中國(guó)企業(yè)德國(guó)上市程序探討

1、中國(guó)企業(yè)德國(guó)上市程序探討德國(guó)證券交易所宣傳口號(hào)：標(biāo)準(zhǔn)化、透明度、流動(dòng)性、標(biāo)準(zhǔn)化、透明度、流動(dòng)性、q 歐洲最具透明度的市場(chǎng)標(biāo)準(zhǔn)歐洲最具透明度的市場(chǎng)標(biāo)準(zhǔn)q 以以XetraXetra為交易平臺(tái)的高度流動(dòng)性為交易平臺(tái)的高度流動(dòng)性q 指定坐市商體系的完整性指定坐市商體系的完整性q 最具競(jìng)爭(zhēng)力的交易成本和上市費(fèi)用最具競(jìng)爭(zhēng)力的交易成本和上市費(fèi)用q 最快捷的上市審批和準(zhǔn)入制度最快捷的上市審批和準(zhǔn)入制度q 指數(shù)的多樣性指數(shù)的多樣性q 各部門指數(shù)中同類股票的可比性各部門指數(shù)中同類股票的可比性q 上市伙伴體系的健全以及它的專業(yè)支持系統(tǒng)上市伙伴體系的健全以及它的專業(yè)支持系統(tǒng)德國(guó)證券交易所的優(yōu)勢(shì)：一、德國(guó)證券市場(chǎng)概況

2、1 1、歷史沿革歷史沿革2 2、法律環(huán)境法律環(huán)境（1）德國(guó)交易所法(Boersengesetz) （2）證券交易法（Wertpapierhandelsgesetz）3 3、證券業(yè)管理機(jī)構(gòu)證券業(yè)管理機(jī)構(gòu)（1）聯(lián)邦財(cái)政部和（2）金融監(jiān)理局(BAFin)（3）聯(lián)邦證券監(jiān)督局(BAWe)（4）州經(jīng)濟(jì)部和州商會(huì)德國(guó)證券業(yè)管理德國(guó)證券業(yè)管理組織圖組織圖 州經(jīng)濟(jì)部州商會(huì)聯(lián)邦財(cái)政部BAFin和BAWe交易所委員會(huì)市場(chǎng)監(jiān)督執(zhí)行委員會(huì)上市審核委員會(huì)官方經(jīng)紀(jì)商公會(huì)專家委員會(huì)4、證券交易所、載體、母公司 （1）德國(guó)目前有八家證券交易所德國(guó)目前有八家證券交易所 （2）德國(guó)德國(guó)證券交易所集團(tuán)德國(guó)德國(guó)證券交易所集團(tuán)(Gru

3、ppe Deutsche Boerse) （3）德國(guó)證券交易所股份有限公司（德國(guó)證券交易所股份有限公司（DBAG） 5、交易市場(chǎng)公法和私法劃分市場(chǎng)公法和私法劃分市場(chǎng) (1)公法市場(chǎng) A、官方市場(chǎng)（Amtlicher Markt） B、調(diào)控市場(chǎng)（Geregelter Markt） C、自由市場(chǎng)（Freiverkehr） (2)私法市場(chǎng) A、德國(guó)新市場(chǎng)（Neuer Markt） B、SMAX市場(chǎng) C、XTF市 D、Newex 主板市場(chǎng)和普通市場(chǎng)主板市場(chǎng)和普通市場(chǎng) 如果現(xiàn)在企業(yè)在法蘭克福證券交易所上市，股票發(fā)行企業(yè)可以選擇兩個(gè)市場(chǎng)：Prime Standard和General Standard。 (

4、1)主板市場(chǎng)（Prime Standard） (2)普通市場(chǎng)（General StandardVereinheitlichung des regulatorischen Rahmens官方市場(chǎng)官方市場(chǎng)調(diào)控市場(chǎng)調(diào)控市場(chǎng)新市場(chǎng)新市場(chǎng)SMAX主板市場(chǎng)主板市場(chǎng)普通市場(chǎng)普通市場(chǎng)DAXMDAX公法私法指數(shù)指引交易所法交易所規(guī)則新市場(chǎng)守則SMAX Teiln.bed.交易所準(zhǔn)則 老市場(chǎng)結(jié)構(gòu)新市場(chǎng)結(jié)構(gòu)（交易市場(chǎng)分類）（交易市場(chǎng)分類）交易所規(guī)章 6、股票交易、指數(shù)以及指定坐市商系統(tǒng) （1 1）交易系統(tǒng)）交易系統(tǒng) A 、IBIS系統(tǒng) B 、Xetra系統(tǒng) （2）指數(shù)系統(tǒng)）指數(shù)系統(tǒng) A、國(guó)內(nèi)股票指數(shù)（DAX指數(shù)(D

