貨幣銀行學(xué)第5章

1、第五章第五章 金融市場金融市場5.1 金融市場概述金融市場概述5.2 貨幣市場貨幣市場5.3 資本市場資本市場5.4 外匯市場外匯市場5.5 金融衍生市金融衍生市場場5.6 黃金市場黃金市場5.1 金融市場概述金融市場概述一、金融市場的含義一、金融市場的含義v狹義：特指證券狹義：特指證券市場，即股票和市場，即股票和債券的發(fā)行與流債券的發(fā)行與流通市場。通市場。v 廣義：廣義：一切從事貨幣一切從事貨幣資金借貸的場所，包資金借貸的場所，包括貨幣的借貸、票據(jù)括貨幣的借貸、票據(jù)的承兌與貼現(xiàn)、有價(jià)的承兌與貼現(xiàn)、有價(jià)證券的買賣、黃金和證券的買賣、黃金和外匯的交易。外匯的交易。金融市場是市場體系的一個(gè)重要組成

2、部分。簡單地說，金金融市場是市場體系的一個(gè)重要組成部分。簡單地說，金融市場是資金融通的場所。融市場是資金融通的場所。金融市場是指金融交易的場所、機(jī)制和融資活動(dòng)的總金融市場是指金融交易的場所、機(jī)制和融資活動(dòng)的總和。和。二、金融市場的要素二、金融市場的要素包括交易主體、交易客體、交易價(jià)格、組織形式等基包括交易主體、交易客體、交易價(jià)格、組織形式等基本要素本要素 v（1 1）交易主體交易主體包括任何參與交易的個(gè)人、企業(yè)、包括任何參與交易的個(gè)人、企業(yè)、各級(jí)政府和金融機(jī)構(gòu)。各級(jí)政府和金融機(jī)構(gòu)。非專門從事金融活動(dòng)的主體主要由個(gè)人、企業(yè)和政府部非專門從事金融活動(dòng)的主體主要由個(gè)人、企業(yè)和政府部門構(gòu)成，它們不以金

3、融交易為主，參與交易是為了自身門構(gòu)成，它們不以金融交易為主，參與交易是為了自身在資金供求方面的需要在資金供求方面的需要專門從事金融活動(dòng)的主體則主要由以金融活動(dòng)為主的機(jī)專門從事金融活動(dòng)的主體則主要由以金融活動(dòng)為主的機(jī)構(gòu)或個(gè)人組成，包括各類銀行和各種非銀行金融機(jī)構(gòu)等。構(gòu)或個(gè)人組成，包括各類銀行和各種非銀行金融機(jī)構(gòu)等。 交易客體v也稱交易對(duì)象，是指金融市場的參加者進(jìn)行交易的也稱交易對(duì)象，是指金融市場的參加者進(jìn)行交易的標(biāo)的物標(biāo)的物金融工具。金融工具。 v金融工具是能夠證明債權(quán)債務(wù)或所有權(quán)關(guān)系并據(jù)以金融工具是能夠證明債權(quán)債務(wù)或所有權(quán)關(guān)系并據(jù)以進(jìn)行貨幣資金交易的合法憑證。進(jìn)行貨幣資金交易的合法憑證。v四個(gè)

4、基本特征：期限性、流動(dòng)性、風(fēng)險(xiǎn)性和收益性四個(gè)基本特征：期限性、流動(dòng)性、風(fēng)險(xiǎn)性和收益性期限性是指一般具有規(guī)定的償還期限；期限性是指一般具有規(guī)定的償還期限；流動(dòng)性是指在必要時(shí)迅速轉(zhuǎn)變?yōu)楝F(xiàn)金而不致遭受損失的流動(dòng)性是指在必要時(shí)迅速轉(zhuǎn)變?yōu)楝F(xiàn)金而不致遭受損失的能力；能力；風(fēng)險(xiǎn)性是指購買的本金和預(yù)定收益遭受損失可能性的大風(fēng)險(xiǎn)性是指購買的本金和預(yù)定收益遭受損失可能性的大小；??；收益性則是指能夠帶來價(jià)值增值的特性。收益性則是指能夠帶來價(jià)值增值的特性。交易價(jià)格v金融市場的交易價(jià)格有不同的表現(xiàn)形式金融市場的交易價(jià)格有不同的表現(xiàn)形式 v借貸市場上，借貸資金的價(jià)格就是借貸利率；借貸市場上，借貸資金的價(jià)格就是借貸利率；v

5、在專門的證券市場上，金融工具的價(jià)格通常在專門的證券市場上，金融工具的價(jià)格通常表現(xiàn)為它的總值即本金加收益；表現(xiàn)為它的總值即本金加收益；v在外匯市場則通常用匯率反映貨幣的價(jià)格。在外匯市場則通常用匯率反映貨幣的價(jià)格。組織形式 v有形市場有形市場 v無形市場無形市場 三、金融市場的功能v金融市場具有集中和分配資金功能金融市場具有集中和分配資金功能v為投資者分散風(fēng)險(xiǎn)提供了一個(gè)合理的機(jī)制為投資者分散風(fēng)險(xiǎn)提供了一個(gè)合理的機(jī)制 v金融市場的存在和發(fā)展為國家調(diào)節(jié)、控制經(jīng)金融市場的存在和發(fā)展為國家調(diào)節(jié)、控制經(jīng)濟(jì)提供極好的場所和途徑濟(jì)提供極好的場所和途徑 v金融市場歷來被稱為國民經(jīng)濟(jì)的金融市場歷來被稱為國民經(jīng)濟(jì)的“

6、晴雨表晴雨表”和和“氣象臺(tái)氣象臺(tái)”，是公認(rèn)的國民經(jīng)濟(jì)信號(hào)系統(tǒng)。，是公認(rèn)的國民經(jīng)濟(jì)信號(hào)系統(tǒng)。 四、金融市場的分類四、金融市場的分類1.貨幣市場與資本市場貨幣市場與資本市場依據(jù)金融交易的期限作為標(biāo)準(zhǔn)的，是依據(jù)金融交易的期限作為標(biāo)準(zhǔn)的，是金融市場最基本的劃分方法。金融市場最基本的劃分方法。2.發(fā)行市場與流通市場發(fā)行市場與流通市場依據(jù)金融交易的層次依據(jù)金融交易的層次3.直接金融市場與間接金融市場直接金融市場與間接金融市場依據(jù)金融交易的方式依據(jù)金融交易的方式4.債務(wù)市場與股權(quán)市場債務(wù)市場與股權(quán)市場依據(jù)資金融通雙方資金要求權(quán)的性質(zhì)依據(jù)資金融通雙方資金要求權(quán)的性質(zhì)5.現(xiàn)貨市場與期貨市場現(xiàn)貨市場與期貨市場依據(jù)

7、金融交易的交割期限標(biāo)準(zhǔn)依據(jù)金融交易的交割期限標(biāo)準(zhǔn)6.證券交易所與場外交易市場證券交易所與場外交易市場依據(jù)證券交易市場的組織形式依據(jù)證券交易市場的組織形式 此外，金融市場還有外匯、黃金和保險(xiǎn)等幾個(gè)重要的子市場。此外，金融市場還有外匯、黃金和保險(xiǎn)等幾個(gè)重要的子市場。貨幣市場與資本市場貨幣市場與資本市場v按融資的期限劃分，可分為貨幣市場和資本按融資的期限劃分，可分為貨幣市場和資本市場，這是金融市場最重要的分類方法。市場，這是金融市場最重要的分類方法。貨幣市場又稱短期資金市場貨幣市場又稱短期資金市場，是指融資期限在一，是指融資期限在一年以內(nèi)的金融市場，其中包括同業(yè)拆借市場、商年以內(nèi)的金融市場，其中包括

8、同業(yè)拆借市場、商業(yè)票據(jù)市場、回購市場以及短期證券市場等。業(yè)票據(jù)市場、回購市場以及短期證券市場等。資本市場又稱長期資金市場資本市場又稱長期資金市場，是指融資期限在一，是指融資期限在一年以上或未規(guī)定期限的金融市場，主要有股票市年以上或未規(guī)定期限的金融市場，主要有股票市場和債券市場。場和債券市場。 發(fā)行市場與流通市場發(fā)行市場與流通市場v按金融市場交易的性質(zhì)不同劃分，分為發(fā)行市場和流通市場。按金融市場交易的性質(zhì)不同劃分，分為發(fā)行市場和流通市場。v 發(fā)行市場（發(fā)行市場（primary market）：）：也稱為初級(jí)市場或一級(jí)市場，也稱為初級(jí)市場或一級(jí)市場，是指新發(fā)行的金融工具第一次出售的金融市場。是指新

