業(yè)銀行與非銀行金融機構(gòu)的業(yè)務界線，經(jīng)營活期存款的金融機構(gòu)越來越多。貨幣供給主體演變?yōu)椋航?jīng)營活期存款的金融機構(gòu)越來越多。貨幣供給主體演變?yōu)椋褐醒脬y行中央銀行商業(yè)銀行、非銀行金融機構(gòu)；商業(yè)銀行、非銀行金融機構(gòu)； 又因商業(yè)銀行的地位下降，以控制商業(yè)銀行貨幣乘數(shù)又因商業(yè)銀行的地位下降，以控制商業(yè)銀行