5、eutscher Aktienindex) 為德國(guó)證交所最重要的指數(shù)，它是德國(guó)最重要的30家藍(lán)籌股的綜合加權(quán)指數(shù)） B、含外國(guó)股票的指數(shù)（NEMAX50指數(shù) NEMAX-ALL-Share STOXX指數(shù) ） （3 3）指定坐市商體系）指定坐市商體系（Designated Sponsor） 7、清算系統(tǒng) 德國(guó)于2000年初，由德國(guó)證券交易所股份有限公司公司與總部設(shè)在盧森堡的 世達(dá)國(guó)際公司（Cedel International）各出資50成立Clearstream International公司，并 由Clearstream International公司擔(dān)負(fù)起泛歐有價(jià)證券清算平臺(tái)的任務(wù)。 I

6、ndexlandschaft ab 2003（指數(shù)全景）技術(shù)部門技術(shù)部門:技術(shù)技術(shù)DAX: 30 Werte新市場(chǎng)新市場(chǎng)50: 50 Werte主板市場(chǎng)主板市場(chǎng)藍(lán)籌股藍(lán)籌股DAX: 30 Werte傳統(tǒng)部門傳統(tǒng)部門:MDAX: 50 WerteSDAX: 50 WerteAuswahlindizesDAX, TecDAX, NEMAX50, MDAX, SDAX, HDAX, Midcap Market IndexAll-Share IndicesPrime AS, CDAX, Tech AS, Classic AS部門指數(shù)部門指數(shù)主要部門、工業(yè)集團(tuán)二、上市的條件和程序 1、上市的條件 （1）

7、IPO公司的首發(fā)股票總面值不能少于5萬歐元，股票面值不低于2.5歐元。 （2）上市公司的會(huì)計(jì)標(biāo)準(zhǔn)： A、國(guó)際會(huì)計(jì)標(biāo)準(zhǔn)（IFRS/IAS） B、美國(guó)會(huì)計(jì)標(biāo)準(zhǔn)（US-GAAT） C、德國(guó)商法會(huì)計(jì)標(biāo)準(zhǔn) （3）上市的資本標(biāo)準(zhǔn) 在官方市場(chǎng)申請(qǐng)發(fā)行股票的最低市值為125萬歐元，流通股不能少于25，營(yíng)業(yè)額一般要達(dá)到5000萬歐元。企業(yè)至少保持三年盈利記錄。 香港（創(chuàng)業(yè)板）香港（創(chuàng)業(yè)板）英國(guó)英國(guó)德國(guó)主板市場(chǎng)德國(guó)主板市場(chǎng)NASDAQ新加坡新加坡基本特征基本特征 成立年限成立年限兩年業(yè)務(wù)活躍記錄兩年業(yè)務(wù)活躍記錄無無三年三年三年三年無無利潤(rùn)要求利潤(rùn)要求無無無無無無無無無需（營(yíng)業(yè)額無需（營(yíng)業(yè)額 S$80m S$80m

8、 ）保薦人保薦人一名一名指定顧問經(jīng)紀(jì)人指定顧問經(jīng)紀(jì)人無需無需兩個(gè)坐市商兩個(gè)坐市商無需無需股份流通股份流通十億以下十億以下20%20%，十，十億以上億以上15%15%25%25%25%25%US$15mUS$15m自由流通自由流通 one million ADS, one million ADS, 400400個(gè)股東個(gè)股東企業(yè)營(yíng)業(yè)額企業(yè)營(yíng)業(yè)額S$300mS$300m，只需只需10%10%流通，否流通，否則則25% 25% I I流通量流通量持股量公布持股量公布超過超過5%5%超過超過3%3%超過超過 5% 5%超過超過 10% 10% 最低股本額最低股本額無無無無無無最低凈資產(chǎn)最低凈資產(chǎn)US$1

9、2mUS$12m，最低流最低流通額通額US$15mUS$15m無無最低市值最低市值不少不少46004600萬港幣萬港幣無無1.251.25m m無無最低持股量最低持股量不少于發(fā)行股本的不少于發(fā)行股本的35%35%無無250,000 250,000 名義值名義值10,00010,000股股無無( (to come)to come)鎖定期鎖定期兩年兩年一年一年無無無無老股東六個(gè)月老股東六個(gè)月各國(guó)和地區(qū)上市條件比較（一）各國(guó)和地區(qū)上市條件比較（一） 香港（創(chuàng)業(yè)板）香港（創(chuàng)業(yè)板）英國(guó)英國(guó)德國(guó)主板市場(chǎng)德國(guó)主板市場(chǎng)NASDAQ新加坡新加坡財(cái)務(wù)標(biāo)準(zhǔn)財(cái)務(wù)標(biāo)準(zhǔn)要求要求 會(huì)計(jì)標(biāo)準(zhǔn)會(huì)計(jì)標(biāo)準(zhǔn) 英國(guó)英國(guó)GAAP, US