9、發(fā)行的金融工具第一次出售的金融市場。 股票首次公開發(fā)行，簡稱股票首次公開發(fā)行，簡稱IPO(initial public offering)，是股票公募，是股票公募發(fā)行的主要方式發(fā)行的主要方式v 流通市場（流通市場（secondary market）：）：也稱次級(jí)市場或二級(jí)市場，也稱次級(jí)市場或二級(jí)市場，是已發(fā)行金融工具轉(zhuǎn)手買賣的金融市場。各類市場參與主體因?yàn)槭且寻l(fā)行金融工具轉(zhuǎn)手買賣的金融市場。各類市場參與主體因?yàn)楦鞣N交易對(duì)象的創(chuàng)生、流通和清算而進(jìn)入金融市場。各種交易對(duì)象的創(chuàng)生、流通和清算而進(jìn)入金融市場。 v 二級(jí)市場的重要性：二級(jí)市場的重要性：二級(jí)市場的存在提供了流動(dòng)性；二級(jí)市場二級(jí)市場的存在提

10、供了流動(dòng)性；二級(jí)市場上已發(fā)行證券的價(jià)格表現(xiàn)對(duì)證券發(fā)行單位具有監(jiān)督作用。二級(jí)市上已發(fā)行證券的價(jià)格表現(xiàn)對(duì)證券發(fā)行單位具有監(jiān)督作用。二級(jí)市場只改變證券的所有權(quán)（賦予證券的流動(dòng)性），并不增加社會(huì)資場只改變證券的所有權(quán)（賦予證券的流動(dòng)性），并不增加社會(huì)資金量；二級(jí)市場的流動(dòng)性激活一級(jí)市場，從而增加社會(huì)資金的資金量；二級(jí)市場的流動(dòng)性激活一級(jí)市場，從而增加社會(huì)資金的資本化水平。二級(jí)市場的效率影響交易成本。本化水平。二級(jí)市場的效率影響交易成本。直接金融市場和間接金融市場v按金融交易的方式不同劃分，可分為直接金按金融交易的方式不同劃分，可分為直接金融市場和間接金融市場。融市場和間接金融市場。直接金融市場是指資金

11、供給者和資金需求者不通直接金融市場是指資金供給者和資金需求者不通過任何金融中介機(jī)構(gòu)直接進(jìn)行融資的金融市場。過任何金融中介機(jī)構(gòu)直接進(jìn)行融資的金融市場。如企業(yè)之間賒銷商品、預(yù)付貨款，企業(yè)直接發(fā)行如企業(yè)之間賒銷商品、預(yù)付貨款，企業(yè)直接發(fā)行股票、債券。股票、債券。間接金融市場是指資金供給者和資金需求者通過間接金融市場是指資金供給者和資金需求者通過金融中介機(jī)構(gòu)進(jìn)行融資的金融市場，如銀行信貸金融中介機(jī)構(gòu)進(jìn)行融資的金融市場，如銀行信貸市場。市場。v債務(wù)市場：債務(wù)市場：通過發(fā)行債券或抵押票據(jù)等債務(wù)工具通過發(fā)行債券或抵押票據(jù)等債務(wù)工具籌集資金的市場。籌集資金的市場。v股權(quán)市場：股權(quán)市場：通過發(fā)行股票（如普通股）

12、的方式融通過發(fā)行股票（如普通股）的方式融通資金及股票流通轉(zhuǎn)讓的市場。通資金及股票流通轉(zhuǎn)讓的市場。現(xiàn)貨市場和期貨市場現(xiàn)貨市場和期貨市場現(xiàn)貨交易現(xiàn)貨交易 ：是指即期買賣，采用現(xiàn)貨交易方式，買賣雙方成是指即期買賣，采用現(xiàn)貨交易方式，買賣雙方成交后立即交割（一般在成交當(dāng)日或交后立即交割（一般在成交當(dāng)日或 3日內(nèi)進(jìn)行）日內(nèi)進(jìn)行） ，錢貨兩清。，錢貨兩清。T+0 T+1 T+2期貨交易期貨交易：先行成交，在以后某一約定時(shí)間、按契約中規(guī)定先行成交，在以后某一約定時(shí)間、按契約中規(guī)定的價(jià)格和數(shù)量進(jìn)行遠(yuǎn)期交割。期貨交易市場分為商品期貨和金的價(jià)格和數(shù)量進(jìn)行遠(yuǎn)期交割。期貨交易市場分為商品期貨和金融期貨交易市場。如大連

13、商品交易所、鄭州商品交易所、上海融期貨交易市場。如大連商品交易所、鄭州商品交易所、上海期貨交易所、期貨交易所、中國金融期貨交易所中國金融期貨交易所（2006.9.8）；芝加哥期貨）；芝加哥期貨交易所交易所證券交易所與場外交易市場證券交易所與場外交易市場v證券交易所：證券交易所：是集中交易已發(fā)行證券的場所，發(fā)達(dá)國是集中交易已發(fā)行證券的場所，發(fā)達(dá)國家或經(jīng)濟(jì)高速發(fā)展的發(fā)展中國家普遍都設(shè)有證券交易所。家或經(jīng)濟(jì)高速發(fā)展的發(fā)展中國家普遍都設(shè)有證券交易所。 如美國有如美國有2 2家全國性的證券交易所家全國性的證券交易所紐約證券交易所（紐約證券交易所（NYSENYSE）和美）和美國證券交易所國證券交易所(AM

14、EX)(AMEX) 和和7 7家主要的地區(qū)性證券交易所。中國也有兩家全家主要的地區(qū)性證券交易所。中國也有兩家全國性的證券交易所，上海證券交易所（成立于國性的證券交易所，上海證券交易所（成立于1990.11.261990.11.26）和深圳證券）和深圳證券交易所（成立于交易所（成立于1991.71991.7）。）。v場外交易市場：場外交易市場：又稱店頭交易市場（又稱店頭交易市場（over-the-counter market）,它是由自營商通過計(jì)算機(jī)、電話、電傳、報(bào)它是由自營商通過計(jì)算機(jī)、電話、電傳、報(bào)刊等通信工具建立起來的一個(gè)無形交易網(wǎng)絡(luò)。刊等通信工具建立起來的一個(gè)無形交易網(wǎng)絡(luò)。 證券交易所組

15、織形式證券交易所組織形式v組織形式大致可分為公司制和會(huì)員制v公司制：是由銀行、證券公司、投資信托機(jī)構(gòu)及各類公、民營公司等共同投資入股建立起來的公司法人。v會(huì)員制：是以會(huì)員協(xié)會(huì)形式成立的不以盈利為目的的組織，主要由證券商組成。證券交易所的管理體制證券交易所的管理體制注冊(cè)制:注冊(cè)制以美國為代表。美國證券交易法規(guī)定，除交易量過少，經(jīng)證券交易委員會(huì)豁免的以外，有相當(dāng)交易量的全國性證券交易所需向證券交易委員會(huì)注冊(cè)，經(jīng)批準(zhǔn)后方能經(jīng)營。經(jīng)批準(zhǔn)注冊(cè)后的證券交易所必須服從證券交易委員會(huì)的領(lǐng)導(dǎo)、檢查和監(jiān)督。特許制或許可制:特許制以日本為代表。日本的證券交易法規(guī)定，設(shè)立證券交易所需經(jīng)大藏省特許，特許后經(jīng)復(fù)查，不符合