10、 GAAP or IASIAS or US GAAPUS GAAP新加坡新加坡 GAAP, US GAAP or IAS財(cái)務(wù)報(bào)告的財(cái)務(wù)報(bào)告的披露期限披露期限 年報(bào)不超過應(yīng)公布年報(bào)不超過應(yīng)公布日的六日的六 個(gè)月個(gè)月年報(bào)不超過四個(gè)年報(bào)不超過四個(gè)月，季報(bào)不超過月，季報(bào)不超過兩個(gè)月兩個(gè)月年報(bào)不超六個(gè)過年報(bào)不超六個(gè)過月月 年報(bào)不超過應(yīng)公布年報(bào)不超過應(yīng)公布日的六個(gè)日的六個(gè)月月財(cái)務(wù)審計(jì)財(cái)務(wù)審計(jì)報(bào)告報(bào)告 三年經(jīng)審計(jì)的財(cái)務(wù)三年經(jīng)審計(jì)的財(cái)務(wù)報(bào)告報(bào)告 三年經(jīng)審計(jì)的財(cái)三年經(jīng)審計(jì)的財(cái)務(wù)報(bào)告務(wù)報(bào)告兩年經(jīng)審計(jì)的資兩年經(jīng)審計(jì)的資產(chǎn)負(fù)債表和三年產(chǎn)負(fù)債表和三年經(jīng)審計(jì)經(jīng)審計(jì)P&L 和現(xiàn)和現(xiàn)金流報(bào)告金流報(bào)告五年經(jīng)審計(jì)的財(cái)務(wù)五

11、年經(jīng)審計(jì)的財(cái)務(wù)報(bào)告報(bào)告信息披露信息披露語言語言 英語英語德語和英語德語和英語 英語英語各國(guó)和地區(qū)上市條件比較（二）各國(guó)和地區(qū)上市條件比較（二）三個(gè)月三個(gè)月兩年兩年經(jīng)審計(jì)的財(cái)經(jīng)審計(jì)的財(cái)務(wù)報(bào)告務(wù)報(bào)告 英文和中文英文和中文IASStrengste Transparenzstandards in Europa 主板市場(chǎng)主板市場(chǎng)附加要求n季度報(bào)告n國(guó)際會(huì)計(jì)制度 (IAS/US-GAAP)n企業(yè)日歷n投資者關(guān)系 (分析師年會(huì))n信息披露（用德語或英語）普通市場(chǎng)普通市場(chǎng)法定最低要求n年度和半年度報(bào)告n信息披露（德語）Amtlicher Markt und Geregelter Markt: nur fr Z

12、ulassungsverfahren von Bedeutung（歐洲最嚴(yán)厲的上市標(biāo)準(zhǔn)）（歐洲最嚴(yán)厲的上市標(biāo)準(zhǔn)） 2、上市的專門機(jī)構(gòu)及伙伴 承銷銀行 IPO顧問（財(cái)務(wù)顧問） 公司律師 審計(jì)師 稅務(wù)顧問 投資者關(guān)系/公共關(guān)系 機(jī)構(gòu)法律顧問18%會(huì)計(jì)師11%投資者關(guān)系9%投資銀行29%財(cái)務(wù)顧問33%上市程序的任務(wù)比重 3、上市的程序、上市的程序（1）股份公司設(shè)立和監(jiān)管（2）商業(yè)計(jì)劃書（3）上市計(jì)劃書（4）股份價(jià)值認(rèn)證書（Equity story）（5）審慎評(píng)估報(bào)告(Due diligence)（6）分析師報(bào)告（7）招股說明書（8）路演(Roadshow) （9）股票定價(jià)（10）募股計(jì)劃三、上市審批

13、 按照德國(guó)交易所法，德國(guó)證券交易所審核委員會(huì)（Zulassungsstelle）負(fù)責(zé)審批上市并制定上市準(zhǔn)則。交易所對(duì)上市公司進(jìn)行審核的重點(diǎn)是招股說明書的真實(shí)性。 1、申請(qǐng)、申請(qǐng) 2 2、審批、審批 3 3、上市的一般成本、上市的一般成本 在德國(guó)的上市成本一般不會(huì)超過上市融資額的15%，甚至更低。但并非一概而論，主要看上市融資額的規(guī)模而定. 主要的費(fèi)用當(dāng)然是支付給承銷銀行、財(cái)務(wù)顧問、會(huì)計(jì)和審計(jì)事務(wù)所、IR顧問、稅務(wù)顧問以及律師等相關(guān)機(jī)構(gòu)。 每年的維持費(fèi)用大約為50000萬歐元。 Handelssegmente der FWBTeilbereich mitweiterenZulassungs-folgepflichten(主板市場(chǎng)）主板市場(chǎng)）Teilbereich mitweiterenZulassungs-folgepflichten（普通市場(chǎng)）普通市場(chǎng)）Einbeziehung同樣同樣DBAG董事會(huì)董事會(huì)Einbeziehung(Geschftsfhrung)（上市審批權(quán)屬）官方市場(chǎng)官方市場(chǎng)調(diào)控市場(chǎng)調(diào)控市場(chǎng)自由市場(chǎng)自由市場(chǎng)審核委員會(huì)審核委員會(huì)審核委員會(huì)審核委員會(huì)新市場(chǎng)四、上市后的后續(xù)事項(xiàng) 1 1、信息披