16、條件者可以根據(jù)一定理由撤銷其特許。大藏省對(duì)證券交易所的規(guī)章制度有核批權(quán)，若認(rèn)為不當(dāng)有權(quán)令其修改。 許可制由于有主管機(jī)關(guān)把關(guān)，可防止管理不善、缺乏競爭力的證券交易所開業(yè)，并防止證券交易所數(shù)量過多，因此世界各國大多實(shí)行此制度。 認(rèn)可制:認(rèn)可制的代表是英國。經(jīng)認(rèn)可的證券交易所在業(yè)務(wù)經(jīng)營上較為自由。英國的認(rèn)可制情況較特殊，屬于事后追認(rèn)性質(zhì)，實(shí)行的國家也很少。 場外交易市場場外交易市場v(1)店頭交易市場(OTC市場)。店頭交易市場又稱證券商柜臺(tái)市場，是指在金融機(jī)構(gòu)開設(shè)的柜臺(tái)上進(jìn)行交易活動(dòng)。 v(2)第三市場。第三市場是指在證券商柜臺(tái)上從事已在證券交易所上市證券的交易。 v(3)第四市場。第四市場是通過

17、電子計(jì)算機(jī)網(wǎng)絡(luò)(ECNs)相聯(lián)系的證券投資者直接接洽成交的場所。 最大的電子通信網(wǎng)絡(luò)公司是Instinet公司，主要為機(jī)構(gòu)投資者服務(wù)；旗下的Island公司主要為個(gè)人交易者提供服務(wù)。此外，Archipelago(簡稱ArcaEx) 發(fā)展良好。主板、二板和中小企業(yè)板主板、二板和中小企業(yè)板v主板證券交易所市場，場內(nèi)交易v二板場外交易市場，又稱為創(chuàng)業(yè)板 高科技企業(yè)多，如美國納斯達(dá)克市場（NASDAQ），歐盟的EASDAQ, 香港的GEM，吉隆坡的KLSEv中小企業(yè)板2004年5月17日，深圳證券交易所在主板市場內(nèi)設(shè)立，上市標(biāo)準(zhǔn)和規(guī)范相同，是主板市場的組成部分。集中中小企業(yè)，為整體剝離為獨(dú)立的中國創(chuàng)業(yè)

18、板（二板）市場準(zhǔn)備條件中國股市各板塊關(guān)系示意圖中國股市各板塊關(guān)系示意圖創(chuàng)業(yè)板與主板、中小板上市條件區(qū)別板塊板塊總股本總股本發(fā)行人關(guān)鍵門檻發(fā)行人關(guān)鍵門檻創(chuàng)業(yè)板IPO后總股本不得少于3000萬元發(fā)行人應(yīng)當(dāng)主要經(jīng)營一種業(yè)務(wù)最近兩年連續(xù)盈利，最近兩年凈利潤累計(jì)不少于1000萬元，且持續(xù)增長；或者最近一年盈利，且凈利潤不少于500萬元，最近一年?duì)I業(yè)收入不少于5000萬元，最近兩年?duì)I業(yè)收入增長率均不低于30%發(fā)行前凈資產(chǎn)不少于2000萬元主板、中小板 發(fā)行前股本總額不少于人民幣3000萬元；發(fā)行后股本總額不少于人民幣5000萬元最近3個(gè)會(huì)計(jì)年度凈利潤均為正且累計(jì)超過人民幣3000萬元最近3個(gè)會(huì)計(jì)年度經(jīng)營活

19、動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額累計(jì)超過人民幣5000萬元；或者最近3個(gè)會(huì)計(jì)年度營業(yè)收入累計(jì)超過人民幣3億元最近一期末無形資產(chǎn)占凈資產(chǎn)的比例不高于20%最近一期末不存在未彌補(bǔ)虧損v場外交易市場是非?；钴S的二級(jí)市場，其原場外交易市場是非?；钴S的二級(jí)市場，其原因在于：因在于：證券交易所的證券交易容量有限、證券交易所的證券交易容量有限、場外交易的程序簡單，交易成本低、場外交易的程序簡單，交易成本低、場外交易的交易率很高。場外交易的交易率很高。典型：美國場外交易市場典型：美國場外交易市場納斯達(dá)克市場成立納斯達(dá)克市場成立于于1971年，是世界上第一個(gè)電子化股票市場，也年，是世界上第一個(gè)電子化股票市場，也是美國成長最

20、快的市場。是美國成長最快的市場。5.2 貨幣市場貨幣市場v貨幣市場是指以期限在一年以內(nèi)的金融工具貨幣市場是指以期限在一年以內(nèi)的金融工具為媒介進(jìn)行短期資金融通的市場為媒介進(jìn)行短期資金融通的市場 交易期限短交易期限短 交易的目的主要是短期資金周轉(zhuǎn)的供求需要交易的目的主要是短期資金周轉(zhuǎn)的供求需要 流動(dòng)性強(qiáng)、風(fēng)險(xiǎn)相對(duì)較低流動(dòng)性強(qiáng)、風(fēng)險(xiǎn)相對(duì)較低 v從交易對(duì)象的角度看，貨幣市場主要由同業(yè)從交易對(duì)象的角度看，貨幣市場主要由同業(yè)拆借、商業(yè)票據(jù)、國庫券以及回購協(xié)議等子拆借、商業(yè)票據(jù)、國庫券以及回購協(xié)議等子市場組成。市場組成。貨幣市場的參與者貨幣市場的參與者參與者職能財(cái)政部出售國庫券為國家債務(wù)融資中央銀行出售或購

21、入國庫券，控制貨幣供給商業(yè)銀行購入國庫券；出售存單，提供短期貸款；為個(gè)人投資者提供投資賬戶企業(yè)購入或出售各種短期證券進(jìn)行現(xiàn)金管理證券經(jīng)紀(jì)公司代表商業(yè)賬戶進(jìn)行交易金融租賃公司為個(gè)人提供貸款資金財(cái)產(chǎn)和人身意外傷害保險(xiǎn)公司保持流動(dòng)性滿足意外需要養(yǎng)老基金資金以貨幣市場工具的形式保存，準(zhǔn)備投資股票和債券個(gè)人購買貨幣市場共同基金貨幣市場共同基金吸收小投資者的資金，投資大面額的貨幣市場證券一、同業(yè)拆借市場v同業(yè)拆借市場指各類金融機(jī)構(gòu)之間進(jìn)行短期同業(yè)拆借市場指各類金融機(jī)構(gòu)之間進(jìn)行短期資金拆借活動(dòng)所形成的市場。資金拆借活動(dòng)所形成的市場。 v主要有銀行同業(yè)拆借市場和短期拆借市場兩主要有銀行同業(yè)拆借市場和短期拆借市

22、場兩種類型。種類型。銀行同業(yè)拆借市場是指銀行業(yè)同業(yè)之間短期資金銀行同業(yè)拆借市場是指銀行業(yè)同業(yè)之間短期資金的拆借市場。的拆借市場。 短期拆借市場又叫短期拆借市場又叫“通知放款通知放款”，主要是商業(yè)銀，主要是商業(yè)銀行與非銀行金融機(jī)構(gòu)行與非銀行金融機(jī)構(gòu)(如證券商如證券商)之間的一種短期之間的一種短期資金拆借形式。資金拆借形式。 同業(yè)拆借市場特點(diǎn)交易期限較短，屬臨時(shí)性的資金融通。交易期限較短，屬臨時(shí)性的資金融通。v我國目前同業(yè)拆借期限最長不超過我國目前同業(yè)拆借期限最長不超過1年，最集中的拆借年，最集中的拆借交易是隔夜拆借和交易是隔夜拆借和7天拆借。天拆借。利率相對(duì)較低利率相對(duì)較低 同業(yè)拆借的參與者是商

23、業(yè)銀行和其它金融機(jī)構(gòu)同業(yè)拆借的參與者是商業(yè)銀行和其它金融機(jī)構(gòu) 同業(yè)拆借市場同業(yè)拆借市場金融機(jī)構(gòu)（除中央銀行以外）互相借貸短期資金的市場。金融機(jī)構(gòu)（除中央銀行以外）互相借貸短期資金的市場。形成的根本原因：形成的根本原因：存款準(zhǔn)備金制度的確立。存款準(zhǔn)備金制度的確立。種類種類:直接拆借與間接拆借；擔(dān)保拆借與信用拆借。直接拆借與間接拆借；擔(dān)保拆借與信用拆借。期限：期限：隔夜、指定日、無條件拆借。隔夜、指定日、無條件拆借。著名市場：著名市場： 英國英國銀行間市場（銀行間市場（Inter-bank Market） 美國美國聯(lián)邦基金市場（聯(lián)邦基金市場（Federal Funds Market） 日本日本銀行

24、間活期借款市場（銀行間活期借款市場（Inter-bank Call Money Market）同業(yè)拆借利率：同業(yè)拆借利率：LIBOR（London Inter-Bank Offering rate） HIBOR SIBOR CHIBOR SHIBOR全國銀行間同業(yè)拆借中心的形成：全國銀行間同業(yè)拆借中心的形成：1986.3.1 全國銀行間同業(yè)拆借利率全國銀行間同業(yè)拆借利率的放開：的放開：1996.6.1聯(lián)邦基金市場聯(lián)邦基金市場聯(lián)邦基金市場：在美國聯(lián)邦儲(chǔ)備銀行體系中開有準(zhǔn)備金聯(lián)邦基金市場：在美國聯(lián)邦儲(chǔ)備銀行體系中開有準(zhǔn)備金帳戶、并繳存準(zhǔn)備金的金融機(jī)構(gòu)之間就準(zhǔn)備金調(diào)劑所形帳戶、并繳存準(zhǔn)備金的金融機(jī)構(gòu)

25、之間就準(zhǔn)備金調(diào)劑所形成的交易市場。成的交易市場。超額準(zhǔn)備金超額準(zhǔn)備金頭寸頭寸存款準(zhǔn)備金存款準(zhǔn)備金不足不足拆放中介拆放中介非銀行經(jīng)紀(jì)機(jī)構(gòu)和交非銀行經(jīng)紀(jì)機(jī)構(gòu)和交易商，小型金融機(jī)構(gòu)易商，小型金融機(jī)構(gòu)往往是賣出者往往是賣出者大型商業(yè)銀行是聯(lián)邦大型商業(yè)銀行是聯(lián)邦基金的主要購買者基金的主要購買者全國銀行間同業(yè)拆借報(bào)價(jià)全國銀行間同業(yè)拆借報(bào)價(jià)交易品交易品種種最新價(jià)最新價(jià)漲跌漲跌成交額成交額( (百萬百萬) )開盤價(jià)開盤價(jià)最高價(jià)最高價(jià)最低價(jià)最低價(jià)加權(quán)價(jià)加權(quán)價(jià) IBO001IBO001 2.112.11 0.010.01 5317.05317.0 2.12.1 2.112.11 2.092.09 2.09182.

26、0918 IBO007IBO007 2.12.1 -0.01-0.01 2288.22288.2 2.112.11 2.582.58 1.91.9 2.09392.0939 IBO014IBO014 2.11242.1124 0.00230.0023 1150.01150.0 2.112.11 2.1362.136 2.112.11 2.11232.1123 IBO021IBO021 2.122.12 0.00.0 500.0500.0 2.122.12 2.122.12 2.122.12 2.122.12 IBO1MIBO1M 0.00.0 0.00.0 0.00.0 0.00.0 0.00

27、.0 0.00.0 0.00.0 IBO2MIBO2M 0.00.0 0.00.0 0.00.0 0.00.0 0.00.0 0.00.0 0.00.0 IBO3MIBO3M 0.00.0 0.00.0 0.00.0 0.00.0 0.00.0 0.00.0 0.00.0 IBO4MIBO4M 1.91.9 0.00.0 24.1524.15 1.91.9 1.91.9 1.91.9 1.91.9全國銀行間同業(yè)拆借交易情況全國銀行間同業(yè)拆借交易情況 單位：百萬元單位：百萬元品種品種加權(quán)加權(quán)% %同比同比% %筆數(shù)筆數(shù)同比同比% %成交量成交量同比同比% %IBO001IBO0012.092.0

28、91.951.9511311310.4010.4033998.0033998.0010.8310.83IBO007IBO0072.272.276.366.3649949928.9228.9287059.9087059.9013.9613.96IBO014IBO0142.272.271.571.573333-42.76-42.764597.204597.2054.0354.03IBO021IBO0212.192.19-2.19-2.199 9-65.23-65.23596.00596.00-45.99-45.99IBO1MIBO1M2.472.472.122.122222211.67211.67

29、1696.001696.001101.331101.33IBO2MIBO2M3.003.0019.4819.481818-19.47-19.471650.001650.0045.3445.34IBO3MIBO3M2.852.855.285.285 5-15.00-15.00264.36264.367.007.00IBO4MIBO4M3.583.58-0.89-0.895 5-52.78-52.78392.52392.52-65.25-65.25合計(jì)合計(jì)2.242.244.894.8970470413.7613.76130253.98130253.9814.4514.45二、票據(jù)市場v票據(jù)市場是

30、指各類票據(jù)發(fā)行、流通及轉(zhuǎn)讓的票據(jù)市場是指各類票據(jù)發(fā)行、流通及轉(zhuǎn)讓的場所場所主要包括商業(yè)票據(jù)的承兌市場和貼現(xiàn)市場主要包括商業(yè)票據(jù)的承兌市場和貼現(xiàn)市場也包括其他融資性票據(jù)市場，如企業(yè)短期融資券也包括其他融資性票據(jù)市場，如企業(yè)短期融資券票據(jù)市場和中央銀行票據(jù)市場。票據(jù)市場和中央銀行票據(jù)市場。 期限短、數(shù)額小、交易靈活、參與者眾多、風(fēng)險(xiǎn)期限短、數(shù)額小、交易靈活、參與者眾多、風(fēng)險(xiǎn)易于控制易于控制,可以說是一個(gè)古老的、大眾化、基礎(chǔ)性可以說是一個(gè)古老的、大眾化、基礎(chǔ)性的市場。的市場。作用作用v票據(jù)市場是短期資金融通的主要場所，v是直接聯(lián)系產(chǎn)業(yè)資本和金融資本的樞紐，票據(jù)市場的存在與發(fā)展為票據(jù)的普及推廣提供了充

31、分的流動(dòng)性 ，極大地降低了交易費(fèi)用 v作為貨幣市場的一個(gè)子市場，在整個(gè)貨幣體系中票據(jù)市場是最基礎(chǔ)、交易主體中最廣泛的組成部分 票據(jù)貼現(xiàn)v票據(jù)貼現(xiàn)可以分為三種，分別是貼現(xiàn)、轉(zhuǎn)貼現(xiàn)和再票據(jù)貼現(xiàn)可以分為三種，分別是貼現(xiàn)、轉(zhuǎn)貼現(xiàn)和再貼現(xiàn)。貼現(xiàn)。v票據(jù)貼現(xiàn)票據(jù)貼現(xiàn)指票據(jù)持有者將未到期的票據(jù)轉(zhuǎn)讓給銀行，指票據(jù)持有者將未到期的票據(jù)轉(zhuǎn)讓給銀行，并向銀行貼付一定的利息，以提前獲取現(xiàn)款的一種并向銀行貼付一定的利息，以提前獲取現(xiàn)款的一種票據(jù)轉(zhuǎn)讓行為。票據(jù)轉(zhuǎn)讓行為。交易的對(duì)象主要有國庫券、短期債券、銀行承兌匯票及交易的對(duì)象主要有國庫券、短期債券、銀行承兌匯票及其它商業(yè)票據(jù)。其它商業(yè)票據(jù)。v轉(zhuǎn)貼現(xiàn)轉(zhuǎn)貼現(xiàn)是指銀行以貼現(xiàn)購

32、得的沒有到期的票據(jù)向其是指銀行以貼現(xiàn)購得的沒有到期的票據(jù)向其他商業(yè)銀行所作的票據(jù)轉(zhuǎn)讓，轉(zhuǎn)貼現(xiàn)一般是他商業(yè)銀行所作的票據(jù)轉(zhuǎn)讓，轉(zhuǎn)貼現(xiàn)一般是商業(yè)銀商業(yè)銀行間行間相互拆借資金的一種方式；相互拆借資金的一種方式；v再貼現(xiàn)再貼現(xiàn)是指是指貼現(xiàn)銀行貼現(xiàn)銀行持未到期的已貼現(xiàn)匯票向央行持未到期的已貼現(xiàn)匯票向央行的貼現(xiàn)，通過轉(zhuǎn)讓匯票取得的貼現(xiàn)，通過轉(zhuǎn)讓匯票取得中央銀行中央銀行再貸款的行為。再貸款的行為。 三、三、 國庫券市場國庫券市場v短期國債是一國政府為滿足臨時(shí)性資金需要而發(fā)行短期國債是一國政府為滿足臨時(shí)性資金需要而發(fā)行的短期債券，是彌補(bǔ)財(cái)政赤字的重要手段。的短期債券，是彌補(bǔ)財(cái)政赤字的重要手段。v按期限劃分，有

33、按期限劃分，有1個(gè)月、個(gè)月、3個(gè)月、個(gè)月、6個(gè)月、個(gè)月、9個(gè)月和個(gè)月和12個(gè)月等。個(gè)月等。v特點(diǎn)：低風(fēng)險(xiǎn)、高流動(dòng)性、低利率、免稅。特點(diǎn)：低風(fēng)險(xiǎn)、高流動(dòng)性、低利率、免稅。v作用：為中央銀行穩(wěn)定通貨和調(diào)節(jié)經(jīng)濟(jì)提供了理想作用：為中央銀行穩(wěn)定通貨和調(diào)節(jié)經(jīng)濟(jì)提供了理想的貨幣政策操作工具。的貨幣政策操作工具。v發(fā)行與付息方式：多以貼現(xiàn)方式，通常采取招標(biāo)投發(fā)行與付息方式：多以貼現(xiàn)方式，通常采取招標(biāo)投標(biāo)制標(biāo)制作用作用v對(duì)發(fā)行人來講，有利于用經(jīng)濟(jì)方法彌補(bǔ)國家財(cái)政收支差額，發(fā)揮國家財(cái)政在國家經(jīng)濟(jì)建設(shè)中的主導(dǎo)作用。v對(duì)投資者來講，是短期資金投資的重要市場。國庫券在市場上之所以受到歡迎，是由它本身的特征所決定的。v對(duì)

34、中央銀行來講，是貫徹其貨幣政策的首要場所。 美國短期國債（國庫券）拍賣美國短期國債（國庫券）拍賣v每周四，美國財(cái)政部宣布91天期，182天短期國債拍賣數(shù)量，買主在下周一之前遞交競價(jià)，周二公布結(jié)果；v每月一次，發(fā)售一年期（52周）國債。v競價(jià)方式競價(jià)招標(biāo)投資者報(bào)出想購買的數(shù)量和愿意支付的價(jià)格，按照?qǐng)?bào)價(jià)從高到低的順序購買國債，直到售完為止非競價(jià)招標(biāo)投資者只需要報(bào)出需要的數(shù)量，價(jià)格是競價(jià)招標(biāo)的加權(quán)平均值。案例案例v發(fā)行面值為100美元的國債，有30%以98美元的價(jià)格售出，50%以97美元的價(jià)格出售，余下的20%以96美元的價(jià)格出售。v請(qǐng)問：競價(jià)投標(biāo)的價(jià)格為多少？ 非競價(jià)投標(biāo)的價(jià)格是多少？加權(quán)平均價(jià)格

35、=0.398+0.597+0.296=97.10美元四、回購協(xié)議市場v回購協(xié)議是指按照交易雙方的協(xié)議，由賣方回購協(xié)議是指按照交易雙方的協(xié)議，由賣方將一定數(shù)額證券臨時(shí)性地售與買方，并承諾將一定數(shù)額證券臨時(shí)性地售與買方，并承諾在日后將該證券如數(shù)買回。買方也承諾在日在日后將該證券如數(shù)買回。買方也承諾在日后將買入的證券售回給賣方。后將買入的證券售回給賣方。v回購協(xié)議在表面上看是一筆證券買賣業(yè)務(wù)，回購協(xié)議在表面上看是一筆證券買賣業(yè)務(wù)，而實(shí)質(zhì)是以證券為抵押品的短期資金融通。而實(shí)質(zhì)是以證券為抵押品的短期資金融通。 v回購協(xié)議市場的交易金額大，期限短，流動(dòng)回購協(xié)議市場的交易金額大，期限短，流動(dòng)性強(qiáng)，安全性高，

36、收益穩(wěn)定但收益較低性強(qiáng)，安全性高，收益穩(wěn)定但收益較低 回購協(xié)議定義：回購協(xié)議定義：指證券賣方出售證券時(shí)向證券的買方承諾在指證券賣方出售證券時(shí)向證券的買方承諾在指定日期以約定的價(jià)格再買回證券的交易。從買方來看，指定日期以約定的價(jià)格再買回證券的交易。從買方來看，又叫又叫逆回購協(xié)議逆回購協(xié)議。v實(shí)際上是一種以證券（國債）為質(zhì)押的短期貸款。實(shí)際上是一種以證券（國債）為質(zhì)押的短期貸款。五、可轉(zhuǎn)讓定期存單市場五、可轉(zhuǎn)讓定期存單市場v可轉(zhuǎn)讓定期存單可轉(zhuǎn)讓定期存單(Negotiable (Negotiable certificate of certificate of depositdeposit，CDs)C

37、Ds) ：由銀行發(fā)行的一種可以在短期證券市由銀行發(fā)行的一種可以在短期證券市場上轉(zhuǎn)讓流通的，期限在一年以下的銀行定期存款憑證。其場上轉(zhuǎn)讓流通的，期限在一年以下的銀行定期存款憑證。其特點(diǎn)是數(shù)額大特點(diǎn)是數(shù)額大（美國的（美國的CDs最小面額為最小面額為10萬美元）萬美元），期限短，期限短，不記名，可流通轉(zhuǎn)讓。不記名，可流通轉(zhuǎn)讓。v可轉(zhuǎn)讓定期存單市場：可轉(zhuǎn)讓定期存單市場：由發(fā)行市場和轉(zhuǎn)讓市場構(gòu)成，屬由發(fā)行市場和轉(zhuǎn)讓市場構(gòu)成，屬一種無形市場，主要在店頭市場進(jìn)行交易。參與者主要有：一種無形市場，主要在店頭市場進(jìn)行交易。參與者主要有：一是存單發(fā)行人，即銀行；二是投資者，包括非銀行金融公一是存單發(fā)行人，即銀行；

38、二是投資者，包括非銀行金融公司、大企業(yè)、政府機(jī)構(gòu)及企業(yè)、銀行和個(gè)人。三是交易商。司、大企業(yè)、政府機(jī)構(gòu)及企業(yè)、銀行和個(gè)人。三是交易商。CDs與一般定期存款單的主要差別v(1)不記名?？梢宰杂赊D(zhuǎn)讓，持有者需用現(xiàn)款時(shí)即可不記名?？梢宰杂赊D(zhuǎn)讓，持有者需用現(xiàn)款時(shí)即可在市場上轉(zhuǎn)讓出售。在市場上轉(zhuǎn)讓出售。 v(2)金額固定，面額大，期限短。美國的金額固定，面額大，期限短。美國的CD最低起最低起價(jià)為價(jià)為10萬美元。交易起點(diǎn)額更高萬美元。交易起點(diǎn)額更高(如美國為如美國為100萬美萬美元元)。存單的期限通常不少于。存單的期限通常不少于2周，大多為周，大多為36個(gè)月，個(gè)月，一般不超過一般不超過1年。年。CD的利率略

39、高于同等期限的定期的利率略高于同等期限的定期存款利率，與當(dāng)時(shí)的貨幣市場利率基本一致。存款利率，與當(dāng)時(shí)的貨幣市場利率基本一致。v(3)允許買賣、轉(zhuǎn)讓。這一金融產(chǎn)品集中了活期存款允許買賣、轉(zhuǎn)讓。這一金融產(chǎn)品集中了活期存款和定期存款的優(yōu)點(diǎn)和定期存款的優(yōu)點(diǎn) 貨幣市場證券貨幣市場證券貨幣市場證券貨幣市場證券發(fā)行者發(fā)行者購買者購買者通常到期期限通常到期期限短期國債政府個(gè)人和機(jī)構(gòu)投資者1年以內(nèi)同業(yè)拆借銀行銀行1-7天回購協(xié)議銀行、工商企業(yè)銀行、工商企業(yè)1-15天可轉(zhuǎn)讓存單大型銀行工商企業(yè)14-120天商業(yè)票據(jù)金融公司，工商企業(yè)工商企業(yè)1-270天銀行承兌匯票銀行工商企業(yè)30-180天歐洲美元存款非美國銀行工

40、商企業(yè)，銀行、政府1天-1年5.3 資本市場資本市場v資本市場是相對(duì)于貨幣市場而言的，是指以資本市場是相對(duì)于貨幣市場而言的，是指以期限一年以上的金融工具為媒介進(jìn)行長期性期限一年以上的金融工具為媒介進(jìn)行長期性資金交易活動(dòng)的市場。資金交易活動(dòng)的市場。v資本市場的四個(gè)特點(diǎn)：金融工具期限長；主要是為解決長期投資性資金的供求需要；資金借貸量大；市場交易工具特殊 v交易對(duì)象：交易對(duì)象：較長期較長期(1年以上年以上)的有價(jià)證券，如股票、債券等。的有價(jià)證券，如股票、債券等。v參與者：參與者：個(gè)人、企業(yè)、金融機(jī)構(gòu)和政府。個(gè)人、企業(yè)、金融機(jī)構(gòu)和政府。v構(gòu)成：構(gòu)成：中長期銀行存貸市場、證券市場。中長期銀行存貸市場、

41、證券市場。資本市場的作用v資本市場是籌集資金的重要渠道，是資源合理配置資本市場是籌集資金的重要渠道，是資源合理配置的有效場所。的有效場所。v在資本市場，資產(chǎn)采取有價(jià)證券的形式自由買賣，在資本市場，資產(chǎn)采取有價(jià)證券的形式自由買賣，從而具有最大的流動(dòng)性，發(fā)揮了調(diào)整產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的作從而具有最大的流動(dòng)性，發(fā)揮了調(diào)整產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的作用；用；v企業(yè)可通過股份轉(zhuǎn)讓實(shí)現(xiàn)重組，以調(diào)整經(jīng)營和治理企業(yè)可通過股份轉(zhuǎn)讓實(shí)現(xiàn)重組，以調(diào)整經(jīng)營和治理結(jié)構(gòu)，有利于企業(yè)重組；結(jié)構(gòu)，有利于企業(yè)重組；v通過資本市場的篩選競爭機(jī)制，產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)得以優(yōu)化，通過資本市場的篩選競爭機(jī)制，產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)得以優(yōu)化，高成長性的企業(yè)還可得到資金支持，促進(jìn)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)高成

42、長性的企業(yè)還可得到資金支持，促進(jìn)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)向高級(jí)化方向發(fā)展。向高級(jí)化方向發(fā)展。長期資本市場工具的發(fā)行和交易v發(fā)行分為公開發(fā)行和非公開發(fā)行兩種方式。發(fā)行分為公開發(fā)行和非公開發(fā)行兩種方式。公開發(fā)行，又稱公募公開發(fā)行，又稱公募， 指發(fā)行單位不是直接把所指發(fā)行單位不是直接把所要發(fā)行的證券賣給一般投資者，而是間接地通過要發(fā)行的證券賣給一般投資者，而是間接地通過證券承銷商面向廣大投資者發(fā)行新證券的一種形證券承銷商面向廣大投資者發(fā)行新證券的一種形式。式。非公開發(fā)行，又稱私募，非公開發(fā)行，又稱私募，是指發(fā)行單位直接把證是指發(fā)行單位直接把證券推銷給特定的投資者，無需證券承銷商介入其券推銷給特定的投資者，無需證券承

43、銷商介入其間。間。金融資產(chǎn)的發(fā)行程序金融資產(chǎn)的發(fā)行程序v發(fā)行人綜合決策發(fā)行人綜合決策v選擇承銷商選擇承銷商v承銷商的調(diào)查和輔導(dǎo)承銷商的調(diào)查和輔導(dǎo)v準(zhǔn)備申請(qǐng)文件準(zhǔn)備申請(qǐng)文件公開披露的資料和其他相關(guān)資料公開披露的資料和其他相關(guān)資料 股票股票招股說明書；債券招股說明書；債券發(fā)行合同書發(fā)行合同書 資產(chǎn)評(píng)估報(bào)告；信用評(píng)級(jí)報(bào)告；審計(jì)報(bào)告；法律意見書；律資產(chǎn)評(píng)估報(bào)告；信用評(píng)級(jí)報(bào)告；審計(jì)報(bào)告；法律意見書；律師工作報(bào)告師工作報(bào)告v確定發(fā)行價(jià)格確定發(fā)行價(jià)格 路演（路演（road show)詢價(jià)詢價(jià)(詢問買賣該商品的交易條件詢問買賣該商品的交易條件)v接受審核接受審核v銷售和認(rèn)購銷售和認(rèn)購證券承銷商承銷新證券的方法

44、 v1代銷代銷發(fā)行不成功的風(fēng)險(xiǎn)完全由發(fā)行單位承擔(dān)發(fā)行不成功的風(fēng)險(xiǎn)完全由發(fā)行單位承擔(dān) v2助銷助銷v3包銷包銷發(fā)行不成功的風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)移給了證券承銷商發(fā)行不成功的風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)移給了證券承銷商 證券交易程序 五大環(huán)節(jié)v委托v成交v清算v交割v過戶 一、股票市場一、股票市場stock marketstock marketv股票是所有權(quán)憑證，它代表的是股東對(duì)股份公司凈股票是所有權(quán)憑證，它代表的是股東對(duì)股份公司凈收入和資產(chǎn)的要求權(quán)。收入和資產(chǎn)的要求權(quán)。v股票發(fā)行和交易活動(dòng)的總稱。股票發(fā)行和交易活動(dòng)的總稱。v股票市場一般分為股票發(fā)行市場和股票交易市場兩股票市場一般分為股票發(fā)行市場和股票交易市場兩部分。部分。v當(dāng)代世界

45、上最主要的有組織的股票交易市場有：當(dāng)代世界上最主要的有組織的股票交易市場有：紐約股票交易所（紐約股票交易所（NYSE）美國證券交易所美國證券交易所(AMEX)倫敦證券交易所倫敦證券交易所（LSE）東京證券交易所東京證券交易所（TSE）v股指分綜合指數(shù)與成分指數(shù)（見股指分綜合指數(shù)與成分指數(shù)（見P110）二、債券市場二、債券市場bond marketbond market v債券是一種保證債券持有人在到期日償付債券債券是一種保證債券持有人在到期日償付債券面值和支付利息的信用憑證或合同。面值和支付利息的信用憑證或合同。v是一種使用非常廣泛的債務(wù)融資工具。是一種使用非常廣泛的債務(wù)融資工具。1）根據(jù)發(fā)行

46、主體分：）根據(jù)發(fā)行主體分：政府債券政府債券、金融債券金融債券、公司債券公司債券。2）按債券期限劃分：短期債券、中期債券、）按債券期限劃分：短期債券、中期債券、長期債券。長期債券。 3）按利息支付方式分息票債券、折扣債券）按利息支付方式分息票債券、折扣債券 4）按是否有擔(dān)保，分為擔(dān)保債券、信用債券。）按是否有擔(dān)保，分為擔(dān)保債券、信用債券。v債券市場債券市場 ：發(fā)行、認(rèn)購和買賣債券活動(dòng)的總稱。：發(fā)行、認(rèn)購和買賣債券活動(dòng)的總稱。5.4 外匯市場外匯市場一、外匯與外匯市場v外匯（外匯（ Foreign Exchange ）是國際匯兌的）是國際匯兌的簡稱，具有動(dòng)態(tài)和靜態(tài)雙重含義。簡稱，具有動(dòng)態(tài)和靜態(tài)雙重

47、含義。v其動(dòng)態(tài)含義指國際匯兌行為。即人們用一種其動(dòng)態(tài)含義指國際匯兌行為。即人們用一種貨幣兌換另一種貨幣的過程。貨幣兌換另一種貨幣的過程。v靜態(tài)含義則指以外幣表示的在國際上可以自靜態(tài)含義則指以外幣表示的在國際上可以自由兌換且能被各國普遍接受與使用的一系列由兌換且能被各國普遍接受與使用的一系列金融資產(chǎn)。金融資產(chǎn)。國際貨幣基金組織對(duì)外匯所下的定義v“外匯是貨幣行政當(dāng)局（中央銀行、貨幣機(jī)構(gòu)、外匯是貨幣行政當(dāng)局（中央銀行、貨幣機(jī)構(gòu)、外匯平準(zhǔn)基金組織及財(cái)政部）以銀行存款、外匯平準(zhǔn)基金組織及財(cái)政部）以銀行存款、財(cái)政部庫券、長短期政府債券等形式所保有財(cái)政部庫券、長短期政府債券等形式所保有的、在國際收支出現(xiàn)逆差

48、時(shí)可以使用的債的、在國際收支出現(xiàn)逆差時(shí)可以使用的債權(quán)。權(quán)?！边@個(gè)定義強(qiáng)調(diào)了外匯的儲(chǔ)備資產(chǎn)職能。這個(gè)定義強(qiáng)調(diào)了外匯的儲(chǔ)備資產(chǎn)職能。中華人民共和國外匯管理?xiàng)l例中華人民共和國外匯管理?xiàng)l例 外外匯的定義匯的定義v是指下列以外幣表示的可以用作國際清償?shù)闹Ц妒侄魏唾Y產(chǎn)：v外國貨幣，包括紙幣、鑄幣；外幣支付憑證，包括票據(jù)、銀行存款證、郵政儲(chǔ)蓄憑證等；外幣有價(jià)證券，包括政府債券、公司債券、股票等；特別提款權(quán)、歐洲貨幣單位；其他外匯資產(chǎn)。其他外匯憑證包括記賬外匯、租約、地契、房契等。 二、外匯交易v（一）即期外匯交易與遠(yuǎn)期外匯交易（一）即期外匯交易與遠(yuǎn)期外匯交易v即期外匯業(yè)務(wù)即期外匯業(yè)務(wù)(Spot Exchan

49、ge Transaction)也稱也稱現(xiàn)匯業(yè)務(wù)，是指買賣雙方在外匯買賣成交后，原則現(xiàn)匯業(yè)務(wù)，是指買賣雙方在外匯買賣成交后，原則上在兩個(gè)營業(yè)日以內(nèi)辦理交割上在兩個(gè)營業(yè)日以內(nèi)辦理交割(Delivery)的外匯業(yè)的外匯業(yè)務(wù)。務(wù)。v遠(yuǎn)期外匯業(yè)務(wù)遠(yuǎn)期外匯業(yè)務(wù)(Forward Exchange Transaction)又又稱期匯業(yè)務(wù)，是一種買賣外匯雙方先簽訂合同，規(guī)稱期匯業(yè)務(wù)，是一種買賣外匯雙方先簽訂合同，規(guī)定買賣外匯的數(shù)量、匯率和將來交割外匯的時(shí)定買賣外匯的數(shù)量、匯率和將來交割外匯的時(shí)間到了規(guī)定的交割日期買賣雙方再按合同規(guī)定，間到了規(guī)定的交割日期買賣雙方再按合同規(guī)定，賣方交付外匯，買方交付本幣現(xiàn)款的外匯

50、交易賣方交付外匯，買方交付本幣現(xiàn)款的外匯交易 遠(yuǎn)期外匯示例v某出口商于3個(gè)月后收款100萬美元，目前匯率為1：7.9。v匯率每繼續(xù)下降0.01，出口商將損失1萬元。為規(guī)避匯率波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)，出口商做遠(yuǎn)期美元空頭，即出口商與銀行簽訂遠(yuǎn)期美元出售合約，標(biāo)的為100萬美元，協(xié)議交割匯率為1：7.9。通過遠(yuǎn)期外匯空頭（賣出外匯）合約，出口商鎖定收入思考題：進(jìn)口商為鎖定成本，一般應(yīng)簽訂何種遠(yuǎn)期外匯合約？（二）套匯（二）套匯v套匯(Arbitrage)又稱地點(diǎn)套匯(Arbitrage in space)，它指套匯者利用不同外匯市場之間出現(xiàn)的匯率差異同時(shí)或者幾乎同時(shí)在低價(jià)市場買進(jìn)，在高價(jià)市場出售，從中套取差價(jià)利潤

51、的一種外匯業(yè)務(wù)。 v套匯業(yè)務(wù)有兩種形式，即直接套匯和間接套匯。 （三）套利業(yè)務(wù)（三）套利業(yè)務(wù)v套利(Interest Arbitrage)又稱利息套匯，是指套利者利用金融市場兩種貨幣短期利率的差異與這兩種貨幣遠(yuǎn)期升(貼)水率之間的不一致進(jìn)行有利的資金轉(zhuǎn)移，從中套取利率差或匯率差利潤的一種外匯買賣。中國的外匯市場 中國的中國的外匯市場外匯市場銀行間外匯市場銀行間外匯市場 （中國外匯交易中心（中國外匯交易中心 ）銀行結(jié)售匯市場銀行結(jié)售匯市場 （外匯零售市場）（外匯零售市場） 外匯黑市外匯黑市中國的外匯市場銀行間外匯市場1. 銀行間外匯市場采取有固定交易場所的有形市場組銀行間外匯市場采取有固定交易場

52、所的有形市場組織形式。正式名稱為中國外匯交易中心系統(tǒng)?？椥问?。正式名稱為中國外匯交易中心系統(tǒng)。 外匯交易中心實(shí)行會(huì)員制。外匯交易中心實(shí)行會(huì)員制。 2. 銀行間外匯市場實(shí)行分別報(bào)價(jià)、價(jià)格優(yōu)先、時(shí)間優(yōu)銀行間外匯市場實(shí)行分別報(bào)價(jià)、價(jià)格優(yōu)先、時(shí)間優(yōu)先、由計(jì)算機(jī)撮合成交的交易原則。先、由計(jì)算機(jī)撮合成交的交易原則。3. 每場開市前報(bào)出前場交易的開盤價(jià)、收盤價(jià)和加權(quán)每場開市前報(bào)出前場交易的開盤價(jià)、收盤價(jià)和加權(quán)平均價(jià)；前場成交的加權(quán)平均價(jià)為當(dāng)日交易市場的平均價(jià)；前場成交的加權(quán)平均價(jià)為當(dāng)日交易市場的中心匯率。中心匯率。中國的外匯市場銀行結(jié)售匯市場1. 銀行結(jié)售匯市場是外匯零售市場。銀行結(jié)售匯市場是外匯零售市場。

53、 “結(jié)售匯結(jié)售匯”包括結(jié)匯、售匯和付匯三個(gè)環(huán)節(jié)。包括結(jié)匯、售匯和付匯三個(gè)環(huán)節(jié)。2. 辦理結(jié)售匯業(yè)務(wù)的銀行是外匯指定銀行。外匯指定銀行根辦理結(jié)售匯業(yè)務(wù)的銀行是外匯指定銀行。外匯指定銀行根據(jù)人民銀行公布的基準(zhǔn)匯率，在規(guī)定的幅度內(nèi)制定掛牌匯據(jù)人民銀行公布的基準(zhǔn)匯率，在規(guī)定的幅度內(nèi)制定掛牌匯率，辦理對(duì)企業(yè)和個(gè)人的結(jié)售匯業(yè)務(wù)。率，辦理對(duì)企業(yè)和個(gè)人的結(jié)售匯業(yè)務(wù)。3. 在結(jié)售匯制度下，外匯指定銀行使用自有的本幣、外幣資在結(jié)售匯制度下，外匯指定銀行使用自有的本幣、外幣資金辦理結(jié)售匯。銀行有時(shí)買多，有時(shí)賣多，這就會(huì)引起銀金辦理結(jié)售匯。銀行有時(shí)買多，有時(shí)賣多，這就會(huì)引起銀行外匯持有量的變化。當(dāng)銀行的外匯頭寸超出或

54、低于周轉(zhuǎn)行外匯持有量的變化。當(dāng)銀行的外匯頭寸超出或低于周轉(zhuǎn)所必要的數(shù)額時(shí)，就需要在銀行之間進(jìn)行外匯頭寸的相互所必要的數(shù)額時(shí)，就需要在銀行之間進(jìn)行外匯頭寸的相互調(diào)節(jié)和平補(bǔ)的交易。調(diào)節(jié)和平補(bǔ)的交易。5.5 金融衍生品市場金融衍生品市場一、金融衍生品市場的概述v金融衍生工具是指根據(jù)貨幣利率或債務(wù)工具金融衍生工具是指根據(jù)貨幣利率或債務(wù)工具的價(jià)格、外匯匯率、股價(jià)或股票指數(shù)、商品的價(jià)格、外匯匯率、股價(jià)或股票指數(shù)、商品期貨價(jià)格等金融原生資產(chǎn)基礎(chǔ)上設(shè)計(jì)而派生期貨價(jià)格等金融原生資產(chǎn)基礎(chǔ)上設(shè)計(jì)而派生出新的金融工具。出新的金融工具。 （一）金融衍生工具的分類（一）金融衍生工具的分類 v（一）金融衍生工具的分類 v1

55、按原生產(chǎn)品不同分類。金融衍生工具按原生產(chǎn)品不同，分為遠(yuǎn)期合約、期貨、期權(quán)、互換。 v2按交易的場所不同分類，分為場內(nèi)交易衍生工具和場外交易衍生工具。 金融衍生工具場內(nèi)交易和場外交易區(qū)別金融衍生工具場內(nèi)交易和場外交易區(qū)別項(xiàng)目項(xiàng)目 場內(nèi)交易場內(nèi)交易 場外交易場外交易 交易場所交易場所 交易所場內(nèi)交易所場內(nèi) 交易所以外交易所以外 交易品種交易品種 期貨、期權(quán)期貨、期權(quán) 遠(yuǎn)期、互換遠(yuǎn)期、互換 交易規(guī)則交易規(guī)則 交易所統(tǒng)一制定規(guī)則交易所統(tǒng)一制定規(guī)則 交易雙方自定交易雙方自定 交易方法交易方法 公開競價(jià)公開競價(jià) 雙方議價(jià)雙方議價(jià) 交易合同交易合同 事先制定標(biāo)準(zhǔn)的統(tǒng)一格式事先制定標(biāo)準(zhǔn)的統(tǒng)一格式 沒有標(biāo)準(zhǔn)的統(tǒng)

56、一格式?jīng)]有標(biāo)準(zhǔn)的統(tǒng)一格式 保證金保證金 有有 通常無，以信用為保證通常無，以信用為保證 3按交易雙方的風(fēng)險(xiǎn)收益不同分類按交易雙方的風(fēng)險(xiǎn)收益不同分類v一類是交易雙方的風(fēng)險(xiǎn)收益對(duì)稱，即交易雙方都負(fù)有在將來某一日期按照一定條件進(jìn)行交易的義務(wù)，如遠(yuǎn)期合約、期貨、互換等；v另一類是交易雙方風(fēng)險(xiǎn)收益不對(duì)稱，合約購買方有權(quán)選擇是否履行合同，包括期權(quán)及期權(quán)的變形如認(rèn)股權(quán)證、可轉(zhuǎn)換債券等。 4按金融衍生工具的形式不同分類按金融衍生工具的形式不同分類v一類是普通型衍生工具，也稱第一代衍生工具，即指遠(yuǎn)期合約、期貨、期權(quán)、互換，這些衍生工具的結(jié)構(gòu)與定價(jià)方式已基本標(biāo)準(zhǔn)化和市場化。v另一類是復(fù)合型的衍生工具，它是將各種普

57、通型衍生工具組合在一起，形成一種特制的產(chǎn)品。 （二）金融衍生品市場的功能（二）金融衍生品市場的功能v1套期保值規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)，指的是期貨交易的產(chǎn)品的持有者在期貨市場上買進(jìn)或賣出與其所持產(chǎn)品數(shù)量相當(dāng)、但交易方向相反的期貨合約，以期抵償因現(xiàn)貨市場價(jià)格變動(dòng)而帶來的實(shí)際價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)的過程。這個(gè)過程就是對(duì)沖，或叫掉期交易。v 2價(jià)格發(fā)現(xiàn) 它指的是期貨市場上買賣雙方通過公開、公平、公正的競爭，不斷更新期貨交易商品的未來價(jià)格，并使之逼近某一均衡水平，從而為未來的現(xiàn)貨價(jià)格確定提供充分信息的過程。v3促進(jìn)信息流動(dòng) 金融衍生工具的價(jià)格發(fā)現(xiàn)作用可以降低信息不對(duì)稱性，有利于提高信息透明度。二、遠(yuǎn)期合約v遠(yuǎn)期合約是一個(gè)在確定的將

58、來時(shí)間按確定的遠(yuǎn)期合約是一個(gè)在確定的將來時(shí)間按確定的價(jià)格購買或出售某項(xiàng)資產(chǎn)的協(xié)議。價(jià)格購買或出售某項(xiàng)資產(chǎn)的協(xié)議。 v常見的金融遠(yuǎn)期合約包括四個(gè)大類：股權(quán)類資產(chǎn)的遠(yuǎn)期合約、債權(quán)類資產(chǎn)的遠(yuǎn)期合約、遠(yuǎn)期利率協(xié)議、遠(yuǎn)期匯率協(xié)議。 遠(yuǎn)期（forwards）在遠(yuǎn)期合約有效期內(nèi)在遠(yuǎn)期合約有效期內(nèi), ,合約的價(jià)值隨相關(guān)資產(chǎn)市場價(jià)合約的價(jià)值隨相關(guān)資產(chǎn)市場價(jià)格的波動(dòng)而變化。若合約到期時(shí)以現(xiàn)金結(jié)清的話，格的波動(dòng)而變化。若合約到期時(shí)以現(xiàn)金結(jié)清的話，當(dāng)市場價(jià)格高于合約約定的執(zhí)行價(jià)格時(shí)，由賣方當(dāng)市場價(jià)格高于合約約定的執(zhí)行價(jià)格時(shí)，由賣方向買方支付價(jià)差；相反，則由買方向賣方支付價(jià)向買方支付價(jià)差；相反，則由買方向賣方支付價(jià)差。

59、雙方可能形成的收益或損失都是無限大的。差。雙方可能形成的收益或損失都是無限大的。 如下圖：如下圖： 遠(yuǎn)期（forwards）遠(yuǎn)期利率協(xié)議v是交易雙方為規(guī)避利率風(fēng)險(xiǎn)或利用未來的利率波動(dòng)進(jìn)行投機(jī)而簽訂的協(xié)議。 2007年11月1日起，我國的遠(yuǎn)期利率協(xié)議業(yè)務(wù)（Forward Rate Agreement）正式推出。v如果參考利率上升到了合約協(xié)定的利率之上，合約的賣方就要向買方支付一筆現(xiàn)金。v如果借款者預(yù)期借款成本會(huì)上升，那么，為了規(guī)避這種風(fēng)險(xiǎn)，他就會(huì)買進(jìn)遠(yuǎn)期利率協(xié)定。 v遠(yuǎn)期利率協(xié)定可以鎖定利率。遠(yuǎn)期利率協(xié)定v某財(cái)務(wù)經(jīng)理計(jì)劃于3個(gè)月后借入5000萬元，目前市場利率為5.25。如果他預(yù)計(jì)3個(gè)月后市場利

60、率可能上升到5.75。同時(shí)，某銀行預(yù)計(jì)3個(gè)月后市場利率可能下降到5。v財(cái)務(wù)經(jīng)理和銀行簽訂遠(yuǎn)期利率協(xié)定，3個(gè)月后以5.25借入5000萬元資金。鎖定利率，企業(yè)規(guī)避利率上升風(fēng)險(xiǎn)； 銀行規(guī)避利率下降風(fēng)險(xiǎn)；遠(yuǎn)期利率協(xié)定合約條款示例v金額：5000萬元v確定日：2006年6月12日v交割日：2006年6月14日v到期日：2006年9月13日v合約年利率：5.25v年基準(zhǔn)：360天注：在交易中不交換本金，買賣雙方由虧損方支付利差給盈利方三、期貨三、期貨 v期貨是一種買賣雙方在交易時(shí)約定買賣條件，同意在將來某一時(shí)間按約定的條件進(jìn)行買賣的交易方式。v期貨交易合約是統(tǒng)一的、標(biāo)準(zhǔn)化的。每一份期貨合約都有固定的金額